По предварительной оценке, в 2023 году ВВП России вырос на 3,6% после снижения на 1,2% в 2022 году. Судя по структуре использования, значительный рост ВВП в прошлом году был обусловлен в основном потреблением домашних хозяйств (рост на 6,1%) и инвестициями в основной капитал (рост на 10,5%). Накопление запасов также существенно ускорило рост ВВП в 2023 году. В разрезе производственных секторов рост ВВП в 2023 году обеспечили телекоммуникации (рост на 10,0%), финансы (8,6%), розничная и оптовая торговля (7,3%), обрабатывающая промышленность (7,0%) и строительство (7,0%).

Хотя Росстат не опубликовал динамику ВВП в 4К23, мы можем оценить рост ВВП в этом квартале на основе данных о выпуске в базовых секторах. В 4К23 выпуск в базовых отраслях вырос на 0,6% кв/кв (с учетом сезонных корректировок) против роста на 1,8% в 3К23. Это означает, что рост ВВП в 4К23 также должен быть ближе к нулю с учетом сезонной корректировки. В этом случае в годовом выражении рост ВВП в 4К23, возможно, замедлился до 3–4%. В 2024 мы ожидаем, что темпы роста ВВП снизятся до 1,7% на фоне более медленного роста потребления и инвестиций.

Автор: #Антон_Струченевский, #Родион_Ломиворотов, #Артем_Виноградов

#стратегия

По нашему мнению, Банк России в эту пятницу, 16 февраля, сохранит ключевую ставку на уровне 16%. Скорее всего, ЦБ пока не будет давать сигналов о возможном снижении ставки на ближайших заседаниях. Это связано с тем, что ещё рано говорить об устойчивом замедлении инфляции, поскольку в декабре-январе темпы роста цен снизились во многом из-за разовых и временных факторов. Эффекты от повышения ключевой ставки начали проявляться, но прошло недостаточно времени, чтобы они заметно повлияли на экономику. В частности, ЦБ всё ещё указывает в своих материалах на то, что платежеспособный спрос превышает предложение товаров и услуг. Тем не менее рост потребительских расходов замедляется, «охлаждается» рынок кредитования (прежде всего потребительского), стабилизировался курс рубля.

Начиная с февраля ЦБ поменяет формат публикации материалов по итогам заседания. В день заседания теперь будет выпускаться короткий пресс-релиз, а также проводиться пресс-конференция председателя ЦБ. Более развернутая информация будет раскрываться в резюме обсуждения ключевой ставки на шестой рабочий день после него. То есть публикация ожидается 27 февраля.

👉🏼 Мы по-прежнему считаем, что у Банка России появится возможность перейти к снижению ставки только в апреле-июне. К концу года она может снизиться до 11%. Однако мы допускаем, что снижение до такого уровня может занять и более продолжительное время.

Автор: #Игорь_Рапохин

#стратегия

⚪️ Потребительские цены в России в январе повысились на 0,86% м/м (за декабрь их рост составил 0,73% м/м), что оказалось выше предварительной оценки (рост примерно на 0,7% м/м), основанной на недельных показателях. Потребительская инфляция в годовом выражении в январе почти не изменилась и составила 7,44% (в декабре — 7,42%).

⚪️ Цены на продукты питания в январе повысились на 1,26% м/м (в декабре они выросли на 1,49% м/м). Без учета фруктов и овощей их рост составил 0,43% м/м (цены на фрукты и овощи поднялись на 7,3% м/м). В сегменте непродовольственных товаров и сфере услуг рост цен ускорился: они поднялись соответственно на 0,47% м/м и 0,78% (в декабре рост составил 0,42% м/м и 0,1%). В сфере услуг инфляция отчасти ускорилась из-за сезонных факторов– в начале года подорожали коммунальные услуги и общественный транспорт. Также значительно выросли цены на аренду квартир и на услуги, связанные с туризмом. Повышение инфляции в сфере услуг привело к ускорению базовой инфляции до 0,60% м/м в январе с 0,41% м/м в декабре.

⚪️ Также вышли данные по инфляции с 6 по 12 февраля. За период потребительские цены поднялись на 0,21% против роста на 0,16% неделей ранее. С начала февраля они повысились на 0,32%.

Что это значит? По сравнению с 4К23 потребительская инфляция несколько замедлилась, однако все еще остается повышенной. Устойчивой тенденции к ее снижению по-прежнему нет, поскольку цены остаются волатильными. В целом в последние недели макростатистика была неоднозначной. С одной стороны, потребительская инфляция оставалась стабильно высокой. С другой стороны, наблюдалось снижение инфляционных ожиданий домохозяйств (до 11,9% в феврале с 12,7% в январе) и замедление роста розничного кредитования. С учетом этого мы ожидаем, что Банк России будет по-прежнему осторожен и на завтрашнем заседании оставит ключевую ставку неизменной.

Автор: #Антон_Струченевский, #Родион_Ломиворотов, #Артем_Виноградов

#стратегия

Как и ожидали участники рынка, Банк России сегодня оставил ключевую ставку без изменений на уровне 16%. Сигнал регулятора о будущих решениях по ставке остался нейтральным, но в остальном тон его комментариев был жестким. ЦБ отметил некоторое замедление инфляции по сравнению с осенью и появление признаков «охлаждения» экономики, однако заявил о том, что еще рано судить, насколько эти процессы устойчивы. По его мнению, риски ускорения инфляции по-прежнему преобладают.

Важно, что ЦБ существенно повысил прогноз средней ключевой ставки по сравнению с октябрьскими оценками. Теперь в 2024 году регулятор в среднем ожидает ставку в диапазоне 13,5-15,5% (12,5-14,5% ранее), а в 2025 — 8-10% (7-9%). Это отражает точку зрения ЦБ о том, что снижение ставки может начаться позднее и быть более медленным, чем ожидалось ранее. Для курса рубля такие комментарии скорее позитивны, а для рынка ОФЗ-ПД — негативны, так как котировки этих бумаг не полностью учитывали такой риск.

Автор: #Игорь_Рапохин

#стратегия