JPM 글로벌 메모리 시장 보고서 요약 (26.01.23.)

1. 핵심 투자 의견
JPM은 NAND 플래시 메모리 시장이 장기적인 성장 국면에 진입했다고 분석하고 있습니다. 특히 AI 추론(inference) 워크로드의 급증과 기업용 SSD(eSSD) 수요 확대가 향후 3년간 NAND 시장의 주요 성장 동력이 될 것으로 전망합니다.

2. NAND 시장의 구조적 변화
과거 25년간 NAND 시장은 비트 수요 증가율이 둔화되는 가운데 ASP(평균판매가격) 하락으로 특징지어졌습니다. 그러나 JPM은 향후 3년간 이러한 패턴이 깨질 것으로 예상합니다. 비트 수요가 연평균 20% 성장하고 ASP도 상승하면서 NAND TAM(전체시장규모)이 연평균 34% 성장할 것으로 전망됩니다. 이는 NAND 플래시가 도입된 이후 전례 없는 현상입니다.
NAND 공급업체들의 자본 투자 규율도 과거보다 훨씬 엄격해졌습니다. 2025-2027년 평균 자본집약도가 16%로 DRAM의 26%보다 낮은 수준을 유지할 전망입니다. 이는 주요 제조사들이 신규 생산능력 확대보다는 기술 마이그레이션에 집중하고 있음을 의미합니다.

3. AI 시대의 NAND: 추론 워크로드의 핵심 인에이블러
AI 훈련 단계에서는 DRAM(특히 HBM)이 주목받았지만, AI 추론 단계에서는 NAND의 역할이 크게 부각되고 있습니다. 클라우드 서비스 제공업체들이 AI 훈련에서 추론으로 초점을 전환하면서 eSSD 수요가 폭발적으로 증가하고 있습니다.
JPM 추정에 따르면 eSSD 비트 수요가 2025-2028년 연평균 49% 성장하여 2028년에는 전체 NAND 비트 믹스의 53%를 차지할 전망입니다. 2024년 eSSD 출하량은 전년 대비 86% 증가했으며, 이는 2012년 이후 가장 높은 성장률입니다.
AI 서버와 일반 서버 간 스토리지 용량 격차도 확대되고 있습니다. 2023년 AI 서버당 스토리지 용량이 일반 서버의 2.0배였으나, 2028년에는 3.2배로 확대될 것으로 예상됩니다. KV 캐시 오프로딩과 실시간 데이터 생성 요구 증가로 AI 서버는 최소 70TB 이상의 스토리지가 필요할 것으로 분석됩니다.

4. NAND vs DRAM 비교
투자자들은 일반적으로 NAND를 DRAM보다 덜 매력적으로 평가해왔습니다. 시장 분산도가 높고(중국 업체 포함), 소비자 전자기기 노출도가 높으며, AI 노출도가 낮다는 이유였습니다. 그러나 JPM은 이러한 인식이 변화하고 있다고 분석합니다.
NAND 공급업체들의 자본 투자 규율이 더 엄격하고, 주요 업체들이 DRAM(특히 HBM)에 전략적 초점을 맞추면서 클린룸 제약이 중장기적으로 심화될 것입니다. 흥미롭게도 AI NAND TAM의 성장률이 AI DRAM TAM 성장률을 상회할 전망입니다. JPM은 2028년 AI NAND TAM을 700억 달러로 추정하며, 이는 AI DRAM TAM 2,200억 달러의 약 3분의 1 수준입니다.
메모리 전체 시장에서 AI가 차지하는 비중도 급격히 증가하고 있습니다. 2023년 전체 메모리 TAM의 6%에 불과했던 AI 메모리가 2027년에는 48%로 확대될 전망입니다. AI DRAM은 2027년 전체 DRAM TAM의 52%를, AI NAND는 전체 NAND TAM의 38%를 차지할 것으로 예상됩니다.

5. 가격 전망: 강력하고 지속적인 상승 사이클
2025년 중반 바닥을 친 NAND 가격은 강력한 반등세를 보이고 있습니다. 512GB TLC 웨이퍼의 현물가격은 2025년 7월 약 2.70달러에서 2026년 1월 약 15달러로 7개월 만에 5.5배 상승했습니다. 이는 물리적 공급 부족이 심각함을 시사합니다.
JPM은 2026년 NAND 블렌디드 ASP가 40% 상승하고 2027년에는 2% 하락할 것으로 전망합니다. 계약 가격 인상이 점진적으로 진행되면서 2026년까지 가격 상승 모멘텀이 지속될 것으로 예상되지만, 4분기부터는 성장세가 둔화되고 2027년에는 공급-수요 역학 개선으로 소폭 하락할 전망입니다.
특히 주목할 점은 B2B(기업용 SSD)와 B2C(클라이언트 SSD, 모바일) 간 가격 격차가 확대될 것이라는 전망입니다. eSSD급 NAND의 ASP 프리미엄이 2024년 11%에서 2025-2026년 17%/37%로 확대되고 2027년에는 더욱 높아질 것으로 예상됩니다. 이는 소비자 수요 약세에도 불구하고 eSSD 볼륨 믹스 증가가 전체 NAND 시장 성장을 견인할 것임을 의미합니다.

6. 공급 역학: 엄격한 규율 유지
2022-2023년의 전례 없는 다운사이클을 경험한 NAND 제조사들은 수익성과 ROIC에 새롭게 초점을 맞추고 있습니다. 주요 제조사들(삼성, SK하이닉스, Kioxia, Micron)은 생산 감축과 기술 마이그레이션 속도 조절로 대응했으며, 이러한 공급 규율은 당분간 지속될 전망입니다.
NAND 비트 성장률은 2022-2024년 한 자릿수 중반에서 2025년 중반대로 회복되었으며, 향후 3년간 고십대 평균을 유지할 것으로 예상됩니다. 레이어/스택 마이그레이션으로 시간이 지남에 따라 NAND 웨이퍼 투입 용량이 자연스럽게 축소되고 있습니다. TSV/스택 관련 툴 집약도가 증가하고 메모리 제조사들이 DRAM에 증분 클린룸 공간을 할당하면서 주요 메모리 제조사들의 NAND 클린룸 면적 점유율이 지속적으로 감소할 것으로 예상됩니다.

7. 수요 동인 분석
1) 기업용 SSD: KV 캐시 오프로딩과 HDD 부족
NVIDIA의 BlueField-4 DPU를 활용한 ICMS(Inference Context Memory Storage) 플랫폼은 기존 스토리지 대비 5배 높은 초당 토큰 수와 5배 높은 전력 효율을 제공합니다. GPU/HBM에서 스토리지로 KV 캐시를 오프로딩하는 것은 오랫동안 eSSD 수요 성장의 핵심 논제였으나, BlueField-4 DPU의 채택으로 접근 가능한 외부 스토리지가 확장되면서 추가적인 SSD 수요가 발생할 것으로 예상됩니다.
또한 니어라인 HDD 공급 부족이 eSSD 수요에 추가적인 순풍을 제공하고 있습니다. HDD 제조사들(Seagate, WDC)이 2026년 신중한 자본 지출 전망을 제시하면서 eSSD가 향후 12개월간 수요 순풍을 누릴 것으로 예상됩니다. JPM은 비즈니스 크리티컬 니어라인 스토리지 세그먼트에서 SSD 침투율이 1%p 증가할 때마다 약 20억 달러의 추가 eSSD 매출이 발생하며, 이는 2026년 NAND TAM의 약 2%에 해당한다고 분석합니다.
SSD와 HDD는 상호 보완적 관계를 유지할 것으로 보입니다. SSD는 속도에 민감한 작업을 처리하고 HDD는 저렴하고 대규모 스토리지를 제공하는 역할 분담이 이루어질 전망입니다. Western Digital은 하드 드라이브가 80% 이상의 비트를 저장하는 주요 스토리지 매체로 남을 것이라고 전망했으며, Seagate도 대규모 데이터센터 배포에서 하드 드라이브가 약 90%의 비트를 저장한다고 강조했습니다.

2) 소비자 전자: 성장 둔화 예상
스마트폰과 PC 시장의 성숙화로 소비자 전자 부문의 NAND 수요 성장은 제한적일 전망입니다. 2026년 글로벌 스마트폰 출하량은 메모리 가격 상승으로 인한 BOM 비용 증가로 감소할 것으로 예상됩니다. 특히 200달러 이하 저가 시장이 가장 큰 타격을 받을 것으로 보입니다.
OEM들은 이를 완화하기 위해 메모리 사양을 다운그레이드(512GB/1TB 대신 128GB/256GB 유지)할 가능성이 있습니다. 그러나 AI PC와 AI 스마트폰으로의 전환은 구조적인 용량 성장을 가능하게 할 것입니다. 많은 AI 워크로드가 로컬 모델, 벡터 데이터베이스, 더 큰 애플리케이션 풋프린트에 의존하기 때문입니다.
PC 시장의 경우, 2025년 Windows 10 단종과 AI PC 등장으로 출하량이 한 자릿수 증가했으나, 2026년에는 거시 불확실성 속 신중한 소비자 지출과 BOM 비용 상승이 노트북 브랜드 마진을 압박할 것으로 예상됩니다. 그럼에도 AI PC로의 전환은 클라이언트 SSD의 구조적 용량 성장을 견인할 전망입니다.
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#희토류

사우디, 2.5조 달러 광물 매장량 공식 발표… ‘포스트 오일’ 핵심병기는 희토류

■ '제 2의 석유' 희토류 사냥... 5년간 탐사 예산 600% 폭증

사우디가 주장하는 매장량에는 금, 구리, 리튬뿐만 아니라 전기차, 풍력 터빈, 고전력 컴퓨팅의 핵심 소재인 디스프로슘, 네오디뮴 등 중질희토류가 대거 포함되어 있음

S&P 글로벌의 데이터에 따르면 사우디의 광물 탐사 예산은 2021년부터 2025년 사이 무려 595% 증가했음

■ 미-사우디 '광물 밀월'... 중국산 정제 기술 대체 노린다

사우디의 이러한 행보는 공급망 다변화를 꾀하는 미국의 이해관계와 일치함. 지난해 중국이 군사적 용도가 강한 핵심 광물에 대해 수출 통제를 강화하자, 미국은 정제 기술의 탈중국화를 서둘러왔음

실제로 지난해 11월 무함마드 빈 살만 왕세자의 방미 기간 중 양국은 광물 협력을 포함한 1조 달러 규모의 투자 협정을 체결했음

이에 따라 미국 국방부의 지원을 받는 MP 머티리얼즈는 마덴과 협력해 사우디 현지에 희토류 정제소를 건설하기로 했음

■ 지정학적 영향력 확대를 노린 '롱 게임'

전문가들은 사우디의 광물 부문 확장이 당장의 수익보다는 글로벌 지정학적 위상을 높이기 위한 전략적 선택이라고 입을 모았음

그럼에도 불구하고 샌더슨 의장은 “이것은 단순한 이익의 문제가 아니라 장기적인 권력과 영향력을 확보하기 위한 사우디의 생존 전략”이라며, 사우디가 글로벌 에너지 전환 국면에서 필수적인 중재자 역할을 하게 될 것이라고 내다봤음

https://www.g-enews.com/view.php?ud=2026012409284831510c8c1c064d_1

기회비용에 대한 고민

다른 종목이 오르건 말건 간에, 내 판단이 틀렸으면 빠져나오는 거고, 맞다고 생각되면 기다리는거야. 내가 그 종목에 묶여있지만 않았어도 지금 오르는 무슨 무슨 섹터에 투자해서 큰 돈 벌었을 것이라는 환상이 네 머리속을 차지하는 순간부터 투자는 꼬이기 시작해

https://blog.naver.com/cr2875/224159414606

원자재 랠리 - 은값 100불 돌파

2000년대 원자재 랠리때와 비슷한 흐름으로 가고 있는 것 같다.

그 당시 달러 약세 (미 금리 지속 인하), 지정학적 위기, 재정적자가

지속적으로 귀금속 시장을 밀어 올렸으며,

이번에도 저 위의 이미지가 핵심적으로 얘기하듯이

인플레이션, 미국 재정상태, 지정학적 위기, 중앙은행들의 귀금속 수요 증가로

똑같은 원인들로 상승하는것 보면

이번 랠리도 상당히 오랫동안 지속될 가능성이 높아보인다.

설상가상으로 중국의 핵심광물 수출 규제로 인한 공급부족도 기름을 붓고 있고

실제 은 시장은 수급부족이 심화되고 있어 프리미엄이 붙고 있는 실정이다.

단기간 조정은 받을 수 있겠지만 구조적인 상승 사이클에 들어갔다고 보여지고

그 수혜를 받을 수 있는 주식들은 포트폴리오에 하나 둘쯤 편입해야 하지 않을까.

아직도 늦지 않은것 같다.

https://blog.naver.com/dean105296/224158139389

희토류 사업에서 손해를 보지 않기 위해- 호주 라이너스, 미국에 ‘최저 매입가 보장’ 요구

호주의 Lynas Rare Earths가 미국 국방부와 협상을 통해 희토류 제품에 대한 보장 매입 가격(최저 수매가) 설정을 추진하며 수익성 확보에 나섰습니다.

https://www.digitimes.com.tw/tech/dt/n/shwnws.asp?CnlID=9&id=0000744668_EN678X8G5PUNT29NVDW4W

#솔브레인

고조되는 기대감, 뚜렷한 실적 개선 방향성

4Q25 Preview: 컨센서스 부합 전망

솔브레인은 4Q25E 매출액 2,477억원(+14% YoY; 이하 YoY), 영업이익 425억원(+17%; OPM 17%)을 기록하며 시장 기대치에 부합할 전망

고객사 파운드리/메모리 가동률의 점진적 상승 속 반도체 소재 주도 실적 성장이 예상됨

자회사 SFS의 일부 고객사향 판매 차질은 4Q25까지 이어질 전망. 2026년부터는 본격적인 출하 정상화가 예상됨. 디스플레이/이차전지 소재는 수요 둔화 영향이 지속되며 YoY 매출 감소세가 지속될 전망

2026E Preview

솔브레인은 2026E 매출액 1조 592억원(+17%), 영업이익 2,018억원(+52%; OPM 19%)를 기록할 전망

전방위적 메모리 쇼티지가 진행 중. 양대 메모리 고객사 모두 DRAM 신규 fab 투자와 NAND V9 전환 투자를 진행할 예정. 전환 투자 마무리와 함께 점진적 가동률 상승이 예상됨

고객사 파운드리 북미fab향 소재 출하는 2H26E부터 개시될 전망. 투자 마무리 후 선단 공정의 본격 가동이 이뤄지는 2027년까지도 실적 성장은 지속될 전망. 자회사 SFS는 2026E 고객 출하 정상화가 이뤄지며 연결 실적 성장에 기여할 전망

본업과 시장의 기대감 동반 상승

동사 밸류에이션 확장을 가져올 요인이 연달아 등장하고 있음

AI 추론 수요 확대에 따른 NAND 수요 증가가 예상됨. NAND는 그간 DRAM 대비 AI 수혜가 적었던 만큼 현재의 밸류에이션 확장도 더 탄력적

동사 매출액의 약 30%를 차지하는 인산계 에천트는 3D NAND 제조 공정의 핵심 소재임. 전환 투자가 진행됨에 따라 NAND향 소재 사용량은 2H26E부터 본격적으로 확대될 전망. 범용 성격의 불산계 에천트 또한 메모리/파운드리 가동률 상승에 따른 물량 증가가 예상됨

(2026.01.26 메리츠증권 김동관 연구원)

#삼성전기

조정은 기회다

4Q25 Review: 높아진 눈높이를 상회한 수익성

4Q25P 매출액 2조 9,021억원(+17.3% YoY), 영업이익 2,395억원(+108.2% YoY, OPM 8.3%)을 기록하며 최근 높아진 컨센서스를 상회하는 수익성을 보였음

컴포넌트 사업부와 패키지솔루션 사업부의 AI로 인한 수혜 가동가 강해지며 레버리지 효과가 지속됐고 우호적인 환율 환경도 더해진 효과임

컴포넌트 사업부(매출액 1조 3,203억원, +22.1% YoY)는 IT세트 등 일부 응용처에서의 연말 재고 조정으로 인한 상대적 비수기임에도 전장과 산업용 중심으로 견조한 실적을 이어갔음

Blended ASP 역시 QoQ 상승했으며 가동률은 90%를 지속 상회하고 있는 것으로 파악됨

패키지솔루션 사업부(매출액 6,446억원, +17.4% YoY)는 서버 및 전장용 FC-BGA의 공급 지속 증가와 모바일 AP용 SiP 공급 확대로 QoQ 성장 흐름을 이어갔음

우려할 부분이 없을 26년

26년에도 우려할 부분이 없는 실적 흐름은 이어질 전망

MLCC는 서버 단위 구조에서 Rack-Scale 구조 채택의 가속에 따른 탑재량 확대로 고부가가치 제품에 대한 사실상 숏티지 국면으로 접어들었음

전장뿐 아니라 휴머노이드 등 신규 응용처 확대로 동사 가동률도 풀가동 상황이 유지될 전망이며 이에 따른 Blended ASP도 견조하게 유지될 전망

필리핀 신공장은 27년 말 양산을 목표로 하고 있고 매년 점진적 CAPA 증설로 편안한 성장이 기대됨

FC-BGA 역시 기존 빅테크 고객 내 점유율 확대와 신규 고객사 확보로 하반기 사실상 풀가동이 기대됨. 28년 말 양산을 목표로 증설을 검토 중인 것으로 파악됨

(2026.01.26 DS투자증권 조대형 연구원)

#감성코퍼레이션

저평가 구간

4Q25 Preview

동사의 4분기 실적은 매출액 1,052억원(+16.8% YoY, 이하 YoY 생략), 영업이익 233억원(+42.6%, OPM 22%) 기록해 기존 당사의 영업이익 추정치인 204억원을 상회할 것으로 추정

3분기 대비 매출액과 영업이익 성장률 모두 개선될 것으로 보는데, 1. 국내 의류 소비 회복(10,11월 누적 기준 4%) 2. 국내 B2B 매출 기저부담 3Q25 이후 완화 3. 4Q24대비 TV 광고비 절감의 영향으로 파악

올해 동사의 의류 부문 연간 매출은 14.1% 성장한 것으로 추정하는데, 국내 B2B향 매출 공백과 어려웠던 소비 업황을 감안하면 훌륭한 성과

다음은 중국이다

동사의 실적은 지난 몇 년간 국내 사업의 성과를 기반으로 고성장했음

현 시점에서 향후 동사의 주가를 견인할 가장 큰 모멘텀은 중국 사업의 성과가 될 것으로 보는데 2026년은 이러한 모멘텀이 실적으로 구체화되는 첫 해가 될 것임

우선 동사는 현지 파트너사인 'Biemlfdkk'와 협업해 올해 연말까지 중국에 30개 내외의 오프라인 매장 출점을 계획하고 있음

타 한국 브랜드의 중국 진출 사례로 볼 때, 충분히 달성 가능한 수치임. 또한 BTS 멤버인 뷔를 광고 모델로 채택한 직후 상하이 타이구리 매장 매출이 +70% 증가해, 진출 초기에 부족할 수 있는 브랜드 인지도를 빠르게 개선하고 있음

이를 고려해 올해 수출 매출 300억원 이상 기록할 것으로 전망

(2026.01.12 SK증권 형권훈 연구원)

중국, 일본행 항공권 무료 환불/변경 기간을 10월 24일까지 연장

-중국 3대 항공사(남방/동방/중국)은 1/26일 전에 구매한 일본행 항공권의 무료 환불 및 변경 기간을 기존 3월 28일에서 10월 24일까지 연장

- 한일령 기간 연장, 기타 주변국 반사수혜

#Microsoft #ASIC

마이크로소프트, 새로운 AI 칩으로 구글, 아마존, 엔비디아를 겨냥

Maia 200이라고 불리는 이 칩은 마이크로소프트가 자사 데이터 센터에서 먼저 테스트한 후, 최종적으로 더 많은 고객에게 제공할 예정

구글의 TPU나 아마존의 트레이니움 프로세서처럼, 마이크로소프트의 두 번째 AI 칩은 마이크로소프트가 AI 서비스를 구동하는 방식에 있어 더 큰 유연성을 제공하기 위한 것임

자체 개발한 칩을 사용함으로써 마이크로소프트는 NVDA나 AMD에서 개발한 프로세서에만 의존하지 않아도 됨

마이크로소프트에 따르면, Maia 200은 TSMC의 3nm 공정을 사용하여 제작될 예정이며, 대규모 AI 워크로드를 실행하도록 설계되었을 뿐만 아니라 "가격 대비 효율적인 성능을 제공"할 것이라고 함

Maia 200은 각각 4개의 칩을 수용하는 트레이가 있는 대형 서버 랙에 내장될 예정. 마이크로소프트는 또한 새로운 칩을 데이터 센터에 얼마나 빠르게 배포할 수 있는 지를 강조하며, 부품이 도착하는 즉시 며칠 내에 칩을 설치하고 AI 모델을 실행할 수 있다고 밝혔음

https://finance.yahoo.com/news/microsoft-takes-aim-at-google-amazon-and-nvidia-with-new-ai-chip-160027494.html

미국 핵심 자본재 주문, 5개월 연속 증가세 기록

주요 미국산 자본재 신규 주문이 11월에 예상보다 크게 증가해, 기업의 장비 지출이 4분기에도 꾸준한 성장세를 유지했음을 보여줌

https://www.msn.com/en-ca/money/topstories/us-core-capital-goods-orders-post-fifth-straight-month-of-gains/ar-AA1V0wdz?ocid=finance-verthp-feeds&cvid=6977db4987344ea191d7f85b17c0975e&ei=19

※ 미국 정부, USA Rare Earth에 2.2조원 투자 (현재 미국 희토류 산업은 눈먼 돈이 쏟아져 내리고 있는 상황)

미국 정부가 MP Materials, Trilogy Metals, Lithium Americas, Critical Metals 그리고 스타트업인 Vulcan elements와 ReElement 등 다수의 희토류 관련 업체들에 투자를 한데 이어, USA Rare Earth에도 약 16억달러(2.2조원)의 투자를 결정하였습니다.

이러한 미국 정부의 희토류 관련 업체들에 대한 직접 투자가 계속 이어지는 것은 현재 미국에게 희토류가 얼마나 중요한 전략물자인지를 명확하게 보여주고 있습니다.

MP머티리얼즈는 Mt. PASS라는 중요한 경희토류 광산을 보유한 업체이지만, Trilogy Metals, Lithium Americas, Vulcan Elements 등은 스타트업 또는 마이너 업체들로 기술이나 실체가 불분명한 업체들임에도 불구하고 미국 정부(전쟁부 포함)는 대규모의 투자를 단행하였습니다.

참고로, 포스코 그룹과 ReElement는 MOU를 체결하고, 미국에서 희토류 밸류체인을 구축할 계획을 가지고 있습니다.
포스코는 ReElement로부터 희토류산화물(LAC, 크로마토그래피 기술 사용)을 공급받아 미국에서 영구자석을 생산할 예정이며, 이를 위해 제이에스링크와 MOU를 체결한 바 있습니다.
ReElement는 트럼프 대통령의 아들인 도널드 트럼프 주니어가 투자한 스타트 업체인Vulcan Elements에도 희토류 산화물을 공급할 예정입니다.

이번 미국 정부가 대규모 투자를 하는 USA Rare Earth도 미국에 Round Top(MP머티리얼즈의 Mt. Pass 광산과는 달리 상업성이 입증되지 않았음)이라는 희토류 광산을 소유한 업체이며, 영구자석 사업 또한 2020년 히타치의 미국 영구자석 후공정(코팅 및 재단 공정) 시설을 인수한 바 있습니다.

참고로 영구자석 생산은 전공정(용해로 공정에서 소결공정 및 입계확산 공정까지)과 후공정(코팅 및 커팅)으로 나뉘는데, 전공정이 핵심이며 후공정은 완성된 자석블록을 제품 사용용도에 맞게 가공하는 공정입니다. 국내 노바텍이 영구자석 후공정 업체라고 할 수 있습니다.

즉, USA Rare Earth는 희토류 광산이나 영구자석 사업 모두 상업적으로 증명된 업체가 아닙니다.
이러한 업체에 미국 정부는 2.2조라는 돈을 투자하기로 한 것으로, 이는 미국에서 희토류 산업을 얼마나 절박하게 바라보고 있는지를 알 수 있게 해줍니다. (이면에 러트닉 상무장관과 같은 트럼프 행정부 인사가 개입되어 있다는 얘기도 있습니다. USA Rare Earth의 초기 투자자가 현재 러트닉 장관의 아들이 경영하는 투자회사입니다.)

현재 미국 희토류 산업은 마치 눈먼 돈이 쏟아져 내려오는 상황이라고 할 수 있으며, 이는 미국에서 희토류 사업을 준비하는 포스코, 고려아연, 제이에스링크 등과 같은 업체들에게 현재 상황이 얼마나 유리하게 흘러가는지를 짐작케 해줍니다.


● US to invest 1.6bn dollar into rare earths group in bid to shore up key minerals (From FINANCIAL TIMES, 2026. 01. 25)

트럼프 행정부는 USA Rare Earth에 16억달러를 투자할 계획이며, 이는 핵심 광물 공급망을 확보하기 위한 정부의 민간투자 중 최대 규모임.
이번 투자로 인해 미국 정부는 USA Rare Earth의 지분 10%를 확보하게 되었으며, 정부 투자와는 별도로 10억 달러 규모의 민간 자금 조달 계약이 조만간 발표될 것으로 예상된다고 관계자들을 전하였음.

USA Rare Earth는 이와 별개로 하워드 러트닉 상무장관이 소유했던 월스트리트의 금융사인 Cantor Fitzgerald(현재 러트닉의 아들들이 경영)를 통해 10억 달러 이상의 신규 지분 금융 조달에 나섰음.

이번 미국 정부의 USA Rare Earth 투자는 인텔 지분 10%인수, US 스틸과의 ‘황금주(golden-share)’ 협정 등 국가안보를 위해 핵심적인 민간 산업에 개입하는 트럼프 행정부의 사례 중 하나임.

USA Rare Earth는 텍사스주에 희토류 광산을 개발 중이며, 또한 오클라호마 주에 영구자석 생산시설을 건설할 계획을 가지고 있음.

2025년 트럼프 행정부는 MP머티리얼즈, Trilogy Metals, Lithium Americas를 포함해 최소 6개의 광물 기업에 투자한 바 있음.
일부 투자는 행정부 관계자들의 금전적 이해관계와 겹치기도 했는데, 미국 정부는 트럼프 대통령의 아들인 도널드 트럼프 주니어의 벤처 캐피털 그룹이 희토류 스타트업인 Vulcan Elements에 투자한 지 3개월 만에 해당 기업과 자금 지원 계약을 체결한 바 있음.

미국 상무부와 전쟁부(국방부)는 미국 내 희토류 생산을 재정적으로 지원하기 위해 긴밀히 협력해 왔음.

USA Rare Earth에 대한 정부 투자의 조건 중 하나는 이 회사가 투자자들로부터 최소 5억 달러의 추가 자금을 조달해야 한다는 것이었음.
이른바 PIPE(상장 기업에 대한 사모 투자)라고 불리는 이 자금 조달 방식에 대한 수요가 높아 현재 10억 달러 이상의 조달이 순조롭게 진행 중임.

USA Rare Earth는 2025년 3월 SPAC을 통해 상장했는데 당시 Cantor Fitzgerald로부터 자문을 받은 바 있음.

https://www.ft.com/content/0a337dc3-5a12-4c82-87b5-f2340378006c

※ 참고자료 (USA Rare Earth 레포트 : Round Top 광산은 상업성이 없는 폐광산이며, 영구자석 제조는 지난 5년 동안 아무런 진척도 없었음)

● USA Rare Earth : “Mine to Magnet” is a pipe dream. Round Top is a dead-end, Low Grade Mine. Magnet Manufacturing hasn’t progressed in 5+ years. (Night Market Research)

USA Rare Earth(USAR)는 희토류 광산, 광물처리, 영구자석 제조를 포함하는 “Mine to Magnet”계획을 통해 미국 희토류 공급망을 구축하고 있다고 주장하고 있음.
USAR의 주요 자산은 텍사스의 Round Top 희토류 프로젝트와 오클라호마의 영구자석 제조시설임.


○ 영구자석 파트너십 및 생산능력 문제

USAR은 자사 영구자석에 대한 엄청난 수요가 있다고 주장하지만, 이들 영구자석을 구매하겠다는 파트너사들은 상업적으로 의문이 듦.
PolarStar는 미니에폴리스 교외의 한 주택에 기반을 두고 있으며, 또 다른 파트너인 StudBuddy는 아마존에서 10달러 미만의 장치를 판매하고 있음.

USAR의 영구자석 생산 지연은 운영 노하우, 기술적 전문성, IP 부족 등 다양한 문제로부터 비롯하고 있음.
영구자석 생산 장비를 인수한 지 5년 이상이 지났음에도 불구하고, 회사는 목표 시기를 반복적으로 미뤄왔음.

2021년 당시 CEO였던 Pini Althaus는 2021년말, 2022년 중반, 2023년으로 계속해서 생산 약속을 미뤘으며, 2023년 취임한 새로운 CEO인 Tom Schneberger 또한 영구자석 생산시기를 2024년으로, Round Top으로부터의 희토류 원료 공급은 2025 - 2026년으로 연기하였음.
현재 CEO은 Joshua Ballard는 2026년 영구자석을 생산하고 연말까지 생산능력을 1,200톤으로 늘리겠다고 밝혔지만, 심지어 Ballard CEO 자신도 투자자들과의 전화통화에서 10년 가까이 사용되지 않았던 USAR의 제조 장비가 구식일 수 있다고 인정하였음.


○ Round Top 프로젝트의 문제점

USAR의 Round Top 프로젝트는 1960년대부터 탐사되었지만 성공하지 못하였음.
여러 차례 소유권이 변경된 후, 프로젝트의 권리는 부실업체인 Texas Mineral Resources(TMRC)가 가져갔음.
2013년 TMRC는 Round Top에 대한 예비 경제성 평가를 수행하였는데, 총 희토류 산화물(TREO) 함유가 0.06%에 불과한 것으로 나타났음.
한 업계 베테랑은, “Round Top의 0.06%의 TREO 함유량은 자원이라고 할 수도 없다”고 말하였음. “태국 해변에서 삽질을 해도 이것 보다는 몇 배 더 많은 함량을 얻을 수 있다. 이것을 매장지라고 부르는 것 자체가 우스운 일이다”

2018년 호주 업체인 Morzev Pty Limited가 TMRC와 합작 투자를 통해 Round Top 개발을 추진하였음.
이 합작회사가 호주 광업업자인 Mordechai Zev Gutnick이 주도하여 현재의 USA Rare Earth로 발전하였음. Mordechai는 여전히 USAR 이사회에 남아 있으며, 현재 가장 큰 개인 주주 중 한 명임.
Mordechai는 수많은 호주 업체들을 상장폐지 또는 파산으로 이끌었음.

한가지 주목할 사례는, Mordechai와 그의 아버지인 Joseph이 연루된 대출 스캔들로 2024년 호주 규제 당국은 Joseph에게 4년간 경영직을 맡지 못하도록 제재하였음.


○ 영구자석 업체로의 전환과 장비 문제

Round Top 프로젝트가 문제가 있다는 것을 깨달았는지, USAR은 영구자석제조로 방향을 틀었음.
2020년 회사는 Hitachi Metal로부터 영구자석 생산장비를 구입하였음.
하지만 이 장비의 작동에 필요한 소프트웨어가 없다고 생각되어지고 있음.

USAR이 Hitachi로부터 구입한 생산장비는 쓸모없는 것이라고 전문가는 말하고 있음.
“이 장비는 고철이며 2013년에 사용되었던 구식장비임. 그리고 USAR의 장비는 후공정 장비에 불과함.”
자석 블록을 자르고, 형태를 만들고, 코팅하고 자화(자성을 띄게 함)시키는 장비임.
소결공정 장비와 같은 전공정 장비들은 어디에도 없음.

https://nightmarketresearch.com/usar/

#희토류

비중국 희토류 영구자석 밸류체인 상장사 시가총액

1. MP Materials: 시가총액 약 112억(약 16조 2,000억원)
2. USA Rare Earth: 시가총액 약 37억 달러(약 5조 3,000억원)
3. 제이에스링크: 시가총액 약 7,700억원 → 영구자석 생산 O