Инфляция в России с 17 по 26 марта составила 0,19%. В годовом выражении — 5,83%.

Это очень много. Хуже было только в начале января, когда цены впитывали эффект от повышения НДС.

Сейчас во всем виноваты морковь и помидоры (+2,5%), а также поездки на Черноморское побережье России (+2,91%). Весь Дубай переезжает в Сочи.

Константин Двинский в Max. Подписаться.

Помидоры и Сочи подождут. Теперь к действительно важным новостям.

Промышленное производство в России в феврале сократилось на 0,9% (г/г). За январь-февраль — минус 0,8% (г/г). Причем обрабатывающая промышленность грохнулась сразу на 2,8% (г/г) за два месяца .

Итоги "борьбы с перегревом".

Константин Двинский в Max. Подписаться.

Минфин за счет размещения ОФЗ в первом квартале привлек 1,37 трлн рублей при плане в 1,2 трлн рублей.

Внимание, вопрос. Зачем перевыполнять план в период самых высоких в 2026 году ставок? В декабре Центробанк обещает нам "ключ" в +/- 12%. Следовательно, должна снизиться и доходность ОФЗ. Она уже снижается: в середине января по пятилетним бумагам было 15,1%, сейчас — 14,4%.

Наоборот, логичнее сейчас недобирать план, а во второй половине года, когда ставки будут сильно ниже, его наверстывать.

В конце декабря Антон Силуанов подвел итоги развития финансовой грамотности за 2025 год. В рамках Всероссийской просветительской эстафеты "Мои финансы" было проведено более 540 тыс. мероприятий, участниками которых стали свыше 34 млн человек.

Судя по всему, сотрудников Минфина среди указанных 34 млн человек не оказалось.

Константин Двинский в Max. Подписаться.

Власти Москвы хотят заменить курьеров на роботов

Московским полицейским представили мобильные комплексы, которые в перспективе могли бы заменить курьеров-доставщиков. Роботы передвигаются со скоростью 3-5 км/ч и соблюдают правила дорожного движения, рассказал начальник столичного главка МВД Олег Баранов.

"Нами вместе с правительством Москвы и с такими крупными, скажем так, организациями, как "Яндекс", ведется очень большая работа",— заявил господин Баранов в Московской городской думе.

Константин Двинский в Max. Подписаться.

В мире начался рост цен на полимеры. Ключевой фактор, что логично, — разрыв сырьевых цепочек на фоне конфликта на Ближнем Востоке, который обеспечивает значительную долю глобальных поставок нефтехимического сырья.

Цены на СУГ выросли до $1033 за тонну (+68% к концу февраля), нафта — до $1085 (+74%). На этом фоне полимеры в Азии прибавили около 30%, несмотря на предыдущий период профицита.

Российский рынок демонстрирует более сдержанную динамику за счет вертикальной интеграции и собственного производства. Тем не менее рост также значительный: полиэтилен высокой плотности подорожал на 11%, низкой — на 7%, линейный — на 12%. Отдельные производители уже индексировали цены на 6–8%.

Спрос при этом носит опережающий характер. Покупатели формируют запасы, закладывая ожидания дальнейшего роста. Это усиливает ценовое давление и ускоряет передачу шока по цепочке.

Глобально ситуация усугубляется сокращением предложения: более 25 компаний объявили о снижении загрузки и форс-мажорах. Потери поставок полиэтилена с Ближнего Востока оцениваются в 1,7 млн тонн, что составляет около 1,4% мирового производства. Россия данный объем компенсировать пока не может, поскольку мощности и так работают на пределе.

Текущая ситуация на мировом рынке полимеров приводит нас сразу к двум выводам.

Во-первых, решение об ускоренном развитии нефтехимии, принятое десять лет назад, полностью себя оправдало. Сейчас мы видим очередное подтверждение. Хотя факт того, что вместо экспорта сырья необходимо делать ставку на его глубокую переработку, был бесспорным всегда.

Во-вторых, приоритетной задачей сейчас является обеспечение внутреннего рынка. Для этого необходимо пойти по пути механизма, действующего в секторе удобрений. Цены для собственных потребителей зафиксированы, а объемы закреплены. Все, что идет выше квоты, может быть направлено на экспорт.

Константин Двинский в Max. Подписаться.

Силуанов:

▪️Действие бюджетного правила приостановлено до лета

▪️Минфин предлагает продлить приостановку валютных операций до момента прояснения новых параметров бюджетного правила

Наконец-то правильные, хоть и запоздалые действия Минфина.

Первый шаг — Минфин перестает быть участником валютного рынка. Это ненормально, когда своими интервенциями ведомство искусственно воздействует либо на укрепление, либо на ослабление рубля. В результате получается парадоксальная ситуация: валюту в ФНБ покупают по 90-100 рублей за доллар, а продают — по 75-80 рублей.

Второй шаг еще не сделан, но, надеюсь, он случится. Нельзя формировать ФНБ в валюте. "Международными" резервами должен заниматься Центробанк, а не правительство. Сама идея существования суверенного фонда хорошая. Но компенсировать дефицит бюджета в сложные моменты можно через покупку ОФЗ под условные "инфляция + 1%", а не размещать госдолг с премией к инфляции в 8-10%, как это происходит сейчас.

Это резервная функция. Но должна быть и другая — функция развития. Её суть в финансировании капиталоемких проектов вроде транспортной инфраструктуры, промышленности, технологий и т.д.

Поэтому новая версия бюджетного правила должна включать не только изменение цены отсечения по Urals, а изменение целей и задач ФНБ, а также механизмов его наполнения и расходов.

Константин Двинский в Max. Подписаться.

Что почитать на платформе Max? Собрали для вас небольшую подборку интересных каналов.

➖ InvestFuture — медиа Киры Юхтенко. Здесь вас ждут новости полезные для кошелька и рабочие схемы, например: как собрать облигационный портфель на ₽100 тыс. и «многоходовку» для дисциплинированных, чтобы заработать на депозитах на 30% больше. Подпишитесь, чтобы не потерять!

➖ Кубышка - тот самый канал, который держат в закладках управляющие активами и футболисты сборных. Автор канала показывает на своем примере, как правильно управлять своим капиталом, обгоняя рынок. Его стратегии доступны всем подписчикам. Достаточно просто повторить.

➖ Тимофей Мартынов – личный канал владельца Смартлаба (самого крупного инвестсообщества в РФ), который за своими плечами имеет более 20 лет опыта на бирже. На канале куча бесплатной аналитики и того, что может быть полезным любому трейдеру или инвестору.

➖ Наталия в своем канале в МАХ публикует анализ российских компаний. Вам только остается потратить 5 мин в день для изучения. Все сухо, понятно и по делу. В выводе по итогам анализа есть прогноз дивидендов и цены. Подпишитесь, если еще не читаете!

➖ Простые Инвестиции - портфель >9 млн всего за 4 года на рынке. Публично инвестирует в акции РФ и говорит чётко и по делу про весь рынок. Ежедневно разбирает компании, делает подборки под конкретную цель и запрос. Абсолютно бесплатно. Подписывайтесь

➖ Константин Двинский — то, о чём молчат СМИ. Экономика, власть и реальные расклады без дипломатической стесненности — в авторских разборах финансиста Константина Двинского.

Сохраняйте и выбирайте самое важное !

📝 Если у вас есть публичный канал и вы хотите участвовать в наших подборках, пишите напрямую маркетологу InvestFuture

Глава "АвтоВАЗа" Максим Соколов рассказывает про успехи концерна.

Потому садится в "Ладу" Mercedes машину и уезжает.

Константин Двинский в Max. Подписаться.

На съезде Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Владимир Путин заявил следующее:

Сейчас, когда растут котировки нашего традиционного экспорта, но и рынки "лихорадит", может появиться соблазн воспользоваться ситуацией, получить конъюнктурные доходы и, что называется, их "проесть", пустить на дивиденды либо, что касается уже государства, раздуть бюджетные расходы, бюджетные траты.

Я уже где-то говорил публично, хочу сейчас в этой аудитории ещё раз подчеркнуть: нужно сохранять благоразумие. Если сегодня рынки качнулись в одну сторону, завтра они могут измениться в другую – здесь люди очень грамотные, с хорошим опытом, здесь нет, в этой аудитории, случайных людей, вы это прекрасно понимаете, – а значит, необходим умеренный консерватизм и умеренный консервативный подход как в корпоративной сфере, так и в государственных финансах.

Правильный подход. В первую очередь средства необходимо направлять на снижение долгов. Несколько дней назад писал, что долговая нагрузка на корпоративный сектор в России выше, чем в США, несмотря на то, что американские компании являются более закредитованными.

Жить и развиваться в долг — нормально, но только в том случае, если денежно-кредитные условия позволяют это делать. При грамотной денежно-кредитной политике соотношение чистого долга к EBITDA (операционная прибыль без амортизации) в 3x является безопасным. У нас же, если значение превышает 2x, уже ставится под сомнение возможность компании обслуживать кредиты и займы в полной мере.

Поэтому увеличивать долг корпоративный сектор может только при однозначной ключевой ставке и под фиксированный процент.

Сейчас же объем чистого долга компаний значительный. Посмотрим на предприятия из разных секторов, которым сейчас благоволит внешняя конъюнктура:

▪️"Газпром": чистый долг в 5,9 трлн рублей (на конец III квартала 2025 года)
▪️"Роснефть": 3,9 трлн рублей (на конец первого полугодия 2025 года)
▪️"Норникель": 672 млрд рублей (на конец 2025 года)
▪️"Русал": 622 млрд рублей (на конец 2025 года)

И нельзя сказать, что указанные выше компании брали кредиты и займы просто так, на текущее потребление. Наоборот, они инвестировали в проекты развития, часто выполняя государственный заказ. Например, на "Роснефти" до сих пор висят обязательства по нефтепроводу "Восточная Сибирь — Тихий океан".

Однако ставка по корпоративным займам, как правило, является плавающей и сильно растет аккурат с "ключом". Если при 12% еще можно было обслуживать займы, то потом, для поддержания операционной деятельности, было необходимо привлекать новые.

Поэтому сейчас необходимо извлечь урок. Политика ЦБ не изменится. И даже если в 2027 году ключевая ставка уйдет ниже 10%, то вернуться на 15-20% она может в любой момент. Соответственно, первая задача — погасить текущие долги, вторая — перестроить финансовые модели, научившись жить без кредитов и займов. Это сильно затормозит развитие компании, зато обезопасит от той ситуации, в которой мы оказались сейчас.

Константин Двинский в Max. Подписаться.

"Охлаждение" экономики постепенно докатывается и до потребительского сектора.

В промышленности уже официально зафиксирован спад. В потреблении — пока только оценки.

Так, индекс потребительской уверенности в первом квартале снизился до минус 12%. На улучшение экономической ситуации надеются только 19% граждан, в то время как 32% предполагают дальнейшее ухудшение. Индекс ожидаемого благосостояния снизился еще больше и составляет уже минус 6%.

Согласно данным "Сбериндекса", отслеживающим динамику трат по картам, в марте впервые за долгое время был зафиксирован спад реальных расходов граждан — минус 0,4% (г/г). При том, что еще в феврале наблюдалась положительная динамика — плюс 2% (г/г).

Население перестало совершать крупные покупки. Теперь траты идут только на текущие и сервисные расходы. В корпоративном секторе это называется "поддерживающие инвестиции".

Константин Двинский в Max. Подписаться.

Один из участников закрытой встречи Владимира Путина с представителями крупного российского бизнеса заявил о необходимости выделения государству определенной крупной суммы денег, такая инициатива не исходила от главы государства и не предусматривала, что средства будут направлены на военную операцию.

Правда заключается в том, что один из участников встречи говорил, что для государства он считает необходимым выделение определенной крупной, очень крупной суммы денег. Это было его семейное решение. Аргументировал этот один из участников, что подавляющее большинство участников встречи начинали бизнес в 90-х годах и в основном начало это было связано с государством. И поэтому сейчас многие считают своим долгом сделать такие взносы," — заявил Дмитрий Песков

Владимир Путин приветствовал такую инициативу.

Можно ли было вообразить подобное еще лет пять назад? Нет. Крупнейший бизнес был зарегистрирован в офшорах и выводил туда деньги. Сейчас же буквально просят, чтобы государство взяло у них деньги на СВО.

Потому что пришло понимание: все в одной лодке. Если что — одними из первых под нож пойдут как раз те, которых раньше называли олигархами.

Константин Двинский в Max. Подписаться.

🔥Друзья! Достойных каналов об инвестициях и так крайне мало, а в МАХ - вообще единицы!

В связи с этим, вот дружеская рекомендация классного канала.

Без лишней воды просто прошу подписаться и последить за аналитикой. Уверен, что вам будет очень полезно: https://max.ru/taurenin

Почему в текущей ситуации мне не нравится называть крупнейший бизнес "олигархами".

Сам термин "олигарх" означает не только сверхбогатство и наличие многомиллиардных активов, но и возможность влиять на принимаемые политические решения и государственное управление в целом.

Такого у "крупняка" давно нет. Их уровень влияния примерно сопоставим с уровнем депутатов Госдумы. То есть находится на околонулевой отметке.

Самый яркий пример — разрушение мифа о том, что рубль искусственно ослабляли в интересах экспортеров, которые якобы постоянно лоббировали такое решение. Весь 2025 год рубль укреплялся. Сколько Дерипаска ни ныл по этому поводу, ничего не помогло.

Более того, в 2022-2025 гг. прокатилась волна национализаций, а налоги постоянно повышали. Даже с заместителем Силуанова Алексеем Сазановым они не смогли управиться, не говоря уже об условной Набиуллиной. Любое решение государства (даже неправильное) они молча принимают и даже не пытаются сопротивляться.

Хватка уже не та. А главной целью стало лишь сохранение нажитого.

Константин Двинский в Max. Подписаться.

Международное энергетическое агентство (МЭА) опубликовало рекомендации, которые могут быть быстро реализованы правительствами, предприятиями и домохозяйствами и позволят минимизировать последствия дефицита топлива из-за войны на Ближнем Востоке.

1. Работа из дома, если это возможно.

2. Снижение скоростного режима на автомагистралях как минимум на 10 км/ч.

3. Поощрение перехода на общественный транспорт.

4. Ограничение доступа автомобилей в крупные города по системе ротации в разные дни.

5. Увеличение использования каршеринга.

6. Повышение эффективности использования коммерческого транспорта.

7. Замена сжиженного природного газа на транспорте на бензин, чтобы СПГ направить на более острые нужды, в том числе приготовление пищи.

8. Отказ от авиаперелетов, где это возможно.

9. Использование электричества вместо газа для приготовления пищи.

10. Повышение эффективности промышленных предприятий, чтобы они могли высвободить СПГ для других нужд, одновременно снижая потребление нефти

О чем это говорит? Масштабы надвигающегося энергетического кризиса пока что мало кем осознаются. Но на уровне правительств и крупнейших международных структур все прекрасно видно. Надвигается энергетическая катастрофа. Они в панике и не знают, что делать.

Трамп. Итоги.

Константин Двинский в Max. Подписаться.

Что теперь дальше будет с рублем?

Министерство финансов приостановило валютные операции в рамках бюджетного правила как минимум до лета. Решение правильное, поскольку своими интервенциями Минфин напрямую влиял на курсообразование либо в одну, либо в другую сторону. Текущая версия бюджетного правила перестала быть актуальной еще в 2022 году, но пересмотреть ее решили только спустя четыре года.

Теперь курс рубля будет определяться исключительно естественными внешнеэкономическими потоками за торговые и неторговые операции. С одной стороны, это по-прежнему делает котировки волатильными. С другой стороны, они становятся более предсказуемыми.

Я за административное регулирование курса в рамках заданного диапазона. Такое было бы оптимальным вариантом. Но этим должен заниматься Центробанк, а уж точно не правительство. Если же ЦБ 11,5 лет назад объявил, что теперь у нас "свободно плавающий" рубль и "рыночное" курсообразование, то, хоть это и плохо, но пусть будет хотя бы таким. Без хаотичных интервенций Минфина. Иначе это ненормально, когда в ФНБ валюта закупается по 90-100 рублей за доллар, а продается — по 75-80 рублей.

После 1 марта, когда Минфин приостановил интервенции в рамках бюджетного правила, доллар сразу же ушел за 80 рублей и в моменте доходил до 87 рублей. Впрочем, связано это было с разовым фактором (крупная оферта по юаневым облигациям "Роснефти"), после чего снова произошло укрепление.

Однако важно понимать, что сейчас на внутренний рынок поступает валюта от Urals в 40-45$ за баррель. Экспортная выручка приходит с лагом в 2-3 месяца. Поэтому в конце апреля-начале мая предложение валюты должно увеличиться, поскольку придет выручка по контрактам уже дорогого Urals.

Это окажет поддержку рублю, и сильная девальвация исключена: импорт восстановится еще не скоро. Нефтегазовые и прочие компании начнут ускоренно гасить долги (к чему призывал Путин). Для этого потребуются рубли, которые можно будет получить только при конвертации экспортной выручки. Даже замещающие облигации на рынке, хоть и привязаны к той или иной валюте, но торгуются все равно в рублях.

В общем, валютный рынок в России не становится менее волатильным. Зато становится хоть сколько-то предсказуемым.

Константин Двинский в Max. Подписаться.

Правительство запретит экспорт бензина с 1 апреля.

Александр Новак поручил министерству энергетики подготовить проект постановления о запрете экспорта бензина с 1 апреля 2026 года с целью стабилизации цен и обеспечения приоритетного снабжения внутреннего рынка

Молодцы. Реакция оперативная. Сейчас действуют на опережение, понимая, что энергетический кризис в мире только начинается. Россия может его пройти без проблем, предотвратив импорт инфляции. Помимо бензина, необходимо вводить если не запрет, то квотирование экспорта дизеля, чтобы успеть сделать запасы перед сельскохозяйственным сезоном.

Но здесь же важно понимать, что топливо — самое очевидное. Помимо него разгорается продовольственная инфляция, растут цены на удобрения. Здесь необходимы аналогичные меры. Минэнерго свое слово сказало, теперь дело за Минпромторгом и Минсельхозом.

Еще один момент. После провалившегося налогового маневра в нефтяной отрасли, стартовавшего в 2019 году, Минфин субсидирует производителей нефтепродуктов, чтобы они направляли сырье на внутренний рынок, а не гнали на сверхприбыльный экспорт. Автором топливного демпфера является печально известный Дмитрий Козак, занимавшийся в свое время не только вопросами ТЭКа, но и украинским и молдавским направлениями (результаты всем известны).

В результате проведения налогового маневра и введения постоянно индексируемого топливного демпфера бюджет сейчас получает даже меньше нефтегазовых доходов, чем это было при экспортных пошлинах при аналогичной ценовой конъюнктуре.

Субсидирование переработки нефти для обеспечения внутреннего рынка противоречит здравому смыслу. Природные ресурсы, находящиеся на нашей территории, должны автоматически удовлетворять потребности внутреннего рынка в приоритетном порядке. Да и маржинальность здесь все равно сохраняется неплохая, хоть и меньше, чем на экспортном направлении при нефти в $100. Поэтому демпфер необходимо отменять и возвращать действие экспортных пошлин, чтобы бюджет не терял сотни миллиардов рублей ежемесячно.

Константин Двинский в Max. Подписаться.

"Камаз" не ожидает прибыли по итогам 2026 года

Компания также значительно корректирует инвестиционную программу.

На вопрос о том, будет ли прибыль по году, глава "КАМАЗа" Сергей Когогин отрицательно покачал головой. "Хотя бы в ноль выйти".

Борьба с перегревом. Итоги.

Константин Двинский в Max. Подписаться.

В феврале инвестиционные планы компаний вернулись к уровню ноября 2025 года — худшему показателю со времен кризиса 2008-2009 гг. Даже в 2020 г. и в 2022 г. такого не было.

Если в августе 2025 года 24% компаний готовы были начать инвестировать при снижении ключевой ставки до 10-11%, то в феврале таких оказалось только 13%. Осуществлять вложения предприятия реального сектора теперь могут лишь при сокращении "ключа" до 7-9% (43% против 30% ранее).

Тенденция неудивительна и объяснима. За прошедшие полгода финансовое состояние большинства компаний ухудшилось еще больше. Несмотря на медленное снижение ключевой ставки, накопленный эффект нейтрализует формальное смягчение ДКП. Запас прочности давно исчерпан, а процентная нагрузка остается высокой при снижающихся показателях операционной прибыли.

7-9% по ключевой ставке мы, в лучшем случае, увидим во второй половине 2027 года, а инвестиционный цикл перезапускать нужно уже сейчас. Поэтому единственный вариант — возвращение к политике бюджетного стимула 2020-2024 годов. Деньги у правительства сейчас появляются.

Константин Двинский в Max. Подписаться.

В выходные Иран нанес удары по двум алюминиевым заводам в ОАЭ и Бахрейне.

Два предприятия, связанные с военной и аэрокосмической промышленностью США в регионе, — алюминиевый завод EMAL в ОАЭ и алюминиевый завод ALBA в Бахрейне — были эффективно поражены ракетными и беспилотными ударами.

В Эмиратах подтверждают нанесение предприятию ущерба. Правда, пока непонятно, насколько он серьезный.

Напомню, на Ближний Восток приходится 8-10% производства алюминия. В настоящий момент выпуск значительно сокращен. Проблема не в том, что металл сложно вывести (перекинуть товар в порты Красного моря не так сложно), а в том, что через Ормузский пролив в страны Залива завозится глинозем. Сейчас его поставки прекратились.

Россия производит около 4 млн тонн алюминия в год. Главным бенефициаром является "Русал".

Введение плавающей экспортной пошлины на алюминий позволит, с одной стороны, не допустить серьезного роста цен на внутреннем рынке, с другой — пополнить федеральный бюджет суммой до 80-100 млрд рублей в годовом выражении. Нужно скорее принимать решение, чтобы потом не приходилось объявлять windfall tax задним числом.

Константин Двинский в Max. Подписаться.

В России идет массовое закрытие магазинов.

По итогам 2025 года количество торговых точек впервые в XXI веке сократилось. Так, в Москве магазинов стало меньше на 4,5 тысячи, в Санкт-Петербурге — на 3 тысячи. Аналогичная тенденция развивается и по всей стране.

Основных причин две: стратегическая и ситуативная.

Ситуативная заключается в росте налоговой и административной нагрузки на малый бизнес. Условные "Машеньки" не выдерживают. Они и так работали с относительно небольшой рентабельностью при высоких оборотах, а теперь вести бизнес стало убыточным делом. Массовое закрытие началось еще в конце 2025 года, в преддверии ужесточения налогового законодательства.

Стратегическая заключается в наступлении маркетплейсов при одновременной конкуренции с крупными торговыми сетями. В непродовольственной рознице онлайн уже победил офлайн. Аналогичный процесс начинается и в продовольствии.

Трафик и выручка в реальном выражении сокращаются, а для сохранения позиций нужны инвестиции. С этим не всегда справляются даже крупные игроки (яркий пример — давно стагнирующий "Фикс Прайс"), а небольшие магазинчики просто не выдерживают.

Уверен, что данная тенденция продолжится. Вообще, МСП в России ждет серьезная трансформация. Количество малых и микропредприятий сильно снизится, а в долевом соотношении произойдет перераспределение от торговли и прочих услуг к производственным. Думаю, это спланированная политика властей.

Константин Двинский в Max. Подписаться.