Прошло меньше суток, а от risk on, который вчера начался на рынках, не осталось и следа. Все вернулось к исходной точке, а то и ниже. Длинные трежерис в очередной раз все правильно показали https://t.me/MarketDumki/1267. Поэтому и энтузиазм на рынках так быстро угас.

Ребята, которые торгуют и "управляют" доходностями на длинном конце, гораздо более информированы, чем все остальные. В очередной раз в этом убедился. @marketdumki

Интересно, а было ли когда-нибудь в истории, чтобы президент США высказывался на тему "инвертированной кривой доходности"? Трамп в своем стиле зажигает в твиттере, назвав это явлением сумасшествием. И виноват во всем конечно же глава ФРС г-н Пауэлл.

На самом деле ФРС тут совсем ни при чем. Просто бизнес цикл, который начался в 2009 году, подходит к концу. И инвертированная кривая доходности всегда появляется на этой стадии. Да, ФРС понизит еще не раз ставку и кривая опять приобретет нормальный вид. Но как уже писал ранее https://t.me/MarketDumki/1197, именно в этот момент американская экономика погружается в рецессию. @marketdumki

Падающие металлурги - предвестник надвигающегося глобального спада

С июня месяца акции российских металлургов находятся в жестком даунтренде. Если РТС еще продолжал расти в июле, то индекс из четырех основных российских металлургов (Северсталь, Нлмк, ММК, Evraz) показал свой пик на месяц раньше. С июньских максимумов этот индекс уже упал на 20%. По классике это означает переход актива в стадию медвежьего рынка.

Понятно, что за несколько лет роста российского рынка, все привыкли выкупать любые просадки и надеяться на рост. Но вряд ли эта тактика сработает в этот раз. Учитывая то, что сейчас творится в мировой экономике, едва ли можно надеяться на возврат металлургов на июньские максимумы. Невольно вспоминается, как некоторое время назад главные акционеры этих компаний продали часть своего пакета. Думаю, что понятно, почему они так поступили.

Каков потенциал падения? Пока сказать сложно, но учитывая недавнюю историю, он может быть весьма существенен. Достаточно вспомнить как с 2011 года по 2014 год акции ММК сложились более чем в 7 раз с 38 руб до 5 руб, Северсталь в 3 раза с 598 руб до 200 руб. У НЛМК падение состоялось со 150 до 36 руб и у Evraz точно такая же история была с кратным падением цены на их акции.

Понятно, что многие недавно пришли на рынок и видели только как эти акции растут. Но бычий рынок не длится вечно. И надо понимать, что металлургический сектор является циклическим и сильно зависит от того, что происходит в мировой экономике. А она готовится вступить в рецессию в ближайшие 1-2 года, а может и раньше даже. Поэтому едва ли стоит ловить падающие ножи в металлургических акциях. Подешевело, не значит, что не может быть еще дешевле. Поэтому подскоки в этом секторе лучше использовать для закрытия лонгов. На медвежьем рынке акции металлургов падают опережающими темпами по отношению к широкому рынку. У кого риск менеджмент, а также нервная система, позволяет, можно на подскоках заходить в шорт по этим акциям. @marketdumki

Пару слов о рубле

Рубль продолжает снижаться. За доллар уже дают 66.50 руб, а за евро 74 руб. Ничего удивительного здесь нет. Много раз писал, что конъюнктура в мировой экономике и на внешних рынках продолжает ухудшаться, поэтому ничего хорошего ждать от рубля не приходится. Напомню, что 2019 год начался с отметки в 70 руб за доллар, а евро стоил около 80 руб. Учитывая, что другие валюты развивающихся стран уже давно торгуются в минусе по отношению к доллару с начала года, то и рублю есть куда падать. И высока вероятность того, что 70 рублями рост доллара может не ограничиться. Понятно, что могут быть коррекции, но основной тренд очевиден. @marketdumki

Рынки повсеместно падают и идет бегство в защитные активы. А знаете, кто в выигрыше? Минфин США! Помните пост от 2 августа https://t.me/MarketDumki/1237 о том, что будет сильно увеличено предложение Трежерис в третьем квартале и как это повлияет на рынки и валюты развивающихся стран? Есть сейчас спрос на Трежерис? Как горячие пирожки разлетаются и под совершенно другие ставки, чем это было некоторое время назад. Совпадение это или нет, каждый пусть сам решает. Но очень часто почему-то рынки начинают кашлять, когда минфину США надо разместить много гособлигаций. @marketdumki

Будет ли армагеддон в Великобритании?

Очень любопытная история может приключиться с фунтом и гособлигациями (gilts) Великобритании. В данный момент доходности по гилтам сильно снижаются, следуя за общемировым трендом. По 30-леткам сейчас дают 1%. Но есть один нюанс, который сильно отличает ситуацию в Великобритании от Еврозоны, США и Японии.

Нынешний премьер Борис Джонсон твердо намерен выйти из ЕС 31 октября. Если сделки не будет с ЕС, то может реализоваться страшный сон Банка Англии (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/803). Фунт упадет до паритета с долларом, а то и ниже. Но важно другое, поскольку Великобритания мало что производит сама, то резко вырастут цены на импортные товары, которые номинированы в евро и долларах. Знакомая история? Да, именно так и происходит в РФ и других развивающихся странах. Разгонится инфляция и Банк Англии будет вынужден повышать ставку. По его же прогнозам ставка будет поднята до 5.5%, а инфляция вырастет до 6.5%. А нынешняя доходность по 10-летним и 30 -летним гособлигациям равна 0.45% и 1% соответственно. Это будет настоящая кровавая баня на рынке госдолга Великобритании. Фунт окончательно перестанет считаться надежной валютой. И на мой взгляд, абсолютно заслуженно. По идее, Банк Англии должен будет запустить новое QE, чтобы сгладить панику. Непонятно правда как будет сочетаться высокая инфляция с работой печатного станка. Приведет к еще большей инфляции? Будет как в Турции в 2018 году? Всё может быть.

В дальнейшем дешевый фунт может дать конкурентные преимущества Великобритании. Другой вопрос в том, сможет ли она ими воспользоваться? Посмотрим. Не будем пока слишком сильно забегать вперед. @marketdumki

​​Депозитная ставка ЕЦБ сейчас равна минус 0.4%. А банки уже вовсю друг друга кредитуют, что на ночь, что на год под более низкую ставку. Все краткосрочные ставки в евро (Libor) на глобальном межбанковском рынке опустились ниже депозитной ставки ЕЦБ (см. график внизу). Это 100% сигнал, что ЕЦБ будет снижать ставку. И скорее всего это произойдет на ближайшем заседании в сентябре. Основные игроки это прекрасно понимают, поэтому сейчас фиксируют для себя более выгодные ставки.

Смешно конечно звучит, когда речь идет о выгоде и об отрицательных ставках. Но как есть. Как не крути, а лучше сейчас прокредитовать кого-нибудь под минус 0.43%, чем через 2 месяца под минус 0.6%. Такие времена сейчас в Европе. Поэтому вряд ли стоит сильно удивляться тому, что в таких условиях акции основных европейских банков забиты ниже плинтуса. @marketdumki

Больная ЕвроЗона

Не прошло и восьми месяцев с момента окончания программы QE (читай печатание необеспеченных евро) от ЕЦБ, как вовсю уже пошли слухи о запуске осенью нового раунда скупки активов. И скорее всего, это не просто слухи, а идет подготовка рынка к этому действию. В том числе и поэтому даже 30-летние гособлигации Германии стали торговаться с отрицательной доходностью.

По факту имеем следующий расклад - экономика Еврозоны без сильных стимулов со стороны ЕЦБ почти сразу же начинает скатываться в рецессию. И даже ставка ЕЦБ на уровне минус 0.4% не помогает больному пациенту. Осенью ее еще понизят до минус 0.5% или 0.6% (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/1278). Видимо, ставка на уровне минус 0.4% оказалась слишком неподъёмной для заемщиков. Надо им больше доплачивать, чтобы они брали кредиты, негодяи такие.

Забавно сейчас вспоминать, как еще в конце прошлого года подавляющее большинство экспертов и инвестдомов ждали повышения ставки от ЕЦБ и соответственно роста курса евро к доллару. У меня просто мозг взрывался от таких прогнозов. Много постов писал на эту тему, просто не понимая, откуда у экспертов такой оптимизм насчет экономики Еврозоны и курса евро. Дальше всех в этом вопросе пошли аналитики из Morgan Stanley, которые ждали в начале года, что курс eur/usd вырастет до 1.31 (подробно комментировал этот бред https://t.me/MarketDumki/924). Просто непонятно даже как за такую экспертизу еще и деньги платят, и не малые.

Сможет ли Еврозона запустить экономический рост с помощью работы печатного станка и дальнейшего снижения ставки ? Конечно же нет. Никаких иллюзий не испытываю по этому вопросу. Новые стимулы, по идее, не должны дать ситуации слишком быстро деградировать. Но не более того. @marketdumki

​​Удивительные вещи происходят на финансовых рынках. Если традиционно доходности по японским гособлигациям были ниже чем в Европе и США, то сейчас ситуация поменялась. Японские 10- летки дают большую доходность, чем немецкие или французские аналогичные бумаги. Конечно, когда речь идет об отрицательных ставках, сложно говорить о выгодности вложений, но тем не менее. По немецким 10 -леткам сейчас доходность минус 0.68%, по французским минус 0.39%, а по японским всего лишь минус 0.25%. Учитывая, что японская йена традиционно является защитным активом, то нынешний уровень доходности может еще сильнее увеличить спрос на эту валюту, когда случится очередной переполох на рынках. @marketdumki

Не совсем обычная ситуация сложилась вокруг рубля и российского рынка госдолга. С конца июля доллар вырос с 63 до 67 руб, но это не вызвало никаких продаж на рынке ОФЗ. Почему нерезиденты, которые заходили в российские рублевые гособлигации, спокойно сидят и не дергаются, видя как их прибыль растаяла на глазах от валютной переоценки? Надеются, что рубль отыграет утраченные позиции? А кто тогда покупает сейчас валюту в таком количестве, что курс так вырос? До конца это непонятно.

Да, можно списать всё на локальных игроков, которые для своих нужд покупают валюту. Но не совсем корректно будет делать такое утверждение. Точно такая же ситуация сейчас и в Бразилии. Реал заметно снизился c конца июля, даже больше чем рубль, но местные облигации стабильны. Из них тоже не видно выхода международного капитала. Скорее всего, делается ставка на то, что смягчение монетарной политики со стороны ЕЦБ и ФРС поможет валютам развивающихся стран укрепиться к концу года. Поэтому никто пока и не выходит из облигаций, номинированных в рублях и реалах. Не знаю, насколько оправданна такая тактика. Пока все говорит о том, что тренд на укрепление рубля, который начался в начале года, завершен. @marketdumki

В ожидании Джексон Холла

Говоря о перспективах валют и рынков развивающихся стран, очень многое прояснится в эту пятницу, когда будет выступать глава ФРС Пауэлл на ежегодном симпозиуме в Джексон Холле. В своем время предыдущий глава ФРС Бернанке именно там объявлял о планах запустить новый раунд QE. Так что вполне можно ожидать важных заявлений и от нынешнего главы американского центробанка.

Как мы все уже знаем, монетарная политика ФРС является чуть ли не определяющей для динамики валют развивающихся стран, включая рубль. В прошлом году подробно писал про это (https://t.me/MarketDumki/562), когда ФРС проводила программу количественного ужесточения, изымая доллары из системы. Сейчас программа QT завершена (https://t.me/MarketDumki/1259), но ни о каком новом QE от ФРС и речи пока идти не может несмотря на давление Трампа. Рано еще.

Посмотрим, что Пауэлл скажет по ставке. Изменил ли он свое мнение насчет того, что июльское снижение ставки - это всего лишь корректировка в середине цикла ужесточения монетарной политики. Добавляет интриги еще тот факт, что Пауэлл запретил всем членам ФРС общаться с прессой (https://t.me/markettwits/48235). Так что вполне можно ожидать определенных сюрпризов от речи главы ФРС в пятницу в Джексон Холле. @marketdumki

У меня просто нет слов, только сильные эмоции!👉 https://t.me/markettwits/48648 В какой-то же момент такие вложения могут принести просто колоссальные убытки инвесторам. @marketdumki

​​Сбер

Сводный индекс рублевых гособлигаций RGBI демонстрирует сегодня очень хороший дневной рост, выйдя на месячные максимумы, которые были до появления информации о новых санкциях против нерублевого российского госдолга. Сразу же немного ожили и акции Сбербанка, которые больше всех пострадали в результате августовской раздачи на рынке.

По идее, если позитив продолжится, то Сбер вполне может попытаться закрыть хотя бы один гэп, который образовался на графике. Если первого августа Сбер закрылся по 229.5 руб, то на следующий день открытие было на 5 руб ниже. (см. график внизу). На пути к закрытию этого гэпа есть два сопротивления на уровне 220 руб и 225 руб. Если в пятницу глава ФРС не разочаруют рынки (https://t.me/MarketDumki/1285), то сбер вполне может хорошо отскочить и закрыть гэп. А вдруг и второй гэп закроет? Посмотрим...@marketdumki

​​Красноречивая реакция сегодня была у евро после выхода статистики из Еврозоны. Вроде и подросли немного индексы деловой активности в промышленности и в сфере услуг, но слабая попытка европейской валюты хоть немного вырасти к доллару, моментально наткнулась на сильные продажи (см. график внизу). Объективно нет пока никаких значимых причин для роста евро. Слабая экономика = слабая валюта. Не просто же так ЕЦБ осенью будет загонять ставку все глубже в отрицательную область (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/1278). А учитывая слухи о запуске новой программы скупки активов со стороны ЕЦБ, совсем тяжело представить какой-то значимый рост евро к доллару. @marketdumki

​​Разве этот дядька, кладущий ногу на стол во время официальной встречи с президентом Франции, не способен на жесткий Брекзит без сделки с ЕС???? Думаю, от него можно ожидать что угодно 🤣😂 @marketdumki

Дружба становится все крепче и крепче

Неужели после вчерашних ответных действий Китая и просто уничтожительных твитов Трампа, кто-то еще верит в то, что сделка между США и Китаем будет вот-вот заключена? Много раз писал, почему это просто невозможно и даже противоестественно. Два главных конкурента возьмут и договорятся? О чем? Не конкурировать больше? Я о таком не слышал. Может и бывает конечно...

Давно у меня одна мысль крутится в голове, что скорее США с РФ уладят вообще все противоречия, которые имеются между двумя странами, чем договорятся с китайцами. И логика здесь простая. РФ не является глобальным конкурентом США. Да, где-то локально может конкурировать за сферу влияния, но не более того. А вот с Китаем абсолютно другая история. По всем параметрам и во всех отраслях Китай начинает наступать на пятки американцам. И отрыв сокращается с каждым днем. И с этим надо что-то делать. Много раз писал, что США перешли к политике сдерживания своего главного конкурента. Отношения win-win более невозможны.

Мы находимся только в самом начале большого противостояния между США и Китаем. Дальше будет еще жарче. Как говорится - чем дальше в лес, тем больше дров. Всё только начинается... @marketdumki

G7 - рудимент 20-ого века

Текущая встреча G7 наилучшим образом демонстрирует деградацию этого неформального клуба, некогда состоящего из самых крупных экономик мира. Чуть ли не главный вопрос, который сейчас обсуждается там - надо ли позвать РФ на следующую встречу в 2020 году. По хорошему счету, присутствие или отсутствие РФ в этом клубе ни на что не влияет. Никаких судьбоносных решений и так уже давно не может быть принято на такой встрече.

Финансовые рынки вообще не замечают этого мероприятия. Только представьте на секундочку, если бы на этих выходных проходил саммит США-Китай. Все бы с замиранием сердца ждали любой новости с этой встречи. А новостной фон вокруг нынешней встречи G7 кроме как недоумения не вызывает ничего. У меня возникает только один вопрос - зачем вообще проводится такое мероприятие? Мир очень изменился с 1976 года, когда впервые собралась "семерка". И на текущий момент ни один важный вопрос не может быть решен на этой встрече. Этот саммит все больше ассоциируется у меня с политическими посиделками на кухне. И не более того. @marketdumki

​​Азиатская торговая сессия обещает быть жаркой. После пятничной эскалации торгового конфликта между США и Китаем (подробнее https://t.me/markettwits/48964), американский фондовый рынок упал на 2.5%-3%. А азиатские рынки накануне закрылись в маленьком плюсе. И вот завтра с утра им предстоит отыграть эти события.

Сегодня же в воскресенье напряги в отношениях между США и Китаем были отыграны в Израиле и Саудовской Аравии, где индексы упали на 3.2% и 2.4%.

Ничего нового на саммите G7 не было сказано. Трамп сказал, что у него есть second thoughts о своем пятничном решении дополнительно увеличить пошлины на китайские товары. Сначала все это восприняли как будто Трамп немного сожалеет об этом. Но дальше вышло опровержение со стороны пресс-секретаря Белого Дома. Наоборот, Трамп сожалеет, что еще сильнее не повысил пошлины на китайские товары.

Всё только начинается... Жги, Трамп, жги!!!! 🔥🔥🔥 @marketdumki

В Великобритании сегодня выходной, LSE закрыта и не проводятся торги ADR и GDR на российские акции. И всё, результат налицо! На московской бирже сегодня сонное царство. Объемы торгов просто мизерные, активность минимальная. Вот вам и международный финансовый центр в Москве, который когда-то грозились создать...@marketdumki

Доллар/бразильский реал. Торговля идет вблизи исторических максимумов. Еще немного и может начаться паника на бразильском фондовом и валютном рынке.@marketdumki