#US

5월 미국의 인플레이션 수치가 냉각되면서 Fed의 금리 인하 기대감이 높아지고 있음

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US inflation cools in May, boosting hopes of Fed rate cut

https://www.reuters.com/markets/us/us-inflation-cools-may-consumer-spending-rises-moderately-2024-06-28/

#Nestle

Nestle는 2분기부터 안정적인 매출 성장을 예상함

스위스 식품 대기업 Nestle CEO는 비용 인플레이션이 완화됨에 따라 2분기부터 올해 남은 기간 동안 안정적인 판매량 성장을 목표로 하고 있다고 밝힘

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Nestle sees stable sales growth from Q2, CEO tells paper

https://www.reuters.com/business/retail-consumer/nestle-sees-stable-sales-growth-q2-ceo-tells-paper-2024-06-29/

#US

조 바이든 대통령은 민주당 후보에서 교체될 수 있을까?

미 대선 토론에서 조 바이든 대통령이 불안한 모습을 보인 이후, 일부 민주당 의원들은 조 바이든의 대선 후보 자격에 공개적으로 의문을 표하고 있음

조 바이든을 대선 후보에서 교체하기에는 여러 난관들이 있음

해당 글은 인터뷰 기반으로 진행될 예정

Q. 민주당은 어떤 대안을 가지고 있나?

A. 민주당은 바이든 대신 후보로 내세울 인물이 없음. 바이든은 올해 당의 대선 후보에 사실상 경쟁자 없이 출마함

그는 이번 여름이 지나야 공식적으로 지명될 예정이므로 변화를 만들 시간이 아직 있고, 이를 실행하기 위한 몇 가지 시나리오를 준비중

바이든이 지명되기 전에 스스로 물러나기로 결정할 수도 있고, 자신이 모은 대의원을 차지하려는 다른 사람들에게 도전을 받을 수도 있음

아니면 8월 시카고에서 열리는 민주당 전당대회 이후 바이든이 물러나 민주당 전국위원회에서 그의 자리에 트럼프에 맞설 사람을 선출할 수도 있음

Q. 그 다음에는 무슨 일이 일어나나요?

A. 지금 당장은 그 과정이 바이든에게 달려 있음. 그가 물러나는 데 동의하거나, 과정 후반에 그를 강제적으로 물러나게 하려는 도전자와 마주해야 함

하지만, 지금까지 바이든은 물러나고 싶어하지 않았고, 그에게 도전하는 상대도 없음

그의 잠재적 태체자 중 일부인 카말라 해리스 부통령과 개빈 뉴섬 캘리포니아 주지사는 토론 후 그를 옹호하는 발언을 했으며, 그들의 지지를 보여주는 대리역할을 수행함

Q. 바이든이 물러나면 어떻게 되나요?

A. 바이든은 지난 몇 달 동안 미국 여러주에서 예비 선거에 승리하며 거의 4,000명의 민주당 대의원을 확보함

대의원들은 바이든에게 투표를 했지만, 그가 사임한다면 다른 민주당 후보들 사이에서 경쟁이 일어날 것

Q. 바이든을 대신할 사람은 누구인가?

A. 여러 후보가 경쟁에 뛰어들 수 있지만 확실한 1위는 없음

해리스 부통령이 1순위 이지만, 그녀는 낮은 여론조사 결과로 인해 문제를 겪고 있음

그 외 주요 후보들이 있지만 이들은 현재 바이든이 당선되도록 돕기 위해 노력하고 있는 바이든 지지자이자 캠페인 대리인들임

https://www.reuters.com/world/us/how-democrats-could-replace-biden-presidential-candidate-before-november-2024-06-28/

#3DD램

■ 2D와 3D는 어떻게 다른가?

현재 범용으로 생산되는 2D D램과 SK하이닉스가 개발 중인 3D D램의 차이를 간략히 집어봄

우선 두 D램은 기억 소자(1개 트랜지스터+1개 커패시터)의 모양이 다름

기존에는 평평한 실리콘 웨이퍼 위에 전하 알갱이의 움직임을 제어하는 트랜지스터를 배치하고, 또 트랜지스터를 통과한 알갱이들이 저장되는 커패시터가 굴뚝처럼 우뚝 솟게 있음

3D D램은 다름. 트랜지스터와 커패시터를 눕혀놈

평면에 있던 기억 소자들을 눕혀서, 마치 아파트처럼 수직으로 쭉 쌓는 것임. 이렇게 하면 EUV 노광 장비같은 대당 2,000억원 이상의 고가 설비를 활용하지 않아도 됨

한계에 도달한 '무어의 법칙'에서 그나마 자유로워질 수 있음. 또 기억 셀 사이 공간이 여유로워 간섭 현상이 덜하다는 장점이 있음

현존하는 2D D램의 최대 용량은 32Gb. 즉 320억개의 소자가 한 개 칩의 평면 속에 욱여넣어져 있는데, 3D D램이 상용화된다면 40층으로 셀을 쌓은다고 가정했을 때 아주 넉넉하게 해도 48Gb(480억 개 비트) 정도를 확보할 수 있다는 계산이 나옴

■ 3D D램이 형성되는 방법

기존 메모리에서는 비트라인가 워드라인을 모두 수평으로 놓음

하지만, 3D D램에서는 비트라인을 수직 기둥으로, 워드라인을 수평으로 놓는 방법을 택함

이렇게 비트라인을 수직으로 놓을 때 메모리에 저장된 0 또는 1을 정확하게 판별하는 '센싱 마진'이 더 좋다는 결론이 나옴

워드라인과 연결된 트랜지스터의 대문 역할을 하는 '게이트'의 구조도 특이함

게이트올어라운드(GAA), 그러니까 전하 알갱이 들이 지나가는 통로인 채널을 감싸고 있는 구조를 약간 변형한 더블 게이트. 그러니깐 햄버거 패티를 감싸고 있는 빵처럼 두 개의 게이트가 채널을 감싸고 있는 것이 특이함

전하를 저장하는 커패시터 모양도 다름

현존 D램 커패시터는 아주 가늘고 긴 굴뚝 모양임. 되도록 많은 전하를 저장하기 위해서 이렇게 만든 것임

반면에 SK하이닉스의 3D D램 커패시터는 길이가 짧고 뭉툭함

그 이유는 커패시터의 면적이 기존 D램보다 작기 때문임. 3D D램 특성상 비트라인 한개 당 관리해야하는 셀 수가 기존 D램 대비 1/10이나 적다는 특성이 있다고 함

그러면 비트라인은 100명 책임지던 걸 딱 10명만 관리하면 되니까 부담을 확실히 덜게 되겠죠? 각 커패시터에 저장된 전하 수가 줄더라도 여유롭게 정보 판별을 더 잘할 수 있께 됨

또 D램 셀을 구동하는 구변(peri.) 회로는 D램 소자들 아래 배치됨

이 컨셉은 3D 낸드플래시의 PUC 또는 COP 기술과 유사함. 낸드 소자들 바로 아래에 주변회로가 위치시키는 것인데, 똑같은 워리임

아파트 야외 주차장을 지하주차장으로 옮긴 것과 비슷함

독특한 점은 셀이 만들어지는 웨이퍼와 주변회로가 별개로 제작돼서 하이브리드 본딩이라는 패키징 기술로 결합함

지금까지 D램에서는 없던 시도임. 중국 낸드회사 YMTC의 엑스태킹이라는 낸드 결합 기술과도 유사함. 다만, 하이브리드 본딩 연결을 위한 셀과 구동회로의 배선을 만드는 것도 HBM에 사용된 TSV와 버금가는 아주 정교한 기술이 필요함. 범프를 활용하는 일반적이 칩 패키징보다 더 어려운 영역임

■ 3D D램 상용화는 언제쯤?

SK하이닉스가 확인한 수율은 56.1%임. 범용 D램의 경우 최종 연구개발 이후 양산에 들어가기 위해 필요한 수율은 60~80% 정도로 알려짐

물론 이 테스트 웨이퍼는 양산까지 정말 많은 과정과 시간이 필요함

상용화 가능 단수는 약 40단으로 언급이 되는데, 딱 5단만 쌓아서 만든 결과물이기 때문임

그래도 상용화에 대한 의문이 가득찬 상태에서 두 개 웨이퍼를 결합한 뒤에도 절반의 칩이나 살아남아서 제대로 움직인단 걸 보여준 건 정말 유의미함

그리고 최첨단 패키징 방식인 하이브리드 본딩도 컨디션이 아주 좋음

■ SK하이닉스는 3D D램을 몇단까지 만들 계획일까?

SK하이닉스는 현재의 5단에서 32단 » 64단 » 96단 » 128단 » 160단 » 192단까지 갈 수 있다는 가능성을 보여줌

3D 낸드의 단수 쌓기와 아주 비슷한 전개임. 또 재밌는 것은 넷 다이, 즉 같은 단수라도 공정에 따라 데이터 저장 공간 수가 더 늘어날 수 있다고도 언급함

이것도 낸드의 발전 흐름과 비슷한데, 예건대 최근 낸드 업계에서는 단위 면적 당 채널홀을 9개 뚫은 9홀에서 14개의 구멍인 14홀까지 세밀하게 뚫어서 비트 수를 늘리는 흐름과 유사함

https://n.news.naver.com/mnews/hotissue/article/011/0004359642?cid=1088367

반면 미국 국채금리는 대선 TV 토론회 이후 일제히 상승

#France #EU

프랑스 1차 투표 결과에서 극우정당이 30%의 득표를 차지하며 1위로 앞서나가며 하원에서 과반수를 차지할 가능성이 높아짐

좌파 연합은 2위, 마크롱 연합은 3위를 차지함

1차 투표 이후 2차 투표는 7월 7일에 예정되어 있음

이번 1차 투표는 마감 3시간 남은 현재 59%라는 높은 참여율을 기록

이는 '22년 1차 투표의 같은 시기 투표율보다 20% 높은 수치

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The Latest | France’s first-round voting ends. Bardella calls for rejection of ‘dangerous far left’

https://apnews.com/article/france-parliamentary-election-06-30-2024-39032c7652dd566c9fe7484443307aa6

#에이피알

이제는 글로벌 홈뷰티다

에이피알, 메디큐브 화장품과 디바이스 부문 동반 글로벌 성장

국내 홈뷰티 디바이스 시장에서 1위를 차지하고 있으며, 시장 점유율은 '23년 기준 약 32%로 추정

이는 임상, R&D, 제조생산을 통합한 밸류체인 덕분에 가능했음

에이피알은 기술개발 및 공정 최적화를 통해 합리적인 원가 구조를 달성함. 부스터프로 제품을 기준으로 기존 기술대비 원가를 최대 32% 절감

이러한 기술력과 원가 경쟁력은 해외 시장 확장에도 큰 도움이 되고 있음. 에이피알은 실리콘투와 협업하여 글로벌 시장으로 진출, 시장 지배력을 높이는 중

'24년에는 신제품 라인업 확대와 캐파 증설을 통해 매출 성장이 예상됨

디바이스 매출액은 ('23) 2,160억원 » ('24) 3,800억원으로 76% 성장할 것으로 전망됨

5월 1일 출시된 신제품 울트라튠은 기존 제품보다 높은 ASP를 가지고 있으며, 하반기에는 초음파 HIFU가 출시될 예정임. 또한, 평택에 신설된 2공장은 연간 240만대의 추가 생산이 가능해져 '25년까지 총 800만대 생산을 목표로 하고 있음

화장품 부문도 고성장을 기록 중임. 메디큐브 브랜드는 더마 화장품 컨셉으로 높은 성장률을 보이고 있으며, ODM 회사에 대한 투자를 통해 생산 경쟁력과 안정적인 공급을 확보 중

'24년 자사몰 매출 비중은 56%로 전망되며, 소비자 충성도를 높이는 중

#이수페타시스

중국 공장 탐방 리뷰: 조연에서 주연으로

이수페타시스의 중국 공장 탐방을 통해 고부가 제품 중심의 성장이 확대되고 있으며 동사의 P↑, Q↑, C↓ 사이클이 지속될 것을 확인

특히 2H24는 국내 Capa 증설효과 및 중국 법인의 G사향 제품 공급이 본격화되며 실적 성장 이어질 예정

한편, MLB와 HDI 공법을 결합한 신기술 적용이 확대되며 고사양 MLB의 공급 부족 심화 및 Blended ASP 상승 이어질 전망

#현대글로비스

많은 것을 보여준 가이던스

중장기 성장 전략과 재무 목표 발표

창사 이래 첫 CEO Investor Day에서 2030 성장 전략과 재무 목표 및 주주 환원 정책을 발표

중장기 성장 전략으로
1) 글로벌 스마트 SCM 솔루션 지위 강화
2) 비계열 OEM 확대
3) 친환경 트렌드 선제적 대응 등을 공유

한편, 재무적 목표로, 비계열 및 신사업 확대를 통해 2030년 매출액을 40조원 이상, 영업이익을 2.6~3조원으로 제시

수익성 차원에서는 2030년까지 평균 ROE 15% 이상을 제시했으며, 성
장을 위한 기반 마련을 위해 2030년까지 9조원의 투자 계획을 발표

인상적인 주주 환원 정책 발표

가장 인상적인 부분은 주주 환원 정책 강화 부분

우선, 동사는 보통주 1주당 1주를 배정하는 무상증자 계획을 발표했으며, 연간 DPS 최소 5% 상향 및 배당성향 최소 25% 이상을 약속함

신규 배당정책하에서 2027년 DPS는 12,000원을 돌파하여 2023년 배당 총액 약 2,400억의 두 배에 이를 것으로 추정되는데, 배당성향을 기준으로 환산하면 순이익이 약 2조원에 달한다는 계산

급격한 수익성 개선에 대한 가이던스 제공으로 연말 주요 고객과의 장기 운송 계약 갱신에 대한 기대감 고조

#현대로템

폴란드 등 동유럽 수주 가시화 및 2분기 실적 레벨업

NATO와의 안보 및 국방협력을 통해 폴란드 등 동유럽 국가들로부터 수주 가시화 » 수출지역 확대 가능성 높아지면서 밸류에이션 리레이팅 될 듯

올해 NATO 32개 회원국 중 23개국이 국내총생산(GDP)의 2% 이상을 방위비로 지출할 예정

이는 우크라이나 전쟁 장기화, 유럽 주요국의 방위비 분담 증액을 촉구하는 트럼프 전 미 대통령의 재집권 가능성 등에 대비하는 것임

이렇듯 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후 유럽 안보 지형의 경우 당분간 유럽국가들이 국방비 증액과 군비증강에 나설 수밖에 없는 국면에 직면해 있음

특히 동유럽 국가들의 경우 구소련제 무기체계 현대화를 가속화하면서 국방력을 증강하고 있기 때문에 우방국 및 동맹국으로부터 군비를 수입하는 국방정책 등을 전개하고 있음

이러한 환경하에서 NATO 정상회의가 이번 달 9~11일 미국 워싱턴에서 열릴 예정

이번 정상회의에서는 한국, 일본, 호주, 뉴질랜드 등 아시아·태평양 지역 4개 파트너국(AP4)을 3년 연속 초청

이에 따라 한국이 NATO와의 안보 및 국방협력을 통해 유럽으로 방산 수출을 원활하게 할 수 있는 제도적 통로를 확보할 수 있을 것

이러한 환경하에서 동사는 2022년 폴란드에 K2 전차 1,000대를 납품한다는 기본 계약을 맺었고, 이 가운데 180대에 대해 실행 계약만 체결함

나머지 820대에 대한 구체적인 납품 계약이 이뤄지지 않았는데 최근 추가 납품 실행에 대한 구체적인 계약 협상이 진행되고 있어서 오는 9월 폴란드에서 열리는 국제방위산업 전시회(MSPO)를 계기로 K2 전차 수출 2차 실행 계약을 체결할 가능성이 높아짐

이러한 K2 전차 2차 실행 계약에는 먼저 180대에 대하여 체결할 가능성이 높으며, 그 중에서 일부 대수에 대하여는 동사로부터 일부 라이선스를 받아 일부 부품 및 공정에 대하여 폴란드 현지에서 조립 공정을 할 수 있게 될 것

#AI #전력기기

AI와 전력수요, 그리고 천연가스 메이져의 자신감

AI의 성장을 위협할 정도로 급증하는 전력 수요

1) 아마존 CEO Andy Jassy, 현재의 에너지 자원이 생성 AI의 서비스 운영에 충분하지 않다고 경고

2) Elon Musk, 과거에는 ‘Chip 공급부족’이 AI 성장의 제약 요인이었다면, 최근에는 ‘전력 공급’이 병목현상의 주요 원인이라 언급

3) ARM Holdings CEO Rene Haas, 현재 AI의 성장 추세가 지속될 경우, 2030년에는 전 세계 데이터센터가 인도보다 더 많은 전력을 소비하게 될 것이라고 예상

대규모 데이터 센터의 전력 필요량이 계속해서 증가한다면 혁신의 가속화에 걸림돌이 될 것

4) Google 전 데이터센터 임원인 Daniel Golding, AI 경제에서 한계 중 하나는 데이터센터를 어디에 구축하고 전력을 어떻게 확보하는가의 여부

어느 시점에서는 전력그리드의 현실이 AI 성장을 방해하게 될 것

AI의 전력수요는 얼마나 빨리 늘어나나

1) 2022년 전 세계 데이터센터/Crypto/AI의 전력소비량은 460TWh로 전체의 2%를 차지

IEA는 2026년 해당 수요가 800TWh(Base Case)로 +340TWh(+74%) 증가할 것으로 추정

참고로, 전 세계 데이터센터 약 8,000개 중 33%가 미국에 위치함. 미국의 데이터센터 전력소비량은 2022년 200TWh(미국의 4%)에서 2026년 260TWh로 미국 전체 전력수요의 6% 전망

2) ARM CEO Rene Haas, 10년 안에 AI/데이터 센터는 미국 전력 수요의 20~25%를 차지할 것

3) NVIDIA는 2023년 10개 GPU 출하해 연간 약 7.3TWh 전력 소비

IEA는 2022년 대비 2026년까지 AI의 전력수요가 최소 10배 이상 증가할 것으로 추정

참고로, ChatGPT에 요청하려면 평균 2.9Wh 전력이 필요. 이는 평균 Google 검색의 약 10배

#이차전지

트럼프의 Oil, 바이든의 Battery

배터리 섹터 정책 리스크 고려한 보수적 접근 지속

- 미국 대선 토론 이후 Odds Trader의 트럼프 당선 가능성은 기존 55%에서 59%로 상승했고, 바이든 당선 가능성은 기존 37%에서
21%로 하락

- IRA는 입법부가 통과시킨 법률이므로 행정 권력의 교체가 법안 폐지로 직결될 수는 없음. 그러나 IRA가 행정부(재무부)의 시행령을
통해서 지난 2년간 구체화되어 온 것(7,500달러 보조금 세부 규칙, FEOC 적용 대상 등)에서 볼 수 있듯이 대통령의 행정 명령 혹은
재무부 시행령 통해 전기차 성장 동력을 상당히 약화시킬 수 있다고 판단

- 다만, 이 과정에서 정밀 타격 대상과 타격 리스크에서 상대적으로 자유로울 수 있는 대상을 구분할 필요가 있는데, 전기차 ‘구매’시
직접적인 지원을 해주는 것에 강한 반감을 드러내고 있는 트럼프의 정책 스탠스 고려할 때, ‘구매’ 보조금 7,500달러 조항에 대해서는,
그 조건을 매우 엄격하게 하는 시행령을 통해 제한을 둘 수 있다고 판단

- 그러나 ‘구매’와 ‘제조’의 영역은 다름

미국 내 제조업 재육성을 강조하는 트럼프와 공화당의 정책 기조 고려할 때, 리쇼어링 효과 명확한 AMPC(첨단 제조 세액 공제)에 대해서는 시행령을 통해 무력화시킬 만한 이유와 논리가 부족하므로, 기존 규정의 틀이 크게 바뀔 가능성은 낮다고 판단

- 만약 상기한 것처럼, ‘트럼프 당선-전기차 보조금 지급 조건 강화-AMPC 유지 시나리오’가 전개된다면, 한국 배터리 기업들의 실적은
전기차 판매 증가율 둔화에 따른 매출 성장세 둔화가 지속되는 가운데, 이익은 AMPC 보조금 수령액 증가에 따른 견조한 성장세 보여줄
가능성이 높음

이익 증가는 물론 긍정적이나 이는 주로 셀 메이커에게만 집중되는 보조금인데다, 애초에 보조금에 기대는 이익 규모가 커진다는 것은 이익의 질 측면에서 부정적이므로, 멀티플 De-rating으로 이어질 가능성이 높음

#수출
라면 +16.6%yoy
라면(미국) +18%yoy
화장품(미국) +33.5%yoy
미용기기(가정용) +123%yoy
변압기 소형 +188%yoy, 중대형 33%yoy, 대형 90%yoy
기초화장품(성남수출) mom flat