#한화솔루션

2Q25 Preview: IRA 변화에 따른 밸류에이션 방식 변경

IRA 정책변화, 밸류에이션 적용방식 변경 필요: 지난 5월 미국 감세안의 하원처리 과정에서 주택용 태양광 시장에 대한 TPO 방식의 투자 세액공제(ITC) 수취를 폐지 결정하여, 동사 주가 급락 야기

이후 지난 주 최종 통과된 법안에서 태양광 발전을 위한 TPO 사업에 대한 ITC 폐지를 철회하고 유지하기로 결정

즉, 단축된 ITC 유효 기한(2027년 말)까진 수취 가능하며, 이에 따라 동사는 해당 자산의 유동화에 따른 매출 창출을 2028년까지 가능할 것으로 추정

2029년 이후 ITC 수취 자산의 유동화가 어렵기에, 2028년까지 주택용 에너지 이익은 12MF EBITDA에서 제외하고, 유입 현금흐름의 현재가치 할인을 통해 순현금에 반영

View, 태양광 이익 회복세 유효할 전망

OBBB 법안 최종 통과에 따라 TPO 사업에 대한 ITC가 부활된만큼 2025~2028년 주택용 에너지 사업의 이익을 현재가치 할인하여 순현금에 반영하고, 이에 따라 SOTP 밸류에이션 상 목표주가도 상향

ITC 유효 기한이 2027년 말로 조기 단축된 것은 아쉽지만, 금번 IRA 개정을 통해 AMPC 및 ITC/PTC에 모두 FEOC 조건이 부여되어 미국 현지 생산된 태양광 모듈에 대한 수요는 여타 제품 대비 차별적으로 커질 전망

(2025.07.11 삼성증권 조현렬 연구원)

#삼영

커패시터·조선 투트랙 본격화, 실적상향·제칠전환 가속화

2Q Preview: 일시적 비용 증가, 신라인 수율 안정화 진행 및 회복구간 진입

3월 신라인 부품 교체 이후 4월부터 시가동에 들어갔으나, 감가상각과 인건비 증가로 인해 일시적인 이익 둔화가 불가피할 것으로 판단됨

2분기 신라인 수율은 70% 수준에 머물렀으나, 7월 기준 약 85%까지 상승하며 생산 안정화가 빠르게 진전되고 있음

이에 따라 3분기부터는 신라인의 목표 성능 달성과 함께 실적 기여 역시 본격화될 가능성이 높음

한편 구라인에서는 글로벌 원통형 배터리향 12um급 절연 필름 출하가 본격화되었고, 월 40톤 수준으로 공급 중

전체 생산능력은 월 600톤에서 약 1,000톤으로 확대되었으며, 믹스 개선과 가동률 상승이 하반기 실적 개선을 이끌 것으로 전망

주조 전문업체 캐스코 인수, 주조·가공 일원화 통한 원가 경쟁력 및 시너지 기대

삼영은 선박 엔진 및 발전설비용 주물 부품을 제조하는 조선기자재 전문기업 캐스코를 355억원에 인수하며, 기계소재 사업의 수직계열화를 본격화

양수일자는 '25년 7월 1일. 기존 삼영중공업이 보유한 가공 설비에 더해 주조 공정까지 확보함으로써, 원재료 수급부터 가공·출하에 이르는 밸류체인 전반을 내부 공정으로 일원화하며 제조 구조의 자립도를 제고했음

캐스코는 전년도 기준 매출액 약 398억원, OPM 15 수준의 구조적 수익성을 보유하고 있으며, 국내 대형 조선소 및 엔진 제조사를 대상으로 LNG 운반선용 중대형 주물 부품을 공급하고 있음

특히 고부가 주물 생산에 최적화된 설비와 순력된 인력을 확보하고 있는 동시에, 낮은 원자재 수입 의존도를 바탕으로 가격 경쟁력도 우수한 편임

동사의 자회사인 삼영중공업은 현재 HD현대중공업 등 대형 조선사를 대상으로 실린더라이너, 가스리시버 등 선박용 엔진 부품을 공급하고 있음

양사 간 통합운영을 통해 불용재 재활용, 단조-주조 복합 부품 개발 등에서 실직적인 시너지가 기대됨

(2025.07.11 하나증권 권태우 연구원)

※ 미국 국방부, MP 머티리얼즈에 파격적인 조건으로 직접투자 단행

7월 10일, 미국 국방부(DOD)는 파격적인 결정을 통해 MP Materials에 직접투자를 단행하며 최대주주가 되는 결정을 하였습니다.

4억달러의 우선주(보통주로 전환가능) 매입과 추가로 보통주를 구매할 수 있는 워런트를 구매하였고, 추가적으로 10억달러의 자금을 MP머티리얼즈의 신규 영구자석 생산시설(10X)에 투자(1만톤 Capa)하고, 추가로 1.5억 달러를 Mt. Pass 광산의 제련시설 확장(중희토류 분리/정제)에 투자하기로 결정하였습니다.

특히 DOD는 1만톤 Capa의 영구자석 생산시설에서 나오는 자석 100를 국방부와 미국 내 기업들이 구매하는 것을 보장하였고, 판매 가격 하한선을 110달러로 정하기로 하였습니다.

이번 DOD의 MP머티리얼즈 투자결정 내용은 매우 파격적인 것으로, 희토류 영구자석이 얼마나 중요한 전략적 자산인가를 확인시켜주었습니다.

올 4월 중국의 중희토류 및 영구자석 수출통제로 인해 미국은 중국에 강력하게 대응하지 못하며 관세협상에서 조차 끌려 다니는 모습을 보여주며 희토류 영구자석의 탈중국 없이는 중국과의 효과적으로 대응하는 것이 매우 어렵다는 것을 확인하였습니다.

하지만 MP머티리얼즈의 희토류 제련능력과 영구자석 제조능력은 중국 업체들 대비 매우 부족한 상태로 계획대로 빠르게 탈중국 공급망을 구축할 수 있을지에 대해서는 여전히 많은 의문이 있습니다.

현재 비중국 업체로 제대로 된 희토류 및 영구자석 기술을 보유한 곳은 일본 3사와 호주의 라이너스외에는 찾아보기 어려운 상황입니다.

검증되지 않은 MP머티리얼즈에 이러한 파격적인 조건으로 투자를 단행하는 미국이 현재 얼마나 희토류 영구자석에 대해 다급하고 절실한지를 알 수 있으며, 계속해서 자체적인 공급망 구축을 위해 노력할 것으로 보여집니다.

미국 국방부의 MP머티리얼즈 투자는 이제 시작에 불과합니다.


● MP Materials Announces Transformational Public-Private Partnership with the Department of Defense to Accelerate U.S. Rare Earth Magnet Independence. (2025. 07. 10)

미국 국방부(DOD)는 미국내 생산 촉진을 위해 MP materials에 수십억 달러 규모의 투자를 하여 최대주주가 되었음.

Mt. Pass 광산 및 텍사스 영구자석 사업에서 MP의 기존 사업역량을 바탕으로 해외 의존도를 줄이기 위해 “10X” 영구자석 제조시설을 신속하게 건설할 예정.

10년간 NdPR 가격 하한선 약속과 10년간의 영구자석 구매 계약을 통해 MP는 견고한 기반을 갖춘 미국 1등기업으로 자리매김하게 되었음.


MP 머티리얼즈는 미국 국방부(DOD)와 민관 파트너쉽을 체결하고 미국 희토류 영구자석 공급망 구축을 극적으로 가속화하여 해외 의존도를 줄이겠다고 발표하였음.

DOD로부터 수십억 달러 규모의 투자 패키지와 장기 협약을 통해 MP 머티리얼즈는 국방 및 상업 고객 모두에게 서비스를 제공할 회사의 2번째 영구자석 생산시설을 건설할 예정임.
신규 예정 생산시설은 2028년에 가동이 시작될 것으로 예상되며, 완공되면 MP 머티리얼즈의 미국 희토류 영구자석 제조 능력은 약 1만톤에 이를 것임.

MP 머티리얼즈는 캘리포니아 Mt. Pass 희토류 정제시설에 추가적으로 중희토류 분리 시설을 추가하여 희토류를 한 곳에서 모두 추출, 분리 및 정제될 수 있는 국가 전략 자산으로서의 위상을 강화할 것임.

희토류 영구자석은 국방 및 상업 응용 분야에서 걸친 첨단 기술 시스템에서 가장 전략적으로 중요한 구성 요소 중 하나이지만, 미국은 이를 거의 전적으로 해외에 의존하고 있음.

DOD와 MP의 계약은, 전환 가능한 우선주, 워런트, 대출, 가격 하한선 및 구매 약정을 포함하여 연장가능한 10년 이상의 포괄적이고 장기적인 패키지로 구성되어 있음.

DOD는 MP의 NdPr 제품(재고 또는 판매)에 대해 킬로그램 당 110달러의 가격 하한선을 설정하는 10년 계약을 체결함.
10X 시설 건설 후 10년 동안 DOD는 10X 시설에서 생산되는 자석의 100%가 국방 및 상업 고객에 의해 구매될 것임을 보장함.

MP는 JP Morgan Chase Funding Inc. 및 Goldman Sachs Bank USA로부터 10X 시설 건설 및 개발 비용에 대한 10억 달러의 자금조달 확약서를 받았음.
MP는 30일 이내에 Mt. Pass에서 중희토류 분리 역량을 확장하기 위한 계획과 관련하여 DOD로부터 1.5억 달러의 대출금을 받을 예정.

DOD는 MP의 신규 우선주(보통주로 전환가능) 4억 달러어치와 추가 보통주를 구매할 수 있는 워런트 구매에 동의하였음. 전환가격 및 행사가격은 보통주당 30.03달러임.
이러한 DOD의 전략적 투자로 인해 DOD는 MP의 최대주주가 될 것임.

https://investors.mpmaterials.com/investor-news/news-details/2025/MP-Materials-Announces-Transformational-Public-Private-Partnership-with-the-Department-of-Defense-to-Accelerate-U-S--Rare-Earth-Magnet-Independence/default.aspx

#OBBBA

소비보다 투자에 집중된 정책. IT 중심 공급망 재편 재개

소비 < 투자 수혜 집중 첨단 기술 등 투자 세액공제 확대

실물경제 측면에서는 소비보다 투자의 상태적 수혜가 예상됨

OBBBA가 감세를 통해 가계소득 증가를 유도했으나 상대적으로 소비 성향이 높은 저소득층의 소득 증가 효과가 미미한 까닭에 소비 진작은 미미할 것으로 판단됨

특히 SNAP과 Medicaid 요건을 강화해 저소득층에 대한 소득 지원이 축소되는 점을 고려하면 OBBBA 통과로 인한 소비 진작 효과는 크지 않겠음

소비 재정 지원책이 축소된 대신 기업의 국내 투자를 유인하기 위한 당근책이 다수 제시되었음

재생에너지 역시 기존 계획된 투자는 보호

주목해야할 부분은 재생에너지 투자에 대한 처리 방식임

OBBBA는 장기적으로 친환경 정책을 축소하는 기조를 명확히 했으나 기존 진행 중이거나 계획 중이던 대규모 투자를 보호하는 조치를 마련했음

재생에너지 프로젝트에 대한 생산세액공제(PTC)와 투자세액공제(ITC) 혜택 종료 기준을 완공 시점이 아닌 착공 시점으로 설정했음

OBBBA 통과 이전에는 IRA 혜택이 소급 적용돼 폐지될 수 있다는 불확실성이 상존했음

하지만 OBBBA에서 착공이라는 명확한 기준 시점을 제시해 세제 혜택이 축소되기 전 단기 투자 확대 가능성이 커졌음

(2025.07.11 신한투자증권 하건형, 김찬희, 이진경 연구원)

#더블유게임즈

성장과 주주환원까지

와우게임즈 인수와 자사주 매입, 성장과 주주환원을 모두 달성

올해 7/9 독일 소셜카지노 업체 와우게임즈 지분 100%를 현금 884억원 인수 발표

와우게임즈는 동사와 같은 소셜 카지노 업체로 유럽 매출순위 10위권 업체

인수가격 884억원은 2024년 기준 PSR 1.3배, EBITDA 기준 약 4배 수준으로 와우게임즈 2024년 연간 매출 약 670억원, 마진율 20~25%임은 감안하면 매우 합리적인 인수로 판단

이와 동시에 자사주매입 350억원도 발표. 이번 자사주매입은 주가안정 및 주주가치 제고를 위한 조치로 2025년 7월부터 2026년 1월까지 장내매수를 통해 진행될 예정

이에 따라 자사주매입 완료시 총 자사주 보유량은 10%이며 주주환원 로드맵에 딸 ㅏ4분기 일부 소각이 진행되면 주가에 긍정적인 영향을 줄 것으로 기대

(2025.07.14 부국증권 이준규 연구원)

#산일전기

넓은 미국 배전 시장, 할 일은 많다

투자포인트는 1. 배전 변압기의 수요 불균형 유지 2. 공격적 CAPA 확장으로 인한 실적 성장

배전변압기: 우려를 해소할 만큼, 좋은 시장

배전변압기 영역에서의 쇼티지 영억이 예상됨

배전변압기는 1) 초고압 대비 짧은 리드 타임 2) 다수의 플레이어 존재함에 따른 우려가 있었음

실제로 미국의 ASEAN 지역으로부터 배전변압기 수입량은 25년 YTD +195% 증가하였으나, 25년 수입 비중은 아직 3.8%로 시장에 유효한 영향을 끼칠 정도는 아님

ASEAN 수입량은 지속 상승할 것으로 보이나, 레퍼런스 필요한 1/2티어 유틸리티 업체 진입은 제한적일 것으로 판단

연초 발간된 NERL의 배전변압기 리포트는 1) 설치 갯수 기준 55% 수명종료에 근전 2) 변압기 평균 용량 증가 전망을 내놓았음

이는 동사에게 Q/P 양측면으로 수혜가 될 수 있는 부분

현재 주요 유틸리티사의 그리드 투자는 일관적인 증가 추세 관측되며, 동사의 고객사내 M/S는 10% 이내로 고객사 내 확장도 기대

(2025.07.14 교보증권)

DOW 44,459.6p (+0.20%)
NASDAQ 20,640.3p (+0.27%)
S&P 500 6,268.56p (+0.14%()
10년물 국채금리 4.427% (+0.09%)
WTI $66.83 (-0.22%)

금융, 산업재, 유틸리티 강세

#bitcoin

Bitcoin ATH

==

Bitcoin tops $120,000 for the first time

https://edition.cnn.com/2025/07/14/business/bitcoin-hits-120000-first-time-intl

#Trump #tariff

June inflation expected to show tariff-driven uptick as Trump escalates trade threats

~블룸버그 데이터에 따르면, 6월 CPI는 전년 동기 대비 2.6% 상승할 것으로 예상되며, 이는 5월의 2.4% 상승보다 상승폭이 확대된 수치임

https://finance.yahoo.com/news/june-inflation-expected-to-show-tariff-driven-uptick-as-trump-escalates-trade-threats-174837696.html

#Meta

메타의 주커버그, 새로운 AI 데이터 센터 '슈퍼클러스터' 내년 가동 예정

META CEO 마크 주커버그는 월요일에 그의 회사가 일련의 AI 데이터센터 "슈퍼 클러스터" 중 첫 번째가 2026년에 온라인에 올라갈 것으로 예상한다고 말했음

저커버그는 Meta가 인간의 뇌보다 더 뛰어난 능력을 가진 AI의 한 유형인 "초지능(Superintelligence)"을 구축하는 데 필요한 컴퓨팅 파워 구축에 "수천억 달러"를 투자할 것이라고 밝혔음

메타는 AI 역량 강화를 위해 올해 자본 지출에 640억~720억 달러를 투자할 것으로 예상한다고 밝혔음

저커버그는 메타의 첫 번째 1GW 이상 용량의 시설에 '프로메테우스'라는 이름을 붙였으며, 현재 다른 시설들도 건설 중이라고 밝혔음

그는 하이페리온이라는 또 다른 클러스터가 향후 수년간 최대 5GW 용량에 도달할 것으로 예상함

https://finance.yahoo.com/news/metas-zuckerberg-says-ai-data-212150074.html

로이터) 피츠버그, 7월 14일 - 백악관 관계자와 해당 계획에 정통한 소식통에 따르면, 도널드 트럼프 미국 대통령이 화요일 인공지능과 에너지 분야에 총 700억 달러 규모의 투자 계획을 발표할 예정이다.
트럼프는 이번 새 정책의 세부 내용을 피츠버그 인근에서 열리는 행사에서 공개할 예정이다. 이 행사에는 공화당 상원의원 데이비드 매코믹이 함께할 것으로 알려졌다. 매코믹 의원은 카네기멜론대학교에서 제1회 펜실베이니아 에너지 및 혁신 정상회의를 주최하고 있다.


https://www.reuters.com/technology/trump-unveil-70-billion-ai-energy-investments-bloomberg-news-reports-2025-07-14/

#희토류 #영구자석

지난달 중국 상무부는 유럽 국가들에 대한 수출 승인 처리 방식을 개선하고, 유럽 기업들의 합법적인 무역을 더 쉽게 할 수 있도록 하겠다고 밝힌 바 있다. 유럽은 희토류와 희토류가 함유된 자석을 중국에 크게 의존하고 있으며, 최근의 공급 차질로 인해 현지 기업들이 불안정을 겪고 있었다.

그러나 희토류 수출의 미국 달러 가치는 지난해 같은 기간에 비해 47% 하락했다. 이코노미스트 인텔리전스 유닛(EIU)의 쉬톈첸(Xu Tianchen) 중국 선임 이코노미스트는 이러한 현상이 구조적인 변화 때문일 가능성이 가장 높다고 분석했다.

쉬 이코노미스트는 "가격 변동에 더해 수출 구도에도 변화가 있을 가능성이 높다"며 "중국은 값싼 희토류를 더 많이 수출하고 고가의 희토류는 덜 수출했다"고 설명했다. 그는 수출 통제의 영향을 받는 주요 제품 카테고리인 영구자석의 단가는 대체로 안정된 상태를 유지했다고 덧붙였다.

쉬 이코노미스트는 지난 4월과 5월에 세관 검사가 매우 엄격했다고 말했다. 제품에 더 희귀하고 가치가 높은 중희토류가 포함되어 있든 없든 간에 수출에 광범위한 영향을 미 미쳤다는 것이다.

그는 "중형 및 중형 희토류 수출의 정상화는 여전히 수출 허가가 필요하고 하룻밤 사이에 반등할 수 없기 때문에 더 오래 걸릴 것"이라고 전망했다. 현재 이 데이터는 중국의 전체 희토류 수출량만을 반영하고 있으며, 제품 카테고리별 분석이나 이전에 제한된 품목이 포함되는지에 대한 세부 정보는 없다.

비상 걸린 국내 기업, 희토류 재고 한 달 치뿐

최근 국내 자동차 업계는 희토류인 ‘디스프로슘’ 부족으로 비상이 걸렸다. 중국의 수출 통제 3개월이 지나면서 국내 기업들의 디스프로슘 재고가 바닥나기 시작한 것이다. 업계 관계자는 “디스프로슘은 온습도에 약해 장기 보관이 어려운 품목으로 재고가 많지 않은데, 이달 들어 재고가 크게 부족한 상황”이라며 “통상 희토류 재고를 3-6개월치 확보하려고 노력하는데, 최근 미중 갈등으로 일부 품목은 재고가 한 달 수준까지 떨어졌다”고 했다. 이 때문에 정부도 광해광업공단에 비축된 물량을 이달 초 일부 기업에 대여한 것으로 전해졌다.

디스프로슘은 지난 4월 중국이 수출을 통제한 7종의 희토류 가운데 하나로, 반영구적으로 자력을 보유한 ‘영구자석’을 만드는 핵심 원료다. 중국이 거의 전량 생산하는 원료로, 의료 장비부터 전기차 모터, 풍력발전기 터빈 등 자석이 필요한 곳에 모두 쓰인다. 국내 첨단 산업에 필수적이라 한국 정부도 ‘10대 전략 핵심 광물’ 가운데 하나로 지정한 상태다.

https://www.g-enews.com/ko-kr/news/article/news_all/2025071500005086810c8c1c064d_1/article.html

#희토류 #영구자석

[단독] 中, 전략 광물 2000개 품목 수출 통제한다

미·중 관세 전쟁이 장기화되는 가운데 중국이 희토류를 비롯한 전략 광물 통제를 위해 최소 2000품목의 수출 허가를 전면 재검토하고 있는 것으로 알려졌음

~중국은 지난 4월 미국을 겨냥해 사마륨·가돌리늄·터븀·디스프로슘·이트륨 등 사실상 자국이 100% 채굴과 정제를 독점하는 희토류 원소 7종을 수출 통제한다고 발표했음

희토류 원소 17개 중 방위산업과 첨단 기술에 필요한 필수적인 중희토류만 골라낸 것으로 해석

https://n.news.naver.com/mnews/article/023/0003917094?sid=104

* 국방부가 최대주주 되자마자

=========================

~ 로이터 통신은 미국 정부가 희토류 시장에서 중국의 지배력을 깨기 위한 조치의 하나로 독자적인 고가 가격책정 시스템을 즉각 도입하기로 했다고 14일(현지시간) 보도했다

~ 앞서 미 국방부는 라스베이거스에 본사를 둔 자국 희토류 채굴업체 MP 머티리얼스의 지분(우선주) 15%를 인수해 최대주주가 되는 계약을 체결했다

~ 그러면서 이 업체의 희토류에 최저가격을 보장해주기로 했는데 이는 중국이 정한 현재 시장 가격의 2배에 가깝다

https://n.news.naver.com/article/001/0015507641?sid=104

애플, 희토류 업체 MP머티리얼즈에 $500M 투자 발표 예정(Fox뉴스)

DOW 44,023.3p (-0.98%)
NASDAQ 20,677.8p (+0.18%)
S&P 500 6,243.76p (-0.40%)
10년물 국채금리 4.489% (+1.40%)
WTI $66.83 (+0.47%)

테크 강세

#Trump #tariff

미국 0%, 인도네시아 19%

==

Trump announces trade agreement with Indonesia, including 19% tariff

https://edition.cnn.com/2025/07/15/economy/trump-says-trade-deal-with-indonesia