Сегодня Северсталь представит финансовые результаты по МСФО за III квартал. Ожидаем небольшого снижения выручки и EBITDA год к году, но заметного улучшения свободного денежного потока

Главный ожидаемый позитив отчета — возвращение FCF в положительную зону благодаря высвобождению оборотного капитала и сокращению CAPEX. При этом улучшение денежного потока не следует путать с ростом операционных результатов: выручка и EBITDA, по нашим оценкам, останутся немного ниже прошлогодних уровней.

Слябы ждут у моря погоды

Ограничения судоходства на Черном море сократили предложение российских стальных заготовок примерно на 200 тыс. тонн в месяц.

Турция и Саудовская Аравия уже закупили около 500 тыс. тонн у альтернативных поставщиков.
Перенаправить экспорт на Балтику оказалось сложнее, чем нарисовать стрелку на карте. Фрахт на $25–30 за тонну дороже прежних черноморских маршрутов, портовых мощностей не хватает, выгрузка тормозит.
Главный претендент на освободившуюся нишу — Китай. За январь—август экспорт китайских стальных полуфабрикатов вырос на 52%, до 14,05 млн тонн. К середине октября заготовка подорожала до $463 за тонну FOB.

Российским металлургам — дополнительные издержки, китайским — новые покупатели. Импортозамещение, только на этот раз замещают нас.

🇰🇿 Работники «Казхрома» в Актобе вышли на митинг — требуют поднять зарплаты. И знаете, какой тут главный вопрос? Почему государство до сих пор держит 40% в ERG?
Сидеть в капитале зрелого сырьевого бизнеса и при этом не понимать, куда уходят деньги, — это как владеть рестораном и не знать, что творится на кухне. 

Финотчетности по-прежнему нет. А долги? Говорят, накопилось $4–5 млрд. И вот главный вопрос: сколько государство за всё время получило дивидендами на свою долю? А сколько прибыли ушло на реинвестиции — и в какие именно зарубежные проекты? Пока вместо чётких ответов — простор для конспирологических теорий. 
Дело в том, что государству вообще не обязательно сидеть в капитале такой компании. Его задача — получать ренту, собирать налоги и контролировать, чтобы обязательства выполнялись. Для этого пакет акций не нужен. А обязательств у ERG хватает: социальная нагрузка огромная, работники злятся, впереди обновление огромного старого парка вагонов.

Есть проект ГБЖ в Рудном — его включили в перечень правительственных приоритетов. Но деньги так и не нашли. И что в итоге? Это напрямую повлияло на приостановку строительства газопровода и компрессорной станции «Костанай». Получается красивая картина: государство — акционер, проект — приоритетный, работники — недовольные, а деньги — вопрос отдельный.
В общем, пока одни митингуют, другие размышляют: может, всё-таки продать долю? Или продолжить играть в «я ответственный акционер», пока проблемы копятся?

Короткие выводы по «Северстали», 3 кв. 2026
Прибыльность выросла при падающей выручке: продажи металлопродукции снизились на 9% г/г до 2,61 млн т, выручка — на 3% до 173,5 млрд руб., но EBITDA выросла на 13% до 39,98 млрд руб., а маржа — до 23% (+3 п.п.).
Смена продуктовой микса — главный драйвер: компания сократила отгрузки чугуна и слябов (продажи полуфабрикатов -63% г/г) и нарастила переработку в готовую продукцию; доля продукции ВДС достигла 52% (+2 п.п.).
Деньги сгенерированы в основном оборотным капиталом: FCF составил 42,6 млрд руб. против 7,3 млрд руб. годом ранее, но значимую часть эффекта дало высвобождение средств из дебиторки/факторинга, а не только операционный рост.
Долг растет, дивидендов нет: общий долг увеличился до 71,1 млрд руб., чистый долг — до 49,6 млрд руб.; при этом чистый долг/EBITDA остается низким — 0,47x. Из-за отрицательного FCF за 9 месяцев компания отказалась от дивидендов.
Капзатраты снижаются, но год все равно будет кассово отрицательным: инвестиции в квартале упали на 42% до 23,2 млрд руб.; план на 2026 год — 112 млрд руб., а FCF по итогам года ожидается отрицательным.
Рынок пока не восстановился: за 9 месяцев металлопотребление в России выросло лишь примерно на 1% г/г после падения на 14% в 2025 году; прогноз на 2026 год улучшен с -7% до около -0,5%, но в 4 квартале ожидается сезонное охлаждение.
Ставка на проекты и дистрибуцию: запуск цеха окатышей на ЧерМК ожидается в 4 квартале; покупка «Дмитровского металлоцентра» должна добавить около 700 тыс. т годовых продаж «Северстали Сети» и усилить трубное направление.
Итог: квартал выглядит качественно — маржа, FCF и долговая нагрузка улучшились, но устойчивость результата пока держится на оптимизации затрат, оборотном капитале и более дорогом продуктовом миксе, а не на восстановлении спроса.

Медь с начала года подорожала на 15.8%, а золото подешевело на 4%.

Рост затрат делает убыточными 10% мировых поставок железной руды
Падение цен и рост операционных расходов сокращают прибыль горнодобывающих компаний

Стремительный рост затрат на энергоносители и фрахт, связанный с конфликтом на Ближнем Востоке, сделал убыточными около 10% мировых морских поставок железной руды. Об этом заявил CEO горнодобывающей компании Vale Густаво Пимента разговоре с Bloomberg TV.
Такое положение дел повышает вероятность восстановления цен по мере сокращения объемов производства компаниями, у которых высокие затраты на добычу.

По оценкам Vale, убыточными являются примерно 160 млн т годового объема поставок руды, при этом уже выведены из эксплуатации мощности по добыче около 15 млн т сырья из-за роста затрат.
Фьючерсы на железную руду в Сингапуре на прошлой неделе впервые за два года упали ниже $90/т. На цены давят сокращение спроса со стороны Китая и большое мировое предложение.

Падение цен и рост операционных расходов снижают прибыльность горнодобывающих компаний, особенно среди небольших производителей. Пимента ожидает, что сокращение производства поможет восстановить баланс рынка и поддержит восстановление, хотя сроки остаются неопределенными.
Директор также выразил уверенность в китайском спросе и регуляторной политике Бразилии в сфере добычи полезных ископаемых накануне второго тура президентских выборов в стране 25 октября.

В частности, он отметил, что спрос в Китае остается стабильным, также наблюдается значительный рост в других странах-производителях стали, таких как Индия и Вьетнам.

🇧🇷 Напомним, что Vale в сентябре 2026 года приобрела 30% доли в железорудной компании Ligga S.A. путем инвестирования около $190 млн. Ключевым условием договоренности является долгосрочное соглашение, по которому горнодобывающий гигант получает эксклюзивное право на выкуп 100% агломерационной железной руды (sinter feed), производимой Бразилией.

⬆️🇷🇺🇨🇳#уголь Китай в сентябре увеличил закупки российского угля более чем на треть. Этому способствовали снижение добычи в стране и засуха в Индонезии — Ведомости

Добыча угля в Китае продолжает снижаться уже 7 месяцев подряд: и это перед отопительным сезоном. Добыча снижается, а медленное восстановление отрасли привело к росту цен на энергетический уголь до трехлетнего максимума. — BBG

Цены на уголь в Китае достигли трехлетнего максимума — BBG

За 9 месяцев 2026 г. ММК показал уверенное операционное восстановление: рост по чугуну, стали и продажам составил 6,5–8,2% г/г, а продажи премиальной продукции выросли на 11,1%. Это разворот после слабого 2025 года, когда производство стали, продажи и премиальный портфель заметно сокращались.
Сравнение с 9М2025
Что важно
Производство восстановилось быстрее продаж. Рост выплавки стали (+7,4%) и чугуна (+8,2%) опережает рост отгрузок (+6,5%): часть дополнительного металла, вероятно, осталась в запасах либо будет реализована в IV квартале.
Премиальный сегмент — главный драйвер качества портфеля. Его продажи выросли на 11,1%, а в III квартале доля премиальной продукции достигла 43,8% против 39,1% годом ранее. Это позитивно для структуры выручки и маржи — при сохранении ценовой премии.
Ремонтный фактор сыграл в пользу 2026 года. Рост чугуна объясняется меньшим объемом капремонтов в доменном переделе; в III квартале дополнительный вклад дал запуск ДП №7 после ремонта.
III квартал 2026 года контрастирует с III кварталом 2025-го. Тогда чугун упал на 14,9% кв/кв до 2 021 тыс. т, сталь — на 7,5% до 2 423 тыс. т; в 2026 году чугун и сталь выросли на 8,7% кв/кв, до 2 465 и 2 986 тыс. т соответственно.
Угольный концентрат — единственный слабый квартальный показатель. В III квартале выпуск снизился на 7,0% кв/кв до 713 тыс. т, хотя по 9 месяцам он все же выше прошлого года на 4,6%.
Оценка
Операционно это сильный отчет: ММК не просто нарастил объемы, но и сместил портфель в более премиальные продукты — х/к, прокат с покрытиями и трубы. Однако до финансовых выводов нужно проверить цены реализации, себестоимость, EBITDA и долг: рост тоннажа при слабых ценах или дорогом сырье легко превращается в «большой объем — маленькая прибыль». Ключевой риск — удержать премиальную долю и реализовать дополнительный выпуск без распродажи запасов в IV квартале.

Селигдар: 9М2026 — рост производства и выручки при рекордном олове

За девять месяцев 2026 года «Селигдар» нарастил производство золота на 16% до 7 128 кг, олова — на 20% до рекордных 3 121 т, меди — на 20% до 2 074 т; вольфрам остался на уровне 95 т. Суммарная выручка от металлов выросла на 26% до 77,1 млрд руб.
Что двигало результат
• Золото: основной вклад дал запуск ОПИ на ЗИФ «Хвойное» — 1,1 т золота за период; добыча руды выросла на 6% до 5,77 млн

#Олово: рекорд достигнут при снижении добычи руды на 11% и переработки на 5% — то есть рост обеспечили модернизация «Солнечного» и «Правоурмийского» и лучшее извлечение, а не просто объемы.
• Медь и серебро: выпуск меди вырос на 20%, содержание попутного серебра в медном концентрате — на 92% до 2,3 т после подключения дополнительных флотомашин.

Продажи: цена сделала больше, чем тонны.
Выручка от золота увеличилась на 18% до 64,4 млрд руб. при росте средней цены реализации на 27%, тогда как физические продажи золота снизились на 7% до 5 809 кг. На складе осталось 1 024 кг нереализованного аффинированного золота стоимостью 11,5 млрд руб. — потенциальный резерв выручки IV квартала.
Выручка от оловянного, вольфрамового и медного концентратов удвоилась — с 6,5 до 12,7 млрд руб.: продажи оловянного концентрата выросли на 19%, а средняя цена — на 64%.

«Селигдар» показывает качественный операционный рост: больше металла с меньшей рудной базы в олове, рекорды по олову и меди, плюс сильный ценовой фактор. Главные оговорки — снижение продаж золота в натуре, запас нереализованного металла и зависимость выручки от высоких цен; но по операционной динамике это явно сильный отчет

Цена на золото упала ниже $4000 на фоне углубляющегося обвала фондового рынка и роста волатильности.

bloomberg.com

Топ-менеджер Сбера поделился рудой. Структуры «Ареал» вошли в золотодобывающий проект в Карелии

CEO «СберСити» Андрей Лихачев привлек партнера для разработки золоторудного участка в Карелии: 75% в проекте получила структура группы «Ареал» Владислава Свиблова. Хотя регион отличается сложными для добычи участками, высокие цены и снижение запасов делают эти объекты привлекательными для инвесторов.

Структуры группы «Ареал» получили контроль в компании «Аврора-Ресурс» с лицензией на разведку и добычу рудного золота на участке Пертинъярвинский в Карелии.
До сделки «Аврора-Ресурс» полностью принадлежала АО «Аврора-Менеджмент». Бенефициар последнего — Андрей Лихачев, гендиректор «СберСити», бывший советник экс-главы ОАО РЖД Владимира Якунина, работавший заместителем гендиректора En+ и входивший в совет директоров «Норникеля»

«Ареал» Владислава Свиблова занимается разработкой месторождений цветных и драгоценных металлов, основные производственные центры сосредоточены в Забайкальском, Камчатском и Хабаровском краях, Бурятии
В 2025 году «Ареал» занял третье место по добыче золота в России с показателем 30,3 тонны, что соответствует 8% рынка.

оцененные запасы золота в регионе составляют 49,4 тонны. В отчетности «Аврора-Менеджмент» за 2025 год говорится, что текущая стадия геологоразведочных работ на этом участке — разведка, Оцениваем стоимость месторождения в 300–500 млн руб. с учетом капитальных затрат. для строительства ГОКа запасов Пертинъярви недостаточно, но для кучного выщелачивания объект выглядит приемлемо при нынешних высоких ценах на металл. Кроме того, у участка есть геологическая легенда о нахождении в близлежащих ручьях крупных самородков до 0,4 мм в диаметре, поэтому есть надежда на крупное рудное проявление золота

1 тысячу тонн
может составить прирост балансовых запасов золота в России в 2026 году, по оценкам Минприроды
В Карелии только коренные месторождения, руды упорные, содержание золота низкое, потому уровень добычи в регионе всегда был на уровне погрешности по сравнению с общим объемом по стране. Вместе с тем, с учетом перспектив роста мировых цен и снижения обеспеченности запасами — Роснедра оценивают срок исчерпания запасов коренного золота в 15 лет — компании готовы инвестировать в сложные месторождения. И рынок будет развиваться именно в этом направлении — переходить к технологически и экономически сложной добыче.

Ритейл в РФ продолжает сидеть в лонгах по палладию. Вчера в палладии было довольно болезненное падение (-4% за день). Итого палладий с начала лета теряет около 25%.