연준 의장을 노리는 월러가 갑자기 7월 인하 가능성을 언급하는 급발진을 보였으나 정치적인 성격이 포함됐기 때문에 기본 시나리오는 여전히 9월로 잡아야 할 것

#시장판단
미국의 이란 직접 공격으로 노이즈의 강도가 훨씬 더 커졌지만 의견의 변화는 없음

이란 노이즈의 핵심은 유가인데 현재 트럼프는 사우디 등의 석유 큰손들과 브로맨스를 형성해놔서 충분히 컨트롤 가능. 제1의 생산국인 미국과 제1의 석유 수출국인 사우디가 언제든 증산할 수 있기 때문에 급등하더라도 유지되기 어려움. 더구나 우크라이나전을 빨리 끝내려 하기때문에 고유가에서 힘을 얻는 러시아에게 유리한 상황을 만들지 않으려 할 것

다만, 불확실성의 크기가 커진 만큼 조정의 가능성은 더 커짐. 여기에 7월 9일 관세 90일 유예 기한 만료도 곧 다가오고, 미국의 BBB법안과 함께 올라간 부채한도 상향도 이제 가시권이라 이것저것 엮으려들 건수들도 좀 있음

그러나 과거 전면전이 벌어져도 영향이 1주일을 넘지 않는 등 지정학적 이슈에 대한 관성이 커졌고, 이미 이란 이슈는 리스크가 어느 정도 선제적으로 반영됐으며, 무엇보다 대기 매수가 매우 많다는 점을 염두에 둬야할 것

조정이 만일 내일 시초가가 훅 빠지고 양봉을 만드는 등 장중 조정으로 끝난다면 이번 상승에 대한 매우 큰 시그널을 준다고 해석할 수도 있을 것. 포트 조정 및 기존 주도주 매수의 기회로 삼는 것이 기본 대응 시나리오

#수급
두산에너빌리티를 압도적으로 많이 산 부분이 특징적. 두산까지 합쳐서 2천억이 넘는 순매수 규모. 그외 두산을 비롯, 삼성물산, LS, SK스퀘어, 현대모비스(사실상 지배구조 정점) 등의 재벌지주사와 신한지주, KB금융, 미래에셋증권, 우리금융지주 등의 금융지주들이 다수 포진
두산에너빌리티는 완벽한 대장주임을 다시 한번 확인. 단기적 최종 보스를 두에너로 보고 큰 이벤트가 있을 때마다 지표로서 유심히 관찰할 필요

코스피는 9시 26분에 -1.67%까지 빠진 후 꾸준히 상승해 약보합 수준에서 마감. 코스닥도 거의 동일하게 9시 26분에 -2.35%까지 빠진 후 꾸준히 상승해 -0.85% 수준에서 양봉 마감. 역시 대기 매수세가 매우 강한 상태임을 다시 한번 확인할 수 있었고, 수급 주체가 개인으로 잠시 바뀌었지만 이전 언급처럼 외국인은 상법개정안 통과를 확인하고 다시 한번 강하게 매수할 것으로 예상

단기적으로 매우 강력한 매크로 이슈가 아니라면 쉽게 빠지기 어려운 시장이라고 판단하고 계속 주도섹터 중심 매수 및 홀딩을 해야할 것

매파인 보우만이 7월 인하 가능성 언급
월러보다는 의미있는 멘트로 봐야하고 7월은 여전히 예외로 보고, 9월 가능성을 조금 더 높이는 것으로 생각하면 될듯

예금이 문제가 아니라 집에 있는 돼지(저금통)도 당장 잡아서 주식사야할 판입니다
늦으면 돈도 못벌고 와이프한테 혼만납니다!

“Korea Equity Strategy: Pushbacks to our Korea OW”

📌 리포트 개요
* J.P. Morgan은 한국 증시에 대해 여전히 ‘비중확대(OW, Overweight)’ 의견을 유지
* 그러나 최근 수십 건의 투자자 미팅을 통해 주요 반론(Pushbacks) 4가지를 요약해 대응
* KOSPI는 3,000을 돌파하며 상승세를 유지 중이며, 주요 촉매는 **한미 무역협상 진전과 상법 개정안 통과**임

🔍 주요 논점 및 반론에 대한 J.P. Morgan의 해석

1. 📜 상법 개정안은 과연 통과될까? 효과는 있을까?
* 3분기 내 통과 예상: 현재 논의 중인 1차 개정안은 상법 개정 + 전자투표 의무화 포함
* 후속 입법 예정: 누적투표제, 감사위원 선임 확대, 자사주 의결권 제한, 공개매수 의무화, 보험/공정거래법 개정, 배당소득세 완화 등
* 중요 영향:
* 과거 M\&A, 인적분할, 자산 스왑 등은 새 법 하에서는 불가능했을 가능성 큼
* 지배구조 개선, 이사회 감시 강화, 감사위원회 실효성 제고, 자산 효율화와 배당 확대 기대
* Valuation Re-rating 여력: 법 개정이 모두 실현된다면, 한국 증시의 밸류에이션은 60\~100% 재평가될 수 있음

2. 🔁 경기 회복, 정말 일어나고 있는가?
* JPM Korea QMI 기준으로는 4월 이후 회복세 지속
* 우려 요인 3가지:
* 글로벌 무역 프론트로딩의 반작용 → 미국의 관세 정책 우려 존재하나, 유럽 회복과 한미 무역협상 타결 가능성으로 상쇄 가능
* 중동 리스크 및 유가 급등 가능성 → 한국은 수입의존국, 정부는 유가 상승 시 보조금 및 세제 지원 확대 예상
* HBM 메모리 가격 조정 우려 → 공급은 여전히 타이트하며 비-HBM 메모리는 과거 대비 등락폭 작을 것으로 전망

3. 📉 삼성전자가 약한데, KOSPI 모멘텀 지속될 수 있나?
* 삼성전자는 2024년 하반기와 2025년 상반기에 시장 발목 요소
* 그러나 현재 MSCI Korea 내 비중이 25%로 축소, 2010년대 초반 수준으로 지수의 다양성은 증가

4. 📊 MSCI 선진국지수(Developed Market) 승격은 자금 유출일까?
* 2025년 6월 중 발표 예정, 단 실제 편입은 빨라야 2027년
* 자금 유출 가능성은 있지만 시기상조
* 과거 사례(Greece, Israel): 승격 후 오히려 투자자 관심 및 애널리스트 커버리지 감소

💡 J.P. Morgan의 한국 증시 View

🎯 KOSPI 타겟
* Base / Bull / Bear 시나리오: 3,200 / 3,500 / 2,700

📌 추천 섹터 및 테마
* Memory, 금융, 방산, 지주사, 화학, 소비/K-컬처

✅ 최선호 종목 12선 (Overweight)
| 종목명 | 업종 | 특징 |
| ---------------- | --- | ----------------------- |
| 삼성전자 | 반도체 | P/E 10.9x, ROE 8.3% |
| SK하이닉스 | 반도체 | P/E 5.8x, ROE 31.3% |
| 삼성바이오로직스 | 바이오 | 고평가(P/E 46.9x)이나 성장성 기대 |
| 한화에어로스페이스 | 방산 | YTD +186%, ROE 25.5% |
| KB금융, 삼성생명, 삼성화재 | 금융 | 가치주 성격 강함 |
| 크래프톤 | 콘텐츠 | PER 13.5x, 기대 회복 중 |
| LG화학 | 소재 | PER 13.1x, 저PBR (0.43x) |
| SK Inc | 지주사 | 저PBR, 비효율 해소 기대 |
| 금호석유화학 | 소재 | 저PBR, 저P/E |
| 코스맥스 | 소비 | ROE 25.6%, 고성장 |

❌ 비선호 종목 (Underweight or Neutral)
| 종목명 | 사유 |
| ------ | ---------------------------- |
| 셀트리온 | 고P/E(31.5x), 낮은 ROE(6.0%) |
| 카카오페이 | 극단적 고P/E(194x), 낮은 ROE(3.3%) |
| LS일렉트릭 | P/E 22.3x, N 등급 (중립) |

🧭 정책 환경 및 구조 개혁 배경
* 2024년 Value-up 프로그램은 Phase 1 (인식 개선 중심)
* KRX/FSC 주도 하에 기업 자산 효율화, 주주환원 독려
* ETF, Index, Award 시스템 도입 → 시장 반응 긍정적
* 2025년은 Phase 2 돌입 가능
* 동기 부여(incentive) 개선이 핵심 (세제 개편 or 규제 강화)
* 상법 개정으로 이사회 책임 범위를 ‘회사 → 주주 전체’로 확대 가능성
* 지배구조 개혁을 하향식이 아닌 **자율적 Bottom-up 모델**로 전환