ВДО ЧАСТЬ 1/4
После дефолта Монополии
сливают всех эмитентов с низким рейтингом. А где паника, там неэффективность. Наша задача - найти её и заработать.
В первой части изучим облигации публичных эмитентов, которые можно рассмотреть к добавлению в портфель ВДО.
1. МГКЛ
Рейтинг ВВ-
Выручка 9м 18.3млрд х3,2
Ч/П 6м 414млн +84%
Долг 2.5х(6м) По оценке ЭкспертРа на конец года будет около 4х. Активы в 2 раза превышают долги, в отчете взрывной рост всех показателей(к сожалению, и долговых) На цену облигаций так же надавило новое размещение. На горизонте нескольких лет проблем у компании с гашением обязательств и выплатой процентов я не вижу. Да и доходность предлагают хорошую: средний YTM 25%
2. КЛВЗ
Рейтинг ВВ-
Выручка 9м +19,5%
Ч/П 9м +18,9%
ЧД/OIBDA LTM 2х
ЧД/EBITDA 2.7х
FCF -327млн.
Компания активно вкладывает в новые продукты, что позитивно отражается на показателях, прибыли хватает на покрытие процентных платежей. На днях КЛВЗ закончил сбор заявок на новый выпуск, но купон 19-22% для такого «мусорного» рейтинга вообще не впечатляет. Резюмируя: эмитент - норм, а доходность - нет
3. Сегежа
Рейтинг ВВ-
Пу-пу-пу, думаю, никто не удивится, если я скажу, что эмитент не жилец. Нет никакого смысла рассматривать фин.показатели, вся ставка только на то, что Система так и будет спасать нерадивую дочку. Выпуск 003-06R на днях торговался ниже номинала с купоном 23,5%. Еще раз повторю: весь кейс держится только на вере в последующих допках, если ее у вас нет, то смело проходите дальше, это чистой воды рулетка.
Хочу напомнить, что у всех эмитентов «мусорный»рейтинг не просто так: они все в долгах и имеют определенные проблемы, но на фоне конкурентов по рейтингу имеют и явные преимущества. Поэтому каждый должен принять решение: готов ли ты рискнуть ради дополнительной пары процентов доходности.
Не ИИР
После дефолта Монополии
сливают всех эмитентов с низким рейтингом. А где паника, там неэффективность. Наша задача - найти её и заработать.
В первой части изучим облигации публичных эмитентов, которые можно рассмотреть к добавлению в портфель ВДО.
1. МГКЛ
Рейтинг ВВ-
Выручка 9м 18.3млрд х3,2
Ч/П 6м 414млн +84%
Долг 2.5х(6м) По оценке ЭкспертРа на конец года будет около 4х. Активы в 2 раза превышают долги, в отчете взрывной рост всех показателей(к сожалению, и долговых) На цену облигаций так же надавило новое размещение. На горизонте нескольких лет проблем у компании с гашением обязательств и выплатой процентов я не вижу. Да и доходность предлагают хорошую: средний YTM 25%
2. КЛВЗ
Рейтинг ВВ-
Выручка 9м +19,5%
Ч/П 9м +18,9%
ЧД/OIBDA LTM 2х
ЧД/EBITDA 2.7х
FCF -327млн.
Компания активно вкладывает в новые продукты, что позитивно отражается на показателях, прибыли хватает на покрытие процентных платежей. На днях КЛВЗ закончил сбор заявок на новый выпуск, но купон 19-22% для такого «мусорного» рейтинга вообще не впечатляет. Резюмируя: эмитент - норм, а доходность - нет
3. Сегежа
Рейтинг ВВ-
Пу-пу-пу, думаю, никто не удивится, если я скажу, что эмитент не жилец. Нет никакого смысла рассматривать фин.показатели, вся ставка только на то, что Система так и будет спасать нерадивую дочку. Выпуск 003-06R на днях торговался ниже номинала с купоном 23,5%. Еще раз повторю: весь кейс держится только на вере в последующих допках, если ее у вас нет, то смело проходите дальше, это чистой воды рулетка.
Хочу напомнить, что у всех эмитентов «мусорный»рейтинг не просто так: они все в долгах и имеют определенные проблемы, но на фоне конкурентов по рейтингу имеют и явные преимущества. Поэтому каждый должен принять решение: готов ли ты рискнуть ради дополнительной пары процентов доходности.
Не ИИР
ВДО Часть 2/4
Продолжаем разбираться в болоте под названием ВДО. Если не осмотрели, то обязательно ознакомьтесь с первой частью. В ней мы рассмотрели интересных ВДО-эмитентов, имеющих акции на бирже. Сейчас же рассмотрим ту же группу листингованных компаний, но которую я бы не рискнул добавить в портфель. Разумеется, пост не ИИР.
1. Делимобиль
Рейтинг А (Да-да, это не ВДО, но отчётность на рейтинг ВВ, не выше)
Выручка 6м 14.7млрд +16%
ЧП -1.9млрд
ЧД/EBITDA 6.4х!!!
ICR менее 1 (сверх опасная зона)
Эмитенту тяжело в сложившейся конъюнктуре, бизнес модель не сходится. Банкротства на горизонте года я не ожидаю, но текущая доходность не отражает риски эмитента. В случае допки не уверен, что мажор будет ее выкупать, а кому из стратегов нежен такой бизнес - я не знаю.
2. ТГК-14
Рейтинг ВВ
Выручка 6м 10,9млрд +14,6%
ЧП 402млн -42,8%
ЧД/EBITDA 3
ICR 1.15
11 декабря АКРА снизило кредитный рейтинг с ВВВ до ВВ сохранив негативный прогноз, агентство отмечает: рост долговой нагрузки, ухудшение корпоративного управления, решения судов. Останется вспомнить, как аккурат в день размещения облигаций, когда от них уже нельзя было отказаться, вышло заявление о судебном разбирательстве. Как совпало то😉 Я думаю, что всех этих доводов должно хватить, что бы не добавлять эмитента себе в портфель.
3. JetLend
Рейтинг ВВ+
Выручка 6м 225.5млн
ЧП -250млн (убыток больше выручки🤯)
ЧД/EBITDA 4х
Очень тяжело найти отчетность компании в полном объеме, да еще и не стали продлевать кредитный рейтинг ссылаясь на "дороговизну и ненужность". По сути, перед нами представитель махрового ВДО, да еще и столкнувшийся с ужасной конъюнктурой: по последнему отчету убыточны даже по EBITDE. Не утонет бизнес только из-за маленького размера долга в 80млн, в остальном же проблемы налицо.
4. АПРИ
Рейтинг ВВВ-
Выручка 9.35 млрд -2.5%
ЧП 0.98 млрд -25.8%
ЧД/EBITDA 4.5
ICR 1.5
Застройщикам сейчас особенно тяжело, но АПРИ решил, что его это не страшит, и ворвался на долговой рынок с доходностью под 30 годовых. Заявлялось, что это на развитие, а выручка стагнирует, про прибыль вообще молчу. Ничем не примечательный эмитент, не вижу причин, по которым я должен взять его долг, по субъективному мнению, лишняя пара процентов годовых в этом случае того не стоит.
Скажу честно: в банкротство или дефолт кого то из листингуемых эмитентов на горизонте года не верю. В конце концов, всегда есть опция допки (правда, кто ее будет выкупать🤔) Основная претензия к эмитентам данной группы - это соотношение рис\доходность.
Разумеется, пост не ИИР. Так же интересные разборы первыми смотрите в моём канале.
Продолжаем разбираться в болоте под названием ВДО. Если не осмотрели, то обязательно ознакомьтесь с первой частью. В ней мы рассмотрели интересных ВДО-эмитентов, имеющих акции на бирже. Сейчас же рассмотрим ту же группу листингованных компаний, но которую я бы не рискнул добавить в портфель. Разумеется, пост не ИИР.
1. Делимобиль
Рейтинг А (Да-да, это не ВДО, но отчётность на рейтинг ВВ, не выше)
Выручка 6м 14.7млрд +16%
ЧП -1.9млрд
ЧД/EBITDA 6.4х!!!
ICR менее 1 (сверх опасная зона)
Эмитенту тяжело в сложившейся конъюнктуре, бизнес модель не сходится. Банкротства на горизонте года я не ожидаю, но текущая доходность не отражает риски эмитента. В случае допки не уверен, что мажор будет ее выкупать, а кому из стратегов нежен такой бизнес - я не знаю.
2. ТГК-14
Рейтинг ВВ
Выручка 6м 10,9млрд +14,6%
ЧП 402млн -42,8%
ЧД/EBITDA 3
ICR 1.15
11 декабря АКРА снизило кредитный рейтинг с ВВВ до ВВ сохранив негативный прогноз, агентство отмечает: рост долговой нагрузки, ухудшение корпоративного управления, решения судов. Останется вспомнить, как аккурат в день размещения облигаций, когда от них уже нельзя было отказаться, вышло заявление о судебном разбирательстве. Как совпало то😉 Я думаю, что всех этих доводов должно хватить, что бы не добавлять эмитента себе в портфель.
3. JetLend
Рейтинг ВВ+
Выручка 6м 225.5млн
ЧП -250млн (убыток больше выручки🤯)
ЧД/EBITDA 4х
Очень тяжело найти отчетность компании в полном объеме, да еще и не стали продлевать кредитный рейтинг ссылаясь на "дороговизну и ненужность". По сути, перед нами представитель махрового ВДО, да еще и столкнувшийся с ужасной конъюнктурой: по последнему отчету убыточны даже по EBITDE. Не утонет бизнес только из-за маленького размера долга в 80млн, в остальном же проблемы налицо.
4. АПРИ
Рейтинг ВВВ-
Выручка 9.35 млрд -2.5%
ЧП 0.98 млрд -25.8%
ЧД/EBITDA 4.5
ICR 1.5
Застройщикам сейчас особенно тяжело, но АПРИ решил, что его это не страшит, и ворвался на долговой рынок с доходностью под 30 годовых. Заявлялось, что это на развитие, а выручка стагнирует, про прибыль вообще молчу. Ничем не примечательный эмитент, не вижу причин, по которым я должен взять его долг, по субъективному мнению, лишняя пара процентов годовых в этом случае того не стоит.
Скажу честно: в банкротство или дефолт кого то из листингуемых эмитентов на горизонте года не верю. В конце концов, всегда есть опция допки (правда, кто ее будет выкупать🤔) Основная претензия к эмитентам данной группы - это соотношение рис\доходность.
Разумеется, пост не ИИР. Так же интересные разборы первыми смотрите в моём канале.
❤2
Дефолт монополии - одно из самых обсуждаемых событий на ру фонде. Я решил поспекулировать разобраться в том, что же произошло. Напомню, что это подтолкнуло меня сделать цикл разборов ВДО: 2/4 поста уже на канале.
Коротко вспомним основные моменты. На улице 1П 2025 года, КС 21% Многим компаниям трудно, и в поисках ликвидности они приходят на облигационный рынок, так поступил и наш пациент. Следим за руками:
1. 9 декабря 2024г - выпуск 002 на 260млн 28%
2. 30 января 2025г (не прошло и месяца) - выпуск 003 на 3млрд 26.5%
3. 17 марта 2025г - выпуск 004 на 825млн 26.5%
4. 30 июня 2025г - выпуск 005 на 500млн 25.5%
За пол года эмитент наклепал 4 выпуска суммарно на 4.825млрд. Именно это время я бы считал точкой невозврата: эмитент подсел на долговую иглу. Это означает только одно, им очень нужны деньги (да ладно) но вопрос - на что? Судя по отчету МСФО за 6м 2025г, точно не на рост:
Выручка 24млрд -18.5%
ЧП -3.2млрд
ЧД/EBITDA 19.6🤯
ICR 0.2 (норма 2+ для ВДО 1.5+)
Уже тогда были видны проблемы, поэтому облигации всегда торговались с премией за риск и редко уходили выше номинала даже с такими интересными, для своей рейтинговой группы, процентами.
Но не стоит мазать все черным: были и моменты, вселяющие надежду инвесторам:
1. Потенциальное IPO в конце 2025г
2. Покупка ВИМ Инвестиции (дочка ВТБ) 5.1% акций АО Монополия
3. Заявления менеджмента о постепенной продаже парка грузовиков стоимостью около 17млрд и постепенное превращение в полностью IT платформу
Скажу честно: в дефолт монополии в декабре не верил. Думал, что 260млн для погашения они уж наскребут (это буквально продажа 10 траков), а окончательно крякнут только на декабрьском 3-миллиардном погашении. Впрочем, у них еще есть время до 18 декабря выправить ситуацию. Как говориться, хотелось бы верить, да вериться с трудом.
❗️P.S не могу пройти мимо конспирологической теории о том, что они сейчас сами выкупают свои облиги. Нет нет и нет. Вот почему:
1. Репутационный удар в разы сильнее потенциального экономического: после такого им уже никто не даст в долг
2. Еще не было случая, что бы дефолтник выкупал свои облигации с рынка, хотя разговоры об этом идут каждый раз, посмотрите ветки облигаций Селлера, Ники или Чистой планеты
3. После дефолта выплачиваются купоны, но их сумма (около 40млн) в разы меньше того, что надо даже на первое погашение
4. Эмиссионные документы не предполагают возможность выкупа облигаций без объявления buy-back
5. На тонком стакане покупки тем же менеджментом были бы заметны. Учитывая дневной объем торгов, затевать такое ради выкупа со скидкой ~15% долга просто невыгодно
Коротко вспомним основные моменты. На улице 1П 2025 года, КС 21% Многим компаниям трудно, и в поисках ликвидности они приходят на облигационный рынок, так поступил и наш пациент. Следим за руками:
1. 9 декабря 2024г - выпуск 002 на 260млн 28%
2. 30 января 2025г (не прошло и месяца) - выпуск 003 на 3млрд 26.5%
3. 17 марта 2025г - выпуск 004 на 825млн 26.5%
4. 30 июня 2025г - выпуск 005 на 500млн 25.5%
За пол года эмитент наклепал 4 выпуска суммарно на 4.825млрд. Именно это время я бы считал точкой невозврата: эмитент подсел на долговую иглу. Это означает только одно, им очень нужны деньги (да ладно) но вопрос - на что? Судя по отчету МСФО за 6м 2025г, точно не на рост:
Выручка 24млрд -18.5%
ЧП -3.2млрд
ЧД/EBITDA 19.6🤯
ICR 0.2 (норма 2+ для ВДО 1.5+)
Уже тогда были видны проблемы, поэтому облигации всегда торговались с премией за риск и редко уходили выше номинала даже с такими интересными, для своей рейтинговой группы, процентами.
Но не стоит мазать все черным: были и моменты, вселяющие надежду инвесторам:
1. Потенциальное IPO в конце 2025г
2. Покупка ВИМ Инвестиции (дочка ВТБ) 5.1% акций АО Монополия
3. Заявления менеджмента о постепенной продаже парка грузовиков стоимостью около 17млрд и постепенное превращение в полностью IT платформу
Скажу честно: в дефолт монополии в декабре не верил. Думал, что 260млн для погашения они уж наскребут (это буквально продажа 10 траков), а окончательно крякнут только на декабрьском 3-миллиардном погашении. Впрочем, у них еще есть время до 18 декабря выправить ситуацию. Как говориться, хотелось бы верить, да вериться с трудом.
❗️P.S не могу пройти мимо конспирологической теории о том, что они сейчас сами выкупают свои облиги. Нет нет и нет. Вот почему:
1. Репутационный удар в разы сильнее потенциального экономического: после такого им уже никто не даст в долг
2. Еще не было случая, что бы дефолтник выкупал свои облигации с рынка, хотя разговоры об этом идут каждый раз, посмотрите ветки облигаций Селлера, Ники или Чистой планеты
3. После дефолта выплачиваются купоны, но их сумма (около 40млн) в разы меньше того, что надо даже на первое погашение
4. Эмиссионные документы не предполагают возможность выкупа облигаций без объявления buy-back
5. На тонком стакане покупки тем же менеджментом были бы заметны. Учитывая дневной объем торгов, затевать такое ради выкупа со скидкой ~15% долга просто невыгодно
❤3
Приближается конец года, а значит, самое время выбрать фаворитов на следующий. Сегодня разберем банковский сектор. Часть 1/3. P.S. Именно в этом секторе я вижу кратника на горизонте 1-1.5г
Кого вы представили, когда услышали о фаворите сектора?
Монструозный Сбер? Возможно. Мой прогноз на 26г:
ЧП 1.850трл
ROE 21%
EPS 84р
Прогнозный Р/Е 5
Прогнозная цена 420р
Дивиденд 42р
Все хорошо, но очень скучно: 3.6 Р/Е и 0.75 Р/В 26г. Стабильно невысокий COR, уже ставший мемом «бесплатные бабушкины деньги» все это помогает банку показывать шикарный NIM - 7%, подойдет для консервативной части портфеля. Не жду никаких сюрпризов
ВТБ
После всех кидков даже не смотрю в его сторону, но 500млрд за 25г они покажут, 600 в 26г, что дает див 25-30р. Много нюансов с конвертацией, в такое не лезу принципиально.
Т-техно. Прогноз на 26:
ЧП 210млрд
ROE 29%
Прогнозный Р/Е 6
Прогнозная цена 4700р
EPS 785р
Более агрессивная идея: банк на конец 26г будет оценён в 4 Р/Е и 1.15 Р/В, это очень дешево. К тому же Т владеет долей в Яндексе и при его росте получает неплохую бумажную прибыль. При сохранении ROE на хорошем рынке вполне может быть оценен в 1.6-1.7 Р/В
В следующем посте я расскажу о худшем и лучшем, на мой взгляд, выборе в секторе. Подписывайтесь, что бы не пропустить.
Кого вы представили, когда услышали о фаворите сектора?
Монструозный Сбер? Возможно. Мой прогноз на 26г:
ЧП 1.850трл
ROE 21%
EPS 84р
Прогнозный Р/Е 5
Прогнозная цена 420р
Дивиденд 42р
Все хорошо, но очень скучно: 3.6 Р/Е и 0.75 Р/В 26г. Стабильно невысокий COR, уже ставший мемом «бесплатные бабушкины деньги» все это помогает банку показывать шикарный NIM - 7%, подойдет для консервативной части портфеля. Не жду никаких сюрпризов
ВТБ
После всех кидков даже не смотрю в его сторону, но 500млрд за 25г они покажут, 600 в 26г, что дает див 25-30р. Много нюансов с конвертацией, в такое не лезу принципиально.
Т-техно. Прогноз на 26:
ЧП 210млрд
ROE 29%
Прогнозный Р/Е 6
Прогнозная цена 4700р
EPS 785р
Более агрессивная идея: банк на конец 26г будет оценён в 4 Р/Е и 1.15 Р/В, это очень дешево. К тому же Т владеет долей в Яндексе и при его росте получает неплохую бумажную прибыль. При сохранении ROE на хорошем рынке вполне может быть оценен в 1.6-1.7 Р/В
В следующем посте я расскажу о худшем и лучшем, на мой взгляд, выборе в секторе. Подписывайтесь, что бы не пропустить.
❤3
Приехали
На ночь глядя Монополия соизволила представить официальный комментарий. Если коротко: денег нет, но вы держитесь.
Заявление из их ТГ канала:
"Обновление по облигациям АО «Монополии» серии 001Р-02
Компания не смогла выйти из технического дефолта по облигациям серии 001Р-02 в установленный срок. Мы готовим предложение по реструктуризации и планируем опубликовать его в январе 2026 года.
Почему сложилась такая ситуация?
В текущем году АО «Монополия» столкнулась со снижением тарифов на рынке грузоперевозок в совокупности с высокой стоимостью обслуживания долга. Итогом стал дефицит ликвидности поздней осенью 2025 года. Подробнее рассказываем в официальном пресс-релизе.
Что дальше?
Мы будем вести процесс реструктуризации открыто и в диалоге с держателями облигаций. Для нас важно, чтобы все инвесторы могли вовремя получать информацию.
Мы просим инвесторов:
✅ Заполнить форму для идентификации владельцев облигация
✅Подать заявку на вступление в закрытый канал Монополия-облигации (доступ будет подтверждён после сверки с анкетой).
В канале мы будем публиковать обновления по процессу реструктуризации и отвечать на вопросы.
Для уточнения деталей также можно писать на почту ir@monopoly.su"
Сил и крепких нервов держателем бондов.
В моем канале уже лежит 2 части разбора ВДО, советую ознакомиться, в скором времени выпущу обучающий пост о том, на какие метрики надо смотреть в первую очередь при выборе облигаций.
На ночь глядя Монополия соизволила представить официальный комментарий. Если коротко: денег нет, но вы держитесь.
Заявление из их ТГ канала:
"Обновление по облигациям АО «Монополии» серии 001Р-02
Компания не смогла выйти из технического дефолта по облигациям серии 001Р-02 в установленный срок. Мы готовим предложение по реструктуризации и планируем опубликовать его в январе 2026 года.
Почему сложилась такая ситуация?
В текущем году АО «Монополия» столкнулась со снижением тарифов на рынке грузоперевозок в совокупности с высокой стоимостью обслуживания долга. Итогом стал дефицит ликвидности поздней осенью 2025 года. Подробнее рассказываем в официальном пресс-релизе.
Что дальше?
Мы будем вести процесс реструктуризации открыто и в диалоге с держателями облигаций. Для нас важно, чтобы все инвесторы могли вовремя получать информацию.
Мы просим инвесторов:
✅ Заполнить форму для идентификации владельцев облигация
✅Подать заявку на вступление в закрытый канал Монополия-облигации (доступ будет подтверждён после сверки с анкетой).
В канале мы будем публиковать обновления по процессу реструктуризации и отвечать на вопросы.
Для уточнения деталей также можно писать на почту ir@monopoly.su"
Сил и крепких нервов держателем бондов.
В моем канале уже лежит 2 части разбора ВДО, советую ознакомиться, в скором времени выпущу обучающий пост о том, на какие метрики надо смотреть в первую очередь при выборе облигаций.
❤3
Продолжаем разбираться в банковском секторе. Часть 2/3
В прошлом выпуске я сделал экспресс-разбор Сбера, Т-техно и ВТБ. Сегодня рассмотрим 2 банка: один, по моему мнению, кратник на горизонте 1-1,5г, другой же - явный аутсайдер.
1. МТСБ. Топ пик в секторе.
Рискованная идея, но я постараюсь описать свое видение. Начнем с потенциальных мультипликаторов 26г:
ЧП 21млрд
ROE 20%
P/B 0.45
EPS 520р
Прогнозный Р/Е 5
Прогнозная цена 2500
На голову банка свалилось чудо в виде пакета облигаций от Системы с эффективной доходностью 22%. Этот Робин Гуд еще и профондировал это под 11%(кто же такой щедрый с кэшем в 70млрд), но держите в голове, что этот депозит выбыл 01.12.25г Видимо, многие инвесторы пока не понимают значимость этой сделки. Открытая валютная позиция чуть поддержит штаны, ведь в 4кв - пик выплат по субордам. Может ли банк с ROE 20% стоить хотя бы 0.7 P/B. Я думаю да. Огромный вопрос будет в 27, когда основная часть облигаций погасится, но до этого еще дожить надо.
БСПБ Аутсайдер сектора. Мульты 2026:
ЧП 40млрд
ROE 18%
P/B 0,7
Уже 4ый месяц подряд снижается NIM, COR = 2.1. В последнем отчете опять 5.5млрд дефолт, в декабре, похоже, тоже. Главный вопрос в этом кейсе прост. Чем это лучше сбера? Дешевле - нет, растут показатели - нет, понятные перспективы - нет.
Я прекрасно понимаю, что МТСБ очень неоднозначная идея, в ней тоже много подводных камней, но, по моему мнению, соотношение риск/прибыль интересны
В прошлом выпуске я сделал экспресс-разбор Сбера, Т-техно и ВТБ. Сегодня рассмотрим 2 банка: один, по моему мнению, кратник на горизонте 1-1,5г, другой же - явный аутсайдер.
1. МТСБ. Топ пик в секторе.
Рискованная идея, но я постараюсь описать свое видение. Начнем с потенциальных мультипликаторов 26г:
ЧП 21млрд
ROE 20%
P/B 0.45
EPS 520р
Прогнозный Р/Е 5
Прогнозная цена 2500
На голову банка свалилось чудо в виде пакета облигаций от Системы с эффективной доходностью 22%. Этот Робин Гуд еще и профондировал это под 11%(кто же такой щедрый с кэшем в 70млрд), но держите в голове, что этот депозит выбыл 01.12.25г Видимо, многие инвесторы пока не понимают значимость этой сделки. Открытая валютная позиция чуть поддержит штаны, ведь в 4кв - пик выплат по субордам. Может ли банк с ROE 20% стоить хотя бы 0.7 P/B. Я думаю да. Огромный вопрос будет в 27, когда основная часть облигаций погасится, но до этого еще дожить надо.
БСПБ Аутсайдер сектора. Мульты 2026:
ЧП 40млрд
ROE 18%
P/B 0,7
Уже 4ый месяц подряд снижается NIM, COR = 2.1. В последнем отчете опять 5.5млрд дефолт, в декабре, похоже, тоже. Главный вопрос в этом кейсе прост. Чем это лучше сбера? Дешевле - нет, растут показатели - нет, понятные перспективы - нет.
Я прекрасно понимаю, что МТСБ очень неоднозначная идея, в ней тоже много подводных камней, но, по моему мнению, соотношение риск/прибыль интересны
❤3
Разбор результатов стратегий на 2025 год. БКС
Стартовал парад выходов стратегий на 2026г от крупных брокеров - мы их обязательно рассмотрим, а сегодня окунемся в прошлое: ровно год назад вышел взгляд БКС на рынок 2025г Вспомним, как это было и что из этого вышло
Дата выхода стратегии: 18.12.2024
Цель по индексу - 3500. Как катализаторы роста были выделены: снижение КС, геополитика, низкий Р/Е рынка. Год прошел, число сменилось, ничего не изменилось. На 19.12.2025 индекс 2740 -21,5 от их прогноза. При этом точно спрогнозировали КС к концу года в 16%
Портфель фаворитов:
1. Полюс
Целевая цена БКС: 1700 (+23%)
Цена в 2024: 1400
Цена в 2025: 2270
Дивиденд: 179,85
Изменение: +75%
Воу-воу-воу, с ходу нас встречает монстр по доходности за 2025 год. Благодаря отменной конъюнктуре на рынке золота полюс даже перевыполнил таргет БКС.
2. Татнефть
Целевая цена БКС: 940 (+70%)
Цена в 2024: 690
Цена в 2025: 585
Дивиденд: 74,85
Изменение: -4,65%
Здесь же конъюнктура сыграла против компании: рублебочка на дне, как и прибыль компании, помогли только дивиденды, но в следующем году на такие выплаты рассчитывать не стоит.
3. Фосагро
Целевая цена БКС: 7700 (+38%)
Цена в 2024: 6310
Цена в 2025: 6400
Дивиденд: 360
Изменение: +7.1%
До целевой, конечно, не дотянул, но хотя бы не минус. К тому же 2м назад цена была 7400, так что с натяжкой можно похвалить БКС
4. Т-технологии
Целевая цена БКС: 4500 (+96%)
Цена в 2024: 2720
Цена в 2025: 3190
Дивиденд: 100
Изменение: +20.95%
Хороший рост за год, но до таргета далеко
5. Московская биржа
Целевая цена БКС: 330 (+87%)
Цена в 2024: 195
Цена в 2025: 177,5
Дивиденд: 26,11
Изменение: +4,4%
Даже комментировать не хочу
6. Озон
Целевая цена БКС: 4100
Цена в 2024: 3150
Цена в 2025: 4190
Дивиденд: 143,55
Изменение: +37,5%
Озон выдал шикарный год, это отразилось в котировках
7. Яндекс
Целевая цена БКС: 4900 (+52%)
Цена в 2024: 3900
Цена в 2025: 4435
Дивиденд: 160
Изменение: +17.8%
Если бы Вы вложили по одинаковую сумму в каждого из 7 эмитентов, то на 21.12.2025г доходность бы составила 22,5% с учетом дивидендов. Но стоит понимать, что основной вклад внесли именно акции Полюса, без них результат скромнее 13,85%.
Ссылка на стратегию: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/strategiia-2025
Стартовал парад выходов стратегий на 2026г от крупных брокеров - мы их обязательно рассмотрим, а сегодня окунемся в прошлое: ровно год назад вышел взгляд БКС на рынок 2025г Вспомним, как это было и что из этого вышло
Дата выхода стратегии: 18.12.2024
Цель по индексу - 3500. Как катализаторы роста были выделены: снижение КС, геополитика, низкий Р/Е рынка. Год прошел, число сменилось, ничего не изменилось. На 19.12.2025 индекс 2740 -21,5 от их прогноза. При этом точно спрогнозировали КС к концу года в 16%
Портфель фаворитов:
1. Полюс
Целевая цена БКС: 1700 (+23%)
Цена в 2024: 1400
Цена в 2025: 2270
Дивиденд: 179,85
Изменение: +75%
Воу-воу-воу, с ходу нас встречает монстр по доходности за 2025 год. Благодаря отменной конъюнктуре на рынке золота полюс даже перевыполнил таргет БКС.
2. Татнефть
Целевая цена БКС: 940 (+70%)
Цена в 2024: 690
Цена в 2025: 585
Дивиденд: 74,85
Изменение: -4,65%
Здесь же конъюнктура сыграла против компании: рублебочка на дне, как и прибыль компании, помогли только дивиденды, но в следующем году на такие выплаты рассчитывать не стоит.
3. Фосагро
Целевая цена БКС: 7700 (+38%)
Цена в 2024: 6310
Цена в 2025: 6400
Дивиденд: 360
Изменение: +7.1%
До целевой, конечно, не дотянул, но хотя бы не минус. К тому же 2м назад цена была 7400, так что с натяжкой можно похвалить БКС
4. Т-технологии
Целевая цена БКС: 4500 (+96%)
Цена в 2024: 2720
Цена в 2025: 3190
Дивиденд: 100
Изменение: +20.95%
Хороший рост за год, но до таргета далеко
5. Московская биржа
Целевая цена БКС: 330 (+87%)
Цена в 2024: 195
Цена в 2025: 177,5
Дивиденд: 26,11
Изменение: +4,4%
Даже комментировать не хочу
6. Озон
Целевая цена БКС: 4100
Цена в 2024: 3150
Цена в 2025: 4190
Дивиденд: 143,55
Изменение: +37,5%
Озон выдал шикарный год, это отразилось в котировках
7. Яндекс
Целевая цена БКС: 4900 (+52%)
Цена в 2024: 3900
Цена в 2025: 4435
Дивиденд: 160
Изменение: +17.8%
Если бы Вы вложили по одинаковую сумму в каждого из 7 эмитентов, то на 21.12.2025г доходность бы составила 22,5% с учетом дивидендов. Но стоит понимать, что основной вклад внесли именно акции Полюса, без них результат скромнее 13,85%.
Ссылка на стратегию: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/strategiia-2025
❤3
Отдельно выделю тех, кто должен был иксануть в 2025г по мнению БКС
1. Башнефть АП
Цена в 24г: 1280
Прогноз: 2500
Реальность: 895
2. Мечел
Цена в 24г: 99
Прогноз: 210
Реальность: 77
3. Эталон
Цена в 24г: 55
Прогноз: 100
Реальность: 41
4. ВсеИнструменты
Цена в 24г: 80
Прогноз: 160
Реальность: 68,5
5. Диасофт
Цена в 24г: 4250
Прогноз: 7200
Реальность: 1840
6. Совкомфлот
Цена в 24г: 85
Прогноз: 150
Реальность: 77,85
7. Промомед
Цена в 24г: 330
Прогноз: 670
Реальность: 405
8. Озон Фарма
Цена в 24г: 33
Прогноз: 90
Реальность: 51,5
Это полный провал. 6 из 8 акций ниже уровней декабря 2024г, две хоть и показали положительную динамику, но даже близко не приблизились к таргетам БКС. После вполне точной и прибыльной основной стратегии, это выглядит как шутка.
1. Башнефть АП
Цена в 24г: 1280
Прогноз: 2500
Реальность: 895
2. Мечел
Цена в 24г: 99
Прогноз: 210
Реальность: 77
3. Эталон
Цена в 24г: 55
Прогноз: 100
Реальность: 41
4. ВсеИнструменты
Цена в 24г: 80
Прогноз: 160
Реальность: 68,5
5. Диасофт
Цена в 24г: 4250
Прогноз: 7200
Реальность: 1840
6. Совкомфлот
Цена в 24г: 85
Прогноз: 150
Реальность: 77,85
7. Промомед
Цена в 24г: 330
Прогноз: 670
Реальность: 405
8. Озон Фарма
Цена в 24г: 33
Прогноз: 90
Реальность: 51,5
Это полный провал. 6 из 8 акций ниже уровней декабря 2024г, две хоть и показали положительную динамику, но даже близко не приблизились к таргетам БКС. После вполне точной и прибыльной основной стратегии, это выглядит как шутка.
❤4
Возможность или реальные проблемы?
На рынке облигаций коррекция: идет активная распродажа эмитентов ВДО и проблемных компаний.
Новый выпуск МГКЛ на 5 лет с купоном 24% торгуется по 1020р, что дает YTM 26.1%
Брусника 002Р-04 с купоном 21.5% проливалась до ~80% от номинала.
Также активно падают облигации Самолёта, Селигдара, Балтийского лизинга (хотя там рейтинг АА-, а YTM 24%), Евротранса, Сегежи и многих других
Рынок боится очередного дефолта в лице Уральской стали, поэтому активно пересматривает риски в проблемных компаниях. В том же новом выпуске КЛВЗ снижение не наблюдается. К этому же прибавился общерыночный пессимизм от более скромного снижения КС. Я считаю такую волатильность избыточной, так как не вижу существенных проблем на горизонте года у многих "залитых" эмитентов, особенно это касается тех, у кого есть акции на бирже.
На рынке облигаций коррекция: идет активная распродажа эмитентов ВДО и проблемных компаний.
Новый выпуск МГКЛ на 5 лет с купоном 24% торгуется по 1020р, что дает YTM 26.1%
Брусника 002Р-04 с купоном 21.5% проливалась до ~80% от номинала.
Также активно падают облигации Самолёта, Селигдара, Балтийского лизинга (хотя там рейтинг АА-, а YTM 24%), Евротранса, Сегежи и многих других
Рынок боится очередного дефолта в лице Уральской стали, поэтому активно пересматривает риски в проблемных компаниях. В том же новом выпуске КЛВЗ снижение не наблюдается. К этому же прибавился общерыночный пессимизм от более скромного снижения КС. Я считаю такую волатильность избыточной, так как не вижу существенных проблем на горизонте года у многих "залитых" эмитентов, особенно это касается тех, у кого есть акции на бирже.
❤2
Дефолт Монополии и Чистой планеты, интрига с Уральской сталью, да еще и не такое быстрое, как ожидали, снижение КС. Все это привело к тому, что почти все облигации начали лить. Инвестор пуглив, как только узнал что такое дефолт, начал избавляться от ВДО и прочих облиг без разбора.
В 2026г нас ждет рефинанс облигационного долга на 6трлн, это больше, чем в любой из 5 последних лет. Будет жарко. Понравилась мысль о возможной спирали: компании будут банкротиться из-за того, что не могу рефинансироваться и компании не смогут рефинансироваться из за того, что компании банкротятся. Это ставит перед инвесторами задачу куда дотошнее подходить к выбору эмитента.
Простые 3 правила предварительного отбора:
1. Наличие акций данного эмитента на бирже
2. ЧД/EBITDA не более 4х
3. ICR не ниже 1.5, а лучше 2
P.S. Прошу подумать что будет с прибылью банков при гипотетической волне дефолтов.
В 2026г нас ждет рефинанс облигационного долга на 6трлн, это больше, чем в любой из 5 последних лет. Будет жарко. Понравилась мысль о возможной спирали: компании будут банкротиться из-за того, что не могу рефинансироваться и компании не смогут рефинансироваться из за того, что компании банкротятся. Это ставит перед инвесторами задачу куда дотошнее подходить к выбору эмитента.
Простые 3 правила предварительного отбора:
1. Наличие акций данного эмитента на бирже
2. ЧД/EBITDA не более 4х
3. ICR не ниже 1.5, а лучше 2
P.S. Прошу подумать что будет с прибылью банков при гипотетической волне дефолтов.
❤4