Февраль 2026 года стал точкой синхронного ухудшения всех ключевых индикаторов бизнес-климата. Снижение фиксируют как опросные показатели Росстата и Банка России, так и расчеты Центра стратегических разработок (ЦСР), включающие объективные данные — инвестиции, промышленность и ВВП. По масштабу текущая динамика сопоставима лишь с кризисами 2020 и 2022 годов.

На этом фоне официальный прогноз ускорения роста к концу года выглядит все менее убедительным. В первом квартале отсутствуют сигналы стабилизации: ни один аналитический центр не фиксирует улучшения или даже стабилизацию. Даже Банк России ограничивается формулировками о "замедлении" и снижении оценок.

Сводный индикатор бизнес-климата ЦБ с начала года непрерывно снижается и в марте опустился до –9,4 против –4,3 в январе. В начале 2026 года впервые с 2022 года он ушел в отрицательную зону. Это уровни, близкие к пандемийным. Индекс текущих оценок производства и спроса также достиг минимума (–8,9), что указывает на реальное сжатие активности.

Росстат фиксирует аналогичную динамику: индекс уверенности в добыче снизился до –7,0%, в обработке — до 0,4%. При этом ухудшение затрагивает базу — крупный и средний бизнес.

Макроданные подтверждают тренд. В январе ВВП сократился на 2,1% г/г (–0,8% с учетом календарного фактора), промышленность — на 0,8%, спад зафиксирован в 20 из 24 отраслей обработки.

Дополнительный опережающий сигнал — изменение поведенческой модели бизнеса. По итогам первого квартала 31% компаний допускают закрытие или продажу. Бизнес фиксирует ухудшение условий и не закладывает быстрого восстановления. Подобная доля "сомневающихся" формирует риск ускоренного падения предложения уже во втором полугодии за счет ухода части игроков и сворачивания инвестпрограмм.

Финансовые условия при этом остаются жесткими, несмотря на формальное смягчение ДКП. Средневзвешенная ставка по краткосрочным кредитам выросла до 18,3%, а трансмиссия ключевой ставки искажена: стоимость заимствований снижается медленнее, чем ставка регулятора. Рост чистой процентной маржи банков указывает на перераспределение эффекта в пользу финансового сектора, а не реальной экономики. В результате доступность кредита для бизнеса не улучшается, что ограничивает оборотный капитал и инвестиции.

Структура ограничений при этом устойчива. Низкий спрос называют ключевым барьером 41,7% предприятий — это означает, что проблема носит не отраслевой, а системный характер. Высокую стоимость заимствований отмечает треть компаний, что блокирует расширение и модернизацию. Еще 14% указывают на рост издержек, усиливающий давление на маржинальность.

В совокупности формируется замкнутый контур: слабый спрос снижает выручку, дорогие кредиты ограничивают возможности поддержания оборота, рост издержек сокращает прибыль. Экономика входит в фазу технической рецессии с риском еще большего усугубления ситуации во втором полугодии.

Константин Двинский в Max. Подписаться.

Кто виноват и что делать?

Кто виноват — понятно было изначально. Центробанк. Никакое снижение инфляции с официальных 9-10% до нынешних 5,5-6% не может оправдать то, что сделали с экономикой. Вместо продолжения опережающих темпов роста в 4-5% мы получили затяжную стагнацию с риском ухода в глубокую рецессию.

Но не меньшая ответственность на Минфине и Минэкономразвития, которые ничего не смогли противопоставить ЦБ. Хотя оправдать необходимость "охлаждения" экономики гораздо сложнее, чем настоять на продолжении её развития. Здесь нужно отдать должное Набиуллиной: министров она уделала на раз.

Однако сейчас не вижу смысла рефлексировать по поводу того, что произошло. Важно — как выбираться из ситуации и не допустить повторения потерянной пятилетки 2015-2019 гг.

Самый очевидный и рабочий сценарий — бюджетный стимул. Если еще месяц назад предполагалось, что денег в казне нет, то сейчас конфликт на Ближнем Востоке резко изменил вводные. Посмотрим, какая цена на Urals сложится по итогам марта, но несколько сотен миллиардов рублей в месяц дополнительных нефтегазовых доходов обеспечено.

В первую очередь необходимо незамедлительно перезапускать инфраструктурные проекты. Большая стройка всегда вытаскивает экономику в период кризисов. Тем более, такие проекты в России есть, и они давно проработаны. Самый яркий пример — третий этап расширения БАМа и Транссиба.

Второе — нужно вытаскивать из глубокой ямы гражданский сектор обрабатывающей промышленности. В ряде отраслей (например, в транспортном и сельскохозяйственном машиностроении) падение выпуска составляет десятки процентов. Здесь не требуется долгий инвестиционный цикл: достаточно загрузить простаивающие производственные мощности через стимулирование спроса, что делается просто и быстро.

Третье — текущая конъюнктура позволяет снизить долговую нагрузку бюджета. Вчера писал, что в 2026 году на обслуживание госдолга будет направлено 3,9 трлн рублей. Это очень много. Текущая ставка по пятилетним ОФЗ составляет 14,55%. Можно как минимум отказаться от части размещения новых займов, как максимум — выкупить самые дорогие выпуски и либо их погасить, либо записать на счет ФНБ.

Однако проблема заключается в том, что с уходом Андрея Белоусова в Министерство обороны произошла резкая деградация финансово-экономической политики. Александр Новак является очень хорошим управленцем по энергетике, но экономика — не его, здесь он только мучается не по своей воле. Поэтому пора переводить в правительство Максима Орешкина. Иначе нынешний шанс опять будет упущен.

Константин Двинский в Max. Подписаться.

Сегодняшний эфир на "Радио Спутник"

00:24 Почему снизился ВВП России

01:10 Охлаждение экономики и риск рецессии

02:33 Ключевая ставка: прогноз снижения

03:55 Рост нефтегазовых доходов и влияние на бюджет

06:29 Бюджетное правило и курс рубля

Константин Двинский в Max. Подписаться.

В пятницу, 20 марта, США начали высвобождение своих нефтяных резервов. Сначала объем будет составлять 1-1,5 млн б/с, чуть позже — 3 млн б/с. Всего предполагается направить на рынок 172 млн баррелей из имеющихся 415 млн. Еще 251 млн баррелей предоставят другие страны G7.

Хватит ли этого объема для стабилизации рынка? Министр энергетики США Райт заявил, что оценивает сокращение предложения "черного золота" с Ближнего Востока в 15 млн б/с. Это сильно больше, чем предполагалось ранее. Сначала речь шла о 8 млн б/с, потом — о 10-14 млн б/с. Получается, резервов G7 хватит всего лишь на 28 дней.

На этом фоне мы имеем непонятные заявления Трампа о приостановке ударов по Ирану и успешных переговорах с Тегераном. Примечательно, что сами иранцы факт переговоров опровергают. Поэтому ситуация больше похожа на словесные интервенции американского президента с целью взбодрить сырьевые рынки. В моменте это удалось — Brent ушел на 94-95$, потеряв за день 12$. Но нам важен не эмоциональный фон, а фундаментал. По нему ничего не поменялось.

Константин Двинский в Max. Подписаться.

По статистике телеграм-каналов вижу снижение среднего количества просмотров постов. Падение составляет 20-25%. У меня ситуация чуть лучше (минус 10-15%), но все равно радовать это не может. Причем ухудшение статистических показателей началось аккурат со старта замедления Telegram и ограничениями интернета.

Поэтому призываю подписываться на мой канал в Max. Читать материалы там можно 24/7. Даже во время работы только "белых списков":

Константин Двинский (https://max.ru/dvinsky)

Британское издание Reuters, которое знает о происходящем в наших государственных финансах больше, чем российские СМИ, пишет, что правительство отложило пересмотр бюджетного правила, а также больше не планирует сокращать расходы бюджета.

Скачок цен на нефть, вызванный войной с Ираном, позволил российскому правительству отложить план по увеличению долгосрочных фискальных резервов, сообщили агентству Reuters три источника, знакомые с обсуждением.

Во-первых, мне опять очень интересно, что это за "источники". И почему они постоянно сообщают Reuters, что у нас происходит с финансовой политикой.

Во-вторых, сегодня глава Минфина Антон Силуанов заявил следующее:

Мы действительно приостановили в рамках бюджетного правила продажу наших средств из Фонда национального благосостояния. Сейчас правительство рассматривает вопрос о дальнейших шагах в этом направлении. У нас несколько соображений. Мы хотим в первую очередь в среднесрочной перспективе сделать наш бюджет менее зависимым от цен на нефть, с одной стороны. С другой - меньше влиять на валютный рынок с точки зрения участия на этом рынке. Поэтому правительство Российской Федерации определится в ближайшее время по этим решениям

Целеполагание (сделать бюджет менее зависимым от цен на нефть и меньше влиять на валютный рынок) определено правильно. Посмотрим, какие будут решения. Хотя они представляются достаточно простыми.

Для снижения зависимости от нефтяной конъюнктуры необходимо развивать несырьевые сектора экономики, что приведет к росту ненефтегазовых доходов. Для этого нужны инвестиции в проекты реального сектора.

А чтобы меньше влиять на валютный рынок, нужно просто не покупать и не продавать юани, отказавшись от формирования ликвидной части ФНБ в валюте.

В общем, определиться по решениям надо бы поскорее.

Константин Двинский в Max. Подписаться.

Ужесточение налоговых условий для малого бизнеса с 2026 года и падение выручки оказали "разрушительное воздействие на предпринимательские настроения". К такому выводу пришла "Опора России" по итогам опроса предпринимателей.

"В условиях, когда финансовая нагрузка растет, а доходы сокращаются, предприниматели сталкиваются с критическим выбором: продолжать бороться или искать пути выхода из кризиса", — отмечают в организации.

Респондентов, в частности, спрашивали, какие тенденции в своей отрасли они отмечают за последний квартал. Большинство назвало падение рентабельности, снижение спроса и уход в тень. 

Чаще всего о росте теневого сектора заявляли предприниматели из следующих сфер:

▪️ техосмотр и ремонт автотранспортных средств — 69,5%;
▪️ бьюти-индустрия — 66%;
▪️ гостиничный бизнес — 59%;
▪️стоматология — 54%;
▪️туризм — 47%.

Константин Двинский в Max. Подписаться.

Энергетический кризис в Индии. Начало.

Индия потребляет порядка 30 млн т сжиженного углеводородного газа (СУГ) ежегодно. При этом около 61% этого объема покрывается за счет импорта. Причем в основном не в промышленности, а в потреблении гражданами: до 87% СУГ идет в домохозяйства.

Спрос сформирован административно. Программа субсидирования обеспечила подключение около 100 млн домохозяйств с СУГ — почти трети страны. Это резко увеличило потребление, но не сопровождалось сопоставимым ростом внутреннего производства. В результате образовался разрыв между внутренним выпуском и потреблением, который закрывался дешевым импортом из Персидского залива.

Далее — классический эффект "узкого горлышка". Через Ормузский пролив проходит до четверти мировых морских поставок энергоносителей. Для Индии это критическая точка: около 60% импортного СУГ идет именно этим маршрутом. Достаточно краткосрочного сбоя — и система баланс теряет устойчивость.

Текущий кризис развивался стремительно. Уже через три недели начались перебои в снабжении. Параллельно удар пришелся по сектору общепита объемом почти $80 млрд: технологическая зависимость от открытого огня делает быстрый переход на альтернативы крайне затратным и практически невозможным.

Попытки оперативного реагирования ограничены. План увеличения внутреннего производства на 25–40% выглядит значительным только на бумаге — в абсолютных цифрах это не перекрывает импортную зависимость. Индия остается нетто-импортером, и изменить это даже в течение нескольких лет невозможно.

В СМИ актуализируется вопрос о наращивании российских поставок углеводородов в страны ЮВА. Однако наши возможности по ряду продуктов здесь ограничены. Так российский экспорт СУГ составляет менее 4 млн т в год, а потенциальный прирост поставок можно оценить в 1–1,5 млн т. Даже если весь этот объем пойдет в Индию, для страны это всего лишь 3–5% потребления.

P.S. Энергетический кризис стремительно распространяется по всей Юго-Восточной Азии. Так в Бангладеш из-за нехватки топлива уже массово закрываются АЗС. И это только начало.

Константин Двинский в Max. Подписаться.

Компания "Бюро 1440" вывела на орбиту первые спутники низкоорбитальной группировки "Рассвет". Запуск 16 космических аппаратов состоялся вечером 23 марта.

Они отделились от ракеты-носителя "Союз 2.1Б" и были взяты под управление ЦУП "Бюро 1440". После прохождения проверки и запуска бортовых систем спутники начнут движение на целевую орбиту. Космические аппараты используют систему связи 5G NTN, обновленную систему энергопитания, терминалы межспутниковой лазерной связи нового поколения и плазменную двигательную установку.

Проект по созданию российской низкоорбитальной спутниковой группировки широкополосного доступа в интернет финансируется в рамках нацпроекта "Экономика данных": планируется направить 102,8 млрд руб. из федерального бюджета и 329 млрд руб. собственных средств компании до 2030 года.

Сейчас на орбите находится шесть спутников "Бюро 1440", запущенных в рамках двух экспериментальных миссий. Запуск первой серийной партии изначально планировался в 2025 году, но был отложен на 2026-й.

Константин Двинский в Max. Подписаться.

Reuters опять был прав 😁

Замминистра финансов Колычев:

▪️Минфин предлагает пересмотреть цену отсечения для нефти в бюджетном правиле на 2027 год и далее.

▪️Минфин приостановил операции по бюджетному правилу в марте, несмотря на отсутствие планов его срочной корректировки, чтобы все взвесить

▪️Решение по бюджетному правилу должно быть принято до формирования бюджета на новую трехлетку, в этом году дискуссии начались раньше обычного

Константин Двинский в Max. Подписаться.

"Репортеры". Утренний эфир.

Аудио загрузил выше. Видео в моем Max-канале: https://max.ru/dvinsky/AZ0gQXo-CWI

Нефтегазовые сверхдоходы ни в коем случае нельзя направлять на текущее потребление

00:00 Нефть дорогая — почему экономика всё равно на грани рецессии

00:38 Слом старой модели: почему бюджет больше не спасает рост

01:28 Неожиданный разворот: у государства снова появляются деньги

02:36 Главный выбор: перезапуск экономики или повтор стагнации

03:03 Инфраструктура как антикризисный инструмент с мультипликатором

05:35 Главная ошибка прошлых лет: проедание сырьевых доходов

08:24 Обратная сторона экспорта: инфляция и дефицит внутри страны

Константин Двинский в Max. Подписаться.

Итак.

Даю доступ к приватному клубу, но это в первый и последний раз.

В среднем 90% инсайдерской информации приходится на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.

Вступить — https://t.me/+om6gDePO-mplNmZk

Реклама

Роботы "Яндекса" доставили уже более1 миллиона заказов.

В настоящий момент доставка роверами доступна в Москве, Санкт-Петербурге, Казани, Мурино и Иннополисе — роботы уже проехали по этим городам более 2 млн км и выполнили более 1 млн заказов. В ближайшем

будущем список пополнят Нижний Новгород и города Подмосковья: Химки, Люберцы, Одинцово и Долгопрудный. Также роботы "Яндекса" появятся в Ново-Савиновском и Советском районах Казани.

В Нижнем Новгороде, Казани и Подмосковье будут работать роботы-доставщики новейшего, четвёртого поколения. Яндекс представил его осенью 2025 года. Это первые роботы компании, выпускаемые серийно. По возможностям они превосходят своих предшественников — к примеру, у них более высокая проходимость и улучшенный лидар. При этом они проще в производстве и обходятся дешевле.

До конца 2027 года Яндекс выпустит 20 тыс. роботов-доставщиков четвёртого поколения. Они будут использоваться во всех новых локациях и постепенно заменять роботов предыдущего поколения в местах, где рободоставка есть уже давно.

Больше роботов-доставщиков — меньше курьеров-мигрантов!

Константин Двинский в Max. Подписаться.

Кирилл Дмитриев:

Ормузский пролив и дестабилизация рынка удобрений. Сельскохозяйственный кризис на очереди

Десять дней назад писал о надвигающемся продовольственном кризисе. Главная задача правительства — не допустить импорта продовольственной инфляции. Для этого необходимо заранее ограничить экспортные возможности производителей продукции АПК, чтобы они не вывезли все на внешний рынок, где цены уже сильно выше.

И вот первая реакция:

Россия приостанавливает экспорт аммиачной селитры до 21 апреля

Минсельхоз: В условиях роста экспортного спроса на азотные удобрения приостановка их поставок за рубеж позволит в приоритетном порядке удовлетворять потребности внутреннего рынка в период весенних полевых работ и обеспечить их бесперебойное проведение

Абсолютно правильное решение. Теперь главное — ввести экспортное эмбарго, предусмотреть систему квот/пошлин и по другой номенклатуре.

Константин Двинский в Max. Подписаться.