ВИС ФИНАНС-БО-П13: разбор нового выпуска
Коллеги, 23 июня завершается сбор заявок на выпуск ВИС ФИНАНС-БО-П13. Размещение на бирже — 26 июня.
Параметры выпуска
• Срок: 3 года
• Купон: ежемесячный, фиксированный — до 16,50% годовых
• Доходность к погашению: до 17,81% годовых
Целевой уровень: при оставлении ставки купона близко к верхней границе выпуск может быть интересным.
Вывод: для инвесторов с высокой терпимостью к риску.
Об эмитенте
ООО «ВИС Финанс» — специализированная компания, созданная для привлечения долгового финансирования группы преимущественно через облигации. Поручитель по выпускам — Группа «ВИС», один из крупнейших российских инфраструктурных холдингов (ГЧП и концессии в транспортной, социальной и коммунальной инфраструктуре).
Кредитный рейтинг: А+(RU) от Эксперт РА, прогноз «стабильный» (по группе, у эмитента собственного рейтинга нет).
Финансовые результаты 2025
📉 Выручка: 46,6 млрд руб. (-6,5%) — снижение объёмов работ по отдельным инфраструктурным проектам
📈 Операционная прибыль: 12,2 млрд руб. (+1,1%), рентабельность выросла до 26,2% (завершение капиталоёмких этапов)
📈 OCF: 18,3 млрд руб.
📈 FCF: 17,5 млрд руб. (восстановление денежных потоков)
📉 Чистая прибыль: 2,45 млрд руб. (-27%)
⚠️ Процентные расходы: 9,1 млрд руб. (сократились на треть, но остаются сопоставимыми с операционной прибылью)
⚠️ ICR: 1,34 (было 0,89) — всё ещё ниже минимально комфортного уровня
Баланс и долг
• Денежные средства: 17 млрд руб. (+41%)
• Дебиторская задолженность: 55,4 млрд руб. (характерно для госзаказов, но формирует зависимость от своевременного финансирования)
• Запасы: выросли почти на 40% (отвлечение средств)
Ликвидность формально выше нормы, но динамика негативная:
• Текущая ликвидность: 1,33 (было 1,52)
• Срочная ликвидность: 1,12 (было 1,30)
Качество ликвидности низкое — большая часть оборотных активов — дебиторская задолженность, а не деньги.
Долг:
• Совокупный долг: ~97 млрд руб. (практически без изменений)
• Чистый долг/OIBDA: 6,24х
• Доля краткосрочной задолженности: выросла до 26%, объём краткосрочных кредитов увеличился более чем в 2 раза — риски рефинансирования
Главные риски
Любые переносы сроков реализации проектов, задержки бюджетного финансирования или изменение условий концессионных соглашений способны оказать существенное негативное влияние на денежные потоки группы.
Наш взгляд
ВИС — крупный инфраструктурный холдинг с восстановлением денежных потоков в 2025 году. Но:
• ICR 1,34 — ниже комфортного уровня
• Доля краткосрочного долга выросла, риски рефинансирования
• Чистый долг/OIBDA 6,24х
• Качество ликвидности низкое (дебиторка, а не деньги)
Выпуск с фикс-купоном до 16,5% и доходностью до 17,81% — рыночный. Может быть интересен инвесторам с высокой терпимостью к риску при купоне по верхней границе.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ВИС #ГЧП #инфраструктура #ВДО
Коллеги, 23 июня завершается сбор заявок на выпуск ВИС ФИНАНС-БО-П13. Размещение на бирже — 26 июня.
Параметры выпуска
• Срок: 3 года
• Купон: ежемесячный, фиксированный — до 16,50% годовых
• Доходность к погашению: до 17,81% годовых
Целевой уровень: при оставлении ставки купона близко к верхней границе выпуск может быть интересным.
Вывод: для инвесторов с высокой терпимостью к риску.
Об эмитенте
ООО «ВИС Финанс» — специализированная компания, созданная для привлечения долгового финансирования группы преимущественно через облигации. Поручитель по выпускам — Группа «ВИС», один из крупнейших российских инфраструктурных холдингов (ГЧП и концессии в транспортной, социальной и коммунальной инфраструктуре).
Кредитный рейтинг: А+(RU) от Эксперт РА, прогноз «стабильный» (по группе, у эмитента собственного рейтинга нет).
Финансовые результаты 2025
📉 Выручка: 46,6 млрд руб. (-6,5%) — снижение объёмов работ по отдельным инфраструктурным проектам
📈 Операционная прибыль: 12,2 млрд руб. (+1,1%), рентабельность выросла до 26,2% (завершение капиталоёмких этапов)
📈 OCF: 18,3 млрд руб.
📈 FCF: 17,5 млрд руб. (восстановление денежных потоков)
📉 Чистая прибыль: 2,45 млрд руб. (-27%)
⚠️ Процентные расходы: 9,1 млрд руб. (сократились на треть, но остаются сопоставимыми с операционной прибылью)
⚠️ ICR: 1,34 (было 0,89) — всё ещё ниже минимально комфортного уровня
Баланс и долг
• Денежные средства: 17 млрд руб. (+41%)
• Дебиторская задолженность: 55,4 млрд руб. (характерно для госзаказов, но формирует зависимость от своевременного финансирования)
• Запасы: выросли почти на 40% (отвлечение средств)
Ликвидность формально выше нормы, но динамика негативная:
• Текущая ликвидность: 1,33 (было 1,52)
• Срочная ликвидность: 1,12 (было 1,30)
Качество ликвидности низкое — большая часть оборотных активов — дебиторская задолженность, а не деньги.
Долг:
• Совокупный долг: ~97 млрд руб. (практически без изменений)
• Чистый долг/OIBDA: 6,24х
• Доля краткосрочной задолженности: выросла до 26%, объём краткосрочных кредитов увеличился более чем в 2 раза — риски рефинансирования
Главные риски
Любые переносы сроков реализации проектов, задержки бюджетного финансирования или изменение условий концессионных соглашений способны оказать существенное негативное влияние на денежные потоки группы.
Наш взгляд
ВИС — крупный инфраструктурный холдинг с восстановлением денежных потоков в 2025 году. Но:
• ICR 1,34 — ниже комфортного уровня
• Доля краткосрочного долга выросла, риски рефинансирования
• Чистый долг/OIBDA 6,24х
• Качество ликвидности низкое (дебиторка, а не деньги)
Выпуск с фикс-купоном до 16,5% и доходностью до 17,81% — рыночный. Может быть интересен инвесторам с высокой терпимостью к риску при купоне по верхней границе.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ВИС #ГЧП #инфраструктура #ВДО
Изменения кредитных рейтингов: 15.06–19.06.2026
Коллеги, публикуем дайджест изменений кредитных рейтингов эмитентов за прошедшую неделю.
➕ Рейтинг присвоен
• Хабаровский край — А+(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• Город Хабаровск — A-(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• АО «Кредит Европа Банк (Россия)» — A-(RU), прогноз «стабильный» (НКР)
🔼 Рейтинг повышен
• ООО «Промомед ДМ» — A(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• ООО «МФК Джой Мани» — BB(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• ПАО «ГЛОРАКС» — BBB+(RU), прогноз «позитивный» (АКРА)
• ООО «АПХ Мираторг» — АА-(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
✔️ Рейтинг подтверждён
• ПАО «Мегафон» — AAA(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• ПАО «Газпром Нефть» — AAA(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• ООО «Газпром Капитал» — AAA(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• ПАО «Дом.РФ» — AAA(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• ПАО «Совкомбанк» — AA(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• АО «Новая концессионная компания» — A(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• ПАО «Московская биржа» — AAA(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• МБЭС — А- (международная), AAA(RU) (национальная), прогноз «стабильный» (АКРА)
• Киргизия — BB-(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• ООО «Дельтализинг» — AA-(RU), прогноз изменён со «стабильный» на «развивающийся» (риск ухудшения качества активов, доля проблемных долгов может надолго остаться выше 5%) (АКРА)
• ПАО «ПИК СЗ» — AA-(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• АО «Полиметалл» — АА-(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• ООО «Медицинский центр Поликлиника.ру» — BBB+(RU), прогноз «стабильный» (НКР)
🔽 Рейтинг понижен
• АО «Эффективные технологии» — понижен с ВВ-(RU) до С(RU), прогноз «развивающийся», статус «под наблюдением» продлён. Причина: неисполнение обязательств по выплате купона по облигациям серии 001P-02 (Эксперт РА)
• ООО «МВМ» — понижен с ВВВ+(RU) до BBB-(RU), прогноз «негативный» (АКРА)
• ПАО «М.Видео» — понижен с ВВВ+(RU) до BBB-(RU), прогноз «негативный» (АКРА)
Причина для обеих компаний (Группа М.Видео — Эльдорадо): рост долговой нагрузки, слабая ликвидность (уменьшились денежные остатки, отрицательный FCF, нарушены ковенанты по кредитам, нет свободных кредитных линий). Группа меняет бизнес-модель, но давление на рейтинг сохраняется.
• Тюменская область — понижен с ААА(RU) до АА+(RU), прогноз «развивающийся». Причина: снижение ликвидности бюджета на фоне уменьшения налоговых поступлений от добычи и переработки углеводородов, неравномерность графика погашения долга, рост доли краткосрочного долга (АКРА)
👁 Статус «под наблюдением» продлён
• ПАО «ЮГК» — АА(RU), прогноз «развивающийся», статус продлён. Причина: решение правительства о продаже 67,2% акций компании и других активов, обращённых в собственность государства (Эксперт РА)
• ПАО «Трансконтейнер» — АА-(RU), прогноз «стабильный», статус продлён. Причина: изменение состава собственников ООО «УК Дело» (Эксперт РА)
• ООО «Делопортс» — АА-(RU), прогноз «стабильный», статус продлён. Причина: изменение состава собственников ООО «УК Дело» (Эксперт РА)
⚠️ Рейтинг на пересмотре — неопределённый прогноз
• ООО «Волгоградский Завод Весоизмерительной Техники» — СС(RU). Причина: исполнение обязательств по выплате купона до истечения срока технического дефолта (НКР)
Главные события недели
М.Видео и МВМ — потеряли несколько ступеней (с ВВВ+ до ВВВ-) с «негативным» прогнозом. Рост долговой нагрузки, нарушение ковенант, отсутствие кредитных линий.
Тюменская область — потеря высшего рейтинга ААА. Снижение нефтегазовых доходов + рост краткосрочного долга.
Эффективные технологии — рейтинг С (преддефолт) после техдефолта по купону.
ЮГК, Трансконтейнер, Делопортс — статус «под наблюдением» продлён в связи с корпоративными событиями (смена собственников).
⚠️ Информация подготовлена на основе данных рейтинговых агентств. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #рейтинги #АКРА #ЭкспертРА #НКР #МВидео #ТюменскаяОбласть #ЭффективныеТехнологии #ЮГК
Коллеги, публикуем дайджест изменений кредитных рейтингов эмитентов за прошедшую неделю.
➕ Рейтинг присвоен
• Хабаровский край — А+(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• Город Хабаровск — A-(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• АО «Кредит Европа Банк (Россия)» — A-(RU), прогноз «стабильный» (НКР)
🔼 Рейтинг повышен
• ООО «Промомед ДМ» — A(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• ООО «МФК Джой Мани» — BB(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• ПАО «ГЛОРАКС» — BBB+(RU), прогноз «позитивный» (АКРА)
• ООО «АПХ Мираторг» — АА-(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
✔️ Рейтинг подтверждён
• ПАО «Мегафон» — AAA(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• ПАО «Газпром Нефть» — AAA(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• ООО «Газпром Капитал» — AAA(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• ПАО «Дом.РФ» — AAA(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• ПАО «Совкомбанк» — AA(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• АО «Новая концессионная компания» — A(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• ПАО «Московская биржа» — AAA(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• МБЭС — А- (международная), AAA(RU) (национальная), прогноз «стабильный» (АКРА)
• Киргизия — BB-(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• ООО «Дельтализинг» — AA-(RU), прогноз изменён со «стабильный» на «развивающийся» (риск ухудшения качества активов, доля проблемных долгов может надолго остаться выше 5%) (АКРА)
• ПАО «ПИК СЗ» — AA-(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• АО «Полиметалл» — АА-(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• ООО «Медицинский центр Поликлиника.ру» — BBB+(RU), прогноз «стабильный» (НКР)
🔽 Рейтинг понижен
• АО «Эффективные технологии» — понижен с ВВ-(RU) до С(RU), прогноз «развивающийся», статус «под наблюдением» продлён. Причина: неисполнение обязательств по выплате купона по облигациям серии 001P-02 (Эксперт РА)
• ООО «МВМ» — понижен с ВВВ+(RU) до BBB-(RU), прогноз «негативный» (АКРА)
• ПАО «М.Видео» — понижен с ВВВ+(RU) до BBB-(RU), прогноз «негативный» (АКРА)
Причина для обеих компаний (Группа М.Видео — Эльдорадо): рост долговой нагрузки, слабая ликвидность (уменьшились денежные остатки, отрицательный FCF, нарушены ковенанты по кредитам, нет свободных кредитных линий). Группа меняет бизнес-модель, но давление на рейтинг сохраняется.
• Тюменская область — понижен с ААА(RU) до АА+(RU), прогноз «развивающийся». Причина: снижение ликвидности бюджета на фоне уменьшения налоговых поступлений от добычи и переработки углеводородов, неравномерность графика погашения долга, рост доли краткосрочного долга (АКРА)
👁 Статус «под наблюдением» продлён
• ПАО «ЮГК» — АА(RU), прогноз «развивающийся», статус продлён. Причина: решение правительства о продаже 67,2% акций компании и других активов, обращённых в собственность государства (Эксперт РА)
• ПАО «Трансконтейнер» — АА-(RU), прогноз «стабильный», статус продлён. Причина: изменение состава собственников ООО «УК Дело» (Эксперт РА)
• ООО «Делопортс» — АА-(RU), прогноз «стабильный», статус продлён. Причина: изменение состава собственников ООО «УК Дело» (Эксперт РА)
⚠️ Рейтинг на пересмотре — неопределённый прогноз
• ООО «Волгоградский Завод Весоизмерительной Техники» — СС(RU). Причина: исполнение обязательств по выплате купона до истечения срока технического дефолта (НКР)
Главные события недели
М.Видео и МВМ — потеряли несколько ступеней (с ВВВ+ до ВВВ-) с «негативным» прогнозом. Рост долговой нагрузки, нарушение ковенант, отсутствие кредитных линий.
Тюменская область — потеря высшего рейтинга ААА. Снижение нефтегазовых доходов + рост краткосрочного долга.
Эффективные технологии — рейтинг С (преддефолт) после техдефолта по купону.
ЮГК, Трансконтейнер, Делопортс — статус «под наблюдением» продлён в связи с корпоративными событиями (смена собственников).
⚠️ Информация подготовлена на основе данных рейтинговых агентств. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #рейтинги #АКРА #ЭкспертРА #НКР #МВидео #ТюменскаяОбласть #ЭффективныеТехнологии #ЮГК
Обзор свежих выпусков: 22.06–26.06.2026
Коллеги, разобрали ключевые моменты по выпускам, сбор заявок на которые пройдёт на предстоящей неделе.
ОБЛАЧНЫЕ ТЕХНОЛОГИИ-001P-01
Параметры: 2 года, фикс — КБД Мосбиржи на сроке 2 года + 225 б.п. (сейчас до 15,73%). Объём: 10 млрд руб.
Эмитент: Cloud.ru (ранее SberCloud) — крупный поставщик облачных сервисов и AI-решений. 100% долей принадлежит АО «Новые возможности», реальные бенефициары скрыты из ЕГРЮЛ.
Финансы 2025: выручка +50%, чистая прибыль +85%, рентабельность высокая, ND/EBITDA 0,12, ICR >4. Компания капитализирует расходы на разработку платформы — раскрыто слабо, но даже при консервативной корректировке рентабельность остаётся эффективной. Из 53,6 млрд руб. краткосрочной задолженности 35,4 млрд — авансы клиентов (покрываются услугами, не деньгами).
Сравнение: ЯНДЕКС 001Р-05 (ААА) — 13,96%, Позитив 001Р-03 (АА-) — 15,18%.
Целевой уровень: только при купоне по верхней границе (около 14,3–14,5%).
Вывод: из-за непрозрачности структуры — для повышенной терпимости к риску. Умеренно-консервативным — на небольшую долю.
РОСТЕЛЕКОМ-001Р-27R
Параметры: 3 года, флоатер — КС ЦБ + 145 б.п.
Эмитент: наивысшее кредитное качество, умеренная долговая нагрузка. Временно на денежные потоки давят капзатраты, но EBITDA растёт, финансовой устойчивости ничто не угрожает.
Вывод: для консервативного портфеля как страховка на случай паузы в снижении ключевой ставки.
Т ПЛЮС
Параметры: 3 года, флоатер — КС ЦБ + спред до 1,5%.
Эмитент: крупнейшая частная компания в электроэнергетике и теплоснабжении (16 субъектов РФ). Выручка +10,4% (до 526,9 млрд руб.) за счёт индексации тарифов, но инфляция издержек на топливо сжала рентабельность. Чистая прибыль в основном за счёт разовых эффектов, реальная — около 2,8 млрд руб. Капзатраты большие, FCF отрицательный, ликвидность низкая, но есть доступ к кредитным линиям.
Целевой уровень: при спреде по верхней границе.
Вывод: с учётом системной значимости — для умеренно-консервативного риск-профиля.
ПР-ЛИЗИНГ-003Р-02
Параметры: номинальный срок 10 лет, put-оферта через 2,5 года. Купон: фикс — 20%, доходность к оферте до 21,94%.
Эмитент: ООО «ЛК Простые решения» — универсальная лизинговая компания (ж/д техника, грузовой автотранспорт, строительная техника). В апреле установлен «развивающийся» прогноз из-за приобретения активов ЮниКредит Лизинг. На топ-10 клиентов приходится 56% портфеля, ж/д перевозки — 32% ЧИЛ. Маржа упала с 5,3% до 4,6%. Покрытие процентов ниже 1, на каждый рубль собственных средств — 8 рублей активов (7 — заёмные).
Целевой уровень: при купоне по верхней границе.
Вывод: только для инвесторов с высокой терпимостью к риску.
Главные выводы недели
Для консервативных: Ростелеком (флоатер, КС + 145 б.п.) — надёжный эмитент.
Для умеренно-консервативных: Т Плюс (системная значимость, но FCF отрицательный, ликвидность низкая).
Для повышенной терпимости к риску: Облачные технологии (непрозрачная структура, но сильные операционные показатели) — только при купоне по верхней границе.
Для высокой терпимости к риску: ПР-Лизинг (высокий финансовый рычаг, покрытие процентов ниже 1, концентрация портфеля).
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитентов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ОблачныеТехнологии #Ростелеком #ТПлюс #ПРЛизинг
Коллеги, разобрали ключевые моменты по выпускам, сбор заявок на которые пройдёт на предстоящей неделе.
ОБЛАЧНЫЕ ТЕХНОЛОГИИ-001P-01
Параметры: 2 года, фикс — КБД Мосбиржи на сроке 2 года + 225 б.п. (сейчас до 15,73%). Объём: 10 млрд руб.
Эмитент: Cloud.ru (ранее SberCloud) — крупный поставщик облачных сервисов и AI-решений. 100% долей принадлежит АО «Новые возможности», реальные бенефициары скрыты из ЕГРЮЛ.
Финансы 2025: выручка +50%, чистая прибыль +85%, рентабельность высокая, ND/EBITDA 0,12, ICR >4. Компания капитализирует расходы на разработку платформы — раскрыто слабо, но даже при консервативной корректировке рентабельность остаётся эффективной. Из 53,6 млрд руб. краткосрочной задолженности 35,4 млрд — авансы клиентов (покрываются услугами, не деньгами).
Сравнение: ЯНДЕКС 001Р-05 (ААА) — 13,96%, Позитив 001Р-03 (АА-) — 15,18%.
Целевой уровень: только при купоне по верхней границе (около 14,3–14,5%).
Вывод: из-за непрозрачности структуры — для повышенной терпимости к риску. Умеренно-консервативным — на небольшую долю.
РОСТЕЛЕКОМ-001Р-27R
Параметры: 3 года, флоатер — КС ЦБ + 145 б.п.
Эмитент: наивысшее кредитное качество, умеренная долговая нагрузка. Временно на денежные потоки давят капзатраты, но EBITDA растёт, финансовой устойчивости ничто не угрожает.
Вывод: для консервативного портфеля как страховка на случай паузы в снижении ключевой ставки.
Т ПЛЮС
Параметры: 3 года, флоатер — КС ЦБ + спред до 1,5%.
Эмитент: крупнейшая частная компания в электроэнергетике и теплоснабжении (16 субъектов РФ). Выручка +10,4% (до 526,9 млрд руб.) за счёт индексации тарифов, но инфляция издержек на топливо сжала рентабельность. Чистая прибыль в основном за счёт разовых эффектов, реальная — около 2,8 млрд руб. Капзатраты большие, FCF отрицательный, ликвидность низкая, но есть доступ к кредитным линиям.
Целевой уровень: при спреде по верхней границе.
Вывод: с учётом системной значимости — для умеренно-консервативного риск-профиля.
ПР-ЛИЗИНГ-003Р-02
Параметры: номинальный срок 10 лет, put-оферта через 2,5 года. Купон: фикс — 20%, доходность к оферте до 21,94%.
Эмитент: ООО «ЛК Простые решения» — универсальная лизинговая компания (ж/д техника, грузовой автотранспорт, строительная техника). В апреле установлен «развивающийся» прогноз из-за приобретения активов ЮниКредит Лизинг. На топ-10 клиентов приходится 56% портфеля, ж/д перевозки — 32% ЧИЛ. Маржа упала с 5,3% до 4,6%. Покрытие процентов ниже 1, на каждый рубль собственных средств — 8 рублей активов (7 — заёмные).
Целевой уровень: при купоне по верхней границе.
Вывод: только для инвесторов с высокой терпимостью к риску.
Главные выводы недели
Для консервативных: Ростелеком (флоатер, КС + 145 б.п.) — надёжный эмитент.
Для умеренно-консервативных: Т Плюс (системная значимость, но FCF отрицательный, ликвидность низкая).
Для повышенной терпимости к риску: Облачные технологии (непрозрачная структура, но сильные операционные показатели) — только при купоне по верхней границе.
Для высокой терпимости к риску: ПР-Лизинг (высокий финансовый рычаг, покрытие процентов ниже 1, концентрация портфеля).
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитентов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ОблачныеТехнологии #Ростелеком #ТПлюс #ПРЛизинг
Ближайшие оферты
(22.06 - 26.06.26)
Коллеги публикуем информацию о предстоящих офертах, заявки на участи в которых можно предъявлять на текущей неделе:
ДОМ.РФ 002P-08
ISIN RU000A10DXL1
Put-оферта 25.06.2026
Период предъявления: 16.06.2026 – 22.06.2026
Эмитент оставил значение спреда 2 купона без изменения, в размере 0,8% годовых.
Дата следующей оферты 24.12.2026, период предъявления: 15.12.2026 – 21.12.2026
РОССЕТИ БО 001P-07R
ISIN RU000A105PH6
Put-оферта 26.06.2026
Период предъявления: 17.06.2026 – 23.06.2026
Эмитент снизил ставку 15-18 купонов до 10,00% годовых (предыдущий размер ставки 12% годовых), начисленный купонный доход на одну облигацию выпуска за указанные купонные периоды составит 24,93 руб.
Дата следующей оферты 25.06.2027, период предъявления: 16.06.2027 – 22.06.2027
РЕСУРСЫ АЛБАЗИНО-001Р-02
ISIN RU000A10BVR6
Put-оферта 30.06.2026
Период предъявления: 19.06.2026 – 25.06.2026
Эмитент оставил ставку 5-20-го купонов без изменения, в размере 8,5% годовых, говорится в сообщении компании. Начисленный купонный доход на одну облигацию выпуска за указанные купонные периоды составит 21,19 юаней.
АФК СИСТЕМА БО 001P-21
ISIN RU000A103C95
Эмитент повысил ставку 11-12 купонов до 17,5% годовых (предыдущий размер ставки 8,4% годовых), начисленный купонный доход на одну облигацию выпуска за указанные купонные периоды составит 87,26 руб.
ЮГ РУСИ-001P-02
ISIN RU000A108ZQ0
Период предъявления: 17.06.2026-25.06.2026
Количество выкупаемых бумаг - до 234 270 штук. Цена приобретения бумаг - 100% от номинальной стоимости.
РЖД-32
ISIN RU000A0JSGV0
Put-оферта 08.07.2026
Период предъявления: 24.06.2026 – 03.07.2026
Эмитент повысил ставку 29-31-го купонов до 14,2% годовых (предыдущий размер ставки 9,8% годовых). Начисленный купонный доход на одну облигацию за указанные купонные периоды составит 70,81 руб.
Дата следующей оферты 12.01.2028, период предъявления: 22.12.2027 – 31.12.2027
АРЕНЗА-ПРО 001P-04
ISIN RU000A107ST1
Put-оферта 08.07.2026
Период предъявления: 29.06.2026 – 03.07.2026
Эмитент повысил ставку 25-28-го купонов до 18% годовых (предыдущий размер ставки 16,5% годовых) говорится в сообщении компании. Начисленный купонный доход на одну облигацию за указанные купонные периоды составит 15,29 руб.
⚠️ Информация подготовлена на основе официальных сообщений эмитентов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #оферты #облигации #ДОМРФ #Россети #РЖД #АФКСистема
(22.06 - 26.06.26)
Коллеги публикуем информацию о предстоящих офертах, заявки на участи в которых можно предъявлять на текущей неделе:
ДОМ.РФ 002P-08
ISIN RU000A10DXL1
Put-оферта 25.06.2026
Период предъявления: 16.06.2026 – 22.06.2026
Эмитент оставил значение спреда 2 купона без изменения, в размере 0,8% годовых.
Дата следующей оферты 24.12.2026, период предъявления: 15.12.2026 – 21.12.2026
РОССЕТИ БО 001P-07R
ISIN RU000A105PH6
Put-оферта 26.06.2026
Период предъявления: 17.06.2026 – 23.06.2026
Эмитент снизил ставку 15-18 купонов до 10,00% годовых (предыдущий размер ставки 12% годовых), начисленный купонный доход на одну облигацию выпуска за указанные купонные периоды составит 24,93 руб.
Дата следующей оферты 25.06.2027, период предъявления: 16.06.2027 – 22.06.2027
РЕСУРСЫ АЛБАЗИНО-001Р-02
ISIN RU000A10BVR6
Put-оферта 30.06.2026
Период предъявления: 19.06.2026 – 25.06.2026
Эмитент оставил ставку 5-20-го купонов без изменения, в размере 8,5% годовых, говорится в сообщении компании. Начисленный купонный доход на одну облигацию выпуска за указанные купонные периоды составит 21,19 юаней.
АФК СИСТЕМА БО 001P-21
ISIN RU000A103C95
Эмитент повысил ставку 11-12 купонов до 17,5% годовых (предыдущий размер ставки 8,4% годовых), начисленный купонный доход на одну облигацию выпуска за указанные купонные периоды составит 87,26 руб.
ЮГ РУСИ-001P-02
ISIN RU000A108ZQ0
Период предъявления: 17.06.2026-25.06.2026
Количество выкупаемых бумаг - до 234 270 штук. Цена приобретения бумаг - 100% от номинальной стоимости.
РЖД-32
ISIN RU000A0JSGV0
Put-оферта 08.07.2026
Период предъявления: 24.06.2026 – 03.07.2026
Эмитент повысил ставку 29-31-го купонов до 14,2% годовых (предыдущий размер ставки 9,8% годовых). Начисленный купонный доход на одну облигацию за указанные купонные периоды составит 70,81 руб.
Дата следующей оферты 12.01.2028, период предъявления: 22.12.2027 – 31.12.2027
АРЕНЗА-ПРО 001P-04
ISIN RU000A107ST1
Put-оферта 08.07.2026
Период предъявления: 29.06.2026 – 03.07.2026
Эмитент повысил ставку 25-28-го купонов до 18% годовых (предыдущий размер ставки 16,5% годовых) говорится в сообщении компании. Начисленный купонный доход на одну облигацию за указанные купонные периоды составит 15,29 руб.
⚠️ Информация подготовлена на основе официальных сообщений эмитентов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #оферты #облигации #ДОМРФ #Россети #РЖД #АФКСистема
Ситуация на рынке облигаций: коррекция после осторожного сигнала ЦБ
Коллеги, неделя прошла под знаком снижения цен госбумаг после более осторожного, чем ожидалось, решения ЦБ по ключевой ставке. Индекс RGBI снизился до 115,94 пункта (-2,56 п. за неделю). Индекс ушёл ниже важной линии поддержки. Инвесторы стали осторожнее оценивать перспективы смягчения ДКП после жестких комментариев регулятора.
ЦБ стал осторожнее: что изменилось
Главное событие — снижение ключевой ставки на 25 б.п. до 14,25%. Регулятор ужесточил риторику:
• Ускорение кредитования
• Усиление бюджетных рисков
• Рост проинфляционных рисков
• Повышение вероятности паузы в цикле снижения
Набиуллина подчеркнула: пространство для дальнейшего снижения сократилось, уже на июльском заседании возможна пауза.
Инфляция остаётся благоприятной:
• Текущий рост цен с поправкой на сезонность в апреле–мае замедлился до 2,1% (SAAR)
• Базовая инфляция снизилась до 4,2%
• Годовая инфляция на 15 июня: 5,6%
• Инфляционные ожидания продолжают снижаться
Но рынок сейчас больше внимания уделяет траектории ставки, а не текущим данным.
Кривая доходности ОФЗ
• Короткий конец (до 1 года): рост доходностей (13,50–12,88% → 13,78–13,25%)
• Средний участок (1–5 лет): рост (13,24–14,51% → 13,48–14,69%)
• Длинный конец (7–10 лет): выраженный рост (14,87–15,10% → 15,14–15,44%)
Рынок пересматривает ожидания. Особенно заметно — в длинном конце, наиболее чувствительном к изменению ожиданий по ДКП.
Корпоративный сегмент: спреды сужаются
Динамика G-спредов:
• AAA: 90,46 → 70,25 (-20,21 б.п.)
• AA: 256,57 → 251,99 (-4,58 б.п.)
• A: 521,19 → 515,37 (-5,82 б.п.)
• BBB: 1153,86 → 1124,15 (-29,71 б.п.)
• BB и ниже: 1460,06 → 1433,87 (-26,19 б.п.)
Корпоративный сегмент выглядел устойчивее ОФЗ. Спреды сузились, особенно в BBB и BB — инвесторы пока не закладывают ухудшение кредитного качества и продолжают искать доходность вне ОФЗ.
Траектория ставки: что дальше
После 9 последовательных снижений ставка — 14,25%. Сценарии:
• Пауза в июле — вероятность выросла
• Снижение на 25 б.п. — остаётся возможным
• Агрессивное снижение — маловероятно
Ключевой фактор — не сам факт продолжения цикла, а его скорость. Рынок адаптируется к сценарию более медленного смягчения.
Наша стратегия
▪️ Постепенное наращивание дюрации остаётся актуальным
▪️ Основной фокус — ОФЗ и корпораты AAA–AA
▪️ Средний кредитный риск (A) — точечно и выборочно
▪️ ВДО — только после глубокой оценки устойчивости
▪️ Флоатеры и короткие бумаги — как защита на случай паузы
Текущая коррекция предоставляет хорошие возможности для наращивания длины. Долговой рынок остаётся интересным для инвесторов.
⚠️ Материал носит ознакомительный характер. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ОФЗ #RGBI #ключеваястава
Коллеги, неделя прошла под знаком снижения цен госбумаг после более осторожного, чем ожидалось, решения ЦБ по ключевой ставке. Индекс RGBI снизился до 115,94 пункта (-2,56 п. за неделю). Индекс ушёл ниже важной линии поддержки. Инвесторы стали осторожнее оценивать перспективы смягчения ДКП после жестких комментариев регулятора.
ЦБ стал осторожнее: что изменилось
Главное событие — снижение ключевой ставки на 25 б.п. до 14,25%. Регулятор ужесточил риторику:
• Ускорение кредитования
• Усиление бюджетных рисков
• Рост проинфляционных рисков
• Повышение вероятности паузы в цикле снижения
Набиуллина подчеркнула: пространство для дальнейшего снижения сократилось, уже на июльском заседании возможна пауза.
Инфляция остаётся благоприятной:
• Текущий рост цен с поправкой на сезонность в апреле–мае замедлился до 2,1% (SAAR)
• Базовая инфляция снизилась до 4,2%
• Годовая инфляция на 15 июня: 5,6%
• Инфляционные ожидания продолжают снижаться
Но рынок сейчас больше внимания уделяет траектории ставки, а не текущим данным.
Кривая доходности ОФЗ
• Короткий конец (до 1 года): рост доходностей (13,50–12,88% → 13,78–13,25%)
• Средний участок (1–5 лет): рост (13,24–14,51% → 13,48–14,69%)
• Длинный конец (7–10 лет): выраженный рост (14,87–15,10% → 15,14–15,44%)
Рынок пересматривает ожидания. Особенно заметно — в длинном конце, наиболее чувствительном к изменению ожиданий по ДКП.
Корпоративный сегмент: спреды сужаются
Динамика G-спредов:
• AAA: 90,46 → 70,25 (-20,21 б.п.)
• AA: 256,57 → 251,99 (-4,58 б.п.)
• A: 521,19 → 515,37 (-5,82 б.п.)
• BBB: 1153,86 → 1124,15 (-29,71 б.п.)
• BB и ниже: 1460,06 → 1433,87 (-26,19 б.п.)
Корпоративный сегмент выглядел устойчивее ОФЗ. Спреды сузились, особенно в BBB и BB — инвесторы пока не закладывают ухудшение кредитного качества и продолжают искать доходность вне ОФЗ.
Траектория ставки: что дальше
После 9 последовательных снижений ставка — 14,25%. Сценарии:
• Пауза в июле — вероятность выросла
• Снижение на 25 б.п. — остаётся возможным
• Агрессивное снижение — маловероятно
Ключевой фактор — не сам факт продолжения цикла, а его скорость. Рынок адаптируется к сценарию более медленного смягчения.
Наша стратегия
▪️ Постепенное наращивание дюрации остаётся актуальным
▪️ Основной фокус — ОФЗ и корпораты AAA–AA
▪️ Средний кредитный риск (A) — точечно и выборочно
▪️ ВДО — только после глубокой оценки устойчивости
▪️ Флоатеры и короткие бумаги — как защита на случай паузы
Текущая коррекция предоставляет хорошие возможности для наращивания длины. Долговой рынок остаётся интересным для инвесторов.
⚠️ Материал носит ознакомительный характер. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ОФЗ #RGBI #ключеваястава
РОСТЕЛЕКОМ-001Р-27R: разбор нового выпуска
Коллеги, сегодня, 23 июня 2026 года, завершается сбор заявок на выпуск РОСТЕЛЕКОМ-001Р-27R. Размещение на бирже — 25 июня.
Параметры выпуска
• Срок: 3 года
• Купон: ежемесячный, плавающий — КС ЦБ + 1,45%
• Оферт и амортизации нет
Целевой уровень: при оставлении спреда близко к верхней планке вполне можно рассматривать для консервативного портфеля.
Об эмитенте
ПАО «Ростелеком» — крупнейший в России провайдер цифровых услуг и сервисов с долей рынка более 25%. Обеспечивает доступ в интернет, мобильную (Tele2) и телефонную связь, развивает видеосервис Wink, создаёт инфраструктурные решения для государства и бизнеса, облачные хранилища (РТК-ЦОД), решения в сфере кибербезопасности («Солар»). Контролируется государством, является ключевым технологическим партнёром в нацпроектах: портал «Госуслуги», устранение цифрового неравенства, биометрия, «Безопасный город», цифровизация регионов и отраслей.
Кредитный рейтинг: ААА(RU) от Эксперт РА, АКРА и НКР, прогноз «стабильный». Рейтинг во многом обеспечен поддержкой государства. Оценка собственной кредитоспособности — АА-(RU).
Финансовые результаты 1 квартала 2026
📈 Выручка: 208,9 млрд руб. (+9,9% г/г) — драйверы: цифровые сервисы и мобильная связь
📈 OIBDA: 83,9 млрд руб. (+13,8% г/г)
📈 Рентабельность по OIBDA: 40,1% (+1,4 п.п.)
Причины роста рентабельности: рост возмещений по проекту устранения цифрового неравенства и оптимизация прочих операционных расходов.
📈 Чистая прибыль: 7,4 млрд руб. (+10% г/г) — на фоне замедления роста финансовых расходов
Покрытие процентов: ICR = 1,26 (стоимость обслуживания долга остаётся высокой)
Денежные потоки:
• OCF: 18 млрд руб. (высокий и устойчивый)
• Капзатраты сократились на ~35% г/г
• FCF: отрицательный (-5,6 млрд руб.), но дефицит существенно сократился
Долг и ликвидность
• Чистый долг/OIBDA: 2,1х (управляемая нагрузка)
• Доля краткосрочного долга: 40,48% (приемлемо для компании с доступом к рынку капитала)
Ликвидность формально слабая:
• Текущая ликвидность: 0,40
• Срочная ликвидность: 0,35
Но с учётом объёма невыбранных кредитных линий и значительного предсказуемого операционного потока риск ликвидности не выглядит серьёзным.
Наш взгляд
Ростелеком — надёжный эмитент с высшим рейтингом и государственной поддержкой. Операционные показатели растут, долговая нагрузка управляема, доступ к ликвидности есть. FCF остаётся отрицательным из-за инвестиций в инфраструктуру, но дефицит сокращается.
Флоатер с купоном КС + 1,45% — хороший инструмент для консервативного портфеля, особенно в текущих условиях неопределённости по траектории ставки, так как даёт защиту от роста ставок.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #Ростелеком #голубыефишки #флоатеры #консервативныйпортфель
Коллеги, сегодня, 23 июня 2026 года, завершается сбор заявок на выпуск РОСТЕЛЕКОМ-001Р-27R. Размещение на бирже — 25 июня.
Параметры выпуска
• Срок: 3 года
• Купон: ежемесячный, плавающий — КС ЦБ + 1,45%
• Оферт и амортизации нет
Целевой уровень: при оставлении спреда близко к верхней планке вполне можно рассматривать для консервативного портфеля.
Об эмитенте
ПАО «Ростелеком» — крупнейший в России провайдер цифровых услуг и сервисов с долей рынка более 25%. Обеспечивает доступ в интернет, мобильную (Tele2) и телефонную связь, развивает видеосервис Wink, создаёт инфраструктурные решения для государства и бизнеса, облачные хранилища (РТК-ЦОД), решения в сфере кибербезопасности («Солар»). Контролируется государством, является ключевым технологическим партнёром в нацпроектах: портал «Госуслуги», устранение цифрового неравенства, биометрия, «Безопасный город», цифровизация регионов и отраслей.
Кредитный рейтинг: ААА(RU) от Эксперт РА, АКРА и НКР, прогноз «стабильный». Рейтинг во многом обеспечен поддержкой государства. Оценка собственной кредитоспособности — АА-(RU).
Финансовые результаты 1 квартала 2026
📈 Выручка: 208,9 млрд руб. (+9,9% г/г) — драйверы: цифровые сервисы и мобильная связь
📈 OIBDA: 83,9 млрд руб. (+13,8% г/г)
📈 Рентабельность по OIBDA: 40,1% (+1,4 п.п.)
Причины роста рентабельности: рост возмещений по проекту устранения цифрового неравенства и оптимизация прочих операционных расходов.
📈 Чистая прибыль: 7,4 млрд руб. (+10% г/г) — на фоне замедления роста финансовых расходов
Покрытие процентов: ICR = 1,26 (стоимость обслуживания долга остаётся высокой)
Денежные потоки:
• OCF: 18 млрд руб. (высокий и устойчивый)
• Капзатраты сократились на ~35% г/г
• FCF: отрицательный (-5,6 млрд руб.), но дефицит существенно сократился
Долг и ликвидность
• Чистый долг/OIBDA: 2,1х (управляемая нагрузка)
• Доля краткосрочного долга: 40,48% (приемлемо для компании с доступом к рынку капитала)
Ликвидность формально слабая:
• Текущая ликвидность: 0,40
• Срочная ликвидность: 0,35
Но с учётом объёма невыбранных кредитных линий и значительного предсказуемого операционного потока риск ликвидности не выглядит серьёзным.
Наш взгляд
Ростелеком — надёжный эмитент с высшим рейтингом и государственной поддержкой. Операционные показатели растут, долговая нагрузка управляема, доступ к ликвидности есть. FCF остаётся отрицательным из-за инвестиций в инфраструктуру, но дефицит сокращается.
Флоатер с купоном КС + 1,45% — хороший инструмент для консервативного портфеля, особенно в текущих условиях неопределённости по траектории ставки, так как даёт защиту от роста ставок.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #Ростелеком #голубыефишки #флоатеры #консервативныйпортфель
ДОМ.РФ или Сбер: кто победит в 2026 году?
Чистая прибыль: +59% против +21%. ROE: 23,8% против 23,2%. Дивидендная доходность: 14% против 12,5%. По цифрам ДОМ.РФ вырывается вперёд. Но Сбер — это стабильность, масштаб и диверсификация. Обе компании платят по 50% прибыли. Обе торгуются с дисконтом к истории. Вопрос только в одном: вы ищете драйвер роста или якорь в портфеле?
👉 Ответ с расчётами — в основном канале.
Чистая прибыль: +59% против +21%. ROE: 23,8% против 23,2%. Дивидендная доходность: 14% против 12,5%. По цифрам ДОМ.РФ вырывается вперёд. Но Сбер — это стабильность, масштаб и диверсификация. Обе компании платят по 50% прибыли. Обе торгуются с дисконтом к истории. Вопрос только в одном: вы ищете драйвер роста или якорь в портфеле?
👉 Ответ с расчётами — в основном канале.
ОБЛАЧНЫЕ ТЕХНОЛОГИИ-001P-01: разбор дебютного выпуска
Коллеги, 30 июня завершается сбор заявок на дебютный выпуск ОБЛАЧНЫЕ ТЕХНОЛОГИИ-001P-01. Размещение на бирже — 3 июля.
Параметры выпуска
• Срок: 2 года
• Купон: ежемесячный, фиксированный
• Ориентир доходности: КБД Мосбиржи на сроке 2 года + 225 б.п. (сейчас до 15,73%)
• Объём: 10 млрд рублей
Целевой уровень: при купоне по верхней границе (14,3–14,5%) участвовать можно, если готовы принимать риски «тёмной лошадки».
Сравнение: ЯНДЕКС 001Р-05 (ААА) — 13,96%, Позитив 001Р-03 (АА-) — 15,18%.
Вывод: из-за абсолютной непрозрачности структуры хотелось бы премию повыше, чем 2,25%.
Об эмитенте
ООО «Облачные технологии» (Cloud.ru, ранее SberCloud) — крупный российский поставщик облачных сервисов и AI-решений. Располагает собственной сетью дата-центров, предоставляет в аренду вычислительные мощности и ПО.
Проект изначально был внутренним облаком Сбера. Весной 2022 года Сбербанк вышел из капитала, продав пакет АО «Новые возможности» (туда же вошли другие ИТ-активы Сбера). Данные о реальных бенефициарах, акционерах и руководстве АО «Новые возможности» засекречены и скрыты из ЕГРЮЛ — абсолютно непрозрачная структура.
Кредитный рейтинг: АА+(RU) от Эксперт РА и АКРА, прогноз «стабильный».
Финансовые результаты 2025
📈 Выручка: 76,5 млрд руб. (+50,1%)
📈 Валовая рентабельность: 80,9% (себестоимость выросла лишь на 19,5%)
📈 Операционная прибыль: 23,6 млрд руб. (+59,7%), рентабельность >30%
📈 EBITDA: ~58 млрд руб. (+70% г/г)
📈 Чистая прибыль: 14,7 млрд руб. (+85,2%), чистая рентабельность 19,2%
Важный нюанс: капитализация затрат на разработку
Компания капитализирует затраты на разработку облачной платформы. В 2025 году в незавершённые разработки ушло около 5,6 млрд руб., ещё почти 5,8 млрд руб. введено в эксплуатацию и переведено в НМА.
Красивая операционная рентабельность обеспечена тем, что затраты размазываются по балансу и будут амортизироваться 2–5 лет. Если бы компания относила эти расходы на себестоимость, операционная прибыль была бы примерно на 15% ниже (около 20 млрд руб. вместо 23,6), рентабельность — 26–27% вместо 30,8%. Это всё равно хороший результат, но фактическая прибыльность несколько ниже.
Долг и ликвидность
• Денежные средства: 18,2 млрд руб. (выросли в 11 раз)
• Чистый долг: 7,1 млрд руб. (-65,7%)
• Чистый долг/EBITDA: околонулевой
• Кредитов и займов нет
Структура обязательств: 35,4 млрд руб. из краткосрочных обязательств — авансы клиентов (предоплата за облачные ресурсы), которые покрываются услугами, а не деньгами. С учётом этого коэффициенты ликвидности в норме.
Покрытие процентов: ICR вырос с 2,72 до 4,10. Даже с учётом корректировки на капитализацию — около 3,5, что говорит о комфортном обслуживании долга.
Наш взгляд
Облачные технологии — быстрорастущий бизнес с сильными операционными показателями, минимальным долгом и комфортным покрытием процентов. Но абсолютная непрозрачность конечной структуры собственности требует повышенной премии за риск.
Дебютный выпуск с ориентиром КБД + 225 б.п. даёт доходность до 15,73%. При купоне 14,3–14,5% можно рассматривать инвесторам с повышенной терпимостью к риску.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ОблачныеТехнологии #Cloudru #дебютныйвыпуск #ВДО
Коллеги, 30 июня завершается сбор заявок на дебютный выпуск ОБЛАЧНЫЕ ТЕХНОЛОГИИ-001P-01. Размещение на бирже — 3 июля.
Параметры выпуска
• Срок: 2 года
• Купон: ежемесячный, фиксированный
• Ориентир доходности: КБД Мосбиржи на сроке 2 года + 225 б.п. (сейчас до 15,73%)
• Объём: 10 млрд рублей
Целевой уровень: при купоне по верхней границе (14,3–14,5%) участвовать можно, если готовы принимать риски «тёмной лошадки».
Сравнение: ЯНДЕКС 001Р-05 (ААА) — 13,96%, Позитив 001Р-03 (АА-) — 15,18%.
Вывод: из-за абсолютной непрозрачности структуры хотелось бы премию повыше, чем 2,25%.
Об эмитенте
ООО «Облачные технологии» (Cloud.ru, ранее SberCloud) — крупный российский поставщик облачных сервисов и AI-решений. Располагает собственной сетью дата-центров, предоставляет в аренду вычислительные мощности и ПО.
Проект изначально был внутренним облаком Сбера. Весной 2022 года Сбербанк вышел из капитала, продав пакет АО «Новые возможности» (туда же вошли другие ИТ-активы Сбера). Данные о реальных бенефициарах, акционерах и руководстве АО «Новые возможности» засекречены и скрыты из ЕГРЮЛ — абсолютно непрозрачная структура.
Кредитный рейтинг: АА+(RU) от Эксперт РА и АКРА, прогноз «стабильный».
Финансовые результаты 2025
📈 Выручка: 76,5 млрд руб. (+50,1%)
📈 Валовая рентабельность: 80,9% (себестоимость выросла лишь на 19,5%)
📈 Операционная прибыль: 23,6 млрд руб. (+59,7%), рентабельность >30%
📈 EBITDA: ~58 млрд руб. (+70% г/г)
📈 Чистая прибыль: 14,7 млрд руб. (+85,2%), чистая рентабельность 19,2%
Важный нюанс: капитализация затрат на разработку
Компания капитализирует затраты на разработку облачной платформы. В 2025 году в незавершённые разработки ушло около 5,6 млрд руб., ещё почти 5,8 млрд руб. введено в эксплуатацию и переведено в НМА.
Красивая операционная рентабельность обеспечена тем, что затраты размазываются по балансу и будут амортизироваться 2–5 лет. Если бы компания относила эти расходы на себестоимость, операционная прибыль была бы примерно на 15% ниже (около 20 млрд руб. вместо 23,6), рентабельность — 26–27% вместо 30,8%. Это всё равно хороший результат, но фактическая прибыльность несколько ниже.
Долг и ликвидность
• Денежные средства: 18,2 млрд руб. (выросли в 11 раз)
• Чистый долг: 7,1 млрд руб. (-65,7%)
• Чистый долг/EBITDA: околонулевой
• Кредитов и займов нет
Структура обязательств: 35,4 млрд руб. из краткосрочных обязательств — авансы клиентов (предоплата за облачные ресурсы), которые покрываются услугами, а не деньгами. С учётом этого коэффициенты ликвидности в норме.
Покрытие процентов: ICR вырос с 2,72 до 4,10. Даже с учётом корректировки на капитализацию — около 3,5, что говорит о комфортном обслуживании долга.
Наш взгляд
Облачные технологии — быстрорастущий бизнес с сильными операционными показателями, минимальным долгом и комфортным покрытием процентов. Но абсолютная непрозрачность конечной структуры собственности требует повышенной премии за риск.
Дебютный выпуск с ориентиром КБД + 225 б.п. даёт доходность до 15,73%. При купоне 14,3–14,5% можно рассматривать инвесторам с повышенной терпимостью к риску.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ОблачныеТехнологии #Cloudru #дебютныйвыпуск #ВДО
БАНК ПСБ 004Р-06 и 004Р-07:
разбор новых выпусков
Коллеги, сегодня, 25 июня 2026 года, завершается сбор заявок на два выпуска Банка ПСБ. Размещение на бирже — 30 июня.
Параметры выпусков
004Р-06 (фикс):
• Срок: 2,4 года
• Купон: ежемесячный, фиксированный — КБД Мосбиржи на сроке 2 года + 130 б.п. (сейчас ~14,04%)
• Оферт и амортизации нет
004Р-07 (флоатер):
• Срок: почти 2 года
• Купон: ежемесячный, плавающий — КС ЦБ + спред не более 1,65%
Целевые уровни:
• По фиксу: при купоне от 14,04% (сейчас ориентир)
• По флоатеру: при спреде не ниже 1,5% можно рассматривать
Важно: минимальная сумма для покупки при размещении — 1,4 млн руб.
Вывод: оба выпуска можно рассматривать инвесторам с консервативным риск-профилем.
Об эмитенте
Банк ПСБ — один из крупнейших банков России, стабильно входит в топ-5 по активам (на конец 2025 года — 9,4 трлн руб.). На 100% принадлежит государству. Определён как единственный опорный банк для ОПК, сопровождает 100% расчётов по гособоронзаказу. Входит в перечень системно значимых и стратегических предприятий.
Кредитный рейтинг: ААА(RU) от АКРА и Эксперт РА, прогноз «стабильный». Оценка во многом обеспечена высокой вероятностью государственной поддержки.
Финансовые результаты 2025
📈 Операционные доходы: 487,1 млрд руб. (+45% г/г)
📈 Чистый процентный доход до резервов: 423,7 млрд руб. (+43% г/г)
📈 Кредитный портфель: 7,03 трлн руб. (+6%)
📈 Средства клиентов: 7,9 трлн руб. (+1%, розничные вклады +15%)
📈 CIR (затраты/доход): 35% (улучшился)
⚠️ Создание резервов под кредитные убытки: 287,1 млрд руб. + 9,7 млрд руб. по прочим операциям — в 3 раза больше, чем в 2024 году из-за снижения платёжеспособности крупных корпоративных клиентов
📉 Чистый убыток: 19,2 млрд руб.
📉 ROE: -3,8%, ROA: -0,2%
Убыток покрыт докапитализацией. Собственные средства по МСФО выросли на 12% до 540 млрд руб.
Динамика за 4 месяца 2026
• Активы выросли с 9,4 до 14,0 трлн руб.
• Чистый убыток за период: 58,7 млрд руб. (совокупный — 74 млрд)
• Убыток связан с созданием резервов по новым активам
Запас прочности остаётся высоким:
• Собственные средства: 818,3 млрд руб.
• Базовый капитал: 753 млрд руб.
• Н1.0: 10,46% (мин. 8%)
• Н1.1: 9,63% (мин. 4,5%)
Ликвидность более чем достаточная:
• Н2 (мгновенная): 54,33% (мин. 15%)
• Н3 (текущая): 177,95% (мин. 50%)
Наш взгляд
ПСБ — системно значимый банк с государственной поддержкой. Операционные доходы растут, но убытки от резервирования остаются высокими. Крупные клиенты теряют платёжеспособность, и банк создаёт резервы. Однако постоянная докапитализация и высокие нормативы достаточности обеспечивают запас прочности. Дефолт здесь маловероятен.
Оба выпуска подходят для консервативного портфеля. Фикс даёт предсказуемый денежный поток, флоатер — страховку от роста ставок.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ПСБ #госбанки #консервативныйпортфель
разбор новых выпусков
Коллеги, сегодня, 25 июня 2026 года, завершается сбор заявок на два выпуска Банка ПСБ. Размещение на бирже — 30 июня.
Параметры выпусков
004Р-06 (фикс):
• Срок: 2,4 года
• Купон: ежемесячный, фиксированный — КБД Мосбиржи на сроке 2 года + 130 б.п. (сейчас ~14,04%)
• Оферт и амортизации нет
004Р-07 (флоатер):
• Срок: почти 2 года
• Купон: ежемесячный, плавающий — КС ЦБ + спред не более 1,65%
Целевые уровни:
• По фиксу: при купоне от 14,04% (сейчас ориентир)
• По флоатеру: при спреде не ниже 1,5% можно рассматривать
Важно: минимальная сумма для покупки при размещении — 1,4 млн руб.
Вывод: оба выпуска можно рассматривать инвесторам с консервативным риск-профилем.
Об эмитенте
Банк ПСБ — один из крупнейших банков России, стабильно входит в топ-5 по активам (на конец 2025 года — 9,4 трлн руб.). На 100% принадлежит государству. Определён как единственный опорный банк для ОПК, сопровождает 100% расчётов по гособоронзаказу. Входит в перечень системно значимых и стратегических предприятий.
Кредитный рейтинг: ААА(RU) от АКРА и Эксперт РА, прогноз «стабильный». Оценка во многом обеспечена высокой вероятностью государственной поддержки.
Финансовые результаты 2025
📈 Операционные доходы: 487,1 млрд руб. (+45% г/г)
📈 Чистый процентный доход до резервов: 423,7 млрд руб. (+43% г/г)
📈 Кредитный портфель: 7,03 трлн руб. (+6%)
📈 Средства клиентов: 7,9 трлн руб. (+1%, розничные вклады +15%)
📈 CIR (затраты/доход): 35% (улучшился)
⚠️ Создание резервов под кредитные убытки: 287,1 млрд руб. + 9,7 млрд руб. по прочим операциям — в 3 раза больше, чем в 2024 году из-за снижения платёжеспособности крупных корпоративных клиентов
📉 Чистый убыток: 19,2 млрд руб.
📉 ROE: -3,8%, ROA: -0,2%
Убыток покрыт докапитализацией. Собственные средства по МСФО выросли на 12% до 540 млрд руб.
Динамика за 4 месяца 2026
• Активы выросли с 9,4 до 14,0 трлн руб.
• Чистый убыток за период: 58,7 млрд руб. (совокупный — 74 млрд)
• Убыток связан с созданием резервов по новым активам
Запас прочности остаётся высоким:
• Собственные средства: 818,3 млрд руб.
• Базовый капитал: 753 млрд руб.
• Н1.0: 10,46% (мин. 8%)
• Н1.1: 9,63% (мин. 4,5%)
Ликвидность более чем достаточная:
• Н2 (мгновенная): 54,33% (мин. 15%)
• Н3 (текущая): 177,95% (мин. 50%)
Наш взгляд
ПСБ — системно значимый банк с государственной поддержкой. Операционные доходы растут, но убытки от резервирования остаются высокими. Крупные клиенты теряют платёжеспособность, и банк создаёт резервы. Однако постоянная докапитализация и высокие нормативы достаточности обеспечивают запас прочности. Дефолт здесь маловероятен.
Оба выпуска подходят для консервативного портфеля. Фикс даёт предсказуемый денежный поток, флоатер — страховку от роста ставок.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ПСБ #госбанки #консервативныйпортфель
Т-Технологии отчитались за май. Всё растёт: клиенты, портфель, прибыль. Мультипликаторы — на уровнях Сбера. Но индекс рушится, и отчёты никто не читает.
👉 Разбор ситуации — в основном канале
https://max.ru/investment_in_russia
👉 Разбор ситуации — в основном канале
https://max.ru/investment_in_russia
Инвест-дайджест: отмена аукционов ОФЗ, рост вложений нерезидентов и техдефолт КЛВЗ «Кристалл»
Коллеги, обзор ключевых событий.
Минфин отменил аукционы ОФЗ
Минфин неожиданно отменил аукционы по размещению ОФЗ, запланированные на 24 июня. Причина — возросшая волатильность на финансовых рынках.
На вторичном рынке доходности ОФЗ активно растут, котировки падают — классический признак давления на госдолг. Отказ от размещения в такой момент — логичный шаг: выходить с новыми выпусками, когда рынок перегрет и ставки высоки, значило бы зафиксировать невыгодные для бюджета условия.
Минфин даёт рынку время остыть. Для инвесторов это сигнал: ведомство внимательно следит за конъюнктурой и не готово размещать бумаги любой ценой. Ближайшие аукционы, скорее всего, состоятся, когда давление ослабнет. Пока — пауза.
Рост вложений нерезидентов в ОФЗ
В мае нерезиденты увеличили инвестиции в ОФЗ на 9 млрд руб. — до 1,029 трлн руб. Это позитивный сигнал: иностранные инвесторы продолжают возвращаться в российские бумаги.
По данным ЦБ, доля нерезидентов на аукционах ОФЗ в 1 квартале составила около 6%, а общий объём их активов на счетах российских брокеров превысил 2,6 трлн руб. — максимум с 3 квартала 2021 года.
Причина интереса: высокая доходность рублёвых бумаг. При конвертации прибыли в валюту эффективная доходность значительно вырастает.
В мае нерезиденты из дружественных стран также активно покупали корпоративные облигации — почти на 25 млрд руб. Интерес к российскому долговому рынку сохраняется, несмотря на геополитическую напряжённость.
КЛВЗ «Кристалл»: технический дефолт
Калужский ликеро-водочный завод «Кристалл» допустил технический дефолт по выплате купонов по двум выпускам — серий 001Р-02 и 001Р-03.
Общая сумма просрочки — около 9 млн руб.:
• По 16-му купону 001Р-02: 8,05 млн руб.
• По 001Р-03: 754 тыс. руб.
Выплаты должны были пройти 22 июня. По заявлению компании, причина — техническая ошибка при отправке платёжных документов. 23 июня средства в полном объёме поступили держателям.
Но стоит быть осторожными. Мы к «Кристаллу» в последний год относились осторожно, предполагая вероятность кассовых разрывов исходя из отчётности и текущих рисков. Причина может быть не технической, и облигационерам стоит иметь в виду риски кассовых разрывов в будущем.
Всего у «Кристалла» четыре выпуска бондов на 842,7 млн руб. Рейтинг от НКР — BB-.ru со стабильным прогнозом, что, по нашему мнению, эквивалентно рейтингу В+ от агентств с более строгой оценкой рисков.
Главные выводы
По ОФЗ: Минфин взял паузу из-за волатильности. Ближайшие аукционы — когда давление ослабнет.
По нерезидентам: вложения растут — 1,029 трлн руб. в ОФЗ, 25 млрд руб. в корпоративные бонды. Интерес сохраняется.
По «Кристаллу»: техдефолт на 9 млн руб. Причина может быть не технической, а связанной с кассовым разрывом. Рейтинг BB- (эквивалент В+). Стоит быть осторожными.
⚠️ Материал подготовлен на основе официальных сообщений. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ОФЗ #Минфин #нерезиденты #Кристалл
Коллеги, обзор ключевых событий.
Минфин отменил аукционы ОФЗ
Минфин неожиданно отменил аукционы по размещению ОФЗ, запланированные на 24 июня. Причина — возросшая волатильность на финансовых рынках.
На вторичном рынке доходности ОФЗ активно растут, котировки падают — классический признак давления на госдолг. Отказ от размещения в такой момент — логичный шаг: выходить с новыми выпусками, когда рынок перегрет и ставки высоки, значило бы зафиксировать невыгодные для бюджета условия.
Минфин даёт рынку время остыть. Для инвесторов это сигнал: ведомство внимательно следит за конъюнктурой и не готово размещать бумаги любой ценой. Ближайшие аукционы, скорее всего, состоятся, когда давление ослабнет. Пока — пауза.
Рост вложений нерезидентов в ОФЗ
В мае нерезиденты увеличили инвестиции в ОФЗ на 9 млрд руб. — до 1,029 трлн руб. Это позитивный сигнал: иностранные инвесторы продолжают возвращаться в российские бумаги.
По данным ЦБ, доля нерезидентов на аукционах ОФЗ в 1 квартале составила около 6%, а общий объём их активов на счетах российских брокеров превысил 2,6 трлн руб. — максимум с 3 квартала 2021 года.
Причина интереса: высокая доходность рублёвых бумаг. При конвертации прибыли в валюту эффективная доходность значительно вырастает.
В мае нерезиденты из дружественных стран также активно покупали корпоративные облигации — почти на 25 млрд руб. Интерес к российскому долговому рынку сохраняется, несмотря на геополитическую напряжённость.
КЛВЗ «Кристалл»: технический дефолт
Калужский ликеро-водочный завод «Кристалл» допустил технический дефолт по выплате купонов по двум выпускам — серий 001Р-02 и 001Р-03.
Общая сумма просрочки — около 9 млн руб.:
• По 16-му купону 001Р-02: 8,05 млн руб.
• По 001Р-03: 754 тыс. руб.
Выплаты должны были пройти 22 июня. По заявлению компании, причина — техническая ошибка при отправке платёжных документов. 23 июня средства в полном объёме поступили держателям.
Но стоит быть осторожными. Мы к «Кристаллу» в последний год относились осторожно, предполагая вероятность кассовых разрывов исходя из отчётности и текущих рисков. Причина может быть не технической, и облигационерам стоит иметь в виду риски кассовых разрывов в будущем.
Всего у «Кристалла» четыре выпуска бондов на 842,7 млн руб. Рейтинг от НКР — BB-.ru со стабильным прогнозом, что, по нашему мнению, эквивалентно рейтингу В+ от агентств с более строгой оценкой рисков.
Главные выводы
По ОФЗ: Минфин взял паузу из-за волатильности. Ближайшие аукционы — когда давление ослабнет.
По нерезидентам: вложения растут — 1,029 трлн руб. в ОФЗ, 25 млрд руб. в корпоративные бонды. Интерес сохраняется.
По «Кристаллу»: техдефолт на 9 млн руб. Причина может быть не технической, а связанной с кассовым разрывом. Рейтинг BB- (эквивалент В+). Стоит быть осторожными.
⚠️ Материал подготовлен на основе официальных сообщений. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ОФЗ #Минфин #нерезиденты #Кристалл
Группа продолжает экспансию. Новый актив — 14 тыс. кв. м, 276 тыс. пациентов в год, выручка 4 млрд. Сделка даёт синергию в хирургии и онкологии — туда, куда компания целенаправленно расширяется на фоне снижения рождаемости. Но мультипликатор покупки выше рыночного, и группа впервые с 2022 года привлекает долг. Мнения аналитиков разделились.
👉 Кто прав и новый таргет по акциям — в основном канале.
👉 Кто прав и новый таргет по акциям — в основном канале.
ПР-ЛИЗИНГ-003Р-02: разбор нового выпуска
Коллеги, 3 июля завершается сбор заявок на выпуск ПР-ЛИЗИНГ-003Р-02. Размещение на бирже — 8 июля.
Параметры выпуска
• Срок: 10 лет, но put-оферта через 2,5 года → ориентируемся на 2,5 года
• Купон: ежемесячный, фиксированный — 20% годовых
• Доходность к оферте: до 21,94% годовых
Целевой уровень: при оставлении купона близко к верхней границе можно рассматривать.
Вывод: только для инвесторов с высокой терпимостью к риску.
Об эмитенте
ООО «ЛК Простые решения» — универсальная лизинговая компания. Преобладание в портфеле: железнодорожная техника, грузовой автотранспорт, строительная и дорожно-строительная техника. Входит в инвестиционный холдинг Simple Solutions Capital.
Кредитный рейтинг:
• АКРА: ВВВ+(RU), прогноз «стабильный» (01.08.2025)
• Эксперт РА: ВВВ+(RU), прогноз «развивающийся» (17.04.2026)
Финансовые результаты 2025
Рост за счёт приобретения:
• Объём нового бизнеса: +28%
• Лизинговый портфель: +25%
• Чистые инвестиции в лизинг: +20%
Качество активов ухудшилось:
• Концентрация на крупнейших клиентах: 56% портфеля
• Железнодорожные перевозки: 32% ЧИЛ — высокая отраслевая зависимость
• Доля активов 3-й стадии просрочки выросла более чем в 5 раз (до 2,1%)
• Доля реструктурированной задолженности: 0,8% → 1,4%
• Объём изъятого имущества: ~3% ЧИЛ
Процентные доходы и расходы:
• Процентные доходы: 2,24 млрд руб. (+34%)
• Процентные расходы: 1,70 млрд руб. (+50%) — стоимость фондирования растёт
• Чистый процентный доход: практически без изменений (534 млн руб., -1%)
⚠️ Резервы: выросли в 4,3 раза (до 82 млн руб.) из-за роста проблемной задолженности после приобретения портфеля ЮниКредит Лизинг
Прибыль:
• Чистая прибыль: 200 млн руб. (+80%)
• Но качество прибыли ухудшилось — рост обеспечен непрофильными доходами (консультационные услуги, операции с финансовыми инструментами), а рентабельность лизинговой деятельности сократилась с 5,3% до 4,6%
Денежный поток: OCF глубоко отрицательный (-1,73 млрд руб.). Компания тратит на новые сделки больше, чем зарабатывает, разрыв покрывается за счёт новых заимствований.
Долг и капитал
• Совокупный долг: 10,5 млрд руб. (+23%)
• Собственный капитал: 1,6 млрд руб. (+14%)
• Долг/капитал: 6,5х (много даже для лизинга)
• Капитал/активы: 12,3%
• Финансовый рычаг: >8 (на 1 рубль собственных средств — 8 рублей активов, 7 — заёмные)
Фондирование:
• Привлечённые кредиты и займы: 5,85 млрд руб. (+12%)
• Облигации: 3,32 млрд руб. (было 21 млн)
• Денежные средства: 464 млн руб. (+30%)
Риски: бизнес-модель требует постоянного доступа к заёмному капиталу. Риск рефинансирования — один из ключевых.
Операции со связанными сторонами
Объём займов и дебиторской задолженности материнской компании остаётся существенным (7% активов). Аудитор выразил мнение с оговоркой: в отчётности не раскрыта сторона, осуществляющая конечный контроль над группой (нарушение IAS 24).
Наш взгляд
ПР-Лизинг растёт за счёт приобретений, но качество активов ухудшается, концентрация растёт, отраслевая зависимость высокая. Долговая нагрузка очень высокая (долг/капитал 6,5х), OCF отрицательный, компания живёт за счёт новых заимствований. Рентабельность лизинговой деятельности снижается.
Выпуск с офертой через 2,5 года и купоном 20% — для инвесторов с высокой терпимостью к риску, понимающих, что компания существует только при постоянном доступе к рефинансированию.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ПРЛизинг #лизинг #ВДО
Коллеги, 3 июля завершается сбор заявок на выпуск ПР-ЛИЗИНГ-003Р-02. Размещение на бирже — 8 июля.
Параметры выпуска
• Срок: 10 лет, но put-оферта через 2,5 года → ориентируемся на 2,5 года
• Купон: ежемесячный, фиксированный — 20% годовых
• Доходность к оферте: до 21,94% годовых
Целевой уровень: при оставлении купона близко к верхней границе можно рассматривать.
Вывод: только для инвесторов с высокой терпимостью к риску.
Об эмитенте
ООО «ЛК Простые решения» — универсальная лизинговая компания. Преобладание в портфеле: железнодорожная техника, грузовой автотранспорт, строительная и дорожно-строительная техника. Входит в инвестиционный холдинг Simple Solutions Capital.
Кредитный рейтинг:
• АКРА: ВВВ+(RU), прогноз «стабильный» (01.08.2025)
• Эксперт РА: ВВВ+(RU), прогноз «развивающийся» (17.04.2026)
Финансовые результаты 2025
Рост за счёт приобретения:
• Объём нового бизнеса: +28%
• Лизинговый портфель: +25%
• Чистые инвестиции в лизинг: +20%
Качество активов ухудшилось:
• Концентрация на крупнейших клиентах: 56% портфеля
• Железнодорожные перевозки: 32% ЧИЛ — высокая отраслевая зависимость
• Доля активов 3-й стадии просрочки выросла более чем в 5 раз (до 2,1%)
• Доля реструктурированной задолженности: 0,8% → 1,4%
• Объём изъятого имущества: ~3% ЧИЛ
Процентные доходы и расходы:
• Процентные доходы: 2,24 млрд руб. (+34%)
• Процентные расходы: 1,70 млрд руб. (+50%) — стоимость фондирования растёт
• Чистый процентный доход: практически без изменений (534 млн руб., -1%)
⚠️ Резервы: выросли в 4,3 раза (до 82 млн руб.) из-за роста проблемной задолженности после приобретения портфеля ЮниКредит Лизинг
Прибыль:
• Чистая прибыль: 200 млн руб. (+80%)
• Но качество прибыли ухудшилось — рост обеспечен непрофильными доходами (консультационные услуги, операции с финансовыми инструментами), а рентабельность лизинговой деятельности сократилась с 5,3% до 4,6%
Денежный поток: OCF глубоко отрицательный (-1,73 млрд руб.). Компания тратит на новые сделки больше, чем зарабатывает, разрыв покрывается за счёт новых заимствований.
Долг и капитал
• Совокупный долг: 10,5 млрд руб. (+23%)
• Собственный капитал: 1,6 млрд руб. (+14%)
• Долг/капитал: 6,5х (много даже для лизинга)
• Капитал/активы: 12,3%
• Финансовый рычаг: >8 (на 1 рубль собственных средств — 8 рублей активов, 7 — заёмные)
Фондирование:
• Привлечённые кредиты и займы: 5,85 млрд руб. (+12%)
• Облигации: 3,32 млрд руб. (было 21 млн)
• Денежные средства: 464 млн руб. (+30%)
Риски: бизнес-модель требует постоянного доступа к заёмному капиталу. Риск рефинансирования — один из ключевых.
Операции со связанными сторонами
Объём займов и дебиторской задолженности материнской компании остаётся существенным (7% активов). Аудитор выразил мнение с оговоркой: в отчётности не раскрыта сторона, осуществляющая конечный контроль над группой (нарушение IAS 24).
Наш взгляд
ПР-Лизинг растёт за счёт приобретений, но качество активов ухудшается, концентрация растёт, отраслевая зависимость высокая. Долговая нагрузка очень высокая (долг/капитал 6,5х), OCF отрицательный, компания живёт за счёт новых заимствований. Рентабельность лизинговой деятельности снижается.
Выпуск с офертой через 2,5 года и купоном 20% — для инвесторов с высокой терпимостью к риску, понимающих, что компания существует только при постоянном доступе к рефинансированию.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ПРЛизинг #лизинг #ВДО
Изменения кредитных рейтингов: 22.06–26.06.2026
Коллеги, публикуем дайджест изменений кредитных рейтингов эмитентов за прошедшую неделю.
➕ Рейтинг присвоен
• ООО «Банк Итуруп» — ВВ+(RU), прогноз «стабильный» (НРА)
• Комсомольск-на-Амуре — BBB+(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• АО «Новая концессионная компания» — A+(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• ООО «Ресурс» — BB+(RU) (в исходном тексте указан, но в сводке не выделен)
🔼 Рейтинг повышен
• ООО ПКО «Интел Коллект» — BB-(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• Новосибирск — A(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
✔️ Рейтинг подтверждён
• ООО «Арктик Технолоджи Сервис» — ВВ+(RU), прогноз «стабильный» (НКР)
• ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» — ААА(RU), прогноз «стабильный», и облигаций ООО «ИКС 5 ФИНАНС» — ААА(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• Камчатский край — A+(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• ООО «МФК Мигкредит» — BB-(RU), прогноз «позитивный» (Эксперт РА)
• ОАО «РЖД» — AAA(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• Свердловская область — AA(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• АО «Группа Синара» — А+(RU), прогноз «стабильный» (НКР)
• АО «КБ Урал ФД» — ВВ+(RU), прогноз «стабильный» (НКР)
👁 Статус «под наблюдением»
• ООО «Восток-Ойл» — B-(RU), прогноз «стабильный», статус «под наблюдением» установлен в связи с несвоевременным исполнением обязательств по выплате купона по облигациям серии БО-02.
Детали: в день выплаты компания исполнила платёж на 99% (469 862,19 руб.), окончательный расчёт произведён с технической просрочкой в 1 день. По комментариям компании, в сумме к выплате не были учтены 58 ценных бумаг, приобретённых инвесторами дополнительно. Агентство отмечает, что на 22–23 июня остатков на счетах компании было достаточно для купонного платежа, признаков ухудшения кредитоспособности нет. Однако агентство изучит причины просрочки и меры по повышению качества исполнения купонных обязательств (Эксперт РА).
Главные события недели
Интел Коллект — повышение рейтинга. Компания укрепляет позиции в коллекторском сегменте.
ИКС 5 Финанс — рейтинг ААА подтверждён, высший уровень надёжности.
Восток-Ойл — статус «под наблюдением» из-за технической просрочки на 1 день по купону. Формально инцидент не связан с недостатком средств, но агентство будет разбираться.
⚠️ Информация подготовлена на основе данных рейтинговых агентств. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #рейтинги #АКРА #ЭкспертРА #НКР #РЖД #ИнтелКоллект #ИКС5 #ВостокОйл
Коллеги, публикуем дайджест изменений кредитных рейтингов эмитентов за прошедшую неделю.
➕ Рейтинг присвоен
• ООО «Банк Итуруп» — ВВ+(RU), прогноз «стабильный» (НРА)
• Комсомольск-на-Амуре — BBB+(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• АО «Новая концессионная компания» — A+(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• ООО «Ресурс» — BB+(RU) (в исходном тексте указан, но в сводке не выделен)
🔼 Рейтинг повышен
• ООО ПКО «Интел Коллект» — BB-(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• Новосибирск — A(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
✔️ Рейтинг подтверждён
• ООО «Арктик Технолоджи Сервис» — ВВ+(RU), прогноз «стабильный» (НКР)
• ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» — ААА(RU), прогноз «стабильный», и облигаций ООО «ИКС 5 ФИНАНС» — ААА(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• Камчатский край — A+(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• ООО «МФК Мигкредит» — BB-(RU), прогноз «позитивный» (Эксперт РА)
• ОАО «РЖД» — AAA(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• Свердловская область — AA(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• АО «Группа Синара» — А+(RU), прогноз «стабильный» (НКР)
• АО «КБ Урал ФД» — ВВ+(RU), прогноз «стабильный» (НКР)
👁 Статус «под наблюдением»
• ООО «Восток-Ойл» — B-(RU), прогноз «стабильный», статус «под наблюдением» установлен в связи с несвоевременным исполнением обязательств по выплате купона по облигациям серии БО-02.
Детали: в день выплаты компания исполнила платёж на 99% (469 862,19 руб.), окончательный расчёт произведён с технической просрочкой в 1 день. По комментариям компании, в сумме к выплате не были учтены 58 ценных бумаг, приобретённых инвесторами дополнительно. Агентство отмечает, что на 22–23 июня остатков на счетах компании было достаточно для купонного платежа, признаков ухудшения кредитоспособности нет. Однако агентство изучит причины просрочки и меры по повышению качества исполнения купонных обязательств (Эксперт РА).
Главные события недели
Интел Коллект — повышение рейтинга. Компания укрепляет позиции в коллекторском сегменте.
ИКС 5 Финанс — рейтинг ААА подтверждён, высший уровень надёжности.
Восток-Ойл — статус «под наблюдением» из-за технической просрочки на 1 день по купону. Формально инцидент не связан с недостатком средств, но агентство будет разбираться.
⚠️ Информация подготовлена на основе данных рейтинговых агентств. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #рейтинги #АКРА #ЭкспертРА #НКР #РЖД #ИнтелКоллект #ИКС5 #ВостокОйл
Обзор свежих выпусков: 29.06–03.07.2026
Коллеги, разобрали ключечные моменты по нескольким выпускам, сбор заявок на которые пройдёт на предстоящей неделе.
БАШКОРТОСТАН-34018
Параметры: 3 года, амортизация: 55% в дату 24 купона, 45% в дату 36 купона. Купон пока не определён.
Целевой уровень: при купоне от 14,5% или спреде к КС не ниже 1,75%. Если ниже — интереснее выпуски на вторичке.
Эмитент: крепкий региональный заёмщик с умеренной долговой нагрузкой. Основу налоговой базы дают нефть, переработка, нефтехимия (Башнефть), машиностроение, металлургия, сельское хозяйство. Бюджет с небольшим дефицитом, который должен исчезнуть к 2028 году. За 4 месяца 2026 года налоги поступали чуть медленнее плана, но ситуацию вытянули федеральные трансферты (~25% доходов). Долговая нагрузка ~27% от годовых доходов. Пик долга ожидается в 2027–2028 годах (~93 млрд руб.).
Вывод: для консервативного портфеля.
ЭЛИТ СТРОЙ-002P-03
Параметры: 3 года, call-оферта через 2 года. Купон: до 22%, доходность к оферте до 24,36%. Объём: 1 млрд руб.
Целевой уровень: только при купоне строго по верхней границе.
Эмитент: ООО «Элит Строй» (ГК «Страна Девелопмент») — крупный девелопер, входит в ТОП-10 по объёму строительства (Тюмень, Москва, СПб, Екатеринбург, Новосибирск). Долговая нагрузка очень высокая (ND/OIBDA ~8,9 без учёта эскроу), половина долгов (137,7 млрд руб.) краткосрочная. Рентабельность падает, OCF отрицательный.
Вывод: только для инвесторов с высокой терпимостью к риску.
СЕЛЕКТЕЛ-001Р-08R
Параметры: 3 года, фикс — КБД Мосбиржи на сроке 3 года (14,59%) + 235 б.п. Объём: 5 млрд руб.
Целевой уровень: при купоне от 15,3–15,5% можно рассматривать.
Эмитент: компания в стадии активного инвестирования (капекс 7,9 млрд руб. — скупка серверов и стройка дата-центров). OCF 6,4 млрд руб. (+16% г/г), долговая нагрузка комфортная, покрытие процентов с хорошим запасом. Средства направят на рефинансирование выпуска 001P-03R (погашение в августе 2026) и инвестпрограмму.
Вывод: для умеренно-консервативного портфеля.
КАШИРСКАЯ ГРЭС-001Р-01
Параметры: 3 года, флоатер — КС ЦБ + спред до 165 б.п. Объём: 6 млрд руб. Доступен только квалам.
Целевой уровень: при спреде близко к верхней границе.
Эмитент: собственного рейтинга нет. Сама компания — убыточное предприятие с кучей долгов, высоким капексом и низкой ликвидностью. Но материнское ПАО «Интер РАО» (рейтинг ААА(RU)) выступает поручителем по выпуску. Это единственное, на что можно сделать ставку.
Вывод: с учётом поддержки материнской компании — для умеренно-консервативного портфеля.
Главные выводы недели
Для консервативных: Башкортостан (региональный заёмщик, купон от 14,5% или спред не ниже 1,75%).
Для умеренно-консервативных: Селектел (фикс, от 15,3–15,5%) и Каширская ГРЭС (флоатер, с поручительством Интер РАО).
Для рискованных: Элит Строй (девелопер с высокой долговой нагрузкой, ND/OIBDA ~8,9) — только при купоне строго по верхней границе.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитентов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #Башкортостан #ЭлитСтрой #Селектел #КаширскаяГРЭС
Коллеги, разобрали ключечные моменты по нескольким выпускам, сбор заявок на которые пройдёт на предстоящей неделе.
БАШКОРТОСТАН-34018
Параметры: 3 года, амортизация: 55% в дату 24 купона, 45% в дату 36 купона. Купон пока не определён.
Целевой уровень: при купоне от 14,5% или спреде к КС не ниже 1,75%. Если ниже — интереснее выпуски на вторичке.
Эмитент: крепкий региональный заёмщик с умеренной долговой нагрузкой. Основу налоговой базы дают нефть, переработка, нефтехимия (Башнефть), машиностроение, металлургия, сельское хозяйство. Бюджет с небольшим дефицитом, который должен исчезнуть к 2028 году. За 4 месяца 2026 года налоги поступали чуть медленнее плана, но ситуацию вытянули федеральные трансферты (~25% доходов). Долговая нагрузка ~27% от годовых доходов. Пик долга ожидается в 2027–2028 годах (~93 млрд руб.).
Вывод: для консервативного портфеля.
ЭЛИТ СТРОЙ-002P-03
Параметры: 3 года, call-оферта через 2 года. Купон: до 22%, доходность к оферте до 24,36%. Объём: 1 млрд руб.
Целевой уровень: только при купоне строго по верхней границе.
Эмитент: ООО «Элит Строй» (ГК «Страна Девелопмент») — крупный девелопер, входит в ТОП-10 по объёму строительства (Тюмень, Москва, СПб, Екатеринбург, Новосибирск). Долговая нагрузка очень высокая (ND/OIBDA ~8,9 без учёта эскроу), половина долгов (137,7 млрд руб.) краткосрочная. Рентабельность падает, OCF отрицательный.
Вывод: только для инвесторов с высокой терпимостью к риску.
СЕЛЕКТЕЛ-001Р-08R
Параметры: 3 года, фикс — КБД Мосбиржи на сроке 3 года (14,59%) + 235 б.п. Объём: 5 млрд руб.
Целевой уровень: при купоне от 15,3–15,5% можно рассматривать.
Эмитент: компания в стадии активного инвестирования (капекс 7,9 млрд руб. — скупка серверов и стройка дата-центров). OCF 6,4 млрд руб. (+16% г/г), долговая нагрузка комфортная, покрытие процентов с хорошим запасом. Средства направят на рефинансирование выпуска 001P-03R (погашение в августе 2026) и инвестпрограмму.
Вывод: для умеренно-консервативного портфеля.
КАШИРСКАЯ ГРЭС-001Р-01
Параметры: 3 года, флоатер — КС ЦБ + спред до 165 б.п. Объём: 6 млрд руб. Доступен только квалам.
Целевой уровень: при спреде близко к верхней границе.
Эмитент: собственного рейтинга нет. Сама компания — убыточное предприятие с кучей долгов, высоким капексом и низкой ликвидностью. Но материнское ПАО «Интер РАО» (рейтинг ААА(RU)) выступает поручителем по выпуску. Это единственное, на что можно сделать ставку.
Вывод: с учётом поддержки материнской компании — для умеренно-консервативного портфеля.
Главные выводы недели
Для консервативных: Башкортостан (региональный заёмщик, купон от 14,5% или спред не ниже 1,75%).
Для умеренно-консервативных: Селектел (фикс, от 15,3–15,5%) и Каширская ГРЭС (флоатер, с поручительством Интер РАО).
Для рискованных: Элит Строй (девелопер с высокой долговой нагрузкой, ND/OIBDA ~8,9) — только при купоне строго по верхней границе.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитентов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #Башкортостан #ЭлитСтрой #Селектел #КаширскаяГРЭС
Ближайшие оферты: 29.06–03.07.2026
Коллеги, публикуем информацию о предстоящих офертах. Заявки на участие можно предъявлять на текущей неделе.
ДОМ.РФ А25 (RU000A0JTW83)
• Put-оферта: 03.07.2026
• Период предъявления: 25.06.2026 – 01.07.2026
• Эмитент снизил ставку 53-го купона до 13,9% годовых (предыдущий размер ставки 18,25% годовых)
• Начисленный купонный доход: 17,52 руб.
ТрансФин-М 001P-09 (RU000A106J38)
• Put-оферта: 13.07.2026
• Период предъявления: 02.07.2026 – 08.07.2026
• Спред к ключевой ставке увеличен до 3,95%
ЭН+ГИДРО 001РС-07 (RU000A10C0X3)
• Put-оферта: 08.07.2026
• Период предъявления: 29.06.2026 – 03.07.2026
• Ставка снижена с 8,7% до 8,25% (13–24 купоны) — юаневый выпуск
• Купонный доход: 6,78 CNY
РЕСО-Лизинг БО-П-09 (RU000A106GH3)
• Put-оферта: 03.07.2026
• Период предъявления: 24.06.2026 – 30.06.2026
• Ставка повышена с 11,07% до 14,5% (7-й купон)
• Купонный доход: 72,3 руб.
Главные моменты для инвесторов
ДОМ.РФ — снижает ставку с 18,25% до 13,9%.
ЭН+ГИДРО — небольшое снижение ставки в юаневом выпуске (8,7% → 8,25%).
РЕСО-Лизинг — повышает ставку с 11,07% до 14,5%, пытаясь удержать инвесторов.
ТрансФин-М — увеличивает спред до 3,95%.
⚠️ Информация подготовлена на основе официальных сообщений эмитентов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #оферты #облигации #ДОМРФ #ТрансФинМ #РЕСОЛизинг
Коллеги, публикуем информацию о предстоящих офертах. Заявки на участие можно предъявлять на текущей неделе.
ДОМ.РФ А25 (RU000A0JTW83)
• Put-оферта: 03.07.2026
• Период предъявления: 25.06.2026 – 01.07.2026
• Эмитент снизил ставку 53-го купона до 13,9% годовых (предыдущий размер ставки 18,25% годовых)
• Начисленный купонный доход: 17,52 руб.
ТрансФин-М 001P-09 (RU000A106J38)
• Put-оферта: 13.07.2026
• Период предъявления: 02.07.2026 – 08.07.2026
• Спред к ключевой ставке увеличен до 3,95%
ЭН+ГИДРО 001РС-07 (RU000A10C0X3)
• Put-оферта: 08.07.2026
• Период предъявления: 29.06.2026 – 03.07.2026
• Ставка снижена с 8,7% до 8,25% (13–24 купоны) — юаневый выпуск
• Купонный доход: 6,78 CNY
РЕСО-Лизинг БО-П-09 (RU000A106GH3)
• Put-оферта: 03.07.2026
• Период предъявления: 24.06.2026 – 30.06.2026
• Ставка повышена с 11,07% до 14,5% (7-й купон)
• Купонный доход: 72,3 руб.
Главные моменты для инвесторов
ДОМ.РФ — снижает ставку с 18,25% до 13,9%.
ЭН+ГИДРО — небольшое снижение ставки в юаневом выпуске (8,7% → 8,25%).
РЕСО-Лизинг — повышает ставку с 11,07% до 14,5%, пытаясь удержать инвесторов.
ТрансФин-М — увеличивает спред до 3,95%.
⚠️ Информация подготовлена на основе официальных сообщений эмитентов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #оферты #облигации #ДОМРФ #ТрансФинМ #РЕСОЛизинг
Forwarded from Инвестиции в Россию
🏗️ GLORAX:
ЗЕЛЕНЫЙ ВЫПУСК С ДОХОДНОСТЬЮ 21%
На рынок выходит новый выпуск облигаций GloraX. Компания размещает первые "зеленые" бонды серии 002Р-01. Заявленная доходность — до 21,34% годовых. Разбираемся, что внутри.
ПАРАМЕТРЫ ВЫПУСКА
• Объем: от 3 млрд рублей
• Срок: 3,5 года (без оферт и амортизации)
• Купон: ежемесячный, до 19,50%
• Доходность: до 21,34%
• Сбор книги: 8 июля, размещение: 10 июля
• Организаторы: ДОМ.РФ, Совкомбанк, Т-Банк
Для частных инвесторов срок 3,5 года дает потенциальную возможность применить льготу долгосрочного владения. Для банков — пониженные коэффициенты риска благодаря "зеленому" статусу. Выпуск доступен для неквалифицированных инвесторов.
ФИНАНСЫ КОМПАНИИ
За 2025 год GloraX показал сильную динамику:
• Выручка: 41,3 млрд руб. (+27%)
• EBITDA: 14 млрд руб. (+36%)
• Рентабельность EBITDA: 34%
• Чистая прибыль: 3,1 млрд руб. (рост в 2,5 раза)
• Чистый долг/EBITDA: 2,8х (сохранился)
Рентабельность региональных проектов превысила 44%. Доля регионов в продажах — 67%. Москва не резиновая, регионы сейчас — новая нефть для девелоперов.
В 1 квартале 2026 года продажи выросли на 94% до 12,6 млрд руб., количество договоров — в 2,6 раза. Компания выполнила свои гайденсы с IPO.
КРЕДИТНОЕ КАЧЕСТВО
АКРА и НКР повысили рейтинг компании до BBB+ с позитивным прогнозом — отметили сильный финансовый профиль и успешную реализацию стратегии. На фоне снижения рейтингов у многих других застройщиков это существенный плюс.
КАК ВЫГЛЯДИТ НА ФОНЕ КОНКУРЕНТОВ
• Брусника — доходность ~24,1%, рейтинг ниже
• Страна Девелопмент — доходность ~24%, рейтинг ниже
GloraX дает около 21%, но с более высоким кредитным качеством (BBB+). Это золотая середина: доходность выше топовых, но качество лучше, чем у большинства коллег с такой же доходностью.
РИСКИ
1. Депозитная нагрузка. Средняя ставка по кредитному портфелю — 13,2%, а новый выпуск под 19-21%. Компания занимает дороже текущего долга.
2. Чистая прибыль. При выручке 41,3 млрд руб. чистая прибыль — 3,1 млрд руб. Рентабельность около 7,5%. Не самая высокая.
3. Отставание выручки от продаж. Выручка +27%, продажи в 1 квартале +94%. Выручка застройщиков признается по стройготовности, а не по факту продаж. Разрыв может сохраняться.
4. "Зеленый" статус. Средства пойдут на энергоэффективные проекты. Проверьте, соответствует ли это вашему пониманию green-инвестиций.
МОЙ ВЗГЛЯД
Выпуск выглядит как одна из более сильных историй в сегменте девелоперских облигаций.
Что работает: высокая доходность, зеленый статус, растущий бизнес (+94% продаж), повышение кредитного рейтинга, выполнение гайденсов, нет оферт и амортизаций.
Что настораживает: чистая прибыль скромная, разрыв между продажами и выручкой, ставка по новому долгу выше среднего.
Для инвесторов с умеренным риск-профилем — хорошая ставка на девелопера с растущим бизнесом и улучшающимся кредитным качеством. Но мониторинг продаж и долга обязателен.
💬 Собираетесь участвовать в размещении?
👆
Если тебе зашло — жми 🔥.
Если нет — 🤔.
👉 Лучшая благодарность — репост.
⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
Мы в MAX https://max.ru/investment_in_russia
#GloraX #ЗеленыеОблигации #Девелоперы #ИнвестРоссия
ЗЕЛЕНЫЙ ВЫПУСК С ДОХОДНОСТЬЮ 21%
На рынок выходит новый выпуск облигаций GloraX. Компания размещает первые "зеленые" бонды серии 002Р-01. Заявленная доходность — до 21,34% годовых. Разбираемся, что внутри.
ПАРАМЕТРЫ ВЫПУСКА
• Объем: от 3 млрд рублей
• Срок: 3,5 года (без оферт и амортизации)
• Купон: ежемесячный, до 19,50%
• Доходность: до 21,34%
• Сбор книги: 8 июля, размещение: 10 июля
• Организаторы: ДОМ.РФ, Совкомбанк, Т-Банк
Для частных инвесторов срок 3,5 года дает потенциальную возможность применить льготу долгосрочного владения. Для банков — пониженные коэффициенты риска благодаря "зеленому" статусу. Выпуск доступен для неквалифицированных инвесторов.
ФИНАНСЫ КОМПАНИИ
За 2025 год GloraX показал сильную динамику:
• Выручка: 41,3 млрд руб. (+27%)
• EBITDA: 14 млрд руб. (+36%)
• Рентабельность EBITDA: 34%
• Чистая прибыль: 3,1 млрд руб. (рост в 2,5 раза)
• Чистый долг/EBITDA: 2,8х (сохранился)
Рентабельность региональных проектов превысила 44%. Доля регионов в продажах — 67%. Москва не резиновая, регионы сейчас — новая нефть для девелоперов.
В 1 квартале 2026 года продажи выросли на 94% до 12,6 млрд руб., количество договоров — в 2,6 раза. Компания выполнила свои гайденсы с IPO.
КРЕДИТНОЕ КАЧЕСТВО
АКРА и НКР повысили рейтинг компании до BBB+ с позитивным прогнозом — отметили сильный финансовый профиль и успешную реализацию стратегии. На фоне снижения рейтингов у многих других застройщиков это существенный плюс.
КАК ВЫГЛЯДИТ НА ФОНЕ КОНКУРЕНТОВ
• Брусника — доходность ~24,1%, рейтинг ниже
• Страна Девелопмент — доходность ~24%, рейтинг ниже
GloraX дает около 21%, но с более высоким кредитным качеством (BBB+). Это золотая середина: доходность выше топовых, но качество лучше, чем у большинства коллег с такой же доходностью.
РИСКИ
1. Депозитная нагрузка. Средняя ставка по кредитному портфелю — 13,2%, а новый выпуск под 19-21%. Компания занимает дороже текущего долга.
2. Чистая прибыль. При выручке 41,3 млрд руб. чистая прибыль — 3,1 млрд руб. Рентабельность около 7,5%. Не самая высокая.
3. Отставание выручки от продаж. Выручка +27%, продажи в 1 квартале +94%. Выручка застройщиков признается по стройготовности, а не по факту продаж. Разрыв может сохраняться.
4. "Зеленый" статус. Средства пойдут на энергоэффективные проекты. Проверьте, соответствует ли это вашему пониманию green-инвестиций.
МОЙ ВЗГЛЯД
Выпуск выглядит как одна из более сильных историй в сегменте девелоперских облигаций.
Что работает: высокая доходность, зеленый статус, растущий бизнес (+94% продаж), повышение кредитного рейтинга, выполнение гайденсов, нет оферт и амортизаций.
Что настораживает: чистая прибыль скромная, разрыв между продажами и выручкой, ставка по новому долгу выше среднего.
Для инвесторов с умеренным риск-профилем — хорошая ставка на девелопера с растущим бизнесом и улучшающимся кредитным качеством. Но мониторинг продаж и долга обязателен.
💬 Собираетесь участвовать в размещении?
👆
Если тебе зашло — жми 🔥.
Если нет — 🤔.
👉 Лучшая благодарность — репост.
⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
Мы в MAX https://max.ru/investment_in_russia
#GloraX #ЗеленыеОблигации #Девелоперы #ИнвестРоссия
🔥1
СЕЛЕКТЕЛ-001Р-08R: разбор нового выпуска
Коллеги, 8 июля завершается сбор заявок на выпуск СЕЛЕКТЕЛ-001Р-08R. Размещение на бирже — 13 июля.
Параметры выпуска
• Срок: 3 года
• Купон: ежемесячный, фиксированный
• Ориентир доходности: КБД Мосбиржи на сроке 3 года (14,59%) + 235 б.п.
• Объём: 5 млрд рублей
Целевой уровень: при купоне от 15,3–15,5% можно рассматривать.
Вывод: для инвесторов с умеренно-консервативным риск-профилем.
Об эмитенте
АО «Селектел» — крупный российский провайдер IT-инфраструктуры. Строит и обслуживает собственные дата-центры, сдаёт в аренду серверы и облачные сервисы (IaaS/PaaS). Клиенты — от МСБ до крупных корпораций. 4 собственные площадки ЦОД в Москве, Санкт-Петербурге и Ленинградской области.
Кредитные рейтинги:
• Эксперт РА: АА-(RU), прогноз «стабильный» (01.11.2025)
• АКРА: А+(RU), прогноз «стабильный» (30.07.2025)
Финансовые результаты 2025
📈 Выручка: 18,3 млрд руб. (+38,76%) — драйверы: спрос на облачные инфраструктурные сервисы, рост потребления для задач AI, консолидация «Единой сети» (Servers.ru)
📈 Операционная прибыль: 6,2 млрд руб. (+28,46%)
📉 Операционная рентабельность: снизилась на 2,73% — опережающий рост себестоимости (закономерно для капиталоёмкого бизнеса)
Капитализация затрат на разработку: около 400 млн руб. в 2025 году — поддержала операционную прибыль, но существенного значения не оказала. Стоит наблюдать за объёмами капитализации.
Денежные потоки:
• OCF: 6,42 млрд руб. (-11,7%)
• FCF: -1,5 млрд руб. (было +0,4 млрд) — под давлением агрессивного роста капекса
• Разрыв покрывается за счёт заёмного капитала
📉 Чистая прибыль: 3 млрд руб. (-8,04%)
📉 Чистая рентабельность: 16,48% (было 24,87%)
Покрытие процентов: ICR снизился с 3,15 до 2,2 — операционной прибыли по-прежнему с запасом хватает для обслуживания процентов, хотя устойчивость снизилась.
Долг и ликвидность
• Чистый долг: 16,8 млрд руб. (+16,27%)
• Чистый долг/OIBDA: 1,83х (было 2,20х) — улучшение за счёт опережающего роста OIBDA
• Долг/капитал: 2,6 (было 3,66)
Структура долга: доля краткосрочных долгов выросла с 34,99% до 42,68%. В 2026 году предстояло погасить два выпуска. 001Р-04R уже рефинансирован, на погашение 001Р-03R направят средства от этого размещения.
⚠️ Денежные средства: 0,87 млрд руб. (-76,13%) — кэш направлен на капекс, погашение долга и дивиденды
Ликвидность формально тревожная:
• Текущая ликвидность: 0,26 (было 0,57)
• Срочная ликвидность: 0,24 (было 0,56)
Но для IT-инфраструктурных компаний это не критично. Низкие коэффициенты компенсируются мощным OCF, неиспользованными кредитными лимитами (~9,5 млрд руб.) и успешным доступом на рынок облигаций.
Наш взгляд
Селектел — быстрорастущий IT-провайдер с сильным OCF и комфортной долговой нагрузкой. Компания активно инвестирует в развитие (капекс, дата-центры), что давит на FCF и ликвидность, но доступ к кредитным линиям и рынку облигаций остаётся. ICR на комфортном уровне (2,2).
Выпуск с фикс-купоном (КБД + 235 б.п.) при ставке 15,3–15,5% выглядит интересно для умеренно-консервативного портфеля.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #Селектел #IT #облачныесервисы
Коллеги, 8 июля завершается сбор заявок на выпуск СЕЛЕКТЕЛ-001Р-08R. Размещение на бирже — 13 июля.
Параметры выпуска
• Срок: 3 года
• Купон: ежемесячный, фиксированный
• Ориентир доходности: КБД Мосбиржи на сроке 3 года (14,59%) + 235 б.п.
• Объём: 5 млрд рублей
Целевой уровень: при купоне от 15,3–15,5% можно рассматривать.
Вывод: для инвесторов с умеренно-консервативным риск-профилем.
Об эмитенте
АО «Селектел» — крупный российский провайдер IT-инфраструктуры. Строит и обслуживает собственные дата-центры, сдаёт в аренду серверы и облачные сервисы (IaaS/PaaS). Клиенты — от МСБ до крупных корпораций. 4 собственные площадки ЦОД в Москве, Санкт-Петербурге и Ленинградской области.
Кредитные рейтинги:
• Эксперт РА: АА-(RU), прогноз «стабильный» (01.11.2025)
• АКРА: А+(RU), прогноз «стабильный» (30.07.2025)
Финансовые результаты 2025
📈 Выручка: 18,3 млрд руб. (+38,76%) — драйверы: спрос на облачные инфраструктурные сервисы, рост потребления для задач AI, консолидация «Единой сети» (Servers.ru)
📈 Операционная прибыль: 6,2 млрд руб. (+28,46%)
📉 Операционная рентабельность: снизилась на 2,73% — опережающий рост себестоимости (закономерно для капиталоёмкого бизнеса)
Капитализация затрат на разработку: около 400 млн руб. в 2025 году — поддержала операционную прибыль, но существенного значения не оказала. Стоит наблюдать за объёмами капитализации.
Денежные потоки:
• OCF: 6,42 млрд руб. (-11,7%)
• FCF: -1,5 млрд руб. (было +0,4 млрд) — под давлением агрессивного роста капекса
• Разрыв покрывается за счёт заёмного капитала
📉 Чистая прибыль: 3 млрд руб. (-8,04%)
📉 Чистая рентабельность: 16,48% (было 24,87%)
Покрытие процентов: ICR снизился с 3,15 до 2,2 — операционной прибыли по-прежнему с запасом хватает для обслуживания процентов, хотя устойчивость снизилась.
Долг и ликвидность
• Чистый долг: 16,8 млрд руб. (+16,27%)
• Чистый долг/OIBDA: 1,83х (было 2,20х) — улучшение за счёт опережающего роста OIBDA
• Долг/капитал: 2,6 (было 3,66)
Структура долга: доля краткосрочных долгов выросла с 34,99% до 42,68%. В 2026 году предстояло погасить два выпуска. 001Р-04R уже рефинансирован, на погашение 001Р-03R направят средства от этого размещения.
⚠️ Денежные средства: 0,87 млрд руб. (-76,13%) — кэш направлен на капекс, погашение долга и дивиденды
Ликвидность формально тревожная:
• Текущая ликвидность: 0,26 (было 0,57)
• Срочная ликвидность: 0,24 (было 0,56)
Но для IT-инфраструктурных компаний это не критично. Низкие коэффициенты компенсируются мощным OCF, неиспользованными кредитными лимитами (~9,5 млрд руб.) и успешным доступом на рынок облигаций.
Наш взгляд
Селектел — быстрорастущий IT-провайдер с сильным OCF и комфортной долговой нагрузкой. Компания активно инвестирует в развитие (капекс, дата-центры), что давит на FCF и ликвидность, но доступ к кредитным линиям и рынку облигаций остаётся. ICR на комфортном уровне (2,2).
Выпуск с фикс-купоном (КБД + 235 б.п.) при ставке 15,3–15,5% выглядит интересно для умеренно-консервативного портфеля.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #Селектел #IT #облачныесервисы
Инвест-дайджест: семейная ипотека остаётся без изменений, Самолёт — риски и сигналы, льготы для ПИФов
Коллеги, обзор ключевых событий.
Семейная ипотека: отсрочка негатива до октября
Минфин решил не менять условия семейной ипотеки как минимум до 1 октября 2026 года. Ипотечные кредиты продолжат выдавать на прежних условиях.
Напомню, что планировалось:
• Для семей с одним ребёнком: ставка могла вырасти с 6% до 12%
• Для семей с двумя детьми: планировалось оставить 6%
• Для многодетных: снизить до 4%
• В Москве и Петербурге: от 4 до 12%, в регионах: от 2 до 10%
• Ставка 6% — только при взносе не менее 50% стоимости жилья
Наш взгляд: это краткосрочный позитив (точнее, отсрочка негатива). Семейная ипотека остаётся ключевым драйвером спроса на новостройки. Пока правила не меняются, застройщики могут рассчитывать на стабильные продажи. Но рынок жилья слабее, чем год назад: продажи под давлением, рост цен остановился, ставка всё ещё высокая, проектное финансирование дорогое. Облигации многих застройщиков несут высокие риски, особенно у тех, у кого большая кредитная нагрузка.
Самолёт: риски, сигналы и доходность >50%
В доходности Самолёта рынок закладывает не просто высокую ставку, а риск ликвидности и рефинансирования. В коротких выпусках с погашением/офертой на горизонте около полугода доходность превышает 50% годовых.
Техническая просрочка в мае. Компания допустила задержку выплаты купонов по выпускам БО-П19 и БО-П20. Обязательства исполнили, но сам факт — серьёзный сигнал.
Судебные претензии растут. За 2025 год — 3 иска (все от УФССП, суммы <100 тыс. руб.). За 1 полугодие 2026 — уже 8 дел на сумму почти 26 млн руб. Истцы — поставщики и контрагенты (Камский металлургический комбинат, ЕАС Асфальт + Бетон, АДЛ). Сумма не критична, но важен сам факт: контрагенты пошли в суд.
Операционные проблемы. Более 30% объектов строятся с переносом сроков, средняя задержка — около 4 месяцев. Компания отказалась от проекта КРТ в Новой Москве — попытка сократить инвестнагрузку.
Сокращение доли крупного акционера. Фонд «Горизонт» (связывают с наследниками основателя) сократил долю с 24,61% до 19,69% (в мае было 27,66%). Рынок считывает это как тревожный сигнал.
Сегодня, 30 июня, у Самолёта выплата купона по БО-П20. Надеемся, без задержек.
Наш взгляд: покупка облигаций Самолёта — рискованная ставка на то, что компании удастся пройти текущий период без новых сбоев. Для агрессивного риск-профиля — на небольшую долю. Консервативным — не место.
ПИФы: устранена дискриминация по налоговой льготе
Госдума приняла поправки в Налоговый кодекс. Льгота на долгосрочное владение теперь доступна для всех БПИФов и ОПИФов (управляемых российскими УК), а также для ЗПИФов, паи которых торгуются на бирже. Раньше был перекос — одни фонды имели право на льготу, другие нет. Теперь справедливость восстановлена.
Важно: закон вступает в силу летом 2026 года, но действует ретроспективно с 1 января 2026 года. Если вы продавали паи в этом году и соблюли сроки владения, сможете получить вычет задним числом.
Главные выводы
По ипотеке: отсрочка негатива до октября. Рынок жилья слабый, облигации девелоперов —高风险.
По Самолёту: доходность >50% в коротких выпусках, техпросрочка, рост судебных претензий, срывы сроков, продажа доли акционером. Только для агрессивных инвесторов на небольшую долю.
По ПИФам: налоговая льгота уравнена для всех биржевых и открытых фондов. Действует с 1 января 2026 года.
⚠️ Материал подготовлен на основе официальных сообщений. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ипотека #Самолет #ПИФы #налоговаяльгота
Коллеги, обзор ключевых событий.
Семейная ипотека: отсрочка негатива до октября
Минфин решил не менять условия семейной ипотеки как минимум до 1 октября 2026 года. Ипотечные кредиты продолжат выдавать на прежних условиях.
Напомню, что планировалось:
• Для семей с одним ребёнком: ставка могла вырасти с 6% до 12%
• Для семей с двумя детьми: планировалось оставить 6%
• Для многодетных: снизить до 4%
• В Москве и Петербурге: от 4 до 12%, в регионах: от 2 до 10%
• Ставка 6% — только при взносе не менее 50% стоимости жилья
Наш взгляд: это краткосрочный позитив (точнее, отсрочка негатива). Семейная ипотека остаётся ключевым драйвером спроса на новостройки. Пока правила не меняются, застройщики могут рассчитывать на стабильные продажи. Но рынок жилья слабее, чем год назад: продажи под давлением, рост цен остановился, ставка всё ещё высокая, проектное финансирование дорогое. Облигации многих застройщиков несут высокие риски, особенно у тех, у кого большая кредитная нагрузка.
Самолёт: риски, сигналы и доходность >50%
В доходности Самолёта рынок закладывает не просто высокую ставку, а риск ликвидности и рефинансирования. В коротких выпусках с погашением/офертой на горизонте около полугода доходность превышает 50% годовых.
Техническая просрочка в мае. Компания допустила задержку выплаты купонов по выпускам БО-П19 и БО-П20. Обязательства исполнили, но сам факт — серьёзный сигнал.
Судебные претензии растут. За 2025 год — 3 иска (все от УФССП, суммы <100 тыс. руб.). За 1 полугодие 2026 — уже 8 дел на сумму почти 26 млн руб. Истцы — поставщики и контрагенты (Камский металлургический комбинат, ЕАС Асфальт + Бетон, АДЛ). Сумма не критична, но важен сам факт: контрагенты пошли в суд.
Операционные проблемы. Более 30% объектов строятся с переносом сроков, средняя задержка — около 4 месяцев. Компания отказалась от проекта КРТ в Новой Москве — попытка сократить инвестнагрузку.
Сокращение доли крупного акционера. Фонд «Горизонт» (связывают с наследниками основателя) сократил долю с 24,61% до 19,69% (в мае было 27,66%). Рынок считывает это как тревожный сигнал.
Сегодня, 30 июня, у Самолёта выплата купона по БО-П20. Надеемся, без задержек.
Наш взгляд: покупка облигаций Самолёта — рискованная ставка на то, что компании удастся пройти текущий период без новых сбоев. Для агрессивного риск-профиля — на небольшую долю. Консервативным — не место.
ПИФы: устранена дискриминация по налоговой льготе
Госдума приняла поправки в Налоговый кодекс. Льгота на долгосрочное владение теперь доступна для всех БПИФов и ОПИФов (управляемых российскими УК), а также для ЗПИФов, паи которых торгуются на бирже. Раньше был перекос — одни фонды имели право на льготу, другие нет. Теперь справедливость восстановлена.
Важно: закон вступает в силу летом 2026 года, но действует ретроспективно с 1 января 2026 года. Если вы продавали паи в этом году и соблюли сроки владения, сможете получить вычет задним числом.
Главные выводы
По ипотеке: отсрочка негатива до октября. Рынок жилья слабый, облигации девелоперов —高风险.
По Самолёту: доходность >50% в коротких выпусках, техпросрочка, рост судебных претензий, срывы сроков, продажа доли акционером. Только для агрессивных инвесторов на небольшую долю.
По ПИФам: налоговая льгота уравнена для всех биржевых и открытых фондов. Действует с 1 января 2026 года.
⚠️ Материал подготовлен на основе официальных сообщений. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ипотека #Самолет #ПИФы #налоговаяльгота
ЭЛИТ СТРОЙ-002P-03: разбор нового выпуска
Коллеги, 3 июля завершается сбор заявок на выпуск ЭЛИТ СТРОЙ-002P-03. Размещение на бирже — 8 июля.
Параметры выпуска
• Срок: 3 года, call-оферта через 2 года
• Купон: ежемесячный, фиксированный — до 22% годовых
• Доходность к оферте: до 24,36% годовых
• Объём: 1 млрд рублей
Целевой уровень: только при оставлении купона строго по верхней границе.
Вывод: для инвесторов с высокой терпимостью к риску.
Об эмитенте
ООО «Элит Строй» (ГК «Страна Девелопмент») — крупный российский девелопер, входит в ТОП-10 по объёму строительства. География: Тюмень, Москва, Санкт-Петербург, Екатеринбург, Новосибирск.
Финансовые результаты 2025: выручка растёт, но качество прибыли под вопросом
📈 Выручка: 94,8 млрд руб. (+73%) — драйвер: массовый ввод жилья и признание дохода по эскроу. При этом объём зарегистрированных договоров остался на уровне прошлого года (376 тыс. кв. м).
📈 Операционная прибыль: 27,8 млрд руб. (+48%) — рост скромнее из-за опережающего роста себестоимости.
⚠️ Процентные расходы: 21,3 млрд руб. (+53,5%)
Ключевой нюанс: капитализация процентов
Компания агрессивно капитализирует проценты. В себестоимость незавершённого строительства направлено 14,3 млрд руб. процентных расходов. Это соответствует МСФО, но сильно искажает оценку кредитоспособности.
Если бы компания не капитализировала эти проценты, а списывала их в финрезультат, реальные финансовые расходы превысили бы 35 млрд руб.
Покрытие процентов:
• ICR формально: 1,31
• ICR с учётом капитализации: ниже 0,8
📉 OCF: -80,9 млрд руб.
📉 FCF: -82,5 млрд руб. (капекс 1,6 млрд)
📉 Чистая прибыль: 5,7 млрд руб. (-26%). При корректировке на капитализацию — чистый убыток.
Долговая нагрузка: экстремальная
• Чистый долг (без учёта эскроу): 255 млрд руб. (+43,5%)
• Чистый долг/OIBDA: 8,92х (незначительное снижение с 9,28х)
• Доля краткосрочного долга: 53,7% (137,7 млрд руб.) — существенные риски рефинансирования
• Денежные средства: 0,9 млрд руб. (сократились вдвое)
Ликвидность падает:
• Текущая ликвидность: 1,84 (было 3,14)
• Срочная ликвидность: 0,73 (было 0,98)
Главные риски
Способность обслуживать облигации зависит исключительно от бесперебойного раскрытия эскроу-счетов и рефинансирования проектных кредитов. Любая задержка в сдаче объектов или ужесточение условий со стороны банков может привести к кассовым разрывам.
Наш взгляд
Элит Строй — крупный девелопер с растущей выручкой. Но за этим стоят:
• капитализация процентов (14,3 млрд руб.), которая искажает реальную картину
• ICR с учётом капитализации ниже 0,8
• OCF глубоко отрицательный (-80,9 млрд)
• доля краткосрочного долга 53,7%
• денег на счетах — 0,9 млрд руб.
Выпуск с купоном до 22% и доходностью до 24,36% — только при купоне строго по верхней границе и только для высокорисковых инвесторов.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ЭлитСтрой #девелоперы #ВДО
Коллеги, 3 июля завершается сбор заявок на выпуск ЭЛИТ СТРОЙ-002P-03. Размещение на бирже — 8 июля.
Параметры выпуска
• Срок: 3 года, call-оферта через 2 года
• Купон: ежемесячный, фиксированный — до 22% годовых
• Доходность к оферте: до 24,36% годовых
• Объём: 1 млрд рублей
Целевой уровень: только при оставлении купона строго по верхней границе.
Вывод: для инвесторов с высокой терпимостью к риску.
Об эмитенте
ООО «Элит Строй» (ГК «Страна Девелопмент») — крупный российский девелопер, входит в ТОП-10 по объёму строительства. География: Тюмень, Москва, Санкт-Петербург, Екатеринбург, Новосибирск.
Финансовые результаты 2025: выручка растёт, но качество прибыли под вопросом
📈 Выручка: 94,8 млрд руб. (+73%) — драйвер: массовый ввод жилья и признание дохода по эскроу. При этом объём зарегистрированных договоров остался на уровне прошлого года (376 тыс. кв. м).
📈 Операционная прибыль: 27,8 млрд руб. (+48%) — рост скромнее из-за опережающего роста себестоимости.
⚠️ Процентные расходы: 21,3 млрд руб. (+53,5%)
Ключевой нюанс: капитализация процентов
Компания агрессивно капитализирует проценты. В себестоимость незавершённого строительства направлено 14,3 млрд руб. процентных расходов. Это соответствует МСФО, но сильно искажает оценку кредитоспособности.
Если бы компания не капитализировала эти проценты, а списывала их в финрезультат, реальные финансовые расходы превысили бы 35 млрд руб.
Покрытие процентов:
• ICR формально: 1,31
• ICR с учётом капитализации: ниже 0,8
📉 OCF: -80,9 млрд руб.
📉 FCF: -82,5 млрд руб. (капекс 1,6 млрд)
📉 Чистая прибыль: 5,7 млрд руб. (-26%). При корректировке на капитализацию — чистый убыток.
Долговая нагрузка: экстремальная
• Чистый долг (без учёта эскроу): 255 млрд руб. (+43,5%)
• Чистый долг/OIBDA: 8,92х (незначительное снижение с 9,28х)
• Доля краткосрочного долга: 53,7% (137,7 млрд руб.) — существенные риски рефинансирования
• Денежные средства: 0,9 млрд руб. (сократились вдвое)
Ликвидность падает:
• Текущая ликвидность: 1,84 (было 3,14)
• Срочная ликвидность: 0,73 (было 0,98)
Главные риски
Способность обслуживать облигации зависит исключительно от бесперебойного раскрытия эскроу-счетов и рефинансирования проектных кредитов. Любая задержка в сдаче объектов или ужесточение условий со стороны банков может привести к кассовым разрывам.
Наш взгляд
Элит Строй — крупный девелопер с растущей выручкой. Но за этим стоят:
• капитализация процентов (14,3 млрд руб.), которая искажает реальную картину
• ICR с учётом капитализации ниже 0,8
• OCF глубоко отрицательный (-80,9 млрд)
• доля краткосрочного долга 53,7%
• денег на счетах — 0,9 млрд руб.
Выпуск с купоном до 22% и доходностью до 24,36% — только при купоне строго по верхней границе и только для высокорисковых инвесторов.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ЭлитСтрой #девелоперы #ВДО
👍2