Рубль уже укрепляется восьмой день подряд. Но не нужно ждать чудес от "деревянного". Власти четко дают понять (https://t.me/markettwits/17088), что дорогой рубль им не нужен. Учитывая потенциальный запрет на покупку новых ОФЗ со стороны США, именно слабый рубль должен будет обеспечивать исполнение бюджетных обязательств. А макростабильность будет поддержана высоким уровнем ЗВР. Власти четко расставляют приоритеты. Поэтому о возврате доллара ниже 60 руб, говорить не приходится...@marketdumki

​​Сентимент по доллару

Достаточно странный сентимент сложился на рынке по поводу перспектив доллара. Медианный прогноз крупнейших инвестдомов на 2019 год сводится к тому, что индекс доллара (DXY) будет находиться на уровне 88. Т.е. предполагается снижение около 6% с текущих значений (см. график внизу). Интересно, что рост доллара в этом году не привел к пересмотру прогнозов. Инвестдома как ждали дальнейшего падения доллара, так и продолжают ждать. Учитывая такие настроения, доллар скорее всего продолжит расти в ближайшем будущем.

У доллара есть такое свойство, что когда все ждут его падения, он растет. И наоборот. Это хорошо заметно на примере пары доллар/рубль. Когда курс доллара достигал 80 руб в 2016 году, все ожидали роста до 100 и выше. Что было дальше? Доллар упал до 56! Какие были прогнозы в начале этого года? 54, 52, 50 руб за доллар к концу 2018 года. Куда пошел доллар? На 70! Примерно такая же история и на международном валютном рынке.

Учитывая планы ФРС по изъятию 600 млрд долларов в 2019 году в рамках программы количественного ужесточения (https://t.me/MarketDumki/622), с трудом верится в какое-то значимое ослабление бакса. Скорее наоборот, все факторы за его дальнейший рост в 2019 году. @marketdumki

Рвется там, где тонко

Не один раз уже писал про напряженную обстановку на индийском финансовом рынке. Местная валюта упала до исторического минимума, ЗВР сокращаются, идет отток капитала, высокие цены на нефть увеличивают дефицит текущего счета. Такие явления не могут проходить бесследно. И вот начинает рваться там, где тонко. Вчера произошел обвал акций финансового сектора в Индии. Уважаемый Евгений Борисович @bitkogan справедливо предупреждает (https://t.me/bitkogan/1589), что в мире сейчас очень неспокойная обстановка. Почти во всех странах накопились сильные дисбалансы в экономике. Всё новые и новые нарывы будут вскрываться. @marketdumki

"Банкет" на американском рынке продолжается

Любопытная динамика у ведущих мировых биржевых индексов в этом году. Американский S&P500 и высокотехнологичный Nasdaq в плюсе на 10% и 15% соответственно. Достаточно сильный контраст получается на фоне китайского Шанхая композита (минус 15%), немецкого DAX ( минус 4%) и японского Nikkei 225 (плюс 3%). Пока тенденция очевидна: американский рынок акций всасывает в себя всю денежную ликвидность, а остальным рынкам ничего не достается. А скорее даже оттуда идет отток в пользу S&P500 и Nasdaq.

Удивительно, что такая динамика индексов наблюдается на фоне абсолютно разных политик центральных банков этих стран. Казалось бы, всё должно быть с точностью до наоборот. Ведь ФРС ужесточает денежно кредитно-политику, повышая ставки и сокращая свой баланс (https://t.me/MarketDumki/622), а ЕЦБ, Банк Японии и Народный Банк Китая проводят стимулирующую политику. Например, Банк Японии напрямую участвует в торгах акциями, не давая индексам падать. И тем не менее расти они особо не хотят. Немецкий DAX так вообще в минусе с начала года, несмотря на то, что ЕЦБ продолжает печатать деньги. Ну могла бы хоть какая-то копейка достаться и фондовому рынку. Но нет же. Всё идет в США. Про Китайский рынок и говорить нечего. После того как г-н Трамп, благодаря введению пошлин, "разгромил" фондовый рынок Китая, Народный Банк публично высказался, что значение индекса не так уж и важно для регулятора.

Американский рынок акций напоминает скоростной поезд, который летит вперед, не замечая никаких преград, никаких кризисов в развивающихся странах, ни роста или падения курса доллара, ни количественного ужесточения от ФРС, ни повышения ставок, ни торговых войн. Ну ничего не может его остановить. Пока складывается именно такое впечатление.

Когда же закончится этот банкет невиданной щедрости? Если исходить из тех сигналов, которые посылает облигационный рынок (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/605), то еще 1-1.5 года может расти рынок акций в США. Да, коррекция может начаться в любой момент, но это необязательно будет означать переход рынка в медвежью фазу. Правда мне кажется, что в 2019 году банкет может и закончиться. Отток ликвидности из системы всё больше будет сказываться на динамике биржевых индексов. Ведь ФРС в 2019 году планирует изъять с рынка 600 млрд $$$, а ЕЦБ полностью остановит печатный станок. Ставка в США уже будет минимум 2.5%. Всё-таки не забываем, что именно печатный станок и нулевые ставки от ФРС, а потом от ЕЦБ и Банка Японии породили и поддерживали этот рост на рынке, начиная с 2009 года (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/610). Они его породили и они его остановят. Видимо, пока им кажется, что они смогут это сделать аккуратно и безболезненно. Но вряд ли так получится... @marketdumki

​​Вопрос по ставке ФРС фактически решен до конца года. Будет два повышения, в сентябре и декабре. В котировки почти всех финансовых инструментов уже заложено будущее поднятие ставки. @marketdumki

​​Лишний раз убеждаюсь, что большинство гэпов (разрыв цены) на рынке закрывается. Т.е. цена возвращается в ту область, где произошел этот разрыв. Это правило не работает, когда речь идет о сильном фундаментальном тренде вверх или вниз. Тогда рынку "плевать" на оставленные гэпы и другие технические индикаторы. Но такие тренды не часто бывают. А в большинстве случаев происходит именно так, как с курсом доллар-рубль. См. график ниже 👇

Заседание ФРС и ситуация на "длинном конце"

Итак, на завтрашнем заседании ФРС будет объявлено об очередном повышении ставки (https://t.me/MarketDumki/677). Ключевая ставка в долларах будет равняться 2.25%. Во все финансовые инструменты уже давно заложено такое решение регулятора, поэтому интриги никакой и нет по этому вопросу. Гораздо важнее, что будет опубликовано в заявлении и что скажет на пресс-конференции глава ФРС г-н Пауэлл. Судя по тому, как растут доходности по коротким гособлигациям США (https://t.me/MarketDumki/659), вопрос о четвертом повышении ставки в этом году уже решен. На декабрьском заседании ставку еще раз поднимут и она составит уже 2.5%.

Но самое интересное, какая будет реакция рынка на высказывания г-на Пауэлла, т.к. ситуация на рынке госдолга США сейчас очень напряженная. Доходности на длинном конце (10 -30 летние Трежерис) вплотную подошли к максимальным значениям за много лет. Пробой этих уровней может привести к новому витку роста доходностей по трежерис. А это в свою очередь может вызвать новую волну оттока капитала с развивающихся рынков. Именно долговой рынок США является главным и системообразующим всей нынешней мировой финансовой системы. @marketdumki

Потребитель в США уверовал в светлое будущее. Известная вещь, что максимальная уверенность у потребителя наступает, когда фондовые рынки находятся недалеко от своего пика. https://t.me/markettwits/17494

​​Сегодня очень важный день для мировых рынков. И не только для рынков, а для понимания того, когда следует ожидать новый мировой экономический кризис. Писал вчера (https://t.me/MarketDumki/680) про напряженную обстановку на рынке американского госдолга. Доходности по 10-летним и 30-летним гособлигациям подошли к ключевым уровням сопротивления (см. график внизу). И вот сегодня в зависимости от риторики главы ФРС, либо будет пробой этих уровней и кривая доходности примет более крутой вид, либо будет откат. Откат же будет означать, что кривая станет еще площе (что это такое см. здесь https://t.me/MarketDumki/605) и все меньше времени остается до очередного циклического кризиса.

И еще один очень важный момент. Учитывая что доходность по 2-летним гособлигациям уже поднялась до 2.84%, то при существенном откате в доходностях по 10-летним бумагам, ключевой спред вплотную приблизится к нулю. А этот индикатор (подробно здесь https://t.me/MarketDumki/598) последние 40 лет точно предсказывал будущие рецессии в экономике США (читай во всем мире). Так что ждем-с, какие сигналы получим сегодня. @marketdumki

Тайский Бат в отличие от других валют развивающихся стран стабилен к доллару на протяжении последних 10 лет. @marketdumki

Валюты развивающихся стран

Много раз в этом году писал про то, как тесно связана судьба почти всех валют развивающихся стран, включая рубль. Примерно в одно и то же время они укрепляются и падают. Казалось бы, разные экономики и макропоказатели порой сильно отличаются, а динамика валют примерно одинаковая. Мы это прекрасно видим по этому году. Не только рубль упал, то же самое произошло с бразильским реалом, южноафриканским рендом, турецкой лирой, индийской и индонезийской рупией и т.д. В общем-то все в одной лодке. Такие вот братья по несчастью.

Но есть и исключения. Одно из них - это тайский бат. Стоит себе как камень и особо не двигается, как будто это резервная валюта. Как давали за доллар 32 бата 10 лет назад, так и дают (см. график здесь https://t.me/MarketDumki/684). Отток спекулятивного капитала с развивающихся рынков вообще никак не повлиял на эту валюту. И в чем же секрет такой стабильности? А всё очень просто: высокие темпы роста ВПП, низкая инфляция, приличный уровень ЗВР и один из самых высоких в мире профицитов (10% ВВП) текущего счета являются гарантами этой стабильности.

Пример тайского бата показывает, что валюта страны с развивающейся экономикой не обязательно постоянно падает. Другой вопрос, как это отразится в будущем на экономике Таиланда. Ведь в других развивающихся странах валюты уже прилично снизились к доллару и это должно дать им конкурентное преимущество. Очень интересно, как долго продлится тайское экономическое и валютное "чудо". @marketdumki

Что имеем в сухом остатке после заседания ФРС?

Ставку подняли до 2.25% и дали четко понять, что в декабре будет еще одно повышение. Это никакая не новость и всё уже заранее было известно ( на эту тему https://t.me/MarketDumki/677). Правда стоит отметить, что вчерашнее повышение вывело ставку в положительную область впервые за 10 лет. Имеется в виду, что ставка стала выше уровня годовой инфляции в США. Для сравнения в Еврозоне, Великобритании и Японии реальные ставки находятся в глубоко отрицательной зоне. Приведу пример Германии, где ключевая ставка ЕЦБ около ноля, а инфляция превышает 2%. Т.е. грубо говоря, вы можете взять кредит под ноль годовых, и за год ваш кредит обесценивается на 2% за счет инфляции. Это и называется стимулирующей политикой центрального банка. Но важно понимать, что такая политика всегда приводит к слабости местной валюты. А в США политика ФРС уже далеко не стимулирующая, учитывая повышение ставок и сокращение баланса регулятора (https://t.me/MarketDumki/622). Так что говорить о перспективах ослабления доллара к основным валютам просто не приходится.

Теперь переходим к ситуации на "длинном конце" кривой доходности американских гособлигаций (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/682). А в "Багдаде всё спокойно". Доходность ни по 30-леткам, ни по 10-леткам не смогла подняться выше ключевых уровней сопротивления. А после заседания благополучно снизилась. Т.е. по факту мы имеем следующий расклад. Доходность по 2-леткам в течение последних недель постоянно обновляла посткризисные максимумы, а по длинным бондам доходность продолжала стагнировать. Нынешняя доходность по 2-леткам сейчас составляет 2.81%. Ровно месяц назад такая доходность была по 10-леткам!!! Чувствуете к чему я клоню? А к тому, что приближается час Х, когда доходности по 2-х леткам и 10-леткам сравняются (писал ранее, что это означает https://t.me/MarketDumki/598). И при определенных раскладах это может случиться до конца года. Часы уже тикают... @marketdumki

​​Рубль

Писал несколько дней назад про теорию гэпов на примере пары доллар/рубль (https://t.me/MarketDumki/678). Так вот гэп, образовавшийся 9 августа в диапазоне 65.55-65.7 руб благополучно закрыли. Теперь встает вопрос, а что дальше будет с курсом рубля. Если посмотрим на график, то очень четко видна мощнейшая поддержка на уровне 64 рубля. Учитывая сколько капитала утекло из РФ за последние месяцы, вряд ли стоит рассчитывать на уход доллара ниже этой отметки.

И теперь самый интересный момент. Посмотрите на графике внизу сколько гэпов было оставлено во время последнего снижения доллара с отметки 70.5 руб. Много! И один из них образовался на самом верху. 10 сентября доллар закрыл торговую сессию на уровне 70.56, а на следующий день было открытие 70.16. Конечно же и этот гэп будет закрыт. Вопрос только времени. Худшее для валют развивающихся стран еще впереди (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/668). Политика ФРС не меняется, поэтому и ждать каких-то чудес от рубля и похожих высокодоходных валют не приходится. @marketdumki

​​Второй квартал подряд сводный индекс (RGBI) российских гособлигаций (ОФЗ) закрывает снижением (см. график внизу). Да, конечно, основная причина такой динамики - это угроза введения санкций со стороны США на покупку российского госдолга. Но стоит отметить, что рынок ОФЗ и так был очень сильно перегрет и потенциала для роста там уже особо и не было. Писал про это в конце марта (https://t.me/MarketDumki/255), когда санкционная тема еще не была так актуальна как сейчас.

Уже тогда было понятно, что начался отток капитала с развивающихся рынков. Поэтому, скорее всего, мы бы и без санкционного давления увидели отрицательную динамику в российских ОФЗ. Да, можно конечно возразить, что высокие цены на нефть остановили бы нерезидентов от продаж российских гособлигаций. Но давайте сразу вспомним январь 2014 года. Цены на нефть стабильно держались выше 100$ за баррель, а курс доллара у нас подскочил с 32.5 до 35.5 руб (на 10%). Тогда тоже начался отток капитала с развивающихся рынков после того как ФРС начала выходить из программы количественного смягчения (QE). А до этого во второй половине 2013 года шел резкий рост доходностей по трежерис. Тогда такую динамику на рынке госдолга США назвали taper tantrum (судорожная истерика), т.к. инвесторы просто не понимали, что будет, когда ФРС перестанет скупать трежерис.

Та ситуация очень сильно напоминает то, что мы наблюдаем в этом году. Только тогда ФРС выходила из программы QE, а в этом году начала действовать программа количественного ужесточения (подробнее здесь https://t.me/MarketDumki/622). Учитывая дальнейшие планы ФРС, вряд ли стоит рассчитывать на какой-то массированный приток денег на развивающиеся рынки. Скорее наоборот, после некоторой паузы, отток продолжится.@marketdumki

​​QT набирает обороты

Продолжается количественное ужесточение (QT) от ФРС по изъятию из системы раннее напечатанных долларов в рамках 3-х раундов программы QE c 2009 по 2014 год. Если в начале 2018 года баланс ФРС (см. график ниже) равнялся 4.440 трлн долларов, то сейчас он составляет 4.190 трлн. Т.е. ФРС уже забрала 250 млрд $. До конца этого года еще 150 млрд $ должно уйти из системы. @marketdumki

Как СМИ пугали ежа голой Поп..й

Кстати, очень интересно вспомнить, как на протяжении долгого времени во многих российских СМИ муссировалась тема, что РФ может продать трежерис на 100 млрд долларов, тем самым обвалив рынок госдолга США. Всегда эти статьи вызывали у меня гомерический хохот. Достаточно просто посмотреть на размер баланса ФРС, который равняется сейчас 4.190 трлн долларов (см. в посте https://t.me/MarketDumki/691). На этом фоне даже китайские вложения (1.1 трлн $) в Трежерис не выглядят значимыми. Так вот, раздавались крики, что РФ должна нанести контрудар и вывести оттуда деньги.

И что имеем по факту? Ну, сообщили нам, что РФ почти полностью сократила свои вложения в американские гособлигации. Никто вообще не заметил этого. Американский рынок пока никак не замечает даже того, что ФРС уже изъяла из системы 250 млрд долларов. А тут, понимаешь, жалкая сотка, которую РФ там держала. Всегда, когда читал подобные статьи, так и хотелось сказать - "Ребята, хватить пугать ежа голой Поп.й". @marketdumki

​​Немного о ГЛАВНОМ для РФ. Конечно же о нефти!

Нефть уверенно закрепилась выше 80$ за баррель и в связи с этим знаменательным событием, интересно прикинуть, как это отразится на крупнейшем потребителе черного золота. Имею в виду Европейский Союз. Учитывая, что за евро сейчас дают 1.15$, то текущие котировки нефти, выраженные в европейской валюте, выглядят достаточно высокими по историческим меркам для старого континента. Давайте посмотрим на график внизу. Около 73 евро стоит один баррель. Буквально несколько процентов остается до тех значений, которые мы наблюдали до обвала нефтяных котировок в 2014 году. Для сравнения, в мае 2014 года за евро давали 1.4$, а нефть была около 110$, т.е., баррель стоил 78 евро.

Таким образом для европейцев нефть опять становится очень дорогим товаром. Во-первых, это замедлит и так слабый экономический рост в Европе, а во-вторых, еще больше разгонит инфляцию. ЕЦБ в свои модели закладывал котировки нефти на более низких уровнях. Очевидно, что нынешние цены на нефть не принесут ничего хорошего европейской экономике. Достаточно интересная ситуация получится. ЕЦБ будет вынужден закончить программу количественного смягчения из-за инфляционных рисков. Но на другой-то чаше весов будет затухающий экономический рост. А скатывание экономики Еврозоны в рецессию очень быстро остановит растущий спрос на нефть. Это как минимум. А скорее всего, совокупный спрос на черное золото начнет снижаться. И цены на нефть моментально на это начнут реагировать падением.

Вообще, цена на нефть - это одна самых тяжело прогнозируемых вещей на финансовых и товарных рынках. Очень много факторов влияют на ее ценообразование. Колоссальное влияние на нефтяные котировки оказывает ситуация вокруг санкций против Ирана. В текущие цены на нефть заложена очень высокая премия за геополитические риски. При нынешнем значении индекса доллара (DXY) на уровне 95.5, баррель должен стоить как минимум на 10-15$ дешевле. Сильный доллар явно не за рост цен на все сырьевые товары, включая нефть. Напомню, что нефтяные котировки показали свой максимум на уровне 147$, когда за евро давали 1.6 usd. Т.е. доллар тогда был очень слабый. Сейчас же, учитывая политику ФРС (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/686), все факторы за дальнейший рост доллара. В какой-то момент сильный доллар подкосит нефтяные котировки. @marketdumki

Итак, начиная с октября месяца, программа количественного ужесточения выходит на полную мощность. ФРС теперь будет ежемесячно изымать по 50 млрд $ (ранее про сокращение баланса https://t.me/MarketDumki/691). До конца года, из финансовой системы утечет 150 млрд, а в следующем году еще 600 млрд $. А это уже очень серьезная цифра выходит. Напомню, что QE-2 (вторая программа количественного смягчения действовала с ноября 2010 года по июнь 2011 года) как раз равнялась 600 млрд $. И пока она действовала, рынок рос. А как только она закончилась, сразу начались неприятности на рынках. И уже все конечно забыли, что 2011 год американский рынок акций закончил в нулях. Только третья по счету программа QE вернула рост на американский рынок. Так что не стоит недооценивать изъятие из системы 600 млрд $ в 2019 году.

Также, начиная с октября, Европейский Центральный Банк (ЕЦБ) будет "печатать" не 30 млрд евро в месяц, а 15 млрд. Мы уже в этом году видели волнения на рынке итальянского госдолга. Но пока это не перерастает в масштабную панику только по одной причине. Печатный станок от ЕЦБ всё еще работает. Но с января и он остановит свою работу. Новой ликвидности не будет и рынки уже не смогут игнорировать любой негатив. Наоборот, негатив будет отыгрываться по полной программе. Не будет больше таких ситуаций как в 2016 году после Brexit, когда панику погасили на следующий день. Заливать пожар больше нечем будет. Главные ЦБ мира явно дают понять, что дальнейший рост стоимости активов нежелателен. @marketdumki

​​А вот и "национальное достояние" (Газпром) себя проявило!

А вот и наша палка (Газпром +4%) наконец-то стреляет! Никак по-другому нельзя было назвать акции Газпрома. Пока все росли, акции газового монополиста просто тупо лежали на дне. Писал 11 сентября (https://t.me/MarketDumki/642), что палка готова отстрелить. И вот почти добрались до первой цели в 170 руб. Отличное движение! Четко пробили "вечное" сопротивление на уровне 151 руб (выкладывал график https://t.me/MarketDumki/620) и начался восходящий тренд. Сначала медленно карабкались наверх, а сегодня пошло ускорение. Конечно, хотелось бы еще пару таких больших свечек на графике увидеть. Но вообще, это достаточно творческий вопрос, где фиксировать прибыль. Тут уж каждый сам решает в меру своей жадности и испорченности. Лучше всего это делать частями. @marketdumki

Скучно, Девочки!

Уже который день в СМИ мусолится тема как правительство РФ планирует снизить зависимость от доллара. Ничего кроме скуки не вызывают эти статьи. Не получится снизить зависимость от зеленой бумажки.

1. Половина ЗВР РФ лежит в долларах. Если ты не хочешь иметь дело с этой валютой, то надо ее поменять на какую-то другую. А на какую можно поменять 200 млрд $? Только если на евро. А насколько оправдано держать все свои резервы/сбережения в евро? Вы можете поручиться, что такая валюта будет существовать через 5 лет? Я бы не дал 100% гарантии, учитывая разобщенность Европы. В какой-то момент Северная Европа может отказаться платить по долгам Южной Европы. Я бы не исключал развала еврозоны и переход на национальные валюты. Так что все резервы держать в евро не совсем оправдано.

2. Хорошо, вы решили все-таки снизить зависимость от доллара. Но позвольте спросить тогда, а в какой валюте номинирован совокупный российский внешний долг, который равняется сейчас 490 млрд $. Конечно же в баксах и номинирован. Т.е. торговать с кем угодно вы можете и за лиры и за тугрики, но дальше все равно придется покупать доллары, чтоб отдавать долги. А тут возникают издержки при конвертации, да и курс этих тугриков постоянно прыгает. Неудобно всё это и не нужно. Да и не будет никто из зарубежных контрагентов сидеть в рублях, а российские предприятия в условных тугриках. Все будут держать на счетах опять же баксы.

Да, по мелочи что-то можно продать за рубли. Но это будет настолько несущественно, что об этом даже и говорить не стоит. Для серьезного отказа от доллара, надо начинать продавать нефть и газ за рубли. Ок, предположим даже покупатели согласились на это, но встает сразу другой вопрос. А где РФ тогда будет брать валюту? Ведь РФ же импортозависимая страна, которая мало что сама производит, поэтому приходится всё покупать за рубежом. А там надо расплачиваться валютой. Сомневаюсь, что условным Microsoft, Apple, Boeing и др. нужны рубли.

Т.е. по факту, может быть какие-то сделки и будут проводить в других валютах, чтобы США не заблокировали эти операции. Но не более того. Глобально от доллара никуда не уйти. Так что расходимся по домам. @marketdumki