팔로 알토 네트웍스(PANW) F2Q24 실적 - 2보 전진을 위한 1보 후퇴

안녕하세요 삼성증권 이영진의 '성장주 판독기'입니다.

사이버 보안 대표 기업 팔로알토가 FY24 매출 및 Billings 가이던스 하향에 따라 시간외 21% 하락했습니다.

매출 및 Billings 가이던스는 컨센서스(Factset)를 각각 2.6% 및 5.5% 하회했는데요

이번 분기 실적 자체도 무난했다는 점과 연초 이후 SW 섹터를 아웃퍼폼 한 것에 따른 차익 실현도 복합 작용했다고 판단합니다.

Billings 가이던스 부진은 1) 미국 정부 사업 둔화 영향과 2) 플랫폼화 전략 때문입니다.

정부 사업은 여러 대형 프로젝트 딜이 마무리 되지 않은 상황으로 평균 계약기간이 짧기 때문에 단기 Billings 변동성으로 연동되고 있습니다.

플랫폼화 전략은 산업 내 벤더 통합 트렌드에 대응하기 위한 정책인데요

고객 입장에서 분산된 벤더의 계약 만료 시한이 다르기 때문에 한 번에 동사 플랫폼으로 옮기는 것이 부담되는 측면이 있습니다.

또한 여러 모듈로 확장하는 것에 부담을 느끼는 고객도 존재할 수 있습니다.

이러한 고객 리스크 경감을 위한 전략으로 솔루션을 우선적으로 활용하고 기존 레거시 벤더 계약 종료 후에 본격 지불하는 옵션이나 낮은 업프론트 계약 조건이 Billings에 부정적으로 작용하고 있습니다.

산업 트렌드에 대응하는 전략이라는 점은 참작할 수 있는 부분이나 영향이 12~18개월 지속될 수 있다는 점은 불편한 요소입니다.

Bliings 부진만 놓고 보면 단기 조정은 피할 수 없어 보입니다. 하지만 계약 조건에 영향을 받는 Billings가 아닌 RPO를 리딩 인디케이터로 봐야한다는 것은 이전부터 언급된 요소입니다.

RPO는 이번 분기에도 22% 성장하며 매출 성장률을 앞섰고, NGS ARR도 50% 가까이 성장하며 견고한 모습을 보여줬습니다.

일부 고객의 보안 예산 최적화는 존재하는 수요는 여전히 견고한 상황입니다. 일각에서 제기되는 경쟁 우려도 제한적이라고 판단합니다.

자세한 내용은 발간된 보고서를 참고해주시기 바랍니다.

보고서 링크: https://bit.ly/3wj7IxY

(2024/2/21 공표자료)

동영상 생성 AI의 하늘(Sora)이 열렸다 - 어도비(ADBE US) 투자 전략 점검

안녕하세요 삼성증권 글로벌 SW 담당 이영진입니다.

공식적 명칭의 의미는 알려지지 않았지만, 오픈AI 동영상 생성 AI Sora는 일본어로 ‘하늘’을 뜻합니다.

Sora는 기존 동영상 AI 모델보다 더 길고 더 정확하고 더 다양한 기능을 제공하는 SOTA(현재 최고 수준) 모델인데요

Sora 공개 이후 어도비는 부진한 흐름을 보이고 있는데요. 관련 우려가 실제 펀더멘털에 미치는 영향은 매우 매우 제한적입니다.

하지만 투자는 펀더멘털만의 함수가 아닙니다. 센티먼트도 중요한 부분인데요, Sora 이슈는 센티에 미치는 영향이 매우 매우 큰 상황입니다.

엔비디아 실적 발표 이후의 방향성에 대한 갑론을박도 이어지고 있습니다. 부정적 이슈가 존재하는 기업은 시장 변화 흐름에 취약해질 수 있습니다.

3/14일 예정된 실적 전후로 재차 투자 기회를 포착할 수 있을지 업데이트해 드리겠습니다.

세부적 우려에 대한 고민은 아래 부분을 참고해주시기 바랍니다.

■ 동영상 생성 AI 경쟁에서 탈락?

어도비는 Rephrase.ai 인수를 통해 동영상 생성 분야 확장을 노리고 있지만 아직 구체적 소식은 없는 상태입니다(동영상 편집 기능은 일부 제공)

어마어마한 모델이 등장했고 어도비의 발걸음은 느려보이지만, Sora가 동영상 생성 AI 분야를 평정한 것은 아닙니다.

Sora 리서치 리더 Bill Peebles 논문 기반으로 볼 때 Sora는 DiT(Diffusion Transformer) 아키텍처를 차용한 것을 추정되는데요

Diffusion 모델의 U-Net 역할을 ViT(비전 트랜스포머)로 대체하고 데이터를 Patch라는 작은 단위로 쪼개서 활용한 것이 특징입니다.

ViT는 Inductive bias가 적다는 특성상 CNN 기반 아키텍처를 앞서기 위해서 막대한 데이터셋의 학습이 필요합니다.

기존 동영상 생성 AI 모델이 특정 사이즈나 해상도의 데이터로 학습한 것과 달리 오히려 다양한 구성의 데이터를 대량 학습한 것이 뛰어난 성능의 이유 중 하나라고 판단합니다.

그 외에 DALL-E 3의 캡처링 기능과 GPT를 활용한 프롬프트 강화도 모델 개선 요인이지요

결국 Sora가 존재하지 않던 새로운 기술을 활용한 것은 아닙니다.

오픈AI가 대규모 학습이 가능한 인프라(+데이터셋)와 여러 보강 기술을 보유했고, AGI로 나아가는 과정에서 여러 '발견'을 이어가고 있지만, 어도비와 여러 빅테크 기업도 이를 따라갈 케파는 존재합니다.

■ Adobe Stock은 망하나?

간편한 콘텐츠 생성에 따라 유료 콘텐츠(스탁 이미지/동영상) 사업인 Adobe Stock의 필요성이 사라지는 것 아니냐는 우려도 존재합니다.

유사 스탁 이미지 기업 Getty Image(GETY US)와 Shutterstock(SSTK US)도 어도비와 유사한 주가 방향성을 보여주고 있는데요

Adobe Stock 매출은 공개되지 않았지만 Getty 및 Shutterstock과 유사한 이미지 및 동영상 갯수를 보유하고 있다는 것을 고려하면 연 매출은 두 기업과 유사한 약 9억 달러 수준으로 추정해 볼 수 있습니다(세부 프라이싱 모델 차이 존재)

어도비의 연 매출은 200억 달러가 넘습니다. Adobe Stock 매출이 0이 된다고 하더라도 전사 매출 대비 비중은 4%에 불과합니다.

또한 Adobe Stock은 학습 데이터의 저작권 논쟁에서 분명한 존재 가치가 있습니다.

■ 어도비 편집 툴 수요 감소?

어도비가 콘텐츠 생성 AI 시장에서 우위를 점하고 있던 포인트는 막강한 편집툴을 보유하고 있다는 점인데요

프롬프트를 통해 편집이 필요없는 수준의 콘텐츠를 만들어 낼 수 있다면 편집툴 수요 급감 우려도 충분히 제기할 수 있습니다. 하지만 이는 당장 눈 앞의 이슈가 아닙니다.

어도비 CEO도 언론 인터뷰에서 AI를 통해 아이디어 수준의 콘텐츠를 만들면 이를 실현하는 것은 자신들의 툴이라는 점을 강조했습니다.

(2024/2/21 공표자료)

구글 오픈소스 AI 모델 Gemma 공개

파라미터 사이즈는 2B 및 7B. 개발자 PC에서 구동 가능. 유사 사이즈 모델 대비 높은 성능

https://blog.google/technology/developers/gemma-open-models/

[삼성 이영진] 글로벌 SW 헤드라인 (24/2/22)

■ Google, 오픈소스 AI 모델 Gemma 공개

■ Microsoft, Sora와 Copilot 통합 계획은 있으나 시간이 걸릴 것이라는 광고 및 네크워크 부서 대표 코멘트

■ Microsoft, 신규 칩셋 파운드리로 Intel과 협력

■ Adobe, 50명으로 구성된 동영상 생성 리서치 조직 CAVA 구성

■ ChatGPT, 일시적으로 답변 오류 발생. 존재하지 않는 단어를 생성하거나 문장은 완결 짓지 못하는 현상 등

■ Google deepmind, AI safety 관련 조직 구성

■ Microsoft, PS5와 Switch에서 제공될 Xbox 게임 타이틀 4개 확정(Pentiment, Hi-Fi Rush, Grounded, Sea of Thieves)

■ Apple, 아이폰 유저를 위한 스포츠 앱 Apple Sports 런칭

■ Meta, Facebook과 Threads간 교차 업로드 테스팅

■ Match, OpenAI와 press release를 챗GPT로 작성하는 파트너십 체결

■ Twitch, 일부 국가에서 채널 구독 가격 인상 예정

■ Reddit, 파워 유저 7.5만 명에게 IPO 당시 주식 매수 권리 부여 고려

감사합니다.

[반.전] 엔비디아: EASY - FY 4Q24 review

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

실적 발표를 앞두고 우려도 많았지만, 역시나 엔비디아가 한 번 더 서프라이즈를 내 주었습니다.

실적을 앞두고 단기 급락했던 주가는 현재 시간 외 다시 8% 상승 중인데요,

FY 4Q24 review 매출액과 Non-GAAP EPS는 각각 전분기 대비 22%, 28% 증가했습니다.

각각 FactSet 컨센서스를 8%, 12% 상회하는 서프라이즈였는데요,

역시나 Data Center는 매출액이 전분기 대비 25% 성장하며 실적 견인했습니다.

회사는 중국 비중 급감에도 불구, 수요가 전방위적으로 강력했던 덕분이라고 설명했습니다.


그리고 회사는 차기 분기 매출액이 전분기 대비 9% 증가할 것으로 전망 중인데요,

중국향 수출액이 크지 않고, Gaming 부문의 계절적 비수기 영향을 가이던스에 반영한 결과입니다.

즉, 강력한 AI 수요가 지속되는 것을 시사하는 것이지요. 회사는 올해는 물론 내년에도 성장이 지속되는 것을 다시 한 번 전망했습니다.

실적을 떠나 신제품 전망 관련 코멘트도 긍정적이었습니다.

H200은 2분기 초도 물량 출하 예정이며, 신제품 B100은 출시 전부터 공급 제약을 언급할 정도로 고객사 관심이 높다고 합니다.


저희는 해외 반도체 섹터에서 AI 수혜 측면에서나 이익 가시성 측면에서나 여전히 가장 매력적이라고 판단합니다.

최근까지도 높아진 컨센서스의 추가 상향이 기대되는데요, 한편으로 valuation은 동사 과거 대비로나 상대적으로도 매력적입니다.

현재 엔비디아 12개월 forward P/E 30배(FactSet) vs 엔비디아 과거 5년 평균(40배), AMD(42배), Arm(83배)

게다가 다음 달에는 GTC(GPU 기술 컨퍼런스)도 예정되어 있는데요,

GTC에서 신제품이나 추후 로드맵, 그리고 새로운 사업 등을 공개할 수 있기에 실적 종료 후로도 모멘텀이 남아 있다는 판단입니다.

실적 관련 자세한 사항은 아래 보고서 참고 바랍니다.

감사합니다.

보고서 링크: https://bit.ly/49Aicrq

xAI의 Grok 1.5 버전 2주 내 출시 코멘트

[삼성 이영진] 글로벌 SW 헤드라인 (24/2/23)

■ Google, Gemini의 이미지 생성 기능에서 인종차별적 문제 발생 이후 관련 기능 일시 중지

■ xAI의 Grok 1.5 버전 2주 내 출시할 것이라는 머스크의 x 포스팅

■ Stability AI, 이미지 생성 AI Stable Diffusion 3.0 공개(private preview)

■ Google Chrome, Gemini 기반의 AI 작성 기능 추가

■ OpeAI, GPT 스토어 내 GPTs에 대한 평가 기능과 개발자 피드백 기능 추가

■ Jasper, Stability AI의 이미지 생성 및 편집 플랫폼 ClipDrop 인수

■ Reddit, Google과 AI 학습 관련 콘텐츠 라이센싱 딜 체결 보도. 연 6,000만 달러 규모. IPO를 위한 S-1 파일링

■ Scale AI, 미 국방부와 LLM 테스트 및 평가 프레임워크 구축을 위한 파트너십

■ Capgemini, Unity Software의 디지털 트윈 프로페셔널 사업 부문 인수

■ Amazon, 2024-25 시즌 NFL 와일드카드 플레이 오프 중계권을 위해 1.2억 달러 투입

■ Instagram, 브랜드와 유저를 연결하는 마켓플레이스 기능 8개국에서 추가 런칭

■ Change Healthcare, 사이버 보안 이슈로 인한 네트워크 장애 발표

감사합니다.

어도비와 유니티는 왜 AI 파티에 참여하지 못했을까? -  Stability AI, Stable Diffusion 3.0 공개

안녕하세요 삼성증권 글로벌 SW 담당 이영진입니다.

엔비디아의 호실적과 함께 AI 테마 기업 주가 랠리가 이어졌습니다. 어떻게 보면 킹 엔비디아 주최의 파티가 열린 것 인데요

참석자들의 환호 속 파티를 즐기지 못하고 일찍 귀가(?)하게된 기업이 있습니다. 어도비와 유니티는 전일 각각 -0.2% 및 +0.6%로 SW 섹터를 언더퍼폼했습니다.

두 기업의 부진에는 Stability AI의 신규 이미지 생성 AI 모델 Stable Diffusion(스테이블 디퓨전) 3.0 공개가 영향을 미쳤다고 판단합니다.

아직 구체적 기술 보고서나 아키텍처에 대한 내용이 공개되지 않은 Private Preview 상태이지만 몇 가지 주목할 부분은 다음과 같습니다.

1) 오픈AI Sora에서 활용된 diffusion transformer 아키텍처 활용(Stable Diffusion의 이전 버전과 다른 아키텍처)

2) Flow Matching 기술 차용
: CNFs를 학습하는 방법. 노이즈 제거 과정 전체를 시뮬레이션 하는것이 아니라 전반적 방향성에 집중: Overhead의 과도한 추가 없이 학습 및 샘플링 효율성 상승. 생성물의 유사성과 퀄리티 개선

3) 파라미터는 8억~80억 개로 다양하게 활용 가능

4) CEO는 X 코멘트를 통해 향후 동영상. 3D를 비롯한 멀티모달 확장 의지 피력

Stability AI도 이미지를 포함한 콘텐츠 생성 AI 모델의 빠른 발전 속에서 뒤쳐지지 않기 위한 속도전에 동참하는 모양새입니다.

특히 diffusion transformer 아키텍처를 활용했다는 점은 향후 동영상 확장 가능성에서도 기대감을 부여할 수 있는 요인입니다.

발걸음이 느린 기업이 이를 돌파하는 길은 증명하는 수밖에 없지요. 아직 실적이 남아있는 두 기업이기 때문에 관련 질문도 집중될 것으로 보이는데요

추가로 업데이드해 드리겠습니다.

(2024/2/23 공표자료)

Google, Gemini 이미지 생성 기능 중단 이후 blog 게시물 업로드. 문제의 원인은 모델 조정 이슈

: 이미지 생성 모델 조정의 목적
1) 과거 이미지 생성 기능의 문제(폭력적이고 성적인 이미지 생성, 실제 사람의 묘사 생성) 해소

2) 글로벌 유저를 위해 다양한 범위(ex 다양한 인종)의 이미지 도출을 보장하기 위함

: 다양한 범위의 이미지가 필요 없는 케이스에서도 적용. 시간이 지남에 따라 모델이 예상보다 더 조심스러워지고, 중요하지 않은 프롬프트를 민감한 것으로 잘못 해석.

: 모델이 과도하게 보정(Overcompensate)되거나, 지나치게 보수적으로 변화한 것이 문제로 연결

https://blog.google/products/gemini/gemini-image-generation-issue/

[삼성 이영진] 글로벌 SW 헤드라인 (24/2/26)

■ Google, Gemini 이미지 생성 기능 중단 이후 blog 업로드. 문제의 원인은 모델 조정 이슈

■ Humane, AI pin 출하시기 기존 3월에서 4월 중순으로 딜레이

■ Amazon bedrock에 Mistral 오픈소스 AI 모델 추가

■ X, 무료 고객에게도 음성 및 동영상 전화 기능 제공

■ Runway ML CEO는 몇 달내 Sora 성능을 따라잡을 수 있을 것이냐는 질문에 더 나은 결과(better)를 낼 것이라 자신

■ 휴머노이드 로봇 개발 기업 Figure AI, 20억 달러 밸류에이션으로 6.8억 달러 펀딩. 제프 베조스, Microsoft, NVIDIA 등 참여

감사합니다.

[삼성 이영진] 글로벌 SW 헤드라인 (24/2/27)

■ Unity Software 4Q23 실적 발표
: 매출 6.1억 달러(+35%, 컨센 5.5억 달러), 매출에는 일회성으로 Weta FX 계약 변경 관련 수익 0.99억 달러 반영, 이를 제외시(-2%), EPS -$0.66(컨센 -$0.45)
: 1Q 매출 가이던스 4.15~4.2억 달러(컨센 5.4억 달러)
: FY24 매출 가이던스 17.6~18억 달러(컨센 23.2억 달러)

■ Mistral, GPT-4와 경쟁하는 LLM Mistral Large와 챗GPT와 유사한 챗 봇 Le Chat 공개. Microsoft와 애저를 통해 인공지능 모델 제공 파트너십도 체결

■ Google, Gemini의 이미지 생성 기능을 수정해 몇 주 내 재개 기대(by deepmind founder)

■ OpenAI, 상표권(OpenAI feather) 등록과 사이트 유출에 따라 신규 모델 또는 기능 공개에 대한 추측 제기

■ Microsoft, AI 데이터센터 인프라와 AI 자원의 활용 관련 프레임워크 “AI Acess Principles” 발표

■ Google, 안드로이드 스마트폰 내 발전된 LLM 모델 25년 출시 전망. 현재는 소형 모델인 Geimini Nano 탑재

■ Google, MWC에서 제품 관련 여러 기능 공개. Gemini를 활용한 메시지 관리, AI를 활용한 이미지 캡션 기능과 안드로이드 오토 텍스트 요약 등

■ Google, 텍스트 또는 이미지 기반으로 액션 게임 형태의 가상 세계를 만들어 내는 모델 Genie 공개

■ ServiceNow, Atrinet의 NetACE 네트워크 관리와 자동화 기술 인수

■ ServiceNow, NVIDIA와 파트너십을 통해 Telco 산업 내 서비스 분야에 생성 AI 솔루션 활용 강화 지원

■ Infosys 경영진, 비용 우려가 IT 고객의 AI 확장을 지연시킬 수 있다는

■ Amazon, 멕시코 지역 클라우드 인프라 확장을 위해 50억 달러 이상 투자 계획

■ Meta, EU 선거에서 부정확한 정보와 AI 남용 대응 팀 구축

■ Instagram, 친구들의 위치를 트랙킹 할 수 있는 Friend Map 개발중


감사합니다.

Mistral Large와 유사 LLM, MMLU 벤치마크 비교

https://mistral.ai/news/mistral-large/

유니티 소프트웨어(U US) 4Q23 실적 - 칠흑 같은 어둠

안녕하세요 삼성증권 글로벌 SW 담당 이영진입니다.

유니티 소프트웨어가 4Q 실적을 발표한 후 시간외 19% 하락했습니다.

발표된 실적은 컨센서스를 상회하는 것 처럼 보이지만, Weta FX 관련 계약(일회성)을 제외하면 컨센서스 대비 부진한 모습입니다.

가이던스는 정책을 바꾸어 Strategic Porfolio에 대한 숫자를 제시하기 시작했는데요, 따라서 현재 컨센서스와 직접 비교는 다소 어려운 측면이 있습니다.

하지만 성장을 가정한 컨센서스와 달리 가이던스는 매출 성장이 거의 미미한 수준입니다.

여러 구조조정 방안이 긍정적으로 이어지고 있으나, 아직 숫자로 확인하기 이른 시점입니다.

물론 이에 따라 상반기 가이던스를 보수적으로 제시할 수 밖에 없고, 하반기 매출 성장 가속화 및 두 자릿수 성장을 전망했지만, 불확실성은 피할 수 없지요.

마진 개선 기대감도 매출 성장이 부재한 상황에서는 빛을 발하기 어렵습니다.

구조조정이라는 어둠의 터널을 지나는 과정에서 우리를 지켜주는 빛이 될 수 있는 펀더멘털이 부재한 상황입니다.

3D 콘텐츠 산업 내 포지셔닝과 AI 툴 접목을 통한 생성 AI 모멘텀 등 내러티브를 이어나가는 것에도 어려움이 있을 수 밖에 없습니다.

앞서 말씀드렸던 것 처럼 체질 개선의 성과를 우선적으로 파악하는 것이 필요하다고 판단합니다.

자세한 내용은 발간된 보고서를 참고해 주시기 바랍니다.

보고서 링크: https://bit.ly/4bOBcEj

(2024/2/27 공표자료)

Google, 2D 형태 가상 세계 구축하는 인공지능 모델 Genie 공개

1) 20만 시간의 인터넷 동영상을 라벨 없이 학습(unsupervised)

2) 텍스트, 이미지(사진), 스케치 등으로 가상 세계 구축

3) 게임 형태 가상 세계 구축을 테스트베드로 AI 에이전트 개발에 활용 가능

4) 파라미터 110억 개. 모델 구성은
: latent action model(프레임 사이 latent action 추론)

: video tokenizer(raw 동영상 프레임을 토큰으로 전환)

: dynamics model(latent action과 과거 프레임 토큰으로 다음 토큰 예측)

https://sites.google.com/view/genie-2024

[삼성 이영진] 글로벌 SW 헤드라인 (24/2/28)

■ Apple, 자율주행 전기차 프로젝트를 종료하고 인력 조정. 일부는 생성 AI 프로젝트 부서로 이동

■ Github, 엔터프라이즈용 Copilot 정식 출시

■ EU 반독점 당국, Microsoft의 Mistral 투자(1,500만 유로)에 대한 조사 의견 피력. 다만 투자 과정에서 지분을 보유하지는 않을 예정

■ Sony, PS 사업부에서 900명 인력 조정(전체 8%). VR게임을 제작하는 런던 스튜디오 운영 중단

■ OpenAI, 뉴욕타임즈가 저작권 소송을 위해 챗GPT를 해킹했다고 주장

■ Salesforce, 고객 데이터를 활용해 적합성을 높인 Einstein Copilot 퍼블릭 베타로 공개

■ Google, Microsoft 클라우드 사업 독과점 강화에 대한 비판 의견 지속

■ Meta Quest Pro 2 2025년 출시 루머

■ Tumblr, OpenAI 및 Midjourney와 학습 데이터 관련 협력 논의 보도

■ AI 기반 이미지 수정 툴 기업 Photoroom, 5억 달러 밸류로 4,300만 달러 펀딩 확인

감사합니다.

[삼성 이영진] 세일즈포스(CRM) 실적 요약

■ F4Q24 실적
: 매출 92.9억 달러(+11%, cc 기준 +10%)
vs 컨센 92.23억 달러, 가이던스 91.8~92.3억 달러
: cRPO 276억 달러(+12%, cc 기준 +13%)
vs 컨센 270.95억 달러, 가이던스 270.6억 달러
: Non GAAP EPS $2.29
vs 컨센 $2.27

■ F1Q25 가이던스
: 매출 91.2~91.7억 달러(+11%)
vs 컨센 91.51억 달러
: cRPO 성장률 11%
vs 컨센 +9.6%
: Non GAAP EPS $2.37~2.39
vs 컨센 $2.20

■ FY25 가이던스
: 매출 377~380억 달러(+9%)
vs 컨센 386.4억 달러
: Non GAAP EPS $9.68~9.76
vs 컨센 $9.51

https://s23.q4cdn.com/574569502/files/doc_financials/2024/q4/CRM-Q4-FY24-Earnings-Press-Release-w-financials.pdf

[삼성 이영진] 스노우플레이크(SNOW) 실적 요약

■ F4Q24 실적
: 매출 7.75억 달러(+32%) vs 컨센 7.61억 달러
: 제품 매출 7.38억 달러(+33%)
vs 컨센 7.16억 달러, 가이던스 7.16~7.21억 달러
: RPO 52억 달러(+41%)
vs 컨센 45.2억 달러

■ F1Q25 가이던스
: 제품 매출 7.45~7.5억 달러(+26.5%)
vs 컨센 7.59억 달러

■ FY25 가이던스
: 제품 매출 32.5억 달러(+22%)
vs 컨센 34.3억 달러

https://investors.snowflake.com/news/news-details/2024/Snowflake-Reports-Financial-Results-for-the-Fourth-Quarter-and-Full-Year-of-Fiscal-2024/

스노우플레이크(SNOW US) F4Q24 실적 - 가이던스 쇼크와 CEO 교체

안녕하세요 삼성증권 글로벌 SW 담당 이영진입니다.

스노우플레이크는 컨센서스를 상회하는 F4Q 실적을 발표했습니다. 그러나 F1Q25 및 FY25 가이던스가 부진하며 시간외 20% 하락했는데요

IPO까지 이끈 CEO 은퇴에 따른 경영진 교체도 일부 주가에 부정적 영향을 미쳤습니다.

우선 스노우플레이크는 가이던스를 보수적으로 제시하는 성향을 가지고 있습니다. 컨콜에서는 더 보수적이었다는 점도 인정했는데요

사용량 기반 기업 특성상 과거 트렌드를 통해 가이던스를 제시할 수밖에 없는데요, 현재 고객 최적화는 일반적 수준이나, 사용량은 FY24 이전 수준에는 미치지 못하는 상황입니다

따라서 가이던스는 FY24와 유사한 고객 행동 패턴을 가정했는데, FY24는 최적화의 한 가운데에 있던 시기지요

또한 생성 AI 모멘텀과 연결되는 FY25 GA될 여러 신규 제품 매출 상승 효과도 포함하지 않았습니다.

스노우플레이크는 과거 F4Q23 실적에서 FY24 가이던스를 처음 제시한 이후 다음 분기 실적에서 이를 4% 하항 조정한 후 주가 급락을 경험하기도 했습니다.

이런 사례를 반복하기 보다는 단계적 상향을 염두에 둔 가이던스라고 판단합니다. 또한 분기 여러 건의 대형 딜 체결을 기반으로 RPO는 고성장하고 있습니다.

생성 AI 활용에서 데이터 전략의 필요성이 동반 상승하고 있습니다. AI 모멘텀을 누릴 수 있는 신규 제품이 가시화될수록 추가적 매출 성장을 기대할 수도 있습니다.

과거 주가 급락 이후에도 회복의 탄력성이 상당히 높은 흐름을 보였습니다. 오히려 신규로 진입하기에는 부담 없는 수준이라고 판단합니다.

최근 유사하게 가이던스 부진으로 급락한 팔로알토는 어느새 절반 정도의 낙폭을 회복하기도 했네요

자세한 내용은 발간된 보고서를 참고해주시기 바랍니다.

보고서 링크: https://bit.ly/49PWVtz

(2024/2/29 공표자료)

세일즈포스(CRM US) F4Q24 실적 - 안녕 똑똑한 내 친구 Einstein

안녕하세요 삼성증권 글로벌 SW 담당 이영진입니다.

세일즈포스 실적과 가이던스는 대부분 컨센서스에 부합하는 무난한 실적이었습니다.

옥의 티는 FY25 매출 가이던스가 중간값 기준으로 컨센서스를 2% 하회한 것인데요

부정적 환 효과와 이미 앞선 분기에도 지속되고 있는 Professional Service 매출 부진 영향이 존재합니다.

구독 매출 성장률은 10%를 전망하며 두 자릿수 성장은 유지했네요, 신중한 계약 환경은 계속되고 있지만, 자사의 실행력(execution)능력을 강조했습니다.

생성 AI 관련 모멘텀도 여전히 밝아 보이는데요, 많은 부분을 자사 AI 솔루션의 차별점을 강조하는 데 활용했습니다.

기업 고객은 AI를 도입해 생산성 개선, 고객 관계 강화, 높은 마진 달성을 목표로 하고 있고, 이를 가능케 하는 것은 강력한 유저 인터페이스, 고성능 AI 모델 그리고 데이터입니다.

모두 세일즈포스가 가지고 있는 것이지요

Einstein 1 플랫폼을 활용해 보유한 여러 클라우드 플랫폼에 생성 AI를 접목하고, 데이터 클라우드를 통해 통합성을 강화할 수 있습니다.

물론 AI가 매출에 미치는 영향과 지난해 실행한 가격 인상의 영향은 아직 미미한 수준으로 확인하는 데는 시간이 필요한 부분입니다.

하지만 이를 바꿔 생각하면 업사이드 포텐셜이 존재한다고 바라볼 여지도 충분하다고 판단합니다.

자세한 내용은 발간된 보고서를 참고해주시기 바랍니다.

보고서 링크: https://bit.ly/48FEcjn

(2024/2/29 공표자료)

Figure AI, 26억 달러 밸류로 6.75억 달러 펀딩

: 주요 투자자 관련 내용은 보도된 바 있음. 밸류는 기존 보도(20억 달러) 대비 상승
: 휴머노이드 로봇용 차세대 생성 AI 모델 개발을 위해 OpenAI와 파트너십
: AI 인프라, 스토리지, 학습을 위해 MS Azure 활용

https://techcrunch.com/2024/02/29/figure-rides-the-humanoid-robot-hype-wave-to-2-6b-valuation-and-openai-collab/amp/