Мир перешёл новый демографический Рубикон.

Бюро переписи населения США установило, что впервые в мировой истории людей старше 65 лет стало больше, чем детей младше пяти лет. Дальше разрыв будет только увеличиваться, и к 2060 году число пожилых вырастет примерно до 2 млрд человек, а их доля приблизится к 20% населения планеты.

Это гораздо серьёзнее, чем кажется. Старение населения означает сокращение доли работающих, увеличение нагрузки на пенсионную систему и здравоохранение, дефицит кадров и в конечном итоге снижение потенциала экономического роста.

Иными словами, работающей молодёжи просто не будет хватать для обеспечения растущего числа пожилых людей. Уже сейчас мы наблюдаем повышение пенсионного возраста во многих странах мира. При сохранении нынешних тенденций он будет расти и дальше.

Таким образом, человек становится главным дефицитным ресурсом XXI века.

Для России эта тенденция должна стать очередным сигналом: времени на раскачку в демографической политике практически не осталось. Демография обладает огромной инерцией. Если сегодня рождается мало детей, то через 20–25 лет существенно сократится число женщин репродуктивного возраста. И даже если тогда государство наконец создаст идеальные условия для многодетности, быстро компенсировать провал уже физически не получится.

Поэтому демографическая политика — тот самый случай, когда цена промедления растёт буквально с каждым годом. Окно возможностей постепенно закрывается.

Константин Двинский. Подписаться.

Россия и КНДР планируют в ближайшее время открыть мост и автомобильный пункт пропуска Хасан, заявил министр транспорта Андрей Никитин.

"Мост между РФ и КНДР, а также сопутствующий автомобильный пункт пропуска Хасан планируем открыть в самое ближайшее время. Таким образом, у нас появится прямое автомобильное сообщение между Россией и КНДР", — сказал он.

По словам министра транспорта, переправа получит имя Якова Новиченко — советского офицера и национального героя КНДР, который в 1946 спас Ким Ир Сена от покушения, накрыв собой брошенную гранату.

Год назад, когда я был в Северной Корее, как раз видел активное строительство моста через реку Туманную. Возможно, объект реализовали не в рекордные сроки, однако всё равно достаточно быстро.

До сих пор между Россией и КНДР существовало только железнодорожное сообщение. И это, конечно, существенно сковывало возможности для развития двусторонних связей, особенно торговых. У нас с Пхеньяном сегодня огромный нереализованный потенциал сотрудничества. Теперь возможностей для его реализации станет заметно больше.

Константин Двинский. Подписаться.

Владимир Путин объявил о запуске проекта «Восток Ойл»:

"На одном из крупнейших арктических проектов — «Восток Ойл» в Красноярском крае — открыт магистральный нефтепровод. Первая нефть по нему пошла к Северному ледовитому океану, к новому терминалу порта «Бухта Север» для загрузки в танкер", — сообщил Президент во время церемонии ввода проекта в эксплуатацию.

Разумеется, сейчас обязательно найдутся желающие сказать: опять сырьё, но рассматривать подобные проекты по принципу "добыли нефть — продали нефть" крайне примитивно.

«Восток Ойл» — это освоение Арктики, дополнительная загрузка Северного морского пути, строительство портовой и энергетической инфраструктуры, развитие нефтесервиса, судостроения и целого комплекса смежных производств.

Под арктические проекты строится мощный ледокольный и танкерный флот, развивается судоверфь «Звезда». После ухода западных компаний серьёзное импортозамещение произошло в нефтесервисном оборудовании и технологиях добычи, то есть одна новая скважина тянет за собой длинную производственную цепочку внутри страны.

Россия обладает колоссальными запасами нефти, газа, угля и т.д.. Было бы странно сознательно отказываться от их разработки и экспорта. Само наличие мощного сырьевого сектора — наше конкурентное преимущество, а не недостаток.

Другое дело, что останавливаться на этом нельзя. Необходимо параллельно наращивать переработку и нефтегазохимию. Но одно другому совершенно не противоречит. Тем более, открытие "Восток Ойла" уж точно не противоречит важности развития несырьевых секторов экономики.

Константин Двинский. Подписаться.

Угольный рынок, находившийся в кризисе с 2024 года, неожиданно получил ценовую поддержку.

Коксующийся уголь марки ГЖ на базисе FOB Дальний Восток подорожал до $173 за тонну — максимума с начала 2024 года. Цена пылеугольного топлива достигла $190, энергетического угля — $86–110 в зависимости от калорийности. Экспорт кузбасского угля через Дальний Восток в августе давал доходность в 3,2 тыс. рублей на тонну на операционном уровне — максимум почти за три года.

Результат уже виден в статистике. За семь месяцев экспорт угля вырос на 7,2%, до 110,6 млн тонн. В июле восточное направление установило рекорд: 10,9 млн тонн, или +8,8% год к году. Сальдированный убыток отрасли в первом полугодии сократился на 17%, хотя всё ещё составил колоссальные 153,3 млрд рублей.

Однако праздновать выход из кризиса рано. Нынешний рост обеспечен не фундаментальным расширением спроса, а авариями на шахтах Китая, ограничениями добычи в Индонезии, проблемами с поставками газа через Ормузский пролив и дорогим фрахтом. Китайская металлургия по-прежнему снижает выплавку стали, а Австралия способна вернуть на рынок 6–10 млн тонн дополнительного угля уже в следующем году. То есть ценовое окно может закрыться.

Поэтому дополнительные деньги необходимо направлять не на очередные дивиденды. Первый этап — расчёты с банками, бюджетом, поставщиками и формирование запаса ликвидности. Отрасль слишком долго жила на грани реструктуризаций, чтобы повторять прежнюю модель.

Второй этап — расширение внутреннего спроса. Сибирь и Дальний Восток нуждаются в новой энергетической и промышленной базе: угольной генерации, в том числе для центров обработки данных, углехимических производств, железнодорожной и портовой инфраструктуры. Уголь должен перестать быть исключительно сырьём, которое везут за тысячи километров к иностранному покупателю.

Сейчас внешняя конъюнктура дала отрасли передышку. Задача государства и компаний — превратить её в инвестиционный ресурс для диверсификации региональной экономики.

Константин Двинский. Подписаться.

Правительство обсуждает снижение цены отсечения в бюджетном правиле с нынешних $59 до $50 за баррель Urals с 2027 года. Чем ниже эта планка, тем меньшая часть нефтегазовых доходов становится базовой и тем устойчивее бюджет к ухудшению сырьевой конъюнктуры. Само по себе данное решение правильное, но есть несколько моментов.

При условном курсе 85 рублей разница в $9 — это порядка 1,8 трлн рублей доходов, которые фактически выводятся из базовой части бюджета. Если ненефтегазовые поступления не компенсируют этот объём, дефицит придётся закрывать дополнительными размещениями ОФЗ, наращивая еще сильнее госдолг по высоким ставкам.

Следующий вопрос состоит в том, будет ли изменена сама конструкция бюджетного правила?

После 2022 года прежний механизм окончательно потерял смысл. Минфин по-прежнему направляет сверхдоходы на покупку иностранной валюты и золота, хотя никакой заявленной стабилизации курса это уже не обеспечивает.

Более того, последние годы показали всю абсурдность схемы: валюту покупали на слабом рубле (90-100 руб. за доллар), а продавали уже после его укрепления (70-80 руб. за доллар). То есть Минфин умудрился зафиксировать убытки на сотни миллиардов рублей даже на обычной курсовой разнице.

Ликвидную часть ФНБ гораздо логичнее формировать в инструментах, работающих внутри отечественной финансовой системы. Например, в ОФЗ. Это одновременно снижало бы стоимость заимствований, наполняло бы бюджет и позволяло бы пополнять ФНБ постоянными купонными доходами.

Таким образом, снижение цены отсечения — шаг правильный, но менять только цифру, оставляя нетронутым весь механизм, — значит лечить следствие, а не причину.

Константин Двинский. Подписаться.

В продолжение разговора про "Восток Ойл". В 2025 году доля отечественного оборудования на российском рынке нефтегазового машиностроения достигла 80%. Об этом заявил министр промышленности и торговли Антон Алиханов.

"За последние четыре года российский ТЭК перешел от повестки суверенитета к идее технологического лидерства. Если говорить о количественной динамике, то в отрасли нефтегазового машиностроения по итогам 2025 года доля отечественного оборудования на российском рынке составила 80% против 40% в 2014 году", — заявил министр на ВЭФ.

Для сравнения: в 2014 году она составляла всего 40%. В энергетическом машиностроении показатель уже почти 84%.

И это хорошо показывает, почему рассуждения в духе "Россия опять только добывает нефть" имеют мало отношения к реальности. Запуск "Восток Ойла" — это заказ далеко не только нефтяникам. Это дополнительный рынок для отечественного машиностроения на десятилетия вперёд.

Конечно, 80% — ещё не 100%. В наиболее сложных технологиях зависимость полностью не преодолена, и останавливаться здесь нельзя. Но динамика очевидна: за десять лет доля отечественного оборудования выросла вдвое.

А дальше задача — переходить от импортозамещения к технологическому лидерству.

Константин Двинский. Подписаться.

МС-21 прошёл порядка 50% сертификационной программы

На начало июня было 30%. Темп хороший. За плюс-минус три квартала должны завершить.

В настоящий момент заключён контракт с «Аэрофлотом» на поставку 18 машин в 2027–2028 годах. Первые восемь единиц авиаперевозчик должен получить в четвёртом квартале следующего года, остальные десять — в 2028 году. Все 18 МС-21 сейчас находятся в производстве.

Также на финальной стадии находится договор на поставку 90 МС-21 в 2029–2032 годах. Уверен, что его согласуют, однако бюрократия в авиации сильно мешает развитию.

Авиапромышленности нужно чёткое понимание объёма заказов на годы и даже десятилетия вперёд. От этого зависит не столько финальная сборка бортов, сколько работа всей производственной цепочки. Сейчас же всё это происходит слишком долго.

Константин Двинский. Подписаться.

Крупнейшие ритейлеры вдвое сократили темпы открытия новых магазинов. За последние 12 месяцев число торговых объектов выросло лишь на 4,9% против 10,8% годом ранее. В общем-то, ничего удивительного, это вполне закономерный результат того, что происходило в отрасли последние несколько лет.

Сети активно наращивали присутствие, открывая новые точки буквально в каждом доступном месте. Там, где раньше была одна только условная "Пятерочка", рядом появились "Магнит", "Суперлента", "Чижик", "Дикси" и т.д.

В результате конкуренция стала предельно высокой, а новые магазины всё дольше выходят на нормальную рентабельность. При этом стоимость строительства, оборудования и обслуживания торговых объектов растёт опережающими темпами.

Одновременно покупателей постепенно забирает онлайн. Например, в Москве и Санкт-Петербурге уже 20% продаж продуктов питания происходят уже вне привычного канала.

Причём для самих сетей это не означает простой перенос продаж из одного канала в другой. Электронная торговля требует собственных инвестиций, то есть ритейлеру приходится одновременно содержать огромную офлайн-сеть и вкладывать всё больше денег в новый канал продаж, который пока что остается убыточным.

Отсюда и нынешнее торможение.

Но для граждан это хорошо. Высокая конкуренция заставляет сети придумывать все новые акции, увеличивать скидки и предлагать выгодные программы лояльности. Поэтому сочувствовать ритейлерам не будем.

Константин Двинский. Подписаться.

Интересные подробности из биографии одного из главных идеологов нынешней денежно-кредитной политики Алексея Заботкина. В открытый доступ попала переписка 2011 года, из которой следует, что сотрудники «ВТБ Капитала» пытались организовать встречу террориста, экстремиста и иноагента Алексея Навального с Алексеем Заботкиным.

Организацией занимался Сергей Галкин. Тогда он работал аналитиком в «ВТБ Капитале», а Заботкин занимал руководящую позицию в аналитическом блоке группы ВТБ. Причем сама встреча, судя по переписке, должна была пройти без лишней публичности: Галкин прямо писал, что ее не хотят афишировать из-за возможной реакции главы ВТБ Андрея Костина.

Контекст здесь особенно интересный. В тот самый период экстремист и террорист Навальный находился в жестком публичном конфликте с ВТБ. Он атаковал банк по истории с приобретением китайских буровых установок, обращался в правоохранительные органы и судился с «ВТБ-Лизингом». То есть речь шла не о встрече с безобидным экономическим блогером, а с человеком, который в этот момент целенаправленно бил по репутации структуры, где работали Галкин и Заботкин. Сам спор с ВТБ в 2011 году хорошо задокументирован; впоследствии суд отказал ему в иске.

При этом из опубликованной переписки видно весьма доброжелательное отношение Галкина. Он писал, что «феномен Навального» вызывает у него не только интерес, но и уважение, характеризовал Заботкина как большого интеллектуала и предлагал организовать «обмен мыслями». Навальный согласился на встречу, хотя отвечал Галкинy в привычной для себя издевательской манере.

Утверждается, что встреча в итоге состоялась. Но дальше начинается самое интересное. Проходит несколько лет — и оба участника той истории оказываются на важнейших государственных должностях.

Заботкин в 2018 году приходит в Банк России директором департамента денежно-кредитной политики, а с 2020 года становится заместителем председателя ЦБ. Сегодня он является одним из наиболее последовательных публичных защитников жесткой ДКП.

Галкин прошел другой маршрут: из «ВТБ Капитала» — в Минэкономразвития, затем в заместители министра, а в 2022 году возглавил Росстат.

Означает ли переписка пятнадцатилетней давности наличие какого-то тайного сегодняшнего «сговора» между ЦБ и Росстатом? Разумеется, нет. Подобный вывод требовал бы совершенно иных доказательств. Но она позволяет гораздо лучше понять интеллектуальную и кадровую среду, из которой вышли люди, принимающие сегодня важнейшие экономические решения.

И поэтому самое интересное здесь даже не то, с кем Заботкин и Галкин хотели встретиться в 2011 году. Гораздо важнее, какую финансово-экономическую модель они защищают сейчас, а ее результаты мы наблюдаем уже без всяких утечек и расследований.

Константин Двинский. Подписаться.

Инвестиции из ФНБ возобновились.

В августе средства Фонда национального благосостояния были вложены сразу в несколько крупных проектов:

▪️ 115,3 млрд рублей – в облигации ООО «Авиакапитал-Сервис» в целях финансирования инфраструктурного проекта «Проект льготного лизинга отечественных воздушных судов»;

▪️ 67 млрд рублей – в облигации Государственной корпорации «Ростех» в целях финансирования инфраструктурного проекта «Комплексная программа по расширению производства воздушных судов, авиационных двигателей, приборов и агрегатов, в том числе в целях создания системы послепродажного обслуживания гражданских воздушных судов»;

▪️ 4,6 млрд рублей – в облигации АО «ГТЛК» в целях финансирования инфраструктурного проекта «Программа льготного лизинга гражданских судов водного транспорта».

Это очень яркий пример того, как должны работать нефтегазовые сверхдоходы — направляться на финансирование капиталоемких несырьевых отраслей. Авиация, судостроение и приборостроение — важнейшие отрасли, где мы можем опираться только на собственные силы.

Однако нет основания полагать, что август стал разовой акцией. С начала 2026 года средства ФНБ лежали мертвым грузом, хотя мы имеем огромное количество замороженных инвестиционных проектов. Посмотрим, что будет дальше.

Константин Двинский. Подписаться.

Дистанционная торговля не должна распространяться на подакцизные товары с возрастными ограничениями, в том числе на алкоголь и табак, заявил председатель Ассоциации компаний омниканальной розничной торговли Станислав Богданов в рамках ВЭФ. По его словам, это несет серьезные социальные, правовые и экономические риски.

Сложно не согласиться с данным утверждением. Помимо всех негативных моментов для контроля за торговлей, есть один более фундаментальный вопрос. За последние полтора десятилетия Россия добилась существенного снижения потребления алкоголя. Если в 2009 году на душу населения приходилось 13,7 литра чистого этанола, то в 2025-м — уже 8,06 литра, то есть показатель сократился примерно на 40%.

И теперь предлагается сделать алкоголь значительно доступнее. Не нужно даже идти в магазин — достаточно нескольких нажатий в приложении, после чего спиртное привезут непосредственно домой. Понятно, что удобство повышает продажи. Именно поэтому весь e-commerce и развивается такими темпами.

С алкоголем действует та же логика, только социальные последствия совершенно другие. Увеличение физической доступности алкоголя способствует росту потребления, тогда как ограничения времени продаж и количества торговых точек позволяют его снижать и уменьшают связанный с ним ущерб.

В 2025 году отечественный рынок и без того продолжил двигаться в правильном направлении: розничные продажи алкоголя без учёта пива и ряда других напитков снизились на 9,3%. Зачем в такой ситуации разворачивать тренд в обратную сторону, совершенно непонятно (если только целью не является спаивание нации).

Не всё, что технологически можно перевести в онлайн, необходимо туда переводить. Алкоголь — как раз тот случай, когда дополнительные несколько минут и необходимость дойти до магазина являются не недостатком рынка, а полезным ограничением.

Константин Двинский. Подписаться.

В правительстве вернулись к идее нового железнодорожного выхода в Китай через Алтай.

Прорабатывается строительство Трансалтайской магистрали через единственный 55-километровый участок российско-китайской границы между Казахстаном и Монголией. Рассматривается сразу несколько вариантов трассы — от Бийска, Таштагола и Абазы с выходом в Синьцзян.

Фактически речь идёт о возвращении к той же логике, которая закладывалась в проект Северо-Сибирской магистрали: создать ещё один полноценный сухопутный коридор из Сибири в Китай. И тут у многих уже появились сомнения: мол, сможет ли будущий спрос на уголь оправдать триллионные вложения.

Вопрос поставлен слишком узко, так как железная дорога строится не на пять лет и не исключительно под перевозку угля. Это инфраструктура на десятилетия, которая создаёт новый выход для всей экономики Сибири. В 90-е либералы критиковали советское правительство за дорогостоящее строительство БАМа, однако уже в 2010-х годах его провозной мощности стало не хватать.

Сегодня основная нагрузка в торговле с Китаем приходится как раз на перегруженные БАМ, Транссиб и переходы через Казахстан. Их возможности ограничены. Чем больше у России независимых маршрутов в Китай, тем устойчивее развитие всей торговли.

Разумеется, проект стоимостью в триллионы требует адекватного расчёта грузовой базы и экономики. Строить дорогу только ради красивой линии на карте никто не предлагает. Но и требовать, чтобы стратегическая магистраль окупилась исключительно как самостоятельный эффект без учета потенциала развития сибирских регионов, — примерно то же самое, что оценивать Транссиб в момент его строительства по существовавшему тогда грузопотоку.

Сначала появляется инфраструктура — а уже вокруг неё формируется новая экономическая активность. Именно такими категориями подобные проекты и необходимо оценивать. С финансовой точки зрения достаточно, чтобы они просто работали в ноль на операционном уровне. А инвестиции государство вернет в любом случае.

Константин Двинский. Подписаться.

Помните, как несколько лет подряд смеялись над прогнозами о том, что Европа без российского газа «замёрзнет»? До сих пор действительно не замёрзла. А вот этой зимой вероятность проблем уже вполне реальная.

Немецкие газовые хранилища в начале сентября заполнены всего примерно на 53% — это минимальный показатель для данного времени года за 15 лет наблюдений. Даже при максимальных темпах закачки к 1 ноября Германия сможет выйти примерно на 77%. Для обычной зимы этого достаточно. Для очень холодной — уже нет: отраслевой союз INES допускает возникновение дефицита в январе.

Впрочем, куда интереснее другое. Можно спорить, замёрзнут немцы или нет. Но один прогноз относительно отказа от российского газа уже сбылся совершенно точно — немецкая промышленность получила тяжелейший удар.

В 2023 году производство в энергоёмких отраслях Германии рухнуло на 10,2%, химическая промышленность — на 10,6%, опустившись до минимального уровня с 1995 года. В 2024-м промышленное производство сократилось ещё на 4,9%. В июле 2026 года оно снова оказалось на 3,3% ниже прошлогоднего уровня.

Десятилетиями конкурентоспособность немецкой химии, металлургии и значительной части машиностроения строилась в том числе на доступной трубопроводной энергии из России. СПГ физически способен заменить объёмы, но не способен гарантировать ту же цену. А для энергоёмкого производства разница принципиальная.

Немцы адаптировались и построили новую систему снабжения. Только оказалась она дороже и уязвимее к мировой конъюнктуре.

Так что немецкая промышленность без российского газа уже вполне ощутимо «замёрзла».

Константин Двинский. Подписаться.

Китай начал готовить человекоподобных роботов к использованию в боевых действиях. Военные изучают их применение в городских операциях, разведке, логистике и на наиболее опасных участках. Пока до массовых армий терминаторов далеко, но раньше это и вовсе казалось чем-то из разряда фантастики.

Мы это проходили с беспилотниками. Ещё несколько лет назад FPV-дрон был экспериментальным средством, а сегодня без него невозможно представить современный фронт. С наземными роботами процесс идёт по той же траектории.

Тем не мене, одним из важнейших факторов остаётся пока что человеческий ресурс. Его невозможно быстро произвести на заводе или закупить очередным пакетом военной помощи. Поэтому истощение подготовленной живой силы по-прежнему имеет фундаментальное значение.

Но так будет не всегда. Чем дольше продолжается наша война с киевским режимом, тем больше времени появляется на массовое внедрение робототехники и искусственного интеллекта, которые постепенно будут замещать человека сначала в логистике и разведке, а затем и непосредственно в боевых задачах.

Пока войну в конечном счёте всё ещё ведут люди. И именно поэтому сейчас необходимо добивать противника максимально быстро, уничтожая в первую очередь именно живую силу и не рассчитывая, что характер боевых действий через пять-семь лет останется прежним.

Константин Двинский. Подписаться.

Сегодня около 78% добываемого в стране золота отправляется на экспорт и только 22% потребляется внутри России.

Россия является одним из крупнейших производителей золота в мире, ежегодно добывая сотни тонн стратегического металла. При этом регулярные закупки в резервы Банк России прекратил ещё в апреле 2020 года. А после 2022-го, казалось бы, необходимость изменить подход стала окончательно очевидной.

Валютные активы можно заморозить. Золото, физически находящееся на территории страны, — нет.

Более того, последние годы оно стремительно дорожает, а центробанки различных государств, включая Китай, продолжают наращивать запасы. Россия же собственный металл преимущественно экспортирует. Китай на этом фоне уже обогнал нас по размеру золотого резерва.

Мы обладаем редким преимуществом: резервный актив мирового уровня можно буквально добывать у себя из земли. Отправлять почти 80% этого актива за границу, одновременно рассуждая о финансовом суверенитете довольно странно.

Константин Двинский. Подписаться.

Высокая ставка породила в экономике новый класс кредиторов — поставщиков. Причём кредиторов поневоле.

Второй квартал подряд растёт доля компаний, которые задерживают оплату контрагентам. В сегменте крупного бизнеса рост составил 1,3 п.п. для просрочки до 60 дней и 1,7 п.п. для задержек свыше двух месяцев. У среднего бизнеса показатели выросли соответственно на 1,4 п.п. и 1,7 п.п. соответственно.

Особенно заметно ухудшается ситуация в малом бизнесе: доля предприятий с просрочкой до 60 дней выросла на 2,6 п.п., свыше 60 дней — уже на 3,4 п.п.

Страховщики за первое полугодие получили столько же сообщений о задержках платежей и потенциальных убытках, сколько за девять месяцев прошлого года. Выплат стало больше на четверть.

При этом совокупный объем просроченных требований поставщиков превысил 1,6 млрд рублей. Количество страховых выплат за первое полугодие выросло на 25% год к году, а средний размер убытка увеличился на 18%.

Механизм здесь достаточно простой: потребность бизнеса в оборотном капитале никуда не исчезла, но когда банковский кредит стоит слишком дорого, деньги начинают искать внутри производственной цепочки — покупатель просто позже рассчитывается с поставщиком.

Формально нового кредита не возникает. Фактически поставщик на 30, 60 или больше дней бесплатно кредитует своего клиента за собственный счёт. Особенно тяжело малому бизнесу, у которого и запас ликвидности меньше, и доступ к нормальному финансированию хуже. Один крупный заказчик задержал платёж — дальше сама небольшая компания уже начинает переносить расчёты со своими контрагентами.

Так проблема распространяется по цепочке. Таким образом, высокая ставка не отменяет кредит, она лишь делает его дороже в банках и вынуждает реальный сектор создавать собственную систему взаимного финансирования через отсрочки и просрочки.

И чем дольше сохраняются жёсткие денежные условия, тем выше риск, что обычное ухудшение платёжной дисциплины будет все сильнее раскручивать кризис неплатежей.

Константин Двинский. Подписаться.

Силуанов: Цена отсечения в бюджетном правиле рассматривается на уровне в $50 за баррель.

Решение (нет сомнений, что будет принято) правильное, но тактическое. Если просто снизить цену отсечения и не менять саму конструкцию бюджетного правила, толку не будет.

Основной вопрос заключается в том, как Минфин планирует покрывать дополнительный ненефтегазовый дефицит примерно в 1,8 трлн рублей, который получится при снижении базовой цены на Urals. Снова занимать ОФЗ под конский процент? Сегодня ведомство Силуанова уже разместило бумаги под доходность в 15,5%! Это ненормально и ведет к еще большим тратам бюджета на обслуживание госдолга.

Ликвидную часть ФНБ необходимо переводить из валюты и золота в ОФЗ с доходностью не выше 10%. Это позволит решить сразу несколько задач:

1. Профинансировать дефицит бюджета на нормальных условиях.
2. Сохранить ликвидную часть ФНБ, снизив ее зависимость от курсовых колебаний.
3. Обеспечить новый источник пополнения Фонда в виде выплачиваемых купонов.

ОФЗ также являются ликвидным активом. Купонные выплаты предсказуемы и известны заранее, как и срок погашения. В случае острой необходимости их в любой момент можно заложить в Банк России, получив кэш.

Текущая версия бюджетного правила окончательно потеряла смысл и эффективность еще в 2022 году. Из-за его принципов казна с тех пор только теряла деньги.

Поэтому именно вся конструкция, а не просто снижение цены отсечения, нуждается в стратегических изменениях.

Константин Двинский. Подписаться.

ОАК подписала с индийскими авиакомпаниями соглашения о поставке 105 Ил-114-300. Масштаб важен и сам по себе: российская комплексная программа до 2030 года предусматривала выпуск лишь 70 таких самолётов. Индийский интерес превышает весь заложенный внутренний объём.

Ил-114-300 — региональный турбовинтовой самолёт на 64–68 пассажиров с дальностью до 1,4 тыс. км и крейсерской скоростью около 500 км/ч. Он оснащается российскими двигателями ТВ7-117СТ-01 мощностью по 3 тыс. лошадиных сил. Самолёт рассчитан на короткие региональные линии и слабую аэродромную инфраструктуру. Для России он должен заменить уходящие Ан-24: без такой машины часть направлений на Севере, в Сибири и на Дальнем Востоке просто выпадет из транспортной сети.

Однако технологический суверенитет не отменяет экономику. При малой серии каждый самолёт получается дорогим, а заводы и поставщики живут от одной бюджетной программы до другой. Внутренний рынок не обеспечит необходимый поток заказов: спрос есть, но закупки региональных перевозчиков ограничены.

Поэтому экспорт особо важен. Заказ на 105 машин позволяет планировать выпуск двигателей, закупки материалов и загрузку заводов. Именно экспортная серия позволит распределить затраты на разработку и сертификацию не на десятки машин, а на сотни, снизив стоимость каждого последующего борта. Это загрузит наши мощности.

Индия — естественный рынок для такого самолёта. Там огромная территория и много маршрутов, где магистральный лайнер слишком дорог. Но Нью-Дели не станет просто покупать готовые борта: ему нужна локализация и часть добавленной стоимости внутри страны. Совместное предприятие в такой ситуации — нормальный компромисс. Индия получает рабочие места и сервис, Россия — дополнительный рынок для двигателей, винтов, авионики и ключевых агрегатов.

Надо понимать, что без такой модели индийцам проще обратиться к Boeing или Airbus. Ил-114-300 нужен России как элемент транспортной безопасности, но он не должен оставаться вечным субсидируемым проектом. Индийские соглашения как раз дают шанс сделать его коммерчески жизнеспособным.

Константин Двинский. Подписаться.

Инвестиции в основной капитал в России снижаются уже пятый квартал подряд. По итогам первого полугодия падение составило 9,9% год к году. В первом квартале показатель просел на 14,3%, во втором спад замедлился до 6,6%, однако сама тенденция никуда не исчезла.

Еще недавно картина была другой. В 2024 году капитальные вложения выросли на 8,4%, а по итогам 2025 года уже сократились на 2,3%.

В ЦБ на подобную статистику отвечают известным аргументом: инвестиции несколько лет быстро росли, поэтому нынешнее снижение якобы является лишь нормализацией после высокой базы. Действительно, за 2022–2024 годы их реальный объем увеличился более чем на четверть.

Только никакого инвестиционного бума в России не было. Мы просто оттолкнулись от крайне низкой базы предыдущих лет, когда инвестиционная активность хронически отставала от потребностей экономики. Поэтому рост на 20–25% сам по себе еще не означает, что предприятия успели модернизировать мощности, ликвидировать технологическое отставание и увеличить выпуск настолько, насколько это необходимо.

Тем более сейчас сокращается не только объем инвестиций. Сальдированная прибыль бизнеса упала на 13,3% (г/г), а в обрабатывающей промышленности — сразу на 27,1% (г/г). То есть сжимается и один из главных источников финансирования капвложений.

При нынешней стоимости денег бизнес начинает откладывать все, что не требуется для поддержания текущей работы, в том числе автоматизацию и роботизацию. Это видно и по структуре: доля вложений в машины и оборудование снизилась до 33,1%.

"Борьба с инфляцией" уже давно начала работать против предложения. Пять кварталов падения инвестиций — это не возврат к «нормальному уровню» после какого-то мифического бума. Экономика просто начинает экономить на собственном будущем.

Константин Двинский. Подписаться.

Начальник службы по вопросам гражданства МВД Андрей Кикоть доложил Владимиру Путину о новой приезда мигрантов в Россию. Он отметил, что миграционная служба разрабатывает законопроект, который предполагает трехэтапный переход к новой форме трудоустройства иностранцев.

Каждый этап должен длиться два года, чтобы обеспечить плавный переход к новой модели. Она предполагает, что на работодателя перекладывается полная ответственность за пребывание трудового мигранта на территории России. Таким образом, наниматель становится специализированным органом, который обязан следить за тем, чтобы приезжие выполняли исключительно трудовую функцию, а после этого возвращались к себе на родину.

Иными словами, речь идет о той самой модели организованного набора мигрантов, необходимость введения которой я отмечал (и не один раз).

В свою очередь, Президент подчеркнул:

"Цивилизованный способ. И обеспечивает интересы местных граждан, что для нас первостепенное значение имеет."

Надеюсь, что одобрение данной модели на президентском уровне станет важной вехой в ликвидации бесконтрльного завоза мигрантов из Средней Азии в нашу страну. Тем более, что цифры говорят сами за себя. По словам Кикотя, за год в Россию приезжают около девяти миллионов человек, сейчас в стране находятся от шести до шести с половиной миллионов иностранцев.

Из них порядка трех миллионов — трудовые мигранты, 1,7 миллиона — члены семей иностранных граждан, еще миллион приехали как туристы, на учебу или с частными поездками.

Без организованного набора такую массу трудовых мигрантов просто невозможно контролировать. К тому же, помимо контроля, оргнабор обеспечивает сокращение количества иностранной рабочей силы на отечественном рынке труда, так как нам объективно не требуется столько среднеазиатов в качестве курьеров, таксистов и прочих низкоквалифицированных рабочих.

Константин Двинский. Подписаться.