Разбираем отчёт ГМК НорНикеля за 2022 год
Выручка составила 16,9 млрд $ (-5%).
Показатель EBITDA составил 8,7 млрд $ (-17%).
Чистая прибыль составила 5,9 млрд $ (-16%).
Что повлияло на финансовые результаты?
Положительный эффект от роста цен на никель и кобальт, а также восстановление объёмов производства был нивелирован снижением цен на медь и металлы платиновой группы.
Другим негативным фактором стал рост себестоимости из-за удлинения цепочек поставок.
Капитальные затраты выросли на 55% до 5,9 млрд $ благодаря плановому росту инвестиций во флагманские экологические и горно-металлургические проекты.
Свободный денежный поток (FCF) составил 0,4 млрд долларов против 4 млрд $ в 2021 году.
Снижение в основном связано с ростом оборотного капитала на 2,734 млрд $.
Из которых рост на 2,4 млрд $, по мнению компании, произошёл из-за санкций.
К слову, менеджмент ожидает снижение оборотного капитала в 2023 году, то есть это разовая вещь.
Чистый долг составил 9,8 млрд $ против 4,9 млрд $ годом ранее.
Увеличение долга связано с ростом оборотного капитала и повышенными капитальными затратами.
Возможные дивиденды
Если компания будет придерживаться див. политики, то дивиденды за 2022 год могут составить 2320 рублей на акцию (15,7% див. доходность).
Однако вероятность такого исхода крайне низкая.
Менеджмент предлагает выплатить 1,5 млрд $ (670 рублей на акцию), что даёт нам прогнозную див. доходность = 4,6%.
Мультипликаторы
EV/EBITDA 22 = 5,1х
P/E 22 = 5,8х
Соотношение долга к EBITDA составляет 1,1х.
Негативные факторы:
1. Потенциальное снижение цен на сырье из-за рецессии, что снизит показатели в 2023 году.
2. Смена дивидендной политики.
Потанин (главный акционер) хочет сделать привязку к свободному денежному потоку, что снизит дивиденды.
3. Переориентация поставок, что может привести к дисконту цен на товары, а также повысить себестоимость.
4. Государство может повысить налоги или изъять в добровольном формате нахлобучки Белоусова.
Позитивные факторы:
1. Девальвация рубля.
2. Сокращение оборотного капитала по мере переориентации поставок.
3. Сложно ввести полноценные санкции
Выручка составила 16,9 млрд $ (-5%).
Показатель EBITDA составил 8,7 млрд $ (-17%).
Чистая прибыль составила 5,9 млрд $ (-16%).
Что повлияло на финансовые результаты?
Положительный эффект от роста цен на никель и кобальт, а также восстановление объёмов производства был нивелирован снижением цен на медь и металлы платиновой группы.
Другим негативным фактором стал рост себестоимости из-за удлинения цепочек поставок.
Капитальные затраты выросли на 55% до 5,9 млрд $ благодаря плановому росту инвестиций во флагманские экологические и горно-металлургические проекты.
Свободный денежный поток (FCF) составил 0,4 млрд долларов против 4 млрд $ в 2021 году.
Снижение в основном связано с ростом оборотного капитала на 2,734 млрд $.
Из которых рост на 2,4 млрд $, по мнению компании, произошёл из-за санкций.
К слову, менеджмент ожидает снижение оборотного капитала в 2023 году, то есть это разовая вещь.
Чистый долг составил 9,8 млрд $ против 4,9 млрд $ годом ранее.
Увеличение долга связано с ростом оборотного капитала и повышенными капитальными затратами.
Возможные дивиденды
Если компания будет придерживаться див. политики, то дивиденды за 2022 год могут составить 2320 рублей на акцию (15,7% див. доходность).
Однако вероятность такого исхода крайне низкая.
Менеджмент предлагает выплатить 1,5 млрд $ (670 рублей на акцию), что даёт нам прогнозную див. доходность = 4,6%.
Мультипликаторы
EV/EBITDA 22 = 5,1х
P/E 22 = 5,8х
Соотношение долга к EBITDA составляет 1,1х.
Негативные факторы:
1. Потенциальное снижение цен на сырье из-за рецессии, что снизит показатели в 2023 году.
2. Смена дивидендной политики.
Потанин (главный акционер) хочет сделать привязку к свободному денежному потоку, что снизит дивиденды.
3. Переориентация поставок, что может привести к дисконту цен на товары, а также повысить себестоимость.
4. Государство может повысить налоги или изъять в добровольном формате нахлобучки Белоусова.
Позитивные факторы:
1. Девальвация рубля.
2. Сокращение оборотного капитала по мере переориентации поставок.
3. Сложно ввести полноценные санкции
Сложные времена для РУСАЛа
Этот год должен стать на редкость тяжелым для алюминиевой отрасли из-за затоваривания китайского рынка, рекордно низких цен на продукцию и сложностей в логистике сырья.
Руководство РУСАЛа готовится к сложным временам и просчитывает негативные сценарии. Для них есть все предпосылки: от проблем в цепочке экспортных поставок до глобальной инфляции.
Основной фактор, «подтачивающий» алюминиевую отрасль изнутри, – транспортный.
Железнодорожный монополист ОАО «РЖД» ввел ограничения на перевозку неугольных грузов. Груженые продукцией РУСАЛа ж/д составы скапливаются на подъездных путях. Контейнерные грузоперевозки также страдают из-за ухода из РФ мировых линий Maersk, Mediterranean Shipping Company и CMA CGM.
В результате, нарушается процесс отгрузки товара покупателям и прием сырья на производство. Склады переполнены. Алюминщики всерьез начинают задумываться о сокращении объемов производства.
Причем шансов на то, что 2023 год хотя бы немного реанимирует алюминиевую промышленность, практически нет. По прогнозам аналитиков, спрос на алюминий в начале года продолжит свое полугодовое падение, и лишь во второй половине 2023 года появится мизерная вероятность улучшения ситуации.
Спрос падает, складские запасы растут до беспрецедентных пределов. Например, в Китае их объем достиг колоссальных цифр: профицит алюминия на данный момент составляет 1,051 млн тонн, при этом производство выросло на 3%. Предположительно, к концу марта 2023 года объем складских запасов в Поднебесной достигнет 1,4-1,6 млн тонн из-за введения новых производственных мощностей.
Что делать российским алюминщикам в условиях, когда количество неотгруженного металла подбирается к объему его месячного выпуска?
Вариантов несколько, но все они имеют негативные последствия. Можно приостановить производство или заморозить инвестиционные проекты, либо все вместе. Мне кажется, что в ближайшее время РУСАЛ сократит выпуск алюминия на одном из предприятий, возможно, на Тайшетском заводе.
Снижение объемов производства «крылатого металла» как на веревочке поведет за собой проблемы с энергетическим сектором промышленности, в частности, Ангаро-Енисейским каскадом ГЭС. А здесь мы увидим и рост цен на электроэнергию, и нарушение навигации по рекам, и холостые сбросы воды на гидроэлектростанциях.
С учетом того, что негативные факторы имеют долговременный характер и не «рассосутся» в ближайшие полгода, налицо все предпосылки к тому, что алюминиевую отрасль может потрясти довольно серьезный кризис. Если, конечно, не будут приняты некие действенные меры для ее поддержки.
Этот год должен стать на редкость тяжелым для алюминиевой отрасли из-за затоваривания китайского рынка, рекордно низких цен на продукцию и сложностей в логистике сырья.
Руководство РУСАЛа готовится к сложным временам и просчитывает негативные сценарии. Для них есть все предпосылки: от проблем в цепочке экспортных поставок до глобальной инфляции.
Основной фактор, «подтачивающий» алюминиевую отрасль изнутри, – транспортный.
Железнодорожный монополист ОАО «РЖД» ввел ограничения на перевозку неугольных грузов. Груженые продукцией РУСАЛа ж/д составы скапливаются на подъездных путях. Контейнерные грузоперевозки также страдают из-за ухода из РФ мировых линий Maersk, Mediterranean Shipping Company и CMA CGM.
В результате, нарушается процесс отгрузки товара покупателям и прием сырья на производство. Склады переполнены. Алюминщики всерьез начинают задумываться о сокращении объемов производства.
Причем шансов на то, что 2023 год хотя бы немного реанимирует алюминиевую промышленность, практически нет. По прогнозам аналитиков, спрос на алюминий в начале года продолжит свое полугодовое падение, и лишь во второй половине 2023 года появится мизерная вероятность улучшения ситуации.
Спрос падает, складские запасы растут до беспрецедентных пределов. Например, в Китае их объем достиг колоссальных цифр: профицит алюминия на данный момент составляет 1,051 млн тонн, при этом производство выросло на 3%. Предположительно, к концу марта 2023 года объем складских запасов в Поднебесной достигнет 1,4-1,6 млн тонн из-за введения новых производственных мощностей.
Что делать российским алюминщикам в условиях, когда количество неотгруженного металла подбирается к объему его месячного выпуска?
Вариантов несколько, но все они имеют негативные последствия. Можно приостановить производство или заморозить инвестиционные проекты, либо все вместе. Мне кажется, что в ближайшее время РУСАЛ сократит выпуск алюминия на одном из предприятий, возможно, на Тайшетском заводе.
Снижение объемов производства «крылатого металла» как на веревочке поведет за собой проблемы с энергетическим сектором промышленности, в частности, Ангаро-Енисейским каскадом ГЭС. А здесь мы увидим и рост цен на электроэнергию, и нарушение навигации по рекам, и холостые сбросы воды на гидроэлектростанциях.
С учетом того, что негативные факторы имеют долговременный характер и не «рассосутся» в ближайшие полгода, налицо все предпосылки к тому, что алюминиевую отрасль может потрясти довольно серьезный кризис. Если, конечно, не будут приняты некие действенные меры для ее поддержки.
🤔1😢1
▫️ "Химический состав" обычных и электрических автомобилей
Красивая визуализация, показывающая, почему электромобили стоят дорого - и, скорее всего, будут стоить дорого ещё очень долго
В обычном автомобиле в среднем всего 33.8 килограмма относительно дорогих и редких химических элементов: 22.3 кг меди, 11.2 кг марганца и всего 300 грамм всего остального (к примеру, платина или палладий в катализаторах)
В среднем электромобиле дорогих и редких элементов - больше 200 кг: 66.3 килограмма графита (что в прицнипе не такая и проблема), 53.2 - меди, почти 40 кг никеля, 24.5 - марганца (как и меди, марганца нужно вдвое больше, чем для обычной машины), 13.3 - кобальта, 8.9 - лития, а ещё полкило редкоземельных элементов и те же 300 грамм всего остального. И большая часть этого списка - это совсем не медь с марганцем как по редкости, так и по цене
Красивая визуализация, показывающая, почему электромобили стоят дорого - и, скорее всего, будут стоить дорого ещё очень долго
В обычном автомобиле в среднем всего 33.8 килограмма относительно дорогих и редких химических элементов: 22.3 кг меди, 11.2 кг марганца и всего 300 грамм всего остального (к примеру, платина или палладий в катализаторах)
В среднем электромобиле дорогих и редких элементов - больше 200 кг: 66.3 килограмма графита (что в прицнипе не такая и проблема), 53.2 - меди, почти 40 кг никеля, 24.5 - марганца (как и меди, марганца нужно вдвое больше, чем для обычной машины), 13.3 - кобальта, 8.9 - лития, а ещё полкило редкоземельных элементов и те же 300 грамм всего остального. И большая часть этого списка - это совсем не медь с марганцем как по редкости, так и по цене
🔥7👍3
🪫 Где производятся и добываются компоненты для современных электромобилей
Что является, возможно, важнейшей частью электромобиля? Аккумулятор! И больше 75% их производится в Китае. Для аккумуляторов нужны катоды и аноды: и в Китае производится 70% и 80% от их мирового производства соответственно. Да и больше половины всех электромобилей производится в Китае
Единственная сфера, где Китай не доминирует - это добыча, связанная с электромобилями. Больше всего лития добывают в Австралии, никеля - в Индонезии (а никеля 1 класса, который используется в аккумуляторах - в России, Канаде и Австралии), меди - в ДРК, и только по графиту лидирует Китай. Ещё раз подчеркнём: это именно добыча для производства электромобилей, общая добыча той же меди, конечно же, выглядит по-другому
В переработке всех этих элементов тоже лидирует Китай (хотя в никеле - единственном! его доля меньше 50%).
Что является, возможно, важнейшей частью электромобиля? Аккумулятор! И больше 75% их производится в Китае. Для аккумуляторов нужны катоды и аноды: и в Китае производится 70% и 80% от их мирового производства соответственно. Да и больше половины всех электромобилей производится в Китае
Единственная сфера, где Китай не доминирует - это добыча, связанная с электромобилями. Больше всего лития добывают в Австралии, никеля - в Индонезии (а никеля 1 класса, который используется в аккумуляторах - в России, Канаде и Австралии), меди - в ДРК, и только по графиту лидирует Китай. Ещё раз подчеркнём: это именно добыча для производства электромобилей, общая добыча той же меди, конечно же, выглядит по-другому
В переработке всех этих элементов тоже лидирует Китай (хотя в никеле - единственном! его доля меньше 50%).
👍11👏1
в отчетности Норильского никеля увидели падение по палладию.
Хотя НорНикель в своей презентации утверждает, что рынок палладия в 2022 и в 2023 был и будет дефицитным на фоне проблем с добычей металла и восстановления авто-отрасли
Если рынок был дефицитным, то почему тогда котировки палладия снизились в 2 раза от максимумов и сползли на уровни 2019 года?
Дефицит 0.5 млн унций, при годовом потреблении 9.5 млн, это нехватка более 5%
В деньгах по текущим ценам это около 1 млрд $ - сумма похожа на скачок продаж палладия НОРНИКЕЛЕМ в 2п'21 перед СВО
Наверное у европейских автопроизводителей действительно могли быть сформированы такие доп.запасы металла - хранить его не сложно, много места он не занимает
Хотя НорНикель в своей презентации утверждает, что рынок палладия в 2022 и в 2023 был и будет дефицитным на фоне проблем с добычей металла и восстановления авто-отрасли
Если рынок был дефицитным, то почему тогда котировки палладия снизились в 2 раза от максимумов и сползли на уровни 2019 года?
Дефицит 0.5 млн унций, при годовом потреблении 9.5 млн, это нехватка более 5%
В деньгах по текущим ценам это около 1 млрд $ - сумма похожа на скачок продаж палладия НОРНИКЕЛЕМ в 2п'21 перед СВО
Наверное у европейских автопроизводителей действительно могли быть сформированы такие доп.запасы металла - хранить его не сложно, много места он не занимает
👍3
РФ В 2022 УВЕЛИЧИЛА ПОСТАВКИ УГЛЯ В КИТАЙ НА 11,2%, ДО 59,52 МЛН Т, В ИНДИЮ - В 2,5 РАЗА, ДО 16,7 МЛН Т
ЭКСПОРТ УГЛЯ ИЗ РФ В 2022 Г. СНИЗИЛСЯ НА 7,5%, ДО 210,9 МЛН Т
ЭКСПОРТ УГЛЯ ИЗ РФ В 2022 Г. СНИЗИЛСЯ НА 7,5%, ДО 210,9 МЛН Т
Vale Indonesia открывает производство ферроникеля
Никеледобывающая компания PT Vale Indonesia открыла в пятницу ферроникелевый завод на острове Сулавеси стоимостью 2,5 млрд долларов.
По словам Vale, строительный проект на два года в Баходопи позволит производить в 2025-2026 году ферроникель с содержанием никеля от 73 000 до 80 000 тонн в год.
Плавильный завод, на котором на этапе строительства будет занято до 15 000 рабочих, является совместным проектом Vale и ее партнеров, китайской Shandong Xinhai Technology и подразделение China Baowu Steel
В Помалаа, другом районе острова Сулавеси, Vale и ее партнеры строят завод по производству 120 000 тонн в год смешанного осадка гидроксида, материала, извлекаемого из никелевой руды, который используется в аккумуляторах для электромобилей.
Никеледобывающая компания PT Vale Indonesia открыла в пятницу ферроникелевый завод на острове Сулавеси стоимостью 2,5 млрд долларов.
По словам Vale, строительный проект на два года в Баходопи позволит производить в 2025-2026 году ферроникель с содержанием никеля от 73 000 до 80 000 тонн в год.
Плавильный завод, на котором на этапе строительства будет занято до 15 000 рабочих, является совместным проектом Vale и ее партнеров, китайской Shandong Xinhai Technology и подразделение China Baowu Steel
В Помалаа, другом районе острова Сулавеси, Vale и ее партнеры строят завод по производству 120 000 тонн в год смешанного осадка гидроксида, материала, извлекаемого из никелевой руды, который используется в аккумуляторах для электромобилей.
👍2
ЭЛСИ запустит частную железную дорогу от Эльги в 2026 году
в настоящее время построено 85 км дороги.
Общая протяженность Тихоокеанской железной дороги превышает 500 км. решение о строительстве принято в связи с наращиванием темпов добычи: к 2025 году «Эльгауголь» рассчитывает выйти на объемы 45 млн тонн угля ежегодно.
Строительство Тихоокеанской железной дороги предполагает прокладку 492 км пути с суточным трафиком 18 пар грузовых поездов, устройство одной промежуточной станции и 18-ти разъездов, а также приобретение подвижного состава — 15-ти локомотивов и 1,2 тыс. вагонов. Дорога выйдет на мыс Манорский в Охотском море, где строится вся инфраструктура порта «Эльга», который запустит терминалы к 2025 году. Инвестиции в проект 146 млрд рублей.
в настоящее время построено 85 км дороги.
Общая протяженность Тихоокеанской железной дороги превышает 500 км. решение о строительстве принято в связи с наращиванием темпов добычи: к 2025 году «Эльгауголь» рассчитывает выйти на объемы 45 млн тонн угля ежегодно.
Строительство Тихоокеанской железной дороги предполагает прокладку 492 км пути с суточным трафиком 18 пар грузовых поездов, устройство одной промежуточной станции и 18-ти разъездов, а также приобретение подвижного состава — 15-ти локомотивов и 1,2 тыс. вагонов. Дорога выйдет на мыс Манорский в Охотском море, где строится вся инфраструктура порта «Эльга», который запустит терминалы к 2025 году. Инвестиции в проект 146 млрд рублей.
Венгерский меткомбинат #Dunaferr простаивает из-за нехватки сырья
Предприятие не смогло возобновить производство стали из-за отсутствия поставок сырья от румынской Liberty Galati
Компания рассчитывала возобновить работу, используя слябы румынского меткомбината Liberty Galati, принадлежащего британской Liberty Steel Group. В настоящее время румынская компания поставляет лишь ограниченные объемы коксующегося угля для поддержки работы коксовых батарей, не осуществляя поставки железной руды или другого сырья.
Отметим, раньше компания заявила, что первая доменная печь комбината, остановившаяся летом 2022 года, не подлежит ремонту, и не будет запущена снова. ДП №2 планировалось запустить в начале февраля 2023 года.
В конце декабря 2022 года муниципальный суд Будапешта принял решение ликвидировать сталелитейный завод ISD Dunaferr. Комбинат получил временную администрацию.
Предприятие не смогло возобновить производство стали из-за отсутствия поставок сырья от румынской Liberty Galati
Компания рассчитывала возобновить работу, используя слябы румынского меткомбината Liberty Galati, принадлежащего британской Liberty Steel Group. В настоящее время румынская компания поставляет лишь ограниченные объемы коксующегося угля для поддержки работы коксовых батарей, не осуществляя поставки железной руды или другого сырья.
Отметим, раньше компания заявила, что первая доменная печь комбината, остановившаяся летом 2022 года, не подлежит ремонту, и не будет запущена снова. ДП №2 планировалось запустить в начале февраля 2023 года.
В конце декабря 2022 года муниципальный суд Будапешта принял решение ликвидировать сталелитейный завод ISD Dunaferr. Комбинат получил временную администрацию.
Британия продлила лицензию на работу предприятий Evraz в Северной Америке
ПРАЙМ
Британия продлила лицензию на работу предприятий Evraz в Северной Америке
Великобритания продлила лицензию на продолжение работы предприятий Evraz в Северной Америке до 30 сентября 2023 года, говорится в лицензии, опубликованной в понедельник на сайте британского правительства. "Генеральная лицензия… вступила в...
👍2
Почему в торговле сырьевыми товарами нередки случаи мошенничества
Трейдер Trafigura Group понес убытки более чем в полмиллиарда долларов после того, как обнаружилось, что в купленных им грузах недоставало никеля.
Для более подробного чтения
Трейдер Trafigura Group понес убытки более чем в полмиллиарда долларов после того, как обнаружилось, что в купленных им грузах недоставало никеля.
Для более подробного чтения
Медь – почему она так важна для рынков?
Цены на медь исторически считаются опережающим индикатором. То есть, если в меди появляется устойчивый восходящий тренд, это говорит о том, что в экономике начались позитивные изменения.
Традиционно медь больше всего использовалась в стройке (кровле), производстве кабелей и трансформаторов. Ну а если оживает стройка – значит начался новый экономический цикл.
Сегодня перспективы меди видятся еще шире.
Переход на «зеленую» энергетику, конечно, не будет быстрым, но потребление меди в данном контексте будет расти. Прежде всего, для производства электромобилей (батареи, обмотка), в ветрогенерации, в теплообменниках солнечных панелей.
По некоторым оценкам, на производство одного электромобиля тратится около 70-80 кг меди. А теперь представьте масштабы с учетом того, что все ведущие автобренды в ближайшее десятилетие намерены отказаться от ДВС (двигателей внутреннего сгорания).
Что же происходит сейчас с ценами?
После резкого падения летом 2022 г. до $7000 за тонну, к текущему моменту цена восстановилась до $8800, хотя в последнее время была заметная коррекция с уровня $9500.
Bloomberg прогнозирует среднюю цену на 2023 г. около $8900, а вот в 2024-2026 гг. ожидается рост до $9600. При этом подчеркнем, что это – средние значения и на протяжении временных отрезков могут быть как резкие взлеты, так и падения.
Тем не менее, мы полагаем, что медь – один из тех commodities, за котором надо следить постоянно. Поступательный рост цен может означать, что серьезные проблемы в глобальной экономике постепенно решаются.
Традиционное потребление меди (стройка) сегодня ниже в силу экономических причин. Отрасль поддерживается за счёт спроса со стороны новых потребителей (возобновляемая энергетика).
Однако, настанет момент, когда два этих фактора начнут работать одновременно.
Цены на медь исторически считаются опережающим индикатором. То есть, если в меди появляется устойчивый восходящий тренд, это говорит о том, что в экономике начались позитивные изменения.
Традиционно медь больше всего использовалась в стройке (кровле), производстве кабелей и трансформаторов. Ну а если оживает стройка – значит начался новый экономический цикл.
Сегодня перспективы меди видятся еще шире.
Переход на «зеленую» энергетику, конечно, не будет быстрым, но потребление меди в данном контексте будет расти. Прежде всего, для производства электромобилей (батареи, обмотка), в ветрогенерации, в теплообменниках солнечных панелей.
По некоторым оценкам, на производство одного электромобиля тратится около 70-80 кг меди. А теперь представьте масштабы с учетом того, что все ведущие автобренды в ближайшее десятилетие намерены отказаться от ДВС (двигателей внутреннего сгорания).
Что же происходит сейчас с ценами?
После резкого падения летом 2022 г. до $7000 за тонну, к текущему моменту цена восстановилась до $8800, хотя в последнее время была заметная коррекция с уровня $9500.
Bloomberg прогнозирует среднюю цену на 2023 г. около $8900, а вот в 2024-2026 гг. ожидается рост до $9600. При этом подчеркнем, что это – средние значения и на протяжении временных отрезков могут быть как резкие взлеты, так и падения.
Тем не менее, мы полагаем, что медь – один из тех commodities, за котором надо следить постоянно. Поступательный рост цен может означать, что серьезные проблемы в глобальной экономике постепенно решаются.
Традиционное потребление меди (стройка) сегодня ниже в силу экономических причин. Отрасль поддерживается за счёт спроса со стороны новых потребителей (возобновляемая энергетика).
Однако, настанет момент, когда два этих фактора начнут работать одновременно.
👍8🔥3
Наблюдаем небольшой рост в металлах. Основной драйвер-медь. Свежий отчёт McKinsey