​​Цены на нефть уверенно ушли ниже очень важного уровня в 80$ за баррель (см. график ниже). И самое важное в этом падении то, что произошло это на фоне продолжающейся геополитической напряженности. США не заканчивали прессовать Иран и потенциальных покупателей нефти у этой страны. Да и саудовская тема не ушла с радаров мировых СМИ. Президент Турции публично обвинил власти Саудовской Аравии в жестоком и преднамеренном убийстве оппозиционного журналиста в консульстве в Стамбуле. Эрдоган явно затеял какую-то игру, выступая против саудитов. Восток - дело тонкое, разобраться в этом не просто. Остается только гадать, почему Турция, будучи полностью зависима от импорта нефти, наехала на крупнейшего экспортера "черного золота".

Даже удивительно, что вся это шумиха вокруг Ирана и Саудовской Аравии почему-то перестала оказывать поддержку ценам на нефть. Поэтому не просто так мы наблюдаем последние недели такую негативную динамику в индексе Мосбиржи (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/733)? Если откинуть геополитику, то текущие цены на нефть явно завышены. 55-70$ вполне нормальный диапазон по нынешним временам. Сильный доллар явно играет против высоких цен на нефть. А предпосылок к его ослаблению пока не видно, учитывая политику ФРС. @marketdumki

​​Евро/рубль

Евро к рублю пришел на очень важный уровень поддержки (см. график ниже). 74 руб в моменте давали за евро на новостях о том, что новые санкции не планируется против РФ. Достаточно неплохие уровни для покупки евро. Сейчас гораздо лучше момент для покупки, чем два месяца во время паники по 81 руб. Учитывая планы ФРС и ЕЦБ на следующий год (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/697), вряд ли стоит ожидать каких-то чудес от валют развивающихся стран, включая рубль. @marketdumki

​​Рубль

Очень часто можно услышать мнение, что рубль при нынешних ценах на нефть существенно недооценен. Не совсем согласен с такой точкой зрения. Если брать старые модели, то вроде да, он недооценен. Но рынок живет будущим. Не только рубль так слабо себя чувствует при нефти выше 70, а еще недавно и выше 80$ за баррель. Давайте посмотрим на колумбийское песо. Наверняка, вы уже подумали, что автор Финансовых Думок сошел с ума, сравнивая рубль с колумбийским песо. Казалось бы, где РФ и где Колумбия по размеру экономики. Но нет так всё просто. Если посмотреть на динамику двух валют за последние 10 лет, то мы увидим, что песо то покрепче будет чем рубль. Доллар с 2014 года вырос в почти в 3 раза к рублю (с 32 до 85), а к песо менее чем в 2 раза с 1900 до 3400. Да, и забыл вам сказать, почему я взял для сравнения именно колумбийскую валюту. Знаете какая главная статья экспорта у этой латиноамериканской страны? Продажа нефти! На втором месте экспорт угля. Похоже? Да. Поэтому и сравниваем эти валюты.

И что мы видим на графике? Динамика песо очень напоминает рубль. Доллар показал свой максимум к рублю и песо в январе 2016 года, когда цены на нефть опускались до 27$ за баррель. Потом была коррекция у обеих валют к баксу. А в этом году опять началось укрепление доллара практически ко всем валютам. Много раз писал про причины (https://t.me/MarketDumki/562) этого укрепления. Сокращение (https://t.me/MarketDumki/705) баланса ФРС и рост ставок в США просто не оставляют шансов другим валютам. Итак, смотрим на график доллар/песо и видим, что курс уже недалеко от максимумов 2016 на уровне 3400. Т.е. высокие котировки нефти не помогают особо колумбийской валюте, также как и рублю. Так что рубль еще молодцом выглядит на фоне многих других валют развивающихся стран. Поэтому вряд ли стоит рассчитывать на какое-то сильное укрепление рубля с текущих уровней. Ранее уже писал (https://t.me/MarketDumki/730), почему не стоит ожидать какого-то заметного притока капитала в развивающиеся страны, включая Россию. Понятно, что будут паузы и коррекции, но ослабление рубля, начавшееся в этом году, продолжится. @marketdumki

Ну вот и американский биржевой индекс S&P 500 ушел в минус с начала года, присоединившись к своим коллегам из Китая, Германии и Японии. На самом деле ничего удивительного здесь нет. Ранее уже подробно писал про причины (https://t.me/MarketDumki/610), которые способствовали росту рынков с 2009 года. Исключительно благодаря печатному станку и нулевым ставкам от ФРС, ЕЦБ и Банка Японии происходил этот рост на рынках. Но в этом году всё поменялось. ФРС вовсю повышает ставку и что не менее важно, проводит программу количественного ужесточения. Т.е. американский центральный банк изымает из системы ранее "напечатанные" доллары. С начала года баланс ФРС сократился более чем на 300 млрд $ (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/705). Можно сколько угодно говорить про растущие прибыли корпораций и т.д., но рынок растет тогда, когда на него приходят новые деньги. А т.к. денег становится меньше и они еще существенно стали дороже (https://t.me/MarketDumki/730), то и рынок "вдруг" перестал расти. Всё к этому и шло, поэтому ничего удивительного и нету.

По сути, рост на мировых рынках завершился. И тактика buy&hold больше работать не будет. А следующий год может стать еще более сложным для мировых рынков. Мало того, что программа QT будет работать весь год на полную мощность, так и ЕЦБ завершит "печатать" евро. Поэтому любые всплески оптимизма будут заканчиваться точно такими же всплесками пессимизма. Нового топлива для роста больше нету. Из этого и надо исходить. Далеко не факт, что всё рухнет наподобие 2008 года. Вполне возможен сценарий 2000-2002 года, когда три года подряд американский рынок закрывался в минусе. И вообще надо понимать, что рынок вовсе не всегда растет. Бывают периоды длительной стагнации или когда рынок растет на величину меньшую чем инфляция. Не исключал бы похожего сценария на ближайшие годы. @marketdumki

​​Какая судьба ожидает ЕВРО?

Много раз писал, что перспективы евро выглядят очень туманно. Уж слишком не монолитно выглядит Еврозона. Очень большие различия по всем макропоказателям у Северной и Южной Европы. Фактически, последние годы страны северной европы платят по долгам южной европы. Происходит это не напрямую, а косвенно. Приведу один из примеров. Держа ставку в отрицательной зоне, ЕЦБ фактически обесценивает сбережения немцев. Т.е. заработал гражданин Германии 100 тыс евро, а сохранить их негде. Инфляция находится на уровне 2%, а банки по депозитам вообще ничего не платят, т.к. ставка ЕЦБ ниже нулевого уровня. А происходит это потому что нужно сохранять низкие ставки и поддерживать полумертвые экономики Италии, Франции, Испании, Греции. Вот таким вот образом из-за слабых экономик южной европы сбережения немцев просто тупо "съедает" инфляция. И по сути нет выхода из этого тупика.

Проблема итальянского госдолга никуда не ушла и не уйдет (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/710). И что будет с эти долгом в 2019 году, сказать очень сложно, учитывая, что ЕЦБ завершает работу печатного станка. Последние годы именно ЕЦБ, печатая новые евро в рамках программы QE, скупал итальянские гособлигации. Других кредиторов не наблюдалось. На графике внизу это хорошо видно. Это и логично. Никто в здравом уме не будет давать в долг стране, которая не способна потом расплатиться. Проблема госдолга стран южной европы еще не раз о себе напомнит. В какой-то момент терпение у Германии и ее жителей может и закончиться. И Бог его знает, какая судьба будет у евро. @marketdumki

​​НЕсырьевой Цикл

Очень интересно посмотреть на цены на алюминий. Лишнее подтверждение того, что сейчас НЕсырьевой цикл. Ранее уже писал (https://t.me/MarketDumki/724), что золото достаточно уверенно себя чувствует даже в этом цикле. Но речь сейчас про алюминий. Напомню, что в апреле цены на алюминий резко взлетели (см. график внизу) после того, как были введены санкции против Русала и его владельца г-на Дерипаски. Санкции не сняли, а цены уже ниже досанкционных значений.

Такая динамика свидетельствует о том, что нет никаких драйверов для роста цены. Даже санкции против крупнейшего игрока на этом рынке не поддерживают цены. Если бы на дворе был бы сырьевой цикл и появились бы еще какие-то санкции, то цена бы улетела в небо и там бы и осталась. Но этого нет. Сейчас НЕсырьевой цикл и из этого надо исходить при анализе цен на сырьевые товары, включая нефть. @marketdumki

​​Цены на нефть продолжают снижаться, уже 75.5$ за баррель. Но для рублевого индекса Мосбиржи - это не самое страшное. А вот то, что рубль стоит крепкий как скала, способствует снижению цены на нефть выраженной в рублях. Ниже 5000 руб за баррель ушли цены на нефть (см.график ниже). А еще 3 недели назад этот показатель достигал отметки в 5700 руб. Падение рублевой стоимости барреля и коррекция на фондовых рынках США привели к тому, что индекс Мосбиржи находится под непрерывным давлением уже которую неделю. Ранее обращал внимание (https://t.me/MarketDumki/733), что индекс пробил очень важную поддержку на уровне 2350. На длинном графике не очень хорошая картина рисуется. Повышаются шансы того, что 2501 пункт по индексу был максимумом на очень долгое время вперед.@marketdumki

Продолжается замедление...

Вышедшие сегодня данные свидетельствуют о том, что продолжается процесс замедления китайской экономики. Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) Китая опустился до 50.2 пункта, вплотную приблизившись к водоразделу на уровне 50 пунктов (уход ниже это отметки, говорит уже не о замедлении, а о спаде). Происходит это замедление на фоне огромного пакета стимулирующих мер, которые предпринял Народный Банк Китая в ответ на введение американцами торговых пошлин. Можно только гадать, что бы было с китайской экономикой без смягчения денежно-кредитной политики. С другой стороны, такие меры приводят к ослаблению национальной валюты. Курс доллара вплотную подошел к отметке в 7 юаней (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/706). Пробой этого уровня может привести к новой волне роста доллара ко всем валютам.

Всё последнее десятилетие после финансового кризиса 2008 года именно Китай вносил основную лепту в рост мировой экономики. Сейчас на фоне замедления в Китае, перспективы мировой экономики становятся еще более туманными. И как в таких условиях можно ожидать роста цен на сырье? Вчера уже показывал (https://t.me/MarketDumki/744) динамику цен на алюминий. А цены на медь так вообще снижаются с начала года на 15%. Всё это говорит о том, что мировая экономика начинает активно замедляться. А впереди, на интервале 1-2 года максимум, еще маячит рецессия в США. Так что есть все предпосылки к тому, что цены на сырьевые товары, включая нефть, могут вернуться на минимальные значения января 2016 года. А это, на всякий случай, нефть по 30$, медь по 4500$, алюминий по 1600$. @marketdumki

Призрак глобальной рецессии

Вот и закончился октябрь, который принес печаль и грусть большинству инвесторов в мире. За редким исключением, почти все фондовые рынки закрылись в приличном минусе. Более того, многие биржевые индексы в разных странах абсолютно точно уже показали свои максимумы в этом цикле роста, который начался в 2009 году. Очевидно, что южнокорейский KOSPI, гонконгский Hang Seng, немецкий DAX в ближайшие месяцы, а может и годы не достигнут тех максимальных значений, которые были установлены в текущем году.

Причины, по которым шел рост на мировых рынках, испарились. Много раз в этом году писал, что банкет заканчивается. Рынки росли из-за нулевых ставок и бесконечных программ количественного смягчения от ФРС, ЕЦБ, Банка Японии. Но в этом году, помимо ежеквартального поднятия ставки в США, ФРС начала программу количественного ужесточения по изъятию ранее напечатанных долларов. Уже более 300 млрд $ забрали с рынка (подробно на эту тему https://t.me/MarketDumki/705). И не надо думать, что 300 млрд - это капля в море. Учитывая на какие высоты забрались рынки, любое изъятие ликвидности приводит к тому, что мы и наблюдаем последнее время, а именно к падению рынков. Плюс ко всему стремительно растут ставки в долларах на межбанковском рынке, превысив уже 3% годовых (https://t.me/MarketDumki/730)

Никаких предпосылок к тому, чтобы вышеперечисленные индексы вернулись на свои максимумы, просто нет. И самое интересное, что эти индексы представляют очень крепкие экспорто ориентированные экономики. Т.е. рынки посылают серьезный сигнал о том, что мировая экономика как минимум замедляется, а может и начала уже путь к рецессии. Все больше выходящей статистики об этом свидетельствует. Не просто же так постоянно ухудшаются ожидания у немецкого крупного бизнеса (https://t.me/MarketDumki/722). А о чем говорит вышедший в Китае PMI, который опустился до 50.2 пункта?

Да, пока еще много статданных выходящих из США, говорят о силе экономики. Но как это не странно может звучать, сильные данные из США как раз играют против многих рынков в мире и, наверно, даже американского. Рост американской экономики вынуждает ФРС и дальше ужесточать денежно-кредитную политику. А к чему это приводит, уже описал выше во втором абзаце. Некий замкнутый круг получается. И выхода из него просто нет. Рецессия в мировой экономики буквально подкрадывается к нам со спины и уже можно почувствовать ее холодное дыхание. @marketdumki

USD

Несмотря на вчерашнее резкое ослабление индекса доллара (DXY), все фундаментальные факторы по-прежнему играют на стороне доллара. Годовой LIBOR в USD продолжает расти почти каждый день и составляет уже 3.07%. Доходность по самым коротким векселям также обновляет многолетние максимумы. По 1-месячным уже дают 2.2% (в сентябре было 2% https://t.me/MarketDumki/659), а по годовым 2.65%.

Еще очень интересный момент - это растущий дефицит бюджета в США. Чтобы его покрывать, МинФин США должен будет еще больше занимать деньги на рынке. Вложения в американские гособлигации сейчас намного привлекательнее, чем в аналогичные инструменты других развитых стран. Соответственно это будет еще больше притягивать капиталы в США. Так что временная слабость доллара не должна вводить в заблуждение. @marketdumki

​​Бензин в помощь Трампу

6 ноября в США состоятся выборы в конгресс. Г-н Трамп отчаянно пытается выиграть эти выборы, чтобы сохранить республиканское большинство в парламенте. И тут совершенно "случайно" на помощь пришел бензин! Точнее цены на бензин, которые упали за последний месяц на 20% (см. график ниже). Произошло это из-за того, что цены на нефть начали резко снижаться в октябре, хотя геополитическая напряженность вроде как никуда и не уходила. Но о ней стали меньше говорить в ведущих "независимых" мировых СМИ.

Американский избиратель должен быть доволен тем, что у него снизились расходы на топливо и тем самым он должен быть более лоялен на выборах к нынешней партии власти. Так что уважаемый @markettwits вполне может оказаться прав, высказывая предположение, что всё это не простое совпадение и никакая не случайность. Хотя, конечно же, не стоит недооценивать тот факт, что три крупнейшие страны производители (РФ, США и Саудовская Аравия) нефти в мире качают сейчас черное золото на полную мощность. Посмотрим, что будет после выборов. Ждать осталось недолго. @marketdumki

​​Ликвидность изымается и рынки захворали

На этой неделе ФРС изъяла из системы еще 34 млрд долларов в рамках программы количественного ужесточения (QT). Теперь баланс ФРС равняется 4.139 трлн $ (см. рисунок 1 внизу). С начала года более 300 млрд $ было изъято из системы. Мы все прекрасно видим, как это отражается на фондовых рынках по всему миру. Большинство биржевых индексов торгуются в минусе с начала 2018 года. Повышение ставки и сокращение баланса ФРС остановило рост на всех площадках. ФРС - это же не просто американский центральный банк. Это, по сути, главный центробанк на Земле, т.к. нынешняя финансовая система основана на долларе. В 2009 году ФРС запустила программу количественного смягчения и все рынки начали бодро расти (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/610). А сейчас всё - банкет окончен. Лишних халявных денег уже нет в системе (https://t.me/MarketDumki/715) и просто так ничего расти не будет.

Часто сталкиваюсь с мнением, что изъятие ликвидности в рамках программы QT существенно не влияет на рынки. Мол, денежный агрегат M2 растет в США и значит рынки падать не будут. На самом деле это не так. Если посмотреть на график (см. рис. 2 внизу), то M2 растет все последние десятилетия. Но за это время рынок несколько раз падал на 50% процентов. А если взять точку отсчета с 2000 года, то S&P500 только в 2013 уверенно перебил максимумы начала 21 века. А M2 продолжал расти все это время. Даже в роковом 2008 году агрегат М2 вырос. Очевидно, что на рынок этот показатель напрямую не влияет. Из этого и надо исходить. @marketdumki

​​"Чудовищная" разница в ставках

Продолжает увеличиваться разница в стоимости заимствований в долларах и евро. Ключевая межбанковская ставка в долларах (1 year LIBOR) уже равна 3.1%, а в евро этот же показатель равняется минус 0.2% (см. график ниже). Ни разу с момента введения в оборот единой европейской валюты не было такой разницы в ставках у евро с долларом. Такой дифференциал в ставках будет усиливать давление на курс евро по отношению к доллару.

Да, краткосрочные всплески могут быть в паре eur/usd. Но именно краткосрочные. Слишком дорого обходится игра против доллара. И смысла в ней нет никакого, учитывая туманные перспективы европейской экономики. Настроения немецкого бизнеса красноречиво об этом говорят (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/722).

Нынешняя разница в ставках в долларах и евро такая, что даже не верится, что речь идет о двух главных валютах в мире. Удивительно, что евро к доллару еще не упал к паритету. Видимо, это уже дело следующего года. @marketdumki

​​Санкции и нефтяные котировки

Несмотря на введение против Ирана "самых жестких" санкций, как их называет г-н Трамп, нефть марки Brent закрепилась ниже 200-дневной скользящей средней (см. график ниже). Был уже один такой эпизод в августе, но тогда цена почти сразу вернулась выше 200-ки. А так, в течение всего тренда, который начался с 43$ в июле 2016 года, цена постоянно находилась выше 200-дневной скользящей средней. То ли рынок не верит, что США удастся снизить иранский экспорт нефти до нуля, то ли дело в выборах (ранее писал о возможной связи цен на бензин и выборов https://t.me/MarketDumki/751) в конгресс США, которые состоятся сегодня.

Посмотрим, что будет после выборов. Важно иметь в виду, что нынешние санкции очень сильно отличаются от тех, которые были приняты в 2012 году против Ирана. Тогда инициативу США поддержали страны ЕС. А сейчас европейские страны, включая Великобританию, ищут способы обойти американские санкции. На самом деле это что-то новенькое в мировом геополитическом раскладе. Очень сомнительно, что американцам удастся умножить на ноль экспорт нефти из Ирана. Могут и надорваться.

Учитывая, что основные страны производители нефти (РФ, США и Саудовская Аравия) добывают сейчас черное золото на полную катушку, то ничего удивительного не будет, если котировки опустятся ниже 70$ за баррель. @marketdumki

Интересно наблюдать за тем, как рынок в очередной раз всех "обманул". Участники рынка приготовились к резким колебаниям после выборов в конгресс США. А в итоге практически нет никакой реакции, хотя президент Трамп уже успел написать в твиттере (https://t.me/markettwits/20887) о своем невероятном успехе на выборах. Валюты, фондовые индексы, товарные рынки, всё практически торгуется без изменений. Часто так бывает, когда все ждут резких движений, они не происходят. И наоборот, абсолютное спокойствие на рынке часто прерывается резкими всплесками волатильности. Как правило, когда все подготовились к какому-то событию, то, скорее всего, этого события не будет.

Если вспомнить выборы президента США два года назад, то консенсус на Wall street был следующий - если выиграет Трамп, то рынок обвалится на 10%, а вот если победит Хиллари Клинтон, то рынок вырастет на 10%. Что в итоге было? Выиграл Трамп и начался мощнейший рост американских индексов, который продолжался 13 месяцев подряд без единой коррекции даже на 5%. Редчайшее явление на американском фондовом рынке, когда в течение календарного года не было ни одной коррекции. Никто этого не ждал, а так произошло. Так устроены рынки. Всегда нужно ожидать какой-то подвох. Не нравится? Понимаю! Но ничего с этим не поделаешь! @marketdumki

​​ЗВР продолжают сокращаться

Вышедшие сегодня данные показали, что в октябре золотовалютные резервы (ЗВР) Китая еще сократились на 37 млрд долларов и составляют теперь 3.050 трлн $ (см. график ниже). Ранее уже писал (https://t.me/MarketDumki/708), что с виду огромные резервы в абсолютном значении, не должны вводить в заблуждение. Относительно ВВП страны - это не такие уж и большие ЗВР.

Дальнейшее сокращение резервов и уход ниже отметки в 3 трлн $, поставит вопрос о том, насколько уверенно контролирует ситуацию на валютном рынке Народный Банк Китая. Пока НБК удается защищать отметку в 7 юаней за один доллар. Но в какой-то момент придется выбирать, либо разрешить юаню упасть еще на 5%, либо продолжать "палить" резервы. Одномоментное и резкое ослабление китайской валюты может привести к панике на мировых рынках. Под сильное давление попадут цены на сырьевые товары и валюты развивающихся стран, включая российский рубль. @marketdumki

Интересная сегодня новость вышла про Польшу и ЕС. Полагаю, что еще не раз мы услышим про того, как какая-то из стран хочет покинуть Европейский "Совхоз". Великобритания положила этому начало. Ящик пандоры открыт. Ранее уже писал (https://t.me/MarketDumki/742), что долгосрочные перспективы евро выглядят очень туманно, учитывая слишком разные макропоказатели в Северной и Южной Европе. Как это ни маргинально звучит, но я бы не исключал сценарий развала Еврозоны или по крайней мере ее сильного переформатирования. @marketdumki

Заседание ФРС

Нет никакой интриги насчет сегодняшнего решения ФРС по учетной ставке. Всё останется без изменения. Любопытно, что это последнее заседание ФРС, которое не будет сопровождаться пресс-конференцией. Если кто не заметил, то все последние разы ФРС повышала ставку только на тех заседаниях, после которых должна была быть пресс-конференция. Делалось это для лучшей коммуникации с рынком. И все участники рынка прекрасно знали, что раз нет пресс-конференции, то и изменения ставки ждать не нужно.

Но со следующего года ситуация кардинальным образом поменяется. После каждого заседания будет пресс-конференция и соответственно решения ФРС могут стать более непредсказуемыми. Учитывая, что американская экономика находится в поздней стадии бизнес цикла, то ФРС вполне возможно придется более оперативно вносить коррективы в свою политику постепенного повышения ставки и дальнейшего сокращения своего баланса (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/753). Так что 2019 год обещает быть нескучным. @marketdumki

​​Что ожидать от цен на нефть?

Впечатляющие данные вчера вышли от Минэнерго США по объему добычи нефти в стране. Суточная добыча достигла 11.6 млн баррелей в сутки. Теперь США уверенно занимает первое место в мире среди стран производителей нефти. Сложно поверить, что еще в 2010 году суточная добыча составляла около 5 млн баррелей (см. график ниже), а сейчас спустя 8 лет она увеличилась почти в 2.5 раза. Вот что сделали новые технологии, которые позволили разрабатывать сланцевую нефть.

Безумно интересно, а что будет, если сланцевую нефть начнут добывать и в других странах? Ведь рано ли поздно этот процесс начнется. ОПЕК и РФ не смогут же до бесконечности сокращать добычу, уступая долю на мировом рынке другим странам. Что тогда будет с ценами на нефть? А к тому же и мировая экономика уже явно начала замедляться. И циклический кризис в США очень вероятен на горизонте 1-2 года максимум (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/598). Как-то совсем уж не радужная картина рисуется для цен на нефть на ближайшие годы.

Нет никаких нет причин для повторения бума на нефтяном рынке, который наблюдался с 2000 по 2008 года, когда цена на черное золото выросла в 10 раз. Как раз наоборот, есть все предпосылки к тому, что цены на нефть могут прилично упасть в обозримом будущем. @marketdumki

Интересная новость сейчас вышла, как раз в продолжение темы, которую сегодня затронул в последнем посте (https://t.me/MarketDumki/765) о перспективах нефтяных котировок. Что означает данная новость, до конца пока понять сложно. Но явно, что это не за рост цен на черное золото. @marketdumki