[KB증권 건설/REITs 장문준]
[건설] 해외수주 한 눈에: 빼앗긴 들판에도 봄은 오는가
KB증권 건설/REITs 장문준 (02-6114-2928)
** KB증권에서는 지난 5월 17일 『해외수주 한 눈에: 세 가지 업황의 결』을 통해서 해외 프로젝트 발주시장에 대해 점검한 바 있습니다. 3개월여 만에 다시 해외 건설 업황을 점검한 자료입니다.
*지난 5월과 비교해 볼 때 ① 글로벌 플랜트 프로젝트 시장 참여자 (EPC, FEED社) 들의 중장기 시장에 대한 전망이 더 긍정적으로 바뀌었고, ② 중동 주요국가의 중장기 프로젝트 발주계획이 보다 구체적으로 드러나고 있으며, ③ 한국 EPC기업 입찰 파이프라인도 증가하고 있음이 확인되었습니다.
* 삼성엔지니어링을 제외한 대부분 기업의 해외수주 목표 초과 달성은 다소 어려울 수 있다고 판단되는 상황이지만 상반기 대비 중장기 입찰 파이프라인이 확연히 증가하고 있음이 확인되는 점은 긍정적입니다. 삼성엔지니어링과 현대건설의 입찰 파이프라인 증가가 돋보이고 FEED ? EPC 전략을 기반으로 한 DL이앤씨의 중동 석유화학 입찰 복귀 역시 의미가 크다고 판단합니다.
* 두가지 업황의 결을 정리해 보면 다음과 같습니다.
* 첫째, 2022년 하반기에 접어들면서 프로젝트 시장이 개선되는 양상을 보이고 있으나 2022년보다는 2023년부터 본격적인 발주물량 증가가 나타날 것으로 전망된다는 점입니다. 2022년은 주요 발주처가 중장기 발주 전략을 정비하고 FEED 등을 통해 변화된 전략에 맞추어 본격적 발주 사이클을 준비하는 시기로 보는 것이 합당해 보입니다.
* 둘째, 주요 국가별 발주 방향성에 차이가 나타나고 있다는 점입니다. 작년에 이어 올해에도 카타르가 가스 프로젝트에 집중하고 있 가운데 UAE도 2023년에는 가스 생산 (UAE Hail & Ghasa 재발주) 및 수출 (Fujairah LNG) 프로젝트에 집중할 모양새입니다. 사우디의 경우 석유화학, 가스 생산, 전력 (원자력 등) 프로젝트를 균형 있게 진행 중이거 이집트가 다수의 석유화학 프로젝트 진행계획을 보유하고 있는 가운데 알제리, 요르단 등이 정유 증설 계획을 가지고 있습니다.
* 상세내용은 리포트를 보아주시면 감사하겠습니다.
리포트 클릭: https://bit.ly/3cqAiEh
KB증권 건설 장문준 텔레그램 채널 링크 클릭: https://t.me/KB_EPC_MJ
* 위 내용은 금일 발간된 리포트에 포함된 내용입니다.
☞무료수신거부 0808886611
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** KB증권에서는 지난 5월 17일 『해외수주 한 눈에: 세 가지 업황의 결』을 통해서 해외 프로젝트 발주시장에 대해 점검한 바 있습니다. 3개월여 만에 다시 해외 건설 업황을 점검한 자료입니다.
*지난 5월과 비교해 볼 때 ① 글로벌 플랜트 프로젝트 시장 참여자 (EPC, FEED社) 들의 중장기 시장에 대한 전망이 더 긍정적으로 바뀌었고, ② 중동 주요국가의 중장기 프로젝트 발주계획이 보다 구체적으로 드러나고 있으며, ③ 한국 EPC기업 입찰 파이프라인도 증가하고 있음이 확인되었습니다.
* 삼성엔지니어링을 제외한 대부분 기업의 해외수주 목표 초과 달성은 다소 어려울 수 있다고 판단되는 상황이지만 상반기 대비 중장기 입찰 파이프라인이 확연히 증가하고 있음이 확인되는 점은 긍정적입니다. 삼성엔지니어링과 현대건설의 입찰 파이프라인 증가가 돋보이고 FEED ? EPC 전략을 기반으로 한 DL이앤씨의 중동 석유화학 입찰 복귀 역시 의미가 크다고 판단합니다.
* 두가지 업황의 결을 정리해 보면 다음과 같습니다.
* 첫째, 2022년 하반기에 접어들면서 프로젝트 시장이 개선되는 양상을 보이고 있으나 2022년보다는 2023년부터 본격적인 발주물량 증가가 나타날 것으로 전망된다는 점입니다. 2022년은 주요 발주처가 중장기 발주 전략을 정비하고 FEED 등을 통해 변화된 전략에 맞추어 본격적 발주 사이클을 준비하는 시기로 보는 것이 합당해 보입니다.
* 둘째, 주요 국가별 발주 방향성에 차이가 나타나고 있다는 점입니다. 작년에 이어 올해에도 카타르가 가스 프로젝트에 집중하고 있 가운데 UAE도 2023년에는 가스 생산 (UAE Hail & Ghasa 재발주) 및 수출 (Fujairah LNG) 프로젝트에 집중할 모양새입니다. 사우디의 경우 석유화학, 가스 생산, 전력 (원자력 등) 프로젝트를 균형 있게 진행 중이거 이집트가 다수의 석유화학 프로젝트 진행계획을 보유하고 있는 가운데 알제리, 요르단 등이 정유 증설 계획을 가지고 있습니다.
* 상세내용은 리포트를 보아주시면 감사하겠습니다.
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KB증권 / 건설 / 장문준
KB증권 건설 장문준입니다
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[건설] DL이앤씨: 플랜트에 진심인데 몰라주니 섭섭한데요
KB증권 건설 장문준 (02-6114-2928)
** DL이앤씨 리포트입니다.
* 주식시장에서 해외 발주시장에 대한 관심이 높아지고 있으나 DL이앤씨의 해외 플랜트 사업 확장 노력이 주가에 반영이 되지 않고 있습니다. 올해 4분기에서 내년 상반기 사이에 회사의 플랜트 사업 확장 노력의 결과물이 확인되면서 주가 역시 지나친 저평가를 벗어날 가능성이 높아질 것으로 기대합니다. 단기 최선호주로 제시합니다.
* 지난 8월 16일 정부의 부동산 대책 발표 이후 건설업종 내에서 해외사업 비중이 높은 기업과 해외사업 비중이 낮은 기업의 주가차별화가 심화되었습니다. DL이앤씨의 경우 해외사업 비중이 낮은 기업으로 분류되어 주가 흐름이 부진하였고 12개월 선행 기준 P/B 0.35배 이하까지 주가가 하락하였습니다.
* 최근 회사가 해외 플랜트 분야에서 보여주고 있는 사업확장 의지를 감안해 볼 때 무관심과 오해에서 비롯된 주식시장의 디스카운트가 지나치다는 판단입니다.
* DL이앤씨는 한동안 플랜트 시장에서 무리한 경쟁을 지양하면서 해외 및 플랜트 사업에 지나치게 소극적이다는 평가를 받아왔으나 최근 들어 전통적인 화공 플랜트 EPC 영역에서 FEED-EPC 연계 수주를 기반으로 플랜트 사업을 재차 확장하려는 움직임이 포착됩니다.
* 1) 카타르 Ras Laffan 석유화학단지의 PE Derivative 패키지 (전체 20억 달러 예상), 2) 미국 USGC 프로젝트 (5억 달러 예상), 3) 호주 NeuRizer社의 환경 비료플랜트 및 CCUS 프로젝트 (약 2조원 예상) 등이 FEED ? EPC 연계 프로젝트입니다.
* 전통적인 화공플랜트 외에 1) SMR, 2) CCUS등의 친환경 플랜트에도 적극적입니다.
* 상세내용은 리포트를 참고하여 주시면 감사하겠습니다.
리포트 클릭: https://bit.ly/3cBgmhO
KB증권 건설 장문준 텔레그램 채널 링크 클릭: https://t.me/KB_EPC_MJ
* 위 내용은 금일 발간된 리포트에 포함된 내용입니다.
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** DL이앤씨 리포트입니다.
* 주식시장에서 해외 발주시장에 대한 관심이 높아지고 있으나 DL이앤씨의 해외 플랜트 사업 확장 노력이 주가에 반영이 되지 않고 있습니다. 올해 4분기에서 내년 상반기 사이에 회사의 플랜트 사업 확장 노력의 결과물이 확인되면서 주가 역시 지나친 저평가를 벗어날 가능성이 높아질 것으로 기대합니다. 단기 최선호주로 제시합니다.
* 지난 8월 16일 정부의 부동산 대책 발표 이후 건설업종 내에서 해외사업 비중이 높은 기업과 해외사업 비중이 낮은 기업의 주가차별화가 심화되었습니다. DL이앤씨의 경우 해외사업 비중이 낮은 기업으로 분류되어 주가 흐름이 부진하였고 12개월 선행 기준 P/B 0.35배 이하까지 주가가 하락하였습니다.
* 최근 회사가 해외 플랜트 분야에서 보여주고 있는 사업확장 의지를 감안해 볼 때 무관심과 오해에서 비롯된 주식시장의 디스카운트가 지나치다는 판단입니다.
* DL이앤씨는 한동안 플랜트 시장에서 무리한 경쟁을 지양하면서 해외 및 플랜트 사업에 지나치게 소극적이다는 평가를 받아왔으나 최근 들어 전통적인 화공 플랜트 EPC 영역에서 FEED-EPC 연계 수주를 기반으로 플랜트 사업을 재차 확장하려는 움직임이 포착됩니다.
* 1) 카타르 Ras Laffan 석유화학단지의 PE Derivative 패키지 (전체 20억 달러 예상), 2) 미국 USGC 프로젝트 (5억 달러 예상), 3) 호주 NeuRizer社의 환경 비료플랜트 및 CCUS 프로젝트 (약 2조원 예상) 등이 FEED ? EPC 연계 프로젝트입니다.
* 전통적인 화공플랜트 외에 1) SMR, 2) CCUS등의 친환경 플랜트에도 적극적입니다.
* 상세내용은 리포트를 참고하여 주시면 감사하겠습니다.
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[REITs] 한국 리츠 한 눈에: 성장통 속에서 찾아온 기회
KB증권 건설 장문준 (02-6114-2928)
* 정말 오랜만에 작성한 리츠 산업 코멘트입니다. 리츠는 2016년부터 가장 애정하는 분야였는데 개인적 이유로 작성이 뜸했습니다. 분발해서 산업 현황을 쉽게 파악할 수 있는 자료를 종종 써보도록 하겠습니다.
* 불안한 매크로 환경과 금리상승이라는 부담 요소가 여전한 상황임에도 KB증권에서는 상장리츠에 대한 긍정적인 시각을 유지합니다.
* ① 투자자 우위의 현재 시장 상황 속에서 개별 리츠의 상품성이 투자자에게 유리한 방향으로 개선될 가능성이 높고, ② 대형 리츠의 글로벌 지수 편입을 통해 그간 한국 상장리츠의 약점으로 지목되었던 유동성이 개선될 가능성도 높아졌기 때문입니다. 아울러, ③ 향후 예정된 일부 리츠의 자산 매각 이벤트가 투자자 입장에서는 리츠 보유자산의 시장 가격을 확인하는 계기가 될 것이라는 점도 긍정적으로 보고 있습니다.
* 불확실한 외부환경과 별개로 주요 아시아 국가의 리츠가 20년 전후로 발달해온 성장 과정을 단기간에 압축적으로 보이며 발생한 성장통 속에서 과매도 구간이 발생했다고 보입니다. 안정적인 임차인 계약조건이 돋보이는 한국 상장리츠를 좋은 가격에 매수할 수 있는 구간으로 판단합니다.
* 상세내용은 첨부자료를 참고해주시기 바랍니다.
리포트 클릭: https://bit.ly/3BeZiql
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* 정말 오랜만에 작성한 리츠 산업 코멘트입니다. 리츠는 2016년부터 가장 애정하는 분야였는데 개인적 이유로 작성이 뜸했습니다. 분발해서 산업 현황을 쉽게 파악할 수 있는 자료를 종종 써보도록 하겠습니다.
* 불안한 매크로 환경과 금리상승이라는 부담 요소가 여전한 상황임에도 KB증권에서는 상장리츠에 대한 긍정적인 시각을 유지합니다.
* ① 투자자 우위의 현재 시장 상황 속에서 개별 리츠의 상품성이 투자자에게 유리한 방향으로 개선될 가능성이 높고, ② 대형 리츠의 글로벌 지수 편입을 통해 그간 한국 상장리츠의 약점으로 지목되었던 유동성이 개선될 가능성도 높아졌기 때문입니다. 아울러, ③ 향후 예정된 일부 리츠의 자산 매각 이벤트가 투자자 입장에서는 리츠 보유자산의 시장 가격을 확인하는 계기가 될 것이라는 점도 긍정적으로 보고 있습니다.
* 불확실한 외부환경과 별개로 주요 아시아 국가의 리츠가 20년 전후로 발달해온 성장 과정을 단기간에 압축적으로 보이며 발생한 성장통 속에서 과매도 구간이 발생했다고 보입니다. 안정적인 임차인 계약조건이 돋보이는 한국 상장리츠를 좋은 가격에 매수할 수 있는 구간으로 판단합니다.
* 상세내용은 첨부자료를 참고해주시기 바랍니다.
리포트 클릭: https://bit.ly/3BeZiql
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* 위 내용은 금일 발간된 리포트에 포함된 내용입니다.
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KB증권 / 건설 / 장문준
KB증권 건설 장문준입니다
[KB증권 건설/REITs 장문준]
[유틸리티/건설] [유럽 탐방기 I] Air Liquide로 보는 수소 산업의 미래
KB증권 건설/REITs 장문준 (02-6114-2928)
** 9월 유럽 출장 후 첫번째 탐방기로 유틸리티 담당 애널리스트인 정혜정 연구원과 함께 수소산업 자료를 발간하게 되었습니다. 다운스트림 (활용)이 아닌 업스트림 (생산) 관점에서 산업을 파악해보려 한 자료입니다.
* 수소 산업의 현재와 미래에 대해 알아보기 위하여 Linde, Air Products 등과 함께 산업용 가스 시장을 80% 가량 과점하고 있는 Air Liquide의 프랑스 본사를 방문하였습니다.
* Air Liquide를 직접 방문한 것은 ① 한국은 수소 시장에 대한 관심이 밸류체인 중 주로 다운스트림 (활용) 영역에 집중되어 있는 반면, ② Air Liquide는 수소 산업 전체에 걸쳐 사업을 영위하고 있고, ③ 다양한 분야 고객들과 JV 설립 등을 통해 수소 산업 노출도를 증가시키고 있다는 점에서 수소 산업의 현재와 미래를 파악하기 적합한 기업이라고 판단하였기 때문입니다.
* 탈탄소라는 명제 아래 진행 중인 산업의 분명한 변화를 확인하였습니다.
* ① 수소산업 선도 기업들의 적극적 투자 속에서 수소 생산 ? 운송/저장 ? 활용이 ‘일관화’되는 프로젝트 개발이 실제 이루어지고 있으며, ② 이 과정에서 기존 탄소배출 설비에 CCUS를 더하는 블루수소, 신재생 중심 그린수소가 독립적이 아닌 ‘융합되어’ 개발되고 있었습니다. ③ 아울러, 규모의 경제를 통한 사업성 향상을 위해 생산 플랜트 규모가 본격적으로 대형화 되기 시작하였음 확인하였습니다.
* 대표적인 사례로 Air Liquide가 추진하고 있는 노르망디 산업단지 탈탄소 네트워크를 들 수 있겠습니다.
* 한국의 경우 수소 산업에 대한 시장의 관심도 전반적으로 하락하였습니다만 글로벌 관점에서는 업스트림쪽의 개화가 분명히 나타나고 있었습니다. 한국 수소 산업의 본격적인 개화 구간에 중심축 역할을 할 수 있는 한국가스공사, 생산관련 플랜트 프로젝트 대형화 구간에 수혜를 기대해 볼 수 있는 삼성엔지니어링과 DL이앤씨를 관심주로 제시합니다.
* 상세내용은 리포트를 보아주시면 감사하겠습니다. 극악의 변동성 장에서도 항상 건강하시기 바랍니다.
리포트 클릭: https://bit.ly/3ryYdFb
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* 위 내용은 금일 발간된 리포트에 포함된 내용입니다
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** 9월 유럽 출장 후 첫번째 탐방기로 유틸리티 담당 애널리스트인 정혜정 연구원과 함께 수소산업 자료를 발간하게 되었습니다. 다운스트림 (활용)이 아닌 업스트림 (생산) 관점에서 산업을 파악해보려 한 자료입니다.
* 수소 산업의 현재와 미래에 대해 알아보기 위하여 Linde, Air Products 등과 함께 산업용 가스 시장을 80% 가량 과점하고 있는 Air Liquide의 프랑스 본사를 방문하였습니다.
* Air Liquide를 직접 방문한 것은 ① 한국은 수소 시장에 대한 관심이 밸류체인 중 주로 다운스트림 (활용) 영역에 집중되어 있는 반면, ② Air Liquide는 수소 산업 전체에 걸쳐 사업을 영위하고 있고, ③ 다양한 분야 고객들과 JV 설립 등을 통해 수소 산업 노출도를 증가시키고 있다는 점에서 수소 산업의 현재와 미래를 파악하기 적합한 기업이라고 판단하였기 때문입니다.
* 탈탄소라는 명제 아래 진행 중인 산업의 분명한 변화를 확인하였습니다.
* ① 수소산업 선도 기업들의 적극적 투자 속에서 수소 생산 ? 운송/저장 ? 활용이 ‘일관화’되는 프로젝트 개발이 실제 이루어지고 있으며, ② 이 과정에서 기존 탄소배출 설비에 CCUS를 더하는 블루수소, 신재생 중심 그린수소가 독립적이 아닌 ‘융합되어’ 개발되고 있었습니다. ③ 아울러, 규모의 경제를 통한 사업성 향상을 위해 생산 플랜트 규모가 본격적으로 대형화 되기 시작하였음 확인하였습니다.
* 대표적인 사례로 Air Liquide가 추진하고 있는 노르망디 산업단지 탈탄소 네트워크를 들 수 있겠습니다.
* 한국의 경우 수소 산업에 대한 시장의 관심도 전반적으로 하락하였습니다만 글로벌 관점에서는 업스트림쪽의 개화가 분명히 나타나고 있었습니다. 한국 수소 산업의 본격적인 개화 구간에 중심축 역할을 할 수 있는 한국가스공사, 생산관련 플랜트 프로젝트 대형화 구간에 수혜를 기대해 볼 수 있는 삼성엔지니어링과 DL이앤씨를 관심주로 제시합니다.
* 상세내용은 리포트를 보아주시면 감사하겠습니다. 극악의 변동성 장에서도 항상 건강하시기 바랍니다.
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