[단독] 국민연금 국내주식 보유한도 5%P 높인다…최대 24.9%

국민연금 28일 기금위서
국내주식 보유한도 높일듯
최대 19.9%서 24.9%로
연금 기계적 매도 막는 역할

삼성전자가 노사 간에 잠정 합의를 이뤄 일단 파업을 막아내면서 국내 증시가 상승한 가운데 국민연금이 국내주식 보유 한도를 지금보다 5%포인트 높일 계획인 것으로 전해졌다.

코스피 급등으로 이미 꽉 차 있는 한도를 상향하지 않으면 국민연금은 약 150조원어치 주식을 기계적으로 매도해야 한다. 자칫 증시에 파장을 미칠 수 있기 때문에 정부도 대응 방안을 논의해왔다.

21일 관계 부처에 따르면 정부는 국내주식 보유 한도를 전체 포트폴리오의 14.9%에서 19.9%로 5%포인트 높이는 방안을 검토 중이다.

정부 고위 관계자는 “만일 보유 비중을 높이지 않으면 연기금이 기계적 매도에 나설 수밖에 없는데 그렇게 되면 시장에 막대한 충격을 줄 것”이라며 “자연스럽게 리밸런싱(자산 재조정)이 되도록 국민연금의 국내주식 보유 비중을 상향할 예정”이라고 설명했다.

정부는 오는 28일 국민연금기금운용위원회 5차 회의에서 2027~2031년 중기자산배분안을 수립하면서 이 같은 방안을 확정할 예정인 것으로 알려졌다.

중기자산배분은 국민연금이 향후 5년 동안 어떤 자산에 얼마만큼 투자할지 정하는 중장기 투자 계획이다. 기금위는 매년 5월 말까지 향후 5년간 자산군별 목표 비중 등을 심의·의결한다.

지난해 수립한 중기자산배분안을 기준으로 올해 목표 포트폴리오는 국내주식 14.9%, 해외주식 37.2%, 국내채권 24.9%, 해외채권 8%, 대체투자 15% 등이다. 여기에 국민연금은 전략적자산배분(SAA)과 전술적자산배분(TAA) 등을 활용해 최대 5%포인트를 더할 수 있어 19.9%까지 국내주식을 보유할 수 있었다.

이번에 정부가 국내주식 비중을 5%포인트를 높이면 향후 국민연금의 국내주식 한도는 최대 24.9%까지 올라가기 때문에 국내주식 대부분을 계속 보유할 수 있게 된다.

https://www.mk.co.kr/news/economy/12054654

#희토류 #영구자석

USA Rare Earth, 미국 에너지부(DOE)로부터 최대 1,930만 달러 지원 확보

미국 에너지부(DOE)는 핵심 광물의 국내 공급망 강화를 목표로 하는 파일럿 규모의 희토류 분리 프로젝트를 위해 USA Rare Earth에 최대 1,930만 달러의 연방 자금을 지원하기로 결정했음

최종 협상을 거쳐 확정될 이 자금은 DOE의 '핵심 소재 혁신, 효율성 및 대체 프로그램'을 통해 제공되며, 에너지 방위 및 첨단 제조에 사용되는 희토류 원소의 처리 능력 개발을 지원하게 됨

총 프로젝트 가치는 에너지 부 외 자금 3,120만 달러를 포함하여 약 5,050만 달러로 추산됨. 최종 범위, 예산 및 시기는 부서와 계속 협상 중임

바바라 험튼 CEO는 성명을 통해 "에너지부의 핵심 소재 혁신 프로그램에 선정되어 영광입니다."라며, "이번 선정은 탄력적인 희토류 가치 사슬을 구축하기 위한 우리 팀의 최첨단 기술력이 중요한 검증을 받았음을 의미합니다"라고 말했음

이 소식에 회사 주가는 급등하여 이른 아침 거래에서 주당 23.78달러로 5.6% 상승 마감했으며, USA Rare Earth의 기업 가치는 53억 달러를 조금 상회하는 것으로 평가되었음

https://www.mining.com/usa-rare-earth-wins-up-to-19-3m-in-doe-backing/

#희토류

MP 머티리얼즈 주가가 목요일에 급등하는 이유는?

MP 머티리얼즈의 주가는 마이클 로젠탈(Michael Rosenthal) 최고운영책임자(COO)의 내부자 매수 소식 이후 목요일에 급등하고 있음

수요일, 로젠탈 COO는 주당 56.62달러에 17,000주를 매수했으며, 총 매수 금액은 96만 2,540달러에 달함. 투자자들은 종종 이러한 대규모 경영진 매수를 '회사의 주식이 저평가되어 있다'고 경영진이 굳게 믿고 있다는 강력한 신호로 해석함

DA 데이비드슨, 82달러의 강세 전망 유지

월스트리트 역시 이러한 내부의 낙관론에 동조하고 있음. 수요일, DA 데이비드슨(DA Davidson)의 애널리스트들은 '매수(Buy)' 등급을 유지하며 목표 주가를 82달러로 확고하게 유지했음.

MP머티리얼즈는 지난 5월 7일 강력한 1분기 실적을 발표했음. 예상치였던 7,647만 달러를 넘어선 9,065만 달러의 매출을 기록하며 추정치를 크게 상회했음

https://www.benzinga.com/trading-ideas/movers/26/05/52724584/why-is-mp-materials-stock-surging-on-thursday

#NVIDIA

Vera CPU로부터 얻은 메모리 수급 힌트

Vera 별도 판매 200억 달러 전망, 소버린AI향 매출액 전년동기대비 80% 증가

NVIDIA는 올해 Vera CPU의 별도 판매 매출액을 200억 달러로 전망했음. Vera CPU 가격을 5천 달러로 가정 시 Vera CPU의 별도 판매 개수는 400만개가 될 것으로 추산됨

Vera CPU는 LPDDR5X 1.5TB가 탑재 가능하기 때문에 최대 수요는 60억 GB가 됨. 하나증권은 '메기남 등장' 보고서를 통해 2026년 서버용 LDDDR 수요를 31.4억 GB 규모로 추정한 바 있음. Vera CPU의 별도 판매만으로도 설명이 되고도 남는 수준임

2027년 NVIDIA의 GPU 출하량 중에 Rubin의 비중을 40%로 가정했을 때에 해당 LPDDR 수요가 공급 총량대비 36%에 달한다고 분석했음. Vera CPU의 실제 별도 판매 가격과 탑재되는 용량에 따라 추정치가 변할 수 있지만, LPDDR 공급 부족이 기존 전망치를 상회할 가능성이 매우 높아졌음

NVIDIA의 2026년 Vera CPU 전망이 하나증권 예상치를 크게 상회하고 있어, LPDDR 수급은 현재 전망보다 타이트해질 것으로 판단됨. 26년 2분기, 3분기 모바일 DRAM 가격 상승폭 또한 기존 예상보다 긍정적일 것으로 예상됨

소버린 AI향 판매 확대 언급도 주목할 포인트임

빅테크들의 CAPEX 부담에 대한 우려는 항상 존재했음. NVIDIA는 소버린향 판매가 전년동기대비 80% 증가했다고 언급했음. 하나증권은 지난 2월 발간한 '무엇을 볼 것인가?' 보고서를 통해 미국, EU, 프랑스 등 주요 국가들 AI 투자 예산이 1조 달러 규모일 것으로 파악했음

프로젝트들이 보통 4~5년 예정인 것을 감안시, 연평균 2천억 달러의 소버린 투자가 진행될 것으로 예상됨

금번 NVIDIA의 실적 통해 관련 투자들이 반영중인 것으로 보임. 빅테크들의 CAPEX 외에도 정부 주도 하의 소버린 AI 투자가 진행되는 것도 금번 AI 투자 싸이클의 특징이라는 점을 상기할 필요

트럼프, AI 규제 행정명령 돌연 연기…“中 추월 막을까 우려”

도널드 트럼프 미국 대통령이 AI 모델의 국가안보·사이버 위험을 정부가 사전 점검하는 내용의 행정명령 서명을 돌연 연기했다고 FT가 22일 보도했음

이 행정명령은 오픈AI·구글·앤스로픽 등 주요 AI 기업들이 자사 모델을 정부 안전 점검에 자발적으로 제출하는 내용을 담은 것으로 당초 이날 오후 서명될 예정이었음

트럼프 "중국 앞서는데 규제 원치 않아"

그러나 트럼프 대통령은 서명 수시간 전 계획을 중단시켰음. FT에 따르면 백악관 내부에서 AI 규제 범위를 둘러싼 갈등이 수주간 이어졌고 결국 트럼프 대통령이 직접 제동을 건 것으로 전해졌음

트럼프 대통령은 "일부 내용이 마음에 들지 않았다"며 "우리는 중국보다 앞서 있고 모두를 앞서가고 있는데 그 우위를 막는 어떤 것도 원하지 않는다"고 말했음. 그는 또 AI가 "많은 일자리를 만들고 있다"고 강조했음

당초 서명 행사에는 주요 기업들의 CEO들도 참석할 예정이었지만 일정은 갑작스럽게 취소됐음

https://m.g-enews.com/view.php?ud=2026052207292934549a1f309431_1

[SpaceX, 텍사스 10GW 태양광 공장 건설 계획] by Bloomberg

- SpaceX는 일론 머스크의 우주 AI 데이터센터 구동 구상의 일환으로, 텍사스주 오스틴 인근에 10GW 태양광 제조 시설 건설을 계획 중

- 바스트롭 카운티에 제출된 허가 신청서에 따르면, 텍사스주 배스트럽에 건설될 이 시설은 각 5GW의 태양전지를 생산하는 2개 층으로 구성될 예정

- SpaceX가 기존 배스트럽 시설을 올해 두 배로 확장해 태양전지와 새로운 스타링크 제품을 생산하려는 계획의 일부로 보이며, 회사는 수요일에 제출한 기업공개(IPO) 신청서에서 이를 상세히 밝혔음

- 오스틴 비즈니스 저널은 이달 초 SpaceX가 100만 평방피트 이상의 태양광 제조 시설을 건설 중인 것으로 보인다고 보도

- 미국은 연간 60기가와트 이상의 태양광 패널 생산 능력을 보유. 다만 그 대부분은 해외 수입 셀을 조립하며, 국내에서 가동 중인 실리콘 셀 생산 시설은 단 세 곳에 불과

https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-21/spacex-aims-to-build-10-gigawatt-solar-factory-near-austin

30분만에 마감되었다네요. ㅎ

테슬라 : 중국 공급업체인 '쑤저우 맥스웰 테크놀로지스(Suzhou Maxwell Technologies)'로부터 약 30억 달러 규모의 태양광 제조 장비를 수입하려 했으나, 최근 중국 정부에 의해 차단

머스크는 이번 방중을 통해 이 문제를 해결하려 했으나, 현재까지 뚜렷한 성과는 없는 것으로 보입니다.


최근 몇 주 동안 중국 정부는 일론 머스크가 이끄는 테슬라에 대한 중국 공급업체 '쑤저우 맥스웰 테크놀로지스'의 고성능 태양광 제조 장비 수출을 차단했습니다. 테슬라는 태양광 및 에너지 저장 사업의 일환으로, 지속 가능한 에너지 전환을 앞당기고 미국에 약 100기가와트 규모의 태양광 발전 용량을 확보하기 위해 해당 업체로부터 약 30억 달러 규모의 제조 장비를 구매하려 했습니다.

테슬라는 상하이에 최대 규모의 공장을 두는 등 중국 내에 주요 사업적 이해관계를 가지고 있습니다. 머스크는 이번 중국 방문을 통해 태양광 제조 장비 수출 제한 문제를 해결하고자 했으나, 현재까지 그의 노력이 성공했다는 징후는 없습니다.

https://www.nytimes.com/2026/05/21/business/economy/trump-china-trip-ceos-tesla-musk.html

미국, 중국 바이오기업·기술 견제 심화...투자 금지까지 진행

바이오기업 및 바이오기술을 둘러싸고 중국에 대한 미국의 견제가 심화되고 있음. 생물보안법에 이어 투자금지 까지 이어지는 형국임

5월 21일, 미국 하원 중국특별위원회 위원장인 존 물레나르 의원은 스콧 베센트 재무장관에게 서한을 보내 포괄적 해외투자 국가안보법(COINS법)에 바이오기술을 투자 금지 대상 기술로 추가할 것을 촉구했음

COINS Act(Comprehensive Outbound Investment National Security Act, 포괄적 해외투자 국가안보법)는 지난해 통과된 미국 자본이 적성국 첨단 기술 분야로 유입되는 것을 통제하기 위해 제정된 미국의 아웃바운드(해외) 투자 규제 법률로 현재 구체적인 시행령을 마련하고 있음

이번 요청은 브리스톨 마이어스 스큅(Bristol Myers Squibb)이 최근 중국 헝루이 제약(Hengrui Pharma)과 150억 달러 규모 계약을 체결하고 지적재산권을 중국에 이전하는 등, 미국 자본과 기술이 중국 바이오분야로 위험하게 유입되고 있는 상황에 대한 대응으로 나왔음

물레나르 위원장은 서한에서 “미국은 중국과 치열한 바이오기술 경쟁을 벌이고 있으며, 이는 미국 국가 안보와 경제 안보에 중대한 영향을 미침 혁신적인 의약품 개발이 이러한 바이오기술 경쟁의 핵심”이라며 “중국은 신약 개발, 바이오의약품 제조, 임상 연구 개발 역량을 포함한 세계 바이오 분야를 장악하기 위해 의도적이고 국가 주도적인 전략을 추진해 왔다”고 지적했음

또 “라이선스 계약, 합작 투자, 지분 투자 등을 통해 미국 자본이 중국 바이오기업으로 유입되면서 중국의 전략에 활력을 불어넣고 있으며, 이는 중국이 제약 가치 사슬에서 빠르게 성장하는 데 도움이 되고 있다”고 피력했음

실제 서한에 따르면 미국을 비롯한 다국적 제약 회사와 중국 바이오기업 간 국경을 넘는 라이선스 계약 규모는 2025년에 약 1,360억 달러에 달함

또, 지난해에는 전 세계적으로 5천만 달러 이상의 대형 제약 라이선스 계약 중 48%가 중국 기업과 체결됐는데, 이는 2020년의 0%에서 크게 증가한 수치이며, 이러한 추세는 계속해서 가속화되고 있음

이 때문에 미국 자본과 지적재산권이 중국의 제약 혁신 공급망 장악을 가속화하는 것을 막기 위해서는 해외 바이오기술 투자에 대한 심사가 필수적이며, 그렇지 않을 경우 미국은 희토류 및 반도체 공급망 일부에서 현재 직면하고 있는 것과 유사한 장기적인 전략적 의존 위험에 처할 수 있다는 경고고 나오고 있음

이에, 물레나르 위원장은 재무부가 COINS법을 조속히 시행해 바이오기술을 금지 기술로 지정해 줄 것을 권고했음. 특히, 제약 지적재산권, 신약 개발 플랫폼, 임상 연구 개발 역량, 바이오의약품 제조 및 상용화 노하우 라이선스 관련 거래를 중점적으로 검토해 줄 것을 촉구했음

물레나르 위원장은 서한에서 “재무부 장관으로서 대중국 투자금지법(COINS Act) 시행령 개발을 주도하고 계신 가운데, 저는 미국 자본과 기술이 중국 바이오 분야로 위험할 정도로 급증하고 있는 상황에 주목해 주시기를 당부드리며, 바이오기술을 조속히 투자금지 기술로 지정해 주시기를 촉구한다”고 밝혔음.

또 “ 재무부가 COINS법 시행을 통해 바이오기술을 금지 기술로 지정하는 것을 조속히 권고한다”며 “저는 재무부가 제약 지적 재산권, 신약 개발 플랫폼, 임상 연구 개발 역량, 그리고 바이오의약품 제조 및 상용화 노하우의 라이선스 계약에 특히 주의를 기울여 달라”고 당부했음

한편 2026 회계연도 국방수권법 일부로 제정된 생물보안법(BIOSECURE Act)은 바이오기술이 국가 안보 자산인 동시에 전략적 취약점이라는 점, 그리고 중국이 미래 산업으로서 바이오기술을 장악하려 한다는 인식하게 만들어졌음

미국 자본과 지적재산권이 중국의 제약 혁신 공급망 장악을 가속화하는 것을 막기 위해 해외 바이오기술 투자에 대한 심사가 필수적이고, 그렇지 않을 경우 미국은 희토류 및 반도체 공급망 일부에서 현재 직면하고 있는 것과 유사한 장기적인 전략적 의존 위험에 처할 수 있다는 게 미국의 인식임

https://www.yakup.com/news/index.html?mode=view&cat=12&nid=327557

[Global Insights/김일혁] - 2026년 5월 22일

안녕하세요. KB증권 선진국투자전략 김일혁입니다.

SpaceX의 상장계획서를 보면, AI 인프라, 태양광, 우주 산업 공급망에는 기회를 만들어주고, 네오 클라우드와 통신 기업들에게는 위협이 될 가능성이 높습니다.

상장계획서에는 IPO로 조달한 자금을 어떻게 쓸 지가 담겨 있습니다. SpaceX는 이름에서부터 우주 산업 회사인데, 조달한 자금을 어디에 쓸 지를 정리한 내용에서는 AI 컴퓨팅 인프라 확장이 제일 위에 적혀 있습니다. 이번에 앤트로픽과의 계약 조건이 이전보다 상세히 나왔는데, 이 사업의 수익성이 꽤 높습니다. 연간으로 환산한 계약 금액이 작년 Starlink 매출액보다 더 큽니다. 물론 GPU 감가상각을 감안하지 않을 수 없지만, 젠슨 황 엔비디아 CEO는 최근 실적 발표에서 구형 GPU 임대 가격이 올랐다는 사실을 언급했습니다. 컴퓨팅 수요가 급증하면서 공급이 부족하다 보니, 이 사업의 수익성이 한동안 꽤 높을 것 같습니다. 주가 멀티플이 매우 높은 SpaceX가 눈독 들일 수밖에 없는 사업이라고 생각합니다.

발사 인프라와 발사체 개선, 그리고 Starlink 위성 통신망 확대에도 자금을 쓴다고 했습니다. Starship 운송 비용이 낮아지는 것과 Starlink 위성망이 확장되는 건 서로 연결되어 있습니다. 위성을 많이 올려서 Starship이 자주 뜨고, 자주 떠야 저렴해지면서 Starlink를 더 많이 올릴 수 있으니까요. 곧 Starship V3가 첫 비행에 나섭니다. 이번에는 위성 2개와 더미 위성 20개를 실었는데, 향후에는 최대 60개의 위성을 실을 거라고 합니다.

따로 분류되지는 않았지만, 태양광 설비도 확충할 전망입니다. 우주 데이터센터의 축이기도 하지만, 우주 데이터센터는 실패 확률이 높다고 상장계획서에도 써 있습니다. 하지만 지상에서 AI 데이터센터의 주요 전력원으로 사용하기 위해 투자할 것 같습니다. 그리고 우주 데이터센터의 꿈은 SpaceX의 높은 주가 멀티플을 지지하는 요소가 될 겁니다.

https://bit.ly/42SPIrp

감사합니다.

#제이에스링크

미중패권 전쟁은 여전하다

https://m.blog.naver.com/nokinoki83/224293402432

향후 5년 5조 달러 투자가 9조 달러 가치 창출로 연결되는 에너지 인프라 슈퍼사이클 진입

교집합에 국내기업이 많이 보인다

성과급 이야기로 도배된 세상...

나는 이만큼 일하는데.. 저 사람은 별로 하는 것도 없는데 왜 받아? 이런 생각이 자기 스스로를 더 불행하게 만드는 것 같다. 분명히 실력에 비해 과분한 보상을 받는 사람도 있고.. 말도 안되는 운을 맞은 사람도 있을 뿐이다. 그리고 준비없이.. 자기 그릇을 넘치는 보상을 받은 사람들은 결국 다 뱉어낸다는 사실도 생각해봤으면 좋을것 같다.
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인간이기에 박탈감.. 포모.. 느끼는건 아주 당연한 현상이지만.. 거기에 사로잡힌 사람과.. 나도 그걸 극복하기 위해 뭔가를 시도하고 계속해서 발전해가려고 노력하는 사람은 지금 같은 박탈감을 가져도.. 10년 후에는 누구는 여전히 박탈감 속에 살아가고.. 누구는 이제 그런 기사를 접해도 별로 타격받지 않는 삶을 살아갈 것이다.
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인류가 세상에 나타난지 70만년... 이 시기동안 인류 문명의 발전을 이끈건.. 시기와 질투심에 사로잡힌 사람들이 아니라.. 그걸 극복하고 자기 발전의 동기로 삼은 사람들일 것이다.

https://m.blog.naver.com/gunbaram/224294235066

AI 버블에 대한 수많은 비관론에 대한 변명

https://m.blog.naver.com/hardark/224294302461

>>AI, ‘사용량 기반 과금·연산 배분’ 시대로 진입…Anthropic과 DeepSeek가 보여준 변화

•Anthropic 과 DeepSeek 의 전략 변화가 AI 산업이 새로운 수익 모델 단계로 진입하고 있음을 보여주고 있음.

•Anthropic의 최신 투자 유치 로드쇼 자료에 따르면, 2분기 매출은 109억달러까지 급증할 것으로 예상되며, 단일 분기 기준 영업이익 흑자 전환 가능성도 제기됐음. 불과 지난해까지만 해도 회사는 2028년 이후 흑자를 전망했었음.

•반면, DeepSeek는 API 할인 정책을 상시화하며 토큰 사용 비용을 최저 수준까지 낮추고 있음. 시장에서는 이를 통해 AI 모델 경쟁이 두 갈래로 분화되고 있다고 분석. 하나는 고성능 모델 중심으로 ‘토큰 단가’를 높이는 전략, 다른 하나는 저가 전략으로 ‘토큰 사용량 자체’를 폭발적으로 확대하는 방향임.

•이는 AI 산업이 단순 모델 성능 경쟁을 넘어 실제 수익화 단계로 진입하고 있다는 의미로 해석됨. 과거 GPU·데이터센터 등 인프라 투자 중심이었다면, 이제는 API 가격 정책, 추론 비용, 사용량 기반 과금 체계가 핵심 경쟁 요소로 부상

>AI进入“按量付费与算力配给”时代--Anthropic和DeepSeek告诉我们的事 https://wallstreetcn.com/articles/3772969#from=ios

JP모건) 엔비디아 실적이 아시아테크회사에 주는 주요 시사점

NVDA 1QFY27 실적과 관련한 아시아 테크에 대한 주요 시사점은 다음과 같습니다.

1. 1Q26 실적과 2Q26 가이던스가 강한 데이터센터 성장에 힘입어 비트(beat): NVDA의 4월 분기 매출은 JPMe 및 시장 컨센서스 모두를 약 3% 상회했으며, 이는 주로 예상을 상회한 데이터센터 매출 성장(전년 대비 +92%, 전분기 대비 +21%)에 의해 견인되었습니다. 이러한 강세는 지속적인 GB300 수요와 네트워킹 매출의 전년 대비 약 3배 증가에 의해 뒷받침되었습니다. 7월 분기와 관련하여 경영진은 매출을 $91bn으로 가이던스를 제시했으며, 이는 시장 기대치를 약 4% 상회하는 수치로, 지속적인 데이터센터 모멘텀이 이를 이끌었습니다. 주목할 점은 H200의 중국 수출 관련 불확실성으로 인해 중국 데이터센터 매출이 이번 전망에서 제외되었다는 점입니다. 아시아 공급망에서 GB300 수요가 강세를 유지하고 있는 상황과 일치하게, 저희는 최근 2026년 NVDA CoWoS 소비 추정치를 7% 상향 조정했으며, 이는 주로 OpenAI 등으로부터의 컴퓨트 수요 증가에 따른 Blackwell GB300 주문 강세를 반영한 것입니다.

2. VR(Vera Rubin)은 정해진 일정대로 램프업하나, GB300보다 더 빠른 램프업이 될지에 대해서는 확답하지 않음: 엔비디아 경영진은 GB300이 역사상 가장 빠른 제품 램프업이라고 밝혔으며, Vera Rubin 출하를 3Q26에 개시하고 4Q에 추가 램프업할 것으로 기대한다고 발표했는데, 이는 저희 예상 및 공급망 피드백(업스트림 기준 2026년 약 2M Rubin 출하)과 부합합니다. 저희는 사이클 타임을 감안할 때 Vera Rubin 시스템이 4Q26에 양산에 진입할 것으로 예상합니다. 전반적으로 올해 NVL72 랙 출하량은 6~7만 대로 추정되며, 이 중 대부분이 GB300이고 VR 랙은 상대적으로 적은 규모에 그칠 것으로 보입니다.

3. 네트워킹은 컴퓨트보다 빠르게 성장하고 있으며 — 2027년 CPO와 함께 다시 가속화될 가능성: 엔비디아의 네트워킹 매출은 4월 분기에 전년 대비 3배 증가한 US$15bn을 기록했으며, 이는 컴퓨팅 매출의 전년 대비 77% 성장과 비교됩니다. 1QFY26 GB200 램프업 이후 엔비디아는 5분기 연속 네트워킹 매출 비트를 기록했으며, 이는 NVL72 시스템 내 NVLink 스위치 트레이 부착 콘텐츠와 빠르게 성장하는 AI 클라우드 수요에 의해 견인되었습니다. 엔비디아의 스케일아웃 GPU 백엔드 패브릭을 위해 자체 이더넷 네트워킹 설계를 가진 CSP들과 달리, 네오클라우드들은 엔비디아의 레퍼런스 디자인을 따르고 엔비디아의 Spectrum-X/Quantum 시스템을 직접 구매할 가능성이 있으며, 이는 엔비디아의 네트워킹 매출 모멘텀을 더욱 견인할 것입니다. 향후 네트워킹 매출 모멘텀은 NVL72의 지속적인 램프업, 견조한 AI 수요(특히 네오클라우드), 그리고 미래 세대로 갈수록 기하급수적으로 증가하는 GPU 대역폭에 힘입어 지속될 수 있습니다. 스케일아웃 및 스케일업 GPU 패브릭 모두에서 고부가가치 CPO 스위치의 채택 확대로부터 추가적인 업사이드 가능성이 존재합니다.

4. 장기적으로 $200bn CPU TAM과 2026년 $20bn 스탠드얼론 CPU 매출을 목표; 양쪽 모두 시장 컨센서스를 상회: 에이전틱 AI 워크로드 급증 속에 CPU 수요가 빠르게 증가하고 있습니다. 엔비디아는 CPU TAM을 US$200bn으로, 올해 스탠드얼론 CPU 매출(NVL72 시스템 내 번들 CPU와 별개)을 US$20bn으로 제시했습니다. 저희가 보기에 이 두 수치 모두 컨센서스를 상회합니다. 2026년 이 규모의 스탠드얼론 CPU 목표 달성(만약 스탠드얼론 CPU 매출만이라면)을 위해서는 상당한 증분 capacity가 필요한데, 현재 공급망 점검 결과 2026년 Grace + Vera CPU(헤드 노드 CPU 포함) 출하량이 3~5백만 대 수준에 그쳐 아직 충분히 입증되지는 않았습니다.

5. GPU vs. ASIC — NVDA는 인퍼런스에서 점유율 확대를 시사했으나, 2027년 ASIC 성장률은 낮은 베이스 위에서 여전히 NVDA GPU보다 빠를 가능성: NVDA는 OpenAI, Meta, Google 등 기존 고객과 함께 Anthropic을 신규 전략 파트너로 추가했다고 언급했습니다(이전 NVDA 익스포저는 제로). 경영진은 인퍼런스 점유율이 빠르게 확대되고 있으며 시간이 지남에 따라 과반 점유율을 차지할 것으로 기대한다고 밝혔습니다. 이러한 자신감에도 불구하고, 저희는 AI 컴퓨트 내러티브가 여전히 TPU 공급망에 유리하다고 판단하며, 이러한 흐름은 (1) Blackwell/Rubin 기반 모델이 모델 성능 리더십을 주장할 수 있는지, (2) Rubin의 토큰/와트(tokens-per-watt)가 TPU v8 Sunfish를 의미 있게 능가하는지가 명확해지기 전까지는 바뀌지 않을 것으로 보입니다. 마찬가지로 이번 달 가동될 것으로 예상되는 Trainium 3 또한 잠재적인 다크호스로 남아 있습니다. 공급망 데이터가 낮은 베이스 위에서 훨씬 더 강한 ASIC 성장을 시사하는 가운데, 2027년까지 GPU 성장이 ASIC을 능가할 것이라고 시장을 설득하기 위해서는 Rubin의 경쟁적 포지셔닝에 대한 추가적인 증거가 필요할 수 있습니다.

6. AI 인프라 빌드아웃, 하이퍼스케일러 capex는 '27년 $1T, 2030년 $3~4T에 도달할 전망, 네오클라우드 및 산업 배치로부터 새로운 성장 영역: 저희 미국 팀은 최근 미국 CSP 실적 시즌 이후 미국 상위 4개 CSP의 총 capex가 70%+ 성장(기존 +60~65% YoY 전망 대비)할 것으로 예상하고 있습니다(링크). 이에 오라클의 capex를 더하면 약 US$750~800bn에 이를 수 있습니다. 미국 팀은 내년 미국 DC capex가 최소 30%+ 성장할 것으로 예상하며, 이는 미국 상위 5개 CSP 총 capex가 약 US$1T에 도달할 수 있음을 시사하고, 이는 NVDA의 코멘트와 일치합니다. 2027년 이후와 관련하여 NVDA는 보다 공격적인 장기 전망을 선호하며 2030년까지 $3~4T에 도달할 것으로 기대하는데, 이는 2029/30년까지 지속적인 하이 더블 디지트 성장률을 시사합니다. 또한 NVDA는 네오클라우드, 소버린 AI, 그리고 엔터프라이즈(예: 산업 기업)가 CSP보다 더 빠르게 성장할 것으로 기대합니다. 강한 AI 수요 전망은 전체 서버 푸드체인에 긍정적입니다. 핵심 다운사이드 리스크는 잉여현금흐름의 고갈과 이 빌드아웃에 대한 잠재적 자금 조달 어려움입니다.

7. AI 인프라 수요는 GPU 렌탈 가격 상승에서 드러나듯 지속적으로 가속화되고 있음: 경영진은 AI 인프라 수요가 여전히 강하며, NVDA 파트너들의 데이터센터 빌드가 현재 10MW를 초과하고 있고 이는 전년 대비 약 두 배 수준이라고 강조했습니다. 타이트한 공급을 반영해 H100 및 A100 GPU 렌탈 가격은 YTD 기준 각각 약 20%, 약 15% 상승했습니다. 이러한 배경 속에서 대부분의 미국 CSP들이 1Q26 실적에서 2026년 capex 가이던스를 상향했습니다. 저희는 현재 미국 상위 4개 CSP의 총 capex가 전년 대비 약 70% 증가할 것으로 추정합니다. AI 업사이클이 적어도 2027년까지 지속될 것으로 예상하며, 글로벌 반도체 매출은 2026년 약 18%, 2027년 약 11% 성장할 것으로 전망합니다.