Глава ФРС опасается второй волны заражений коронавирусом. Хотел бы напомнить, что г-н Пауэлл еще до прихода коронавируса в Европу и США называл его серьезной угрозой для американской и мировой экономики. Очевидно, что опасения главы ФРС небеспочвенны и сейчас. @marketdumki

В одном из предыдущих постов я затронул тему того, что после отмены карантина в США, изменится поведенческая модель у американского потребителя. Т.е. она станет сберегающей (подробнее об этом https://t.me/MarketDumki/1774). А это значит, что уровень потребления в США еще очень не скоро вернется на те уровни, которые были до карантина. И вот данные за апрель показали, что норма личных сбережений поднялась до рекордных значений за многие десятилетия!!! (см. здесь https://t.me/markettwits/81953). Говоря по-простому, люди стали откладывать деньги.

Американский потребитель, который является основой экономики США, больше не хочет и не может тратить как раньше. По факту, это приговор V-образному восстановлению. И нынешняя восходящая динамика фондового рынка здесь не должна никого вводить в заблуждение. Рынок очень часто бывает иррациональным, оторванным от действительности. Но через какое-то время все приходит к некому соответствию. Далеко ходить не надо за примерами. Вспомним февраль, когда было уже очевидно, что эпидемия начала распространяться в других странах помимо Китая, рынки продолжали расти и обновлять исторические максимумы. А потом вдруг начался самый резкий и быстрый обвал за всю историю американского рынка.

После того как многие ограничения будут сняты, станет понятно, что эта уже абсолютно другая жизнь нежели была до коронавируса. Не будет былого спроса, не будет той активности, а будет лишь огромное количество безработных. И в какой-то момент на рынке опять начнется существенное снижение. @marketdumki

Ситуация во многих американских городах продолжает накаляться. Массовые протесты не прекращаются, а где-то вспыхивают с новой силой. Беспорядки, грабежи, погромы магазинов, столкновения с полицией, дымовые шашки, слезоточивый газ - в общем все как положено в таких ситуациях (в ютубе много роликов непосредственно из эпицентра событий). Если кто не в теме, то началось все после того как американские полицейские применили чрезмерное и необоснованное насилие к чернокожему задержанному, что привело к его смерти (см. видео). Это уже не первый скандал, вызванный жестокостью местных копов. Безусловно, люди возмущены и выходят на улицы, чтобы выразить свой протест. Это понятно.

Но сейчас хотел бы посмотреть на эти бунты под другим углом. Известный факт, что во время любых экономических кризисов, особенно когда в стране высокий уровень безработицы, появляется благоприятная почва для протестов. Достаточно любой искры, чтобы разжечь пламя. Сейчас катализатором выступили жестокие действия полиции, потом будет еще что-то. Совершенно очевидно, что США ждут очень тяжелые времена, учитывая, что такого уровня безработицы как сейчас у них не было со времен Великой Депрессии в 30-х годах прошлого века. Не знаю, когда закончатся текущие акции протеста, но думаю, что еще не раз мы услышим подобные новости из США. А разве можно чего-то другого ожидать в условиях, когда миллионы людей будут сидеть без работы? На мой взгляд, ответ очевиден. @marketdumki

Протесты в США уже переросли в настоящую бойню. Много раненных, есть убитые, происходят массовые аресты. На территории многих городов введен комендантский час.

Если бы такие события происходили в любой другой стране мира, местные биржевые индексы рухнули бы процентов на 5-10% за день. Посмотрим, что будет ночью в азиатскую сессию с фьючерсом на S&P500. По идее, открытие будет вниз на 1-2%. А там дальше посмотрим... @marketdumki

​​Интересная складывается ситуация в РФ, касаемо ограничительных мер, введенных из-за коронавируса. Число вновь заболевших держится примерно на уровне 9 тыс человек в день. Если посмотреть на график внизу, то видна стабилизация, но никакого устойчивого снижения числа вновь заболевших пока нет. Но тем не менее, на прошлой неделе стало известно, что РЖД начнет продавать билеты на все места в поезде без учета социального дистанцирования. Сегодня появилась информация, что авиакомпаниям разрешили полностью заполнять пассажирами салоны самолетов.

С экономической точки зрения такие решения вполне понятны. Но с точки зрения дальнейшего распространения коронавируса - это просто ужас. Не могу понять, как это все сочетается. С одной стороны, на улице надо ходить в маске, чтобы на свежем воздухе никого не заразить. А с другой стороны, 200 человек будут сидеть бок о бок в самолете, по 4 человека будут находиться в одном купе в вагоне. Я, конечно же, не эпидемиолог, но явно же, что риск заразиться на улице без маски в разы ниже, чем в самолете или поезде. Или подразумевается, что все будут весь полет в самолете или всю поездку на поезде сидеть в маске? Невозможно в это поверить. Людям надо же элементарно кушать. Интересно, а сколько часов человек сможет просидеть в маске в купе, если он, скажем, купит билет на поезд Москва- Владивосток, который находится в пути 7 суток? А спать пассажир тоже будет в маске?

Непонятно, почему ограничительные меры снимаются именно сейчас, не дожидаясь того момента, когда число вновь заболевших устойчиво пойдет вниз. Как бы это все не привело к тому, что коронавирус начнет распространяться с удвоенной силой. Видимо, дела совсем плохи и больше уже нет возможности держать экономику закрытой. Тревожно как-то... @marketdumki

​​В марте и апреле, когда на нефтяном рынке была катастрофа, несколько раз писал о том, что более дальние фьючерсы торгуются существенно выше тех цен, которые были на тот момент (https://t.me/MarketDumki/1699). "Осенние" и "зимние" фьючерсы стоили чуть ли не в два раза дороже чем апрельские. Крупные операторы рынка прекрасно понимали, что нефть не будет долго находиться на уровне 20 долларов и ниже, хотя сделки ОПЕК++ еще не было. В принципе, так оно все и вышло.

Сейчас же после стремительного роста кривая нефтяных фьючерсов стала плоской. Дальние фьючерсы уже не торгуются с премией к действующему контракту (см. внизу). Т.е крупные операторы рынка пока не видят предпосылок к тому, что нефть забралась существенно выше 40$. Это не значит, что в моменте цена не может стрельнуть и до 50$ (мало ли какой форс-мажор может случиться). Как мы уже знаем, в моменте может быть всё и даже минус 40$ за баррель. Но в целом кривая нефтяных фьючерсов показывает, что пока нет оснований полагать, что цены закрепятся стабильно выше 40$ за баррель. И уж тем более пока рано говорить о том, что начался новый бычий цикл наподобие того, что был в начале 2000-х и который закончился в июле 2008 года на уровне 147$ за баррель. @marketdumki

На рынках царит эйфория. Растет практически все, что плохо лежит. В нескольких предыдущих постах я высказывал точку зрения, что рынки очень сильно перегреты и абсолютно оторвались от реальности (подробнее https://t.me/MarketDumki/1805). Рынки ведут себя таким образом, как будто мировая экономика переживает стадию бума, а не находится в тяжелейшем кризисе за 100 лет.

Вчера очень интересное интервью дал бывший главный экономический советник Allianz и бывший глава PIMCO миллиардер Мохаммед Эль-Эриан. Очень мне близки некоторые его мысли. Приведу их здесь.

«Я понимаю людей, которые ставят на недобросовестное поведение, и я понимаю людей, которые надеются на защиту со стороны ФРС», - отметил господин Эль-Эриан в интервью CNBC. - «Но я так не поступаю и не думаю, что это хорошая инвестиционная стратегия. Я бы предпочел инвестировать, отталкиваясь от фундаментальных факторов».

По его словам, доминирующее представление на рынке акций в текущий момент заключается в том, что ни фундаментальные факторы, ни экономика, ни прибыль корпораций не имеют никакого значения. Важно только то, что делает ФРС, которая «купит то же самое, что и я хочу купить».

«Зачем ФРС постоянно приучала рынки к мысли о том, что она всегда готова вмешаться и подавить любую волатильность?», - спросил инвестор. - «Не пора ли прекратить это делать? Ведь это подрывает не только саму систему, но и доверие к институту, который является критически важным для благополучия этого и будущих поколений».

Подробнее читайте здесь или смотрите видео здесь

Очень много сейчас разговоров о том, что "дно" в мировой экономике уже пройдено и дальше начнется бурное восстановление. По крайне мере, нынешние значения биржевых индексов говорят именно об этом. С тем, что дно по экономике пройдено, спорить бессмысленно. Хуже чем в апреле и в целом во втором квартале уже не будет. Ведь фактически экономика многих стран просто остановилась из-за карантина. ВВП в США упадет на 25-50% во втором квартале (https://t.me/markettwits/82179). Разве может быть хуже? Наверное, нет.

Сейчас экономики частично открываются и ситуация будет улучшаться. Но важно учитывать один нюанс. Правительства большинства западных стран, включая США, полностью компенсировали людям потерю дохода. Но это не будет происходить бесконечно. Экономика открывается и дальше уже каждый сам за себя. Кто-то вернется на свою работу, но огромному количеству людей по всему миру уже некуда будет возвращаться. Но тем не менее получится хитрая штука, что практически любые экономические данные будут выходить лучше чем в апреле. Например, в апреле самолеты совсем не летали, а в июле будет летать аж целых 100 самолетов. И если так сравнивать, то можно будет говорить, что идет восстановление. Только в реальности это будет весьма бессмысленное занятие.

На ум мне пришла следующая аналогия - вы получали зарплату условно 100 тыс руб в месяц, в апреле вы ее потеряли и 2 месяца просидели без работы. А сейчас найдете работу с зарплатой в 30 тыс руб. Ужас, не правда ли? А аналитики и эксперты будут везде кричать -"восстановление ваших доходов идет полным ходом, еще в апреле у вас не было дохода, а сейчас вы уже получаете целых 30 тыс и вполне возможно, что через несколько месяцев он вырастет до 50 тыс". И это будет преподноситься как отличное восстановление. Если сравнивать с нулем, то да. А если сравнить с тем, что было, то это просто страшный сон. Так вот рынки сейчас торгуются так как будто все вернулось на круги своя, т.е. до появления ковида. Но этого не будет в обозримом будущем (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/1810). Так что на смену нынешнему оптимизму на рынках очень скоро неминуемо придет сильное разочарование. @marketdumki

Записки из сумасшедшего дома

Немецкий фондовый рынок (DAX) отыграл все потери и вернулся на докризисные уровни, которые были в конце прошлого года. Произошло это несмотря на все проблемы, с которыми столкнулась мировая экономика. Ведущие центробанки создали виртуальную реальность на рынках, которая сильно диссонирует с тем, что происходит в реальной жизни.

Германия является экспортоориентированной экономикой. Текущие значения по DAX подразумевают, что объем мировой торговли скоро вернется на предковидные уровни. Интересно, а реальный бизнес и производители в курсе, что у них вот-вот все наладится и заказы потекут рекой? Если не в курсе (наверно все-таки нет, учитывая выходящие данные https://t.me/markettwits/82810), то руководителям этих предприятий надо тыкать в лицо биржевые котировки и говорить - "вот видишь, все у тебя будет нормально, рынок все знает наперед. Так что можешь наращивать производство, нанимать людей и ни о чем не думать. Биржевые игроки, которым ФРС раздала деньги, лучше тебя знают, т.к. они более компетентны!"

Многое из того, что происходит сейчас на рынках, очень сильно похоже на какое-то безумие... @marketdumki

Очень похоже, что в пятницу был апогей эйфории на рынках. S&P500 вырос почти на 3% до 3200 пунктов, а индекс Nasdaq обновил исторические максимумы. Любой тренд как правило заканчивается ускорением. В моменте S&P 500 прибавлял 100 пунктов за день, что происходит крайне редко. По характеру движения очень сильно все это смахивало на повальное закрытие шортов. S&P500 уже отрос на 1000 пунктов с мартовских минимумов! Фантастика просто! Я себе этого не мог представить, хотя абсолютно четко понимал, что рынок не будет вечно падать. Отскок был просто необходим после обвала на 35%, но такого высокого и быстрого думаю, что никто не ждал. Кстати, наверно поэтому он и случился.

Пик эйфории пришелся на вторую половину дня после выхода данных по безработице в США. Рынок и Трамп просто ликовали, что уровень безработицы упал с 14.7% до 13.3%, вместо ожидаемого роста до 19.7%. Смотря на эти цифры у меня сразу возник вопрос - зачем некоторые члены ФРС в мае постоянно рассказывали, что уровень безработицы скорее всего около 20%. Они специально вводили в заблуждение общественность или они получают какие-то другие данные? Непонятно. Мне это напомнило комедию в первом полугодии 2019 года с понижением ставки после 4-х летнего цикла повышения (подробнее https://t.me/MarketDumki/1230). Тогда Пауэлл каждое заседание утверждал, что нет оснований для понижения, а рынок упорно ставил именно на этот исход. И потом ФРС взяла и снизила ставку три раза. Ну да ладно, Бог с ними.

Хорошо, безработица начала снижаться и в принципе ничего необычного в этом нет. Логично, что дно по экономике было в апреле, ведь хуже и быть не могло, так как все страны просто закрылись и сели на карантин. Поэтому естественно, что если сравнивать с данными за апрель, то все будет выглядеть как восстановление. Но насколько это правильно сравнивать с данными за апрель? Не уверен, что это правильно. В одном из предыдущих постов приводил пример абсурдности такого сравнения, проводя аналогию с вашей зарплатой (https://t.me/MarketDumki/1819). Я не могу понять это ликование на рынке от того, что безработица снизилась на 1 процентный пункт и составляет теперь 13.3%. Разве при таком значении S&P500 адекватно сейчас оценен? В прошлом году эти значения по индексу мы видели при рекордно низкой безработице (3.5%) за 50 лет. Очевидно, что нынешних высот рынок достиг исключительно благодаря тому, что ФРС напечатала 3 трлн $ за 3 месяца. Но все-таки надо понимать, что стремительный рост баланс ФРС не вернет прибыли компаний на уровни, которые были в прошлом году. И в этом вся загвоздка. Рынок стал очень дорогим по всем оценкам. @marketdumki

Неоднократно на глаза попадалась точка зрения, что с приходом жаркой погоды коронавирус пойдет на спад. Как мы видим сейчас, это абсолютно не соответствует действительности. В субботу в одном из крупнейших городов Саудовской Аравии Джидде из-за коронавируса был введен на две недели комендантский час. Температура воздуха там сейчас +35. Возьмем другой пример - Иран. Температура воздуха там сейчас тоже выше 30 градусов. И тем не менее после некоторого спада количество вновь заболевших вернулось на пиковые значения марта. В Индии тоже не холодно, однако ситуация с ковидом в стране весьма напряженная. Исходя из вышеперечисленных случаев, становится понятно, что температура воздуха никак не влияет на распространение коронавируса.

В данный момент мы видим, как большинство стран открывают свои экономики, и потихоньку возобновляется авиасообщение между государствами. Особенно рьяно это делают страны, которые получают огромные доходы от туризма. Очень тяжелый выбор сейчас стоит перед правительствами практически всех стран. С одной стороны, никто не может себе позволить держать экономику закрытой, а с другой стороны, очевидно, что эпидемия коронавируса никуда не ушла. Ковид же живет по своим законам и с помощью указа правительства он не исчезает. Просто последнее время у меня возникает стойкое ощущение, что правительства разных стран именно это и пытаются сделать. Логика их понятна - нужно спасать экономику. А для этого нужно, чтобы люди вернулись к прежнему образу жизни. Наверно, большинство людей так и сделает. Но, безусловно, есть немало людей, которые прекрасно понимают, что риск заражения сейчас ничуть не меньше чем был в марте. А, скорее всего, риски даже выше чем в марте. Я, честно говоря, не понимаю, за счет чего эпидемия должна пойти на спад в условиях, когда большинство стран открывают свои границы и снимают практически все ограничения.

В этом плане интересно поведение Норвегии, которая не спешит открывать границы несмотря на начало туристического сезона. Просто имея около 1 трлн долларов, отложенных на черный день в суверенном фонде, норвежцы могут себе это позволить в отличие от стран южной Европы. Для меня их поведение очень показательно. Они просто не хотят рисковать здоровьем своих граждан. Норвегия практически не пострадала от коронавируса и явно не хочет пускать к себе эту заразу. И, судя по всему, готова ради этого даже пойти на потерю денег от въездного туризма. Показательный пример. Есть над чем задуматься... @marketdumki

Думки на ночь глядя

S&P500 закрылся на уровне 3232 пункта и вышел в плюс, если считать с начала 2020 года (закрытие 31 декабря 2019 года было на уровне 3225 пунктов) . В-принципе, ничего странного и нет, если только не учитывать такие "мелочи" как двухзначный уровень безработицы, обновленный прогноз Всемирного Банка по падению ВВП США на 6.1% в годовом исчислении, резкое падение прибылей (у кого она осталась) у корпораций, огромное количество банкротств, одни из самых массовых бунтов в стране и т.д. Я так понимаю, что на эти вещи больше не нужно смотреть? Или все-таки нужно? Если нужно, то мне совсем непонятно, что S&P500 делает на таких высотах. А если не нужно, то тогда возникает вопрос - а на что тогда вообще стоит обращать внимание при оценке рынка? Очень хотелось бы задать этот вопрос главе ФРС г-ну Пауэллу... @marketdumki

В продолжение вчерашнего поста об абсурдности того, что SP500 вышел в плюс по отношению к уровням начала года. Мне все-таки кажется, что текущий год американский фондовый рынок закроет в минусе. Иначе это совсем неприлично будет выглядеть. Ведь 2019 год закончили в хорошем плюсе и неужели 2020 год тоже закончат в плюсе несмотря на очень глубокую рецессию? А 2021 год тоже в плюсе закроют, потому что будет восстановление экономики после провала в 2020 году? Т.е. получится, что рынок даже не заметит одну из самых глубоких за всю историю рецессий в экономике? Это что-то новенькое тогда будет 🤔 @marketdumki

​​Очень интересная динамика сейчас у японской йены. Традиционно рост йены происходит во время коррекций на мировых рынках и наоборот соответственно. Несколько дней назад японская валюта сильно ослабла, что позволило вырваться паре usd/jpy наверх из торгового диапазона. Какое-то время еще рост продолжался, но за последние пару дней все достижения были нивелированы и пара вернулась к тем отметкам, откуда и началось восходящее движение (см. график внизу).

Мировые фондовые рынки сегодня уже немного "кашлянули". Пока сложно сказать, является ли нынешнее укрепление йены первым звоночком к тому, что настроения на рынках начали меняться и уже появился спрос на защитные активы. Посмотрим, как будут развиваться события. Если движение вниз по паре usd/jpy и дальше продолжится, то это уже будет серьезный сигнал, что вот-вот начнется хорошая коррекция на рынках. @marketdumki

Эх, статистика...

Никогда не питал иллюзий насчет достоверности статистики в любой стране мира. И нынешняя эпидемия коронавируса полностью подтвердила мои самые худшие опасения и догадки. По сути, цифры просто рисуются. И здесь не надо быть специалистом, чтобы понять, что это так и есть. Заходим на сайт https://www.worldometers.info/coronavirus/?#countries, который агрегирует данные по заболевшим коронавирусом во всех странах. И просто смотрим на цифры. Обычный здравый смысл подсказывает, что так быть не может.

Для начала возьмем две страны, которые не пошли по пути введения карантина - это Швеция и Беларусь. У шведов заболевших 46 тыс и умерших 4.7 тыс, а в республике Беларусь при том что заболело 50 тыс человек, умерло от коронавируса всего 282 человека. Возможно ли такое? Пусть каждый сам себе ответит на этот вопрос.

В РФ по официальным данным заболело 485 тыс, а умерло 6.5 тыс. В Германии умерло 8.8 тыс человек, только вот заболевших 186 тыс, т.е. почти в три раза меньше чем в РФ.

В Индии 276 тыс, а умерших 7.7 тыс. Конечно же, очень странно выглядит цифра 276 тыс заболевших, учитывая, что население Индии составляет 1.3 млрд человек, а также зная уровень жизни в этой стране. И тем не менее согласно официальным данным уровень смертности от ковида в Индии ниже чем в Германии.

Китайские данные вообще не выдерживают никакой критики. Много раз про это писал еще в самом начале (https://t.me/MarketDumki/1714). Вы только вдумайтесь на секундочку, сколько реально людей должно было заболеть и умереть в Китае прежде чем власти поняли, что они имеют дело с новым вирусом, а не просто сезонным гриппом? А какие цифры в реальности уже были по Уханю, когда его решили закрыть 23 января?

Еще хотел бы взять для примера Канаду (заболевших 96 тыс, умерших около 8 тыс) и Турцию (заболевших 172 тыс, умерших 4.7 тыс). Разве не странно выглядят цифры по количеству умерших в двух странах?

Не правда ли, удивительные данные, если их начинаешь сравнивать между собой?

Если, скажем, сравнить Германию с Италией, Францией, Испанией или Великобританией, то мы видим насколько немцы лучше справились с ковидом. Это и логично, зная уровень медицины в Германии. Но вот мне совсем непонятно, каким образом РФ, Индия и Турция имеют гораздо меньший показатель смертности от ковида чем в Германии. Может уровень медицины в этих странах выше чем в Германии? Наверно, все-таки нет. Тогда может народ в вышеперечисленных странах более дисциплинированно сидел на карантине и лечился? Вряд ли. Все-таки немцы славятся своей дисциплиной, и отрицать это просто глупо. Неужели у немцев настолько слабее иммунитет чем у населения РФ, Турции и Индии? Непохоже. Тогда за счет чего в этих странах уровень смертности от ковида гораздо ниже чем в Германии? Какое еще можно придумать объяснение этому явлению? А может немцы взяли и специально завысили показатели смертности у себя в стране? Почему-то в это совсем не верится. А вам? @marketdumki

Появляется все больше и больше признаков того, что страдания держателей доллара подходят к концу. Но какое-то время еще придется потерпеть.... @marketdumki

​​В середине мая Израиль практически полностью отменил все ограничения, связанные с коронавирусом. Начались занятия в школах и институтах, открыли музеи, пляжи и т.д. и т.п. Результат не заставил себя долго ждать - количество заболевших ковидом начало расти. Это четко видно на графике (см. внизу). Несколько школ уже пришлось закрыть. Сегодня появилась информация, что Израиль продлил до 1 июля запрет на въезд иностранцев в страну. Показательный кейс, учитывая как в этой стране относятся к жизни своих граждан.

Сейчас хотел бы вернуться к предыдущему посту, где я высказал свое непонимание и недоумение цифрами заболевших и умерших от ковида в РФ, Индии, Турции в сравнении с цифрами в Германии, которая пока что из больших стран лучше всего справилась с эпидемией. Судя по всему, не только у меня возникают такие чувства. Сегодня директор программы ВОЗ по чрезвычайным ситуациям в области здравоохранения Майкл Райан на брифинге в Женеве заявил, что статистика смертности от коронавируса COVID-19, которая наблюдается в России, является «сложной для понимания». @marketdumki

А все-таки не зря кто-то последние несколько дней покупал японскую йену. Настроения на рынках явно начали меняться в худшую сторону. @marketdumki

Очень забавно наблюдать за тем, как резкое V-образное восстановление американского фондового рынка заставило многих изменить свое мнение насчет восстановления реальной экономики - мол, и она также быстро восстановится вслед за рынком. Думаю, что это совершенно не так. А рынок просто сделал очень сильный overshoot благодаря QE от ФРС, а также огромному медвежьему позиционированию. Искренне сочувствую тем управляющим, которые не успели за этим ралли и теперь их буквально принуждают к покупкам на текущим уровнях. Это очень жестоко, но так функционирует данная индустрия. Даже известные американские гуру - миллиардеры уже начали оправдываться за то, что они призывали быть в стороне от акций. В общем ничего нового, все как обычно. Классика этого жанра.

Вчера ФРС опубликовала свой прогноз по восстановлению американской экономики, который подразумевает, что возврат к уровням конца 2019 года произойдет только в 2022 году (https://t.me/markettwits/83590)! Я уже несколько раз писал, что текущие значения по S&P500 выше 3000 пунктов выглядят просто безумием (https://t.me/MarketDumki/1823). Ведь на этих значениях рынок торговался в четвертом квартале прошлого года, когда была тишь и благодать в мире по сравнению с тем, что мы имеем сейчас.

Более того, даже текущие прогнозы ФРС вызывают сильные сомнения. Тут конечно надо детально разбираться, но прогноз по полному восстановлению экономики в 2022 году выглядит скорее даже оптимистично чем пессимистично. Многие существенные риски вряд ли закладываются в эти модели. Это не просто будет ухабистая дорога на пути к восстановлению. Это будет дорога со множеством оврагов и бродов и путь по ней, скорее всего, займет гораздо больше времени, чем это прогнозирует сейчас ФРС. @marketdumki