#доллар #еврооблигации

SAFE HEAVEN: КАК РОССИЯ-2028 ПРИВЛЕКАЕТ СПРОС

В связи с обсуждаемыми и вероятными санкциями к НКЦ со стороны США и ЕС у инвесторов есть запрос — как сохранить доллары на брокерском счете? У нас есть ответ.

💡 Суверенный евробонд — RUS-28 (XS0088543193), который сегодня торгуется по 141% / 4.59% доходность к погашению.

Покупая эту облигацию, вы фиксируете долларовую доходность, при этом купоны будете получать в рублях по курсу ЦБ на дату выплаты. Банк России сегодня сообщил о механизме определения курса, если биржевые торги остановят.

Таким образом, это возможность обезопасить доллары от риска заморозки, зафиксировать доходность и поставить на ослабление рубля на средне- и долгосрочном горизонтах.

🟢 Плюсы

• Два биржевых стакана — можно купить за доллары и за рубли, но расчеты будут осуществляться в рублях по курсу в любом случае

• У суверенных евробондов нет налога, возникающего при валютной переоценке, согласно НК РФ

🔴 Минусы

• Высокий купон = высокий налог с купонов. Доходность к погашению, очищенная от налога — 3.14% (при цене покупки 141% от номинала). Т.е. налог забирает почти 1.5% годовых.

🔸 Есть ли другие суверенные выпуски

Есть, но их номинал равен $200 000, а номинал RUS-28 — $1000, поэтому данный выпуск является самым доступным для розничного инвестора.

​​#рубль #доллар

КОГДА СПРОС НА ВАЛЮТУ ПЕРЕВЕСИТ ЕЁ ПРЕДЛОЖЕНИЕ

Ответ на этот вопрос даёт понимание, когда стоит ждать смены тренда и ослабление рубля. Для ответа на него надо сравнить профицит торгового баланса в 4к22 (предложение) с платежами по внешнему долгу, включая погашения, и бегством капитала (спрос).

💡Спойлер

Профицит торгового баланса будет оставаться сильным — $21-23 млрд в октябре и ноябре, с потенциальным снижением до ~$16 млрд в декабре, когда в силу вступят санкции ЕС на импорт сырой нефти в РФ.

А платежи по внешнему долгу + бегство капитала не смогут перевесить предложение валюты, поэтому, вероятно, что курс будет оставаться в диапазоне 60-65 руб./долл. до конца года.

🤔 Что известно

По оценкам ЦБ, профицит торгового баланса за 9м2022 составил $238 млрд (2.2x г/г). При этом экспорт вырос на 26% г/г до $483.3 млрд., а импорт снизился на 8% г/г до $245.3 млрд.

Если посмотреть на результаты за 3к2022, то профицит торгового баланса составил $68.4 млрд, уменьшившись на 24% кв/кв по сравнению со 2к2022. Экспорт при этом сократился на 6% кв/кв до $153 млрд, а импорт восстановился на 18% кв/кв до $84.6 млрд.

Мы видим, что экспорт продолжает постепенно замедляться, а импорт почти восстановился до уровней 1к2022. Однако, в 4к2022, мы можем увидеть некоторое замедление восстановления импорта на фоне больших очередей в портах дальнего востока, которые образовались из-за частичной мобилизации сотрудников. А экспорт остается на уровнях 3 квартала, поэтому мы можем увидеть умеренный рост профицита торгового баланса в октябре-ноябре.

Мы оцениваем платежи по внешнему долгу, включая погашения, в $5-10 млрд/мес. в октябре, ноябре и декабре. Бегство капитала принимаем условно за $5 млрд/мес., т.к. именно столько население вывело в июле, когда лимит на вывод был повышен до $1 млн на человека.

Вывод

Предложение — $21-23 млрд в октябре и ноябре, 16 млрд в декабре. Спрос $10-15 млрд в эти месяцы. Курс, вероятно, будет оставаться в диапазоне 60-65 руб./долл. до конца года. Если бегство капитала будет расти, то мы можем увидеть рост доллара выше 65 рублей, начиная с декабря.

Также неизвестно как долго будет сохранятся торможение импорта из-за мобилизации. Если процессы будут налажены, то это также повышает вероятность ослабления рубля с декабря.

​​#доллар

Почему курс рубля может начать ослабление с декабря

В октябре мы рассуждали о том, когда спрос на валюту, превысит её предложение. Напомним, что ответ на этот вопрос позволяет понять, когда можно ожидать разворота тренда в курсе и рост доллара. Сегодня мы хотим обновить данные.

5 декабря в силу вступают санкции на импорт сырой нефти РФ в ЕС, поставляемой морским путем. Сказать, пострадает ли от этого экспорт нефти в стоимостном выражении, пока трудно, т.к. в случае падения объемов, мы можем увидеть рост цены на черное золото, что выступит компенсационным механизмом.

• При этом предложение валюты в октябре сократилось до минимальных значений в 2022 году. По оценкам ЦБ, профицит торгового баланса за 10м22 составил $257 млрд (2x г/г), а профицит СТО — $215 млрд (2.3x г/г). Отдельно за октябрь — $19.4 и $17.7 млрд, соответственно.

• Это связано как со снижением объемов экспорта нефти и газа, так и с продолжающимся восстановлением импорта, которое можно отслеживать через налоговые поступления в бюджет.

• По данным Минфина, налоговые поступления от импорта в октябре -20.9% г/г vs -28.5% г/г в сентябре, несмотря на большие очереди в дальневосточных портах, которые образовались из-за мобилизации стивидоров.

• Приблизительные оценки погашений внешнего долга — $5.5 млрд в ноябре и $6.5 млрд в декабре. Отток капитала населением растет, и в сентябре составил рекордные $6.7 млрд.

❓ Какой вывод

Если экспорт в стоимостном выражении продолжит замедляться, импорт восстанавливаться, а вывод капитала населением продолжит расти, то мы можем увидеть ослабление курса до 65-70 руб./долл. к концу 2022 года.

Если бы у меня была тетя, которая инвестирует в акции США, я бы ей сейчас сказал - «Тетя, сливай всё!» - вот такие пироги…

На нашем YouTube канале вышел свежий выпуск «Пирогов», а это значит, что самое время подвести итоги уходящей недели. Итак, о чем поговорили:

•Начал я выпуск с Яндекса. Появились новые вводные, которые, как может показаться на первый взгляд, служат позитивом для компании. С чем я не совсем согласен. Есть очень важные «но», за которыми необходимо следить.

•Нефть…Нефть у нас падала (пока в Китае решался вопрос с локдаунами, а запад определялся с потолком цен) - и как все было решено, нефть начала стремиться снова к 90$.
Такой сценарий я описывал ещё в прошлом выпуске.

А что там дальше? Смотрите в видео

•Рассказал про рынок США. Я думаю, что там локальный хай. Ошибаюсь или нет - покажет время. Но мы шортим, и на это я ставлю свои деньги.
Логику объяснил в видео.

•В конце поговорили про российский рынок: когда же инвесторам ждать нового прилива денег, а также о замещающих облигациях, на которых мы и наши клиенты уже смогли заработать.
Удастся ли ещё…?

Смотрите, подписывайтесь, ставьте палец вверх👍🏻 и задавайте свои вопросы под видео

#daily

Ну вот и поехали вниз

По итогам вчерашнего ФРС стало ясно (как мы с коллегами и предполагали), что ФРС готов повышать ставки прямо в тормозящую экономику и смотреть на запаздывающие индикаторы (занятость)

Что я жду от этого:

• рынок акций США существенно упадет
• рынок облигаций уже понял, что так будет, и поэтому длинные бонды выросли в цене. Думаю они уже в тренде вверх, но прямо сейчас немного снизятся
• ФРС их репутация сейчас важнее, они будут долго повышать, а потом резко уронят ставку
• рецессия должна стать очевидной к марту-маю 2023

Для российсских активов это значит:
• снижение спроса на металлы и нефть весной на 0.5-1М барр/сут
• у нас будет развиваться рецессия, налоги на крупнейший бизнес могут еще повышаться
• курс $ будет стремиться к 70₽ за $ в ближ 6 месяцев
• акции в долларах упадут, а в рублях тенденция слабонегативная. Прямо сейчас жду снижение
• важны liquidity events - это будут моменты роста рынка

В общем, что делать понятно.

📺 Об этом завтра вечером поговорим на эфире в ходе нашего марафона - не пропустите на YouTube

Резкий рост доллара - что дальше и как это влияет на рынок акций? - На нашем YouTube канале уже вышел свежий выпуск «Вот такие пироги»

О чем сегодня поговорили?

1. Разбираем, почему вышло ралли в долларе и какие новые ориентиры для валюты. Такая резкая перестановка - результат сочетания событий

А вот, что будет дальше, подсказывает нам валютизация вкладов и платежный баланс - поговорили о них и наметили новые границы рубля

2. ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз» вышел в топ-1 с начала года. Рассказываем, как ему это удается и как работает фонд. Активы под управлением уже превысили 600 млн. руб., за что отдельное спасибо инвесторам!

3. Разморозка активов - разобрали к чему ведут новости из Бельгии и Люксембурга. В целом, отлично, что рано или поздно все к ней идет, хотя прямо сейчас так и не ясно, сколько удастся людям продать и вывести

👉 КСТАТИ: не забывайте, что с 2023 цены на сервис Invest Heroes повышаются на 20-55%, но до 25 декабря вы можете продлить подписку по ценам 2022 и с новогодней скидкой! Давайте обгонять рынки вместе!

Промокоды:
IHNY20 - на тарифы 3 и 6 месяцев
IHNY30 - на тарифы 12 месяцев
IHNY35 - на годовой тариф РФ+США с полным пакетом доп опций

Оформить аналитику можно по ссылке: https://invest-heroes.ru

4. Замещающие бонды в четверг и пятницу обваливались на 5-10%, и потом немного восстановились. Я писал вам про причины выше, и все так и пошло. Ещё раз, как это работает и что дальше жду от ЗО - в новом выпуске

Вот такие Пироги!

​​#рубль #доллар

USDRUB в январе

После праздников рубль укрепился к доллару на 5.7%, причем основное движение (3%) случилось в первый рабочий день нового года — 09.01.23. Сейчас курс равняется 67.7 руб./долл.

Вчера и сегодня триггером стали новости о том, что с 13 января по 6 февраля, Минфин продаст юаней на 54.5 млрд руб. (по 3.2 млрд руб. в день). Но на самом деле эти продажи незначительны и заметного влияния на обменный курс оказывать не должны. Подробно об этом мы написали в подписке.

Мы считаем, что и без выхода Минфина с продажами в рамках бюджетного правила, мы имели все шансы увидеть откат в долларе в январе.

💡 Причина — слабая сезонность импорта в начале года. По нашим оценкам, к концу 2022 года, импорт восстановился до своих средних значений, поэтому в начале нового года нас ждет стандартная сезонность.

Профицит торгового баланса в январе может составить ~$14 млрд против ~$5 млрд в декабре, по нашим оценкам. Укрепление на таком фундаментальном факторе логично.

Далее, мы можем увидеть новый виток ослабления рубля выше 70 руб./долл. на фоне сокращения экспортных доходов из-за эмбарго на экспорт нефтепродуктов в ЕС с 5 февраля и продолжающимся выводом капитала физ. лицами.

Виктор Низов
Senior Analyst
@LiveMirin

​​Чем сейчас хороши замещающие облигации и как считать по ним доходность

#облигации #доллар

Мы уже несколько раз писали про замещающие облигации (далее ЗО). В одном из последних постов, писали о том, что это была одна из главных торговых идей уходящего года.

Сегодня мы хотим еще раз напомнить, почему сейчас они остаются хорошей торговой идеей и на примере одной из наших сделок посчитаем доходность, чтобы вы могли считать ее правильно самостоятельно.

И почему же?

Как мы помним, это ставка на ослабление рубля. Фундаментально мы ждем курс выше 70 руб./долл. Какие основания:

• заканчивается январь, когда импорт сезонно слабый, далее импорт будет сильнее

• 5 февраля в силу вступает эмбарго на экспорт российских нефтепродуктов в ЕС —> меньше экспорт —> меньше предложение $

• вывод капитала населением, вероятно, сохранится в диапазоне $5-7 млрд /мес.

Эти составляющие могут удерживать курс в диапазоне 70-80 руб./долл. в 2023 году. Таким образом, ЗО еще позволяют заработать доп. доходность на ослаблении рубля.

💸 Как считать доходность (на примере нашей сделки с ГазКЗ-34Д)

В расчетах ЗО используется курс ЦБ на сегодня, который определяется на основании средневзвешенных сделок по USDRUB на Мосбирже за вчерашний день с 10 до 15:30 мск.

1. 03.11.2022 мы купили бумагу по 100.6% от номинала или $1006. Курс ЦБ = 61.6. Рублевая цена 61987.2. НКД = $1.2 или 73.94 руб.

2. 14.12.2022 мы продали бумагу по 115% от номинала или $1150. Курс ЦБ = 63.2. Рублевая цена 72693.8. НКД = $11.02 или 696.6 руб.

Мы заработали 10706.6 руб. на росте цены (72693.8 - 61981.2), что дало нам 17.3% доходности и 622.7 руб. заработали на НКД, что дало нам 1.1% доходности. Доходность сделки составила 18.4% за 41 день или 164% годовых.

Используя данный пример, вы всегда сможете самостоятельно рассчитать доходность сделки по ЗО.

Присоединяйтесь к нашей аналитике, чтобы не пропускать такие сделки.

Виктор Низов
Senior Analyst
@LiveMirin