#제이에스링크
- 7월 말부터 대형 용해로 시가동 돌입 예정
- 라이나스(희토류 광산업체)와 3년 이상 장기 공급계약 협의 중. 별도 샘플 우선 주문 예정.

칩스법 없앤다더니, 세액공제 더 늘린 트럼프

반도체 기업들이 미국에 새로운 공장을 지을 때 받는 세액공제 규모가 확대될 전망

블룸버그 등 외신에 따르면 미국 상원은 자국 내 반도체 공장을 건설하는 데 대한 세액공제를 기존 25%에서 35%로 확대하는 내용이 포함된 감세 법안을 통과시켰음

2022년 제정된 칩스법은 2022년 말 이후 가동을 시작했거나 2026년 말 이전 착공한 미국 내 기업을 대상으로 시설·장비 투자에 대해 25% 세액공제를 제공하는데, 이 비율이 확대됐음

과거 칩스법 초안에서 제시된 수치 30%를 웃돔. 법안은 하원에서 다시 표결을 거쳐야함

https://www.joongang.co.kr/article/25348621

글로벌 자산시장에 뭔가 심상치 않은 일이 일어나고 있다

지금과 같이 달러가 큰 폭의 약세를 기록한 시기는 공통점이 있다: 1973년, 1986년, 2002년 상반기

올 상반기 달러인덱스는 큰 폭으로 약세를 보였음

상반기 중 지금보다 더 약세였던 시기는 1973년뿐이며, 1986년과 2002년은 유사한 수준임

1) 1960년대 미국 경제는 절대적이었음. 2차 세계 대전으로 유럽과 일본의 생산 능력이 '0'이었고, 중국과 소련은 문을 걸어잠궜음

자동차, 가전 등은 모두 미국 기업들이었고, 자금도 미국으로만 쏠렸음

2) 1990년대 미국 경제는 절대적이었음. 유럽은 소련·동유럽 붕괴, 아시아는 외환위기로 깊은 침체에 빠졌음

도한 인터넷 혁명을 이끈 기업들은 오직 미국 기업들이었고, 자금도 미국으로만 쏠렸음

3) 2010년대 미국 경제는 절대적이었음. 유럽은 유로존 위기, 아시아는 중국 부채 등으로 경기 둔화를 겪었음

또한 모바일·AI 혁명을 이끈 기업들은 미국 기업들이었음

텐베거 자산의 시작: 1973년 원자재, 1986년 제조업 신흥국, 2002년 원자재 신흥국

흥미로운 것은 1973년, 1986년, 2002년이 모두 “거대한 변화의 시작점”이었다는 것임

1973년 달러약세는 “원자재”의 10배 상승, 1986년 달러약세는 “제조업 신흥국 (일본/한국 등)”의 10배 상승, 2002년 달러약세는 “원자재 신흥국 (브라질/러시아 등)”의 10배 상승의 신호탄이었음

지금도 거대한 자금의 움직임이 시작됐을 수 있음

(2025.07.03 KB증권 이은택 연구원)

#한국전력

배당도, 성장도 이제 시작

송전망 혼잡에도 불구하고 나쁘지 않은 2분기

2Q25 연결 영업이익은 2.3조원(+84.9%)을 기록하며 컨센서스(2.3조원)에 부합할 전망

낮은 석탄 이용률(-8.1%p YoY)이 발목을 잡았음. 동해안 등 송전망 혼잡으로 인한 이용률 저하 현상이 지속되고 있음

판매량은 산업용 위주로 감소세가 이어질 것(-1.9% YoY)으로 가정했음. 그럼에도 낮은 SMP(-2.7% YoY) 덕에 나쁘지 않은 이익을 기록할 것으로 예상

해외 원전 수출의 분명한 수혜주, 팀코리아의 분전을 기대

동사와 자회사인 한국수력원자력은 우리나라의 해외 원전 수출을 명백하게 주도하고 있는 기업임에도 불구하고, 관련 가치가 거의 반영되지 않았음

팀 코리아의 수출 경쟁력에 대한 의문이 주요 원인임

1) 미국 시장 진출 논의 2) 아시아 내 후속 원전 3) SMR 사업 개발 성과가 이루어질수록 원전 사업 리레이팅이 예상됨

특히 미 행정부 목표인 '2030년까지 대형 원전 10기 착공'을 위해서는 적어도 2026년 중에는 협의가 이뤄져야 함

단기적으로는 한미 정상회담이 주요 포인트가 될 수 있음

모든 것이 안되어도, 그래도 배당이 있잖아

2025년 배당수익률 5.0%, 2026년 배당수익률 6.0%로 예상

별도순이익 대비 20%를 가정했으며, 2026년 추가적인 전기 요금 인상이 없다고 가정한 수치임

그런데 전력망 투자 필요성을 감안하면 동절기 전기 요금 인상 가능성이 높다고 생각

(2025.07.03 메리츠증권 문경원 연구원)

#한전기술

커지는 시장, 커지는 기회

체코 원전 2025년 말 계약 체결, 2026, 2027년 증익 본격화

한수원과 체코 종합, 계통 설계 계약을 2025년 말 경 체결할 예정

26조원의 총 사업비 중 5%의 비중을 가정하면 1.3조원 규모의 계약이 가능함

체코 사업을 본격적으로 매출에 반영하고, 2026년 후속 수주(UAE 등)까지 반영한다면 2026년, 2027년 이익 성장은 드라마틱할 전망(영업이익 성장률 2026년 97.8%, 2027년 52.5%)

고정비 중심의 사업 구조 덕에 영업 레버리지 효과가 강하기 때문

미국 본토 진출과 i-SMR에 주목. 현실화 시 급격하게 커지는 TAM

현 시점에서 동사의 TAM(총 잠재 시장)은 아시아 대형 원전에 국한되어 있음

아시아도 UAE 원전(2026년 본계약 기대)을 비롯하여 파이프라인이 풍부하지만, 유럽 진출 기회가 제한적인 점은 아쉬움

그런데 한미 정부가 협력을 통해 APR1400의 미국 상륙이 현실화된다면 이야기는 다름

미국 하나의 시장규모가 아시아(중국 제외)보다 큼

주가 핵심 트리거로서 한미 정상회담을 주목해야하는 이유임

한국형 혁신형 SMR인 i-SMR 역시 연내 실증 부지를 선정할 예정(12월 예정)

2025.07.03 메리츠증권 문경원 연구원)

며칠전 언급했던거처럼 코인거래소는 원화스테이블코인 생태계에서 앞으로 갑의 입장이 된다싶어유.

업비트가 어디 스테이블을 먼저 상장시키는지가 핵심인지라...
아래 정도는 알고계심 좋다 싶슴다.

■ 거래소 관련주 요약

1) 업비트(두나무) : 우리기술투자(지분7%), 한화투자증권(지분6%)

2) 빗썸 : 티사이언티픽(지분8%), 위지트(티사이언티픽 최대주주)

3) 코인원 : 컴투스홀딩스(지분38%)

https://n.news.naver.com/mnews/article/015/0005153149?sid=001

* 중국 외교부, ‘미국-베트남 무역합의 이후 베트남 통하는 중국제품에 대한 영향‘ 관련 입장: “중국은 각국이 평등한 대화하기를 촉구. 경제무역 이견 해소함과 동시에 제3자 이익 훼손 반대“

据环球网报道，外交部发言人毛宁主持7月3日例行记者会。会上有外媒记者提问称：美国和越南达成了一项贸易协议，该协议的一部分将意味着对越南出口到美国的商品征收20%的关税，对任何被认为是通过该国运输的商品征收40%的关税。因此，这将影响一些经过越南的中国商品。中方对此有何评论？毛宁对此表示，中方一贯主张各方通过平等对话，协商解决经贸分歧，同时有关谈判和协议不应针对或损害第三方的利益。

DOW 44,828.5p (+0.77%)
NASDAQ 20.601.1p (+1.02%)
S&P 500 6,279.35p (+0.83%)
10년물 국채금리 4.348% (+1.28%)
WTI $67.18 (-0.40%)

테크, 금융, 유틸리티, 산업재 강세

미국 OBBBA 하원 통과로 최종 확정

-IRA 수정도 상원 버젼으로 완료

https://www.whitehouse.gov/articles/2025/07/history-made-the-one-big-beautiful-bill-is-on-its-way-to-president-trumps-desk/

#US

6월 고용 보고서에 숨겨진 나쁜 소식

표면적으로는 6월 고용 보고서는 미국 경제의 탄탄한 모습을 보여줌

역사적으로 낮은 실업률, 건전한 일자리 창출, 그리고 인플레이션을 앞지르는 임금 상승률이 그 예임

하지만 데이터를 자세히 살펴보면 이러한 장미빛 전망에 흠집을 낼 수 있는 요소들이 드러남. 가장 중요한 공통분모는 트럼프 대통령의 경제 정책임

147,000개의 월별 헤드라인 수치는 117,500개의 순 일자리 증가라는 예상치를 훌쩍 뛰어넘었으며, 지방 및 주 정부 교육, 레저 및 호텔, 의료과 같이 전통적으로 안정적인 산업에서 건강한 상승세가 나타났음

실업률도 낙관적으로 보이며, 2021년 10월 이래 처음으로 4.3%로 상승할 것이라는 예상을 깨고 4.1%로 떨어졌음. 당시는 국가가 여전히 팬데믹의 격변을 겪고 있던 시기

미국인들이 일자리를 찾는 것이 점점 더 어려워 지고 있음. 평균 실업 기간은 21.8주에서 23주로 늘어났고, 27주 이상 실직한 실업자 비율은 23.3%로 증가하여 3년 만에 최고치에 근접했음

트럼프의 관세부과와 관세 시행 및 중단을 둘러싼 어지러운 논쟁으로 인해 많은 기업들이 채용을 포함한 주요 의사 결저이나 지출을 지연시키고 있음

제조업 고용이 감소했음. 이 부문은 두 번째 달 연속으로 감소세를 보이며 7,000개의 일자리를 잃었음. 트럼프 대통령의 경제 순위 중 하나인 제조업에 대한 전망이 불투명한 상황

일자리 증가는 널리 퍼지지 않았음. 가장 큰 월별 증가를 보인 부문은 대부분 관세의 영향을 덜 받는 부문

근로자 근무 시간 감소. 6월 주당 평균 근무시간은 0.1시간 감소한 34.2시간을 기록했음. 이는 노동 수요 약화를 시사하는 신호일 수 있다고 지적

흑인 미국인의 실업률이 상승. 6월 보고서에 따르면 흑인 근로자의 실업률은 6%에서 6.8%로 상승하여 2022년 1월 이후 최고치를 기록했음.

이해하기 어려운 수학적 원리가 있음. 실업률이 하락했고 노동력 규모도 감소했음. 주된 이유는 지난 분기에 미국이 100만명이 넘는 외국인 근로자를 잃었기 때문임

이러한 재조정 덕분에 실업자 수가 증가했음에도 불구하고 실업률은 사실상 변동이 없거나 오히려 감소할 수 있음

https://edition.cnn.com/2025/07/03/economy/hidden-bad-news-june-jobs-report

#Trump #OBBBA

기업 세액공제(감가상각, 공장 경비 처리 등)에 대한 개정안이 하원 법안에서는 약 5,190억 달러에서 상원 법안에서는 1조 달러 이상으로 증가했음

» 트럼프는 미국 내 제조업 유치에 진심

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How 2 business world changes to Trump's megabill helped push the price tag $1 trillion higher

https://finance.yahoo.com/news/how-2-business-world-changes-to-trumps-megabill-helped-push-the-price-tag-1-trillion-higher-162824720.html

#원익IPS

모멘텀 서서히 회복

2Q25 Preview

2분기 매출액 2,085억원(QoQ +68%, YoY +35%), 영업이익 202억원(QoQ 흑전, YoY 흑전)을 추정

1분기부터 이연된 장비 입고와 삼성전자 DRAM 전환 투자에 따른 효과로 전분기 대비 큰 폭의 실적 성장이 예상됨

DRAM 신규 투자 관련 PO가 2분기부터 일부 시작된 것으로 보여 3Q25에도 실적 성장세는 이어질 전망

DRAM 신규 투자 재개 움직임

지난해부터 전환 투자 위주로 투자 배분을 해오던 국내 메모리사들도 선단 제품 수요 대응을 위한 신규 투자를 준비하고 있음

삼성전자는 P4 DRAM 투자가 상반기부터 시작된 것으로 파악되며 규모는 15-30K 수준으로 추정

하반기 증설 계획도 예상보다 강할 것으로 보여 연간 60K 이상의 DRAM 신규 투자가 예상됨

HBM의 중심의 선단 제품 대응 목적으로 테크노드는 D1c가 주를 이룰 것으로 보임

SK하이닉스 역시 M15X를 준공 중에 있으며 11월 중 주요 공정 장비의 반입이 시작될 것으로 보임

삼성전자 테일러 팹 모멘텀

우여곡절이 많았던 삼성전자 미국 테일러 팹 준공이 가까워 진 것으로 파악됨

투자 보조금(기존 37억 달러)의 재조정 가능성, 선단 공정의 수율 및 고객 확보 등 여러 문제들로 가동을 위한 장비 반입에 대한 계획과 시점은 여전히 불투명함

그러나 미국의 기술 중심 공급망 재편 과정에서 미국 협지 팹 운영은 필수에 가까운 선택이 되어가고 있음

(2025.07.04 SK증권 이동주 연구원)

#유니셈

모멘텀 재개

2Q25 Preview

매출액 705 억원(QoQ +16%, YoY +56%), 영업이익 72 억원(QoQ +52%, YoY
흑전)으로 시장 컨센서스(매출액 630 억원, 영업이익 64 억원)를 상회하는 실적이 예상

메모리 전환 투자 지속과 더불어 전방 DRAM 신규 투자에 따른 장비 반입이 2Q25부터 시작된 것으로 파악됨

특히 삼성전자의 하반기 DRAM 투자 계획도 예상보다 강해 3Q25의 증익 흐름은 유지, 규모에 따라 실적 상향에 대한 여지도 있음

DRAM은 투자 재개, NAND는 빠르게 세대 전환

삼성전자 P4 DRAM 투자가 상반기 재개된 것으로 보임

연간 규모는 60K 이상으로 D1c에 대한 투자가 주를 이룰 것으로 보임

SK하이닉스 역시 M15X Fab을 준공 중에 있으며 11월 중 공정 장비 입고가 시작될 것으로 예상됨

동사의 스크러버, 칠러와 같은 부대 장비는 공정 장비 대비 장비 반입은 빠른 편으로 신규 투자에 따른 실적 온기도 가장 먼저 확인할 수 있을 것으로 예상함

P4 NAND 투자도 9세대가 일부 시작되었지만 아직 규모는 크지 않음. 다만 V10 으로의 전환을 서두르고 있으며 극저온 식각 첫 도입에 따른 극저온 칠러의 신규 매출이 2026년부터 나타날 것으로 전환

(2025.07.04 SK증권 이동주 연구원)

* 영국 육상풍력 드라이브

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~ It comes as part of wider Government ambitions to transition towards a clean power system by 2030, with the hope of boosting economic growth, creating jobs, reducing bills, decarbonising the grid and strengthening energy security

https://www.lbc.co.uk/news/uk/onshore-wind-labour-government-uk/

#삼성전자

“수율은 잡았는데, 성능은 TSMC 대비 열세”… 삼성 파운드리, 공정 고도화 총력

삼성전자 파운드리 사업부가 3nm 이하 첨단 공정을 두고 테스트를 진행했던 빅테크 기업들과의 대량 수주 계약에 난항을 겪고 있음

2nm와 3nm 모두 공정 수율이 40%를 상회하면서 상용화가 가능한 수준으로 판단되고 있지만, 전력 대비 효율 등 칩 성능이 TSMC 등 경쟁사와 비교해 기대에 미치지 못하는 것으로 파악됐음

당초 삼성전자는 엔비디아, 퀄컴 등과 2nm 공정을 두고 평가를 진행하고 있는 것으로 알려졌음

■ 공정 고도화에 주력하고 있는 삼성전자

4일 업계에 따르면, 삼성전자 파운드리 사업부는 칩 성능을 개선할 수 있는 공정 고도화 방안을 마련하는 데 주력하고 있는 것으로 알려졌음

1nm 양산 시기를 2년 가량 늦추고 3nm 이하 첨단 공정뿐만 아니라 기존 주력 공정의 성능 개선에 집중한다는 방침임

반도체 업계 관계자는 "엔비디아와 GPU 관련 성능 테스트를 진행하고 있지만, TSMC와 비교하면 진척이 더딘 상황"이라며 "퀄컴과 평가하고 있는 제품도 물량 규모가 크지 않아 수익성 개선에 도움이 될 수준은 아니다"라고 했음

당초 삼성전자가 계획했던 1.4nm 공정 도입은 오는 2027년에서 2029년으로 미뤄질 전망임

2nm 공정에서 2nm 2세대(SF2P) 공정을 고도화하고,
전체 성능을 약 20% 이상 높은 3세대(SF2P+)를 내년 양산한다는 방침임

엔비디아와 AMD, 애플, 퀄컴 등 빅테크 기업 물량을 대거 수주한 TSMC와 달리, 삼성전자는 자사 시스템 LSI 사업부의 AP와 국내외 스타트업 개발 물량 외에는 확보된 고객사가 없는 상황임

4nm 공정도 전력 대비 효율 성능 등을 20% 가량 높인 SF4U 공정을 바탕으로 물량 수주에 주력할 계획

4nm와 5nm, 7nm 등 기존 공정도 TSMC와 비교하면 칩 성능이 저조하다는 평가를 받았음

다만, 삼성전자는 공정 가격을 TSMC와 비교해 약 30% 저렴하게 책정하는 방식으로 대응하고 있음

삼성전자의 해당 공정 수율도 70%를 웃돌고 있음. 하지만, TSMC가 3nm 이하 첨단 공정 시장을 장악하는 시점에 기존 공정 가격을 낮추면서 경쟁이 심화됐음

https://biz.chosun.com/it-science/ict/2025/07/04/ETY6JQOPKFGZJKOZ2CIMYNS2XI/?utm_source=naver&utm_medium=original&utm_campaign=biz

2025.07.04 13:57:15
기업명: SK오션플랜트(시가총액: 1조 2,578억)
보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결

계약상대 : 아시아 제작사
계약내용 : ( 공사수주 ) Jacket Foundation Supply
공급지역 : 아시아
계약금액 : 2,002억

계약시작 : 2025-07-03
계약종료 : 2027-01-25
계약기간 : 1년 6개월
매출대비 : 30.2%

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250704800467
최근계약 : https://www.awakeplus.co.kr/board/contract/100090
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=100090

화수분 전략

주도주는 아직 살아 있을까?

6월 미국 비농업부문 신규 고용은 민간보다는 정부 부문 주도로 증가하면서 예상치를 상회했음

결과적으로 7월 FOMC 회의에서의 기준금리 인하 가능성은 낮아졌음

S&P 500 PER 22.3배로 10년물 국채금리 기준 Yield Gap은 0.15%p에 불과했음

금리가 하락해야 지수가 상승하는 구조라 기준금리 인하 기대가 낮아졌다는 점은 사상 최고치를 경신하고 있는 S&P500지수의 추가 상승을 제어할 가능성이 높음

미국은 시중금리도 높지만, 시간당 임금 상승률(YoY)도 3.7%로 코로나19 팬데믹 이전(3% 이하)대비 높음

기업은 이익 증가율 둔화와 수익성 악화가 고민될 수 밖에 없음

S&P 500지수의 12개월 예상 순이익 증가율(YoY)은 1월 13.2%에서 현재 8.3%으로 낮아졌음

다만 순이익 규모는 2.35조 달러로 사상 최고치를 경신 중임

코스피는 2025년 2분기(24%)에 06년 이후 분기 기준으로 가장 높은 상승률을 기록한 이후 7월 조정 국면에 진입해 있음

과거 코스피 사상 최고치 경신 국면에서 최소 2차, 최대 3차의 상승 싸이클을 형성했음

코스피의 1차 상승 이후 조정 국면에서의 되돌림(1차 고점 대비 하락률/1차 상승률)은 최소 11%에서 평균 23%였음

현재 되돌림은 6%(고점 대비 하락률 2%/36%)임

최소 되돌림 11%를 적용 시 코스피 1차 조정 하단은 2,990p(평균 23% 적용 시 2,860p)

1차 코스피 상승을 주도했던 업종들은 조정 국면에서 코스피 대비 언더퍼폼 했음

주가 상승률이 컸던 만큼 코스피 하락률도 큼

7월 들어 조선, 기계, 지주/방산, 증권, 삼성전자 제외 반도체, 유틸리티와 같은 1차 상승 주도 업종이 고전을 면치 못하고 있다는 점은 과거와 유사한 패턴의 반복이라고 볼 수 있음

그러나 1차 상승 주도 업종들은 코스피 2차 상승 국면에서 다시 그 역할을 했음(3차 상승도 반복되는 패턴)

(2025.07.05 하나증권 이재만 연구원)