🏠 Рыночная оценка портфеля проектов группы ЛСР по итогам 2023 года снизилась на 5% из-за сокращения физических объемов нераспроданной недвижимости. Мы рассматриваем опубликованную оценку портфеля как умеренно негативную для акций компании и сохраняем оценку Держать из-за отсутствия потенциала роста.

◽️ Стоимость портфеля проектов в 2023 году снизилась из-за сокращения его объема на 10% до 8,26 млн кв. м. В прошлом году группа почти не приобретала новых проектов и даже продала конкурентам несколько небольших проектов в Санкт-Петербурге. Благодаря росту средней цены квадратного метра стоимость портфеля в 2023 году снизилась только на 5% до 521,3 млрд руб.

◽️ Стоимость проектов за вычетом чистого долга (NAV) в прошлом году выросла на 8% до 470 млрд руб. Благодаря тому, что компания не расширяла портфель проектов, а продажи выросли на 130% в денежном выражении, чистый долг с учетом средств на счетах в 2023 году сократился более чем в два раза до 51,6 млрд руб. Поэтому, несмотря на снижение оценки портфеля проектов, NAV выросла — на 8%. Это означает, что компания сейчас торгуется с коэффициентом P/NAV 0,2, что ниже среднего значения за 2019–2023 гг. (0,3), но выше, чем она торговалась в среднем в 2023 г. (0,15).

◽️ Соотношение портфеля проектов и продаж за последние 12 месяцев резко сократилось. Этот коэффициент на конец 2023 года составлял лишь 7,5 года (против 18,1 года на конец 2022 года), что указывает на низкую обеспеченность компании проектами и без принятия мер по увеличению земельного банка будет вести к спаду продаж. В 2024 г. мы прогнозируем сокращение продаж на 27% после рекордного роста на 117% годом ранее.

Автор: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $LSRG

🎤 Вебинар SberCIB c представителями компании «Европлан»

Через 10 минут стартует вебинар SberCIB c представителями Европлана.

👉🏼 Подключайтесь по ссылке.

🏠 Эталон отчитался по МСФО за 2023 год. Результаты хуже, чем мы ожидали.

◽️ По итогам 2023 года выручка компании выросла на 10% до 88,8 млрд ₽. Это на 8% или 7,1 млрд ₽ ниже нашего прогноза. Всё потому, что выручку от реализации недвижимости девелопер признавал дольше, чем ожидали аналитики.

◽️ Убыток по итогам года — 2,3 млрд ₽. Причин у этого несколько. Во-первых, активная экспансия в регионах. Во-вторых, рост стоимости привлекаемых долгов Эталона из-за высоких процентных ставок. Наконец, темп, с которым компания признавала выручку. Всё это не позволило девелоперу выйти в плюс по итогам 2023 года.

◽️ С дивидендами всё сложно. Технически Эталон закончил год с убытком, так что дивиденды после редомициляции — под вопросом. Сам процесс переезда должны завершить ближе к середине года. Тем не менее, мы сохраняем свой прогноз по дивидендам: базовый сценарий — 3,6 млрд ₽ или 9,4 ₽ на бумагу, оптимистичный — 7,2 млрд ₽ или 18,8 ₽ на штуку.

◽️ Сохраняем прогнозы на 2024 год. Цифры по итогам этого года могут оказаться выше ожиданий, поскольку в 2023 году в выручке отразили меньше доходов от продаж, чем мы прогнозировали. Из консервативных соображений мы сохраняем наши ожидания на 2024 год. Цифры такие: рост выручки на 26% до 112 млрд ₽, рост скорректированной EBITDA на 33% до 26 млрд ₽ и положительная скорректированная чистая прибыль 5,2 млрд ₽.

◽️ Разумно оптимистичные прогнозы от компании на долгосрок. Наши ожидания на 2024 год совпадают по динамике с целевыми показателями компании к 2026 году. Эталон собирается удвоить выручку и увеличить чистую прибыль на 15-20 млрд ₽. Добиться этого планируют благодаря активной экспансии в регионы, оптимизации расходов и снижению процентных ставок.

Автор: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалёв

#акции $ETLN

❗️ В этом году рубль торгуется около 90 за доллар, и на этом уровне он мог бы стабилизироваться. Но факторов поддержки национальной валюты сейчас немного: продажи валюты экспортерами в феврале сократились и, похоже, останутся небольшими в 2024 году. Российский экспорт не будет расти из-за обязательств по ограничению добычи нефти. В 2К24 Россия добровольно снизит добычу и экспорт нефти в общей сложности на 471 тыс. барр/сут. Объемы экспорта нефти и нефтепродуктов из РФ (это около 50% товарного экспорта) сократятся примерно на 7%, и эффект от роста цен будет нивелирован. Кроме того, обсуждается введение послаблений к указу об обязательной продаже валютной выручки: срок зачисления валютной выручки экспортеров в российские банки может быть увеличен с 90 до 120 дней. С января из-под действия указа вывели экспортеров, получающих более 50% внешней выручки в рублях, что могло быть одной из причин сокращения реализации валюты в феврале.

Нельзя исключать и того, что спрос на валюту вырастет, если иностранные инвесторы продолжат продавать российские активы.

👉🏼 С учетом того, что предложение валюты, по нашему мнению, останется достаточно низким, а спрос на нее, напротив, может вырасти, мы пересматриваем прогноз курса рубля на этот год в сторону ослабления — с 90 до 95 за доллар. При этом мы по-прежнему считаем, что справедливый уровень для рубля даже при нынешнем относительно низком предложении валюты и при текущей реальной ставке составляет около 90.

Автор: #Юрий_Попов

#валюта

💡 Заявки — это что-то вроде объявлений, которые публикует инвестор, когда хочет купить или продать актив по нужной ему цене. Они делают инвестиции выгоднее, а жизнь — проще. Всего заявок — пять штук, но самые популярные: рыночная и лимитная.

🥇Рыночная заявка означает, что сделка пройдет по лучшей цене на данный момент. Ей пользуются 60% инвесторов.

🥈Лимитная позволяет провести сделку по указанной в заявке цене. При условии, что на неё найдётся встречное предложение, конечно. Её используют 35% инвесторов.

☝️Оставшиеся три типа заявок — условные. То есть с определенным условием, без которого сделка не пройдёт. Вот они, слева направо:

1) Стоп-маркет — если цена достигнет заданного значения, мы выставим рыночную заявку. Сделка пройдёт по лучшей цене в моменте.

2) Стоп-Лимит — когда цена дойдёт до указанного значения, мы выставим лимитную заявку. Она поможет быстро купить или продать по вашей цене, если на рынке всё резко изменится.

3) Тейк-профит — если цена достигнет определённого значения, мы выставим лимитную заявку. Так можно в подходящий момент дорого продать и дешёво купить.

🔎 Все заявки, которые вы выставили, попадают в «Активные заявки». В нём же их можно отменить раньше времени.

🤖А чтобы пользоваться заявками в приложении СберИнвестиции было ещё удобнее, мы добавили умных фишек:

◽️ Виджет «Диапазон цен» поможет указать в заявке рыночную цену.
◽️ Раздел «Почему столько?» расскажет, почему к сделке доступно определенное число бумаг или денег. Спойлер: потому что часть из них может быть заморожена под активные заявки.
◽️ Виджет «Номинал актива» удобно подскажет стоимость облигации.

🙆Торговые заявки — это полезно и удобно. Попробуйте! А чтобы пользоваться всем, что есть в приложении, скачайте его или обновите по ссылке.

#основы

🌾 Акрон 28–29 марта представит финансовые результаты за 4К23 по МСФО.

✏️ Мы прогнозируем рост выручки на 12% относительно предыдущего квартала и скорректированной EBITDA — на 8%. Этому должно было способствовать увеличение продаж азотных удобрений, компенсировавшее снижение цен. Скорректированная чистая прибыль может увеличиться более значительно (в 2,3 раза за квартал) благодаря снижению эффективной налоговой ставки, поскольку в 3К23 прибыль была под давлением из-за начисленного налога на сверхприбыль.

Несмотря на прогнозируемый рост финансовых показателей, его будет недостаточно, чтобы компенсировать слабые результаты 3К23 и достичь представленных нами в сентябре финансовых прогнозов на 2023 год. Скорректированная чистая прибыль по итогам года может оказаться примерно на 20% меньше, чем мы ожидали. Поэтому мы планируем понизить оценки после выхода отчетности с учетом новых (более низких) прогнозов цен на удобрения, которые были пересмотрены из-за снижения цен на газ в ЕС.

👉🏼 Мы сохраняем осторожный взгляд на акции Акрона, которые торгуются с EV/EBITDA 2024о на уровне 7,3, что предполагает премию 10% к среднему за 2018–2022 гг. (6,7). Наша оценка акций — Продавать.

Автор: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $AKRN

🟢 РЫНКИ СЕГОДНЯ

Российские акции подорожали, рубль может укрепиться до 91,5 за доллар

📈 В среду индекс МосБиржи поднялся на 0,6%, вновь преодолев отметку 3 300 пунктов. Рынок рос на отдельных корпоративных новостях. Делимобиль заявил о начале работы в Сочи, акционеры HeadHunter одобрили редомициляцию в Россию. ВТБ сообщил о снижении прибыли в январе – феврале, Whoosh отчитался за 2023 год по МСФО.

🔼 Американский рынок акций умеренно вырос после трех дней снижения. На этой короткой неделе важная макростатистика ожидается в пятницу (которая будет нерабочей) – выйдут данные по потребительской инфляции в США за февраль.

🇷🇺 Экспортеры поддержали рубль. Вчера рубль укрепился почти на 1%. Причем рост относительно юаня был более существенным, а обороты по паре CNY/RUB на спотовом рынке увеличились более чем в два раза – до 310 млрд руб., что близко к рекордным значениям. Сегодня экспортеры должны заплатить 2 трлн руб. налогов, и продажи иностранной валюты с их стороны могут остаться повышенными, хотя, скорее всего, снизятся по сравнению со вчерашним днем. В результате рубль может еще немного укрепиться – до 91,5 за доллар.

🛢 Неожиданный рост запасов нефти в США оказывает давление на котировки. В среду баррель Брент подешевел на $0,16 до $86,09. Вопреки ожиданиям рынка, запасы нефти и бензина в США выросли. В течение дня интерес будет представлять ВВП США за 4К23. По нашим прогнозам, сегодня Брент будет торговаться в диапазоне $86–87/барр.

💼 Спрос на ОФЗ с фиксированным купоном продолжает расти. По итогам последних аукционов ОФЗ в марте Минфин полностью выполнил квартальный план заимствований (800 млрд руб.). Премия в долгосрочном выпуске осталась повышенной, а в краткосрочном размещение прошло без премии. На вторичном рынке доходности по итогам дня снизились в среднем на 10 б. п. — вероятно, поддержку оказало укрепление рубля, а также остаточный спрос со стороны тех участников аукционов, чьи заявки не были удовлетворены. Сегодня доходности ОФЗ могут снизиться еще на несколько базисных пунктов.

На повестке дня: макростатистика США и еврозоны

⚪️ ВВП США за 4К23

⚪️ Ценовой индекс расходов на личное потребление в США за 4К23

⚪️ Количество первичных заявок на получение пособий по безработице в США за неделю

⚪️ Данные по кредитованию в еврозоне за февраль

🏠 Рыночная стоимость активов Эталона на конец 2023 года выросла на 5%, или на 15 млрд руб., до рекордных 303 млрд руб. Оценка портфеля проектов увеличилась на те же 5% до 286 млрд руб. Объем недвижимости, доступной для продажи, в квадратных метрах снизился на 8% с 6,4 млн кв. м до 5,9 млн кв. м.

👉🏼 Опубликованные данные не принесли каких-либо сюрпризов, поэтому реакция рынка, скорее всего, будет сдержанной. В целом мы сохраняем позитивный взгляд на акции Эталона. Публикация операционных результатов компании за 1К24 может стать катализатором роста котировок. Объемы продаж новостроек в России снижаются, но мы ждем, что компания покажет хорошую динамику. В середине года мы ожидаем завершения редомициляции, которая технически приблизит Эталон к выплате дивидендов. Несмотря на убытки по итогам 2023 года, что связано со спецификой отчетности девелоперов, компания имеет возможность выплатить дивиденды — она обладает значительным объемом нераспределенной прибыли (44,5 млрд руб., что выше капитализации) и умеренной долговой нагрузкой (коэффициент «чистый долг с учетом средств на счетах эскроу/EBITDA» на конец 2023 года составлял 1,6). Оценка акций — «Покупать».

Автор: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $ETLN

📦 Ведомости сообщили, что вчера Ozon провел встречу с партнерами и представителями Ассоциации участников рынка электронной коммерции (AУРЭК). По ее итогам было объявлено, что компания приняла решение изменить механизм расчета сервисного сбора для пунктов вывоза заказов (ПВЗ), чтобы снизить их затраты. По данным Forbes, новый механизм расчета сервисного сбора учитывает все товары по цене более 5 тыс. руб. как товары по цене 5 тыс. руб. Как следствие, оборот учитываемых товаров уменьшится и сократится размер сервисного сбора.

👉🏼 По нашему мнению, эта новость негативна для Ozon. Действовавший механизм расчета мог бы перевести около 0,5% оборота (GMV) Ozon в дополнительную выручку, а значит, увеличить EBITDA компании. Сейчас количество ПВЗ, которые будут уплачивать сервисный сбор, снизится (в соответствии с условиями нового предложения, по расчетам Ozon, лишь 0,5% ПВЗ будут уплачивать сервисный сбор в размере 20–40% их выручки), что ослабит позитивный эффект. Напомним, что после введения нового сервисного сбора для ПВЗ в середине марта 2024 года Ozon получил многочисленные негативные отзывы от владельцев ПВЗ, а AУРЭК намерена обратиться в ФАС по этому вопросу. Это дополнительно усиливает регуляторный риск, значительно возросший в последнее время. Цена акций OZON сейчас находится вблизи нашей целевой цены.

Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин

#акции $OZON

❗ По данным Московской биржи, розничные инвесторы активно участвуют в IPO. На этой неделе торговая площадка сообщила, что средняя доля участия розничных инвесторов в IPO с начала 2022 года составила 73%. В отдельных сделках доля участия физических лиц достигала 100%. Просим вас ответить на вопрос о сделках IPO.

#опрос

❗️ Европлан, лидирующий независимый игрок на растущем рынке автолизинга, объявил об успешном завершении сбора заявок и установлении цены в рамках IPO на Московской бирже.

Цена IPO — 875 рублей за акцию. Спрос от инвесторов многократно превысил предложение. Рыночная капитализация Европлана на момент начала торгов составит 105 млрд рублей.

Начало торгов — 29 марта 2024 года. Акции Европлана были включены в первый котировальный список ценных бумаг, допущенных к торгам на Московской бирже. Торги акциями компании (тикер LEAS) на площадке начнутся сегодня около 15:00 мск.

Сбалансированная аллокация между розничными и институциональными инвесторами. Доля институциональных инвесторов составила около 43% от всего объема IPO, доля физлиц — примерно 57%.

Free float по итогам IPO — 12,5%. В рамках IPO было предложено 15 млн акций со стороны единственного акционера компании – ПАО «ЭсЭфАй». Общий размер IPO с учетом цены размещения составил 13,1 млрд рублей, из них 1,5 млрд рублей предназначены для проведения возможной стабилизации на вторичных торгах в период до 30 календарных дней после их начала.

Цели IPO. IPO позволит повысить узнаваемость бренда среди потенциальных клиентов и партнеров, создать ликвидность акций на Московской бирже, а также реализовать эффективную программу мотивации сотрудников компании.

Lock-up период — 180 дней. Компания и ее действующие акционеры приняли на себя стандартные обязательства, ограничивающие отчуждение акций в течение 180 дней с даты начала торгов ими на Московской бирже.

👉🏼 Ранее мы выпускали обзор компании «Европлан». Ознакомиться с ним можно по ссылке.

Автор: #Ирина_Иртегова