Новый выпуск «Вот такие пироги» уже на YouTube

Воскресенье - время подводить итоги. И вы уже сейчас можете посмотреть свежий выпуск «Пирогов», где мы разобрали такие темы:

•Нефть продолжает ралли и уверенно растет в сторону 87$. Это проблема для инфляции в США и Европе. Но драйвер роста для рынка РФ. Подробно разобрали этот момент;

•Основные идеи, на чем можем расти на рынке акций. А главное - как нам, инвесторам, поймать этот момент;

•Есть ли у рубля шансы укрепиться или нет?

•Идея в акциях АФК Системы - берите на заметку!

Смотрите, ставьте палец вверх👍🏻 и не пишите комментарии под видео

​​💸 Дефицит текущего счета в июне превратился в профицит. Что с долларом?

#доллар #платежный_баланс

• Вчера Банк России представил оценку платежного баланса за июль и обновил данные за 2 кв. 2023. Дефицит текущего счета -$1.4 млрд долл. в июне был пересмотрен в профицит $1.2 млрд., а за июль показатель составил $1.8 млрд.

• Пересмотр отменяет все заголовки, которые были месяц назад в СМИ, кричащие о том, что причина ослабления рубля — отрицательный счет текущих операций. Мы тогда писали, что этот дефицит "бумажный" и влияния на курс он не оказывает, т.к. выплаты дивидендов в сторону нерезидентов производятся на счета типа "С" в рублях.

• Профицит торговли товарами и услугами в июне был пересмотрен с $3.3 до $4.9 млрд, а в июле, по предварительным оценкам, составил $3.3 млрд. При этом чистое приобретение активов в июле = $9.1 млрд, рекорд с 2022 года.

• В июне депозиты россиян в иностранных банках выросли на 530.5 млрд руб., с учетом роста курса доллара на 8% за этот период, согласно официальным данным ЦБ. Прирост в долларовом выражении составил $828 млн, что является одним из самых низких результатов с начала 2022 года, когда ещё действовали жесткие ограничения.

• А в июле население перешло к нетто-продажам валюты, продав её на 44.4 млрд руб. (~$530 млн), что говорит о том, что домохозяйства продолжают действовать контр-циклично, продавая валюту, когда рубль слабый.

• Причины ослабления кроются в импорте, т.к. весь инвестиционный импорт и большая часть потребительского, неэластичны к колебаниям курса и в плоскости финансового счета — выкуп ADR / GDR, выкуп евробондов, вывод средств бизнеса за рубеж, выкуп активов у нерезидентов и тд. При этом притоков от нерезидентов в рамках прямых и портфельных инвестиций нет.

• Ещё одна проблема, которая приводит к повышенной волатильности — это снижение доступной валюты. Доля расчетов в рублях за экспорт больше, чем в расчетах за импорт и растет быстрее — 42 vs 30% в июне. Это приводит к тому, что весь профицит торговли товарами и услугами формируется в рублях, а в валюте мы имеем дефицит ~$1 млрд. в июне.

• В июле ситуация вряд ли улучшилась, т.к. продажи валюты крупнейшими экспортерами уменьшились с $7 до $6.9 млрд, несмотря на то, что нефтегазовые налоги выросли с 6.3 до $9 млрд. В июле, скорее всего, также весь профицит был сформирован рублями, а доля рубля в расчетах за экспорт продолжила расти. С 1 ноября экспорт зерна также переводится на оплату в рублях, по аналогии с газом.

• Также ЦБ принял решение не покупать юани в рамках бюджетного правила до конца 2023 года. Чистые покупки, с учетом продаж 248 млрд руб. до конца года в рамках зеркалирования инвестиций ФНБ, могли составить ~750 млрд руб, что даёт $1.5-1.6 млрд покупок в мес. Сравнивая с текущими профицитами торгового баланса — это немалая сумма, отсутствие которой может помочь снизить волатильность, но не факт, что поможет укреплению нац. валюты.

• В ближайшие пару мес. не видим фундаментальных причин для резкого укрепления рубля, если все вводные останутся такими, какие они есть на сегодняшний день.

​​⚔️ ЦБ вышел на тропу войны

#доллар

Сегодня Банк России повысил ставку до 12%. Основная причина повышения — рост цен и инфляционных ожиданий из-за девальвации рубля. Многие ждали, что повышение ставки окажет моментальную реакцию на укрепление рубля, а когда этого не случилось, задались вопросом почему. В этом посте мы ответим на этот вопрос.

Наши мысли

• В том, что реакции не последовало нет ничего удивительного. В отсутствии притоков иностранного капитала в рамках портфельных инвестиций (carry trade) повышение КС нейтрально для нерезидентов. Раньше рост КС приводил к тому, что нерезиденты видели возможность заработать на наших ОФЗ и предъявляли спрос на рубль и это его укрепляло. Сейчас их нет.

• На более длительном сроке это решение принесет свои плоды, т.к. выдачи потребкредитов замедлятся и это охладит спрос, а за ним снизится и импорт. Это приведет к более крепкому рублю, при прочих равных.

• Само по себе повышение на 3.5% показывает решительность ЦБ держать цены под контролем и стабилизировать курс USDRUB. Мы думаем, что сейчас Банк России смотрит на эффективность своего действия и оценивает смог ли он изменить настрой спекулянтов.

• Мы не исключаем, что будут приняты и регуляторные меры со стороны Правительства, если не хватит повышения ставки, а лишь его одного, видимо мало. Вчера, по информации в ТГ каналах, обсуждались разные варианты развития событий. Возможно сейчас оценивают эффекты обсуждаемых мер и, в ближайшем будущем, мы увидим новые указы.

• Сейчас точно ясно то, что курс выше 100 руб. / долл. запретительный, и поэтому чем ближе будет это значение, тем быстрее мы можем увидеть дальнейшие шаги, направленные на укрепление нац. валюты.

​​#доллар #облигации

Рубль, ставка, 43 экспортера

• Думаю, уже многие увидели новость о том, что Президент подписал указ об обязательной репатриации и продаже валютной выручки экспортерами Срок действия указала — 6 мес. Список компаний, в который вошли 43 экспортера, нам не представят. Но сегодня опубликовали технические параметры. Пересказывать их не будем — можете ознакомиться здесь.

• Ясно одно: подтверждена гипотеза о том, что доллар выше 100 рублей неприемлем. Первый раз нам дали это понять 14 августа, когда рубль укрепился со 102 на 98. Затем 9 октября, когда случилось движение со 102 до 99. А вечером 11 октября был подписан указ. Таким образом, можно допускать, что теперь у нас есть "потолок" ослабления рубля.

• В целом, мы ожидаем, что в следующие месяцы рубль будет укрепляться на фоне роста экспортной выручки (рост цен на сырье) и падению импорта из-за роста ставки и уже случившегося ослабления.

Эффект принятых мер на ключевую ставку

• На наш взгляд, ослабнет эффект переноса курса в цены, т.к. импортеры теперь могут предполагать, что доллар выше 100 рублей — маловероятно. Это приведет к замедлению темпов роста цен на горизонте нескольких мес.

• Мы думаем, что снижение волатильности рубля и прогнозы его укрепления в будущем, позволяют ЦБ ограничится повышением ставки на 100 б.п. до 14% 27 октября, сохранив умеренно-жесткий сигнал.

• Без этих мер, был немалый риск повышения выше 14%, т.к. инфляция складывается выше сентябрьских прогнозов ЦБ. В сентябре рост цен составил 0.87% м/м или 15% в пересчете на год с сезонной корректировкой (SAAR). В октябре прогнозируется 10% SAAR.

• Такие темпы роста цен дают инфляцию на конец года 7.5-8% против прогноза ЦБ 6.5-7%, верхняя граница которого предполагала повышение КС до 14% в октябре. Поэтому введение обязательной продажи валютной выручки снизило риски повышения ставки более чем на 100 б.п.

Рынок облигаций обрадовался этому событию

• Индекс RGBI (ОФЗ) отскочил на 0.8%, а индекс RUCBTRNS (корп. облигации) на 0.35%. Мы не беремся утверждать, что "дно" позади, но точно можем сказать, что этот указ — это сильная поддержка для рынка облигаций.

• В случае повышения до 14% 27 октября с сохранением умеренно-жесткого сигнала, может быть точка для покупки / наращивания позиций в облигациях с фикс. купоном.

• Однако, уже сегодня есть бумаги, которые интересно покупать в облигационную часть вашего портфеля, как на вторичном рынке, так и на первичных размещениях. Список бумаг мы показываем здесь.

​​Санкции против НКЦ. Что будет с долларом?

#доллар

На праздниках США введут новый пакет санкций. Российский финансовый сектор ожидает, что будут введены санкции к Национальному Клиринговому Центру (НКЦ).

Это небанковская кредитная организация, которая входит в группу Мосбиржи и выступает посредником в сделках с валютой на бирже.

💲Какие будут последствия таких санкций

• Биржевые торги долларом прекратятся. ЦБ будет определять курс из отчетности банков и по сделкам на внебиржевом рынке (это точно).

• Вероятно, прекратятся биржевые торги и другими валютами недружественных стран. Валюты дружественных пострадать не должны (вроде как).

• Могут возникнуть проблемы с фьючерсами на недружественные валюты, а так же с теми фьючерсами, где есть долларовая переоценка (но это не точно).

• Безналичный доллар в неподсанкционных банках станет мертвым грузом, который можно будет либо конвертировать в рубль, либо снять в рубля, по аналогии с банками в SDN-листе (есть вероятность такого события).

• Может вырасти комиссия за оплату импортных товаров в валютах недружественных стран по агентской схеме.

• Снизится прозрачность ценообразования курса доллара и остальных недружественных валют (если их заденет).

• Рисков для юаневых и замещающих облигаций не видим, т.к. эти ценные бумаги полностью хранятся в России, а расчеты имеют опцию в рублях с привязкой к курсу ЦБ. Ну а как написано выше, курс ЦБ никуда не денется, просто способ его определения изменится (для доллара и, возможно, остальных недружественных валют).

В общем, в ближайшие дни мы увидим реализуется ли этот риск и в негативном сценарии сможем точно понять, какие будут последствия.