⚪️ В понедельник, 13 ноября, Московская биржа представит отчетность за 3К23 по МСФО и проведет телеконференцию для инвесторов и аналитиков.
Мы ожидаем роста чистой прибыли на 28% кв/кв и на 77% г/г до 15,4 млрд руб. Это связано с динамикой чистого процентного дохода биржи, который увеличился после повышения ставок в экономике. Также вырастут комиссии из-за усиления торговой активности. Комиссии на рынке акций, как мы ожидаем, увеличились на 47% кв/кв (торговые обороты стали больше на 49% кв/кв), а на рынке облигаций — на 14% (торговые обороты прибавили 19% кв/кв, однако были больше сконцентрированы в сегменте менее маржинальных гособлигаций).
ROE должна составить 31%, рентабельность по EBITDA — внушительные 79%.
⚪️ Операционные расходы, согласно нашим прогнозам, выросли на 15% из-за увеличения маркетинговых затрат на финансовую платформу «Финуслуги» и индексации зарплат сотрудников. В ходе телефонной конференции мы ожидаем услышать новый прогноз компании по операционным расходам на 2023 год.
⚪️ Акции МосБиржи торгуются с коэффициентом P/E на следующие 12 месяцев, равным 7,1, что примерно на 30% ниже среднеисторических уровней, и P/B на следующие 12 месяцев на уровне 1,9. По нашему мнению, финансовые результаты МосБиржи за 3К23 станут лучшими в истории компании, и рынок отреагирует на них позитивно. Мы сохраняем положительный взгляд на перспективы акций МосБиржи.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Андрей_Ахатов
#акции $MOEX
Мы ожидаем роста чистой прибыли на 28% кв/кв и на 77% г/г до 15,4 млрд руб. Это связано с динамикой чистого процентного дохода биржи, который увеличился после повышения ставок в экономике. Также вырастут комиссии из-за усиления торговой активности. Комиссии на рынке акций, как мы ожидаем, увеличились на 47% кв/кв (торговые обороты стали больше на 49% кв/кв), а на рынке облигаций — на 14% (торговые обороты прибавили 19% кв/кв, однако были больше сконцентрированы в сегменте менее маржинальных гособлигаций).
ROE должна составить 31%, рентабельность по EBITDA — внушительные 79%.
⚪️ Операционные расходы, согласно нашим прогнозам, выросли на 15% из-за увеличения маркетинговых затрат на финансовую платформу «Финуслуги» и индексации зарплат сотрудников. В ходе телефонной конференции мы ожидаем услышать новый прогноз компании по операционным расходам на 2023 год.
⚪️ Акции МосБиржи торгуются с коэффициентом P/E на следующие 12 месяцев, равным 7,1, что примерно на 30% ниже среднеисторических уровней, и P/B на следующие 12 месяцев на уровне 1,9. По нашему мнению, финансовые результаты МосБиржи за 3К23 станут лучшими в истории компании, и рынок отреагирует на них позитивно. Мы сохраняем положительный взгляд на перспективы акций МосБиржи.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Андрей_Ахатов
#акции $MOEX
🟢 Вчера Московская биржа представила отчётность за 3К23 по МСФО
⚪️ Чистая прибыль увеличилась на 18% кв/кв и 64% г/г до 14,3 млрд руб., но оказалась на 6% меньше консенсус-прогноза и на 7,5% ниже наших ожиданий. Основная причина — незапланированная выплата налога на сверхприбыль в размере 1,17 млрд руб. Мы ожидали, что этот налог будет уплачен в 4К23. Показатель ROE достиг 29%, увеличившись на 4 п. п. кв/кв и на 8,5 п. п. г/г.
⚪️ По итогам 3К23 процентный доход биржи вырос на 24% кв/кв до 11,5 млрд руб. Комиссионный доход увеличился на 61% г/г и 20% кв/кв до 14,4 млрд руб. (это максимум за всю историю компании). Росту этих показателей способствовали восстановление торговой активности и изменения в структуре торговых оборотов.
⚪️ Операционные расходы существенно увеличились — на 38% г/г и на 26% кв/кв до 7,4 млрд руб., это намного больше, чем мы предполагали. Такой рост обусловлен увеличением расходов на персонал на 47% кв/кв до 4,3 млрд руб. (количество сотрудников за квартал стало больше на 5%). Компания отмечает, что 31,5 п. п. этого роста приходится на дополнительные бонусные выплаты, ещё 15,7 п. п. — на индексацию зарплат и новых сотрудников.
⚪️ Акции МосБиржи торгуются с P/E 2024о на уровне 8,5 и P/B, равным 2, что примерно на 20% ниже исторических средних уровней.
👉🏼 Мы считаем результаты сильными, а рост ключевых статей дохода — позитивной тенденцией. Мы ожидаем дальнейшего увеличения чистого процентного дохода в связи с повышением ставки Банка России. Мы сохраняем положительный взгляд на перспективы МосБиржи и подтверждаем оценку «Покупать» её акции.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Андрей_Ахатов
#акции $MOEX
⚪️ Чистая прибыль увеличилась на 18% кв/кв и 64% г/г до 14,3 млрд руб., но оказалась на 6% меньше консенсус-прогноза и на 7,5% ниже наших ожиданий. Основная причина — незапланированная выплата налога на сверхприбыль в размере 1,17 млрд руб. Мы ожидали, что этот налог будет уплачен в 4К23. Показатель ROE достиг 29%, увеличившись на 4 п. п. кв/кв и на 8,5 п. п. г/г.
⚪️ По итогам 3К23 процентный доход биржи вырос на 24% кв/кв до 11,5 млрд руб. Комиссионный доход увеличился на 61% г/г и 20% кв/кв до 14,4 млрд руб. (это максимум за всю историю компании). Росту этих показателей способствовали восстановление торговой активности и изменения в структуре торговых оборотов.
⚪️ Операционные расходы существенно увеличились — на 38% г/г и на 26% кв/кв до 7,4 млрд руб., это намного больше, чем мы предполагали. Такой рост обусловлен увеличением расходов на персонал на 47% кв/кв до 4,3 млрд руб. (количество сотрудников за квартал стало больше на 5%). Компания отмечает, что 31,5 п. п. этого роста приходится на дополнительные бонусные выплаты, ещё 15,7 п. п. — на индексацию зарплат и новых сотрудников.
⚪️ Акции МосБиржи торгуются с P/E 2024о на уровне 8,5 и P/B, равным 2, что примерно на 20% ниже исторических средних уровней.
👉🏼 Мы считаем результаты сильными, а рост ключевых статей дохода — позитивной тенденцией. Мы ожидаем дальнейшего увеличения чистого процентного дохода в связи с повышением ставки Банка России. Мы сохраняем положительный взгляд на перспективы МосБиржи и подтверждаем оценку «Покупать» её акции.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Андрей_Ахатов
#акции $MOEX
⚪️ Завтра TCS Group представит операционную и финансовую отчетность за 3К23 по МСФО. Мы ожидаем роста чистой прибыли на 5% кв/кв и на 248% г/г до 21,3 млрд руб. за счет увеличения процентного и комиссионного дохода.
◽️ Чистый кредитный портфель, по нашим оценкам, увеличился на 14% кв/кв и на 53% г/г до 894 млрд руб. Результат обусловлен тем, что 3К23 был рекордным для банковского кредитования за последние годы.
◽️ С учетом роста кредитования мы ожидаем, что чистый процентный доход увеличился на 14% кв/кв и на 66% г/г до 61 млрд руб
◽️ По нашим оценкам, комиссионный доход получил хорошую поддержку от брокерского бизнеса на фоне рекордно высокой активности розничных инвесторов на Московской бирже в 3К23. Мы прогнозируем рост чистого комиссионного дохода на 9% кв/кв и на 7% г/г до 18,1 млрд руб.
◽️ Операционные расходы, вероятно, продолжили увеличиваться в связи с расширением банковского бизнеса и ростом издержек на привлечение кредитных клиентов. По нашим оценкам, операционные расходы выросли на 7% кв/кв и на 46% г/г до 48,5 млрд руб.
◽️ Мы ожидаем ROE на уровне 33%, что на 0,3 п. п. выше уровня 2К23 и на 26 п. п. больше, чем в 3К22.
Акции группы торгуются с коэффициентами P/E и P/B 2024о на уровне соответственно 7 и 1,5, что в обоих случаях предполагает 30%-й дисконт к историческим средним.
👉🏼 По нашему мнению, результаты TCS Group должны подтвердить нашу оценку ее инвестиционной привлекательности. Клиенты, привлеченные в 2022 году и в начале 2023 года, продолжили брать кредиты, что привело к росту чистого процентного дохода Тинькофф Банка. При этом мы не ждем заметной реакции рынка на отчетность группы и сохраняем оценку «Покупать» депозитарные расписки TCS Group на МосБирже.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Андрей_Ахатов
#акции $TСSG
◽️ Чистый кредитный портфель, по нашим оценкам, увеличился на 14% кв/кв и на 53% г/г до 894 млрд руб. Результат обусловлен тем, что 3К23 был рекордным для банковского кредитования за последние годы.
◽️ С учетом роста кредитования мы ожидаем, что чистый процентный доход увеличился на 14% кв/кв и на 66% г/г до 61 млрд руб
◽️ По нашим оценкам, комиссионный доход получил хорошую поддержку от брокерского бизнеса на фоне рекордно высокой активности розничных инвесторов на Московской бирже в 3К23. Мы прогнозируем рост чистого комиссионного дохода на 9% кв/кв и на 7% г/г до 18,1 млрд руб.
◽️ Операционные расходы, вероятно, продолжили увеличиваться в связи с расширением банковского бизнеса и ростом издержек на привлечение кредитных клиентов. По нашим оценкам, операционные расходы выросли на 7% кв/кв и на 46% г/г до 48,5 млрд руб.
◽️ Мы ожидаем ROE на уровне 33%, что на 0,3 п. п. выше уровня 2К23 и на 26 п. п. больше, чем в 3К22.
Акции группы торгуются с коэффициентами P/E и P/B 2024о на уровне соответственно 7 и 1,5, что в обоих случаях предполагает 30%-й дисконт к историческим средним.
👉🏼 По нашему мнению, результаты TCS Group должны подтвердить нашу оценку ее инвестиционной привлекательности. Клиенты, привлеченные в 2022 году и в начале 2023 года, продолжили брать кредиты, что привело к росту чистого процентного дохода Тинькофф Банка. При этом мы не ждем заметной реакции рынка на отчетность группы и сохраняем оценку «Покупать» депозитарные расписки TCS Group на МосБирже.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Андрей_Ахатов
#акции $TСSG
⚪️ Совокупный объем торгов акциями, депозитарными расписками и паями ПИФов в ноябре снизился на 5% м/м до 2,1 трлн руб., а среднедневной оборот сократился еще на 5% м/м до 97 млрд руб. Такая динамика объясняется ростом процентных ставок, ослаблением интереса инвесторов к рынку акций и падением индекса МосБиржи на 2% м/м в ноябре.
⚪️ Объем торгов облигациями с фиксированной доходностью (без учета однодневных) снизился на 8% м/м до 2,6 трлн руб. после роста на 42% м/м в октябре. Всего в ноябре было размещено 82 выпуска облигаций на 3,3 трлн руб., в том числе однодневных облигаций на 2,3 трлн руб. Объем торгов на денежном рынке снизился на 11% м/м до 76 трлн руб. — в основном за счет сокращения объемов в сегментах РЕПО рынка ОФЗ и на кредитном рынке после роста в октябре.
⚪️ На валютном рынке объем торгов в ноябре вырос на 7% м/м до 35 трлн руб. на фоне нового регулирования валютного рынка. Однако этот рост произошел в основном за счет менее прибыльного для биржи рынка свопов, а объемы торгов на спотовом рынке снизились на 13% м/м до 10 трлн руб. Объем торгов производными финансовыми инструментами уменьшился на 15% м/м до 7,4 трлн руб. (снижение зафиксировано во всех сегментах).
⚪️ Совокупный объем торгов на Московской бирже в ноябре вырос на 69% г/г, но снизился на 7% м/м до 136 трлн руб. Количество торговых дней в ноябре было таким же, как и в октябре 2023 года.
👉🏼 Мы позитивно оцениваем результаты Московской биржи. Несмотря на снижение в ноябре, объемы торгов остаются высокими, особенно по сравнению с уровнем годичной давности. Однако мы полагаем, что спад торговой активности продолжится из-за повышения ставки ЦБ РФ, что делает маржинальную торговлю более затратной и может снизить приток инвесторов на биржу.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Андрей_Ахатов
#акции $MOEX
⚪️ Объем торгов облигациями с фиксированной доходностью (без учета однодневных) снизился на 8% м/м до 2,6 трлн руб. после роста на 42% м/м в октябре. Всего в ноябре было размещено 82 выпуска облигаций на 3,3 трлн руб., в том числе однодневных облигаций на 2,3 трлн руб. Объем торгов на денежном рынке снизился на 11% м/м до 76 трлн руб. — в основном за счет сокращения объемов в сегментах РЕПО рынка ОФЗ и на кредитном рынке после роста в октябре.
⚪️ На валютном рынке объем торгов в ноябре вырос на 7% м/м до 35 трлн руб. на фоне нового регулирования валютного рынка. Однако этот рост произошел в основном за счет менее прибыльного для биржи рынка свопов, а объемы торгов на спотовом рынке снизились на 13% м/м до 10 трлн руб. Объем торгов производными финансовыми инструментами уменьшился на 15% м/м до 7,4 трлн руб. (снижение зафиксировано во всех сегментах).
⚪️ Совокупный объем торгов на Московской бирже в ноябре вырос на 69% г/г, но снизился на 7% м/м до 136 трлн руб. Количество торговых дней в ноябре было таким же, как и в октябре 2023 года.
👉🏼 Мы позитивно оцениваем результаты Московской биржи. Несмотря на снижение в ноябре, объемы торгов остаются высокими, особенно по сравнению с уровнем годичной давности. Однако мы полагаем, что спад торговой активности продолжится из-за повышения ставки ЦБ РФ, что делает маржинальную торговлю более затратной и может снизить приток инвесторов на биржу.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Андрей_Ахатов
#акции $MOEX
⚪️ Расписки TCS Group вчера подешевели на 4% и в ближайшее время, вероятно, продолжат падать в цене. Мы предлагаем играть на понижение котировок, учитывая значительный «навес» акций, которые могут быть проданы после завершения редомициляции.
TCS Group ускорила процесс редомициляции. Вчера глава Тинькофф Банка Станислав Близнюк сообщил, что редомициляция TCS Group может пройти в конце первого-начале второго квартала 2024 года. Компания переедет с Кипра в САР на острове Русский, согласно решению ВОСА, которое было принято 15 января 2024 года. Компания получит статус МКПАО, ее ГДР могут перестать торговаться на Лондонской фондовой бирже (LSE) с 31 января. Ранее мы предполагали, что редомициляция компании произойдет позднее в этом году.
👉🏼 Читать подробнее по ссылке.
Автор: #Андрей_Ахатов
#акции #идеи $TCSG
TCS Group ускорила процесс редомициляции. Вчера глава Тинькофф Банка Станислав Близнюк сообщил, что редомициляция TCS Group может пройти в конце первого-начале второго квартала 2024 года. Компания переедет с Кипра в САР на острове Русский, согласно решению ВОСА, которое было принято 15 января 2024 года. Компания получит статус МКПАО, ее ГДР могут перестать торговаться на Лондонской фондовой бирже (LSE) с 31 января. Ранее мы предполагали, что редомициляция компании произойдет позднее в этом году.
👉🏼 Читать подробнее по ссылке.
Автор: #Андрей_Ахатов
#акции #идеи $TCSG
Мы начинаем анализ Совкомбанка с оценкой Покупать с целевой ценой 20 руб. за акцию на горизонте 12 месяцев. Эта оценка предполагает рост цены на 30%. Банк может сохранить чистую прибыль на уровне >90 млрд руб. в 2024 году за счет роста органических доходов и страхового бизнеса группы, а ROE может достичь 27%. Акции банка торгуются с мультипликаторами P/E на 2024 год 3,2 и P/B на 2024 год 0,8 — это существенный дисконт к российским аналогам и глобальным банкам. По нашим оценкам в 2024 году банк может направить 30% чистой прибыли на выплату дивидендов, а дивидендная доходность может составить 10% к текущей цене акций.
◽️ Доля Совкомбанка в активах российского банковского сектора на конец 9М23 — 1,8% (девятое место). По сравнению с банками меньшего размера масштаб бизнеса Совкомбанка позволяет работать эффективнее и при этом инвестировать в ИT, инфраструктуру и сервисы. От более крупных игроков он отличается предпринимательским духом, скоростью принятия решений и гибкостью.
◽️ Ключевые акционеры банка одновременно являются его топменеджерами. Мы считаем, что такая структура управления сближает интересы менеджмента и мажоритарных/ миноритарных акционеров, способствуя росту акционерной стоимости банка.
◽️ Развитее существующих бизнес-направлений дополняется неорганическим ростом. Банк рационально использует капитал для сделок M&A. Это подтверждается 25 успешными сделками за последние 10 лет. Приобретаемые технологии/продукты масштабировались на всю платформу банка, лучшие профессионалы пополнили топ-менеджмент.
◽️ В 2024–2026 гг. ожидается рост кредитного портфеля на 15% в год до 2,9 трлн руб. (до вычета резервов). Это больше, чем средний показатель по рынку (11%). Данный прогноз для Совкомбанка консервативный и основан на исторических темпах роста; дополнительный импульс могут дать сделки M&A.
Автор: #Андрей_Ахатов
#акции #идеи $SVCB
◽️ Доля Совкомбанка в активах российского банковского сектора на конец 9М23 — 1,8% (девятое место). По сравнению с банками меньшего размера масштаб бизнеса Совкомбанка позволяет работать эффективнее и при этом инвестировать в ИT, инфраструктуру и сервисы. От более крупных игроков он отличается предпринимательским духом, скоростью принятия решений и гибкостью.
◽️ Ключевые акционеры банка одновременно являются его топменеджерами. Мы считаем, что такая структура управления сближает интересы менеджмента и мажоритарных/ миноритарных акционеров, способствуя росту акционерной стоимости банка.
◽️ Развитее существующих бизнес-направлений дополняется неорганическим ростом. Банк рационально использует капитал для сделок M&A. Это подтверждается 25 успешными сделками за последние 10 лет. Приобретаемые технологии/продукты масштабировались на всю платформу банка, лучшие профессионалы пополнили топ-менеджмент.
◽️ В 2024–2026 гг. ожидается рост кредитного портфеля на 15% в год до 2,9 трлн руб. (до вычета резервов). Это больше, чем средний показатель по рынку (11%). Данный прогноз для Совкомбанка консервативный и основан на исторических темпах роста; дополнительный импульс могут дать сделки M&A.
Автор: #Андрей_Ахатов
#акции #идеи $SVCB
В четверг Московская биржа объявила, что последний день глобальные депозитарные расписки TCS Group будут торговаться в «стакане Т+1» 15 февраля 2024 года. С 17 по 19 февраля 2024 года торговать смогут профессиональные участники, а с 20 февраля 2024 года торги будут прекращены полностью. Банк России уже зарегистрировал выпуск обыкновенных акций МКПАО «ТКС Холдинг», в которые будут конвертированы торгуемые сейчас расписки.
Мы ожидаем, что торги акциями ТКС Холдинга могут начаться во второй декаде марта. Аналогичные периоды для VK и ЕМС длились соответственно 32 и 41 день. В случае ЕМС период мог оказаться дольше из-за новогодних праздников.
👉🏼 На наш взгляд, расписки могут продолжить корректироваться ближе к дате окончания торгов на Московской бирже. При этом в последние два торговых дня цены могут восстановиться из-за закрытия коротких позиций. Мы сохраняем позитивный взгляд на группу и ее бизнес и считаем интересным приобретать акции ТКС Холдинга по завершении редомициляции и реализации риска «навеса».
Автор: #Андрей_Ахатов
#акции $TCSG
Мы ожидаем, что торги акциями ТКС Холдинга могут начаться во второй декаде марта. Аналогичные периоды для VK и ЕМС длились соответственно 32 и 41 день. В случае ЕМС период мог оказаться дольше из-за новогодних праздников.
👉🏼 На наш взгляд, расписки могут продолжить корректироваться ближе к дате окончания торгов на Московской бирже. При этом в последние два торговых дня цены могут восстановиться из-за закрытия коротких позиций. Мы сохраняем позитивный взгляд на группу и ее бизнес и считаем интересным приобретать акции ТКС Холдинга по завершении редомициляции и реализации риска «навеса».
Автор: #Андрей_Ахатов
#акции $TCSG