Золото и портфель

Золото не зря называл опасным активом №1. С момента поста об этом желтый металл потерял уже практически 20%. Сегодняшние уровни (4115-4120) считаю уже более справедливыми для осторожных покупок и диверсификации портфеля. Поэтому в портфеле увеличил долю золота до 7%, уменьшив немного количество замещающих облигаций с 35% до 30%.

Текущая структура портфеля:

📊 Акции - 30%
Преимущественно компании с высокой рентабельностью:
Яндекс, Озон, Headhunter, Т-Технологии, Лента. Из нефтегаза - Новатэк и Татнефть. Также увеличил долю Полюса сегодня

📊 Облигации - 60%
▪️ 25% - с постоянным купоном
(часть длинных ОФЗ переложил в надежных корпоративных эмитентов)
▪️ 30% (-5%) - замещающие
▪️ 5% - с переменным купоном

📊 Золото - 7% (+5%)

📊 Денежный рынок - 3%
#золото #акции #облигации #долгосрочныйпортфель #торговыйплан

Спекуляции доллар/рубль

Курс по доллар/рублю ожидаемо несколько подуспокоился в последнее время, но локально тренд стал растущий и не исключаю возвращения к недавним максимумам. Поэтому постепенно снова формирую опционную позицию вверх (бычий спрэд) в диапазоне 82000-82100. #спекуляции #долларрубль
(не является торговой рекомендацией)

До середины завтрашнего дня позицию планирую закрывать. Т.к. основным фактором, на который, делал ставку по ослаблению рубля был возможный дефицит юаней на фоне выплат купона по еще одному выпуску Роснефти 25 марта и технически сильная картина. Ситуация немного поменялась.
#спекуляции #рубль #долларрубль
(не является торговой рекомендацией)

Золото с момента покупки показало рост уже более чем на 10% (4120 - 4560). В связи с чем, а также остающимися рисками роста ставок в мире, по большей части открытой в понедельник позиции фиксирую прибыль. Деньги с закрытого актива перенес в денежный рынок. Итого золота сейчас 3% в долгосрочном портфеле, а денежного рынка стало 7%. #золото #долгосрочныйпортфель

Дополнительные факторы в пользу более крепкого рубля

1. Инфляция снова ускорилась
За прошедшую неделю цены выросли на 0,19%, что выше средних значений последних недель. Годовая инфляция при этом находится вблизи 5,8%.

2. Кредитование экономики вновь пошло вверх
Общий кредит экономике в феврале вырос на 0,4% м/м после снижения на 0,5% м/м в январе (без учета валютной переоценки). Особенно важно, что возобновился рост требований к организациям: после двух месяцев снижения показатель прибавил 0,6% м/м.

Кредитование и инфляция - это по сути ключевые параметры на которые смотрит Банк России при принятии решений о ключевой ставке.

3. Минэкономразвития прямо говорит о факторах в пользу укрепления рубля
Решетников отметил, что текущие фундаментальные факторы — это:
- крепкий торговый баланс
- низкий отток капитала
Именно они, по мнению министерства, будут и дальше давить на курс в сторону укрепления рубля.

Минэкономразвития в апреле планирует пересмотреть прогноз по среднему курсу на 2026 год (92,2 руб./$1) в сторону более крепкого рубля. Сам по себе такой сигнал важен: официальные ожидания начинают постепенно сдвигаться в сторону более сильной российской валюты.

Обязательная продажа валютной выручки остается в резерве. Также прозвучало, что обязательная продажа валютной выручки рассматривается как потенциальный инструмент, который при необходимости может быть использован. Даже сам факт наличия такого “резерва” может работать как дополнительный психологический фактор поддержки рубля.

6. Нефть снова выше $100 за баррель
На фоне геополитической напряженности нефть вновь поднялась выше 100 долларов за баррель, а это тоже фактор в пользу более сильного внешнеторгового контура РФ и, соответственно, поддержки рубля.

#рубль #нефть #ставки

Долгосрочный портфель

Выровнял сегодня позицию в золоте в долгосрочном портфеле - сделал снова 5% (+2%) в районе 4420. Думаю, что и сильная эскалация и деэскалация конфликта вокруг Ирана могут привести к росту цен на желтый металл. Забрал эту часть из денежного рынка. При этом Трамп, как мне кажется, до мая (начала автомобильного сезона) будет стараться завершить конфликт.

Текущая структура портфеля:

📊 Акции - 30%
Преимущественно компании с высокой рентабельностью:
Яндекс, Озон, Headhunter, Т-Технологии, Лента. Из нефтегаза - Новатэк и Татнефть. Также увеличил долю Полюса сегодня

📊 Облигации - 60%
▪️ 25% - с постоянным купоном
(часть длинных ОФЗ переложил в надежных корпоративных эмитентов)
▪️ 30% - замещающие
▪️ 5% - с переменным купоном

📊 Золото - 5% (+2%)

📊 Денежный рынок - 5% (-2%)
#золото #акции #облигации #долгосрочныйпортфель #торговыйплан

Опционные заметки

Часто открываю позиции через опционы - покупаю их напрямую или собираю спрэды. И, пожалуй, самое сложное в покупке опционов - это даже не угадать направление. Куда пойдет рынок зачастую понять проще, чем когда именно начнется движение. А в опционах время - это почти всё.

Что может помочь чуть лучше попадать именно в момент:
1. Длительный боковик сам по себе часто становится предвестником сильного движения
Если рынок уже долгое время находится в диапазоне, то вероятность скорого выхода из него постепенно растёт. Особенно если при этом накапливается напряжение, сужается волатильность и участники начинают слишком привыкать к тому, что “ничего не происходит”. Как раз из таких состояний нередко и рождаются сильные импульсы.

2. События
Важные события очень часто становятся отправной точкой для тренда.
Но ещё важнее не само событие, а неожиданный исход. Именно сюрприз заставляет рынок быстро переоценивать ожидания. При этом крупные участники, как правило, входят не мгновенно. Им нужен объём, время, ликвидность. Поэтому сильный сюрприз может закладываться в цены не один час и не один день. Для опционов это особенно интересно!

3. Сезонность
Да, как ни странно, сезонность действительно может быть важной частью формирования трендов. Например, летом на рынках нередко наблюдается локальный штиль, снижается активность, движение вязнет. Зато ближе к осени рынок часто оживает: возвращаются объемы, участники, темы и направленные движения. Конечно, сезонность не является самостоятельным сигналом, но как дополнительный фильтр вполне полезна.

4. Там, где раньше был “запил”, он вполне может появиться снова
Рынок нередко запоминает зоны, где участникам было сложно определиться с направлением. Если в определённом диапазоне раньше была долгая, нервная, рваная торговля, то при повторном заходе туда велика вероятность вновь увидеть торможение, борьбу и потерю темпа. Для покупателя опционов это важно: такие зоны часто плохо подходят для агрессивной ставки на быстрое движение.

5. Важно не только “что”, но и “откуда”
Одно и то же событие, случившееся у сильного уровня, после длительного сжатия или возле важной границы диапазона, может дать гораздо более мощный эффект.

Поэтому хорошая опционная идея - это обычно не просто “я жду рост/падение”, а комбинация из:
- контекста
- времени
- уровня
- события
- ожидаемой реакции участников #опционы

Рубль

По рублю сейчас складывается довольно интересная картина и снова она больше к укреплению, чем наоборот.

1. Инфляция снова ускорилась
Недельная инфляция выросла с 0,17% до 0,19%, а годовая ускорилась примерно до 5,95%. Это уже намек на то, что пространство для быстрого снижения ставки не такое большое, как рынку могло казаться еще недавно.

2. Бюджетный дефицит резко расширился
По итогам января–марта дефицит федерального бюджета достиг 4,6 трлн руб., что уже выше годового плана. Минфин объясняет это прежде всего опережающим авансированием расходов. Расходы за квартал выросли на 17% г/г, тогда как доходы снизились на 8,2% г/г.

3. Экспортеры в марте продавали меньше валюты
Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами снизились с $3,5 до $2,4 млрд - это минимум за весь период наблюдений.
Параллельно спрос на валюту вырос:
• физлица немного увеличили покупки,
• нефинансовые компании подняли покупки до максимума в этом году.

Именно это сочетание - меньше предложения + чуть выше спрос — и объясняет ослабление рубля в середине марта. Подробнее в материале ЦБ https://www.cbr.ru/analytics/finstab/orfr/

4. Но дальше картина может измениться
С учетом более высоких цен на нефть продажи валюты экспортерами должны вырасти с лагом.Плюс до июля эти продажи не будут поглощаться покупками Минфина, что создает фундамент для более крепкого рубля в мае–июне.

Вывод

Пока краткосрочно рубль жил под давлением слабых нефтегазовых поступлений и сокращения продаж валюты экспортерами.
Но если смотреть чуть вперед, картина уже не выглядит такой негативной.

Ускорение инфляции и высокий дефицит бюджета скорее намекают на то, что ставки в этом году могут оставаться выше, чем рынок ждал раньше. А значит, рубль способен быть крепче.

При этом сама экономика, несмотря на слабый старт года, в ближайшие месяцы может немного оживиться:
• за счет высокого авансирования расходов бюджета,
• а также за счет того, что эффект от уже начавшегося снижения ставки обычно проявляется с лагом.

Иными словами, локально картинка для рубля остается довольно благоприятной.

Не является торговой рекомендацией. #рубль

Спекулятивно открыл сегодня сделку вниз по фьючерсу на индекс S&P 500 в районе 6948.

Почему решил открыть шорт:

🔘 Растут риски рецессии и безработицы в США. Исторически столь резкий рост цен на энергоносители нередко сопровождался последующим ухудшением ситуации на рынке труда (график выше).
🔘 Инфляция уже начинает ускоряться, а это повышает вероятность того, что компании будут активнее сокращать издержки.
🔘 Ставки в США, вероятно, останутся высокими дольше, чем ранее ожидал рынок. Вероятность снижения на ближайших заседаниях ФРС в апреле и июне сейчас выглядит почти нулевой.
🔘 Индекс волатильности снова находится у минимумов и скорее располагает к росту, чем к дальнейшему снижению.
🔘 За спиной почти 10 торговых сессий роста подряд - рынок выглядит перегретым в краткосрочном плане.
🔘 Подошли к сильной зоне сопротивления.
🔘 Сохраняются вопросы к цикличности и переоцененности компаний, связанных с темой искусственного интеллекта.

Позиция именно спекулятивная, не инвестиционная. Не является торговой рекомендацией
#sp500 #спекуляции

Долгосрочный портфель (статистика)

Хочу немного подвести промежуточную статистику по долгосрочному портфелю, который публикую здесь регулярно.

С начала года портфель показывает +4.1%, что заметно лучше динамики индекса полной доходности MCFTR (+1.4%).

Ключевые ребалансировки и их результат

21 декабря
Сократил долю облигаций с постоянным купоном и увеличил денежный рынок на 10%.

Результат до 18 февраля: денежный рынок оказался сильнее облигаций на +2.4%

30 января
Полностью закрыл позицию в золоте (–5%) в пользу денежного рынка.

Результат: денежный рынок показал преимущество над золотом +10.4%

2 февраля
Вернул долю золота до 5% около уровня 4500.

До следующей ребалансировки (18 февраля): золото оказалось сильнее денежного рынка на +6.4%

18 февраля
Увеличил доли акций и облигаций на 5%. Сократил золото и денежный рынок на 3% и 7%.

Результат до следующего пересмотра:
- гос. облигации: +4.5%
- индекс полной доходности MCFTR: –0.03%
- золото: –6.5%
- денежный рынок: +1.8%

23 марта
Увеличил долю золота на 5% против замещающих облигаций (–5%).

Результат: золото быстро дало преимущество около +10% относительно замещающих облигаций.

25 марта
После роста золота более чем на 10% сократил позицию на 4% и перевел часть капитала в денежный рынок около уровня 4560.

27 марта
Восстановил долю золота до 5% в районе 4420.

Результат: дополнительное преимущество золота относительно денежного рынка около +2%

2 апреля
Снова снизил долю золота на 3% и увеличил денежный рынок.

С 2 апреля по текущий момент:
- золото в рублях: –4.5%
- денежный рынок: +0.7%

Также увеличил долю облигаций с постоянным купоном на 10%, сократив замещающие облигации на аналогичную величину.

Результат:
- облигации с постоянным купоном: +2.35%
- замещающие облигации: –6%

Итоговое преимущество +8.35% в пользу облигаций с постоянным купоном.

Бенчмарки портфеля

Для оценки эффективности использую следующие ориентиры:

- Замещающие облигации — индекс Cbonds Replacement Bond Index
- Золото - GLDRUB_TOM
- Акции - MCFTR
- Облигации с постоянным купоном - RGBITR

Все ребалансировки можете найти в постах выше #долгосрочныйпортфель #статистика

Минфин возобновит операции в рамках бюджетного правила уже в мае

Минфин все-таки уже с мая начнет покупки валюты. Рубль отреагировал на это стремительным снижением, но налоговый период вполне может несколько сгладить данную тенденцию.

Отложенные продажи за март вероятно ± взаимозачтутся с отложенными покупками за апрель с учетом уплаты НДД по более низким ценам.

В апреле налоговая цена нефти может составить 90 - 95 долларов за баррель. Данный момент предполагает возможность покупки валюты в мае начале июня суммарно на 200-250 млрд. руб., что довольно много и вполне может вернуть доллар выше 80. Если еще ЦБ снизит ставку более чем на 50 бп, то данный процесс может быть более быстрым. #Бюджетноеправило #рубль

В связи с этим снова постепенно буду увеличивать долю замещающих облигаций в долгосрочном портфеле (на 10%, частью из денежного рынка (-5%), частью из облигаций с постоянным купоном (-5%)) #рубль #долгосрочныйпортфель

В преддверии решения Банка России по ставке открыл спекулятивную позицию по фьючерсу на пару доллар/рубль в районе 76380 вверх. Если будет снижение ставки более чем на 50 бп, можем увидеть задерг вверх. #рубль #позиции (не является инвестиционной рекомендацией)