Инвест-дайджест: семейная ипотека остаётся без изменений, Самолёт — риски и сигналы, льготы для ПИФов
Коллеги, обзор ключевых событий.
Семейная ипотека: отсрочка негатива до октября
Минфин решил не менять условия семейной ипотеки как минимум до 1 октября 2026 года. Ипотечные кредиты продолжат выдавать на прежних условиях.
Напомню, что планировалось:
• Для семей с одним ребёнком: ставка могла вырасти с 6% до 12%
• Для семей с двумя детьми: планировалось оставить 6%
• Для многодетных: снизить до 4%
• В Москве и Петербурге: от 4 до 12%, в регионах: от 2 до 10%
• Ставка 6% — только при взносе не менее 50% стоимости жилья
Наш взгляд: это краткосрочный позитив (точнее, отсрочка негатива). Семейная ипотека остаётся ключевым драйвером спроса на новостройки. Пока правила не меняются, застройщики могут рассчитывать на стабильные продажи. Но рынок жилья слабее, чем год назад: продажи под давлением, рост цен остановился, ставка всё ещё высокая, проектное финансирование дорогое. Облигации многих застройщиков несут высокие риски, особенно у тех, у кого большая кредитная нагрузка.
Самолёт: риски, сигналы и доходность >50%
В доходности Самолёта рынок закладывает не просто высокую ставку, а риск ликвидности и рефинансирования. В коротких выпусках с погашением/офертой на горизонте около полугода доходность превышает 50% годовых.
Техническая просрочка в мае. Компания допустила задержку выплаты купонов по выпускам БО-П19 и БО-П20. Обязательства исполнили, но сам факт — серьёзный сигнал.
Судебные претензии растут. За 2025 год — 3 иска (все от УФССП, суммы <100 тыс. руб.). За 1 полугодие 2026 — уже 8 дел на сумму почти 26 млн руб. Истцы — поставщики и контрагенты (Камский металлургический комбинат, ЕАС Асфальт + Бетон, АДЛ). Сумма не критична, но важен сам факт: контрагенты пошли в суд.
Операционные проблемы. Более 30% объектов строятся с переносом сроков, средняя задержка — около 4 месяцев. Компания отказалась от проекта КРТ в Новой Москве — попытка сократить инвестнагрузку.
Сокращение доли крупного акционера. Фонд «Горизонт» (связывают с наследниками основателя) сократил долю с 24,61% до 19,69% (в мае было 27,66%). Рынок считывает это как тревожный сигнал.
Сегодня, 30 июня, у Самолёта выплата купона по БО-П20. Надеемся, без задержек.
Наш взгляд: покупка облигаций Самолёта — рискованная ставка на то, что компании удастся пройти текущий период без новых сбоев. Для агрессивного риск-профиля — на небольшую долю. Консервативным — не место.
ПИФы: устранена дискриминация по налоговой льготе
Госдума приняла поправки в Налоговый кодекс. Льгота на долгосрочное владение теперь доступна для всех БПИФов и ОПИФов (управляемых российскими УК), а также для ЗПИФов, паи которых торгуются на бирже. Раньше был перекос — одни фонды имели право на льготу, другие нет. Теперь справедливость восстановлена.
Важно: закон вступает в силу летом 2026 года, но действует ретроспективно с 1 января 2026 года. Если вы продавали паи в этом году и соблюли сроки владения, сможете получить вычет задним числом.
Главные выводы
По ипотеке: отсрочка негатива до октября. Рынок жилья слабый, облигации девелоперов —高风险.
По Самолёту: доходность >50% в коротких выпусках, техпросрочка, рост судебных претензий, срывы сроков, продажа доли акционером. Только для агрессивных инвесторов на небольшую долю.
По ПИФам: налоговая льгота уравнена для всех биржевых и открытых фондов. Действует с 1 января 2026 года.
⚠️ Материал подготовлен на основе официальных сообщений. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ипотека #Самолет #ПИФы #налоговаяльгота
Коллеги, обзор ключевых событий.
Семейная ипотека: отсрочка негатива до октября
Минфин решил не менять условия семейной ипотеки как минимум до 1 октября 2026 года. Ипотечные кредиты продолжат выдавать на прежних условиях.
Напомню, что планировалось:
• Для семей с одним ребёнком: ставка могла вырасти с 6% до 12%
• Для семей с двумя детьми: планировалось оставить 6%
• Для многодетных: снизить до 4%
• В Москве и Петербурге: от 4 до 12%, в регионах: от 2 до 10%
• Ставка 6% — только при взносе не менее 50% стоимости жилья
Наш взгляд: это краткосрочный позитив (точнее, отсрочка негатива). Семейная ипотека остаётся ключевым драйвером спроса на новостройки. Пока правила не меняются, застройщики могут рассчитывать на стабильные продажи. Но рынок жилья слабее, чем год назад: продажи под давлением, рост цен остановился, ставка всё ещё высокая, проектное финансирование дорогое. Облигации многих застройщиков несут высокие риски, особенно у тех, у кого большая кредитная нагрузка.
Самолёт: риски, сигналы и доходность >50%
В доходности Самолёта рынок закладывает не просто высокую ставку, а риск ликвидности и рефинансирования. В коротких выпусках с погашением/офертой на горизонте около полугода доходность превышает 50% годовых.
Техническая просрочка в мае. Компания допустила задержку выплаты купонов по выпускам БО-П19 и БО-П20. Обязательства исполнили, но сам факт — серьёзный сигнал.
Судебные претензии растут. За 2025 год — 3 иска (все от УФССП, суммы <100 тыс. руб.). За 1 полугодие 2026 — уже 8 дел на сумму почти 26 млн руб. Истцы — поставщики и контрагенты (Камский металлургический комбинат, ЕАС Асфальт + Бетон, АДЛ). Сумма не критична, но важен сам факт: контрагенты пошли в суд.
Операционные проблемы. Более 30% объектов строятся с переносом сроков, средняя задержка — около 4 месяцев. Компания отказалась от проекта КРТ в Новой Москве — попытка сократить инвестнагрузку.
Сокращение доли крупного акционера. Фонд «Горизонт» (связывают с наследниками основателя) сократил долю с 24,61% до 19,69% (в мае было 27,66%). Рынок считывает это как тревожный сигнал.
Сегодня, 30 июня, у Самолёта выплата купона по БО-П20. Надеемся, без задержек.
Наш взгляд: покупка облигаций Самолёта — рискованная ставка на то, что компании удастся пройти текущий период без новых сбоев. Для агрессивного риск-профиля — на небольшую долю. Консервативным — не место.
ПИФы: устранена дискриминация по налоговой льготе
Госдума приняла поправки в Налоговый кодекс. Льгота на долгосрочное владение теперь доступна для всех БПИФов и ОПИФов (управляемых российскими УК), а также для ЗПИФов, паи которых торгуются на бирже. Раньше был перекос — одни фонды имели право на льготу, другие нет. Теперь справедливость восстановлена.
Важно: закон вступает в силу летом 2026 года, но действует ретроспективно с 1 января 2026 года. Если вы продавали паи в этом году и соблюли сроки владения, сможете получить вычет задним числом.
Главные выводы
По ипотеке: отсрочка негатива до октября. Рынок жилья слабый, облигации девелоперов —高风险.
По Самолёту: доходность >50% в коротких выпусках, техпросрочка, рост судебных претензий, срывы сроков, продажа доли акционером. Только для агрессивных инвесторов на небольшую долю.
По ПИФам: налоговая льгота уравнена для всех биржевых и открытых фондов. Действует с 1 января 2026 года.
⚠️ Материал подготовлен на основе официальных сообщений. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ипотека #Самолет #ПИФы #налоговаяльгота
ЭЛИТ СТРОЙ-002P-03: разбор нового выпуска
Коллеги, 3 июля завершается сбор заявок на выпуск ЭЛИТ СТРОЙ-002P-03. Размещение на бирже — 8 июля.
Параметры выпуска
• Срок: 3 года, call-оферта через 2 года
• Купон: ежемесячный, фиксированный — до 22% годовых
• Доходность к оферте: до 24,36% годовых
• Объём: 1 млрд рублей
Целевой уровень: только при оставлении купона строго по верхней границе.
Вывод: для инвесторов с высокой терпимостью к риску.
Об эмитенте
ООО «Элит Строй» (ГК «Страна Девелопмент») — крупный российский девелопер, входит в ТОП-10 по объёму строительства. География: Тюмень, Москва, Санкт-Петербург, Екатеринбург, Новосибирск.
Финансовые результаты 2025: выручка растёт, но качество прибыли под вопросом
📈 Выручка: 94,8 млрд руб. (+73%) — драйвер: массовый ввод жилья и признание дохода по эскроу. При этом объём зарегистрированных договоров остался на уровне прошлого года (376 тыс. кв. м).
📈 Операционная прибыль: 27,8 млрд руб. (+48%) — рост скромнее из-за опережающего роста себестоимости.
⚠️ Процентные расходы: 21,3 млрд руб. (+53,5%)
Ключевой нюанс: капитализация процентов
Компания агрессивно капитализирует проценты. В себестоимость незавершённого строительства направлено 14,3 млрд руб. процентных расходов. Это соответствует МСФО, но сильно искажает оценку кредитоспособности.
Если бы компания не капитализировала эти проценты, а списывала их в финрезультат, реальные финансовые расходы превысили бы 35 млрд руб.
Покрытие процентов:
• ICR формально: 1,31
• ICR с учётом капитализации: ниже 0,8
📉 OCF: -80,9 млрд руб.
📉 FCF: -82,5 млрд руб. (капекс 1,6 млрд)
📉 Чистая прибыль: 5,7 млрд руб. (-26%). При корректировке на капитализацию — чистый убыток.
Долговая нагрузка: экстремальная
• Чистый долг (без учёта эскроу): 255 млрд руб. (+43,5%)
• Чистый долг/OIBDA: 8,92х (незначительное снижение с 9,28х)
• Доля краткосрочного долга: 53,7% (137,7 млрд руб.) — существенные риски рефинансирования
• Денежные средства: 0,9 млрд руб. (сократились вдвое)
Ликвидность падает:
• Текущая ликвидность: 1,84 (было 3,14)
• Срочная ликвидность: 0,73 (было 0,98)
Главные риски
Способность обслуживать облигации зависит исключительно от бесперебойного раскрытия эскроу-счетов и рефинансирования проектных кредитов. Любая задержка в сдаче объектов или ужесточение условий со стороны банков может привести к кассовым разрывам.
Наш взгляд
Элит Строй — крупный девелопер с растущей выручкой. Но за этим стоят:
• капитализация процентов (14,3 млрд руб.), которая искажает реальную картину
• ICR с учётом капитализации ниже 0,8
• OCF глубоко отрицательный (-80,9 млрд)
• доля краткосрочного долга 53,7%
• денег на счетах — 0,9 млрд руб.
Выпуск с купоном до 22% и доходностью до 24,36% — только при купоне строго по верхней границе и только для высокорисковых инвесторов.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ЭлитСтрой #девелоперы #ВДО
Коллеги, 3 июля завершается сбор заявок на выпуск ЭЛИТ СТРОЙ-002P-03. Размещение на бирже — 8 июля.
Параметры выпуска
• Срок: 3 года, call-оферта через 2 года
• Купон: ежемесячный, фиксированный — до 22% годовых
• Доходность к оферте: до 24,36% годовых
• Объём: 1 млрд рублей
Целевой уровень: только при оставлении купона строго по верхней границе.
Вывод: для инвесторов с высокой терпимостью к риску.
Об эмитенте
ООО «Элит Строй» (ГК «Страна Девелопмент») — крупный российский девелопер, входит в ТОП-10 по объёму строительства. География: Тюмень, Москва, Санкт-Петербург, Екатеринбург, Новосибирск.
Финансовые результаты 2025: выручка растёт, но качество прибыли под вопросом
📈 Выручка: 94,8 млрд руб. (+73%) — драйвер: массовый ввод жилья и признание дохода по эскроу. При этом объём зарегистрированных договоров остался на уровне прошлого года (376 тыс. кв. м).
📈 Операционная прибыль: 27,8 млрд руб. (+48%) — рост скромнее из-за опережающего роста себестоимости.
⚠️ Процентные расходы: 21,3 млрд руб. (+53,5%)
Ключевой нюанс: капитализация процентов
Компания агрессивно капитализирует проценты. В себестоимость незавершённого строительства направлено 14,3 млрд руб. процентных расходов. Это соответствует МСФО, но сильно искажает оценку кредитоспособности.
Если бы компания не капитализировала эти проценты, а списывала их в финрезультат, реальные финансовые расходы превысили бы 35 млрд руб.
Покрытие процентов:
• ICR формально: 1,31
• ICR с учётом капитализации: ниже 0,8
📉 OCF: -80,9 млрд руб.
📉 FCF: -82,5 млрд руб. (капекс 1,6 млрд)
📉 Чистая прибыль: 5,7 млрд руб. (-26%). При корректировке на капитализацию — чистый убыток.
Долговая нагрузка: экстремальная
• Чистый долг (без учёта эскроу): 255 млрд руб. (+43,5%)
• Чистый долг/OIBDA: 8,92х (незначительное снижение с 9,28х)
• Доля краткосрочного долга: 53,7% (137,7 млрд руб.) — существенные риски рефинансирования
• Денежные средства: 0,9 млрд руб. (сократились вдвое)
Ликвидность падает:
• Текущая ликвидность: 1,84 (было 3,14)
• Срочная ликвидность: 0,73 (было 0,98)
Главные риски
Способность обслуживать облигации зависит исключительно от бесперебойного раскрытия эскроу-счетов и рефинансирования проектных кредитов. Любая задержка в сдаче объектов или ужесточение условий со стороны банков может привести к кассовым разрывам.
Наш взгляд
Элит Строй — крупный девелопер с растущей выручкой. Но за этим стоят:
• капитализация процентов (14,3 млрд руб.), которая искажает реальную картину
• ICR с учётом капитализации ниже 0,8
• OCF глубоко отрицательный (-80,9 млрд)
• доля краткосрочного долга 53,7%
• денег на счетах — 0,9 млрд руб.
Выпуск с купоном до 22% и доходностью до 24,36% — только при купоне строго по верхней границе и только для высокорисковых инвесторов.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ЭлитСтрой #девелоперы #ВДО
👍2
Forwarded from Инвестиции в Россию
🏗️ GLORAX:
ЗЕЛЕНЫЙ ВЫПУСК С ДОХОДНОСТЬЮ 21%
На рынок выходит новый выпуск облигаций GloraX. Компания размещает первые "зеленые" бонды серии 002Р-01. Заявленная доходность — до 21,34% годовых. Разбираемся, что внутри.
ПАРАМЕТРЫ ВЫПУСКА
• Объем: от 3 млрд рублей
• Срок: 3,5 года (без оферт и амортизации)
• Купон: ежемесячный, до 19,50%
• Доходность: до 21,34%
• Сбор книги: 8 июля, размещение: 10 июля
• Организаторы: ДОМ.РФ, Совкомбанк, Т-Банк
Для частных инвесторов срок 3,5 года дает потенциальную возможность применить льготу долгосрочного владения. Для банков — пониженные коэффициенты риска благодаря "зеленому" статусу. Выпуск доступен для неквалифицированных инвесторов.
ФИНАНСЫ КОМПАНИИ
За 2025 год GloraX показал сильную динамику:
• Выручка: 41,3 млрд руб. (+27%)
• EBITDA: 14 млрд руб. (+36%)
• Рентабельность EBITDA: 34%
• Чистая прибыль: 3,1 млрд руб. (рост в 2,5 раза)
• Чистый долг/EBITDA: 2,8х (сохранился)
Рентабельность региональных проектов превысила 44%. Доля регионов в продажах — 67%. Москва не резиновая, регионы сейчас — новая нефть для девелоперов.
В 1 квартале 2026 года продажи выросли на 94% до 12,6 млрд руб., количество договоров — в 2,6 раза. Компания выполнила свои гайденсы с IPO.
КРЕДИТНОЕ КАЧЕСТВО
АКРА и НКР повысили рейтинг компании до BBB+ с позитивным прогнозом — отметили сильный финансовый профиль и успешную реализацию стратегии. На фоне снижения рейтингов у многих других застройщиков это существенный плюс.
КАК ВЫГЛЯДИТ НА ФОНЕ КОНКУРЕНТОВ
• Брусника — доходность ~24,1%, рейтинг ниже
• Страна Девелопмент — доходность ~24%, рейтинг ниже
GloraX дает около 21%, но с более высоким кредитным качеством (BBB+). Это золотая середина: доходность выше топовых, но качество лучше, чем у большинства коллег с такой же доходностью.
РИСКИ
1. Депозитная нагрузка. Средняя ставка по кредитному портфелю — 13,2%, а новый выпуск под 19-21%. Компания занимает дороже текущего долга.
2. Чистая прибыль. При выручке 41,3 млрд руб. чистая прибыль — 3,1 млрд руб. Рентабельность около 7,5%. Не самая высокая.
3. Отставание выручки от продаж. Выручка +27%, продажи в 1 квартале +94%. Выручка застройщиков признается по стройготовности, а не по факту продаж. Разрыв может сохраняться.
4. "Зеленый" статус. Средства пойдут на энергоэффективные проекты. Проверьте, соответствует ли это вашему пониманию green-инвестиций.
МОЙ ВЗГЛЯД
Выпуск выглядит как одна из более сильных историй в сегменте девелоперских облигаций.
Что работает: высокая доходность, зеленый статус, растущий бизнес (+94% продаж), повышение кредитного рейтинга, выполнение гайденсов, нет оферт и амортизаций.
Что настораживает: чистая прибыль скромная, разрыв между продажами и выручкой, ставка по новому долгу выше среднего.
Для инвесторов с умеренным риск-профилем — хорошая ставка на девелопера с растущим бизнесом и улучшающимся кредитным качеством. Но мониторинг продаж и долга обязателен.
💬 Собираетесь участвовать в размещении?
👆
Если тебе зашло — жми 🔥.
Если нет — 🤔.
👉 Лучшая благодарность — репост.
⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
Мы в MAX https://max.ru/investment_in_russia
#GloraX #ЗеленыеОблигации #Девелоперы #ИнвестРоссия
ЗЕЛЕНЫЙ ВЫПУСК С ДОХОДНОСТЬЮ 21%
На рынок выходит новый выпуск облигаций GloraX. Компания размещает первые "зеленые" бонды серии 002Р-01. Заявленная доходность — до 21,34% годовых. Разбираемся, что внутри.
ПАРАМЕТРЫ ВЫПУСКА
• Объем: от 3 млрд рублей
• Срок: 3,5 года (без оферт и амортизации)
• Купон: ежемесячный, до 19,50%
• Доходность: до 21,34%
• Сбор книги: 8 июля, размещение: 10 июля
• Организаторы: ДОМ.РФ, Совкомбанк, Т-Банк
Для частных инвесторов срок 3,5 года дает потенциальную возможность применить льготу долгосрочного владения. Для банков — пониженные коэффициенты риска благодаря "зеленому" статусу. Выпуск доступен для неквалифицированных инвесторов.
ФИНАНСЫ КОМПАНИИ
За 2025 год GloraX показал сильную динамику:
• Выручка: 41,3 млрд руб. (+27%)
• EBITDA: 14 млрд руб. (+36%)
• Рентабельность EBITDA: 34%
• Чистая прибыль: 3,1 млрд руб. (рост в 2,5 раза)
• Чистый долг/EBITDA: 2,8х (сохранился)
Рентабельность региональных проектов превысила 44%. Доля регионов в продажах — 67%. Москва не резиновая, регионы сейчас — новая нефть для девелоперов.
В 1 квартале 2026 года продажи выросли на 94% до 12,6 млрд руб., количество договоров — в 2,6 раза. Компания выполнила свои гайденсы с IPO.
КРЕДИТНОЕ КАЧЕСТВО
АКРА и НКР повысили рейтинг компании до BBB+ с позитивным прогнозом — отметили сильный финансовый профиль и успешную реализацию стратегии. На фоне снижения рейтингов у многих других застройщиков это существенный плюс.
КАК ВЫГЛЯДИТ НА ФОНЕ КОНКУРЕНТОВ
• Брусника — доходность ~24,1%, рейтинг ниже
• Страна Девелопмент — доходность ~24%, рейтинг ниже
GloraX дает около 21%, но с более высоким кредитным качеством (BBB+). Это золотая середина: доходность выше топовых, но качество лучше, чем у большинства коллег с такой же доходностью.
РИСКИ
1. Депозитная нагрузка. Средняя ставка по кредитному портфелю — 13,2%, а новый выпуск под 19-21%. Компания занимает дороже текущего долга.
2. Чистая прибыль. При выручке 41,3 млрд руб. чистая прибыль — 3,1 млрд руб. Рентабельность около 7,5%. Не самая высокая.
3. Отставание выручки от продаж. Выручка +27%, продажи в 1 квартале +94%. Выручка застройщиков признается по стройготовности, а не по факту продаж. Разрыв может сохраняться.
4. "Зеленый" статус. Средства пойдут на энергоэффективные проекты. Проверьте, соответствует ли это вашему пониманию green-инвестиций.
МОЙ ВЗГЛЯД
Выпуск выглядит как одна из более сильных историй в сегменте девелоперских облигаций.
Что работает: высокая доходность, зеленый статус, растущий бизнес (+94% продаж), повышение кредитного рейтинга, выполнение гайденсов, нет оферт и амортизаций.
Что настораживает: чистая прибыль скромная, разрыв между продажами и выручкой, ставка по новому долгу выше среднего.
Для инвесторов с умеренным риск-профилем — хорошая ставка на девелопера с растущим бизнесом и улучшающимся кредитным качеством. Но мониторинг продаж и долга обязателен.
💬 Собираетесь участвовать в размещении?
👆
Если тебе зашло — жми 🔥.
Если нет — 🤔.
👉 Лучшая благодарность — репост.
⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
Мы в MAX https://max.ru/investment_in_russia
#GloraX #ЗеленыеОблигации #Девелоперы #ИнвестРоссия
Ставка будет выше, чем ждали. Что это значит для длинных облигаций
Коллеги, рынок пересматривает ожидания по ключевой ставке — и это напрямую влияет на длинные облигации. Разбираем, что изменилось и как действовать.
Прогнозы по ставке: консенсус сместился вверх
Брокеры массово пересматривают прогнозы на конец 2026 года:
• Цифра Брокер: 13,5%
• Сбер: 13%
• Другие: 13–13,25%
Это выше предыдущих ожиданий (12–12,5%). Рынок закладывает более длительный период жёсткой ДКП, чем предполагалось месяц назад.
Для облигаций это означает: доходности по фиксированным выпускам останутся высокими, цены — под давлением. Особенно чувствительны длинные ОФЗ: их цена обратно пропорциональна доходности, а текущие ожидания по ставке давят на котировки.
Наш взгляд: паника преждевременна. Мы ожидаем продолжения снижения ставки, просто более медленными темпами. Рынок сейчас переоценивает скорость, а не направление цикла.
Аукцион Минфина: слабый спрос как индикатор
Первый аукцион третьего квартала показал, что крупные игроки не спешат заходить в длинные бумаги:
• ОФЗ-ПД 26251 (погашение 2030, купон 9,5%)
• Заявки: 25,6 млрд руб., размещено: 10,4 млрд руб.
• Доходность: 14,96%
Спрос слабый — участники заняли выжидательную позицию. Они предпочитают дождаться дальнейшей коррекции, а не фиксировать текущие уровни.
Важный контекст: по итогам квартала Минфин планирует привлечь 1,5 трлн руб. Это серьёзный объём предложения на рынке. Дополнительное давление на цены ОФЗ возможно, но именно оно может создать точки входа для тех, кто готов держать бумаги до погашения.
«Нэппи Клаб»: урок для инвесторов в ВДО
Компания утвердила план реструктуризации дефолтного выпуска. Для держателей это лучше, чем банкротство, но условия жёсткие:
• Срок продлён до декабря 2029
• Купоны: 15% → 16% → 18% → 20% по годам
• Амортизация тела с января 2027
• Компенсация недополученных купонов с начислением штрафных процентов по ключевой ставке
Общая сумма выплат на одну облигацию — 136,8 руб. равномерными ежемесячными платежами.
Наш взгляд: условия невыгодны, но лучше банкротства. Этот кейс — ещё одно напоминание: высокая доходность = высокие риски. Заходить в бумаги неинвестиционного грейда стоит только с пониманием всех рисков и на небольшую долю портфеля.
Что делать инвестору
По длинным ОФЗ: падение цен пока продолжается, но потенциал для входа растёт. Увеличение предложения от Минфина (1,5 трлн руб.) может создать привлекательные уровни.
По ВДО: кейс «Нэппи Клаб» — напоминание о цене высокой доходности. Не стоит путать её с гарантированной.
По стратегии: фиксированные выпуски с длинной дюрацией сейчас под давлением, но наша базовая позиция — цикл снижения ставки продолжится, просто медленнее. Короткие выпуски и флоатеры остаются защитой на случай паузы.
⚠️ Материал носит ознакомительный характер. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ключеваяставка #ОФЗ #реструктуризация
Коллеги, рынок пересматривает ожидания по ключевой ставке — и это напрямую влияет на длинные облигации. Разбираем, что изменилось и как действовать.
Прогнозы по ставке: консенсус сместился вверх
Брокеры массово пересматривают прогнозы на конец 2026 года:
• Цифра Брокер: 13,5%
• Сбер: 13%
• Другие: 13–13,25%
Это выше предыдущих ожиданий (12–12,5%). Рынок закладывает более длительный период жёсткой ДКП, чем предполагалось месяц назад.
Для облигаций это означает: доходности по фиксированным выпускам останутся высокими, цены — под давлением. Особенно чувствительны длинные ОФЗ: их цена обратно пропорциональна доходности, а текущие ожидания по ставке давят на котировки.
Наш взгляд: паника преждевременна. Мы ожидаем продолжения снижения ставки, просто более медленными темпами. Рынок сейчас переоценивает скорость, а не направление цикла.
Аукцион Минфина: слабый спрос как индикатор
Первый аукцион третьего квартала показал, что крупные игроки не спешат заходить в длинные бумаги:
• ОФЗ-ПД 26251 (погашение 2030, купон 9,5%)
• Заявки: 25,6 млрд руб., размещено: 10,4 млрд руб.
• Доходность: 14,96%
Спрос слабый — участники заняли выжидательную позицию. Они предпочитают дождаться дальнейшей коррекции, а не фиксировать текущие уровни.
Важный контекст: по итогам квартала Минфин планирует привлечь 1,5 трлн руб. Это серьёзный объём предложения на рынке. Дополнительное давление на цены ОФЗ возможно, но именно оно может создать точки входа для тех, кто готов держать бумаги до погашения.
«Нэппи Клаб»: урок для инвесторов в ВДО
Компания утвердила план реструктуризации дефолтного выпуска. Для держателей это лучше, чем банкротство, но условия жёсткие:
• Срок продлён до декабря 2029
• Купоны: 15% → 16% → 18% → 20% по годам
• Амортизация тела с января 2027
• Компенсация недополученных купонов с начислением штрафных процентов по ключевой ставке
Общая сумма выплат на одну облигацию — 136,8 руб. равномерными ежемесячными платежами.
Наш взгляд: условия невыгодны, но лучше банкротства. Этот кейс — ещё одно напоминание: высокая доходность = высокие риски. Заходить в бумаги неинвестиционного грейда стоит только с пониманием всех рисков и на небольшую долю портфеля.
Что делать инвестору
По длинным ОФЗ: падение цен пока продолжается, но потенциал для входа растёт. Увеличение предложения от Минфина (1,5 трлн руб.) может создать привлекательные уровни.
По ВДО: кейс «Нэппи Клаб» — напоминание о цене высокой доходности. Не стоит путать её с гарантированной.
По стратегии: фиксированные выпуски с длинной дюрацией сейчас под давлением, но наша базовая позиция — цикл снижения ставки продолжится, просто медленнее. Короткие выпуски и флоатеры остаются защитой на случай паузы.
⚠️ Материал носит ознакомительный характер. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ключеваяставка #ОФЗ #реструктуризация
АТОМЭНЕРГОПРОМ-001Р-15: разбор нового выпуска
Коллеги, 10 июля завершается сбор заявок на выпуск АТОМЭНЕРГОПРОМ-001Р-15. Размещение на бирже — 14 июля.
Параметры выпуска
• Номинал: $1000
• Срок: 2,5 года
• Купон: ежеквартальный, фиксированный — 7,75–8,00% годовых
• Расчёты при размещении, выплата купона и погашение — в долларах
Целевой уровень: при купоне близко к верхней границе ориентира.
Вывод: для консервативного портфеля.
Об эмитенте
АО «Атомэнергопром» — компания в структуре «Росатома», объединяющая гражданские активы российской атомной отрасли. Полный цикл: от добычи урана и производства топлива до строительства АЭС и выработки электроэнергии.
Государственный статус — ключевой фактор надёжности.
Финансовые результаты 1 квартала 2026
📈 Выручка: 600,5 млрд руб. (+3,1% г/г) — рост за счёт электроэнергетического сегмента и проектов сооружения АЭС. Сократились продажи ураносодержащей продукции и транспортных услуг.
📉 Операционная прибыль: 109 млрд руб. (-18,3% г/г) — опережающий рост себестоимости
📉 Валовая прибыль: -13,6% г/г
Денежные потоки:
• OCF: отрицательный, но улучшился до -48 млрд руб. (было -118 млрд)
• CAPEX: ~149 млрд руб. за квартал, за 12 месяцев — >530 млрд руб.
• FCF: отрицательный (масштабная инвестпрограмма)
📈 Чистая прибыль: 76,6 млрд руб., чистая рентабельность 12,8% — положительный эффект от курсовых разниц (год назад был убыток)
Долг и ликвидность
• Чистый долг: 1,61 трлн руб. (+15,4%)
• Чистый долг/OIBDA: 2,34 (было 1,97) — контролируемый уровень для инфраструктурной компании с госучастием
• Доля долгосрочных обязательств: ~70% — риск рефинансирования снижен
• Процентные расходы: +12,2% г/г (до 19,9 млрд руб.)
• ICR: 6,1 — значительный запас прочности по обслуживанию процентов
Ликвидность формально ниже комфортного уровня:
• Текущая ликвидность: 1,34 (было 1,37)
• Срочная ликвидность: 0,94 (было 1,00)
Но компенсируется доступностью банковского финансирования, объёмом денежных средств и государственным статусом.
Наш взгляд
Атомэнергопром — стратегический эмитент с государственной поддержкой. Операционные показатели временно ухудшились (рост себестоимости, отрицательный FCF), но масштаб бизнеса и доступ к финансированию обеспечивают устойчивость. ICR на комфортном уровне (6,1), структура долга сбалансирована.
Долларовый выпуск с купоном 7,75–8% — интересный инструмент для консервативного портфеля, особенно для диверсификации валютной части. При купоне близко к верхней границе можно рассматривать.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #Атомэнергопром #Росатом #валютныеоблигации #консервативныйпортфель
Коллеги, 10 июля завершается сбор заявок на выпуск АТОМЭНЕРГОПРОМ-001Р-15. Размещение на бирже — 14 июля.
Параметры выпуска
• Номинал: $1000
• Срок: 2,5 года
• Купон: ежеквартальный, фиксированный — 7,75–8,00% годовых
• Расчёты при размещении, выплата купона и погашение — в долларах
Целевой уровень: при купоне близко к верхней границе ориентира.
Вывод: для консервативного портфеля.
Об эмитенте
АО «Атомэнергопром» — компания в структуре «Росатома», объединяющая гражданские активы российской атомной отрасли. Полный цикл: от добычи урана и производства топлива до строительства АЭС и выработки электроэнергии.
Государственный статус — ключевой фактор надёжности.
Финансовые результаты 1 квартала 2026
📈 Выручка: 600,5 млрд руб. (+3,1% г/г) — рост за счёт электроэнергетического сегмента и проектов сооружения АЭС. Сократились продажи ураносодержащей продукции и транспортных услуг.
📉 Операционная прибыль: 109 млрд руб. (-18,3% г/г) — опережающий рост себестоимости
📉 Валовая прибыль: -13,6% г/г
Денежные потоки:
• OCF: отрицательный, но улучшился до -48 млрд руб. (было -118 млрд)
• CAPEX: ~149 млрд руб. за квартал, за 12 месяцев — >530 млрд руб.
• FCF: отрицательный (масштабная инвестпрограмма)
📈 Чистая прибыль: 76,6 млрд руб., чистая рентабельность 12,8% — положительный эффект от курсовых разниц (год назад был убыток)
Долг и ликвидность
• Чистый долг: 1,61 трлн руб. (+15,4%)
• Чистый долг/OIBDA: 2,34 (было 1,97) — контролируемый уровень для инфраструктурной компании с госучастием
• Доля долгосрочных обязательств: ~70% — риск рефинансирования снижен
• Процентные расходы: +12,2% г/г (до 19,9 млрд руб.)
• ICR: 6,1 — значительный запас прочности по обслуживанию процентов
Ликвидность формально ниже комфортного уровня:
• Текущая ликвидность: 1,34 (было 1,37)
• Срочная ликвидность: 0,94 (было 1,00)
Но компенсируется доступностью банковского финансирования, объёмом денежных средств и государственным статусом.
Наш взгляд
Атомэнергопром — стратегический эмитент с государственной поддержкой. Операционные показатели временно ухудшились (рост себестоимости, отрицательный FCF), но масштаб бизнеса и доступ к финансированию обеспечивают устойчивость. ICR на комфортном уровне (6,1), структура долга сбалансирована.
Долларовый выпуск с купоном 7,75–8% — интересный инструмент для консервативного портфеля, особенно для диверсификации валютной части. При купоне близко к верхней границе можно рассматривать.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #Атомэнергопром #Росатом #валютныеоблигации #консервативныйпортфель
Высокий долг не равен банкротству: четыре сценария спасения
Коллеги, на рынке облигаций есть устойчивый миф: если у компании высокая долговая нагрузка — дефолт неизбежен. Это не так. Высокий долг — это повышенный риск, но не приговор. Всё зависит от того, кто и как может помочь компании пережить кризис. И главное — чем отличается компания, у которой есть шанс, от той, у которой его нет.
Сценарий 1: помощь акционера
Если у бизнеса есть сильный собственник, он может поддержать компанию деньгами.
Делимобиль — яркий пример. У компании накопленный убыток 10,3 млрд руб., капитал всего 1,4 млрд. Но мажоритарий открыл кредитные линии более чем на 10 млрд руб. — компания может обратиться к ним в любой момент. Это главный буфер ликвидности на 2026 год.
Важный нюанс: акционер не обязан спасать компанию. Он делает это, только когда считает экономически целесообразным. У Делимобиля поддержка есть. А у кого-то другого — нет.
Сценарий 2: дополнительная эмиссия акций
Если компания публичная, она может привлечь капитал через размещение новых акций.
КАМАЗ — акционеры одобрили допэмиссию на 11,7 млрд руб. по закрытой подписке в пользу Росимущества и НАМИ. Доля — 24,9% от увеличенного капитала. Для держателей облигаций это позитивно: в компанию поступают деньги, улучшается ликвидность.
Но не всякая допэмиссия срабатывает. Фармсинтез несколько раз пытался провести допэмиссию, не смог — и ФНС уже подала заявление о банкротстве. Механизм есть, но он не всегда спасает.
Сценарий 3: реструктуризация долга
Иногда кредиторы понимают, что банкротство принесёт всем больше убытков, и договариваются.
Мечел — классический пример. Компания неоднократно проходила через реструктуризацию вместо банкротства. В январе 2025 года группа договорилась о переносе выплат по части основного долга с 2025–2026 гг. на 2027–2030 гг. Крупнейшие кредиторы — Газпромбанк и ВТБ — пошли на уступки, потому что банкротство было невыгодно никому.
Сценарий 4: помощь государства
Если компания имеет стратегическое значение, государство может вмешаться.
Роснано рассчитывает, что государство расплатится по оставшейся части долга в 11,1 млрд руб. По выпуску с госгарантией компания даже допустила техдефолт, но ожидает финансирования от государства.
Но есть и обратный пример. Росгеология — госкомпания, которая допустила дефолт по облигациям, несмотря на господдержку. Счётная палата признала бизнес неэффективным. Господдержка есть, но не всегда помогает.
Что это значит для инвестора в облигации
Высокий долг — не приговор, а повышенный риск. Если компания может получить деньги от акционера, провести допэмиссию, договориться с кредиторами или рассчитывать на государство — шансы выше. Но ни один сценарий не гарантирован.
Поэтому при оценке облигаций смотрите не только на мультипликаторы. Смотрите на бенефициаров, историю компании, её отношения с кредиторами и государством. Именно это отличает компании, которые выживают, от тех, кто уходит в дефолт.
⚠️ Материал носит ознакомительный характер. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #облигации #высокийдолг #кредитныериски #Делимобиль #КАМАЗ #Мечел #Роснано #Росгеология
Коллеги, на рынке облигаций есть устойчивый миф: если у компании высокая долговая нагрузка — дефолт неизбежен. Это не так. Высокий долг — это повышенный риск, но не приговор. Всё зависит от того, кто и как может помочь компании пережить кризис. И главное — чем отличается компания, у которой есть шанс, от той, у которой его нет.
Сценарий 1: помощь акционера
Если у бизнеса есть сильный собственник, он может поддержать компанию деньгами.
Делимобиль — яркий пример. У компании накопленный убыток 10,3 млрд руб., капитал всего 1,4 млрд. Но мажоритарий открыл кредитные линии более чем на 10 млрд руб. — компания может обратиться к ним в любой момент. Это главный буфер ликвидности на 2026 год.
Важный нюанс: акционер не обязан спасать компанию. Он делает это, только когда считает экономически целесообразным. У Делимобиля поддержка есть. А у кого-то другого — нет.
Сценарий 2: дополнительная эмиссия акций
Если компания публичная, она может привлечь капитал через размещение новых акций.
КАМАЗ — акционеры одобрили допэмиссию на 11,7 млрд руб. по закрытой подписке в пользу Росимущества и НАМИ. Доля — 24,9% от увеличенного капитала. Для держателей облигаций это позитивно: в компанию поступают деньги, улучшается ликвидность.
Но не всякая допэмиссия срабатывает. Фармсинтез несколько раз пытался провести допэмиссию, не смог — и ФНС уже подала заявление о банкротстве. Механизм есть, но он не всегда спасает.
Сценарий 3: реструктуризация долга
Иногда кредиторы понимают, что банкротство принесёт всем больше убытков, и договариваются.
Мечел — классический пример. Компания неоднократно проходила через реструктуризацию вместо банкротства. В январе 2025 года группа договорилась о переносе выплат по части основного долга с 2025–2026 гг. на 2027–2030 гг. Крупнейшие кредиторы — Газпромбанк и ВТБ — пошли на уступки, потому что банкротство было невыгодно никому.
Сценарий 4: помощь государства
Если компания имеет стратегическое значение, государство может вмешаться.
Роснано рассчитывает, что государство расплатится по оставшейся части долга в 11,1 млрд руб. По выпуску с госгарантией компания даже допустила техдефолт, но ожидает финансирования от государства.
Но есть и обратный пример. Росгеология — госкомпания, которая допустила дефолт по облигациям, несмотря на господдержку. Счётная палата признала бизнес неэффективным. Господдержка есть, но не всегда помогает.
Что это значит для инвестора в облигации
Высокий долг — не приговор, а повышенный риск. Если компания может получить деньги от акционера, провести допэмиссию, договориться с кредиторами или рассчитывать на государство — шансы выше. Но ни один сценарий не гарантирован.
Поэтому при оценке облигаций смотрите не только на мультипликаторы. Смотрите на бенефициаров, историю компании, её отношения с кредиторами и государством. Именно это отличает компании, которые выживают, от тех, кто уходит в дефолт.
⚠️ Материал носит ознакомительный характер. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #облигации #высокийдолг #кредитныериски #Делимобиль #КАМАЗ #Мечел #Роснано #Росгеология
Изменения кредитных рейтингов: 29.06–03.07.2026
Коллеги, публикуем дайджест изменений кредитных рейтингов эмитентов за прошедшую неделю.
➕ Рейтинг присвоен
• АО «Формула энергетики» — A(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• ООО «Удоканская медь» — AA(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• ПАО «Эфферон» — ВВ-(RU), прогноз «стабильный» (НРА)
🔼 Рейтинг повышен
• ООО «ЛК Адванстрак» — BB(RU), прогноз «развивающийся» (Эксперт РА)
✔️ Рейтинг подтверждён
• ПАО «СК Росгосстрах» — АА(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• ПАО «Банк Санкт-Петербург» — AA-(RU), прогноз «позитивный» (Эксперт РА)
• ОАО «РЖД» — AAA(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• ПАО «МОЭК» — AAA(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
🔽 Рейтинг понижен
• ООО «Петербургснаб» — понижен с ВВ-(RU) до B+(RU), прогноз «стабильный». Причина: снижение прибыльности на фоне сохраняющегося высокого уровня проблемных активов (Эксперт РА)
• ООО «Мой Самокат» — понижен с ВВ-(RU) до B(RU), прогноз изменён со «стабильный» на «развивающийся». Причины: существенное отклонение финансовых результатов за 2025 год от плана, ухудшение метрик долговой нагрузки до неудовлетворительных значений, снижение запаса ликвидности, рост рисков рефинансирования (Эксперт РА)
• ООО «МСБ-Лизинг» — понижен с ВВВ-(RU) до BB+(RU), прогноз изменён со «стабильный» на «развивающийся». Причина: рост объёма проблемных активов на балансе при снижении рентабельности бизнеса (Эксперт РА)
• ООО «Агро-Фрегат» — понижен с B(RU) до B-(RU), прогноз «стабильный». Причины: снижение оценок долговой нагрузки и ликвидности на фоне пиковых выплат, отсутствие кредитных линий, ухудшение структуры портфеля по срокам и составу кредиторов
❌ Рейтинг отозван
• ПАО «Эфферон» — ВВ(RU), прогноз «стабильный» (истечение срока договора, Эксперт РА)
• Томская область — ВВВ(RU), прогноз «стабильный» (истечение срока договора, Эксперт РА)
• АО «Эффективные технологии» — отозван С(RU), прогноз «развивающийся», статус «под наблюдением» снят. Причина: отсутствие достаточной информации для применения действующей методологии и выявление факта предоставления недостоверной информации для проведения рейтинговой оценки (Эксперт РА)
👁 Статус «под наблюдением»
• ООО «АЛОР+» — АА(RU), прогноз «стабильный». Статус «под наблюдением» установлен в связи с отзывом лицензии на осуществление депозитарной деятельности. Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской и дилерской деятельности, доверительное управление ценными бумагами продолжают действовать (Эксперт РА)
Главные события недели
АЛОР+ — статус «под наблюдением» из-за отзыва депозитарной лицензии. Остальные лицензии продолжают действовать, но риски для бизнеса возросли.
Эффективные технологии — рейтинг отозван, причём агентство прямо указывает на факт предоставления недостоверной информации. Это серьёзный сигнал — даже хуже, чем понижение рейтинга.
Мой Самокат, МСБ-Лизинг, Петербургснаб — понижение рейтингов в сегменте среднего и малого бизнеса. Все три компании столкнулись с ухудшением финансовых показателей и ростом проблемных активов.
Агро-Фрегат — потеря ещё одной ступени (с B до B-) из-за отсутствия кредитных линий и пиковых выплат.
⚠️ Информация подготовлена на основе данных рейтинговых агентств. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #рейтинги #АКРА #ЭкспертРА #НКР #НРА #АЛОР #ЭффективныеТехнологии #РЖД
Коллеги, публикуем дайджест изменений кредитных рейтингов эмитентов за прошедшую неделю.
➕ Рейтинг присвоен
• АО «Формула энергетики» — A(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• ООО «Удоканская медь» — AA(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• ПАО «Эфферон» — ВВ-(RU), прогноз «стабильный» (НРА)
🔼 Рейтинг повышен
• ООО «ЛК Адванстрак» — BB(RU), прогноз «развивающийся» (Эксперт РА)
✔️ Рейтинг подтверждён
• ПАО «СК Росгосстрах» — АА(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• ПАО «Банк Санкт-Петербург» — AA-(RU), прогноз «позитивный» (Эксперт РА)
• ОАО «РЖД» — AAA(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• ПАО «МОЭК» — AAA(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
🔽 Рейтинг понижен
• ООО «Петербургснаб» — понижен с ВВ-(RU) до B+(RU), прогноз «стабильный». Причина: снижение прибыльности на фоне сохраняющегося высокого уровня проблемных активов (Эксперт РА)
• ООО «Мой Самокат» — понижен с ВВ-(RU) до B(RU), прогноз изменён со «стабильный» на «развивающийся». Причины: существенное отклонение финансовых результатов за 2025 год от плана, ухудшение метрик долговой нагрузки до неудовлетворительных значений, снижение запаса ликвидности, рост рисков рефинансирования (Эксперт РА)
• ООО «МСБ-Лизинг» — понижен с ВВВ-(RU) до BB+(RU), прогноз изменён со «стабильный» на «развивающийся». Причина: рост объёма проблемных активов на балансе при снижении рентабельности бизнеса (Эксперт РА)
• ООО «Агро-Фрегат» — понижен с B(RU) до B-(RU), прогноз «стабильный». Причины: снижение оценок долговой нагрузки и ликвидности на фоне пиковых выплат, отсутствие кредитных линий, ухудшение структуры портфеля по срокам и составу кредиторов
❌ Рейтинг отозван
• ПАО «Эфферон» — ВВ(RU), прогноз «стабильный» (истечение срока договора, Эксперт РА)
• Томская область — ВВВ(RU), прогноз «стабильный» (истечение срока договора, Эксперт РА)
• АО «Эффективные технологии» — отозван С(RU), прогноз «развивающийся», статус «под наблюдением» снят. Причина: отсутствие достаточной информации для применения действующей методологии и выявление факта предоставления недостоверной информации для проведения рейтинговой оценки (Эксперт РА)
👁 Статус «под наблюдением»
• ООО «АЛОР+» — АА(RU), прогноз «стабильный». Статус «под наблюдением» установлен в связи с отзывом лицензии на осуществление депозитарной деятельности. Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской и дилерской деятельности, доверительное управление ценными бумагами продолжают действовать (Эксперт РА)
Главные события недели
АЛОР+ — статус «под наблюдением» из-за отзыва депозитарной лицензии. Остальные лицензии продолжают действовать, но риски для бизнеса возросли.
Эффективные технологии — рейтинг отозван, причём агентство прямо указывает на факт предоставления недостоверной информации. Это серьёзный сигнал — даже хуже, чем понижение рейтинга.
Мой Самокат, МСБ-Лизинг, Петербургснаб — понижение рейтингов в сегменте среднего и малого бизнеса. Все три компании столкнулись с ухудшением финансовых показателей и ростом проблемных активов.
Агро-Фрегат — потеря ещё одной ступени (с B до B-) из-за отсутствия кредитных линий и пиковых выплат.
⚠️ Информация подготовлена на основе данных рейтинговых агентств. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #рейтинги #АКРА #ЭкспертРА #НКР #НРА #АЛОР #ЭффективныеТехнологии #РЖД
Обзор новых выпусков облигаций: от ВДО до квазисуверенных бумаг
Коллеги, на предстоящей неделе инвесторов ждёт несколько размещений. От высокодоходных ВДО с рейтингом BB- до бумаг эмитентов с максимальным рейтингом AAA. Разберём каждый выпуск.
Адванстрак-002Р-01: 24,5% доходности — это плата за риск
«ЛК АдвансТрак» 7 июля начинает размещение 5-летних облигаций с офертой через 2,5 года. Объём — 1,5 млрд руб. Рейтинг эмитента — ruBB- от «Эксперт РА». Неквалифицированным инвесторам доступно только после теста №6.
Ключевые риски: компания очень молодая — первая квартальная отчётность по РСБУ опубликована только за 3 квартал 2025 года. Отсутствует публичная консолидированная отчётность по МСФО, что затрудняет оценку финансового состояния. Бизнес сконцентрирован на одном сегменте — лизинге грузового транспорта для малого бизнеса, что усиливает риски в текущей экономической ситуации.
Параметры: объём 1,5 млрд руб., срок 5 лет с офертой через 2,5 года, амортизация по 5% с 41-го по 60-й купон, купон 24,5% (доходность к оферте 26,83%). Поручители — ООО «Трак Радар» и ООО «Система ГрузоВИГ».
Вердикт: только для тех, кто осознанно идёт на высокий риск и готов к непрозрачности в отчётности.
Атомэнергопром-001Р-16: квазисуверенная надёжность с юаневым нюансом
Эмитент с рейтингами AAA(RU) от АКРА и ruAAA от «Эксперт РА». «Атомэнергопром» консолидирует гражданские активы атомной отрасли, на него приходится 18,5% выработки электроэнергии в стране. Компания занимает 19% мирового рынка ядерного топлива — каждый шестой энергетический реактор в мире поставляется «Атомэнергопромом».
По итогам 9 месяцев 2025 года: выручка — 1,77 трлн руб. (+5% г/г), EBITDA — 482,1 млрд руб. (+8,7% г/г), чистый долг/EBITDA — 2,43х.
Параметры: номинал 1000 юаней, срок 1,5 года, купон 7,50–7,75% годовых, квартальный. Расчёты при размещении по выбору инвестора в рублях или юанях, при выплатах и погашении — в рублях по курсу ЦБ.
Вердикт: для консервативных инвесторов и тех, кто хочет диверсифицироваться в валюту дружественной страны. Но с учётом курсовых рисков и валютного контроля.
СФО СБ СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ 5-АС: сложная конструкция от Сбербанка
Выпуск обеспечен пулом необеспеченных потребительских кредитов Сбербанка. Сбор заявок открыт с 23 июня по 13 июля. Организатор — SberCIB.
Рейтинг — ruAAA.sf (EXP) от «Эксперт РА». Срок обращения — около 9 лет, прогнозируемое полное погашение — 26 июня 2028 года (фактическая дюрация ~1,95 года). В структуре выпуска также есть классы АР1, АР2 и Б, при этом младший транш класса Б, скорее всего, выкупит сам Сбербанк.
Параметры: объём до 28 млрд руб., ориентир купона 15,5–15,7%, доходность 16,59–16,82% годовых. Первый купонный период — 74 дня, последующие — ежемесячные.
Вердикт: только для тех, кто разбирается в механике секьюритизации и готов к непредсказуемой амортизации.
Северсталь-002Р-01 и 002Р-02: две истории от гиганта металлургии
«Северсталь» — флагман российской металлургии с рейтингами AAA(RU) от АКРА и ruAAA от «Эксперт РА».
Сбор книги заявок запланирован на 14 июля, размещение — 17 июля. Совокупный объём — не менее 10 млрд руб. Оба выпуска без оферты и амортизации.
• 002Р-01 — флоатер: ориентир не выше КС + 135 б.п.
• 002Р-02 — фикс: ориентир КБД на сроке 2 года + 80–100 б.п.
Купон по обоим выпускам — каждые 30 дней. Доступность: для всех инвесторов.
Вердикт: для консервативных и умеренно-консервативных портфелей. Исторически редкая возможность, учитывая отсутствие бумаг компании на рынке в настоящее время.
Итоговый взгляд
Четыре выпуска — четыре уровня риска:
• Адванстрак — только для тех, кто осознанно идёт на высокий риск и готов к непрозрачности в отчётности.
• Атомэнергопром — квазисуверенная надёжность, но с юаневыми рисками.
• СФО Сбербанка — для тех, кто разбирается в механике секьюритизации и готов к непредсказуемой амортизации.
• Северсталь — умеренный риск при прочном балансе, подойдёт для консервативных и умеренно-консервативных портфелей.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #Адванстрак #Атомэнергопром #Северсталь #ВДО
Коллеги, на предстоящей неделе инвесторов ждёт несколько размещений. От высокодоходных ВДО с рейтингом BB- до бумаг эмитентов с максимальным рейтингом AAA. Разберём каждый выпуск.
Адванстрак-002Р-01: 24,5% доходности — это плата за риск
«ЛК АдвансТрак» 7 июля начинает размещение 5-летних облигаций с офертой через 2,5 года. Объём — 1,5 млрд руб. Рейтинг эмитента — ruBB- от «Эксперт РА». Неквалифицированным инвесторам доступно только после теста №6.
Ключевые риски: компания очень молодая — первая квартальная отчётность по РСБУ опубликована только за 3 квартал 2025 года. Отсутствует публичная консолидированная отчётность по МСФО, что затрудняет оценку финансового состояния. Бизнес сконцентрирован на одном сегменте — лизинге грузового транспорта для малого бизнеса, что усиливает риски в текущей экономической ситуации.
Параметры: объём 1,5 млрд руб., срок 5 лет с офертой через 2,5 года, амортизация по 5% с 41-го по 60-й купон, купон 24,5% (доходность к оферте 26,83%). Поручители — ООО «Трак Радар» и ООО «Система ГрузоВИГ».
Вердикт: только для тех, кто осознанно идёт на высокий риск и готов к непрозрачности в отчётности.
Атомэнергопром-001Р-16: квазисуверенная надёжность с юаневым нюансом
Эмитент с рейтингами AAA(RU) от АКРА и ruAAA от «Эксперт РА». «Атомэнергопром» консолидирует гражданские активы атомной отрасли, на него приходится 18,5% выработки электроэнергии в стране. Компания занимает 19% мирового рынка ядерного топлива — каждый шестой энергетический реактор в мире поставляется «Атомэнергопромом».
По итогам 9 месяцев 2025 года: выручка — 1,77 трлн руб. (+5% г/г), EBITDA — 482,1 млрд руб. (+8,7% г/г), чистый долг/EBITDA — 2,43х.
Параметры: номинал 1000 юаней, срок 1,5 года, купон 7,50–7,75% годовых, квартальный. Расчёты при размещении по выбору инвестора в рублях или юанях, при выплатах и погашении — в рублях по курсу ЦБ.
Вердикт: для консервативных инвесторов и тех, кто хочет диверсифицироваться в валюту дружественной страны. Но с учётом курсовых рисков и валютного контроля.
СФО СБ СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ 5-АС: сложная конструкция от Сбербанка
Выпуск обеспечен пулом необеспеченных потребительских кредитов Сбербанка. Сбор заявок открыт с 23 июня по 13 июля. Организатор — SberCIB.
Рейтинг — ruAAA.sf (EXP) от «Эксперт РА». Срок обращения — около 9 лет, прогнозируемое полное погашение — 26 июня 2028 года (фактическая дюрация ~1,95 года). В структуре выпуска также есть классы АР1, АР2 и Б, при этом младший транш класса Б, скорее всего, выкупит сам Сбербанк.
Параметры: объём до 28 млрд руб., ориентир купона 15,5–15,7%, доходность 16,59–16,82% годовых. Первый купонный период — 74 дня, последующие — ежемесячные.
Вердикт: только для тех, кто разбирается в механике секьюритизации и готов к непредсказуемой амортизации.
Северсталь-002Р-01 и 002Р-02: две истории от гиганта металлургии
«Северсталь» — флагман российской металлургии с рейтингами AAA(RU) от АКРА и ruAAA от «Эксперт РА».
Сбор книги заявок запланирован на 14 июля, размещение — 17 июля. Совокупный объём — не менее 10 млрд руб. Оба выпуска без оферты и амортизации.
• 002Р-01 — флоатер: ориентир не выше КС + 135 б.п.
• 002Р-02 — фикс: ориентир КБД на сроке 2 года + 80–100 б.п.
Купон по обоим выпускам — каждые 30 дней. Доступность: для всех инвесторов.
Вердикт: для консервативных и умеренно-консервативных портфелей. Исторически редкая возможность, учитывая отсутствие бумаг компании на рынке в настоящее время.
Итоговый взгляд
Четыре выпуска — четыре уровня риска:
• Адванстрак — только для тех, кто осознанно идёт на высокий риск и готов к непрозрачности в отчётности.
• Атомэнергопром — квазисуверенная надёжность, но с юаневыми рисками.
• СФО Сбербанка — для тех, кто разбирается в механике секьюритизации и готов к непредсказуемой амортизации.
• Северсталь — умеренный риск при прочном балансе, подойдёт для консервативных и умеренно-консервативных портфелей.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #Адванстрак #Атомэнергопром #Северсталь #ВДО
Ближайшие оферты: 06.07–10.07.2026
Коллеги, публикуем информацию о предстоящих офертах. Заявки на участие можно предъявлять на текущей неделе.
Совкомбанк Лизинг БО-П08 (RU000A10AHM8)
• Период предъявления: 02.07.2026 – 08.07.2026
• Эмитент оставил спред 19-24 купонов без изменения, на уровне 2% годовых
• Следующая оферта: 13.01.2027 (период 24.12.2026 – 30.12.2026)
ТрансФин-М 001P-09 (RU000A106J38)
• Период предъявления: 02.07.2026 – 08.07.2026
• Эмитент установил размер спреда к ключевой ставке для 7 и 8 купонов на уровне 3,95% годовых (предыдущий размер спреда 2,5% годовых)
БОРЕЦ КАПИТАЛ-ЗО-2026 (RU000A105GN3)
• Период предъявления: 13.07.2026 – 17.07.2026
• Количество выкупаемых бумаг: не менее 50 000 шт., не более 254 111 шт.
• Цена приобретения: 100% от номинала
• Агент по приобретению: Сбербанк КИБ
Главные моменты для инвесторов
ТрансФин-М — увеличивает спред с 2,5% до 3,95%. Повышение купонной доходности, вероятно, направлено на удержание инвесторов.
Совкомбанк Лизинг — сохраняет спред на уровне 2%.
Борец Капитал — выкуп по номиналу. Держателям стоит оценить свои позиции — возможность выйти без дисконта.
⚠️ Информация подготовлена на основе официальных сообщений эмитентов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #оферты #облигации #СовкомбанкЛизинг #ТрансФинМ #БорецКапитал
Коллеги, публикуем информацию о предстоящих офертах. Заявки на участие можно предъявлять на текущей неделе.
Совкомбанк Лизинг БО-П08 (RU000A10AHM8)
• Период предъявления: 02.07.2026 – 08.07.2026
• Эмитент оставил спред 19-24 купонов без изменения, на уровне 2% годовых
• Следующая оферта: 13.01.2027 (период 24.12.2026 – 30.12.2026)
ТрансФин-М 001P-09 (RU000A106J38)
• Период предъявления: 02.07.2026 – 08.07.2026
• Эмитент установил размер спреда к ключевой ставке для 7 и 8 купонов на уровне 3,95% годовых (предыдущий размер спреда 2,5% годовых)
БОРЕЦ КАПИТАЛ-ЗО-2026 (RU000A105GN3)
• Период предъявления: 13.07.2026 – 17.07.2026
• Количество выкупаемых бумаг: не менее 50 000 шт., не более 254 111 шт.
• Цена приобретения: 100% от номинала
• Агент по приобретению: Сбербанк КИБ
Главные моменты для инвесторов
ТрансФин-М — увеличивает спред с 2,5% до 3,95%. Повышение купонной доходности, вероятно, направлено на удержание инвесторов.
Совкомбанк Лизинг — сохраняет спред на уровне 2%.
Борец Капитал — выкуп по номиналу. Держателям стоит оценить свои позиции — возможность выйти без дисконта.
⚠️ Информация подготовлена на основе официальных сообщений эмитентов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #оферты #облигации #СовкомбанкЛизинг #ТрансФинМ #БорецКапитал
ГДЕ ИСКАТЬ ОТЧЁТНОСТЬ ЭМИТЕНТОВ: ИНСТРУКЦИЯ ДЛЯ ТЕХ, КТО ХОЧЕТ ВИДЕТЬ РЕАЛЬНУЮ КАРТИНУ
В обзорах выпусков с повышенным риском мы часто пишем: «внимательно следите за отчётностью эмитента». Это ключевое условие. Аналитик не сможет 24/7 держать руку на пульсе и дать сигнал, когда из позиции нужно выходить. Если вы сами разбираете отчётность, вы можете:
· увидеть реальную картину бизнеса за цифрами
· с учётом макрофона проанализировать долговую нагрузку и денежные потоки
· заранее определить риски стресс-сценариев
· выйти из актива до того, как ситуация станет неуправляемой
Но где брать эту отчётность?
1. ОФИЦИАЛЬНЫЙ САЙТ КОМПАНИИ
Самый очевидный источник. Раздел обычно называется «Инвесторам» или «Раскрытие информации».
Пример качественного раскрытия — «Мать и дитя». На сайте можно найти: годовые отчёты в виде презентаций, пресс-релизы, запись конференц-звонков, операционные отчёты, финансовые отчёты по МСФО и свод показателей. Компания максимально открыта инвесторам.
В сегменте ВДО картина обратная: только отчёты по РСБУ, без МСФО, без операционной аналитики, без регулярной квартальной отчётности.
2. СЕРВИС РАСКРЫТИЯ КОРПОРАТИВНОЙ ИНФОРМАЦИИ — E-DISCLOSURE.RU
Это официальный ресурс, где публикуются все существенные факты деятельности эмитентов.
Как искать:
1. Зайдите на сайт
2. Выберите «Поиск по компаниям»
3. Введите название компании (лучше ИНН — его можно найти на сайтах-агрегаторах или на сайте Мосбиржи)
4. Перейдите на страницу компании
На странице — основная информация: адрес, сайт, руководитель. Пролистайте вниз — увидите все сообщения компании в хронологическом порядке. Чтобы найти отчётность, откройте вкладку «Отчётность эмитента» и выберите нужный период.
Важный принцип: оценивайте компанию по консолидированной отчётности по МСФО. Она показывает финансовые результаты группы целиком, а не отдельных юридических лиц. Для холдингов это принципиально: долг и денежные потоки могут быть «размазаны» между разными юрлицами. Без МСФО легко ошибиться.
Также полезно заглянуть в разделы:
· «Годовой отчёт» — там часто есть развёрнутая операционная информация (у Ростелекома, например, это красивая презентация)
· «Отчёт эмитента» — структура управления, методика расчёта показателей (например, EBITDA), контрагенты, использование средств от ESG-размещений
· «Документация» — эмиссионные документы по конкретному выпуску (ориентируйтесь по регистрационному номеру, его можно найти на сайтах-агрегаторах или на сайте Мосбиржи)
3. ЕСЛИ ОТЧЁТНОСТИ НЕТ НИ НА САЙТЕ, НИ НА E-DISCLOSURE.RU
Бывает и такое. Тогда проверяйте сервис ФНС «Прозрачный бизнес».
Как искать:
1. Введите в строку поиска наименование компании (лучше ИНН)
2. Кликните на окошко организации и перейдите на её страницу
3. Откройте вкладку «Суммы доходов и расходов по данным бухгалтерской отчётности»
4. Нажмите на голубое окошко, чтобы перейти в ГИР БО (Государственный информационный ресурс бухгалтерской отчётности)
Здесь можно найти годовую отчётность по РСБУ — этого маловато, но лучше, чем ничего. На сайте уже есть данные из бухгалтерского баланса, отчёта о финансовых результатах, отчёта о движении денежных средств, об изменении капитала. Можно работать со сведениями на сайте, скачать их таблицей или скачать сам отчёт по оранжевой ссылке.
Аудиторское заключение или пояснения к отчёту, если они представлены, скачиваются отдельно.
ИТОГ: КАК НЕ ЗАПУТАТЬСЯ
Официальный сайт e-disclosure.ru «Прозрачный бизнес» ГИР БО. Это цепочка, по которой можно найти отчётность практически любой компании. Вопрос только в том, насколько качественной будет эта отчётность.
Для надёжных эмитентов — МСФО, презентации, конференц-звонки. Для ВДО — часто только РСБУ, и то не всегда.
Поэтому, когда я говорю «следите за отчётностью», я имею в виду: смотрите, что публикует компания. И делайте выводы не только из цифр, но и из качества раскрытия. Это тоже сигнал.
не является инвестиционной рекомендацией.
В обзорах выпусков с повышенным риском мы часто пишем: «внимательно следите за отчётностью эмитента». Это ключевое условие. Аналитик не сможет 24/7 держать руку на пульсе и дать сигнал, когда из позиции нужно выходить. Если вы сами разбираете отчётность, вы можете:
· увидеть реальную картину бизнеса за цифрами
· с учётом макрофона проанализировать долговую нагрузку и денежные потоки
· заранее определить риски стресс-сценариев
· выйти из актива до того, как ситуация станет неуправляемой
Но где брать эту отчётность?
1. ОФИЦИАЛЬНЫЙ САЙТ КОМПАНИИ
Самый очевидный источник. Раздел обычно называется «Инвесторам» или «Раскрытие информации».
Пример качественного раскрытия — «Мать и дитя». На сайте можно найти: годовые отчёты в виде презентаций, пресс-релизы, запись конференц-звонков, операционные отчёты, финансовые отчёты по МСФО и свод показателей. Компания максимально открыта инвесторам.
В сегменте ВДО картина обратная: только отчёты по РСБУ, без МСФО, без операционной аналитики, без регулярной квартальной отчётности.
2. СЕРВИС РАСКРЫТИЯ КОРПОРАТИВНОЙ ИНФОРМАЦИИ — E-DISCLOSURE.RU
Это официальный ресурс, где публикуются все существенные факты деятельности эмитентов.
Как искать:
1. Зайдите на сайт
2. Выберите «Поиск по компаниям»
3. Введите название компании (лучше ИНН — его можно найти на сайтах-агрегаторах или на сайте Мосбиржи)
4. Перейдите на страницу компании
На странице — основная информация: адрес, сайт, руководитель. Пролистайте вниз — увидите все сообщения компании в хронологическом порядке. Чтобы найти отчётность, откройте вкладку «Отчётность эмитента» и выберите нужный период.
Важный принцип: оценивайте компанию по консолидированной отчётности по МСФО. Она показывает финансовые результаты группы целиком, а не отдельных юридических лиц. Для холдингов это принципиально: долг и денежные потоки могут быть «размазаны» между разными юрлицами. Без МСФО легко ошибиться.
Также полезно заглянуть в разделы:
· «Годовой отчёт» — там часто есть развёрнутая операционная информация (у Ростелекома, например, это красивая презентация)
· «Отчёт эмитента» — структура управления, методика расчёта показателей (например, EBITDA), контрагенты, использование средств от ESG-размещений
· «Документация» — эмиссионные документы по конкретному выпуску (ориентируйтесь по регистрационному номеру, его можно найти на сайтах-агрегаторах или на сайте Мосбиржи)
3. ЕСЛИ ОТЧЁТНОСТИ НЕТ НИ НА САЙТЕ, НИ НА E-DISCLOSURE.RU
Бывает и такое. Тогда проверяйте сервис ФНС «Прозрачный бизнес».
Как искать:
1. Введите в строку поиска наименование компании (лучше ИНН)
2. Кликните на окошко организации и перейдите на её страницу
3. Откройте вкладку «Суммы доходов и расходов по данным бухгалтерской отчётности»
4. Нажмите на голубое окошко, чтобы перейти в ГИР БО (Государственный информационный ресурс бухгалтерской отчётности)
Здесь можно найти годовую отчётность по РСБУ — этого маловато, но лучше, чем ничего. На сайте уже есть данные из бухгалтерского баланса, отчёта о финансовых результатах, отчёта о движении денежных средств, об изменении капитала. Можно работать со сведениями на сайте, скачать их таблицей или скачать сам отчёт по оранжевой ссылке.
Аудиторское заключение или пояснения к отчёту, если они представлены, скачиваются отдельно.
ИТОГ: КАК НЕ ЗАПУТАТЬСЯ
Официальный сайт e-disclosure.ru «Прозрачный бизнес» ГИР БО. Это цепочка, по которой можно найти отчётность практически любой компании. Вопрос только в том, насколько качественной будет эта отчётность.
Для надёжных эмитентов — МСФО, презентации, конференц-звонки. Для ВДО — часто только РСБУ, и то не всегда.
Поэтому, когда я говорю «следите за отчётностью», я имею в виду: смотрите, что публикует компания. И делайте выводы не только из цифр, но и из качества раскрытия. Это тоже сигнал.
не является инвестиционной рекомендацией.
Адванстрак-002Р-01: 24,5% доходности — что скрывается за красивой цифрой?
Коллеги, сегодня, 7 июля, размещается выпуск АДВАНСТРАК-002Р-01. Доходность — 24,5% годовых. На первый взгляд — щедрое предложение. Но за этой цифрой стоит целый ряд рисков, которые делают бумагу инструментом не для всех.
Параметры выпуска
• Срок: 5 лет, оферта через 2,5 года
• Амортизация: по 5% с 41-го купона
• Купон: 24,5% (доходность к погашению 26,83%)
• Обеспечение: оферта «Система ГрузоВИГ»
Целевой уровень: на вторичке торгуется выпуск 001Р-03 с доходностью 27,16% — новое размещение по номиналу неинтересно.
Эмитент: молодая компания с агрессивной моделью роста
«ЛК АдвансТрак» работает меньше двух лет. Специализация — лизинг грузовой техники для малого бизнеса. Входит в группу Truck Radar (экосистема для перевозчиков: лизинг, заказы, диспетчеризация, страхование).
Плюсы модели: огромный и несытый рынок. Малому бизнесу постоянно нужно обновлять парк.
Минусы: малый бизнес — самый чувствительный к любым изменениям: ставки на перевозки, топливо, запчасти, процентные ставки. Любой внешний шок бьёт по платёжеспособности клиентов. И компания не диверсифицирована — только грузовая техника.
Финансы: красивые цифры, но с оговорками
Выручка выросла в 13 раз — до 730 млн руб. Валовая рентабельность — 94%, операционная — 82,6%. Аномально высокие показатели для лизинга.
Но это не эффективность бизнеса. Это особенность модели: основной поставщик даёт длительную беспроцентную рассрочку на технику. Компания почти не несёт процентных расходов по основной части обязательств.
Покрытие процентов (ICR) выросло с 1,2х до 2,9х. Но в расчёте видны только проценты по облигациям и банковским кредитам — без учёта стоимости финансирования поставщиком. Реальная картина может быть хуже.
Главное расхождение: чистая прибыль — 1,77 млрд руб., а операционный денежный поток — минус 627 млн руб. Компания показывает прибыль, но не генерирует деньги. Рост финансируется за счёт нового долга.
Баланс: зависимость от одного контрагента
• Кредиторская задолженность перед поставщиком: >3,9 млрд руб. — крупнейшая статья краткосрочных обязательств
• Денежные средства: 136 млн руб. (~1% активов)
• Коэффициенты ликвидности: упали с 0,54х до 0,37х
Запаса собственной ликвидности нет.
Качество портфеля: просрочка >90 дней — 2%, изъятая техника — 3% портфеля. Пока приемлемо. Но портфель очень молодой — выводы об устойчивости делать рано.
Два главных риска
Риск №1: поставщик. Основной контрагент даёт беспроцентную рассрочку. Если он пересмотрит условия, прибыльность и денежный поток рухнут даже при сохранении качества портфеля.
Риск №2: отрасль. Рынок грузоперевозок под давлением: высокая ставка, перебои с топливом, затраты растут быстрее тарифов. Клиенты Адванстрака — малый бизнес — пострадают первыми. Просрочка у компании может вырасти быстрее, чем у диверсифицированных лизинговых компаний.
Вывод
Адванстрак — ставка на агрессивный рост молодой компании в чувствительном сегменте. Пока бизнес масштабируется, цифры выглядят хорошо. Но качество прибыли низкое (бухгалтерские эффекты), денежный поток отрицательный, зависимость от одного поставщика критическая, отраслевые риски высоки.
Новый выпуск с купоном 24,5% — для агрессивных инвесторов. Но на вторичке есть выпуск с доходностью 27,16% — новое размещение по номиналу неинтересно.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #Адванстрак #лизинг #ВДО
Коллеги, сегодня, 7 июля, размещается выпуск АДВАНСТРАК-002Р-01. Доходность — 24,5% годовых. На первый взгляд — щедрое предложение. Но за этой цифрой стоит целый ряд рисков, которые делают бумагу инструментом не для всех.
Параметры выпуска
• Срок: 5 лет, оферта через 2,5 года
• Амортизация: по 5% с 41-го купона
• Купон: 24,5% (доходность к погашению 26,83%)
• Обеспечение: оферта «Система ГрузоВИГ»
Целевой уровень: на вторичке торгуется выпуск 001Р-03 с доходностью 27,16% — новое размещение по номиналу неинтересно.
Эмитент: молодая компания с агрессивной моделью роста
«ЛК АдвансТрак» работает меньше двух лет. Специализация — лизинг грузовой техники для малого бизнеса. Входит в группу Truck Radar (экосистема для перевозчиков: лизинг, заказы, диспетчеризация, страхование).
Плюсы модели: огромный и несытый рынок. Малому бизнесу постоянно нужно обновлять парк.
Минусы: малый бизнес — самый чувствительный к любым изменениям: ставки на перевозки, топливо, запчасти, процентные ставки. Любой внешний шок бьёт по платёжеспособности клиентов. И компания не диверсифицирована — только грузовая техника.
Финансы: красивые цифры, но с оговорками
Выручка выросла в 13 раз — до 730 млн руб. Валовая рентабельность — 94%, операционная — 82,6%. Аномально высокие показатели для лизинга.
Но это не эффективность бизнеса. Это особенность модели: основной поставщик даёт длительную беспроцентную рассрочку на технику. Компания почти не несёт процентных расходов по основной части обязательств.
Покрытие процентов (ICR) выросло с 1,2х до 2,9х. Но в расчёте видны только проценты по облигациям и банковским кредитам — без учёта стоимости финансирования поставщиком. Реальная картина может быть хуже.
Главное расхождение: чистая прибыль — 1,77 млрд руб., а операционный денежный поток — минус 627 млн руб. Компания показывает прибыль, но не генерирует деньги. Рост финансируется за счёт нового долга.
Баланс: зависимость от одного контрагента
• Кредиторская задолженность перед поставщиком: >3,9 млрд руб. — крупнейшая статья краткосрочных обязательств
• Денежные средства: 136 млн руб. (~1% активов)
• Коэффициенты ликвидности: упали с 0,54х до 0,37х
Запаса собственной ликвидности нет.
Качество портфеля: просрочка >90 дней — 2%, изъятая техника — 3% портфеля. Пока приемлемо. Но портфель очень молодой — выводы об устойчивости делать рано.
Два главных риска
Риск №1: поставщик. Основной контрагент даёт беспроцентную рассрочку. Если он пересмотрит условия, прибыльность и денежный поток рухнут даже при сохранении качества портфеля.
Риск №2: отрасль. Рынок грузоперевозок под давлением: высокая ставка, перебои с топливом, затраты растут быстрее тарифов. Клиенты Адванстрака — малый бизнес — пострадают первыми. Просрочка у компании может вырасти быстрее, чем у диверсифицированных лизинговых компаний.
Вывод
Адванстрак — ставка на агрессивный рост молодой компании в чувствительном сегменте. Пока бизнес масштабируется, цифры выглядят хорошо. Но качество прибыли низкое (бухгалтерские эффекты), денежный поток отрицательный, зависимость от одного поставщика критическая, отраслевые риски высоки.
Новый выпуск с купоном 24,5% — для агрессивных инвесторов. Но на вторичке есть выпуск с доходностью 27,16% — новое размещение по номиналу неинтересно.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #Адванстрак #лизинг #ВДО
Инвест-дайджест: реформа банкротства, реструктуризация СибАвтоТранса и выход Альфа Дон Транс из техдефолта
Коллеги, обзор ключевых событий.
Госдума готовит изменения в закон о банкротстве
Главная идея — сместить акцент с ликвидации на финансовое оздоровление. Предлагается два механизма:
1. Судебная реструктуризация долгов — новая процедура, позволяющая компании восстановить платежеспособность вместо немедленного перехода к конкурсному производству.
2. Досудебная санация — компания договаривается с кредиторами до суда. Если план поддержат кредиторы с более 50% требований, соглашение может быть утверждено судом и распространено на остальных кредиторов.
Ключевые нюансы:
• Комплексная санация (обязательная для всех кредиторов) доступна только компаниям с активами от 1 млрд руб. — средний бизнес вне зоны.
• Из санации полностью исключена налоговая задолженность. Если у компании большой долг перед бюджетом, план становится нежизнеспособным.
• «Торги-качели» — смешанный механизм продажи активов, ускоряющий процесс. На первом этапе — только для активов свыше 1 млрд руб.
Что это значит для инвесторов: у компаний появится больше шансов избежать ликвидации, у держателей облигаций — больше шансов получить выплаты через реструктуризацию. Но инструменты ориентированы на крупных заёмщиков. Для сегмента ВДО влияние ограничено.
СибАвтоТранс: реструктуризация на фоне критического положения
Компания готовит предложение о реструктуризации всех выпусков облигаций.
Причина: резкое ухудшение финансового положения. Выручка снизилась примерно втрое, техника простаивает, денежный поток едва покрывает текущие расходы. В апреле 2026 — технический дефолт по 001P-03, затем полноценный дефолт.
Условия реструктуризации:
• Списание уже невыплаченных купонов
• Заморозка выплат до июля 2027
• Возобновление купонов с 2027 года по ставке 12%
• Погашение тела — с 2029 года
• Полное завершение — к концу 2036
Риски для держателей:
• Компания в глубоком кризисе: помимо падения выручки, огромные просроченные лизинговые платежи, в конце года — погашение банковского кредита
• Счета компании приостановлены для взыскания налоговой задолженности
• За последние полгода подано 27 исков, 18 из них — с апреля
Риск банкротства становится практически неизбежным, если план реструктуризации не сработает.
Наш взгляд: если держите облигации СибАвтоТранса, стоит задать вопрос — готовы ли к годам судебных разбирательств? В случае банкротства шансы на возврат вложений невысоки. Возможно, продажа бумаг на вторичке с гигантским дисконтом — более рациональный вариант, чем ожидание в процедуре банкротства.
АЛЬФА ДОН ТРАНС: выход из техдефолта, но риски остаются
Компания выбралась из технического дефолта по серии БО-01. 3 июля должен был состояться купонный платёж, но эмитент перечислил только часть суммы. 6 июля закрыл оставшуюся задолженность (2,5 млн руб.).
Но фундаментальные проблемы никуда не делись:
• По итогам 3 квартала — операционный убыток более 478 млн руб.
• Чистый долг — 2,8 млрд руб. при отрицательном капитале
• Доля краткосрочного долга — около 60%
Компания балансирует на грани. Каждый следующий купонный платёж будет для неё испытанием на прочность.
Наш взгляд: выход из техдефолта — позитивный сигнал, но не повод для спокойствия. Компания продолжает занимать, но фундаментальные проблемы сохраняются. Стоит задуматься, готовы ли держать бумаги, где каждый новый платёж — лотерея.
Главные выводы
По реформе банкротства: новые механизмы помогут крупным компаниям избежать ликвидации, но для ВДО влияние ограничено.
По СибАвтоТрансу: реструктуризация на жёстких условиях. Критическое финансовое положение, налоговые проблемы, рост исков. Риск банкротства высок.
По Альфа Дон Транс: выход из техдефолта, но фундаментальные проблемы никуда не делись. Каждый следующий платёж — под вопросом.
⚠️ Материал подготовлен на основе официальных сообщений. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #реформабанкротства #СибАвтоТранс #АльфаДонТранс
Коллеги, обзор ключевых событий.
Госдума готовит изменения в закон о банкротстве
Главная идея — сместить акцент с ликвидации на финансовое оздоровление. Предлагается два механизма:
1. Судебная реструктуризация долгов — новая процедура, позволяющая компании восстановить платежеспособность вместо немедленного перехода к конкурсному производству.
2. Досудебная санация — компания договаривается с кредиторами до суда. Если план поддержат кредиторы с более 50% требований, соглашение может быть утверждено судом и распространено на остальных кредиторов.
Ключевые нюансы:
• Комплексная санация (обязательная для всех кредиторов) доступна только компаниям с активами от 1 млрд руб. — средний бизнес вне зоны.
• Из санации полностью исключена налоговая задолженность. Если у компании большой долг перед бюджетом, план становится нежизнеспособным.
• «Торги-качели» — смешанный механизм продажи активов, ускоряющий процесс. На первом этапе — только для активов свыше 1 млрд руб.
Что это значит для инвесторов: у компаний появится больше шансов избежать ликвидации, у держателей облигаций — больше шансов получить выплаты через реструктуризацию. Но инструменты ориентированы на крупных заёмщиков. Для сегмента ВДО влияние ограничено.
СибАвтоТранс: реструктуризация на фоне критического положения
Компания готовит предложение о реструктуризации всех выпусков облигаций.
Причина: резкое ухудшение финансового положения. Выручка снизилась примерно втрое, техника простаивает, денежный поток едва покрывает текущие расходы. В апреле 2026 — технический дефолт по 001P-03, затем полноценный дефолт.
Условия реструктуризации:
• Списание уже невыплаченных купонов
• Заморозка выплат до июля 2027
• Возобновление купонов с 2027 года по ставке 12%
• Погашение тела — с 2029 года
• Полное завершение — к концу 2036
Риски для держателей:
• Компания в глубоком кризисе: помимо падения выручки, огромные просроченные лизинговые платежи, в конце года — погашение банковского кредита
• Счета компании приостановлены для взыскания налоговой задолженности
• За последние полгода подано 27 исков, 18 из них — с апреля
Риск банкротства становится практически неизбежным, если план реструктуризации не сработает.
Наш взгляд: если держите облигации СибАвтоТранса, стоит задать вопрос — готовы ли к годам судебных разбирательств? В случае банкротства шансы на возврат вложений невысоки. Возможно, продажа бумаг на вторичке с гигантским дисконтом — более рациональный вариант, чем ожидание в процедуре банкротства.
АЛЬФА ДОН ТРАНС: выход из техдефолта, но риски остаются
Компания выбралась из технического дефолта по серии БО-01. 3 июля должен был состояться купонный платёж, но эмитент перечислил только часть суммы. 6 июля закрыл оставшуюся задолженность (2,5 млн руб.).
Но фундаментальные проблемы никуда не делись:
• По итогам 3 квартала — операционный убыток более 478 млн руб.
• Чистый долг — 2,8 млрд руб. при отрицательном капитале
• Доля краткосрочного долга — около 60%
Компания балансирует на грани. Каждый следующий купонный платёж будет для неё испытанием на прочность.
Наш взгляд: выход из техдефолта — позитивный сигнал, но не повод для спокойствия. Компания продолжает занимать, но фундаментальные проблемы сохраняются. Стоит задуматься, готовы ли держать бумаги, где каждый новый платёж — лотерея.
Главные выводы
По реформе банкротства: новые механизмы помогут крупным компаниям избежать ликвидации, но для ВДО влияние ограничено.
По СибАвтоТрансу: реструктуризация на жёстких условиях. Критическое финансовое положение, налоговые проблемы, рост исков. Риск банкротства высок.
По Альфа Дон Транс: выход из техдефолта, но фундаментальные проблемы никуда не делись. Каждый следующий платёж — под вопросом.
⚠️ Материал подготовлен на основе официальных сообщений. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #реформабанкротства #СибАвтоТранс #АльфаДонТранс
СЕВЕРСТАЛЬ-002Р-01 и 002Р-02: разбор новых выпусков
Коллеги, 14 июля завершается сбор заявок на два выпуска «Северстали». Размещение на бирже — 17 июля.
Параметры выпусков
002Р-01 (флоатер):
• Купон: ежемесячный — КС ЦБ + спред до 1,35%
002Р-02 (фикс):
• Срок: 2 года
• Ориентир доходности: КБД Мосбиржи на сроке 2 года + 0,8–1,0%
Важно: с учётом вышедшей отчётности за 1 квартал, в обоих случаях хотелось бы премию повыше.
Вывод: для инвесторов с умеренно-консервативным риск-профилем, но за отчётностью компании нужно поглядывать.
Об эмитенте
«Северсталь» — одна из крупнейших в мире вертикально интегрированных горно-металлургических компаний полного цикла: от добычи сырья до производства и обработки готовой стальной продукции для строительства, машиностроения, автомобильной промышленности и ТЭК.
Кредитный рейтинг: ААА(RU) от Эксперт РА и АКРА, прогноз «стабильный».
Кризис в цифрах: отчётность 2025 и 1 квартала 2026
2025 год:
📉 Выручка: 686,7 млрд руб. (-14,4% г/г)
📉 Операционная прибыль: 90,2 млрд руб. (-53% г/г)
📉 Чистая прибыль: 32 млрд руб. (-78,6% г/г)
📉 OCF: 124,2 млрд руб. (-32% г/г)
1 квартал 2026:
📉 Выручка: 140,6 млрд руб. (-18% г/г)
📉 Операционная прибыль: 5,8 млрд руб. (-80% г/г)
📉 OCF: отрицательный (-12,6 млрд руб.)
📉 Чистая прибыль: 57 млн руб. (практически обнулилась)
Причины:
• Падение спроса на сталь в России на 15%
• Снижение средних цен на горячекатаный прокат на 7%
• Изменение структуры продаж: доля высокомаржинальной продукции снизилась с 52% до 45%, продажи чугуна и слябов выросли на 80%
• Курсовые убытки (3,6 млрд руб. против 0,2 млрд годом ранее) из-за укрепления рубля
• Падение процентных доходов (с 6,2 до 1,2 млрд руб.)
Покрытие процентов и долг
• ICR: 7,72 (2024) 4,60 (2025) 3,91 (1 кв. 2026). Всё ещё значительно выше норматива.
• Долг: 66,8 млрд руб. (сократился вдвое)
• Чистый долг/OIBDA: 0,15х (2025) 3,60х (1 кв. 2026) — рост из-за сокращения денежной подушки и падения операционной прибыли
Ликвидность формально низкая:
• Текущая ликвидность: 0,88
• Срочная ликвидность: 0,40
Компенсирующие факторы:
• Доступ к банковскому финансированию (46 млрд руб. неиспользованных кредитных линий)
• Доступ к долговому рынку
CAPEX и денежный поток
• CAPEX 2025: 173,5 млрд руб. (+51% г/г)
• CAPEX 1 кв. 2026: 28,8 млрд руб. (~20% от выручки)
• FCF 2025: отрицательный (-49,2 млрд руб.)
• FCF 1 кв. 2026: отрицательный (-41,4 млрд руб.)
Компания продолжает стратегические проекты (стройка цеха по производству окатышей), несмотря на кризис.
Наш взгляд
«Северсталь» сейчас в острой фазе кризиса: выручка падает, операционная прибыль схлопнулась, OCF отрицательный, FCF глубоко в минусе. Но компания остаётся надёжным заёмщиком благодаря управляемой долговой нагрузке, сильной рыночной позиции, вертикальной интеграции и доступу к финансированию. ICR (3,91) всё ещё комфортный.
Оба выпуска можно рассматривать инвесторам с умеренно-консервативным риск-профилем, но с учётом отчётности за 1 квартал премию хотелось бы повыше. За отчётностью компании нужно следить.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #Северсталь #металлургия #флоатеры
Коллеги, 14 июля завершается сбор заявок на два выпуска «Северстали». Размещение на бирже — 17 июля.
Параметры выпусков
002Р-01 (флоатер):
• Купон: ежемесячный — КС ЦБ + спред до 1,35%
002Р-02 (фикс):
• Срок: 2 года
• Ориентир доходности: КБД Мосбиржи на сроке 2 года + 0,8–1,0%
Важно: с учётом вышедшей отчётности за 1 квартал, в обоих случаях хотелось бы премию повыше.
Вывод: для инвесторов с умеренно-консервативным риск-профилем, но за отчётностью компании нужно поглядывать.
Об эмитенте
«Северсталь» — одна из крупнейших в мире вертикально интегрированных горно-металлургических компаний полного цикла: от добычи сырья до производства и обработки готовой стальной продукции для строительства, машиностроения, автомобильной промышленности и ТЭК.
Кредитный рейтинг: ААА(RU) от Эксперт РА и АКРА, прогноз «стабильный».
Кризис в цифрах: отчётность 2025 и 1 квартала 2026
2025 год:
📉 Выручка: 686,7 млрд руб. (-14,4% г/г)
📉 Операционная прибыль: 90,2 млрд руб. (-53% г/г)
📉 Чистая прибыль: 32 млрд руб. (-78,6% г/г)
📉 OCF: 124,2 млрд руб. (-32% г/г)
1 квартал 2026:
📉 Выручка: 140,6 млрд руб. (-18% г/г)
📉 Операционная прибыль: 5,8 млрд руб. (-80% г/г)
📉 OCF: отрицательный (-12,6 млрд руб.)
📉 Чистая прибыль: 57 млн руб. (практически обнулилась)
Причины:
• Падение спроса на сталь в России на 15%
• Снижение средних цен на горячекатаный прокат на 7%
• Изменение структуры продаж: доля высокомаржинальной продукции снизилась с 52% до 45%, продажи чугуна и слябов выросли на 80%
• Курсовые убытки (3,6 млрд руб. против 0,2 млрд годом ранее) из-за укрепления рубля
• Падение процентных доходов (с 6,2 до 1,2 млрд руб.)
Покрытие процентов и долг
• ICR: 7,72 (2024) 4,60 (2025) 3,91 (1 кв. 2026). Всё ещё значительно выше норматива.
• Долг: 66,8 млрд руб. (сократился вдвое)
• Чистый долг/OIBDA: 0,15х (2025) 3,60х (1 кв. 2026) — рост из-за сокращения денежной подушки и падения операционной прибыли
Ликвидность формально низкая:
• Текущая ликвидность: 0,88
• Срочная ликвидность: 0,40
Компенсирующие факторы:
• Доступ к банковскому финансированию (46 млрд руб. неиспользованных кредитных линий)
• Доступ к долговому рынку
CAPEX и денежный поток
• CAPEX 2025: 173,5 млрд руб. (+51% г/г)
• CAPEX 1 кв. 2026: 28,8 млрд руб. (~20% от выручки)
• FCF 2025: отрицательный (-49,2 млрд руб.)
• FCF 1 кв. 2026: отрицательный (-41,4 млрд руб.)
Компания продолжает стратегические проекты (стройка цеха по производству окатышей), несмотря на кризис.
Наш взгляд
«Северсталь» сейчас в острой фазе кризиса: выручка падает, операционная прибыль схлопнулась, OCF отрицательный, FCF глубоко в минусе. Но компания остаётся надёжным заёмщиком благодаря управляемой долговой нагрузке, сильной рыночной позиции, вертикальной интеграции и доступу к финансированию. ICR (3,91) всё ещё комфортный.
Оба выпуска можно рассматривать инвесторам с умеренно-консервативным риск-профилем, но с учётом отчётности за 1 квартал премию хотелось бы повыше. За отчётностью компании нужно следить.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #Северсталь #металлургия #флоатеры