📚 Сегодня в рубрике выходных «Полезные книги» Торстен Деннин «От тюльпанов до биткойнов. История спекуляций на товарных биржах». Актуальная книжка.
Товарные рынки - это всегда интересно!

Мы видим, что сегодня происходит с тем же биткойном, как, очевидно, стейблкойны США готовят как некую альтернативу традиционным фиатным деньгам.

Видим, что происходит на рынках золота, серебра, нефти. Рынки драгметаллов воспринимаются как последнее понятное убежище. Но так ли это?

А к 2030 году мир ждет продовольственный кризис. Что нам показывает история товарных бирж?

Торстен Деннин - профессор экономики и член Берлинского института финансов, инноваций и дигитализации. С приличным опытом работы на товарных рынках.

В книге «От тюльпанов до биткойнов» рассказывается о самых интересных спекулятивных историях на товарных биржах от тюльпаномании в XVII веке до биткойнов в наши дни.

Сейчас как не в себя растет серебро, вот, в книге есть история «Серебряного четверга» - обвал цен на серебро 27 марта 1980, когда попытка братьев Хант монополизировать рынок потерпела крах из-за изменения правил торговли, это вызвало настоящую панику на биржах и массу банкротств.

Есть истории работы крупных сырьевых трейдеров, таких как Glencore, которые делают рынок относительно гибким и неподконтрольным США или кому-то еще. Опять же актуально.

Рассказывается и о популярных сегодня редкоземельных элементах, которые стали серьезно влиять на рынок в 2010-е годы.

Рассказывается и об эволюции рынка аккумуляторных металлов.

Спекуляции с продовольственными товарами, такими как рис, пшеница и сахар.

О рынке алмазов, который в 1979 обвалила компания De Beers (главный монополист и по сей день).

Вообще, товарные биржи обычно на стыке ряда мегатрендов, таких как демография, изменение климата, погоня за ресурсами, электрификация и дигитализация. Потому это всегда про будущее.

📖 Поскольку автор представляет западную часть финансового мира, некоторая ангажированность хоть и есть, но она не мешает. Суть есть - это всесторонний обзор истории товарных спекуляций. Не согласны с ним? Можно прочитав, дальше разбираться самостоятельно. Как ориентир в теме - книга очень полезна. Потому конечно же очень рекомендую ее к изучению. Торстен Деннин «От тюльпанов до биткойнов. История спекуляций на товарных биржах».

В Германии снесли самую современную угольную электростанцию. Ее достроили за 3 миллиарда евро в 2019 году.

Цены на электричество в Германии в 2 раза выше чем во Франции - но это не мешает демонтажу экономики страны ее властями.

Про движения в серебре пишем с сентября. При этом частные трейдеры на московской бирже с конца ноября упорно шортят и теряют, теряют деньги.

Переработка критически важных полезных ископаемых в 2030 году

🇨🇳 Прогнозируется, что к 2030 году Китай будет иметь наибольшую долю (60%) глобальных поставок критически важных переработанных полезных ископаемых.

Никель - единственный минерал, который, как ожидается, будет иметь другую страну лидера, Индонезию (71%), большую долю рынка, чем Китай (6%).

Энергетический переход зависит от наличия рафинированных критически важных минералов. Откуда они будут в будущем?

Эта визуализация показывает прогнозируемые доли переработки к 2030 году.За одним крупным исключением, данные показывают, что одна страна будет доминировать в будущих долях переработки. Китай.

Китай сохранит контроль над выплавкой стали и экспортом в 2026–2030 годах
Регуляторные ограничения должны сдержать избыточные мощности, однако влияние на мировые цены остается под вопросом
Китай продолжит жестко регулировать выплавку стали и запрещать появление незаконных новых мощностей в период 2026–2030 годов. Соответствующее решение было подтверждено в рамках подготовки пятилетнего плана развития отрасли

Ограничения, впервые введенные еще в 2021 году для сокращения выбросов CO2, также стали реакцией на затяжной спад внутреннего спроса, вызванный кризисом на рынке недвижимости и избыточным производством.

По итогам 11 месяцев 2025 года выплавка стали в Китае сократилась на 4% г./г. Годовой показатель, по оценкам, опустится ниже 1 млрд т впервые за 6 лет. В Государственной комиссии по развитию и реформам (NDRC) подчеркивают, что отрасль сырьевых материалов, включая металлургию, сталкивается с дисбалансом спроса и предложения и нуждается в углублении реформ по принципу выживания сильнейших.

С 2023 года Китай активно наращивал экспорт стали, частично компенсируя слабый внутренний рынок. Это спровоцировало волну торговых ограничений во многих странах. В ответ Пекин объявил о введении с 2026 года лицензированной системы для экспорта около 300 стальных товаров.

В ассоциации Japan Iron and Steel Federation скептически оценивают эффективность этого шага. Глава федерации Тадаши Имай заявил, что новые разрешения скорее направлены на контроль качества продукции и вряд ли существенно ограничат объемы экспорта или поддержат восстановление цен. По его словам, избыточные поставки китайской стали остаются глобальной проблемой, в том числе из-за государственных субсидий.

Торговые барьеры США, включая повышенные пошлины, снизят прибыль компании, хотя общий эффект оказался ниже ожидаемого. Это подчеркивает, что даже при ужесточении регулирования со стороны Китая влияние на мировой рынок стали останется неоднозначным и будет зависеть от реального сокращения предложения.

Напомним, что в ноябре металлурги Китая сократили выплавку стали на 10,9% по сравнению с аналогичным месяцем прошлого года и на 2,9% относительно предыдущего месяца – до 69,87 млн т. Показатель снижается шестой месяц подряд в месячном сравнении и достиг минимума с декабря 2023 года.

Связаны ли ВВП стран и их размер-богатства ресурсов?

В то время как площадь Китая немного больше, чем США (примерно на 72 000 кв. км), ВВП Америки более чем на 10 триллионов долларов выше. Между тем, Россия и Канада - две крупнейшие страны - отстают по экономическому производству, что иллюстрирует отсутствие сильной связи между размером и ВВП.

Влияет Ли Географический Размер На ВВП?

Глядя на эти данные, нет сильной корреляции между размером территории и экономическим производством. На ВВП больше влияет население и инфраструктура, чем просто физический размер.

Например, Индия, на которую приходится всего треть суши США или Китая, занимает третье место по ВВП из-за своего огромного населения и растущей промышленной базы. С другой стороны, Австралия и Канада могут похвастаться обширными территориями, но меньшим населением, что ограничивает их экономический масштаб.

Как показывает эта диаграмма, хотя масса суши может поддерживать экономическую деятельность (через сельское хозяйство, добычу ресурсов и т. д.), она не гарантирует высокий ВВП. На самом деле, многие из самых процветающих стран относительно небольшие, но высокоиндустриальные и урбанизированные.

🇮🇳 Ископаемое топливо по-прежнему лежит в основе экономики Индии

Почти три четверти электроэнергии в стране поступает из угля, что делает Индию третьим по величине эмитентом парниковых газов в мире после Китая и США. Производство растет, а планы по строительству угольных ТЭС продлены до 2047 г. При этом развитие ВИЭ идет параллельно, но не вытесняет ископаемое топливо, которое остается критичным для энергетической безопасности и экономического роста.

Ключевую роль играет государственная Coal India, которая производит около 80% угля в стране и поддерживает обширную систему занятости, транспорта и бюджетных доходов. Вокруг отрасли сформировалась сеть политических, экономических и криминальных интересов. Половина грузоперевозок индийских железных дорог приходится на уголь, а неформальный рынок и кражи дополнительно встраивают его в региональную экономику.

Социальная цена этой зависимости высока. В районах угледобычи (вроде печально известной Джарии) десятилетия неэффективной добычи привели к подземным пожарам, обрушениям шахт и токсичным выбросам. Но программы переселения реализуются медленно и неполно. Местные жители зависят от угля как источника выживания, даже когда он разрушает их среду обитания. В итоге угольная экономика сохраняет архаический уклад, который был заложен еще при британской колонизации.

Так что Индия может стать главным рынком для российских поставок угля, доля которого составляет около 10% от индийского импорта. Когда Китай окончательно откажется от угля, Индия еще много лет будет его потреблять. Даже когда местная электрогенерация перейдет на ВИЭ (по плану до 2050 г.), российский уголь еще будет нужен. Это касается коксующего угля, который нужен для растущей сталелитейной промышленности. Это «открывает новые возможности для российских экспортеров».

Газпром с 2029 года планирует получать соединения лития из промышленных вод Ковыктинского газоконденсатного месторождения — министр природных ресурсов и экологии РФ Александр Козлов

«Газпром» планирует получать соединения лития из промышленных вод Ковыктинского газоконденсатного месторождения с 2029 года. Об этом в интервью ТАСС рассказал министр природных ресурсов и экологии РФ Александр Козлов.
«Особо хочется отметить две нефтегазовые компании, которые работают по литиевому направлению. Это ПАО „Газпром“, планирующее получать соединения лития и других ценных компонентов из промышленных вод Ковыктинского газоконденсатного месторождения с 2029 года», — сказал он.
Козлов добавил, что в планах «Иркутской нефтяной компании», поставившей на учет запасы месторождения имени В.И. Кокорина, проведение опытно-промышленной добычи промышленных вод для извлечения из них лития.

Углю подкинули поддержки. Правительство продолжает помогать угольной отрасли

Находящаяся в глубоком кризисе из-за низких мировых цен и санкций угольная отрасль получила комплекс мер поддержки. В него вошли отсрочка по НДПИ и страховым взносам, адресные субсидии на логистику, скидка к тарифу на экспорт угля для сибирских компаний.

#GMKN Норникель приступил к строительству нового горизонта на шахте «Глубокая» рудника «Скалистый». Это самая глубокая шахта Евразии, ее задача — отработка глубоких залежей богатых и медистых руд северных флангов Октябрьского месторождения.

К 2033 г. добычу руды в шахте «Глубокая» планируется увеличить до 2,2 млн т в год.

Мировой рынок горячекатаного рулона в 2025 году находился под давлением
Ключевым фактором изменений на европейском рынке стали изменения в регулировании
Несмотря на восходящую тенденцию в конце года, среднегодовые цены на продукцию опустились на 5-12%. Исключением являются США, где показатель вырос в среднем за год на 11,1%.

На рынке ЕС среднегодовые цены на г/к рулон (HRC) снизились в большинстве ключевых регионов. Так, в Западной Европе показатель опустился на 4,6% по сравнению с 2024-м, и составил €603,2/т Ex works. По состоянию на середину декабря предложения в регионе составляют €620/т Ex works, что на 9,3% больше по сравнению с ценами в декабре 2024-го, и на 1,6% больше относительно предыдущего месяца. Такой уровень удерживается с начала месяца и является максимальным с начала июня.Значительного снижения испытал рынок импортного г/к проката на юге Европы – до €512,7/т CIF в среднем за текущий год, что соответствует снижению на 12,1% г./г. Текущие предложения составляют €500/т CIF, что на 9,1% меньше декабря прошлого года, но на 1% выше по сравнению с месяцем ранее.

В последние месяцы года европейский рынок горячекатаного рулона постепенно стабилизировался после длительного периода слабого спроса. Ключевым драйвером изменений стали не активизация потребления, а регуляторные факторы. Производители смогли удержать цены выше психологической отметки €600/т, однако рост был медленным и неравномерным, с частыми скидками для заполнения объемов в периоды низкой активности. Покупатели оставались осторожными, работая малыми партиями на фоне значительных импортных запасов, законтрактованных летом.
Решающее влияние на рынок оказывала неопределенность вокруг CBAM и будущего режима защитных мер.
Ожидается, что в 2026 году цены на HRC в ЕС останутся повышенными и волатильными. Полноценный запуск CBAM и нового торгового защитного режима с середины года будет поддерживать котировки, однако слабое восстановление промышленного спроса может ограничить потенциал роста и перенести основной прессинг на потребителей во втором полугодии.

Рынок горячекатаного рулона США в этом году перешел в фазу устойчивого восходящего тренда, что резко контрастирует с ситуацией в других регионах – среднегодовые цены выросли на 11,1%, до $949,4/т Ex works. В настоящее время предложения находятся на уровне около $1020/т Ex works, что на 39,1% больше по сравнению с декабрем 2024-го, и на 3,7% за последний месяц. Также предложения достигли максимума с мая.

Ключевым фактором роста стали последовательные ценовые инициативы внутренних производителей, прежде всего Nucor, которая повышала спотовые котировки еженедельно с конца октября. Это постепенно подтягивало рыночные цены даже при сдержанных объемах продаж и сезонном замедлении активности в конце года. Поддержку рынку также обеспечивали стратегические остановки мощностей во второй половине года, более низкие запасы на сервисных центрах и сниженное давление импорта, ограниченного как торговой политикой, так и структурой спроса.

В 2026 году ожидается сохранение относительно высоких цен на горячекатаный рулон (HRC) в США. Рынок будут поддерживать инфраструктурные инвестиции, спрос со стороны трубных производителей и более стабильные макроэкономические ожидания. Одновременно избыточные мощности и зависимость от реального роста конечного потребления могут ограничить темпы дальнейшего подорожания.

В Китае среднегодовые цены на горячекатаный рулон (HRC) в 2025 году составили $477/т FOB по сравнению с $528,7/т FOB в 2024-м (-9,8% г./г.). В настоящее время предложения на рынке составляют $470/т FOB, что на 4,1% ниже по сравнению с декабрем прошлого года и соответствует показателю предыдущего месяца.

В 2026 году ключевым фактором станет введение новых правил экспортного декларирования и лицензирования с 1 января. Неопределенность по поводу новых правил может ограничить экспорт без возмещения НДС, снизив предложение на внешних рынках и поддержав цены. В то же время слабый внутренний спрос и высокая конкуренция за экспортные рынки сохранят давление на котировки и повысят волатильность в течение года.

Затраты на добычу золото и серебро в сравнении.
Добыча унции золота составляет примерно 1388$, серебра 27$.#mining
Добыть тонну золота нужно 25000 МВатт, серебра 250.

Cпециальный комментарий от автора канала https://t.me/Bulldog_game: Экономическая эффективность и социальный шантаж: обратная сторона угольного бума

Острый вывод: Такой взрывной рост затрат при относительно стабильной добыче (рост всего на 13% за 10 лет) невозможно обосновать одной лишь инфляцией.
👉Налицо практика искусственного раздувания затрат.
👉Я не верю в разгильдяйство наших угольщиков не могут они пустить операционные затраты на самотек.

Данные ЦДУ ТЭК, Минэнерго и аналитики выявляют системные драйверы, где ~60–70% роста — операционные затраты

https://finance.rambler.ru/economics/55838720-puls-uglya-29-dekabrya-2025-ugolnaya-promyshlennost-v-momente/

Если частный бизнес не способен сдерживать операционные издержки, это проблема собственников, а не налогоплательщиков. Необходимо прекратить практику субсидирования "хитрости" или "неэффективности": угольные холдинги должны либо оптимизировать затраты, либо покрывать убытки из накопленных резервов.

Сегодня отрасль пытается переложить свои текущие операционные риски на плечи государства.

➡️Логика бизнеса: «Когда нам хорошо — это наши деньги, когда нам трудно — это общая проблема».

➡️Позиция государства: Помощь продолжает оказываться «по привычке», продиктованной страхом перед социальными взрывами 1990-х (память о «рельсовой войне» голодных шахтеров).

Заключение
Угольная отрасль России давно перестала быть депрессивным социальным объектом, требующим опеки. Это высокорентабельный частный сектор с огромным накопленным капиталом.

👉Попытки шантажировать государство социальными последствиями, одновременно раздувая себестоимость и пряча прибыль в офшорах или портах, должны пресекаться.
👉Если компании накопили средства в период сверхвысоких цен 2021–2022 годов, они обязаны использовать эти резервы сейчас для покрытия кассовых разрывов.
👉Государственная поддержка должна быть обусловлена не «историческим страхом», а жестким аудитом реальных (а не раздутых) затрат.
👉Понесенные Государством затраты на поддержку угольной отрасли должны быть конвертированы или в акции угольщиков или в облигации (долговые расписки). Так для профилактики - когда будет сверхприбыль - можно будет предъявить к погашению.

Напряженность со стороны физического предложения серебра для немедленной поставки все еще сохраняется, это видно
по все еще высокой ставки лизинга. Есть и другой индикатор, указывающий на крайнюю степень страха потребителей в отношении доступности для поставки серебра на физическом рынке в 2026 г.

Речь про свопы на серебро. Впервые за всю историю наблюдений годовой своп еще в сентябре стал отрицательным, и самое удивительное, что отрицательные свопы остаются до сих пор, хотя в теории этого не должно было случиться.

По сути, такая ситуация означает, что вы можете взять наличный металл сегодня, и обменять его на форвардный контракт, то есть зафиксировать гарантированную прибыль. Но таких операций, все еще не происходит и вероятно в данный момент времени наличное физическое серебро ценнее, чем безрисковая $ прибыль.

Стало быть, на рынке остается крайний дефицит, так как наличный металл почти на 7% дороже, чем с доставкой через год, и выходит, что даже при очень высоких ценах покупатели металла боятся, что не будет возможности получить наличное серебро.

Вероятно, надо пояснить в чем разница между свопом на серебро (и металлы) и ставкой лизинга: Своп на серебро -обмен обязательствами (например, плавающая ставка на фиксированную по серебру или обмен серебра на другую валюту с фиксацией курса) для страхования риска или спекуляции, а ставка лизинга — это цена, которую платит инвестор за фактический физический или бумажный металл на определенный срок, отражая стоимость хранения, финансирования и риск связанный с ценой и процентными ставками.

На иллюстрации (выше) свопы на золото и серебро с поправкой на процентные ставки (белая линия золото, синяя линия серебро) и по золоту ожидается, что в течение следующего года предложение наличного товара будет доступным хотя может быть и по более высокой цене, а вот со свопами на серебро аномалия, и такого еще не было. Например, во время других крупных скачков цен серебра в 1979/1980 и 2010/2011г. такого не было даже близко.

Своп-курс серебра и других металлов это очень важная часть мировой торговли драгоценными металлами. Крупнейшие игроки, такие как банки, производители, промышленные потребители постоянно обменивают физический металл на $, не перемещая сам металл из хранилища в хранилище. Этот механизм обеспечивал связь физического рынка в Лондоне с финансовым рынком Нью-Йорка, и вот сегодня серебро перемещается, потому что покупатели требуют немедленной доставки. Факт остается фактом, и сейчас на рынке сохраняется дисбаланс, и этот дисбаланс периодически расширяется.

Кстати, еще одной причиной дисбаланса могут быть инвестиционные потоки. Так как многие годы приток средств в фонды серебра (ETF) был отрицательным это обеспечивало их продажи серебра на рынок. Недавно ситуация изменилась, и инвесторы в ETF снова начали покупать, что стало усиливать дефицит.

С другой стороны, ожидание дефицита на 2026 г. не означает, что этот исход гарантирован. Потребители металла обычно работали с запасами серебра с расчетом всего на несколько месяцев. Если активное накопление запасов обеспечит потребление на 1-2 года, тогда физические покупатели металла могут временно уйти с наличного рынка, снизив давление, и позволив спросу и предложению восстановить баланс. Однако, пока лизинговая ставка остается высокой, и отрицательный годовой своп на серебро будет сохраняться, давление цены серебра в сторону роста останется, и неизвестно где вновь совпадет спрос и предложение.

Наблюдатели рынка сейчас разделились на два лагеря. Одна часть считает, что текущий рынок серебра это "пузырь поколения" делая сравнение с периодом когда братья Хант хотели в 1980 г. взять под контроль этот рынок.
Другие же полагают, что рост стоимости серебра отражает структурный дефицит из-за Китая, который контролирует почти 60% от мирового рынка серебра, занимая до 70% от мировой переработки.

Серебро в моменте обновило исторический рекорд превысив $82 за унцию.
Рост стоимости серебра с начала года - 185%, по капитализации металл обогнал Nvidia и с оценкой в $4,65 триллиона стал вторым самым дорогим активом планеты.