Т-Технологии отчитались за май. Всё растёт: клиенты, портфель, прибыль. Мультипликаторы — на уровнях Сбера. Но индекс рушится, и отчёты никто не читает.
👉 Разбор ситуации — в основном канале
https://max.ru/investment_in_russia
👉 Разбор ситуации — в основном канале
https://max.ru/investment_in_russia
Инвест-дайджест: отмена аукционов ОФЗ, рост вложений нерезидентов и техдефолт КЛВЗ «Кристалл»
Коллеги, обзор ключевых событий.
Минфин отменил аукционы ОФЗ
Минфин неожиданно отменил аукционы по размещению ОФЗ, запланированные на 24 июня. Причина — возросшая волатильность на финансовых рынках.
На вторичном рынке доходности ОФЗ активно растут, котировки падают — классический признак давления на госдолг. Отказ от размещения в такой момент — логичный шаг: выходить с новыми выпусками, когда рынок перегрет и ставки высоки, значило бы зафиксировать невыгодные для бюджета условия.
Минфин даёт рынку время остыть. Для инвесторов это сигнал: ведомство внимательно следит за конъюнктурой и не готово размещать бумаги любой ценой. Ближайшие аукционы, скорее всего, состоятся, когда давление ослабнет. Пока — пауза.
Рост вложений нерезидентов в ОФЗ
В мае нерезиденты увеличили инвестиции в ОФЗ на 9 млрд руб. — до 1,029 трлн руб. Это позитивный сигнал: иностранные инвесторы продолжают возвращаться в российские бумаги.
По данным ЦБ, доля нерезидентов на аукционах ОФЗ в 1 квартале составила около 6%, а общий объём их активов на счетах российских брокеров превысил 2,6 трлн руб. — максимум с 3 квартала 2021 года.
Причина интереса: высокая доходность рублёвых бумаг. При конвертации прибыли в валюту эффективная доходность значительно вырастает.
В мае нерезиденты из дружественных стран также активно покупали корпоративные облигации — почти на 25 млрд руб. Интерес к российскому долговому рынку сохраняется, несмотря на геополитическую напряжённость.
КЛВЗ «Кристалл»: технический дефолт
Калужский ликеро-водочный завод «Кристалл» допустил технический дефолт по выплате купонов по двум выпускам — серий 001Р-02 и 001Р-03.
Общая сумма просрочки — около 9 млн руб.:
• По 16-му купону 001Р-02: 8,05 млн руб.
• По 001Р-03: 754 тыс. руб.
Выплаты должны были пройти 22 июня. По заявлению компании, причина — техническая ошибка при отправке платёжных документов. 23 июня средства в полном объёме поступили держателям.
Но стоит быть осторожными. Мы к «Кристаллу» в последний год относились осторожно, предполагая вероятность кассовых разрывов исходя из отчётности и текущих рисков. Причина может быть не технической, и облигационерам стоит иметь в виду риски кассовых разрывов в будущем.
Всего у «Кристалла» четыре выпуска бондов на 842,7 млн руб. Рейтинг от НКР — BB-.ru со стабильным прогнозом, что, по нашему мнению, эквивалентно рейтингу В+ от агентств с более строгой оценкой рисков.
Главные выводы
По ОФЗ: Минфин взял паузу из-за волатильности. Ближайшие аукционы — когда давление ослабнет.
По нерезидентам: вложения растут — 1,029 трлн руб. в ОФЗ, 25 млрд руб. в корпоративные бонды. Интерес сохраняется.
По «Кристаллу»: техдефолт на 9 млн руб. Причина может быть не технической, а связанной с кассовым разрывом. Рейтинг BB- (эквивалент В+). Стоит быть осторожными.
⚠️ Материал подготовлен на основе официальных сообщений. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ОФЗ #Минфин #нерезиденты #Кристалл
Коллеги, обзор ключевых событий.
Минфин отменил аукционы ОФЗ
Минфин неожиданно отменил аукционы по размещению ОФЗ, запланированные на 24 июня. Причина — возросшая волатильность на финансовых рынках.
На вторичном рынке доходности ОФЗ активно растут, котировки падают — классический признак давления на госдолг. Отказ от размещения в такой момент — логичный шаг: выходить с новыми выпусками, когда рынок перегрет и ставки высоки, значило бы зафиксировать невыгодные для бюджета условия.
Минфин даёт рынку время остыть. Для инвесторов это сигнал: ведомство внимательно следит за конъюнктурой и не готово размещать бумаги любой ценой. Ближайшие аукционы, скорее всего, состоятся, когда давление ослабнет. Пока — пауза.
Рост вложений нерезидентов в ОФЗ
В мае нерезиденты увеличили инвестиции в ОФЗ на 9 млрд руб. — до 1,029 трлн руб. Это позитивный сигнал: иностранные инвесторы продолжают возвращаться в российские бумаги.
По данным ЦБ, доля нерезидентов на аукционах ОФЗ в 1 квартале составила около 6%, а общий объём их активов на счетах российских брокеров превысил 2,6 трлн руб. — максимум с 3 квартала 2021 года.
Причина интереса: высокая доходность рублёвых бумаг. При конвертации прибыли в валюту эффективная доходность значительно вырастает.
В мае нерезиденты из дружественных стран также активно покупали корпоративные облигации — почти на 25 млрд руб. Интерес к российскому долговому рынку сохраняется, несмотря на геополитическую напряжённость.
КЛВЗ «Кристалл»: технический дефолт
Калужский ликеро-водочный завод «Кристалл» допустил технический дефолт по выплате купонов по двум выпускам — серий 001Р-02 и 001Р-03.
Общая сумма просрочки — около 9 млн руб.:
• По 16-му купону 001Р-02: 8,05 млн руб.
• По 001Р-03: 754 тыс. руб.
Выплаты должны были пройти 22 июня. По заявлению компании, причина — техническая ошибка при отправке платёжных документов. 23 июня средства в полном объёме поступили держателям.
Но стоит быть осторожными. Мы к «Кристаллу» в последний год относились осторожно, предполагая вероятность кассовых разрывов исходя из отчётности и текущих рисков. Причина может быть не технической, и облигационерам стоит иметь в виду риски кассовых разрывов в будущем.
Всего у «Кристалла» четыре выпуска бондов на 842,7 млн руб. Рейтинг от НКР — BB-.ru со стабильным прогнозом, что, по нашему мнению, эквивалентно рейтингу В+ от агентств с более строгой оценкой рисков.
Главные выводы
По ОФЗ: Минфин взял паузу из-за волатильности. Ближайшие аукционы — когда давление ослабнет.
По нерезидентам: вложения растут — 1,029 трлн руб. в ОФЗ, 25 млрд руб. в корпоративные бонды. Интерес сохраняется.
По «Кристаллу»: техдефолт на 9 млн руб. Причина может быть не технической, а связанной с кассовым разрывом. Рейтинг BB- (эквивалент В+). Стоит быть осторожными.
⚠️ Материал подготовлен на основе официальных сообщений. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ОФЗ #Минфин #нерезиденты #Кристалл
Группа продолжает экспансию. Новый актив — 14 тыс. кв. м, 276 тыс. пациентов в год, выручка 4 млрд. Сделка даёт синергию в хирургии и онкологии — туда, куда компания целенаправленно расширяется на фоне снижения рождаемости. Но мультипликатор покупки выше рыночного, и группа впервые с 2022 года привлекает долг. Мнения аналитиков разделились.
👉 Кто прав и новый таргет по акциям — в основном канале.
👉 Кто прав и новый таргет по акциям — в основном канале.
ПР-ЛИЗИНГ-003Р-02: разбор нового выпуска
Коллеги, 3 июля завершается сбор заявок на выпуск ПР-ЛИЗИНГ-003Р-02. Размещение на бирже — 8 июля.
Параметры выпуска
• Срок: 10 лет, но put-оферта через 2,5 года → ориентируемся на 2,5 года
• Купон: ежемесячный, фиксированный — 20% годовых
• Доходность к оферте: до 21,94% годовых
Целевой уровень: при оставлении купона близко к верхней границе можно рассматривать.
Вывод: только для инвесторов с высокой терпимостью к риску.
Об эмитенте
ООО «ЛК Простые решения» — универсальная лизинговая компания. Преобладание в портфеле: железнодорожная техника, грузовой автотранспорт, строительная и дорожно-строительная техника. Входит в инвестиционный холдинг Simple Solutions Capital.
Кредитный рейтинг:
• АКРА: ВВВ+(RU), прогноз «стабильный» (01.08.2025)
• Эксперт РА: ВВВ+(RU), прогноз «развивающийся» (17.04.2026)
Финансовые результаты 2025
Рост за счёт приобретения:
• Объём нового бизнеса: +28%
• Лизинговый портфель: +25%
• Чистые инвестиции в лизинг: +20%
Качество активов ухудшилось:
• Концентрация на крупнейших клиентах: 56% портфеля
• Железнодорожные перевозки: 32% ЧИЛ — высокая отраслевая зависимость
• Доля активов 3-й стадии просрочки выросла более чем в 5 раз (до 2,1%)
• Доля реструктурированной задолженности: 0,8% → 1,4%
• Объём изъятого имущества: ~3% ЧИЛ
Процентные доходы и расходы:
• Процентные доходы: 2,24 млрд руб. (+34%)
• Процентные расходы: 1,70 млрд руб. (+50%) — стоимость фондирования растёт
• Чистый процентный доход: практически без изменений (534 млн руб., -1%)
⚠️ Резервы: выросли в 4,3 раза (до 82 млн руб.) из-за роста проблемной задолженности после приобретения портфеля ЮниКредит Лизинг
Прибыль:
• Чистая прибыль: 200 млн руб. (+80%)
• Но качество прибыли ухудшилось — рост обеспечен непрофильными доходами (консультационные услуги, операции с финансовыми инструментами), а рентабельность лизинговой деятельности сократилась с 5,3% до 4,6%
Денежный поток: OCF глубоко отрицательный (-1,73 млрд руб.). Компания тратит на новые сделки больше, чем зарабатывает, разрыв покрывается за счёт новых заимствований.
Долг и капитал
• Совокупный долг: 10,5 млрд руб. (+23%)
• Собственный капитал: 1,6 млрд руб. (+14%)
• Долг/капитал: 6,5х (много даже для лизинга)
• Капитал/активы: 12,3%
• Финансовый рычаг: >8 (на 1 рубль собственных средств — 8 рублей активов, 7 — заёмные)
Фондирование:
• Привлечённые кредиты и займы: 5,85 млрд руб. (+12%)
• Облигации: 3,32 млрд руб. (было 21 млн)
• Денежные средства: 464 млн руб. (+30%)
Риски: бизнес-модель требует постоянного доступа к заёмному капиталу. Риск рефинансирования — один из ключевых.
Операции со связанными сторонами
Объём займов и дебиторской задолженности материнской компании остаётся существенным (7% активов). Аудитор выразил мнение с оговоркой: в отчётности не раскрыта сторона, осуществляющая конечный контроль над группой (нарушение IAS 24).
Наш взгляд
ПР-Лизинг растёт за счёт приобретений, но качество активов ухудшается, концентрация растёт, отраслевая зависимость высокая. Долговая нагрузка очень высокая (долг/капитал 6,5х), OCF отрицательный, компания живёт за счёт новых заимствований. Рентабельность лизинговой деятельности снижается.
Выпуск с офертой через 2,5 года и купоном 20% — для инвесторов с высокой терпимостью к риску, понимающих, что компания существует только при постоянном доступе к рефинансированию.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ПРЛизинг #лизинг #ВДО
Коллеги, 3 июля завершается сбор заявок на выпуск ПР-ЛИЗИНГ-003Р-02. Размещение на бирже — 8 июля.
Параметры выпуска
• Срок: 10 лет, но put-оферта через 2,5 года → ориентируемся на 2,5 года
• Купон: ежемесячный, фиксированный — 20% годовых
• Доходность к оферте: до 21,94% годовых
Целевой уровень: при оставлении купона близко к верхней границе можно рассматривать.
Вывод: только для инвесторов с высокой терпимостью к риску.
Об эмитенте
ООО «ЛК Простые решения» — универсальная лизинговая компания. Преобладание в портфеле: железнодорожная техника, грузовой автотранспорт, строительная и дорожно-строительная техника. Входит в инвестиционный холдинг Simple Solutions Capital.
Кредитный рейтинг:
• АКРА: ВВВ+(RU), прогноз «стабильный» (01.08.2025)
• Эксперт РА: ВВВ+(RU), прогноз «развивающийся» (17.04.2026)
Финансовые результаты 2025
Рост за счёт приобретения:
• Объём нового бизнеса: +28%
• Лизинговый портфель: +25%
• Чистые инвестиции в лизинг: +20%
Качество активов ухудшилось:
• Концентрация на крупнейших клиентах: 56% портфеля
• Железнодорожные перевозки: 32% ЧИЛ — высокая отраслевая зависимость
• Доля активов 3-й стадии просрочки выросла более чем в 5 раз (до 2,1%)
• Доля реструктурированной задолженности: 0,8% → 1,4%
• Объём изъятого имущества: ~3% ЧИЛ
Процентные доходы и расходы:
• Процентные доходы: 2,24 млрд руб. (+34%)
• Процентные расходы: 1,70 млрд руб. (+50%) — стоимость фондирования растёт
• Чистый процентный доход: практически без изменений (534 млн руб., -1%)
⚠️ Резервы: выросли в 4,3 раза (до 82 млн руб.) из-за роста проблемной задолженности после приобретения портфеля ЮниКредит Лизинг
Прибыль:
• Чистая прибыль: 200 млн руб. (+80%)
• Но качество прибыли ухудшилось — рост обеспечен непрофильными доходами (консультационные услуги, операции с финансовыми инструментами), а рентабельность лизинговой деятельности сократилась с 5,3% до 4,6%
Денежный поток: OCF глубоко отрицательный (-1,73 млрд руб.). Компания тратит на новые сделки больше, чем зарабатывает, разрыв покрывается за счёт новых заимствований.
Долг и капитал
• Совокупный долг: 10,5 млрд руб. (+23%)
• Собственный капитал: 1,6 млрд руб. (+14%)
• Долг/капитал: 6,5х (много даже для лизинга)
• Капитал/активы: 12,3%
• Финансовый рычаг: >8 (на 1 рубль собственных средств — 8 рублей активов, 7 — заёмные)
Фондирование:
• Привлечённые кредиты и займы: 5,85 млрд руб. (+12%)
• Облигации: 3,32 млрд руб. (было 21 млн)
• Денежные средства: 464 млн руб. (+30%)
Риски: бизнес-модель требует постоянного доступа к заёмному капиталу. Риск рефинансирования — один из ключевых.
Операции со связанными сторонами
Объём займов и дебиторской задолженности материнской компании остаётся существенным (7% активов). Аудитор выразил мнение с оговоркой: в отчётности не раскрыта сторона, осуществляющая конечный контроль над группой (нарушение IAS 24).
Наш взгляд
ПР-Лизинг растёт за счёт приобретений, но качество активов ухудшается, концентрация растёт, отраслевая зависимость высокая. Долговая нагрузка очень высокая (долг/капитал 6,5х), OCF отрицательный, компания живёт за счёт новых заимствований. Рентабельность лизинговой деятельности снижается.
Выпуск с офертой через 2,5 года и купоном 20% — для инвесторов с высокой терпимостью к риску, понимающих, что компания существует только при постоянном доступе к рефинансированию.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ПРЛизинг #лизинг #ВДО
Изменения кредитных рейтингов: 22.06–26.06.2026
Коллеги, публикуем дайджест изменений кредитных рейтингов эмитентов за прошедшую неделю.
➕ Рейтинг присвоен
• ООО «Банк Итуруп» — ВВ+(RU), прогноз «стабильный» (НРА)
• Комсомольск-на-Амуре — BBB+(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• АО «Новая концессионная компания» — A+(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• ООО «Ресурс» — BB+(RU) (в исходном тексте указан, но в сводке не выделен)
🔼 Рейтинг повышен
• ООО ПКО «Интел Коллект» — BB-(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• Новосибирск — A(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
✔️ Рейтинг подтверждён
• ООО «Арктик Технолоджи Сервис» — ВВ+(RU), прогноз «стабильный» (НКР)
• ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» — ААА(RU), прогноз «стабильный», и облигаций ООО «ИКС 5 ФИНАНС» — ААА(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• Камчатский край — A+(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• ООО «МФК Мигкредит» — BB-(RU), прогноз «позитивный» (Эксперт РА)
• ОАО «РЖД» — AAA(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• Свердловская область — AA(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• АО «Группа Синара» — А+(RU), прогноз «стабильный» (НКР)
• АО «КБ Урал ФД» — ВВ+(RU), прогноз «стабильный» (НКР)
👁 Статус «под наблюдением»
• ООО «Восток-Ойл» — B-(RU), прогноз «стабильный», статус «под наблюдением» установлен в связи с несвоевременным исполнением обязательств по выплате купона по облигациям серии БО-02.
Детали: в день выплаты компания исполнила платёж на 99% (469 862,19 руб.), окончательный расчёт произведён с технической просрочкой в 1 день. По комментариям компании, в сумме к выплате не были учтены 58 ценных бумаг, приобретённых инвесторами дополнительно. Агентство отмечает, что на 22–23 июня остатков на счетах компании было достаточно для купонного платежа, признаков ухудшения кредитоспособности нет. Однако агентство изучит причины просрочки и меры по повышению качества исполнения купонных обязательств (Эксперт РА).
Главные события недели
Интел Коллект — повышение рейтинга. Компания укрепляет позиции в коллекторском сегменте.
ИКС 5 Финанс — рейтинг ААА подтверждён, высший уровень надёжности.
Восток-Ойл — статус «под наблюдением» из-за технической просрочки на 1 день по купону. Формально инцидент не связан с недостатком средств, но агентство будет разбираться.
⚠️ Информация подготовлена на основе данных рейтинговых агентств. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #рейтинги #АКРА #ЭкспертРА #НКР #РЖД #ИнтелКоллект #ИКС5 #ВостокОйл
Коллеги, публикуем дайджест изменений кредитных рейтингов эмитентов за прошедшую неделю.
➕ Рейтинг присвоен
• ООО «Банк Итуруп» — ВВ+(RU), прогноз «стабильный» (НРА)
• Комсомольск-на-Амуре — BBB+(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• АО «Новая концессионная компания» — A+(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• ООО «Ресурс» — BB+(RU) (в исходном тексте указан, но в сводке не выделен)
🔼 Рейтинг повышен
• ООО ПКО «Интел Коллект» — BB-(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• Новосибирск — A(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
✔️ Рейтинг подтверждён
• ООО «Арктик Технолоджи Сервис» — ВВ+(RU), прогноз «стабильный» (НКР)
• ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» — ААА(RU), прогноз «стабильный», и облигаций ООО «ИКС 5 ФИНАНС» — ААА(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• Камчатский край — A+(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• ООО «МФК Мигкредит» — BB-(RU), прогноз «позитивный» (Эксперт РА)
• ОАО «РЖД» — AAA(RU), прогноз «стабильный» (АКРА)
• Свердловская область — AA(RU), прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
• АО «Группа Синара» — А+(RU), прогноз «стабильный» (НКР)
• АО «КБ Урал ФД» — ВВ+(RU), прогноз «стабильный» (НКР)
👁 Статус «под наблюдением»
• ООО «Восток-Ойл» — B-(RU), прогноз «стабильный», статус «под наблюдением» установлен в связи с несвоевременным исполнением обязательств по выплате купона по облигациям серии БО-02.
Детали: в день выплаты компания исполнила платёж на 99% (469 862,19 руб.), окончательный расчёт произведён с технической просрочкой в 1 день. По комментариям компании, в сумме к выплате не были учтены 58 ценных бумаг, приобретённых инвесторами дополнительно. Агентство отмечает, что на 22–23 июня остатков на счетах компании было достаточно для купонного платежа, признаков ухудшения кредитоспособности нет. Однако агентство изучит причины просрочки и меры по повышению качества исполнения купонных обязательств (Эксперт РА).
Главные события недели
Интел Коллект — повышение рейтинга. Компания укрепляет позиции в коллекторском сегменте.
ИКС 5 Финанс — рейтинг ААА подтверждён, высший уровень надёжности.
Восток-Ойл — статус «под наблюдением» из-за технической просрочки на 1 день по купону. Формально инцидент не связан с недостатком средств, но агентство будет разбираться.
⚠️ Информация подготовлена на основе данных рейтинговых агентств. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #рейтинги #АКРА #ЭкспертРА #НКР #РЖД #ИнтелКоллект #ИКС5 #ВостокОйл
Обзор свежих выпусков: 29.06–03.07.2026
Коллеги, разобрали ключечные моменты по нескольким выпускам, сбор заявок на которые пройдёт на предстоящей неделе.
БАШКОРТОСТАН-34018
Параметры: 3 года, амортизация: 55% в дату 24 купона, 45% в дату 36 купона. Купон пока не определён.
Целевой уровень: при купоне от 14,5% или спреде к КС не ниже 1,75%. Если ниже — интереснее выпуски на вторичке.
Эмитент: крепкий региональный заёмщик с умеренной долговой нагрузкой. Основу налоговой базы дают нефть, переработка, нефтехимия (Башнефть), машиностроение, металлургия, сельское хозяйство. Бюджет с небольшим дефицитом, который должен исчезнуть к 2028 году. За 4 месяца 2026 года налоги поступали чуть медленнее плана, но ситуацию вытянули федеральные трансферты (~25% доходов). Долговая нагрузка ~27% от годовых доходов. Пик долга ожидается в 2027–2028 годах (~93 млрд руб.).
Вывод: для консервативного портфеля.
ЭЛИТ СТРОЙ-002P-03
Параметры: 3 года, call-оферта через 2 года. Купон: до 22%, доходность к оферте до 24,36%. Объём: 1 млрд руб.
Целевой уровень: только при купоне строго по верхней границе.
Эмитент: ООО «Элит Строй» (ГК «Страна Девелопмент») — крупный девелопер, входит в ТОП-10 по объёму строительства (Тюмень, Москва, СПб, Екатеринбург, Новосибирск). Долговая нагрузка очень высокая (ND/OIBDA ~8,9 без учёта эскроу), половина долгов (137,7 млрд руб.) краткосрочная. Рентабельность падает, OCF отрицательный.
Вывод: только для инвесторов с высокой терпимостью к риску.
СЕЛЕКТЕЛ-001Р-08R
Параметры: 3 года, фикс — КБД Мосбиржи на сроке 3 года (14,59%) + 235 б.п. Объём: 5 млрд руб.
Целевой уровень: при купоне от 15,3–15,5% можно рассматривать.
Эмитент: компания в стадии активного инвестирования (капекс 7,9 млрд руб. — скупка серверов и стройка дата-центров). OCF 6,4 млрд руб. (+16% г/г), долговая нагрузка комфортная, покрытие процентов с хорошим запасом. Средства направят на рефинансирование выпуска 001P-03R (погашение в августе 2026) и инвестпрограмму.
Вывод: для умеренно-консервативного портфеля.
КАШИРСКАЯ ГРЭС-001Р-01
Параметры: 3 года, флоатер — КС ЦБ + спред до 165 б.п. Объём: 6 млрд руб. Доступен только квалам.
Целевой уровень: при спреде близко к верхней границе.
Эмитент: собственного рейтинга нет. Сама компания — убыточное предприятие с кучей долгов, высоким капексом и низкой ликвидностью. Но материнское ПАО «Интер РАО» (рейтинг ААА(RU)) выступает поручителем по выпуску. Это единственное, на что можно сделать ставку.
Вывод: с учётом поддержки материнской компании — для умеренно-консервативного портфеля.
Главные выводы недели
Для консервативных: Башкортостан (региональный заёмщик, купон от 14,5% или спред не ниже 1,75%).
Для умеренно-консервативных: Селектел (фикс, от 15,3–15,5%) и Каширская ГРЭС (флоатер, с поручительством Интер РАО).
Для рискованных: Элит Строй (девелопер с высокой долговой нагрузкой, ND/OIBDA ~8,9) — только при купоне строго по верхней границе.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитентов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #Башкортостан #ЭлитСтрой #Селектел #КаширскаяГРЭС
Коллеги, разобрали ключечные моменты по нескольким выпускам, сбор заявок на которые пройдёт на предстоящей неделе.
БАШКОРТОСТАН-34018
Параметры: 3 года, амортизация: 55% в дату 24 купона, 45% в дату 36 купона. Купон пока не определён.
Целевой уровень: при купоне от 14,5% или спреде к КС не ниже 1,75%. Если ниже — интереснее выпуски на вторичке.
Эмитент: крепкий региональный заёмщик с умеренной долговой нагрузкой. Основу налоговой базы дают нефть, переработка, нефтехимия (Башнефть), машиностроение, металлургия, сельское хозяйство. Бюджет с небольшим дефицитом, который должен исчезнуть к 2028 году. За 4 месяца 2026 года налоги поступали чуть медленнее плана, но ситуацию вытянули федеральные трансферты (~25% доходов). Долговая нагрузка ~27% от годовых доходов. Пик долга ожидается в 2027–2028 годах (~93 млрд руб.).
Вывод: для консервативного портфеля.
ЭЛИТ СТРОЙ-002P-03
Параметры: 3 года, call-оферта через 2 года. Купон: до 22%, доходность к оферте до 24,36%. Объём: 1 млрд руб.
Целевой уровень: только при купоне строго по верхней границе.
Эмитент: ООО «Элит Строй» (ГК «Страна Девелопмент») — крупный девелопер, входит в ТОП-10 по объёму строительства (Тюмень, Москва, СПб, Екатеринбург, Новосибирск). Долговая нагрузка очень высокая (ND/OIBDA ~8,9 без учёта эскроу), половина долгов (137,7 млрд руб.) краткосрочная. Рентабельность падает, OCF отрицательный.
Вывод: только для инвесторов с высокой терпимостью к риску.
СЕЛЕКТЕЛ-001Р-08R
Параметры: 3 года, фикс — КБД Мосбиржи на сроке 3 года (14,59%) + 235 б.п. Объём: 5 млрд руб.
Целевой уровень: при купоне от 15,3–15,5% можно рассматривать.
Эмитент: компания в стадии активного инвестирования (капекс 7,9 млрд руб. — скупка серверов и стройка дата-центров). OCF 6,4 млрд руб. (+16% г/г), долговая нагрузка комфортная, покрытие процентов с хорошим запасом. Средства направят на рефинансирование выпуска 001P-03R (погашение в августе 2026) и инвестпрограмму.
Вывод: для умеренно-консервативного портфеля.
КАШИРСКАЯ ГРЭС-001Р-01
Параметры: 3 года, флоатер — КС ЦБ + спред до 165 б.п. Объём: 6 млрд руб. Доступен только квалам.
Целевой уровень: при спреде близко к верхней границе.
Эмитент: собственного рейтинга нет. Сама компания — убыточное предприятие с кучей долгов, высоким капексом и низкой ликвидностью. Но материнское ПАО «Интер РАО» (рейтинг ААА(RU)) выступает поручителем по выпуску. Это единственное, на что можно сделать ставку.
Вывод: с учётом поддержки материнской компании — для умеренно-консервативного портфеля.
Главные выводы недели
Для консервативных: Башкортостан (региональный заёмщик, купон от 14,5% или спред не ниже 1,75%).
Для умеренно-консервативных: Селектел (фикс, от 15,3–15,5%) и Каширская ГРЭС (флоатер, с поручительством Интер РАО).
Для рискованных: Элит Строй (девелопер с высокой долговой нагрузкой, ND/OIBDA ~8,9) — только при купоне строго по верхней границе.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитентов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #Башкортостан #ЭлитСтрой #Селектел #КаширскаяГРЭС
Ближайшие оферты: 29.06–03.07.2026
Коллеги, публикуем информацию о предстоящих офертах. Заявки на участие можно предъявлять на текущей неделе.
ДОМ.РФ А25 (RU000A0JTW83)
• Put-оферта: 03.07.2026
• Период предъявления: 25.06.2026 – 01.07.2026
• Эмитент снизил ставку 53-го купона до 13,9% годовых (предыдущий размер ставки 18,25% годовых)
• Начисленный купонный доход: 17,52 руб.
ТрансФин-М 001P-09 (RU000A106J38)
• Put-оферта: 13.07.2026
• Период предъявления: 02.07.2026 – 08.07.2026
• Спред к ключевой ставке увеличен до 3,95%
ЭН+ГИДРО 001РС-07 (RU000A10C0X3)
• Put-оферта: 08.07.2026
• Период предъявления: 29.06.2026 – 03.07.2026
• Ставка снижена с 8,7% до 8,25% (13–24 купоны) — юаневый выпуск
• Купонный доход: 6,78 CNY
РЕСО-Лизинг БО-П-09 (RU000A106GH3)
• Put-оферта: 03.07.2026
• Период предъявления: 24.06.2026 – 30.06.2026
• Ставка повышена с 11,07% до 14,5% (7-й купон)
• Купонный доход: 72,3 руб.
Главные моменты для инвесторов
ДОМ.РФ — снижает ставку с 18,25% до 13,9%.
ЭН+ГИДРО — небольшое снижение ставки в юаневом выпуске (8,7% → 8,25%).
РЕСО-Лизинг — повышает ставку с 11,07% до 14,5%, пытаясь удержать инвесторов.
ТрансФин-М — увеличивает спред до 3,95%.
⚠️ Информация подготовлена на основе официальных сообщений эмитентов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #оферты #облигации #ДОМРФ #ТрансФинМ #РЕСОЛизинг
Коллеги, публикуем информацию о предстоящих офертах. Заявки на участие можно предъявлять на текущей неделе.
ДОМ.РФ А25 (RU000A0JTW83)
• Put-оферта: 03.07.2026
• Период предъявления: 25.06.2026 – 01.07.2026
• Эмитент снизил ставку 53-го купона до 13,9% годовых (предыдущий размер ставки 18,25% годовых)
• Начисленный купонный доход: 17,52 руб.
ТрансФин-М 001P-09 (RU000A106J38)
• Put-оферта: 13.07.2026
• Период предъявления: 02.07.2026 – 08.07.2026
• Спред к ключевой ставке увеличен до 3,95%
ЭН+ГИДРО 001РС-07 (RU000A10C0X3)
• Put-оферта: 08.07.2026
• Период предъявления: 29.06.2026 – 03.07.2026
• Ставка снижена с 8,7% до 8,25% (13–24 купоны) — юаневый выпуск
• Купонный доход: 6,78 CNY
РЕСО-Лизинг БО-П-09 (RU000A106GH3)
• Put-оферта: 03.07.2026
• Период предъявления: 24.06.2026 – 30.06.2026
• Ставка повышена с 11,07% до 14,5% (7-й купон)
• Купонный доход: 72,3 руб.
Главные моменты для инвесторов
ДОМ.РФ — снижает ставку с 18,25% до 13,9%.
ЭН+ГИДРО — небольшое снижение ставки в юаневом выпуске (8,7% → 8,25%).
РЕСО-Лизинг — повышает ставку с 11,07% до 14,5%, пытаясь удержать инвесторов.
ТрансФин-М — увеличивает спред до 3,95%.
⚠️ Информация подготовлена на основе официальных сообщений эмитентов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #оферты #облигации #ДОМРФ #ТрансФинМ #РЕСОЛизинг
Forwarded from Инвестиции в Россию
🏗️ GLORAX:
ЗЕЛЕНЫЙ ВЫПУСК С ДОХОДНОСТЬЮ 21%
На рынок выходит новый выпуск облигаций GloraX. Компания размещает первые "зеленые" бонды серии 002Р-01. Заявленная доходность — до 21,34% годовых. Разбираемся, что внутри.
ПАРАМЕТРЫ ВЫПУСКА
• Объем: от 3 млрд рублей
• Срок: 3,5 года (без оферт и амортизации)
• Купон: ежемесячный, до 19,50%
• Доходность: до 21,34%
• Сбор книги: 8 июля, размещение: 10 июля
• Организаторы: ДОМ.РФ, Совкомбанк, Т-Банк
Для частных инвесторов срок 3,5 года дает потенциальную возможность применить льготу долгосрочного владения. Для банков — пониженные коэффициенты риска благодаря "зеленому" статусу. Выпуск доступен для неквалифицированных инвесторов.
ФИНАНСЫ КОМПАНИИ
За 2025 год GloraX показал сильную динамику:
• Выручка: 41,3 млрд руб. (+27%)
• EBITDA: 14 млрд руб. (+36%)
• Рентабельность EBITDA: 34%
• Чистая прибыль: 3,1 млрд руб. (рост в 2,5 раза)
• Чистый долг/EBITDA: 2,8х (сохранился)
Рентабельность региональных проектов превысила 44%. Доля регионов в продажах — 67%. Москва не резиновая, регионы сейчас — новая нефть для девелоперов.
В 1 квартале 2026 года продажи выросли на 94% до 12,6 млрд руб., количество договоров — в 2,6 раза. Компания выполнила свои гайденсы с IPO.
КРЕДИТНОЕ КАЧЕСТВО
АКРА и НКР повысили рейтинг компании до BBB+ с позитивным прогнозом — отметили сильный финансовый профиль и успешную реализацию стратегии. На фоне снижения рейтингов у многих других застройщиков это существенный плюс.
КАК ВЫГЛЯДИТ НА ФОНЕ КОНКУРЕНТОВ
• Брусника — доходность ~24,1%, рейтинг ниже
• Страна Девелопмент — доходность ~24%, рейтинг ниже
GloraX дает около 21%, но с более высоким кредитным качеством (BBB+). Это золотая середина: доходность выше топовых, но качество лучше, чем у большинства коллег с такой же доходностью.
РИСКИ
1. Депозитная нагрузка. Средняя ставка по кредитному портфелю — 13,2%, а новый выпуск под 19-21%. Компания занимает дороже текущего долга.
2. Чистая прибыль. При выручке 41,3 млрд руб. чистая прибыль — 3,1 млрд руб. Рентабельность около 7,5%. Не самая высокая.
3. Отставание выручки от продаж. Выручка +27%, продажи в 1 квартале +94%. Выручка застройщиков признается по стройготовности, а не по факту продаж. Разрыв может сохраняться.
4. "Зеленый" статус. Средства пойдут на энергоэффективные проекты. Проверьте, соответствует ли это вашему пониманию green-инвестиций.
МОЙ ВЗГЛЯД
Выпуск выглядит как одна из более сильных историй в сегменте девелоперских облигаций.
Что работает: высокая доходность, зеленый статус, растущий бизнес (+94% продаж), повышение кредитного рейтинга, выполнение гайденсов, нет оферт и амортизаций.
Что настораживает: чистая прибыль скромная, разрыв между продажами и выручкой, ставка по новому долгу выше среднего.
Для инвесторов с умеренным риск-профилем — хорошая ставка на девелопера с растущим бизнесом и улучшающимся кредитным качеством. Но мониторинг продаж и долга обязателен.
💬 Собираетесь участвовать в размещении?
👆
Если тебе зашло — жми 🔥.
Если нет — 🤔.
👉 Лучшая благодарность — репост.
⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
Мы в MAX https://max.ru/investment_in_russia
#GloraX #ЗеленыеОблигации #Девелоперы #ИнвестРоссия
ЗЕЛЕНЫЙ ВЫПУСК С ДОХОДНОСТЬЮ 21%
На рынок выходит новый выпуск облигаций GloraX. Компания размещает первые "зеленые" бонды серии 002Р-01. Заявленная доходность — до 21,34% годовых. Разбираемся, что внутри.
ПАРАМЕТРЫ ВЫПУСКА
• Объем: от 3 млрд рублей
• Срок: 3,5 года (без оферт и амортизации)
• Купон: ежемесячный, до 19,50%
• Доходность: до 21,34%
• Сбор книги: 8 июля, размещение: 10 июля
• Организаторы: ДОМ.РФ, Совкомбанк, Т-Банк
Для частных инвесторов срок 3,5 года дает потенциальную возможность применить льготу долгосрочного владения. Для банков — пониженные коэффициенты риска благодаря "зеленому" статусу. Выпуск доступен для неквалифицированных инвесторов.
ФИНАНСЫ КОМПАНИИ
За 2025 год GloraX показал сильную динамику:
• Выручка: 41,3 млрд руб. (+27%)
• EBITDA: 14 млрд руб. (+36%)
• Рентабельность EBITDA: 34%
• Чистая прибыль: 3,1 млрд руб. (рост в 2,5 раза)
• Чистый долг/EBITDA: 2,8х (сохранился)
Рентабельность региональных проектов превысила 44%. Доля регионов в продажах — 67%. Москва не резиновая, регионы сейчас — новая нефть для девелоперов.
В 1 квартале 2026 года продажи выросли на 94% до 12,6 млрд руб., количество договоров — в 2,6 раза. Компания выполнила свои гайденсы с IPO.
КРЕДИТНОЕ КАЧЕСТВО
АКРА и НКР повысили рейтинг компании до BBB+ с позитивным прогнозом — отметили сильный финансовый профиль и успешную реализацию стратегии. На фоне снижения рейтингов у многих других застройщиков это существенный плюс.
КАК ВЫГЛЯДИТ НА ФОНЕ КОНКУРЕНТОВ
• Брусника — доходность ~24,1%, рейтинг ниже
• Страна Девелопмент — доходность ~24%, рейтинг ниже
GloraX дает около 21%, но с более высоким кредитным качеством (BBB+). Это золотая середина: доходность выше топовых, но качество лучше, чем у большинства коллег с такой же доходностью.
РИСКИ
1. Депозитная нагрузка. Средняя ставка по кредитному портфелю — 13,2%, а новый выпуск под 19-21%. Компания занимает дороже текущего долга.
2. Чистая прибыль. При выручке 41,3 млрд руб. чистая прибыль — 3,1 млрд руб. Рентабельность около 7,5%. Не самая высокая.
3. Отставание выручки от продаж. Выручка +27%, продажи в 1 квартале +94%. Выручка застройщиков признается по стройготовности, а не по факту продаж. Разрыв может сохраняться.
4. "Зеленый" статус. Средства пойдут на энергоэффективные проекты. Проверьте, соответствует ли это вашему пониманию green-инвестиций.
МОЙ ВЗГЛЯД
Выпуск выглядит как одна из более сильных историй в сегменте девелоперских облигаций.
Что работает: высокая доходность, зеленый статус, растущий бизнес (+94% продаж), повышение кредитного рейтинга, выполнение гайденсов, нет оферт и амортизаций.
Что настораживает: чистая прибыль скромная, разрыв между продажами и выручкой, ставка по новому долгу выше среднего.
Для инвесторов с умеренным риск-профилем — хорошая ставка на девелопера с растущим бизнесом и улучшающимся кредитным качеством. Но мониторинг продаж и долга обязателен.
💬 Собираетесь участвовать в размещении?
👆
Если тебе зашло — жми 🔥.
Если нет — 🤔.
👉 Лучшая благодарность — репост.
⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
Мы в MAX https://max.ru/investment_in_russia
#GloraX #ЗеленыеОблигации #Девелоперы #ИнвестРоссия
🔥1
СЕЛЕКТЕЛ-001Р-08R: разбор нового выпуска
Коллеги, 8 июля завершается сбор заявок на выпуск СЕЛЕКТЕЛ-001Р-08R. Размещение на бирже — 13 июля.
Параметры выпуска
• Срок: 3 года
• Купон: ежемесячный, фиксированный
• Ориентир доходности: КБД Мосбиржи на сроке 3 года (14,59%) + 235 б.п.
• Объём: 5 млрд рублей
Целевой уровень: при купоне от 15,3–15,5% можно рассматривать.
Вывод: для инвесторов с умеренно-консервативным риск-профилем.
Об эмитенте
АО «Селектел» — крупный российский провайдер IT-инфраструктуры. Строит и обслуживает собственные дата-центры, сдаёт в аренду серверы и облачные сервисы (IaaS/PaaS). Клиенты — от МСБ до крупных корпораций. 4 собственные площадки ЦОД в Москве, Санкт-Петербурге и Ленинградской области.
Кредитные рейтинги:
• Эксперт РА: АА-(RU), прогноз «стабильный» (01.11.2025)
• АКРА: А+(RU), прогноз «стабильный» (30.07.2025)
Финансовые результаты 2025
📈 Выручка: 18,3 млрд руб. (+38,76%) — драйверы: спрос на облачные инфраструктурные сервисы, рост потребления для задач AI, консолидация «Единой сети» (Servers.ru)
📈 Операционная прибыль: 6,2 млрд руб. (+28,46%)
📉 Операционная рентабельность: снизилась на 2,73% — опережающий рост себестоимости (закономерно для капиталоёмкого бизнеса)
Капитализация затрат на разработку: около 400 млн руб. в 2025 году — поддержала операционную прибыль, но существенного значения не оказала. Стоит наблюдать за объёмами капитализации.
Денежные потоки:
• OCF: 6,42 млрд руб. (-11,7%)
• FCF: -1,5 млрд руб. (было +0,4 млрд) — под давлением агрессивного роста капекса
• Разрыв покрывается за счёт заёмного капитала
📉 Чистая прибыль: 3 млрд руб. (-8,04%)
📉 Чистая рентабельность: 16,48% (было 24,87%)
Покрытие процентов: ICR снизился с 3,15 до 2,2 — операционной прибыли по-прежнему с запасом хватает для обслуживания процентов, хотя устойчивость снизилась.
Долг и ликвидность
• Чистый долг: 16,8 млрд руб. (+16,27%)
• Чистый долг/OIBDA: 1,83х (было 2,20х) — улучшение за счёт опережающего роста OIBDA
• Долг/капитал: 2,6 (было 3,66)
Структура долга: доля краткосрочных долгов выросла с 34,99% до 42,68%. В 2026 году предстояло погасить два выпуска. 001Р-04R уже рефинансирован, на погашение 001Р-03R направят средства от этого размещения.
⚠️ Денежные средства: 0,87 млрд руб. (-76,13%) — кэш направлен на капекс, погашение долга и дивиденды
Ликвидность формально тревожная:
• Текущая ликвидность: 0,26 (было 0,57)
• Срочная ликвидность: 0,24 (было 0,56)
Но для IT-инфраструктурных компаний это не критично. Низкие коэффициенты компенсируются мощным OCF, неиспользованными кредитными лимитами (~9,5 млрд руб.) и успешным доступом на рынок облигаций.
Наш взгляд
Селектел — быстрорастущий IT-провайдер с сильным OCF и комфортной долговой нагрузкой. Компания активно инвестирует в развитие (капекс, дата-центры), что давит на FCF и ликвидность, но доступ к кредитным линиям и рынку облигаций остаётся. ICR на комфортном уровне (2,2).
Выпуск с фикс-купоном (КБД + 235 б.п.) при ставке 15,3–15,5% выглядит интересно для умеренно-консервативного портфеля.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #Селектел #IT #облачныесервисы
Коллеги, 8 июля завершается сбор заявок на выпуск СЕЛЕКТЕЛ-001Р-08R. Размещение на бирже — 13 июля.
Параметры выпуска
• Срок: 3 года
• Купон: ежемесячный, фиксированный
• Ориентир доходности: КБД Мосбиржи на сроке 3 года (14,59%) + 235 б.п.
• Объём: 5 млрд рублей
Целевой уровень: при купоне от 15,3–15,5% можно рассматривать.
Вывод: для инвесторов с умеренно-консервативным риск-профилем.
Об эмитенте
АО «Селектел» — крупный российский провайдер IT-инфраструктуры. Строит и обслуживает собственные дата-центры, сдаёт в аренду серверы и облачные сервисы (IaaS/PaaS). Клиенты — от МСБ до крупных корпораций. 4 собственные площадки ЦОД в Москве, Санкт-Петербурге и Ленинградской области.
Кредитные рейтинги:
• Эксперт РА: АА-(RU), прогноз «стабильный» (01.11.2025)
• АКРА: А+(RU), прогноз «стабильный» (30.07.2025)
Финансовые результаты 2025
📈 Выручка: 18,3 млрд руб. (+38,76%) — драйверы: спрос на облачные инфраструктурные сервисы, рост потребления для задач AI, консолидация «Единой сети» (Servers.ru)
📈 Операционная прибыль: 6,2 млрд руб. (+28,46%)
📉 Операционная рентабельность: снизилась на 2,73% — опережающий рост себестоимости (закономерно для капиталоёмкого бизнеса)
Капитализация затрат на разработку: около 400 млн руб. в 2025 году — поддержала операционную прибыль, но существенного значения не оказала. Стоит наблюдать за объёмами капитализации.
Денежные потоки:
• OCF: 6,42 млрд руб. (-11,7%)
• FCF: -1,5 млрд руб. (было +0,4 млрд) — под давлением агрессивного роста капекса
• Разрыв покрывается за счёт заёмного капитала
📉 Чистая прибыль: 3 млрд руб. (-8,04%)
📉 Чистая рентабельность: 16,48% (было 24,87%)
Покрытие процентов: ICR снизился с 3,15 до 2,2 — операционной прибыли по-прежнему с запасом хватает для обслуживания процентов, хотя устойчивость снизилась.
Долг и ликвидность
• Чистый долг: 16,8 млрд руб. (+16,27%)
• Чистый долг/OIBDA: 1,83х (было 2,20х) — улучшение за счёт опережающего роста OIBDA
• Долг/капитал: 2,6 (было 3,66)
Структура долга: доля краткосрочных долгов выросла с 34,99% до 42,68%. В 2026 году предстояло погасить два выпуска. 001Р-04R уже рефинансирован, на погашение 001Р-03R направят средства от этого размещения.
⚠️ Денежные средства: 0,87 млрд руб. (-76,13%) — кэш направлен на капекс, погашение долга и дивиденды
Ликвидность формально тревожная:
• Текущая ликвидность: 0,26 (было 0,57)
• Срочная ликвидность: 0,24 (было 0,56)
Но для IT-инфраструктурных компаний это не критично. Низкие коэффициенты компенсируются мощным OCF, неиспользованными кредитными лимитами (~9,5 млрд руб.) и успешным доступом на рынок облигаций.
Наш взгляд
Селектел — быстрорастущий IT-провайдер с сильным OCF и комфортной долговой нагрузкой. Компания активно инвестирует в развитие (капекс, дата-центры), что давит на FCF и ликвидность, но доступ к кредитным линиям и рынку облигаций остаётся. ICR на комфортном уровне (2,2).
Выпуск с фикс-купоном (КБД + 235 б.п.) при ставке 15,3–15,5% выглядит интересно для умеренно-консервативного портфеля.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #Селектел #IT #облачныесервисы
Инвест-дайджест: семейная ипотека остаётся без изменений, Самолёт — риски и сигналы, льготы для ПИФов
Коллеги, обзор ключевых событий.
Семейная ипотека: отсрочка негатива до октября
Минфин решил не менять условия семейной ипотеки как минимум до 1 октября 2026 года. Ипотечные кредиты продолжат выдавать на прежних условиях.
Напомню, что планировалось:
• Для семей с одним ребёнком: ставка могла вырасти с 6% до 12%
• Для семей с двумя детьми: планировалось оставить 6%
• Для многодетных: снизить до 4%
• В Москве и Петербурге: от 4 до 12%, в регионах: от 2 до 10%
• Ставка 6% — только при взносе не менее 50% стоимости жилья
Наш взгляд: это краткосрочный позитив (точнее, отсрочка негатива). Семейная ипотека остаётся ключевым драйвером спроса на новостройки. Пока правила не меняются, застройщики могут рассчитывать на стабильные продажи. Но рынок жилья слабее, чем год назад: продажи под давлением, рост цен остановился, ставка всё ещё высокая, проектное финансирование дорогое. Облигации многих застройщиков несут высокие риски, особенно у тех, у кого большая кредитная нагрузка.
Самолёт: риски, сигналы и доходность >50%
В доходности Самолёта рынок закладывает не просто высокую ставку, а риск ликвидности и рефинансирования. В коротких выпусках с погашением/офертой на горизонте около полугода доходность превышает 50% годовых.
Техническая просрочка в мае. Компания допустила задержку выплаты купонов по выпускам БО-П19 и БО-П20. Обязательства исполнили, но сам факт — серьёзный сигнал.
Судебные претензии растут. За 2025 год — 3 иска (все от УФССП, суммы <100 тыс. руб.). За 1 полугодие 2026 — уже 8 дел на сумму почти 26 млн руб. Истцы — поставщики и контрагенты (Камский металлургический комбинат, ЕАС Асфальт + Бетон, АДЛ). Сумма не критична, но важен сам факт: контрагенты пошли в суд.
Операционные проблемы. Более 30% объектов строятся с переносом сроков, средняя задержка — около 4 месяцев. Компания отказалась от проекта КРТ в Новой Москве — попытка сократить инвестнагрузку.
Сокращение доли крупного акционера. Фонд «Горизонт» (связывают с наследниками основателя) сократил долю с 24,61% до 19,69% (в мае было 27,66%). Рынок считывает это как тревожный сигнал.
Сегодня, 30 июня, у Самолёта выплата купона по БО-П20. Надеемся, без задержек.
Наш взгляд: покупка облигаций Самолёта — рискованная ставка на то, что компании удастся пройти текущий период без новых сбоев. Для агрессивного риск-профиля — на небольшую долю. Консервативным — не место.
ПИФы: устранена дискриминация по налоговой льготе
Госдума приняла поправки в Налоговый кодекс. Льгота на долгосрочное владение теперь доступна для всех БПИФов и ОПИФов (управляемых российскими УК), а также для ЗПИФов, паи которых торгуются на бирже. Раньше был перекос — одни фонды имели право на льготу, другие нет. Теперь справедливость восстановлена.
Важно: закон вступает в силу летом 2026 года, но действует ретроспективно с 1 января 2026 года. Если вы продавали паи в этом году и соблюли сроки владения, сможете получить вычет задним числом.
Главные выводы
По ипотеке: отсрочка негатива до октября. Рынок жилья слабый, облигации девелоперов —高风险.
По Самолёту: доходность >50% в коротких выпусках, техпросрочка, рост судебных претензий, срывы сроков, продажа доли акционером. Только для агрессивных инвесторов на небольшую долю.
По ПИФам: налоговая льгота уравнена для всех биржевых и открытых фондов. Действует с 1 января 2026 года.
⚠️ Материал подготовлен на основе официальных сообщений. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ипотека #Самолет #ПИФы #налоговаяльгота
Коллеги, обзор ключевых событий.
Семейная ипотека: отсрочка негатива до октября
Минфин решил не менять условия семейной ипотеки как минимум до 1 октября 2026 года. Ипотечные кредиты продолжат выдавать на прежних условиях.
Напомню, что планировалось:
• Для семей с одним ребёнком: ставка могла вырасти с 6% до 12%
• Для семей с двумя детьми: планировалось оставить 6%
• Для многодетных: снизить до 4%
• В Москве и Петербурге: от 4 до 12%, в регионах: от 2 до 10%
• Ставка 6% — только при взносе не менее 50% стоимости жилья
Наш взгляд: это краткосрочный позитив (точнее, отсрочка негатива). Семейная ипотека остаётся ключевым драйвером спроса на новостройки. Пока правила не меняются, застройщики могут рассчитывать на стабильные продажи. Но рынок жилья слабее, чем год назад: продажи под давлением, рост цен остановился, ставка всё ещё высокая, проектное финансирование дорогое. Облигации многих застройщиков несут высокие риски, особенно у тех, у кого большая кредитная нагрузка.
Самолёт: риски, сигналы и доходность >50%
В доходности Самолёта рынок закладывает не просто высокую ставку, а риск ликвидности и рефинансирования. В коротких выпусках с погашением/офертой на горизонте около полугода доходность превышает 50% годовых.
Техническая просрочка в мае. Компания допустила задержку выплаты купонов по выпускам БО-П19 и БО-П20. Обязательства исполнили, но сам факт — серьёзный сигнал.
Судебные претензии растут. За 2025 год — 3 иска (все от УФССП, суммы <100 тыс. руб.). За 1 полугодие 2026 — уже 8 дел на сумму почти 26 млн руб. Истцы — поставщики и контрагенты (Камский металлургический комбинат, ЕАС Асфальт + Бетон, АДЛ). Сумма не критична, но важен сам факт: контрагенты пошли в суд.
Операционные проблемы. Более 30% объектов строятся с переносом сроков, средняя задержка — около 4 месяцев. Компания отказалась от проекта КРТ в Новой Москве — попытка сократить инвестнагрузку.
Сокращение доли крупного акционера. Фонд «Горизонт» (связывают с наследниками основателя) сократил долю с 24,61% до 19,69% (в мае было 27,66%). Рынок считывает это как тревожный сигнал.
Сегодня, 30 июня, у Самолёта выплата купона по БО-П20. Надеемся, без задержек.
Наш взгляд: покупка облигаций Самолёта — рискованная ставка на то, что компании удастся пройти текущий период без новых сбоев. Для агрессивного риск-профиля — на небольшую долю. Консервативным — не место.
ПИФы: устранена дискриминация по налоговой льготе
Госдума приняла поправки в Налоговый кодекс. Льгота на долгосрочное владение теперь доступна для всех БПИФов и ОПИФов (управляемых российскими УК), а также для ЗПИФов, паи которых торгуются на бирже. Раньше был перекос — одни фонды имели право на льготу, другие нет. Теперь справедливость восстановлена.
Важно: закон вступает в силу летом 2026 года, но действует ретроспективно с 1 января 2026 года. Если вы продавали паи в этом году и соблюли сроки владения, сможете получить вычет задним числом.
Главные выводы
По ипотеке: отсрочка негатива до октября. Рынок жилья слабый, облигации девелоперов —高风险.
По Самолёту: доходность >50% в коротких выпусках, техпросрочка, рост судебных претензий, срывы сроков, продажа доли акционером. Только для агрессивных инвесторов на небольшую долю.
По ПИФам: налоговая льгота уравнена для всех биржевых и открытых фондов. Действует с 1 января 2026 года.
⚠️ Материал подготовлен на основе официальных сообщений. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ипотека #Самолет #ПИФы #налоговаяльгота
ЭЛИТ СТРОЙ-002P-03: разбор нового выпуска
Коллеги, 3 июля завершается сбор заявок на выпуск ЭЛИТ СТРОЙ-002P-03. Размещение на бирже — 8 июля.
Параметры выпуска
• Срок: 3 года, call-оферта через 2 года
• Купон: ежемесячный, фиксированный — до 22% годовых
• Доходность к оферте: до 24,36% годовых
• Объём: 1 млрд рублей
Целевой уровень: только при оставлении купона строго по верхней границе.
Вывод: для инвесторов с высокой терпимостью к риску.
Об эмитенте
ООО «Элит Строй» (ГК «Страна Девелопмент») — крупный российский девелопер, входит в ТОП-10 по объёму строительства. География: Тюмень, Москва, Санкт-Петербург, Екатеринбург, Новосибирск.
Финансовые результаты 2025: выручка растёт, но качество прибыли под вопросом
📈 Выручка: 94,8 млрд руб. (+73%) — драйвер: массовый ввод жилья и признание дохода по эскроу. При этом объём зарегистрированных договоров остался на уровне прошлого года (376 тыс. кв. м).
📈 Операционная прибыль: 27,8 млрд руб. (+48%) — рост скромнее из-за опережающего роста себестоимости.
⚠️ Процентные расходы: 21,3 млрд руб. (+53,5%)
Ключевой нюанс: капитализация процентов
Компания агрессивно капитализирует проценты. В себестоимость незавершённого строительства направлено 14,3 млрд руб. процентных расходов. Это соответствует МСФО, но сильно искажает оценку кредитоспособности.
Если бы компания не капитализировала эти проценты, а списывала их в финрезультат, реальные финансовые расходы превысили бы 35 млрд руб.
Покрытие процентов:
• ICR формально: 1,31
• ICR с учётом капитализации: ниже 0,8
📉 OCF: -80,9 млрд руб.
📉 FCF: -82,5 млрд руб. (капекс 1,6 млрд)
📉 Чистая прибыль: 5,7 млрд руб. (-26%). При корректировке на капитализацию — чистый убыток.
Долговая нагрузка: экстремальная
• Чистый долг (без учёта эскроу): 255 млрд руб. (+43,5%)
• Чистый долг/OIBDA: 8,92х (незначительное снижение с 9,28х)
• Доля краткосрочного долга: 53,7% (137,7 млрд руб.) — существенные риски рефинансирования
• Денежные средства: 0,9 млрд руб. (сократились вдвое)
Ликвидность падает:
• Текущая ликвидность: 1,84 (было 3,14)
• Срочная ликвидность: 0,73 (было 0,98)
Главные риски
Способность обслуживать облигации зависит исключительно от бесперебойного раскрытия эскроу-счетов и рефинансирования проектных кредитов. Любая задержка в сдаче объектов или ужесточение условий со стороны банков может привести к кассовым разрывам.
Наш взгляд
Элит Строй — крупный девелопер с растущей выручкой. Но за этим стоят:
• капитализация процентов (14,3 млрд руб.), которая искажает реальную картину
• ICR с учётом капитализации ниже 0,8
• OCF глубоко отрицательный (-80,9 млрд)
• доля краткосрочного долга 53,7%
• денег на счетах — 0,9 млрд руб.
Выпуск с купоном до 22% и доходностью до 24,36% — только при купоне строго по верхней границе и только для высокорисковых инвесторов.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ЭлитСтрой #девелоперы #ВДО
Коллеги, 3 июля завершается сбор заявок на выпуск ЭЛИТ СТРОЙ-002P-03. Размещение на бирже — 8 июля.
Параметры выпуска
• Срок: 3 года, call-оферта через 2 года
• Купон: ежемесячный, фиксированный — до 22% годовых
• Доходность к оферте: до 24,36% годовых
• Объём: 1 млрд рублей
Целевой уровень: только при оставлении купона строго по верхней границе.
Вывод: для инвесторов с высокой терпимостью к риску.
Об эмитенте
ООО «Элит Строй» (ГК «Страна Девелопмент») — крупный российский девелопер, входит в ТОП-10 по объёму строительства. География: Тюмень, Москва, Санкт-Петербург, Екатеринбург, Новосибирск.
Финансовые результаты 2025: выручка растёт, но качество прибыли под вопросом
📈 Выручка: 94,8 млрд руб. (+73%) — драйвер: массовый ввод жилья и признание дохода по эскроу. При этом объём зарегистрированных договоров остался на уровне прошлого года (376 тыс. кв. м).
📈 Операционная прибыль: 27,8 млрд руб. (+48%) — рост скромнее из-за опережающего роста себестоимости.
⚠️ Процентные расходы: 21,3 млрд руб. (+53,5%)
Ключевой нюанс: капитализация процентов
Компания агрессивно капитализирует проценты. В себестоимость незавершённого строительства направлено 14,3 млрд руб. процентных расходов. Это соответствует МСФО, но сильно искажает оценку кредитоспособности.
Если бы компания не капитализировала эти проценты, а списывала их в финрезультат, реальные финансовые расходы превысили бы 35 млрд руб.
Покрытие процентов:
• ICR формально: 1,31
• ICR с учётом капитализации: ниже 0,8
📉 OCF: -80,9 млрд руб.
📉 FCF: -82,5 млрд руб. (капекс 1,6 млрд)
📉 Чистая прибыль: 5,7 млрд руб. (-26%). При корректировке на капитализацию — чистый убыток.
Долговая нагрузка: экстремальная
• Чистый долг (без учёта эскроу): 255 млрд руб. (+43,5%)
• Чистый долг/OIBDA: 8,92х (незначительное снижение с 9,28х)
• Доля краткосрочного долга: 53,7% (137,7 млрд руб.) — существенные риски рефинансирования
• Денежные средства: 0,9 млрд руб. (сократились вдвое)
Ликвидность падает:
• Текущая ликвидность: 1,84 (было 3,14)
• Срочная ликвидность: 0,73 (было 0,98)
Главные риски
Способность обслуживать облигации зависит исключительно от бесперебойного раскрытия эскроу-счетов и рефинансирования проектных кредитов. Любая задержка в сдаче объектов или ужесточение условий со стороны банков может привести к кассовым разрывам.
Наш взгляд
Элит Строй — крупный девелопер с растущей выручкой. Но за этим стоят:
• капитализация процентов (14,3 млрд руб.), которая искажает реальную картину
• ICR с учётом капитализации ниже 0,8
• OCF глубоко отрицательный (-80,9 млрд)
• доля краткосрочного долга 53,7%
• денег на счетах — 0,9 млрд руб.
Выпуск с купоном до 22% и доходностью до 24,36% — только при купоне строго по верхней границе и только для высокорисковых инвесторов.
⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ЭлитСтрой #девелоперы #ВДО
👍1