그렇다면 2026년 STO 시행이 크립토 업계에 주는 의미는 무엇인가?

단기적으로는 별개의 세계가 될 가능성이 높다. 프라이빗 체인에서 운영되는 토큰증권과 퍼블릭 체인의 크립토 생태계 간 직접적인 교류는 제한적일 것이다.

그러나 중장기적 관점에서는 다르다. 프라이빗 체인에서도 스마트 컨트랙트 기반의 온체인 서비스 구축 시도가 이뤄질 것이다. 이 과정에서 퍼블릭 체인에서 검증된 프로토콜과 메커니즘이 참조될 수밖에 없다. 한국형 에테나(Ethena), 한국형 아베(AAVE)가 프라이빗 블록체인에서 운영될 수 있어야 하며, 복잡한 구조의 경우 기존 퍼블릭 프로토콜과의 파트너십을 통해 구현해야 한다.

전체 크로스보더 결제 시장의 약 86%는 B2B 결제에 해당한다. 반편 P2P 개인 간 송금은 전체의 약 2%에 불과하다. 리테일 상거래를 대표하는 B2C, C2B 결제는 전체 중 12%로 나타난다.

이렇듯 기업에서 발생하는 자금 흐름이 전체 지급결제 시장에서 지배적인 파이를 차지하고 있다. 그럼에도 불구하고, 스테이블코인 논의에서 기업 재무 관리는 개인 자금 관리 영역에 속하는 푸시 결제(push payment) 기반 리테일 상거래나 P2P 송금에 비해 여전히 과소평가되어 있다.

스테이블코인의 도입은 하향식으로 전개될 것이다. 그리고, 지급결제 시장 내 자금 흐름의 허브인 기업 트레저리가 스테이블코인을 디폴트 자산 단위로 채택하는 시점부터 스테이블코인의 채택은 비선형적으로 늘어날 것이라 생각한다.

토큰화 주식 시장의 확산에는 오프아워, 마켓메이커 재고리스크, 유동성 공백, 주말 갭 등 수많은 해결 과제가 앞에 놓여있다. 거의 모든 문제는 기초시장인 오프체인 상의 전통 주식시장을 온체인으로 옮겨오는 과정에서 일어나는 마찰 구간이다.

그러나 NYSE의 토큰화 주식 거래소 개장, DTCC의 권리 토큰화, 온체인 IPO(주식/토큰 이중 발행) 사례들은 점차 토큰화 주식시장 자체가 기초시장으로 작동하는 미래를 보여주고 있다. 24/7 극단적으로 자본 효율화된 주식 시장은 생각보다 멀리 있지 않다.

다만 규제 당국, 정부, 금융기관은 퍼블릭 체인을 단순히 “ 가서 사용”할 수 있는 존재들이 아니다. 이들은 엄격한 내부 규정, 최소 운영 요건, 그리고 리스크 관리 프레임워크 하에서 움직이며, 경우에 따라서는 중대한 장애나 해킹 발생 시 거래를 되돌릴 수 있는 기능과 같은 요건을 요구하기도 한다.

이러한 맥락에서 마루와 같은 체인은 중요한 중간자 역할을 수행할 수 있다. 제도권 기관과 입법자들이 자신들의 언어와 프레임 안에서 실험하고, 학습하며, 크립토 인프라의 실질적인 효용을 관찰할 수 있는 중간 지대를 제공하기 때문이다. 성공적으로 자리 잡는다면, 이들 시스템은 퍼블릭 블록체인과 경쟁하는 것이 아니라 상호운용하는 방향으로 발전할 수 있다.