Центр развития ВШЭ в своих свежих «Комментариях о государстве и бизнесе» приводит статистику по прибыли в экономике России за три первых квартала 2021 года. Она составила 19,6 трлн. руб., что (в фактически действующих ценах) превышает уровень января-сентября 2020 г. в 2,8 раз, а уровень аналогичного периода 2019 г. – в 1,67 раз. Более того, прибыль за три квартала 2021 г. превышает годовую прибыль 2019 г. и при удачном стечении обстоятельств может составить рекордные 26 трлн. руб. по итогам 2021-го.
Основной прирост, конечно, дало сырьё - в добывающей промышленности прибыль на 130% превышает результат трёх кварталов 2020 г.(в том числе горная добыча и металлургия).

Ещё одна интересная статистика: «Себестоимость продаж, коммерческие и управленческие расходы, млрд руб.» выросла за год на 27,8%. Это надёжный косвенный индикатор величин промышленной инфляции и #доходов работников (в основном среди менеджмента и совета директоров).

Крупнейшие мировые экспортеры товаров и оборудования.

IEA: спрос на #уголь подходит к рекорду 📈

Аналитики Международного энергетического агентства (EIA) предрекают рекордно высокий спрос на уголь в связи с резким «откатом» к угольной генерации по всему миру.

Согласно ежегодному отчёту EIA, к концу 2021 года глобальная угольная энергетика подступит к достижению нового рекорда по объёмам выработанной электроэнергии.

Резкий скачок в сторону «энергетики прошлого» объясняется быстрым восстановлением экономики после пандемии Covid-19. Более предпочтительная низкоуглеродная энергетика пока что не может полностью покрыть возросшую потребность в топливе.

По оценке агентства, суммарный показатель производства электроэнергии с использованием угля может достигнуть 10,35 тысячи ТВт•ч, что на 9% превышает итоговые значения 2020 года.

Рост выработки электроэнергии неотделим от повышения спроса на уголь. Эксперты Международного энергетического агентства считают, что по итогам текущего года спрос на уголь вырастет на 6%.
Своего пика показатель достигнет в 2022 году и, по оценке EIA, продержится на рекордном уровне до 2024 года.

#RioTinto покупает литиевый проект в Аргентине

Группа Rio Tinto PLC сообщила о приобретении проекта Rincon по добыче лития в Аргентине у Rincon Mining. Стоимость сделки составит $825 млн.

Rincon - неосвоенный участок с литиевыми рассолами, расположенный в северо-западной аргентинской провинции Сальта. В компании отмечают, что проект обладает большим потенциалом в плане добычи сырья для производителей литий-ионных аккумуляторов.

Инициатива компании стала ответом на глобальные тренды. По прогнозам Rio Tinto, мировой спрос на литий будет расти в среднем на 25-30% в год в течение всего следующего десятилетия. При этом в дальнейшем ожидается существенный дефицит предложения редкого металла.

Ожидается, что сделка будет завершена уже в 1-ой половине 2022 года. Rio Tinto необходимо получить одобрение со стороны Австралийского Совета по обзору иностранных инвестиций.

#обзор Группа #НЛМК — лидирующий международный производитель высококачественной стальной продукции с вертикально-интегрированной моделью бизнеса. Добыча сырья и производство стали сосредоточены в низкозатратных регионах, изготовление готовой продукции осуществляется в непосредственной близости от основных потребителей в России, Северной Америке и странах ЕС.

Сектор: Материалы
Отрасль: Сталь
Цена: 214,6₽
Тикер компании: #NLMK

💵 Финансовые показатели:
Выручка:
- 2016 — 508.5₽ млрд
- 2017 — 586.9₽ млрд
- 2018 — 757.0₽ млрд
- 2019 — 682.5₽ млрд
- 2020 — 667.0₽ млрд
средние темпы роста выручки — 13,97%

Чистая прибыль:
- 2016 — 60.8₽ млрд
- 2017 — 84.6₽ млрд
- 2018 — 140.7₽ млрд
- 2019 — 86.6₽ млрд
- 2020 — 89.2₽ млрд
средние темпы роста прибыли — 71,43%

🔎 Мультипликаторы:
• EPS — +273% за 6 лет
средний темп роста EPS — 71,45%
• P/E — 4,04 лучше среднего по индустрии 7,02
• P/S — 1,24 лучше среднего по индустрии 0,93
• P/B — 2,97 хуже среднего по индустрии 1,53
• Долг/капитал — 0.54 лучше среднего по индустрии 0,68
• ROE — 69,4% лучше среднего по индустрии 19,74%
• PEG — 0.0021 (отличное значение)

Опираясь на мультипликаторы и финансовые показатели, можно сказать, что компания недооценена.

🔗 Вывод
Весь сектор металлургии оказался под давлением из-за роста налоговой нагрузки на отрасль. С августа до конца года действуют временные 15% пошлины на экспорт металлопродукции. С нового года увеличиваются ставки НДПИ на добычу руды и угля. Кроме того, вводится новый акциз на жидкую сталь в размере 2,7% от экспортной цены на стальные слябы. Менеджмент компании оценивает потери от изменения налогов в диапазоне $300-550 млн в год, в зависимости от цен на руду, уголь и слябы.
Эти негативные моменты акции НЛМК уже впитали в цену.

В целом акции компании НЛМК очень привлекательны для долгосрочного инвестирования + хорошие дивиденды.

Немного о рисках
Цены на сталь носят циклический характер. Главный риск для инвестора сейчас, это падение цен на сталь. Все металлурги имеют этот риск.

*не является инвестиционной рекомендацией

​​АЛРОСА увеличила прогноз добычи в 2022г с 33-34 до 34-35 млн карат

#АЛРОСА MOEX: ALRS) сформировала бюджет на будущий год с ориентиром по добыче 34-35 млн карат алмазов, сообщил генеральный директор компании Сергей Иванов журналистам во вторник.
   "У нас всегда есть возможность определенного люфта (...). Сейчас бюджет компании сформирован с повышенным ориентиром по добыче - 35 млн карат", - пояснил Иванов.
   Прежний прогноз добычи на 2022 год составлял 33-34 млн карат.
В последующие годы компания планирует, по словам главы "АЛРОСА", выйти на плато - 35-36 млн карат. По итогам 2021 года "АЛРОСА" рассчитывает добыть 32,5 млн карат.

💡Рост добычи позитив для компании, особенно на фоне высоких объемов реализации(распродажи запасов

Дополнительно к обзору НЛМК [#NLMK]👆
Оценим эмитент по модели Гордона
Дивидендная доходность компании на данный момент составляет 19,03%, что эквивалентно 41,91₽ на акцию.

Оценим доходность актива и его теоретическую стоимость:
• Доходность актива с учетом роста прибыли и дивидендов = 40,25%;
• Теоретическая стоимость актива = 144,47₽ (на 32% ниже рыночной цены);
Решение:
g = (41,91/2,6) ^ (1/10) - 1 = 32,05%;
Re = 13,33 * (1 + 0,3205)/214,6 + 0,3205 = 40,25%;
Vt = 13,33/(0,4025 - 0,3205) = 144,47₽;
g — темп роста дивидендов за 7 лет;
Re — Ожидаемая доходность акции;
Vt — Теоретическая стоимость акции;

Исходя от данных модели Гордона, приобретения #NMLK выглядит интересно. НЛМК платит 100% свободного денежного потока на дивиденды при условии, что мультипликатор DEBT/EBITDA ниже 1.
В целом дивидендная доходность у компании очень большая. В 2021 г. доходность составила 19%.

❗️Грузоперевозчики начали уведомлять своих клиентов о повышении цен на транспортные услуги на 15-25% в зависимости от направления

#Мечел расконсервирует никель.

Компания изучает возможность перезапуска комбината на Урале
«Мечел» начал проявлять интерес к возобновлению работы своего никелевого актива «Южуралникель», который был законсервирован в 2012 году из-за снижения цен на металл. Так, в 2020 году компания проводила дополнительное изучение ресурсной базы и методов извлечения никеля. В «Мечеле» заявили, что о конкретных сроках запуска «Южуралникеля» говорить рано. В этом году цены на никель поднялись до уровня, покрывающего себестоимость добычи на «Южуралникеле», при этом аналитики допускают дальнейший рост цен.
https://www.kommersant.ru/doc/5142399

Цены на импортный стальной лом в Турции продолжают снижаться

Расценки на стальной лом, закупаемый турецкими металлургами, вновь опустились за неделю, показал мониторинг Refinitiv.

Турецкий сталеплавильный завод заключил сделку на поставку стального лома категории HMS 1&2 (80:20) из Великобритании по $464/т CFR Турция за тонну, сообщили источники Refinitiv.

Две партии лома из Европы были проданы по $454-455,5 CFR Турция за тонну индикативного сырья категории HMS 1&2 (80:20).

Американский лом реализован по цене $465 CFR Турция за тонну индикативного лома категории HMS 1&2 (80:20), сообщили в среду источники Refinitiv на рынке.

По расчетам Refinitiv, неделей ранее средняя стоимость лома находилась у отметки $470/т CFR Турция.

Снижение цен на лом в Турции, в купе с введением пошлин для России, может привести к прекращению экспортных поставок из РФ.

Правительство России уже одобрило повышение экспортной пошлины на лом черных металлов до 5%, но не менее 100 евро за тонну на 180 дней, начиная с 1 января 2022 г. В настоящее время пошлина составляет 5%, но не менее 70 евро за тонну.

Экспортная пошлина на стальной лом в следующем году может быть еще раз повышена, если мировые цены на лом продолжат расти и, как следствие, вырастет экспорт из России, заявил заместитель министра промышленности и торговли РФ.

Удавка года - налоговое бремя для металлургов.
Оценки некоторых компаний по подсчету потерь от нового налогового бремени.

ММК оценивает эффект на EBITDA от акциза на сталь и нового НДПИ в $230 млн в 2022 году. В компании считают, что эффект от новой формулы расчета НДПИ сопоставим с тем эффектом, который засекли от экспортных пошлин в этом году.
"Северсталь" потеряет от изменения НДПИ и введения акциза на сталь примерно $280-290 млн в 2022 году.
Для "Металлоинвеста" потери составят около $270 млн. Для "Евраз" - $250-300 млн.
Больше всех пострадает НЛМК. Его потери составят $300-550 млн в год. Итого может выйти под 300 млрд. р. что превысит заявленное ранее Белоусовым.

https://polyus.com/ru/media/press-releases/polyus-publishes-its-first-water-report/ Коллеги, первый в России #водный отчет от #Polyus. Очень интересный документ. Рекомендую, прежде всего, тем, чей бизнес является крупным потребителем воды. но остальным он тоже может быть полезен с точки зрения подходов к управлению ключевых для бизнеса ресурсов. #ESG

Дивидендная доходность и норма дивидендных выплат компаний из стран мира.
В России, Бразилии и Колумбии самые высокие показатели.

Строительство Баимского ГОКа: уникальный, крупномасштабный проект Дальнего Востока 🏗️⛏️
#NEWS

В арктической зоне на территории Чукотского автономного округа реализуется уникальный по своим масштабам и техническим решениям проект – строительство Баимского горно-обогатительного комбината мощностью 70 миллионов тонн руды в год. 🔝

Суммарный ресурсный потенциал Баимской площади составляет 23 миллиона тонн меди и 2 тысячи тонн золота. На территории рудной зоны расположены 12 месторождений. Запасы самого перспективного из них, Песчанки, составляют 9,9 миллиона тонн меди и 16,5 миллиона унций золота. 💰💰

Реализация проекта стала возможна только с появлением новых технологий и профильного инвестора – компании KAZ Minerals, которая готова вложить в реализацию 620 миллиардов рублей.

В планах у KAZ Minerals несколько объектов:
• энергогенерирующий объект - плавучие атомные электростанции, которые будет строить "Росатом"
• линии электропередачи
• дорога и порт - совместное строительство с государством

⚡Для энергоснабжения ГОКа «Росатом» построит четыре ПЭБа на реакторах РИТМ-200 мощностью по 106 МВт каждый. ПЭБы будут находиться на мысе Наглёйнгын, от них будут построены ЛЭП 330 кВ.

Сейчас «Росатом» и Баимский ГОК не могут заключить свободный двусторонний договор на покупку электроэнергии (СДД), поскольку на Дальнем Востоке цены на электроэнергию жестко регулируются. Вопрос изменения регулирования встал с самого начала обсуждения проекта
Подписание СДД необходимо «Росатому» для привлечения финансирования на строительство ПЭБов. 👨‍⚖️✍️

«На Дальнем Востоке нет оптового энергорынка, тарифы на электроэнергию регулируются государством. Там можно заключить СДД, но только после запуска электростанции», отметил господин Рукша.

Поэтому ФАС предлагает создать на Дальнем Востоке новый вид энергосистемы — локальную изолированную энергосистему.
Чтобы заключить СДД на условиях take-or-pay, необходимо внести поправки в 35-ФЗ.

Однако Минэнерго выступает против поправок и создания «локальных изолированных систем».
Там считают, что никаких дополнительных изменений в нормативные правовые акты и федеральные законы вносить не требуется. 🧐

Минэнерго предложил включить систему энергоснабжения Баимского ГОКа на Чукотке в перечень технологически изолированных энергозон. По мнению министерства, это позволит комбинату как единственному промышленному потребителю заключить с «Росатомом» долгосрочный договор «бери или плати» на покупку электроэнергии с плавучих атомных энергоблоков (ПЭБ).
А вот создание «локальных изолированных систем», в которых отсутствуют или ограничены условия для конкуренции, нарушит основополагающие принципы госрегулирования электроэнергетики.

Как думаете какое решение будет принято? 🤔

​Рост спроса на металлы связанные с электромобилями.

Сегмент электромобилей быстро наращивает долю на мировом авторынке. Если в 2019 году на электромобили приходилось 8% от объема глобального рынка автомобилей, то в 2020-м – уже 13%. По данным Международного энергетического агентства, продажи автомобилей с двигателями внутреннего сгорания за 2020 год упали на 6%, тогда как объемы реализации электромобилей выросли на 41% – во многом, такая динамика объясняется высоким интересом к сегменту со стороны европейских властей и потребителей. В первом квартале 2021-го продажи электромобилей выросли на 41% по сравнению с первым кварталом 2020-го, а по итогам года продажи в сегменте увеличатся на 70%, прогнозируют эксперты.

Кроме того, с 2035 года продажи автомобилей с двигателями внутреннего сгорания будут запрещены на ряде рынков, в том числе в Европе, что в принципе устранит конкуренцию для сегмента электромобилей и сделает его де-факто монополистом авторынка. В связи с ростом востребованности электромобилей растет спрос на металлы, которые необходимы для их производства – литий, кобальт, графит, никель, алюминий, медь и некоторые редкоземельные элементы. Несколько десятков (а иногда и сотен) килограммов этих металлов в каждом электромобиле приходится на батареи – в большей части это алюминий, который обычно составляет порядка половины веса каждого элемента питания, следом за ним по массовой доле идут медь, графит и никель.

При этом алюминий используется не только в батареях, но и в других конструкциях автомобиля – например, в ходовой части и в оформлении салона. Широкое использование в автомобилях нового поколения алюминий приобрел благодаря сравнительно небольшому весу и способности эффективно защищать водителя и пассажиров при аварии. Спрос на медь также растет не только потому, что она также является одним из ключевых компонентов батарей, но и потому, что она необходима для создания инфраструктуры, которая будет помогать электромобилям оставаться на ходу – в частности, широкой сети зарядных станций.

Несмотря на то, что рыночная доля сегмента электромобилей пока остается очень скромной по сравнению с общей величиной автомобильной индустрии, цены на ключевые для отрасли металлы быстро растут – уже сейчас спрос на них превышает предложение. Эксперты считают, что как минимум в следующие два года стоимость металлов, использующихся для производства батарей, будет только расти.

Относительная дороговизна этих металлов заставляет бизнес активно искать им альтернативы, однако, в среднесрочной перспективе спрос на них не упадет, даже если появятся батареи новых типов или получат более широкое распространение технологии получения электроэнергии из водорода. В более отдаленном будущем – на горизонте от двух до 10 лет – баланс на рынке может измениться, признают аналитики, в особенности если учесть, что в поиске новых технологий для «озеленения» автопрома друг с другом конкурируют не только автоконцерны, но и целые государства.

​​#ВСМПО-АВИСМА одна из немногих вертикально интегрированных компаний, является крупнейшим в мире производителем слитков и проката в титановых сплавов.

Ключевые финансовые показатели 1 полугодия 2021 года
Выручка снизилась на 19% и составила 552,9 млн долл. Скорректированный показатель EBITDA снизился на 8% и составил 229,2 млн долл. Рентабельность по скорректированному показателю EBITDA выросла и составила 41%. Чистый долг снизился на 25% и составил 594,5 млн долл. Соотношение Чистого долга к EBITDA снизилось и составило 1,35х.
Объем капитальных затрат снизился на 25% и составил 47,7 млн долл. Группа продолжает реализацию инвестиционной программы по расширению и модернизации производства, среди основных проектов: расширение участка механической обработки цеха механической обработки колец и дисков; приобретение и монтаж плазменной плавильной печи; приобретение и монтаж ковочного комплекса на базе пресса 4000 тонн.
Объем продаж титановой продукции снизился на 21% и составил 11,1 тысячи тонн. Объем продаж ферротитана вырос на 25% и составил 4,5 тысячи тонн. Объем продаж алюминия вырос на 71% и составил 1,5 тысячи тонн.

Чистая прибыль ВСМПО-АВИСМА по РСБУ за 9 мес. 2021 г. составила ₽12,85 млрд., против убытка ₽0,347 млрд. в предыдущем году. Выручка сократилась на 16,3% до ₽47,859 млрд. против ₽57,179 млрд. годом ранее.

Результаты деятельности удивляют, так как 1 полугодие 2020 года было худшее для многих компаний, в том числе и для ВСМПО, но компания не смогла превзойти свое плохое полугодие.

Boeing и ВСМПО-АВИСМА подписали меморандум, согласно которому «ВСМПО-АВИСМА» останется крупнейшим поставщиком титана для существующих и перспективных гражданских самолетов Boeing. В рамках соглашения компании увеличат загрузку СП Ural Boeing Manufacturing и объем инвестиций в НИОКР, продолжат создавать новые титановые сплавы, разрабатывать и внедрять инновационные технологии, найдут новые возможности производства дополнительных титановых узлов и компонентов.

Прогнозы выручки и EPS на аналитических ресурсах отсутствуют, а также отсутствует аналитическое покрытие компании.
Я ожидаю по результатам 2021 года выручку на уровне 2020 года или немного выше: 90-92 млрд руб., но увеличение чистой рентабельности в 2 с лишним раза до прибыли на акцию 1100-1200 руб.

Если рассмотрим динамику стоимости акции относительно доходов на акцию, то увидим, что с 2020 году динамика существенно оторвалась от выручки на акцию. Прослеживается возможный существенный даунсайд.
Если рассмотреть динамику стоимости акции относительно динамики EPS, то также обнаружим возможный существенный даунсайд.

Рассмотрим динамику различных результатов деятельности с 2016 года по ТТМ и сравним с динамикой капитализации
Выручка компании с 2016 года сократилась на 7%, EBITDA сократилась на 18%, операционная прибыль сократилась на 42%, чистая прибыль сократилась на 46%, свободный денежный поток достиг 30,47 млрд руб.
Активы компании выросли на 40%, обязательства выросли на 41%, чистый долг вырос на 81%, капитал вырос на 40%.

За этот же период капитализация компании выросла на 205%. Очевидно, что динамика капитализации невероятно сильно превзошла собственную динамику абсолютно всех результатов.

​​Стоимость
Обязательства составляют 39,72% от активов, платежеспособность 1,35, что выглядит достаточно привлекательно. Окупаемость компании около 40, что выглядит невероятно дорого, форвардный показатель аналогичен. Отношение капитализации к капиталу 2,62. Отношение капитализации к выручке 6,61 – невероятно дорого, а форвардный показатель 6,03, что также очень дорого для сектора. По показателю P/FCF ВСМПО не очень привлекательно (18,02). По показателю EV/EBITDA (18,18) компания выглядит очень также непривлекательно.
По стоимостным мультипликаторам компания оценена очень дорого.

Рентабельность
Рентабельность активов 3,88%, что выглядит непривлекательно. Рентабельность капитала 6,75%, что выглядит непривлекательно. Чистая рентабельность 16,46%, операционная рентабельность 19,82%, рентабельность по EBITDA 39,2%, валовая рентабельность 38,92%.

Относительно рентабельности бизнеса, компания выглядит непривлекательно.

Относительно различных методик оценки из GuruFocus компания значительно переоценена.

Согласно дивидендной политике ВСМПО-АВИСМА, Совет директоров Общества при определении дивидендов стремится, чтобы сумма средств составляла не менее 10% чистой прибыли по РСБУ, по факту платят намного больше, но за 2020 год дивиденды отменили. Скорее всего компания заплатит около 2000 рублей на акции за 2021 год.

Вывод
Я считаю, что ВСМПО-АВИСМА невероятно дорогая компания, одна из самых относительно дорогих на российском рынке. Во-первых, у компании выходят очень слабые отчеты. Во-вторых, будущие темпы роста денежных потоком не соответствуют темпам роста капитализации. В-третьих, относительно собственной динамики результатов компания очень-очень дорогая. В-четвертых, по стоимости и рентабельность компания непривлекательная. Считаю, что в случае существенной коррекции отечественного фондового рынка, компания ВСМПО-АВИСМА будет одним из аутсайдеров.
#обзор