⚡️Апелляционная инстанция отказала ФНС России в обжаловании решения о незаконном назначении ТЦО проверки по контролируемым сделкам ОАО #УГМК за 2021 год

Напомним, Федеральным законом от 26.02.2024 г. № 39-Ф3 были внесены изменения в ст. 105.17 НК РФ, вступившие в силу с 26.03.2024 г. С этой даты для открытия ТЦО проверок установлен общий срок давности – проверяться могут три года, предшествующие году открытия проверки (ранее – в течение 2 лет с момента подачи уведомления о контролируемых сделках).

ФНС России открыла ТЦО проверку в отношении контролируемых сделок ОАО «УГМК» за 2021 год (уведомление подано 19.05.2022 г.). Решение о проверке принято 28.12.2024 г. Т.е. на момент принятия решения 2-летний срок с момента подачи уведомления уже прошел, но ФНС России настаивала на ретроспективном применении положений ст. 105.17 в новой редакции (3 года, предшествующие году открытия проверки).

Суды первой и апелляционной инстанций поддержали позицию налогоплательщика, подтвердив неприменимость новой редакции ст. 105.17 НК РФ к контролируемым сделкам, уведомления о которых были поданы до вступления в силу изменений.

Таким образом, исходя из имеющихся судебных решений, для контролируемых сделок, уведомления по которым поданы до 26.03.2024, максимальный срок открытия ТЦО проверки составляет 2 года с момент подачи уведомления. Если проверка открыта после истечения данного срока, решение ФНС России может быть признано незаконным судебном порядке.

Маржа Северстали упала до 16-летнего минимума из-за замедления российской экономики — Bloomberg

Северсталь- из крупнейших производителей стали в России, зафиксировал самую низкую рентабельность за последние 16 лет из-за замедления темпов роста внутренней экономики, что негативно сказалось на спросе.

Прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизационных отчислений упала на 42% до 137,6 млрд рублей (1,8 млрд долларов) в 2025 году по сравнению с предыдущим годом, выручка упала на 14%. Рентабельность по Ebitda, показателю прибыльности, упала до 19%, самого низкого уровня с 2009 года, когда мировая сталелитейная промышленность пострадала от финансового кризиса.

Результаты «Северстали» свидетельствуют о замедлении темпов роста российской экономики.

Крупнейшие российские производители стали традиционно входят в число самых прибыльных компаний мира: за последнее десятилетие их рентабельность редко опускалась ниже 30 %. Текущий уровень рентабельности по-прежнему позволяет «Северстали» оставаться в числе лидеров отрасли.

Спрос на сталь в России резко упал из-за замедления экономики под давлением высоких процентных ставок», — говорится в заявлении генерального директора Александра Шевелёва.

🦠 Бактерии, кующие металл

Eagle Mine — единственный действующий никелевый рудник в США, но концентрация никеля там падает. Но именно сейчас #никель, #медь и редкоземельные элементы нужны как никогда: электромобили, дата-центры и «зелёная» энергетика резко увеличили спрос, а хорошие месторождения уже во многом выработаны. Новые рудники — это годы согласований, миллиарды инвестиций и экологические риски. Поэтому всё больше внимания к технологиям, которые позволили бы выжать из месторождения больше металла.

🧬 Именно здесь в игру вступает биотех. В этом году владелец Eagle Mine начал тестировать процесс, разработанный стартапом Allonnia: в контейнерах рядом с фабрикой руду смешивают с бульоном, полученным с помощью микробной ферментации. Этот раствор связывает примеси и позволяет извлекать никель даже из низкокачественной руды, которая раньше считалась экономически бесполезной. По сути, это попытка «докрутить тюбик» старого месторождения и отсрочить его закрытие.

Идея использовать микроорганизмы в добыче металлов не нова. Десятилетиями горнодобывающие компании применяют биовыщелачивание меди: дроблёную руду складывают в огромные кучи, поливают кислотой, а бактерии вроде Acidithiobacillus ferrooxidans разрушают химические связи, высвобождая металл. До недавнего времени управление этим процессом было грубым — поддерживать кислотность, подавать воздух и надеяться, что микробы «сами справятся». Но удешевление генетического анализа изменило ситуацию.

Стартап Endolith читает ДНК и РНК микроорганизмов прямо из жидкости, вытекающей из рудных куч. Это позволяет понять, какие микробные сообщества там живут и какие из них эффективнее извлекают металл. На основе этих данных компания предлагает «подсаживать» нужные микроорганизмы, повышая выход меди. В лабораторных тестах на руде #BHP такой активный подход оказался эффективнее классического, а в конце прошлого года Endolith привлёк $16,5 млн, чтобы перейти от экспериментов к реальным шахтам. Для инвесторов здесь ставка простая: даже небольшой процент прироста извлечения металла на масштабах действующих рудников — это десятки и сотни миллионов долларов дополнительной выручки.

Но горная отрасль — не софт. Скептики справедливо указывают, что микроорганизмы, отлично работающие в лаборатории, могут не прижиться в реальных условиях. Крупные добывающие компании, которые десятилетиями оптимизировали каждый болт в своих процессах, будут одновременно главными клиентами и самыми жёсткими критиками. Кроме того, венчурная модель плохо сочетается с индустрией, где внедрение новой технологии может требовать многих лет полевых испытаний.

На этом фоне показателен пример Nuton, «дочки» #RioTinto. Компания десятилетиями разрабатывала собственный метод биовыщелачивания меди с использованием смеси бактерий и одноклеточных микроорганизмов архей и лишь в прошлом году начала демонстрацию технологии на руднике в Аризоне. Это подчёркивает разрыв между ожиданиями стартапов и реальными темпами горной промышленности.

Некоторые игроки пытаются пойти дальше и получить резкий скачок эффективности. Стартап 1849 делает ставку на генетически модифицированные микроорганизмы, которые можно «настроить» под конкретную руду. Потенциальный выигрыш огромен, но и риски выше: такие организмы часто хуже растут и сложнее в эксплуатации. Другие компании, наоборот, уходят от живых микробов к их продуктам. Alta Resource Technologies, привлёкшая 28 млн долларов, и REEgen используют белки и органические кислоты, произведённые бактериями, для извлечения редкоземельных элементов из руды и отходов — от золы угольных ТЭЦ до старой электроники. В этом подходе микробы становятся не участниками процесса, а «биофабриками», что снижает операционные риски.

🌿 Экономическая логика у всех этих проектов одна: спрос на металлы растёт быстрее, чем предложение, а качество доступных ресурсов падает. Если биотехнологии смогут стабильно повышать извлечение хотя бы на несколько процентов и работать с редкоземельными элементами, они могут изменить отрасль так же радикально, как когда-то гидроразрыв пласта изменил рынок добычи нефти и газа.

#вакансия Главный эксперт по инвестициям в крупную горнодобывающую компанию
Требования: 
- уверенные навыки финансового моделирования;
Stanislav.Panyushkin@sibcore.ru

🇹🇷 Приглашаем Вас и специалистов Вашей компании принять участие в референс-
визите на тему: «Интеграция современных методов кучного выщелачивания и
ESG в золотодобычу: инновации в извлечении золота и управлении ресурсами.
Технический визит на золотодобывающий рудник Оксют», который состоится 6-11 апреля 2026 г., в городах Кайсери-Анкара-Стамбул (Турция).
Программа ориентирована на профессионалов горно-металлургической отрасли и
направлена на детальное рассмотрение объединения передового опыта кучного
выщелачивания с актуальными ESG-подходами к управлению природными
ресурсами, водным балансом и промышленной безопасностью.

Аналитики ждут сокращения производства и потребления угля в мире в ближайшие два года, что приведет к росту конкуренции за экспортные рынки. Сокращение отгрузок прогнозируется из России, Австралии и Индонезии, а рост — из США-Ъ

ОБЗОР ИЭРТ "УГОЛЬ НА РЕЛЬСАХ: ИТОГИ 2025" - наблюдается более чем двукратный рост себестоимости добычи угля. Не каждая отрасль в наше время может себе позволить настолько сильно повысить свои расходы.

Обзор рынка золота (январь 2026) от Альфа Банк Рост цен на золото:
- В начале 2026 года золото резко подорожало примерно на треть, установив новую рекордную отметку ($5 550 за унцию).
- Основной движущей силой стали геополитические риски, слабый доллар США и политика ФРС США, предполагающая снижение процентных ставок.
- Частные и институциональные инвесторы увеличивают долю золота в своих портфелях, реагируя на геополитическую нестабильность и желание застраховаться от экономических потрясений.
- Запасы золота в золотых ETF достигли исторического рекорда (более 4 тыс. тонн), увеличившись на 800 тонн в 2025 году.
- Эскалация конфликтов между странами, такими как ситуация вокруг Гренландии и Ирана, поддерживает высокие цены на золото.
- Политика ФРС США и возможное назначение нового руководителя оказывают давление на валюту, способствуя дальнейшему росту цен на золото.
- Центральные банки продолжают увеличивать золотые резервы, несмотря на кратковременные коррекции рынков.
- Мировые ЦБ купили 863 тонны золота в 2025 году, поддерживая общую тенденцию к увеличению золотых резервов.
- Январь 2026 года стал наиболее волатильным месяцем в истории драгоценных металлов, характеризуемым большими колебаниями цен.
- После пика цены откатились на 13%, вызвав значительные потери для инвесторов, особенно тех, кто действовал спекулятивно.

- Прогнозируется дальнейшее повышение цен на золото вплоть до конца 2026 года, когда средняя цена должна составить около $5 000 за унцию.
- Возможные сценарии включают усиление глобальных политических кризисов, ослабление доллара и расширение роли золота как защитного актива.
- Рекомендуется осторожный подход к инвестициям в серебро ввиду его повышенной волатильности.

#ММК теряет привлекательность вслед за долей на внутреннем рынке
Высокая премия внутренней цены в России к экспортным все больше привлекает отечественных и зарубежных металлургов на российский рынок. На этом фоне растет конкуренция и меняется структура рынка: если ранее ММК занимал первое место по поставкам в России, то по итогам 2025 года компания стала второй на фоне расширения присутствия Северстали и увеличения импорта.
• На фоне неблагоприятной конъюнктуры в стальной отрасли растет конкуренция на российском рынке, который считается наиболее маржинальным для металлургов.
• Ранее ММК был лидером по поставкам в России, однако доля компании снижается последние два года.
• Для сохранения загрузки металлург увеличивает продажи на экспортном рынке, где рентабельность ниже
• С учетом сохраняющейся слабости на рынке стали высок риск, что доля ММК в России упадет и в этом году. Текущая котировка акций не отражает этого факта, и видим потенциал коррекции в бумагах среднесрочно.
• На этом фоне мы подтверждаем парную идею лонг ФосАгро / шорт ММК.
• Конкуренция за российский премиальный рынок усиливается
• Кризис в стальной отрасли усиливает конкуренцию за премиальный российский рынок. Внутренние продажи остаются наиболее маржинальными для отечественных металлургов, в то время как экспортные едва прибыльны.
В частности, стоимость горячекатаного проката в России превышает мировые цены более чем на $130 за тонну, в то время как средний спред составлял около $85 за тонну.

Воркутауголь предупреждает о риске остановки из-за спора с "Северсталью".
АО "Воркутауголь" в критическом финансовом положении, которое, по их оценке, создает риски для продолжения деятельности предприятия.

Весной 2022 г. ПАО "Северсталь" продало АО "Воркутауголь" с пятилетним контрактом на поставку коксующегося концентрата. Как сообщает представитель "Воркутауголь", в течение первых трёх лет поставки шли по ценам ниже рыночных либо близким к рынку, что дало "Северстали" совокупный экономический эффект порядка 20 млрд рублей.
При этом "Северсталь", по словам представителей "Воркутауголь", неоднократно в одностороннем порядке удерживала средства за уже поставленный уголь. Самое крупное из них – около 8 млрд руб. по показателю CSR.

Суммарно "Воркутауголь" оценивает недополученную выручку более чем в 28 млрд руб. – как из-за формулы цены, так и из-за штрафов. Это привело к резкому сворачиванию инвестиций и операционных работ: с конца 2024 года остановлены капитальные вложения, прежде всего вскрытие и подготовка запасов шахты "Северная" через "Комсомольскую". С начала прошлого года сокращены работы по проведению горных выработок и ремонты на поддержание, а численность персонала снижена более чем на 1000 человек.

Ещё один конфликт возник вокруг логистики. По словам представителя компании, с ноября 2025-го по январь 2026-го "Северсталь" не обеспечивала "Воркутауголь" порожними полувагонами. В итоге стороны накопили встречные претензии по недопоставке на 1,5 млрд рублей.
Сейчас "Северсталь" намерена удержать около 500 млн руб. за уже поставленный уголь, с чем в "Воркутауголь" не согласны.
Если это произойдет, "Воркутауголь" предупреждает о риске полной остановки работы в феврале–марте 2026 года с прямыми последствиями для всей агломерации.

Банкиры слили виртуальное серебро, которое существует только на бумаге - на рынок было влито полтора ГОДОВЫХ объема добычи. Все - чистой продажей, чтобы цена полетела вниз.
Надежда, как я понимаю, была на начало панических продаж. Но срослось не очень - серебро по-прежнему в плюсе за месяц, и после слива виртуального серебра, продолжает расти.
Еще один важный нюанс, про который стоит помнить - это цена на #серебро в Шанхае. Там, торгуют в-основном физическим серебром, цену можно проверить здесь. И прямо сейчас, в Шанхае серебро стоит больше $100, то есть на 10% дороже "официального" западного курса.

Инвестиционной рекомендацией не является - вы сами видели что на рынке может произойти что угодно, одному богу известно сколько еще "бумажного" серебра лежит на Уолл-Стрит и как далеко они готовы зайти в попытках сбить цену на металл. Но то, что происходящее уникально и интересно - это факт.

Сырьевой сектор Оценка на спотовых ценах от АТОН

Спрогнозировали финансовые результаты (EBITDA, FCFY, ЧД /EBITDA) компаний сектора, используя в финансовых моделях спотовые цены на сырье, а также текущий курс рубля
Золотодобывающие компании ключевые бенефициары ралли в ценах на металлы; оценка «Полюса» (3 5х EV/EBITDA )), « Селигдара » 3,2 х ) и ЮГК 3,5 х ) в среднем на 40 % ниже исторических уровней.
Для существенной переоценки производителей цветных металлов « Норникеля » ( 5,0 х EV/EBITDA), «Эн+» (2,7 х) и РУСАЛа 3,9х) необходимо ослабление курса рубля. Производители нефти выглядят дорого.

Под крылом самолета о чем то плачет ипотечник..
https://coub.com/view/3e47g2

В очередь к мераллургам
и угольщикам встали и застройщики-девелоперы, что нагло настригли бабла за последние годы на росте цен на недвижимость и дешевой/льготной ипотеке…

Крупнейший девелопер «Самолет» обратился за господдержкой
«Самолет» обратился в правительство с просьбой предоставить льготный кредит на ₽50 млрд. Акционеры готовы предоставить блокпакет акций для участия в управлении с правом выкупа.

Кстати них относительно легкая нагрузка на EBITDA по процентным платежам, не хуже ЛСР или АФК, чего это они с протянутой рукой вдруг стали в очередь на гос национализацию.

Северсталь заняла первое место по поставкам плоского стального проката в России, увеличив долю с 29% до 33%. ММК уступил лидерство, снизив свою долю с 34% до 30% —

По итогам 2025 года «Северсталь» впервые с долей 33% возглавила рынок плоского стального проката в России, вытеснив на второе место ММК (30%). НЛМК сохранил третью позицию с 23%. Доля импорта выросла на один пункт — до 12%.
Смещение лидерства связано с усилением конкуренции за премиальный внутренний рынок на фоне кризиса в отрасли. Российские цены на прокат превышают мировые более чем на $130 за тонну, что делает внутренние продажи ключевыми для маржи.
«Северсталь», подтвердившая задачу укрепления позиций на внутреннем рынке, в 2025 году нарастила общие продажи металлопродукции на 4%, до 11,24 млн тонн. ММК, теряя долю внутри страны, компенсировал это рекордным за три года ростом экспорта на 48%, до 2 млн тонн.
Росту внутренних поставок способствуют импортозамещение в машиностроении и инфраструктуре, а также возможное ужесточение регулирования импорта стали. Основной потенциал смещается от массовых полуфабрикатов к продукции с высокой добавленной стоимостью, такой как прокат глубокой переработки и специализированные металлоконструкции

Медали подорожали в три раза До начала зимних Олимпийских игр 2026 года осталось всего несколько дней, и все больше людей готовятся к очередному зрелищу зимнего вида спорта. Около 3500 спортсменов из более чем 90 стран прибудут в Северную Италию, чтобы принять участие в соревнованиях в Милано-Кортине в этом месяце.
Учитывая, насколько сильно выросли цены на металлы за последний год, стоит внимательнее изучить расчет их стоимости.

Из чего делают олимпийские медали?
К каждой Олимпиаде дизайн медалей меняется, чтобы сделать их уникальными для городов-хозяев. Медали Milano Cortina 2026 изготовлены с использованием переработанных металлов и возобновляемой энергии. Удивительно, но золотая медаль преимущественно изготовлена ​​из серебра, а не из золота.

Согласно ТУ, каждая золотая медаль должна содержать 500 граммов (16,1 тройских унций) серебра 999 пробы и 6 граммов (0,19 тройских унций) золота 9999 пробы. Серебряные медали содержат такое же количество серебра, как и золотые, а бронзовая медаль содержит около 410 граммов меди.

Сколько они стоят?
Несмотря на резкое снижение цен с рекордных максимумов на прошлой неделе, золото, серебро и медь по-прежнему торгуются на уровнях выше, чем во время любых предыдущих зимних Олимпийских игр.

Исходя из текущих рыночных цен — золотая медаль будет иметь стоимость около 2212 $, а серебряная — 1286 $. Стоимость бронзовой медали, для сравнения, оценивается всего в 5,5 $

В этом году на соревнованиях планируется вручить в общей сложности 735 олимпийских медалей (245 комплектов золотых, серебряных и бронзовых), а также 411 медалей Паралимпийских игр, что в сумме составит 1146 медалей в обоих видах спорта.
При текущих ценах совокупная стоимость всех медалей превысит 1,3 миллиона $
Хотя эта цифра далеко не в полной мере отражает истинное значение олимпийской медали, она подчеркивает непреходящую роль металлов, таких как золото, в качестве средств сохранения стоимости. Для сравнения, во время зимних Олимпийских игр 2022 года в Пекине золотая медаль оценивалась в ТРИ раза ниже: примерно в 736 $, исходя из цены золота в 1900 $ за унцию и цены серебра 23 $

Даже Турция с инфляцией в 30% обгоняет в два раза Россию по росту ВВП.
Ставка ЦБ уничтожит экономику… стройка уже посыпалась