오라클(ORCL US) F1Q26 실적 - 자 이제 시작이야, 내 꿈을

안녕하세요 삼성증권 글로벌 AI/SW 담당 이영진입니다.

오라클의 F1Q 실적과 F2Q 가이던스는 사실 애매합니다. 여전히 RPO의 매출 전환 속도는 빠르지 않은 모습인데요

하지만 우뚝 솟은 RPO의 폭발적 성장이 모든 우려를 지워버렸습니다. 시간 외 +28% 급등했구요

F1Q RPO는 4,550억 달러(+359% YoY)로 F4Q25 1,380억 달러 대비 QoQ 3,170억 달러 증가했습니다.

분기 3개의 다른 고객사와 수십억 달러 규모 계약 4건을 체결이 기반입니다.

몇 달 내 추가 계약 체결로 RPO 5,000억 달러 돌파를 전망하기도 했습니다.

클라우드 인프라 매출 전망에서 자신감도 확인할 수 있었습니다. 성장률을 살펴보면 FY26과 FY27은 성장률이 유지되고 FY28은 오히려 상승하는 구조입니다.

이후 성장률 하락을 가정하고 있지만, 폭발적 수요 기반 추가 레벨업도 충분히 개연성이 있습니다.

CapEx 전망 상향도 당연합니다. FY26 CapEx 350억 달러로 기존 250억 달러 대비 크게 상승했습니다.

클라우드 인프라뿐 아니라 클라우드 데이터베이스와 어플리케이션 모두의 모멘텀도 이어지고 있습니다. 오라클의 풀스택 경쟁력이 빛을 발하고 있습니다.

추가적 재무 업데이트가 진행될 10월 오라클 AI World 행사가 기다려지네요

자세한 내용은 발간된 보고서를 참고해 주시기 바랍니다.

보고서 링크: https://bit.ly/4mfgIZn

(2025/9/10 공표자료)

구글 클라우드 CEO 토마스 쿠리안의 컨퍼런스 발언

안녕하세요 삼성증권 글로벌 AI/SW 담당 이영진입니다.

구글 클라우드 CEO인 토마스 쿠리안이 GS 컨퍼런스에 참석해 언급한 내용이 기사화되며 주목을 끌었습니다.

"클라우드 Backlog는 1,060억 달러 수준으로 매출보다 빠르게 성장하며, 50% 이상은 향후 2년 내 매출로 전환 될 것"이라는 내용입니다.

사실 Backlog 1,060억 달러는 7월 말 2Q 실적에서도 언급된 내용입니다. 성장률 +38%로 구글 클라우드 매출 성장률 +31.7%보다 높았지요

물론 50% 이상의 2년 내 전환 전망에 따라 580억 달러 매출이 인식 될 것이라는 점은 새로운 내용으로 파이프라인의 견고함을 보여줍니다. 

AI 인프라 측면 차별화와 업계 최고 수준의 AI 모델군(Gemini, 디퓨전 모델 등)을 강조하며, 데이터 부문(스토리지, 분석)과 보안 측면 강점을 부연했고, 도메인 특화 AI 애플리케이션과 에이전트를 보유하고 있다는 점도 언급했습니다.

앞선 풀스택 AI 전략뿐 아니라 데이터센터, 전력, 냉각 관련 CapEx 투자와 효율성 추구도 지속적으로 강조되는 주제입니다.

새롭고 흥미로운 내용으로는 구체적으로 언급한 구글 클라우드 AI 수익화 전략 5가지가 있습니다.

1) 소비 기반 과금 - 인프라 또는 모델 사용량 기준
2) 구독형 과금 - Agentspace, Workspace 제품 기준
3) 제품 사용 증가 기반 수익화
4) 가치 기반 과금 - 고객 비즈니스 가치 창출 기반
5) 업셀링 - 모델, 쿼터, 상위 요금제로 고객 전환 유도

그 외에 구글 클라우드 처리 토큰 볼륨은 경쟁 기업 대비 절반의 시간에 2배 = 4배 수준이며, 비정형 데이터 저장 및 처리를 위한 BigQuery 내 Gemini 활용한 데이터 볼륨이 27배 증가했고, Gemini 2.5의 1조 토큰 도달 속도는 Gemini 1.5 대비 20배라는 내용 정도가 흥미롭네요

엄청나게 새로운 소식은 아니더라도 AI 산업 내 구글 포지셔닝은 너무나 강력합니다. 이미지 생성 기능 나노 바나나도 상당한 주목을 받고 있고, 차세대 모델 Gemini 3.0의 아름다운 출시도 아직 남아 있습니다.

(2025/9/10 공표자료)

구글, 인도네시아에서 Google AI Plus 플랜 출시

: 75,000 인도네시아 루피/월 = 4.6 달러/월. 신규 유저는 6개월 월간 50% 할인

: Gemini 2.5 Pro, Veo 3 Fast, Flow, Whisk, NotebookLM 등 기본 AI 기능과 구글 워크스페이스 통합 기능 제공

: 차이점 → 1) 모델 사용 한도, 2) 저장 용량 200GB(vs Pro 2TB). 3) AI 크레딧 200/월(vs Pro 1,000 크레딧) 등

: 오픈AI가 인도에서 출시한 챗GPT Go 요금제($4.6/월 수준)과 유사한 포지션

https://blog.google/intl/id-id/company-news/technology/lakukan-lebih-banyak-dengan-ai-pertama-di-dunia-google-ai-plus-kini-tersedia-di-indonesia/

오픈AI-오라클 3,000억 달러 규모 컴퓨팅 파워 공급 계약 보도

: 27년부터 시작해 5년의 계약 기간

: 오라클은 6월 공시에서 27년부터 연간 300억 달러 이상 매출을 발생하는 클라우드 컴퓨팅 계약 체결 최초 언급

: 7월 양 사는 4.5GW 규모 스타게이트 확장 계약 체결을 발표했으나, 계약 규모는 공개되지 않았음

: Crusoe 등과 협력하고 있으며, 와이오밍, 텍사스, 펜실베니아 등 각지에 데이터센터 건설을 추진

[삼성 이영진] 글로벌 AI/SW 헤드라인 (25/9/11)

■ 오픈AI-오라클, 5년간 3,000억 달러 규모 클라우드 컴퓨팅 계약 체결 보도

■ 오픈AI, 챗GPT의 MCP 툴 완전 지원 공식 발표

■ 앤스로픽, Claude, Console, API 서비스의 일시적 중단 상황 보고

■ 네비우스, 20억 달러 규모 전환 사채 발행 및 10억 달러 규모 보통주 공모 계획 발표

■ 알리바바, 31.7억 달러 규모 전환 사채 발행 계획

■ 구글, EU 및 영국 내 멀티클라우드 데이터 전송 수수료 전면 무료화

■ 넷플릭스, 아마존 DSP 활용 관련 파트너십 발표

■ 아마존, 소비자용 AR 글래스(코드명 Jayhawk) 개발 보도

■ 크라우드 스트라이크, 아마존 Business Prime과 전략적 협업 발표. SMB 사이버 보안 접근성 강화

■ 어도비, AEP 에이전트 오케스트레이터와 Audience 에이전트, Journey 에이전트 등 6종의 AI 에이전트 정식 출시

■ AI 소프트웨어 개발 플랫폼 Replit, 2.5억 달러 펀딩마무리. 밸류 30억 달러. 기존 대비 자율성이 10배 상승한 Agent 3도 출시

감사합니다.

오픈AI-오라클을 둘러싼 숫자들

안녕하세요 삼성증권 글로벌 AI/SW 담당 이영진입니다.

오픈AI와 오라클 사이에서 어마어마한 규모의 숫자들이 튀어나오고 있습니다.

높아지는 캐파의 필요성 속 엄청난 계약이 진행되고 실적 전망치도 뛰어오르고 있는데요(물론 주가도) 주요 내용을 정리해보았습니다.

1) 오픈AI-오라클 간 컴퓨팅 파워 계약 규모 3,000억 달러

오라클은 6월 말 8-K 공시에서 FY28부터 연 300억 달러 이상 매출이 발생하는 클라우드 컴퓨팅 계약 체결을 최초 언급했고,

7월 4.5GW 규모 스타게이트 확장 계약 체결을 발표했습니다('26년 중반 완공되는 텍사스 애벌린 1.2GW와 별도)

당시 구체적 계약 규모가 공개되지 않았는데요. 후속 보도에서 5년 간 3,000억 달러 수준으로 알려졌습니다. FY28~32가 반영되는 시기입니다.

2) 오라클 RPO 증가분 3,170억 달러

오라클 F1Q RPO는 4,550억 달러로 QoQ 3,170억 달러 증가했습니다. 수십억 달러 규모 계약 체결을 언급했지만, 대부분은 오픈AI 계약 향으로 볼 수 있습니다. 다른 고객과 스타게이트 프로젝트 급 계약 체결을 발표하지는 않았으니까요

하지만 RPO 5,000억 달러 돌파를 전망하며 추가 확대를 언급했습니다. 현재는 오픈AI 집중도가 높아보이지만 축소 가능성이 높은 상황입니다.

물론 cRPO 비중은 10% 수준입니다. 본격 매출 인식까지는 아직 시차가 존재합니다.

3) 오라클의 FY26~30 클라우드 인프라 매출 전망 3,810억 달러

실적 발표에서 언급한 클라우드 인프라 매출 전망은 FY26 180억 달러(+77%), FY27 320억 달러(+78%), FY28 730억 달러(+128%), FY29 1,140억 달러(+56%), FY30 1,440억 달러(+26%) 입니다. 합산 3,810억 달러 인데요

FY28~30까지 3,310억 달러 규모입니다. 앞선 계약에서 연 매출은 최소 300억 달러에서 시작하는데요,

기간별 매출 인식 스케쥴과 규모를 정확히 파악할 수 없지만, 연 600억 달러로 가정하면 3년치는 1,800억 달러 규모입니다(점증 구조 기반으로는 해당 수치보다 높을 가능성). 오픈AI향 외 매출 성장도 반영되어 있습니다. 

사실 FY30 이후는 상당히 미래의 일입니다. 하지만 장기 파이프라인이 이미 존재하고, 업사이드도 있다는 것은 오라클 입장에서 너무나 즐거운 일이네요

실적 발표 이후 추정치 상향이 이루어졌지만, 주가 급등에 따라 12M FWD P/E는 45.7배 수준(Factset)입니다. 마이크로소프트가 31.1배 인 것을 고려하면 프리미엄이 급격히 증가했는데요

장비 투자 위주의 전략을 통해 구축한 에셋 라이트 포지션 기반으로 오라클은 AI 인프라 사이클에서 Tier-2를 넘어 메인을 넘보기 시작했습니다.

(2025/9/11 공표자료)

[삼성 이영진] 어도비(ADBE) F3Q25 실적 요약

■ F3Q25 실적
: 매출 59.9억 달러(+11%, +10% cc)
vs 컨센 59.2억 달러, 가이던스 58.75-59.25억 달러
: 조정 EPS $5.31
vs 컨센 $5.19, 가이던스 $5.15-5.2

: DM 매출 44.6억 달러(+12%, +11% cc)
vs 컨센 43.9억 달러, 가이던스 43.7-44억 달러
: DX 매출 14.8억 달러(+9%, +9% cc)
vs 컨센 14.7억 달러, 가이던스 14.5-14.7억 달러

■ F4Q25 가이던스
: 매출 60.75-61.25억 달러
vs 컨센 60.8억 달러
: 조정 EPS $5.35-5.40
vs 컨센 $5.33

: DM 매출 45.3-45.6억 달러
vs 컨센 45.1억 달러
: DX 매출 14.95-15.15억 달러
vs 컨센 15.2억 달러

■ FY25 가이던스
: 매출 236.5-237억 달러
vs 컨센 235.8억 달러, 기존 235-236억 달러
: 조정 EPS $20.80-20.85
vs 컨센 $20.63, 기존 $20.5-20.7

: DM 매출 175.6-175.9억 달러
vs 컨센 174.8억 달러, 기존 174.5-175억 달러
: DX 매출 58.4-58.6억 달러
vs 컨센 58.6억 달러, 기존 58-59억 달러

* DM = Digital Media, DX = Digital Experience

https://www.adobe.com/cc-shared/assets/investor-relations/pdfs/11905202/aiy4w5teshy5t.pdf

감사합니다.

오픈AI-마이크로소프트, 파트너십 관련 비구속적 MOU 체결 및 비영리 지배 구조 개편 발표

: 양 사는 파트너십의 다음 단계를 위한 비구속적 양해각서(MOU) 체결. 최종 계약을 위한 구속력 있는 합의서 조건을 확정하기 위해 적극적으로 협력 중

: 오픈AI의 구조 변화는 비영리(OpenAI Nonprofit) 부문이 공익기업(PBC, Public Benefit Corporation)을 직접 통제하고, 동시에 성과를 나누는 구조를 갖추는 것

: 오픈AI 비영리는 PBC에 대한 지속적 통제와 함께 지분 보유. 새로운 지분 가치는 1,000억 달러 초과

: 전 세계에서 가장 자원이 풍부한 자선 조직 중 하나. 이번 재자본화(recapi­talization)는 필요 자본을 조달할 수 있게 해주며, PBC 성장에 따라 비영리 조직 자원도 함께 확대되는 구조

: 해당 구조는 AGI가 인류 전체에 이익이 되도록 보장하는 핵심 미션을 재확인. 관련해 오픈AI 비영리는 5천만 달러 규모의 보조금 이니셔티브의 1차 라운드 개시

https://openai.com/index/statement-on-openai-nonprofit-and-pbc/

[삼성 이영진] 글로벌 AI/SW 헤드라인 (25/9/12)

■ 오픈AI-마이크로소프트, 파트너십 관련 비구속적 MOU 체결 및 비영리 지배 구조 개편 발표

■ 오픈AI, 2030년 예상 매출의 약 75%를 컴퓨팅 인프라와 인재 유지, 고용 비용에 사용 전망

■ 알리바바, Qwen3-Next-80B-A3B 모델 공개. 학습 비용은 10배 절감, 추론 속도는 10배 향상

■ 알리바바와 바이두, 자체 반도체를 활용한 AI 모델 학습 실험 및 실제 적용 보도

■ 앤스로픽, Claude 앱 내 팀 용 메모리 기능 도입

■ FTC, 미성년자 대상 AI 챗 봇 서비스를 제공하는 7개 기술 기업에 대한 조사 시작 발표. 알파벳, 캐릭터AI, 인스타그램, 메타, 오픈AI, 스냅, xAI 대상

■ 구글, 유튜브 내 다국어 오디오 기능 공식 출시. AI 기반으로 영상 내 여러 언어의 더빙 지원

■ 네비우스, 20억 달러 규모 전환사채 발행과 10억 달러 규모 보통주 공모가 초과 청약

■ Thinking Machines Labs, LLM 답변이 매번 달라지는 근본 원인으로 GPU 병렬 연산에서 발생하는 부동소수점 계산의 비결정성과 커널 실행 순서 떄문이라고 분석

■ 퍼플렉시티, 200억 달러 밸류로 2억 달러 펀딩 라운드 마무리

■ 로보틱스 스타트업 Physical Intelligence, 50억 달러 밸류로 신규 펀딩 논의. 24년 11월 24억 밸류로 4.7억 달러 펀딩

■ 알바니아, AI 봇 ‘Diella’를 공개 정부 입찰을 맡는 장관(minister)으로 임명

감사합니다.

알리바바와 바이두, 자체 AI 반도체 채택 보도

: 알리바바는 올해 초 자체 개발한 Zhenwu PPU를 소형 AI 모델 학습에 활용. H20과 경쟁할 만한 수준이라는 내용. 자체 칩 생산을 위해 SMIC 협력

: 바이두는 Kunlun P800를 차세대 ERNIE AI 모델 학습에 실험 진행 중. 구형 모델 사후학습 과정에는 이미 활용

: 앞서 딥시크가 소형 모델 학습에 화웨이 칩을 채택했다는 보도와 같은 맥락

→ 차세대 프론티어 모델 학습에는 엔비디아, 소형 모델 학습에는 자체 반도체

오픈AI-엔비디아, 수십억 달러 규모 영국 데이터센터 투자 발표 예정 보도

: 샘 올트먼과 젠슨 황이 다음 주 트럼프 대통령의 영국 방문에 동행해 수십억 달러 규모 영국 데이터센터 투자 발표 예정 보도

: 영국 데이터센터 기업 Nscale Global Holdings와 협력 중. 오픈AI는 7월 영국 정부와 전략적 파트너십 체결. 또한 스타게이트 프로젝트의 글로벌 확장 지속 중. 7월 Stargate Norway도 발표

어도비(ADBE US) F3Q25 실적 - 최악을 벗어나도 최고까지는 머나먼 길

안녕하세요 삼성증권 글로벌 AI/SW 담당 이영진입니다.

어도비의 F3Q 실적과 가이던스는 무난했습니다. 성장률은 F2Q나 F1Q와도 유사한 레벨인데요. 다만 점진적 개선을 확인하고 있습니다.

여러 지표의 성장과 수익화 전략의 구체화 등 세부 디테일을 종합하면 걱정 대비로는 긍정적 트렌드입니다.

AI 관련 ARR은 50억 달러 규모로 FY24 35억 달러에서 성장했고, AI First ARR은 기존 연말 타겟이었던 2.5억 달러를 이미 초과했습니다.

다만 주도주 지위를 찾을 만큼 극적인 변곡점은 아직 나타나지 않았다고 생각합니다.

SaaS 기업에 대한 불안감도 아직 존재하니까요. 최악은 벗어났지만 다시 최고가 되기까지는 아직 머나먼 길이 남았습니다.

자세한 내용은 보고서를 참고해주시기 바랍니다.

보고서 링크: https://bit.ly/3JWFobD

(2025/9/12 공표자료)

오픈AI, ‘30년까지 컴퓨팅 비용 3,500억 달러

: 29년까지 현금 1,150억 달러 소진 계획. 향후 최소 5년 간 컴퓨팅 및 인재 확보 비용은 매출 대비 높은 수준. 30년부터 FCF 창출, ’30년 매출 전망 2,000억 달러(이전 보도 내용)

: ‘30년 R&D 비용(학습 컴퓨팅 비용 + 연구진 보상) = 900억 달러(매출 전망의 45%). 인건비는 컴퓨팅 및 소프트웨어 비용보다 약간 낮은 수준

: ‘30년 추론 컴퓨팅 비용 = 500억 달러(매출 전망의 25%)

: ’30년 모델 학습 및 운영을 위한 서버 비용 1,000억 달러(900억 달러의 1/2보다 약간 높은 수준+ 500억 달러) + 29년까지 누적 2,500억 달러 = 3,500억 달러

: ‘26~30년 사이 “자체” 데이터센터 서버 관련 비용 1,000억 달러

오픈AI, 상업적 파트너 매출 공유 비율 추가 하락 전망

: 상업적 파트너(대부분 MS) 매출 공유 비율을 기존 20%에서 ‘30년 8% 수준 하락 전망

: 20% → 8%에 따른 오픈AI 자체 보유 수익은 500억 달러(~30년)

: 기존 10% 시나리오(5월 보도) = 740억 달러 공유 vs 신규 8% 시나리오 = 560억 달러 공유(~30년)

: MS 협상에서는 기존 알려진 대로 AGI 조항 수정/삭제 여부, 서버 임대 지출, 신규 법인 지분 배분 구조 등이 주요 화두. 매주 회의 중

: 오픈AI 비영리 조직과 MS가 공익 기업 지분을 1/3씩 보유하는 구조 검토. 최근 비영리 조직 보유 지분 가치로 1,000억 달러 이상 언급

: 매출 공유 비율은 ‘25년은 30% 수준으로 일시 상승. 애플 계약 관련 일시적 증가로 추정. 구독 매출 증가 효과는 제한적이나 애플이 일부 쉐어

: 오픈AI-MS 간 신규 파트너십 관련 비구속적 합의 발표에 매출 공유 관련 내용이 반영되어있는지는 불명확

[삼성 이영진] 글로벌 AI/SW 헤드라인 (25/9/15)

■ 오픈AI, 마이크로소프트 포함 상업적 파트너와 매출 공유 비율을 20%에서 ‘30년 8%로 축소 계획

■ 구글 Gemini 앱, 미국 앱스토어 다운로드 1위 등극. 기존에는 챗GPT가 선두

■ 미 항소법원, 에픽 게임즈 소송과 관련해 구글이 요청한 플레이 스토어 개혁 명령의 실행 추가 연기 요청거절

■ 펜스크 미디어, 구글 AI 오버뷰가 자신들의 뉴스 콘텐츠 기반으로 요약을 생성하고 있으며 피해를 보고 있다는 취지로 소송 제기

■ 캘리포니아 주 의회, AI 안전 법안 SB 53 통과. 개빈 뉴섬 주지사의 거부권 행사 가능성 언급

■ xAI, 데이터 어노테이션 팀 내 500명 해고 보도. AI 학습용 데이터 라벨링 및 품질 검수 역할. 자동화 툴과 합성 데이터 활용 강화에 따라 모델 학습 속도와 일관성을 높이기 위한 전략적 선택

■ 애플 AI 및 검색 담당 임원 Robby Walker, 10월 퇴사 예정

■ 오픈AI, AI 기술 활용 초기 창업자를 위한 멘토십 프로그램 OpenAI Grove 발표

■ 텐센트, 오픈AI에서 리서치 사이언티스트 Yao Shunyu 영입. 1억 위안의 보너스 제시 보도

■ 엔비디아, DGX Cloud를 외부 고객 대상 사업에서 내부 연구용으로 축소하고, 대신 클라우드 파트너들의 GPU를 연결하는 Lepton 마켓플레이스로 전략 전환

감사합니다.