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미래에셋증권 첨단의료기기/디지털헬스 김충현

오스템임플란트 (048260)

@ To The Next Level: 계속 오스템임플란트를 주목해도 좋은 이유

# 지난 10년간의 역사 : 지난 10년간 시행착오를 겪으며 국내에서 비교대상이 없는 독보적인 치과기업으로 성장
- 2012-2016년: 내수 정책 수혜와 해외수출의 쌍끌이 성장기
- 2017-2019년: 해외 확장의 부작용으로 재무 리스크 부각
- 2020년-현재: 재무 리스크 감소와 영업 레비러지 효과에 의한 리레이팅


# 향후 10년을 대비하가 위한 3가지 과제 : 혁신기업들이 밸류에이션 프리미엄을 받는 3가지 이유
- 비즈니스모델: 에스테틱 덴티스트리, 그 중에서 반드시 공략해야 할 투명교정 시장
- Total Solution: 강해지는 고객사의 구매력, 미래는 Chair-side 그리고 SW 경쟁력
- 지역 포트폴리오: 안방시장을 지키면서, 영토를 넓히자


# 투자전략 및 밸류에이션 : 목표주가 190,000원과 매수의견으로 조사분석 재개하며, 국내 최선호주로 제시
- 동사는 Kavo 인수 실패발표 이후 고점대비 48% 하락. 동사의 재무상태, 실적, 글로벌 치과시장 업황 등을 고려할 때 펀더멘탈상의 변화는 없음.
- 오히려 방점을 두어야할 것은 인수 실패가 아닌 인수시도. 이제 자체 성장만이 아니라 재무기법을 활용해 속도전을 펼치겠다는 의중을 시장에 드러냈기 때문
- 현재 동사는 2~3년 내 매출 1조원이 기대될 정도로 외형이 커졌음. 통상 몸집이 커진 글로벌 의료기기 선도 기업들의 주된 성장전략은 인수합병 전략
- 오스템임플란트를 국내 최선호주로 제시. 시점은 알 수 없지만, 국내 의료기기 산업에서 유례가 없었던 인수합병 전략을 성장카드로 사용할 기업에게 글로벌 Peer(25배) 대비 저평가 상태인 현주가(12개월 FWD P/E기준 14배)는 매력적.
- 리스크: 부채비율, 중국 로컬 기업의 부상, 낮은 선진국 비중, SW 경쟁력, 브랜드 파워



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아이센스 (099190)

@ 예상했던 2Q22 실적둔화, 하반기 실적 정상화 예상

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오스템임플란트 (048260)

@ 중국을 대하는 우리의 자세

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첨단 의료기기/디지털헬스 (비중확대)

@ 원가 상승을 이기고 마진을 높여라


#2022년 Review: 매크로 불확실성과 함께 Underperform했던 의료기기
- 2022년 시장대비 크게 Underperform한 의료기기와 디지털 헬스
- 섹터 전체 성장보다는 종목 선정이 중요했던 한 해
① 2022년 Review: 코로나 진단키트 매출 감소 본격화
② 의료진 공급 부족 지속
③ 선택과 집중: 글로벌 기업들의 비관련 사업 매각 및 글로벌 복합기업의 헬스케어 사업부문 분사
④ 부진했던 M&A


#2023년 글로벌 시장: 원가상승을 이기고 마진을 높여라
- 의료진 부족이 진단 및 시술 수요 성장을 둔화시키며, 병원 마진을 압박하여 혁신제품 도입 지연 가능성 대두
- 디지털 헬스는 팬더믹 이전과 비교하면 확실히 성장한 영역이 확인: 웨어러블, 의료복합체, 데이터솔루션
- 투자전략 ①: 의료진의 영향을 최소화할 수 있는 기업 찾기
- 투자전략 ②: 낙폭 과대주 중 마진 개선 가능성 찾기
- Top Pick: ISRG, EXAS
- 관심종목: DXCM, INMD, UNH

#2023년 국내 시장: 글로벌 기업과의 온도차, 따뜻한 국내기업
- 치과: 중국과 러시아, 리스크에서 기회가 보인다
- 미용: 가격탄력성이 낮은 시장을 향하여, 영업 강화에 따르는 비용통제가 관건
- 체외진단: 미국 본토상륙작전 개시
- 투자전략: 마진 개선 요소를 가진 기업 찾기
- Top-pick: 오스템임플란트
- 관심종목: 클래시스

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어제 말한 그 보고서.
아침까지도 화룡점정을 위해 제목까지 치열하게 토론함.
언젠가는 목표주가를 제시할 수 있기를

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루닛 (328130)

@ 빅파마가 찾아오는 글로벌 의료AI 대장주

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아이센스 (099190)

@ 아쉬운 성적표. 약속의 하반기를 기다리며!

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루닛 (328130)

@ 루닛인사이트와 루닛스코프 모두 좋았다

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아이센스 (099190)

@ 실적은 실망스럽지만, 직접 사용해본 CGM은 기대할만하더라

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덱스컴 Dexcom (DXCM US)

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