Рубль постепенно формирует тренд

Рубль после завершения налогового период, как и ожидалось, начал постепенно слабеть.

Сразу несколько факторов сейчас давят на национальную валюту:

1. Ожидания объявления объемов покупок валюты в рамках бюджетного правила в среду. По разным оценкам, совокупный чистый объем покупок может вырасти до 3-4% дневных биржевых торгов (1% – в настоящий момент). Это может сформировать локальное давление на рубль. Не исключено, что и экспортеры сократят продажи валюты – несмотря на то, что цены на нефть остаются высокими, в мае, они могли оказаться на несколько процентов ниже, чем в апреле.

2. В СМИ еще несколько дней назад появилась информация, что правительство обсуждает снижение уровня цены отсечения нефти в рамках бюджетного правила в 2027 г. с 59 до 50 долл./барр. С точки зрения валютного рынка в 2027 г. это может стать причиной ослабления рубля в среднесрочной перспективе на ~3–5%.

3. Цены на нефть с середины прошлой недели значительно снизились, что постепенно будет снижать и продажи экспортеров.

Сдерживать ослабление по-прежнему будут большие продажи экспортеров и высокие ставки. Кредитование юр лиц в апреле заметно выросло +2.3%, что будет сдерживать снижение ключевой ставки.

В целом, вполне вероятно новый тренд начал постепенно формироваться. Но я по-прежнему не исключаю существенных откатов на фоне продаж экспортеров (в июле данный фактор может быть минимизирован).
#рубль #инфляция #цбрф #дкп #валюта

В районе 113100 зафиксировал прибыль по большей части позиции, т.к. ощущения по дальнейшему росту несколько уменьшились.
#спекуляции #ртс #долларрубль
(не является торговой рекомендацией)

Спекуляции: фьючерс на индекс РТС

Открыл снова спекулятивный лонг на фьючерс на индекс РТС через опционы в районе 109700. Индекс Мосбиржи вполне может отскочить вверх при текущих ценах на нефть. Пересматривать позицию буду в случае обновления минимумов (108700).

#спекуляции #ртс #долларрубль
(не является торговой рекомендацией)

Рубль: ПМЭф и налоговый период будут сдерживать ослабление.

На прошлой неделе многие заговорили, что рубль будет ускорять свое ослабление в ближайшем будущем. Но пока есть целый ряд факторов, чтобы этого не произошло. Сдерживать, казалось бы начавшийся тренд будут: Итоги ПМЭФ + нефтегазовые доходы + приближение налогового периода.

1. Итоги ПМЭФ.
- ПМЭФ подтвердил, что власти сейчас готовы терпеть охлаждение экономики ради снижения инфляции. Это важное смещение акцента: не максимальный рост, а стабилизация цен, бюджета и финансовых условий. Данный момент скорее говорит за более высокую ключевую ставку в среднесрочной перспективе, чем наоборот.
- Дефицит бюджета, вероятно, будет выше планового уровня, - заявил г-н Силуанов. В бюджете на 2026 год был заложен дефицит 3,8 трлн руб., или 1,6% ВВП, но за январь–апрель он уже составил почти 6 трлн руб., или 2,5% ВВП. Данный момент также выступает за более высокую ключевую ставку, что является положительным моментом для рубля.

2. Приближение налогового периода и нефтегазовые доходы. Как говорил ранее, сильные движения экспортеры будут гасить продажами. Нефтегазовые доходы РФ составили 679 млрд в мае и выросли на треть г/г.

Итого: рост валют к рублю вполне может продолжаться, но скорее он будет слабо выраженный и с большими откатами, чем с четкой и сильной структурой.

В качестве спекулятивного плана - буду приобретать доллар/рубль на откатах и частично фиксировать прибыль на задергах вверх, оставляя небольшую часть на среднесрочный рост #рубль #ключеваяставка #ПМЭФ

Начал постепенно добирать доллар/рубль - купил в районе 72550. Как и предполагал ранее откаты в долларе значимые будут, но тренд постепенно начал формироваться. Поэтому в районе сильных уровней набираю позиции
#спекуляции #долларрубль
(не является торговой рекомендацией)

Также в районе 2500 купил фьючерс на индекс Мосбиржи на половину спекулятивной позиции - жду как минимум отскока #спекуляции #ммвб
(не является торговой рекомендацией)

По 2504 снова зашел в ММВБ #спекуляции #ммвб
(не является торговой рекомендацией)

И снова зашел в доллар/рубль в районе 72520 #спекуляции #долларрубль
(не является торговой рекомендацией)

Рубль снова слишком крепкий. Но надолго ли?

Рубль выглядит по-прежнему сильным: доллар - у уровней начала 2023 года, юань заметно просел.

Почему рубль крепкий

Дело в дисбалансе валютных потоков: много предложения, мало спроса.

- Чистые продажи валюты нефинансовыми компаниями в мае — около $28,1 млрд (чуть ниже апрельских $29,8 млрд, но сильно выше средних уровней прошлого года). Продажи крупнейших экспортёров выросли до $10,2 млрд — максимум с февраля 2025.
- Спрос компаний при этом упал: чистые покупки валюты −23% м/м, до 916 млрд руб. (минимум с января).
- Население, наоборот, на крепком рубле активнее покупает валюту (~151 млрд руб.), но этого объёма пока мало, чтобы переломить тренд. (Все цифры из материала ЦБ: Обзор рисков финансовых рынков)

Итог: экспортёры продают много, компании покупают мало, бюджетное правило не абсорбирует всё предложение - рубль укрепляется.

Обратная сторона

Формально инфляция замедляется (годовая в апреле 5,6%, месячная ниже траектории 4%), но ЦБ не считает это победой:

- замедление во многом на временных факторах - подешевевшие овощи и фрукты, крепкий рубль, импортозависимые товары;
- устойчивая инфляция снижается медленно, услуги дорогие, спрос силён;
- тревожный сигнал - ускорение денежной массы: M2 и M2X выросли до 13,2% г/г (максимум с августа) при резком сокращении бюджетного дефицита (0,13 трлн руб.). Значит, выпадающий бюджетный импульс замещается кредитом - аргумент за осторожность ЦБ, а не за агрессивное снижение.
- бюджет: расходы в мае упали более чем на треть, но накопленный дефицит ~6 трлн руб., и выход на нулевой первичный структурный баланс Минфин перенёс на 2029 г. - риск более высокой траектории ставок.

Внешний фон

Глобально центробанки не готовы к синхронному смягчению: сильная занятость в США снижает веру в снижение ставки ФРС (заседание 16–17 июня), ЕЦБ ждут с жёсткой риторикой. Обострение вокруг Ирана, Израиля и США держит премию в нефти - в моменте плюс для рубля (больше выручки), но затяжной конфликт через логистику и импорт способен развернуть эффект в проинфляционную сторону.

Что это значит для рубля

Базовый вывод: рубль крепок не потому, что риски исчезли, а потому, что текущий баланс сложился в его пользу. Его удержание зависит от пяти факторов:

1. Продажи экспортёров - пока высокие, поддерживают рубль.
2. Спрос компаний на валюту - слабый; его восстановление вернёт давление.
3. Осторожность ЦБ - без резкого снижения ставки рубль может оставаться крепким дольше.
4. Бюджет и деньги - оживление кредита и трат усилит проинфляционные риски.
5. Нефть и геополитика - дорогая нефть помогает, но затяжной конфликт работает против.

Чем дольше рубль силён, тем сильнее копится отложенный спрос на валюту - у населения, импортёров и охотников за «дешёвым долларом». Поэтому нынешняя крепость - скорее пауза перед следующим движением, а его направление решат три вещи: заседание ЦБ 19 июня, динамика бюджетных расходов и разворот корпоративного спроса на валюту. #рубль #ключевая_ставка #бюджетное_правило

В преддверии заседания Банка России

В преддверии заседания ЦБ РФ 19 июня инфляционные ожидания населения и бизнеса подкинули несколько позитивных для дальнейшего снижения факторов. В июне инфляционные ожидания населения на год вперед снизились до 12.4% – минимального значения с середины 2024 г. Инфляционные ожидания бизнеса также снизились.

Ключевым сценарием развития событий вижу (мое субъективное мнение): Снижение ключевой ставки на 50бп с жестким комментарием.

Решение обусловлено дальнейшим замедлением инфляции: в мае годовая инфляция снизилась до 5,31% против 5,58% в апреле. Дополнительным аргументом является снижение инфляционных ожиданий населения на год вперёд до 12,4%, минимума с середины 2024 года, а также снижение наблюдаемой населением инфляции до 14,2%.

В пользу снижения также работают ценовые ожидания предприятий: они продолжают снижаться, а взгляд компаний на будущий экономический рост ухудшился. Это снижает риск перегрева спроса.

При этом ЦБ всё равно может ужесточить риторику. Причины: быстрый рост денежной массы, бюджетные риски, возможное расширение дефицита, оживление кредитного канала и риск постепенного ослабления рубля. Укрепление рубля уже начало затухать: в мае рубль укрепился на 4,3% м/м после 7,9% в апреле, а в июне предложение валюты может дополнительно сократиться на 3–5 млрд долл. м/м.

На каких инструментах делать акцент:

Средние ОФЗ - основной бенефициар ожидаемого снижения ставки. Длинный конец можно держать осторожно: жёсткая риторика и бюджетные риски ограничивают потенциал.

Качественные корпоративные облигации с фиксированным купоном - хороший баланс доходности и переоценки при дальнейшем снижении ставки.

Акции внутреннего спроса - умеренный позитив для банков, девелоперов, потребительского сектора и компаний с высокой долговой нагрузкой.

Замещающие и квазивалютные облигации - теперь выглядят интереснее, чем в прежней версии сценария. Причина: предпосылок к постепенному ослаблению рубля становится больше, особенно во втором полугодии.

Рубль - жду ослабления в конце июня - августе. (не является торговой рекомендацией). #рубль #ключеваяставка #бюджет #ЦБРФ

Долгосрочный портфель

На фоне договорённостей по Ирану и в преддверии заседания ФРС сделал два движения:

1️⃣ Золото +6% (за счёт денежного рынка −6%) → до 8%

Почему добавляю золото:

▪️ ФРС может оказаться мягче, чем ждёт рынок. Консенсус — пауза с намёком на повышение, но при деэскалации и замедлении инфляции тон способен смягчиться → ниже реальные ставки, а это прямой плюс золоту.

▪️ Высокая вероятность ослабления доллара — золото с ним в обратной связке.

▪️ Геополитика может вернуться в любой момент. Сделка с Ираном промежуточная и хрупкая (ядерный вопрос не решён) — премия за риск способна отрасти заново.

▪️ Слабый глобальный фон (Всемирный банк, июнь 2026). Мировой рост замедляется до 2,5% в 2026 — минимум со времён пандемии, риски смещены вниз (вплоть до сценария роста всего 1,3% при новой эскалации и сбоях поставок сырья). Плюс растущий суверенный долг давит на ставки, а возобновление смягчения ДКП ждут в 2027 г. Для золота как защитного актива это структурная поддержка.

2️⃣ Замещающие облигации +10% (за счёт бумаг с постоянным купоном −10%) → до 30%

💵 Ключевая причина — жду ослабления рубля с конца июня и далее. Аргументы (по данным ЦБ и оценкам ГПБ):

▪️ Укрепление рубля уже затухает: +4,3% м/м в мае против +7,9% в апреле.

▪️ Предложение валюты сокращается: продажи экспортёров пошли вниз, а операции Минфина и ЦБ с мая сменили знак — регулятор снова покупает валюту.

▪️ В июне предложение может упасть ещё на $3–5 млрд: слабее продажи экспортёров (нефть в мае −8,8% м/м), рост покупок Минфина (~+$1,5 млрд) и сезонный спрос на импорт.

▪️ Сжимается профицит текущего счёта (апрель $6,7 млрд против $10,7 млрд в марте) — импорт растёт быстрее экспорта.

▪️ Деэскалация по Ирану работает против рубля: дешевле нефть → ниже экспортная выручка → меньше валюты на рынке.


Текущая структура:

📊 Акции — 30%

Преимущественно высокорентабельные: Яндекс, Озон, HeadHunter, Т-Технологии, Лента; нефтегаз — Новатэк и Татнефть; плюс Полюс.

📊 Облигации — 60%

▪️ 25% (−10%) — постоянный купон

▪️ 30% (+10%) — замещающие

▪️ 5% — переменный купон

📊 Золото — 8% (+6%)

📊 Денежный рынок — 2% (−6%)

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#золото #акции #облигации #долгосрочныйпортфель #торговыйплан

Спекуляции: фьючерс на индекс РТС

Открыл спекулятивный лонг на фьючерс на индекс РТС через опционы в районе 99250. Текущая паника, на мой взгляд, избыточна

#спекуляции #ртс #долларрубль
(не является торговой рекомендацией)

₽ Рубль: баланс смещается в сторону ослабления

Рубль постепенно слабеет на фоне геополитики, снижения цен на нефть и ожидания завершения налогового периода. Пока движение выглядит скорее плавным, без признаков паники, но набор факторов для дальнейшего ослабления становится заметнее.

Главный момент - после окончания налогового периода поддержка со стороны экспортеров может снизиться. При этом покупки валюты в рамках бюджетного правила уже выросли: с 5 июня по 6 июля Минфин направляет на покупку валюты и золота 208,2 млрд руб., или около 9,9 млрд руб. в день. С учетом корректировки на операции ЦБ чистые покупки составляют примерно 5,3 млрд руб. в день.

Есть и еще один важный нюанс. В первом полугодии ЦБ корректировал операции Минфина на продажи валюты в размере 4,62 млрд руб. в день. По опубликованному комментарию ЦБ этот механизм был описан именно для I полугодия 2026 года. То есть с июля, если не будет новых решений, этот компенсирующий поток продаж может исчезнуть.

Это важно для рубля: после налогового периода покупки по бюджетному правилу могут начать расти быстрее, чем продажи валютной выручки экспортерами. Особенно с учетом того, что цены на энергоносители в последнее время заметно снизились, а экспортная выручка обычно реагирует с лагом.

Дополнительный внешний фактор - доллар. После жесткого сигнала ФРС он выглядит лучше евро и юаня. ФРС сохранила ставку в диапазоне 3,5–3,75%, но риторика стала жестче: инфляционный прогноз был повышен, а снижение ставок фактически отодвигается.

При этом полностью негативной картина для рубля не выглядит. Банк России тоже дал достаточно жесткий сигнал: ставка снижена всего на 25 б.п. до 14,25%, а в пресс-релизе регулятор отдельно отметил бюджетные риски, ускорение кредитования и сохранение инфляционного давления. Это поддерживает рубль и снижает вероятность резкого движения.


---

Мои сценарии

1. Базовый сценарий - плавное ослабление рубля
Вероятность: 55%

После завершения налогового периода поддержка экспортеров ослабевает, а покупки валюты по бюджетному правилу становятся более заметным фактором. Доллар на фоне жесткой ФРС выглядит сильнее евро и юаня. Но высокая ставка ЦБ РФ ограничивает скорость движения.

2. Боковик / умеренно крепкий рубль
Вероятность: 30%

Если экспортеры продолжат активно продавать валюту, нефть удержится у сильных уровней, а геополитика не ухудшится, рубль может еще какое-то время оставаться устойчивым. В этом сценарии жесткий ЦБ компенсирует влияние бюджетного правила.

3. Более резкое ослабление
Вероятность: 15%

Реализуется при сочетании нескольких факторов: падение нефти, рост санкционных рисков, усиление спроса на валюту, ухудшение ликвидности в юане и сильный доллар. Пока это не базовый сценарий, но после окончания налогового периода вероятность таких «задергов» повышается.

---

Итог: рубль, на мой взгляд, постепенно переходит из фазы сильной поддержки в фазу ослабления, но из-за жесткой позиции ЦБ РФ ослабление, скорее всего, будет проходить не резко, а ступенчато.

Не является торговой рекомендацией. #долларрубль #рубль #ЦБ

Накануне закрылась/экспирировалась в минус спекулятивная позиция на опционах по РТС. Благо позиция была на опционах и потери составили средний риск на сделку.

Новая сделка

Сегодня открыл новую позицию вверх: бычий спред со страйками 90000 и 92500 в районе 89200. Волатильность высокая - поэтому продал чуть больше опционов чем купил (во время отскока волатильность может немного упасть).

Причины открытия:
- действия ЦБ и более высокая ключевая ставка по году уже давно в цене акций
- форвардный pe акций индекса Мосбиржи уже опустился аж до 3.7
- ослабление рубля последнего времени может поддержать акции экспортеров
- уход нефти сорта Brent ниже 70-72 долларов за баррель крайне маловероятен в краткосрочной перспективе даже в условиях полного восстановления логистики вокруг Ормузского пролива
- геополитический дисконт сейчас приближается к 2022му году, ухудшение, как будто возможно, только в случае применения тактического ядерного оружия.

Но страх конечно может длиться дольше и быть сильнее, чем кто-либо планирует. Поэтому риск на сделку снова беру не выше среднего. (не является торговой рекомендацией) #ртс #спекуляции

Отскок в нефти вполне может быть существенным, учитывая количество открытых шортовых позиций по данному инструменту #нефть #сентимент

Иран и США снова перешли к обмену ударами на выходных