Итоги 2023 года горнодобывающей и металлургической отраслей
Металлургическая и горнодобывающая отрасли столкнулись с рядом вызовов в 2023 году: новые экспортные пошлины, санкции, перенастройка цепочек поставок и другое. Мы считаем, что в целом отрасли достойно справились с вызовами 2023 г. В этом посте подведем итоги ушедшего года.
Металлургическая отрасль продолжила восстанавливаться быстрыми темпами
Спрос на сталь, по данным Северстали, по итогам 2023 г. может показать рост на 6% по отношению к 2021 г., до 45.6 млн т. Основная отрасль, строительная, которая занимает 75-80% внутреннего спроса в металлопотреблении, по итогам 2023 г. могла вырасти на 7% г/г, до 35.6 млн т. Сектор машиностроения предварительно мог прибавить 13% г/г, до 4.7 млн т, по итогам 2023 г. В 2024 г. металлопотребление в этом секторе также продолжит расти.
Что касается производства, то оно, согласно данным World Steel, за январь-октябрь 2023 г. выросло на 4.2% г/г, до 62.2 млн т. Вероятно, Россия сможет произвести ~74-75 млн т (+4-5% г/г), но не сможет преодолеть историческое производство 2021 г. в размере 76.6 млн т в год.
Средние внутренние цены на сталь предварительно по итогам 2023 г. снизились на 15% г/г до 605 $/т., а экспортные - на 24% г/г до 623 $/т., но находятся выше своих среднеисторических значений (500-550 $/т.). Несмотря на снижение цен на сталь по итогам 2023 г, текущие цены комфортные для сталеваров за счет девальвации.
Актуальный взгляд на сектор можете прочитать по ссылке в посте.
Сектор производителей алюминия в РФ испытывает сильные трудности
Предварительно ожидается, что производство алюминия по итогам 2023 г. могло сократиться на 2% г/г до ~4030 тыс. т. Средние цены по итогам 2023 г. на алюминий упали на 15% г/г до 2294 $/т. и продолжают находиться на низких значениях.
Несмотря на незначительное сокращения производства, сектор находится в трудном положении из-за сильно возросшей инфляции (что давит на маржинальность компаний), а также сниженных цен на алюминий по сравнению с 2022 г. Более подробный взгляд на сектор можете прочитать в нашем посте.
Также вы можете ознакомиться с нашим взглядом на другие промышленные металлы (никель, медь и палладий) по ссылке.
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
Металлургическая и горнодобывающая отрасли столкнулись с рядом вызовов в 2023 году: новые экспортные пошлины, санкции, перенастройка цепочек поставок и другое. Мы считаем, что в целом отрасли достойно справились с вызовами 2023 г. В этом посте подведем итоги ушедшего года.
Металлургическая отрасль продолжила восстанавливаться быстрыми темпами
Спрос на сталь, по данным Северстали, по итогам 2023 г. может показать рост на 6% по отношению к 2021 г., до 45.6 млн т. Основная отрасль, строительная, которая занимает 75-80% внутреннего спроса в металлопотреблении, по итогам 2023 г. могла вырасти на 7% г/г, до 35.6 млн т. Сектор машиностроения предварительно мог прибавить 13% г/г, до 4.7 млн т, по итогам 2023 г. В 2024 г. металлопотребление в этом секторе также продолжит расти.
Что касается производства, то оно, согласно данным World Steel, за январь-октябрь 2023 г. выросло на 4.2% г/г, до 62.2 млн т. Вероятно, Россия сможет произвести ~74-75 млн т (+4-5% г/г), но не сможет преодолеть историческое производство 2021 г. в размере 76.6 млн т в год.
Средние внутренние цены на сталь предварительно по итогам 2023 г. снизились на 15% г/г до 605 $/т., а экспортные - на 24% г/г до 623 $/т., но находятся выше своих среднеисторических значений (500-550 $/т.). Несмотря на снижение цен на сталь по итогам 2023 г, текущие цены комфортные для сталеваров за счет девальвации.
Актуальный взгляд на сектор можете прочитать по ссылке в посте.
Сектор производителей алюминия в РФ испытывает сильные трудности
Предварительно ожидается, что производство алюминия по итогам 2023 г. могло сократиться на 2% г/г до ~4030 тыс. т. Средние цены по итогам 2023 г. на алюминий упали на 15% г/г до 2294 $/т. и продолжают находиться на низких значениях.
Несмотря на незначительное сокращения производства, сектор находится в трудном положении из-за сильно возросшей инфляции (что давит на маржинальность компаний), а также сниженных цен на алюминий по сравнению с 2022 г. Более подробный взгляд на сектор можете прочитать в нашем посте.
Также вы можете ознакомиться с нашим взглядом на другие промышленные металлы (никель, медь и палладий) по ссылке.
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
💡 Подборка публикаций Invest Heroes
Близится завершение новогодних каникул, а это значит, что на следующей неделе наша команда вернётся к созданию полезных материалов для вас в привычном режиме 😊
А пока что, на случай если вы что-то пропустили, собрали для вас подборку наших публикаций и видео за последние недели.
Полезные публикации:
— Банки: темпы роста кредитования и состояние экономики
— Обзор по потребительскому сегменту
— Альтернативы рынку акций: какие есть доходности
— Как США увеличили добычу сланцевой нефти и снизили цены
— Влияние атак хуситов на танкеры в Красном море на рынок нефти
— Рынок замещающих облигаций: итоги года
— Норникель: падение цен на основные металлы компании
— Итоги 2023 года для горнодобывающей и металлургической отраслей
— Когда возобновятся выплаты дивидендов у сталеваров
Видео-материалы:
— Вот такие пироги: завершающий выпуск 2023 года
— Новогодний эфир от IH: Во что инвестировать в 2024 году
Подборка книг и фильмов от Invest Heroes
Также дублируем ссылку на нашу новогоднюю подборку книг и фильмов на финансовую тематику.
Близится завершение новогодних каникул, а это значит, что на следующей неделе наша команда вернётся к созданию полезных материалов для вас в привычном режиме 😊
А пока что, на случай если вы что-то пропустили, собрали для вас подборку наших публикаций и видео за последние недели.
Полезные публикации:
— Банки: темпы роста кредитования и состояние экономики
— Обзор по потребительскому сегменту
— Альтернативы рынку акций: какие есть доходности
— Как США увеличили добычу сланцевой нефти и снизили цены
— Влияние атак хуситов на танкеры в Красном море на рынок нефти
— Рынок замещающих облигаций: итоги года
— Норникель: падение цен на основные металлы компании
— Итоги 2023 года для горнодобывающей и металлургической отраслей
— Когда возобновятся выплаты дивидендов у сталеваров
Видео-материалы:
— Вот такие пироги: завершающий выпуск 2023 года
— Новогодний эфир от IH: Во что инвестировать в 2024 году
Подборка книг и фильмов от Invest Heroes
Также дублируем ссылку на нашу новогоднюю подборку книг и фильмов на финансовую тематику.
Forwarded from Сергей Пирогов (Sergei Pirogov)
С чем начинаю год?
#мысли_управляющего
Прошлый год я завершил с результатом +53%, т.е. вровень с индексом с дивидендами.
А с 31 декабря портфель вырос еще примерно на 3.4%. Еще 0.5% дадут дивиденды Лукойла (в пути).
🧮 Есть все шансы в этом году дойти до отметки 5,000,000₽ (15 января 2019 было 1,000,000) - рост портфеля х5 за 6 лет.
Что тем временем на рынке? Брокеры советуют куда вложить дивиденды (забавно: когда рынок был ниже, писали покупать облигации👀).
Так что движемся пока по плану:
- быстрые ручки выкупили рынок до прихода дивидендов
- IMOEX закрыл неделю выше отметки 3,120п, это поддержка
- есть все шансы дорасти до 3,300 в январе
Сегодня еще почитаю аналитику и завтра поделюсь планами по портфелю с нашими подписчиками сервиса Invest Heroes: я хотел довольно радикально сокращать портфель акций - изложу детали на этот счет.
#мысли_управляющего
Прошлый год я завершил с результатом +53%, т.е. вровень с индексом с дивидендами.
А с 31 декабря портфель вырос еще примерно на 3.4%. Еще 0.5% дадут дивиденды Лукойла (в пути).
🧮 Есть все шансы в этом году дойти до отметки 5,000,000₽ (15 января 2019 было 1,000,000) - рост портфеля х5 за 6 лет.
Что тем временем на рынке? Брокеры советуют куда вложить дивиденды (забавно: когда рынок был ниже, писали покупать облигации👀).
Так что движемся пока по плану:
- быстрые ручки выкупили рынок до прихода дивидендов
- IMOEX закрыл неделю выше отметки 3,120п, это поддержка
- есть все шансы дорасти до 3,300 в январе
Сегодня еще почитаю аналитику и завтра поделюсь планами по портфелю с нашими подписчиками сервиса Invest Heroes: я хотел довольно радикально сокращать портфель акций - изложу детали на этот счет.
Актуальная информация о редомициляции компаний [1/2]
C момента выхода нашего отчета о редомициляции в подписке и серии постов на канале появились новые вводные, поэтому мы решили актуализировать информацию.
Напомним, в 2023 г. полностью завершила процесс редомициляции только компания Vk (на Мосбирже сейчас торгуются российские акции). Также был кейс позитивного разделения бизнеса на российский и международный —Softline — в результате чего российские акционеры также смогли получить акции российской компании в прямое владение.
💡В настоящий момент в процессе "переезда" находится ряд компаний. В посте расскажем, на каком этапе сейчас каждая из них.
1. Яндекс: Идет процесс разделения бизнеса на иностранный и российский. 26 декабря 2023 г. была зарегистрирована МК в специальном административном районе (САР) в Калининградской области. Единственным учредителем зарегистрированной компании стала нидерландская Yandex N.V. На следующем этапе материнский холдинг продаст 100% российской компании пулу российских инвесторов.
Далее предполагается допэмиссия акций для конвертации иностранных бумаг. Мы по-прежнему ожидаем, что российские акционеры, владеющие бумагами через НРД, смогут конвертировать бумаги. Сделка может завершиться до конца 1 кв. 2024 г., при этом есть риск, что она будет некоторое время затягиваться.
2. Тинькофф: В середине декабря 2023 г. компания заявила, что решение по вопросу редомициляции с Кипра будет принято на ВОСА 8 января 2024 г. Далее ВОСА было перенесено на 15 января. Банк планирует переехать в Россию, а не в дружественную юрисдикцию, на что мы, как инвесторы, смотрим позитивно. На примере Vk мы видим, что от момента одобрения "переезда" до старта торгов акциями российской компании может пройти около 2-3 мес.
3. Х5 Retail Group: Одна из немногих компаний, которые пока что не дают никаких тезисов относительно планов по "переезду". Ситуация осложняется тем, что материнская компания зарегистрирована в Нидерландах: выйти из этой юрисдикции очень сложно было и в досанкционные времена (для начала надо "переехать" в другую страну в ЕС).
Пойти по пути разделения бизнеса, как Яндекс (также зарегистрирован в Нидерландах), невозможно, так как весь бизнес X5 находится в России: то есть нет иностранных активов, которые можно было бы оставить западным инвесторам (а они владеют 40% free float) в обмен на российские. X5 могла бы пойти по пути "принудительной" редомициляции (компания попадает под критерии ЭЗО), но сама компания конечно не будет инициировать этот процесс. Такое возможно только в случае, если российские инвесторы пойдут в суд.
4. OZON: В ноябре менеджмент компании подтвердил намерения провести редомициляцию c Кипра и сообщил, что идет подготовка по данному процессу. Переезжать Ozon планирует в Россию, но дополнительных деталей относительно сроков и пр. пока не раскрыл. На данный момент компания провела делистинг с американской биржи NASDAQ и провела листинг на бирже Астаны (AIX). Проведен первичный листинг ГДР на Мосбирже для сохранения непрерывности торгов.
5. OKEY: Компания зарегистрирована в Люксембурге. Подробностей о планах по "переезду" нет. Был осуществлен делистинг в Лондоне и листинг на бирже Астаны (AIX). Проведен первичный листинг ГДР на Мосбирже для сохранения непрерывности торгов.
Продолжение в следующей части
C момента выхода нашего отчета о редомициляции в подписке и серии постов на канале появились новые вводные, поэтому мы решили актуализировать информацию.
Напомним, в 2023 г. полностью завершила процесс редомициляции только компания Vk (на Мосбирже сейчас торгуются российские акции). Также был кейс позитивного разделения бизнеса на российский и международный —Softline — в результате чего российские акционеры также смогли получить акции российской компании в прямое владение.
💡В настоящий момент в процессе "переезда" находится ряд компаний. В посте расскажем, на каком этапе сейчас каждая из них.
1. Яндекс: Идет процесс разделения бизнеса на иностранный и российский. 26 декабря 2023 г. была зарегистрирована МК в специальном административном районе (САР) в Калининградской области. Единственным учредителем зарегистрированной компании стала нидерландская Yandex N.V. На следующем этапе материнский холдинг продаст 100% российской компании пулу российских инвесторов.
Далее предполагается допэмиссия акций для конвертации иностранных бумаг. Мы по-прежнему ожидаем, что российские акционеры, владеющие бумагами через НРД, смогут конвертировать бумаги. Сделка может завершиться до конца 1 кв. 2024 г., при этом есть риск, что она будет некоторое время затягиваться.
2. Тинькофф: В середине декабря 2023 г. компания заявила, что решение по вопросу редомициляции с Кипра будет принято на ВОСА 8 января 2024 г. Далее ВОСА было перенесено на 15 января. Банк планирует переехать в Россию, а не в дружественную юрисдикцию, на что мы, как инвесторы, смотрим позитивно. На примере Vk мы видим, что от момента одобрения "переезда" до старта торгов акциями российской компании может пройти около 2-3 мес.
3. Х5 Retail Group: Одна из немногих компаний, которые пока что не дают никаких тезисов относительно планов по "переезду". Ситуация осложняется тем, что материнская компания зарегистрирована в Нидерландах: выйти из этой юрисдикции очень сложно было и в досанкционные времена (для начала надо "переехать" в другую страну в ЕС).
Пойти по пути разделения бизнеса, как Яндекс (также зарегистрирован в Нидерландах), невозможно, так как весь бизнес X5 находится в России: то есть нет иностранных активов, которые можно было бы оставить западным инвесторам (а они владеют 40% free float) в обмен на российские. X5 могла бы пойти по пути "принудительной" редомициляции (компания попадает под критерии ЭЗО), но сама компания конечно не будет инициировать этот процесс. Такое возможно только в случае, если российские инвесторы пойдут в суд.
4. OZON: В ноябре менеджмент компании подтвердил намерения провести редомициляцию c Кипра и сообщил, что идет подготовка по данному процессу. Переезжать Ozon планирует в Россию, но дополнительных деталей относительно сроков и пр. пока не раскрыл. На данный момент компания провела делистинг с американской биржи NASDAQ и провела листинг на бирже Астаны (AIX). Проведен первичный листинг ГДР на Мосбирже для сохранения непрерывности торгов.
5. OKEY: Компания зарегистрирована в Люксембурге. Подробностей о планах по "переезду" нет. Был осуществлен делистинг в Лондоне и листинг на бирже Астаны (AIX). Проведен первичный листинг ГДР на Мосбирже для сохранения непрерывности торгов.
Продолжение в следующей части
Актуальная информация о редомициляции компаний [2/2]
В этой серии постов мы рассматриваем кейсы российских компаний, зарегистрированных за рубежом: кто на каком этапе "переезда" в Россию или дружественную юрисдикцию.
В предыдущем посте мы уже разобрали пять компаний (читайте по ссылке). Посмотрим, как дела у остальных 👉🏻
Fix Price: 9 ноября 2023 г. акционерами был одобрен переезд компании с Кипра в "дружественную" юрисдикцию — в Казахстан на территорию Международного финансового центра «Астана». Завершение редомициляции планируется во второй половине 2024 г. Ранее был запущен листинг на бирже Астаны (AIX).
Сегодня компания также опубликовала информацию о получении разрешения правительственной комиссии на выплату дивидендов за 2022 г. в размере 9.8 млрд руб. российской дочерней компанией в адрес материнской компании. При этом важно понимать, что поднятые на головную компанию ден средства не дают 100% гарантий, что даже после переезда в Казахстан компания сможет выплатить дивиденды российским держателям расписок. С учетом действующих ограничений по обычной схеме дивиденды не дойдут всем акционерам, нужно другое решение. Так как Правкомиссия дала разрешение на вывод средств с «рядом условий и требований», есть вероятность, что такое решение уже есть или прорабатывается.
РусАгро: Компания заявляла о планах по переезду, но не уточняла куда — в Россию или дружественную юрисдикцию. В марте 2023 г. Русагро получила листинг на бирже Астаны (AIX). По состоянию на ноябрь компания находилась в процессе подготовки к редомициляции и подачи документов в регулирующий органы Кипра.
Globaltrans: Акционеры на заседании 16 августа одобрили перерегистрацию компании с Кипра в Абу Даби. Globaltrans отмечала, что продолжительность процедуры займет около шести месяцев. Переезд в дружественную юрисдикцию позволит поднимать ден. средства на материнскую компанию, но при этом не позволит выплачивать дивиденды таким образом, чтобы они дошли до российских акционеров. Мы полагаем, что в итоге для таких компаний должна быть проработала схема, чтобы выплата дивидендов стала возможна для всех акционеров. Важно следить за кейсом Fix Price.
ЕМС: Решение о переезде с Кипра в Россию было одобрено акционерами в ноябре 2023 г. МК уже зарегистрирована в САР на о. Октябрьский. C 23 декабря торги расписками приостановлены, значит компания на завершающем этапе редомициляции. Приостановка может занять несколько недель (у VK длилась около месяца), после чего на Мосбирже откроются торги уже акциями российской компании.
Мать и Дитя: Решение о переезде с Кипра в Россию было одобрено акционерами 31 августа 2023 г. Головной офис компании в САР предлагается создать не ранее чем через 4 месяца, но не позднее чем через 9 месяцев с даты принятия решения. В декабре компания заявляла о готовности комплекта документов для подачи Регистратору Кипра для целей получения его согласия на редомициляцию из Кипрской юрисдикции в САР на о. Октябрьский Калининградской области.
Etalon Group: Решение о переезде c Кипра в САР на о. Октябрьский было одобрено акционерами 15 декабря 2023 г.
HeadHunter: Компания находится в процессе переезда с Кипра в Россию. МКАО «Хэдхантер» в 2023 г. было зарегистрировано в САР на о. Октябрьский. Далее, 31 октября, новая российская компания предложила выкупить акции и американские депозитарные расписки материнского холдинга, которые хранятся вне контура РФ, за четверть от рыночной цены. В результате выкупа и обмена бумаг российская компания в итоге станет холдинговой c листингом на Мосбирже (пока что все еще торгуются расписки иностранной компании).
Cian: одна из тех компаний, которые не озвучивали четких планов на счет редомициляции (материнский холдинг на Кипре). Чтобы сохранить листинг на Мосбирже, Циан также, как и другие компании, подал на регистрацию в ЦБ проспект АДР и другие необходимые документы.
В одном из последних выпусков нашей программы "Вот такие Пироги" Сергей разбирал некоторые из описанных выше кейсов подробнее. Если пропустили, смотрите по ссылке 👉🏻
В этой серии постов мы рассматриваем кейсы российских компаний, зарегистрированных за рубежом: кто на каком этапе "переезда" в Россию или дружественную юрисдикцию.
В предыдущем посте мы уже разобрали пять компаний (читайте по ссылке). Посмотрим, как дела у остальных 👉🏻
Fix Price: 9 ноября 2023 г. акционерами был одобрен переезд компании с Кипра в "дружественную" юрисдикцию — в Казахстан на территорию Международного финансового центра «Астана». Завершение редомициляции планируется во второй половине 2024 г. Ранее был запущен листинг на бирже Астаны (AIX).
Сегодня компания также опубликовала информацию о получении разрешения правительственной комиссии на выплату дивидендов за 2022 г. в размере 9.8 млрд руб. российской дочерней компанией в адрес материнской компании. При этом важно понимать, что поднятые на головную компанию ден средства не дают 100% гарантий, что даже после переезда в Казахстан компания сможет выплатить дивиденды российским держателям расписок. С учетом действующих ограничений по обычной схеме дивиденды не дойдут всем акционерам, нужно другое решение. Так как Правкомиссия дала разрешение на вывод средств с «рядом условий и требований», есть вероятность, что такое решение уже есть или прорабатывается.
РусАгро: Компания заявляла о планах по переезду, но не уточняла куда — в Россию или дружественную юрисдикцию. В марте 2023 г. Русагро получила листинг на бирже Астаны (AIX). По состоянию на ноябрь компания находилась в процессе подготовки к редомициляции и подачи документов в регулирующий органы Кипра.
Globaltrans: Акционеры на заседании 16 августа одобрили перерегистрацию компании с Кипра в Абу Даби. Globaltrans отмечала, что продолжительность процедуры займет около шести месяцев. Переезд в дружественную юрисдикцию позволит поднимать ден. средства на материнскую компанию, но при этом не позволит выплачивать дивиденды таким образом, чтобы они дошли до российских акционеров. Мы полагаем, что в итоге для таких компаний должна быть проработала схема, чтобы выплата дивидендов стала возможна для всех акционеров. Важно следить за кейсом Fix Price.
ЕМС: Решение о переезде с Кипра в Россию было одобрено акционерами в ноябре 2023 г. МК уже зарегистрирована в САР на о. Октябрьский. C 23 декабря торги расписками приостановлены, значит компания на завершающем этапе редомициляции. Приостановка может занять несколько недель (у VK длилась около месяца), после чего на Мосбирже откроются торги уже акциями российской компании.
Мать и Дитя: Решение о переезде с Кипра в Россию было одобрено акционерами 31 августа 2023 г. Головной офис компании в САР предлагается создать не ранее чем через 4 месяца, но не позднее чем через 9 месяцев с даты принятия решения. В декабре компания заявляла о готовности комплекта документов для подачи Регистратору Кипра для целей получения его согласия на редомициляцию из Кипрской юрисдикции в САР на о. Октябрьский Калининградской области.
Etalon Group: Решение о переезде c Кипра в САР на о. Октябрьский было одобрено акционерами 15 декабря 2023 г.
HeadHunter: Компания находится в процессе переезда с Кипра в Россию. МКАО «Хэдхантер» в 2023 г. было зарегистрировано в САР на о. Октябрьский. Далее, 31 октября, новая российская компания предложила выкупить акции и американские депозитарные расписки материнского холдинга, которые хранятся вне контура РФ, за четверть от рыночной цены. В результате выкупа и обмена бумаг российская компания в итоге станет холдинговой c листингом на Мосбирже (пока что все еще торгуются расписки иностранной компании).
Cian: одна из тех компаний, которые не озвучивали четких планов на счет редомициляции (материнский холдинг на Кипре). Чтобы сохранить листинг на Мосбирже, Циан также, как и другие компании, подал на регистрацию в ЦБ проспект АДР и другие необходимые документы.
В одном из последних выпусков нашей программы "Вот такие Пироги" Сергей разбирал некоторые из описанных выше кейсов подробнее. Если пропустили, смотрите по ссылке 👉🏻
Какие виды облигаций заслуживают вашего внимания в 2024
#облигации
В этом посте мы решили рассказать в каких группах облигаций стоит искать идеи в этом году. Какие вводные у нас есть сейчас:
• Вероятно, ключевая ставка (КС) на пике и впереди нас ждет её снижение вместе с замедлением инфляции.
• При этом КС останется двузначной весь год, чтобы как можно сильнее приблизить темпы роста цен к целевым 4%.
• В 1П 2024 на рынок замещающих облигаций выйдут новые эмитенты, объем рынка вырастет с текущих $20 млрд до $28-29 млрд, а рубль также может быть крепким в этот период.
📋 Бонды, которые могут себя хорошо показать при таких вводных:
• Корпоративные выпуски (преимущественно новые размещения) с фикс. купоном, широкой премией к кривой ОФЗ относительно своего кредитного риска и дюрацией от 2.5 лет.
• Корпоративные выпуски с плавающим купоном и привлекательной премией к КС. Предпочитаем выпуски с привязкой к КС, т.к. RUONIA торгуется на 30-50 б.п. ниже КС из-за структурного профицита ликвидности в банковском секторе, который может сохранятся весь 2024 год.
• Длинные ОФЗ с фикс. купоном. Если решитесь их покупать, то лучше быть готовыми держать их от 2 лет, т.к. в случае дальнейшего повышения КС в 2024 году, на горизонте года вы можете практически ничего не заработать.
• Замещающие облигации (ЗО), хорошая возможность для покупки которых будет в 1-2 кв. 2024 по мере укрепления рубля и выхода на этот рынок новых эмитентов.
А здесь вы можете узнать конкретные выпуски. До встречи!
#облигации
В этом посте мы решили рассказать в каких группах облигаций стоит искать идеи в этом году. Какие вводные у нас есть сейчас:
• Вероятно, ключевая ставка (КС) на пике и впереди нас ждет её снижение вместе с замедлением инфляции.
• При этом КС останется двузначной весь год, чтобы как можно сильнее приблизить темпы роста цен к целевым 4%.
• В 1П 2024 на рынок замещающих облигаций выйдут новые эмитенты, объем рынка вырастет с текущих $20 млрд до $28-29 млрд, а рубль также может быть крепким в этот период.
📋 Бонды, которые могут себя хорошо показать при таких вводных:
• Корпоративные выпуски (преимущественно новые размещения) с фикс. купоном, широкой премией к кривой ОФЗ относительно своего кредитного риска и дюрацией от 2.5 лет.
• Корпоративные выпуски с плавающим купоном и привлекательной премией к КС. Предпочитаем выпуски с привязкой к КС, т.к. RUONIA торгуется на 30-50 б.п. ниже КС из-за структурного профицита ликвидности в банковском секторе, который может сохранятся весь 2024 год.
• Длинные ОФЗ с фикс. купоном. Если решитесь их покупать, то лучше быть готовыми держать их от 2 лет, т.к. в случае дальнейшего повышения КС в 2024 году, на горизонте года вы можете практически ничего не заработать.
• Замещающие облигации (ЗО), хорошая возможность для покупки которых будет в 1-2 кв. 2024 по мере укрепления рубля и выхода на этот рынок новых эмитентов.
А здесь вы можете узнать конкретные выпуски. До встречи!
Ситуация с запуском Арктик СПГ 2
#NVTK
В ноябре США внесли в санкционный список SDN компанию ООО "Арктик СПГ 2". Мы писали об этом в предыдущем посте. После этого появились новости о том, что акционеры проекта Арктик СПГ 2 объявили форс-мажор по участию в нем.
Рассмотрим подробнее, какая сейчас ситуация с этим проектом Новатэка. Почему это важно: за счет запуска первой линии проекта Новатэк может увеличить производство СПГ на 33% г/г уже в 2024 г.
- Несмотря на санкции, отгрузки СПГ с проекта планируется начать в 1 кв. 2024 г.
В декабре 2023 г. «Коммерсант» сообщил, что иностранные акционеры проекта Арктик СПГ-2 - французская TotalEnergies (10%), китайские CNPC (10%) и CNOOC (10%) и Japan Arctic LNG, консорциум японских Mitsui и JOGMEC (10%), - объявили форс-мажор по участию в проекте из-за санкций. Ранее предполагалось, что иностранные акционеры будут покупать всего около 40% СПГ с проекта по долгосрочным договорам.
Если акционеры остановят участие в проекте Арктик СПГ 2, вероятно, Новатэк будет продавать СПГ с проекта на спотовом рынке вместо долгосрочных договоров, и будет сам финансировать проект. Стоимость проекта Арктик СПГ 2 оценивается в $25 млрд, на долю иностранных акционеров приходится $10 млрд. В конце 2022 г. глава Новатэка Леонид Михельсон сообщал, что Арктик СПГ 2 получил €6 млрд в виде внешнего финансирования.
Несмотря на санкции, в конце 2023 г. первая очередь завода Арктик СПГ 2 уже фактически заработала, как и планировалось. А. Новак заявил в декабре 2023 г., что первые отгрузки СПГ с проекта ожидаются в 1 кв. 2024 г.
- Вероятно, что СПГ с проекта будет продаваться азиатским покупателям с дисконтом
Для Арктик СПГ 2 ранее планировалось построить 21 танкер ледового класса Arc7 (15 на верфи «Звезда», 6 - на южнокорейской DSME), но к 2024 г. не все танкеры были готовы (5-6 из 21). Также планировалось использовать перевалку с танкеров Arc7 на обычные танкеры в Мурманске. США в 2023 г. ввели санкции против плавучих хранилищ, которые планировалось использовать для перевалки.
Вероятно, что Новатэк сможет продавать СПГ с проекта в азиатские страны с использованием перевалки в Мурманске. Но санкции приведут к созданию компаний-посредников и удорожанию логистики. Также транспортировка в Азию занимает больше времени, чем в Европу, и поэтому дороже. Возможно, что из-за санкций СПГ с проекта будет продаваться с дисконтом. Все эти факторы создают риски для рентабельности.
Вывод
Предполагаем, что Новатэк будет экспортировать весь СПГ с проекта с 1 кв. 2024 г. в основном азиатским покупателем, но с дисконтом – по аналогии с российской нефтью Urals после санкций в 2023 г. Мы не ожидаем, что это существенно отразится на общей рентабельности компании в ситуации относительно высоких цен на СПГ (относительно средних исторических цен в 2015-2019 гг. на уровне $210/тыс. куб. м) .
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#NVTK
В ноябре США внесли в санкционный список SDN компанию ООО "Арктик СПГ 2". Мы писали об этом в предыдущем посте. После этого появились новости о том, что акционеры проекта Арктик СПГ 2 объявили форс-мажор по участию в нем.
Рассмотрим подробнее, какая сейчас ситуация с этим проектом Новатэка. Почему это важно: за счет запуска первой линии проекта Новатэк может увеличить производство СПГ на 33% г/г уже в 2024 г.
- Несмотря на санкции, отгрузки СПГ с проекта планируется начать в 1 кв. 2024 г.
В декабре 2023 г. «Коммерсант» сообщил, что иностранные акционеры проекта Арктик СПГ-2 - французская TotalEnergies (10%), китайские CNPC (10%) и CNOOC (10%) и Japan Arctic LNG, консорциум японских Mitsui и JOGMEC (10%), - объявили форс-мажор по участию в проекте из-за санкций. Ранее предполагалось, что иностранные акционеры будут покупать всего около 40% СПГ с проекта по долгосрочным договорам.
Если акционеры остановят участие в проекте Арктик СПГ 2, вероятно, Новатэк будет продавать СПГ с проекта на спотовом рынке вместо долгосрочных договоров, и будет сам финансировать проект. Стоимость проекта Арктик СПГ 2 оценивается в $25 млрд, на долю иностранных акционеров приходится $10 млрд. В конце 2022 г. глава Новатэка Леонид Михельсон сообщал, что Арктик СПГ 2 получил €6 млрд в виде внешнего финансирования.
Несмотря на санкции, в конце 2023 г. первая очередь завода Арктик СПГ 2 уже фактически заработала, как и планировалось. А. Новак заявил в декабре 2023 г., что первые отгрузки СПГ с проекта ожидаются в 1 кв. 2024 г.
- Вероятно, что СПГ с проекта будет продаваться азиатским покупателям с дисконтом
Для Арктик СПГ 2 ранее планировалось построить 21 танкер ледового класса Arc7 (15 на верфи «Звезда», 6 - на южнокорейской DSME), но к 2024 г. не все танкеры были готовы (5-6 из 21). Также планировалось использовать перевалку с танкеров Arc7 на обычные танкеры в Мурманске. США в 2023 г. ввели санкции против плавучих хранилищ, которые планировалось использовать для перевалки.
Вероятно, что Новатэк сможет продавать СПГ с проекта в азиатские страны с использованием перевалки в Мурманске. Но санкции приведут к созданию компаний-посредников и удорожанию логистики. Также транспортировка в Азию занимает больше времени, чем в Европу, и поэтому дороже. Возможно, что из-за санкций СПГ с проекта будет продаваться с дисконтом. Все эти факторы создают риски для рентабельности.
Вывод
Предполагаем, что Новатэк будет экспортировать весь СПГ с проекта с 1 кв. 2024 г. в основном азиатским покупателем, но с дисконтом – по аналогии с российской нефтью Urals после санкций в 2023 г. Мы не ожидаем, что это существенно отразится на общей рентабельности компании в ситуации относительно высоких цен на СПГ (относительно средних исторических цен в 2015-2019 гг. на уровне $210/тыс. куб. м) .
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
Наши портфели
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: 2.43%
> Henry Ford: -1.30%.
> Iron Arny: 0.05%
> Forrest Gump RU: 0.90%
> Фонд АриКапитал IH: 0.67%
> Индекс Мосбиржи ПД: 2.15%
> Индекс S&P500: 1.84%
Портфель IJ:
Растем дальше на фоне позитивной динамики акций. На этой неделе продали около 15% портфеля, но все еще немного >100% в акциях. План прежний: по мере роста резать позиции. По валюте остаемся в шорте, результатом довольны.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель Henry Ford:
Портфель отстал от индекса S&P за последние две недели.
Китайский рынок акций снижался широким фронтом, индекс MCHI обновил 7-летний минимум. 13-го (завтра) пройдут выборы в Тайване, это снимет часть неопределенности, пугающей инвесторов. Китайский индекс MSCI China торгуется с рекордным дисконтом по форвардным P/E по отношению к S&P 500, дисконт составляет 56%.
Портфель Iron Arny:
Портфель подрос на фоне роста цен в корпоративных облигациях. Начинаем продавать выпуски с узким спредом к кривой ОФЗ в пользу новых будущих размещений. Для покупки ЗО ждем более крепкого рубля.
Фонд АриКапитал IH:
В фонде сохраняем долю акций выше 70%, делаем точечные ребалансировки. Валютные бумаги пока не наращиваем, ждём курс ближе к 85 руб/долл к концу января. Постепенно продаём корпоративные облигации с узким спредом.
Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: 2.43%
> Henry Ford: -1.30%.
> Iron Arny: 0.05%
> Forrest Gump RU: 0.90%
> Фонд АриКапитал IH: 0.67%
> Индекс Мосбиржи ПД: 2.15%
> Индекс S&P500: 1.84%
Портфель IJ:
Растем дальше на фоне позитивной динамики акций. На этой неделе продали около 15% портфеля, но все еще немного >100% в акциях. План прежний: по мере роста резать позиции. По валюте остаемся в шорте, результатом довольны.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель Henry Ford:
Портфель отстал от индекса S&P за последние две недели.
Китайский рынок акций снижался широким фронтом, индекс MCHI обновил 7-летний минимум. 13-го (завтра) пройдут выборы в Тайване, это снимет часть неопределенности, пугающей инвесторов. Китайский индекс MSCI China торгуется с рекордным дисконтом по форвардным P/E по отношению к S&P 500, дисконт составляет 56%.
Портфель Iron Arny:
Портфель подрос на фоне роста цен в корпоративных облигациях. Начинаем продавать выпуски с узким спредом к кривой ОФЗ в пользу новых будущих размещений. Для покупки ЗО ждем более крепкого рубля.
Фонд АриКапитал IH:
В фонде сохраняем долю акций выше 70%, делаем точечные ребалансировки. Валютные бумаги пока не наращиваем, ждём курс ближе к 85 руб/долл к концу января. Постепенно продаём корпоративные облигации с узким спредом.
Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
Forwarded from Сергей Пирогов (Sergei Pirogov)
Первый выпуск свежих «Пирогов» в новом году уже на YouTube!
Друзья, праздники подошли к концу, за это время на рынке произошло уже много интересных событий – обо всём поговорили в новом выпуске «Вот такие пироги»
Основные темы:
1. Поговорили о судьбе рынка акций: год начался по плану, но что-то может пойти не так…Что жду от индекса Мосбиржи?
2. Расклад в замещающих облигация при укреплении рубля — когда они будут ещё выгоднее и какие типы покупать?
3. Золото ставит аналитиков в тупик. Разбираем при чем здесь Китай и какой следующий ход в золоте.
4. Геополитика. Конфликт на Ближнем Востоке и выборы на Тайване - чем я думаю это кончится и как учитываю в своей стратегии?
А также поговорили про нефть, курс доллара и многое другое! Смотрите, ставьте лайк и пишите ваши комментарии под видео🤝🏻
Друзья, праздники подошли к концу, за это время на рынке произошло уже много интересных событий – обо всём поговорили в новом выпуске «Вот такие пироги»
Основные темы:
1. Поговорили о судьбе рынка акций: год начался по плану, но что-то может пойти не так…Что жду от индекса Мосбиржи?
2. Расклад в замещающих облигация при укреплении рубля — когда они будут ещё выгоднее и какие типы покупать?
3. Золото ставит аналитиков в тупик. Разбираем при чем здесь Китай и какой следующий ход в золоте.
4. Геополитика. Конфликт на Ближнем Востоке и выборы на Тайване - чем я думаю это кончится и как учитываю в своей стратегии?
А также поговорили про нефть, курс доллара и многое другое! Смотрите, ставьте лайк и пишите ваши комментарии под видео🤝🏻
YouTube
Начали год по плану. Что может пойти не так?
👉🏻Мой канал - https://t.me/PirogovLive
👉🏻 Канал с аналитикой по РФ от команды Invest Heroes - https://t.me/InvestHeroes
👉🏻 Канал с аналитикой по США от команды Invest Heroes https://t.me/InvestHeroesGlobal
00:00 Начало
1:45 Рынок отскакивает выше
2:33…
👉🏻 Канал с аналитикой по РФ от команды Invest Heroes - https://t.me/InvestHeroes
👉🏻 Канал с аналитикой по США от команды Invest Heroes https://t.me/InvestHeroesGlobal
00:00 Начало
1:45 Рынок отскакивает выше
2:33…
Invest Heroes pinned «Первый выпуск свежих «Пирогов» в новом году уже на YouTube! Друзья, праздники подошли к концу, за это время на рынке произошло уже много интересных событий – обо всём поговорили в новом выпуске «Вот такие пироги» Основные темы: 1. Поговорили о судьбе рынка…»
Стратегии-2024: о чем говорят гиганты рынка
#divingdeeper
Тезисно разберём, на что планируют ставить наши топовые инвестдома в своих материалах. Кстати, рынок уже подходит к локальным максимумам, и на коррекции его и правда следовало выкупать, как мы и писали.
Я изучил стратегии основных инвестдомов (Сбер, ВТБ, Синара и др.) и вот какие главные тезисы увидел:
Рынок акций - все ожидают слабый рынок и коррекцию в первом полугодии с аргументацией: высокие ставки + навес продаж в рамках редомициляции. Это практически консенсус: получается, что с декабря большие инвестдома рекомендовали сокращать долю акций/защищаться и меньше рисковать.
Наводит на мысль, что если все вышли из рынка, то преобладает вероятность его роста, т.к. в рынок будут возвращаться, потому что как раз в недалеком будущем, 2-м полугодии, инвестдома ожидают рост рынка за счет снижения ставок + притока на рынок ликвидности от летних дивидендов. В целом по итогам 2024 года рост индекса - общее место.
Редомициляция - ожидают раскрытие стоимости компаний за счёт переезда (большинство компаний переедут), но подчеркивают риски навеса акций.
Курс рубля - в среднем называется диапазон 85-90 на 2024 год, однако расходятся приоритетные факторы, влияющие на курс. По разным версиям, главными факторами будут цены на нефть, размер валютных операций со средствами ФНБ, правила по продаже экспортной выручки. Чувствуется, что курс рубля остаётся темой с повышенной неопределенностью.
Ставки - ожидаются первые снижения с апреля или со второй половины 2024-го. Момент зависит от того, как быстро упадет инфляция, т.е. начнет реализовываться цель жесткой ДКП. В этой логике в первом полугодии называются приоритетными флоатеры, а во втором полугодии - облигации с фиксированной доходностью.
Экономика - консенсус сходится на том, что экономика в 2023-м активно росла и образовался эффект высокой базы, по сравнению с которым (и с учетом выросших ставок) рост в 2024-м замедлится.
Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde
#divingdeeper
Тезисно разберём, на что планируют ставить наши топовые инвестдома в своих материалах. Кстати, рынок уже подходит к локальным максимумам, и на коррекции его и правда следовало выкупать, как мы и писали.
Я изучил стратегии основных инвестдомов (Сбер, ВТБ, Синара и др.) и вот какие главные тезисы увидел:
Рынок акций - все ожидают слабый рынок и коррекцию в первом полугодии с аргументацией: высокие ставки + навес продаж в рамках редомициляции. Это практически консенсус: получается, что с декабря большие инвестдома рекомендовали сокращать долю акций/защищаться и меньше рисковать.
Наводит на мысль, что если все вышли из рынка, то преобладает вероятность его роста, т.к. в рынок будут возвращаться, потому что как раз в недалеком будущем, 2-м полугодии, инвестдома ожидают рост рынка за счет снижения ставок + притока на рынок ликвидности от летних дивидендов. В целом по итогам 2024 года рост индекса - общее место.
Редомициляция - ожидают раскрытие стоимости компаний за счёт переезда (большинство компаний переедут), но подчеркивают риски навеса акций.
Курс рубля - в среднем называется диапазон 85-90 на 2024 год, однако расходятся приоритетные факторы, влияющие на курс. По разным версиям, главными факторами будут цены на нефть, размер валютных операций со средствами ФНБ, правила по продаже экспортной выручки. Чувствуется, что курс рубля остаётся темой с повышенной неопределенностью.
Ставки - ожидаются первые снижения с апреля или со второй половины 2024-го. Момент зависит от того, как быстро упадет инфляция, т.е. начнет реализовываться цель жесткой ДКП. В этой логике в первом полугодии называются приоритетными флоатеры, а во втором полугодии - облигации с фиксированной доходностью.
Экономика - консенсус сходится на том, что экономика в 2023-м активно росла и образовался эффект высокой базы, по сравнению с которым (и с учетом выросших ставок) рост в 2024-м замедлится.
Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde
Актуальная ситуация с ценами на газ в ЕС
#газ #СПГ #GAZP #NVTK
Цены на газ в Европе снизились с $500/тыс. куб. м в среднем в октябре 2023 г. до $400/тыс. куб. м в декабре 2023 г. и до $338/тыс. куб. м. на 16 января 2024 г. В посте разберем подробнее актуальную ситуацию с ценами на газ.
- Газовое месторождение Tamar в Израиле в ноябре 2023 г. возобновило работу
В октябре 2023 г. из-за ряда факторов цены на газ в Европе выросли до $500/тыс. куб. м, несмотря на высокие запасы в хранилищах (мы разбирали это в нашем предыдущем посте). В октябре планировалось возобновить забастовки на СПГ-заводах в Австралии, но позже они были отменены. Также из-за конфликта в Израиле в начале октября Chevron, которая эксплуатирует газовое месторождение Tamar, получила от министерства указание приостановить работу месторождения.
Из-за остановки месторождения Tamar Израиль временно приостановил экспорт газа в Египет (5 млрд куб. м/год). Египет экспортирует 80% СПГ в ЕС (экспорт Египта в ЕС из-за этого снизился). Но в середине ноября Tamar возобновило работу, т. к. риски из-за атак на Израиль снизились.
- Заполненность хранилищ газа находится на максимальных уровнях, а потребление газа низкое
ЕС заполнили подземные хранилища газа на целевые 90% к отопительному сезону еще в середине августа, а к началу сезона накопил в них рекордные 99.63%. С тех пор запасы газа в хранилищах оставались на максимальном уровне за последние 5 лет до 2021 г. (2015-2020 гг.).
На 16 января заполненность хранилищ снизилась до 79% (около 87 млрд куб. м), что близко к максимальным уровням за 2015-2020 гг. Отбор газа составил 558, закачка – 73 млн куб. м/сутки. При текущих темпах отбора газа (при холодной погоде) к концу отопительного сезона (в конце марта – начале апреля) хранилища газа могут быть заполнены примерно на 50%. В 2023 г. сезон отбора газа завершился 7 апреля 2023 года, запасы газа в хранилищах были на максимальном уровне - 55.47%.
При этом в январе-сентябре 2023 г. (последние данные) потребление газа в ЕС было в среднем на 9% ниже аналогичного периода 2022 г. А в 2022 г. ЕС снизил потребление газа на 15% относительно среднего уровня в 2015-2019 гг.
- Из-за атак в Красном море есть риски для поставок СПГ
Из-за атак хуситов на танкеры в Красном море в декабре-январе выросли риски для поставок СПГ. При этом в декабре и в начале января импорт СПГ в Европу оставался стабильным. Но 15 января Катар приостановил поставки СПГ через Красное море.
Катар экспортирует в ЕС около 18 млрд куб. м СПГ. (16% от экспорта Катара и 13% от всего импорта СПГ в ЕС). Теперь танкеры с СПГ будут идти более длинным маршрутом вокруг мыса Доброй Надежды в Африке. Это увеличивает продолжительность пути в Европу с 18 до 27-28 дней.
Вероятно, краткосрочно это может положительно повлиять на цены на газ. Но базово мы не ожидаем, что эта ситуация существенно скажется на поставках в ЕС. Для перенаправления СПГ, вероятно, будет задействовано больше танкеров, пока ситуация с поставками через Красное море не нормализуется. Также Катар может перенаправить поставки в Азию, а США - в ЕС.
Вывод
Ожидаем, что ЕС сможет завершить отопительный сезон (к апрелю) с высокими запасами газа в хранилищах (около 50%). И на фоне высоких запасов газа в хранилищах ЕС, стабильных поставок газа и низкого уровня потребления (на 9% ниже 2022 г.) цены на газ в Европе в 2024 г. будут находиться на уровне около $400/тыс. куб. м.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#газ #СПГ #GAZP #NVTK
Цены на газ в Европе снизились с $500/тыс. куб. м в среднем в октябре 2023 г. до $400/тыс. куб. м в декабре 2023 г. и до $338/тыс. куб. м. на 16 января 2024 г. В посте разберем подробнее актуальную ситуацию с ценами на газ.
- Газовое месторождение Tamar в Израиле в ноябре 2023 г. возобновило работу
В октябре 2023 г. из-за ряда факторов цены на газ в Европе выросли до $500/тыс. куб. м, несмотря на высокие запасы в хранилищах (мы разбирали это в нашем предыдущем посте). В октябре планировалось возобновить забастовки на СПГ-заводах в Австралии, но позже они были отменены. Также из-за конфликта в Израиле в начале октября Chevron, которая эксплуатирует газовое месторождение Tamar, получила от министерства указание приостановить работу месторождения.
Из-за остановки месторождения Tamar Израиль временно приостановил экспорт газа в Египет (5 млрд куб. м/год). Египет экспортирует 80% СПГ в ЕС (экспорт Египта в ЕС из-за этого снизился). Но в середине ноября Tamar возобновило работу, т. к. риски из-за атак на Израиль снизились.
- Заполненность хранилищ газа находится на максимальных уровнях, а потребление газа низкое
ЕС заполнили подземные хранилища газа на целевые 90% к отопительному сезону еще в середине августа, а к началу сезона накопил в них рекордные 99.63%. С тех пор запасы газа в хранилищах оставались на максимальном уровне за последние 5 лет до 2021 г. (2015-2020 гг.).
На 16 января заполненность хранилищ снизилась до 79% (около 87 млрд куб. м), что близко к максимальным уровням за 2015-2020 гг. Отбор газа составил 558, закачка – 73 млн куб. м/сутки. При текущих темпах отбора газа (при холодной погоде) к концу отопительного сезона (в конце марта – начале апреля) хранилища газа могут быть заполнены примерно на 50%. В 2023 г. сезон отбора газа завершился 7 апреля 2023 года, запасы газа в хранилищах были на максимальном уровне - 55.47%.
При этом в январе-сентябре 2023 г. (последние данные) потребление газа в ЕС было в среднем на 9% ниже аналогичного периода 2022 г. А в 2022 г. ЕС снизил потребление газа на 15% относительно среднего уровня в 2015-2019 гг.
- Из-за атак в Красном море есть риски для поставок СПГ
Из-за атак хуситов на танкеры в Красном море в декабре-январе выросли риски для поставок СПГ. При этом в декабре и в начале января импорт СПГ в Европу оставался стабильным. Но 15 января Катар приостановил поставки СПГ через Красное море.
Катар экспортирует в ЕС около 18 млрд куб. м СПГ. (16% от экспорта Катара и 13% от всего импорта СПГ в ЕС). Теперь танкеры с СПГ будут идти более длинным маршрутом вокруг мыса Доброй Надежды в Африке. Это увеличивает продолжительность пути в Европу с 18 до 27-28 дней.
Вероятно, краткосрочно это может положительно повлиять на цены на газ. Но базово мы не ожидаем, что эта ситуация существенно скажется на поставках в ЕС. Для перенаправления СПГ, вероятно, будет задействовано больше танкеров, пока ситуация с поставками через Красное море не нормализуется. Также Катар может перенаправить поставки в Азию, а США - в ЕС.
Вывод
Ожидаем, что ЕС сможет завершить отопительный сезон (к апрелю) с высокими запасами газа в хранилищах (около 50%). И на фоне высоких запасов газа в хранилищах ЕС, стабильных поставок газа и низкого уровня потребления (на 9% ниже 2022 г.) цены на газ в Европе в 2024 г. будут находиться на уровне около $400/тыс. куб. м.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
Угольщики освобождены из под действия курсовых экспортных пошлин
В конце 2023 г. правительство вывело энергетический и коксующийся уголь, а также антрациты из под действия курсовых экспортных пошлин. В этом посте рассмотрим влияние отмены этих пошлин на доходы компаний в 2024 г., дадим наш актуальный взгляд на цены на коксующийся уголь и сектор с точки зрения инвест. привлекательности.
Уголь освобожден из под действия экспортных пошлин
Правительство вывело энергетический и коксующийся уголь, а также антрациты из под действия курсовых экспортных пошлин. Мера была введена в сентябре и составляла 4-7% от экспортной выручки в зависимости от курса доллара к рублю. Ранее ожидалось, что эта мера продлится до конца 2024 г.
По нашим оценкам, Распадская сэкономит ~3.5-4 млрд руб. за 2024 г (6-7% от EBITDA 2024 г.)., а Мечел - ~2 млрд руб. (~2% от EBITDA).
Мы ожидаем коррекцию в ценах на коксующийся уголь
Экономика Китая, основной потребитель сырьевых ресурсов, не показывает восстановления. Это видно по динамике PMI. Производственный индекс за последние 9 месяцев в основном показывал значения ниже 50, что говорит нам о стагнации экономики.
Кроме этого, другие экономики, особенно Европа, также испытывают трудности. Низкая производственная активность давит на спрос на сталь и, соответственно, спрос на уголь. Мы ожидаем, что в ближе к середине 2024 г. цены на коксующийся уголь с текущих значений (330 $/т.) снизятся до 200-220 $/т.
Актуальный взгляд на угледобывающий сектор
На наш взгляд, есть более интересные сектора для инвестиции. Угледобывающие компании, по нашим ожиданиям, столкнутся с падением финансовых результатов по итогам 2024 г. на фоне ожидаемой нами коррекции в ценах на уголь. Кроме этого, общемировая инфляция будет продолжать давить на маржинальность компании. Это видно по последним отчетам Распадской.
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
В конце 2023 г. правительство вывело энергетический и коксующийся уголь, а также антрациты из под действия курсовых экспортных пошлин. В этом посте рассмотрим влияние отмены этих пошлин на доходы компаний в 2024 г., дадим наш актуальный взгляд на цены на коксующийся уголь и сектор с точки зрения инвест. привлекательности.
Уголь освобожден из под действия экспортных пошлин
Правительство вывело энергетический и коксующийся уголь, а также антрациты из под действия курсовых экспортных пошлин. Мера была введена в сентябре и составляла 4-7% от экспортной выручки в зависимости от курса доллара к рублю. Ранее ожидалось, что эта мера продлится до конца 2024 г.
По нашим оценкам, Распадская сэкономит ~3.5-4 млрд руб. за 2024 г (6-7% от EBITDA 2024 г.)., а Мечел - ~2 млрд руб. (~2% от EBITDA).
Мы ожидаем коррекцию в ценах на коксующийся уголь
Экономика Китая, основной потребитель сырьевых ресурсов, не показывает восстановления. Это видно по динамике PMI. Производственный индекс за последние 9 месяцев в основном показывал значения ниже 50, что говорит нам о стагнации экономики.
Кроме этого, другие экономики, особенно Европа, также испытывают трудности. Низкая производственная активность давит на спрос на сталь и, соответственно, спрос на уголь. Мы ожидаем, что в ближе к середине 2024 г. цены на коксующийся уголь с текущих значений (330 $/т.) снизятся до 200-220 $/т.
Актуальный взгляд на угледобывающий сектор
На наш взгляд, есть более интересные сектора для инвестиции. Угледобывающие компании, по нашим ожиданиям, столкнутся с падением финансовых результатов по итогам 2024 г. на фоне ожидаемой нами коррекции в ценах на уголь. Кроме этого, общемировая инфляция будет продолжать давить на маржинальность компании. Это видно по последним отчетам Распадской.
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
Новый инструмент на рынке облигаций
#облигации
16 января Альфа-Банк собрал заявки на облигации, купон которых может расти при снижении ключевой ставки. Выпуск маленького объема (1 млрд руб.) и скорее всего ушел в одни руки.
Появление таких инструментов — хороший сигнал для рынка. В 2023 году был запрос на флоатеры (облигации с переменным купоном), а с помощью нового вида облигаций можно захеджировать эти позиции.
⚙️В чем суть механизма и что такое обратный флоатер
Покажем на примере нового выпуска АЛЬФАБ1Р11.
• Ставка первого купона установлена на уровне 12.9%, а ставки 2-12 купонов будут определяться по формуле: max (25.9% - R ; 12.9%), т.е. будет браться максимальное из двух значений, где R — это средняя КС за купонный период.
• Таким образом, при средней КС за год на уровне 13% достигается паритет. Такое значение мы можем получить в базовом сценарии в 2024 году.
• Когда средняя КС опустится ниже 13%, то ставка купона будет расти. Так, при R = 12%, купон составит 13.9%, при 11% купон составит 14.9% и тд.
• Т.е. в данной облигации, при снижении ставок, мы получаем рост купона — это и есть обратный флоатер. А благодаря росту купона, можно дополнительно рассчитывать на рост рыночной цены облигации.
Мы ждем, что подобных структурных инструментов станет больше, т.к. это хороший вариант для облигационных стратегий. Доступны такие инструменты только квалифицированным инвесторам, т.к. несут в себе повышенные риски.
#облигации
16 января Альфа-Банк собрал заявки на облигации, купон которых может расти при снижении ключевой ставки. Выпуск маленького объема (1 млрд руб.) и скорее всего ушел в одни руки.
Появление таких инструментов — хороший сигнал для рынка. В 2023 году был запрос на флоатеры (облигации с переменным купоном), а с помощью нового вида облигаций можно захеджировать эти позиции.
⚙️В чем суть механизма и что такое обратный флоатер
Покажем на примере нового выпуска АЛЬФАБ1Р11.
• Ставка первого купона установлена на уровне 12.9%, а ставки 2-12 купонов будут определяться по формуле: max (25.9% - R ; 12.9%), т.е. будет браться максимальное из двух значений, где R — это средняя КС за купонный период.
• Таким образом, при средней КС за год на уровне 13% достигается паритет. Такое значение мы можем получить в базовом сценарии в 2024 году.
• Когда средняя КС опустится ниже 13%, то ставка купона будет расти. Так, при R = 12%, купон составит 13.9%, при 11% купон составит 14.9% и тд.
• Т.е. в данной облигации, при снижении ставок, мы получаем рост купона — это и есть обратный флоатер. А благодаря росту купона, можно дополнительно рассчитывать на рост рыночной цены облигации.
Мы ждем, что подобных структурных инструментов станет больше, т.к. это хороший вариант для облигационных стратегий. Доступны такие инструменты только квалифицированным инвесторам, т.к. несут в себе повышенные риски.
Как изменился экспорт нефти и нефтепродуктов из России за год после эмбарго ЕС
#нефть
Эмбарго ЕС на российские нефть и нефтепродукты вступило в силу примерно год назад (на нефть – в декабре 2022 г., на нефтепродукты – в феврале 2023 г.). В посте рассмотрим, как с тех пор изменился российский экспорт нефти и нефтепродуктов.
- После санкций экспорт российской нефти снизился незначительно (на 2%): с 4.8 мбс в 2022 г. до 4.7 мбс в 2023 г.
Экспорт нефти из России вырос с 4.6 млн барр./сутки в 2021 г. до 4.8 мбс в 2022 г. (примерно на 4%). С учетом данных Bloomberg по морскому экспорту, в 2023 г. экспорт нефти незначительно снизился г/г – до 4.7 мбс (на 2%). При этом, по данным МЭА, экспорт нефти остался на уровне 2022 г. - на уровне около 4.9 мбс.
В 2021 г. на ЕС и другие западные страны приходилось более половины российского экспорта нефти (около 57% или 2.6 мбс). По итогам 2022 г. их доля в российском экспорте нефти снизилась до 38% (1.8 мбс), по итогам 2023 г. – до 9% (0.4 мбс). Сейчас Россия экспортирует нефть только в те страны ЕС, которые получили исключение из эмбарго: в Болгарию (0.1 мбс по морю) и в Чехию, Словакию и Венгрию (0.3 мбс по трубопроводу «Дружба»). Болгария получила отсрочку от эмбарго российской нефти до конца 2024 г. Чехия сможет импортировать российскую нефть до июня 2024 г., а Венгрия и Словакия - до конца 2024 г.
- Экспорт российской нефти был перенаправлен из ЕС в основном в Китай и Индию по морю
Из-за эмбарго экспорт нефти по трубопроводу «Дружба» снизился с 0.7-0.8 мбс в 2021-2022 г. до 0.3 мбс в 2023 г. Экспорт по трубопроводу ВСТО в Китай в 2023 г. остался на уровне 2021-2022 гг. – 0.8 мбс.
Россия перенаправила экспорт нефти из ЕС в азиатские страны за счет морского экспорта. В 2021 г. морской экспорт нефти всего составлял около 2.9 мбс, в 2023 г. он вырос до 3.3 мбс. При этом за тот же период морской экспорт в ЕС и другие западные страны снизился примерно с 1.9 мбс до 0.1 мбс, а в Азию вырос с 1 мбс до 3.3 мбс.
Основные покупатели российской нефти сейчас – Китай и Индия. Экспорт нефти в Китай вырос с 1.6 мбс в 2021 г. до 2 мбс в 2023 г. (с 80 млн т до 100 млн т), в Индию – с 0.04 мбс до 1.4 мбс (с 2 до 70 млн т). Экспорт нефти в Турцию вырос с 0.1 мбс в 2021 г. до 0.25 мбс в 2023 г.
- После эмбарго экспорт нефтепродуктов из России снизился примерно на 7%: с 2.9 мбс в 2021-2022 г. до 2.7 мбс в 2023 г.
Экспорт нефтепродуктов из России на фоне санкций снизился с 2.9 млн барр./сутки в 2021-2022 гг. до 2.7 мбс в 2023 г. (примерно на 7%), по данным МЭА. В 2021 г. в ЕС и другие западные страны экспортировалось около 1.6 мбс (55%) нефтепродуктов. В 2023 г. экспорт нефтепродуктов в ЕС снизился практически до нуля.
При этом вырос экспорт в Азию, Ближний Восток и Африку. В 2023 г. из основных нефтепродуктов (дизель, мазут, нафта) на эти регионы пришлось 38%, 14% и 11% экспорта соответственно. Основными импортерами российских нефтепродуктов сейчас являются: Турция, Китай, С. Аравия, ОАЭ, Бразилия, Малайзия, Сингапур, Индия. С 2021 г. структура экспорта по видам нефтепродуктов существенно не изменилась.
Вывод
После вступления в силу эмбарго ЕС на нефть и нефтепродукты общий объем экспорта нефти и нефтепродуктов из России снизился примерно с 7.7 мбс в 2022 г. до 7.4 мбс в 2023 г.- на 0.3 мбс. Это в целом соответствует объемам добровольного сокращения экспорта России (планировалось сократить экспорт нефти и нефтепродуктов на 0.3 мбс с мая-июня 2023 г.).
При этом экспорт был снижен в основном за счет нефтепродуктов. Объем экспорта нефтепродуктов снизился на 7%: с 2.9 мбс в 2022 г. до 2.7 мбс в 2023 г. А экспорт нефти снизился всего на 2% г/г: с 4.8 мбс в 2022 г. до 4.7 мбс в 2023 г.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#нефть
Эмбарго ЕС на российские нефть и нефтепродукты вступило в силу примерно год назад (на нефть – в декабре 2022 г., на нефтепродукты – в феврале 2023 г.). В посте рассмотрим, как с тех пор изменился российский экспорт нефти и нефтепродуктов.
- После санкций экспорт российской нефти снизился незначительно (на 2%): с 4.8 мбс в 2022 г. до 4.7 мбс в 2023 г.
Экспорт нефти из России вырос с 4.6 млн барр./сутки в 2021 г. до 4.8 мбс в 2022 г. (примерно на 4%). С учетом данных Bloomberg по морскому экспорту, в 2023 г. экспорт нефти незначительно снизился г/г – до 4.7 мбс (на 2%). При этом, по данным МЭА, экспорт нефти остался на уровне 2022 г. - на уровне около 4.9 мбс.
В 2021 г. на ЕС и другие западные страны приходилось более половины российского экспорта нефти (около 57% или 2.6 мбс). По итогам 2022 г. их доля в российском экспорте нефти снизилась до 38% (1.8 мбс), по итогам 2023 г. – до 9% (0.4 мбс). Сейчас Россия экспортирует нефть только в те страны ЕС, которые получили исключение из эмбарго: в Болгарию (0.1 мбс по морю) и в Чехию, Словакию и Венгрию (0.3 мбс по трубопроводу «Дружба»). Болгария получила отсрочку от эмбарго российской нефти до конца 2024 г. Чехия сможет импортировать российскую нефть до июня 2024 г., а Венгрия и Словакия - до конца 2024 г.
- Экспорт российской нефти был перенаправлен из ЕС в основном в Китай и Индию по морю
Из-за эмбарго экспорт нефти по трубопроводу «Дружба» снизился с 0.7-0.8 мбс в 2021-2022 г. до 0.3 мбс в 2023 г. Экспорт по трубопроводу ВСТО в Китай в 2023 г. остался на уровне 2021-2022 гг. – 0.8 мбс.
Россия перенаправила экспорт нефти из ЕС в азиатские страны за счет морского экспорта. В 2021 г. морской экспорт нефти всего составлял около 2.9 мбс, в 2023 г. он вырос до 3.3 мбс. При этом за тот же период морской экспорт в ЕС и другие западные страны снизился примерно с 1.9 мбс до 0.1 мбс, а в Азию вырос с 1 мбс до 3.3 мбс.
Основные покупатели российской нефти сейчас – Китай и Индия. Экспорт нефти в Китай вырос с 1.6 мбс в 2021 г. до 2 мбс в 2023 г. (с 80 млн т до 100 млн т), в Индию – с 0.04 мбс до 1.4 мбс (с 2 до 70 млн т). Экспорт нефти в Турцию вырос с 0.1 мбс в 2021 г. до 0.25 мбс в 2023 г.
- После эмбарго экспорт нефтепродуктов из России снизился примерно на 7%: с 2.9 мбс в 2021-2022 г. до 2.7 мбс в 2023 г.
Экспорт нефтепродуктов из России на фоне санкций снизился с 2.9 млн барр./сутки в 2021-2022 гг. до 2.7 мбс в 2023 г. (примерно на 7%), по данным МЭА. В 2021 г. в ЕС и другие западные страны экспортировалось около 1.6 мбс (55%) нефтепродуктов. В 2023 г. экспорт нефтепродуктов в ЕС снизился практически до нуля.
При этом вырос экспорт в Азию, Ближний Восток и Африку. В 2023 г. из основных нефтепродуктов (дизель, мазут, нафта) на эти регионы пришлось 38%, 14% и 11% экспорта соответственно. Основными импортерами российских нефтепродуктов сейчас являются: Турция, Китай, С. Аравия, ОАЭ, Бразилия, Малайзия, Сингапур, Индия. С 2021 г. структура экспорта по видам нефтепродуктов существенно не изменилась.
Вывод
После вступления в силу эмбарго ЕС на нефть и нефтепродукты общий объем экспорта нефти и нефтепродуктов из России снизился примерно с 7.7 мбс в 2022 г. до 7.4 мбс в 2023 г.- на 0.3 мбс. Это в целом соответствует объемам добровольного сокращения экспорта России (планировалось сократить экспорт нефти и нефтепродуктов на 0.3 мбс с мая-июня 2023 г.).
При этом экспорт был снижен в основном за счет нефтепродуктов. Объем экспорта нефтепродуктов снизился на 7%: с 2.9 мбс в 2022 г. до 2.7 мбс в 2023 г. А экспорт нефти снизился всего на 2% г/г: с 4.8 мбс в 2022 г. до 4.7 мбс в 2023 г.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
Наши портфели
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: -0.21%
> Henry Ford: -4.55%.
> Iron Arny: 0.14%
> Forrest Gump RU: -1.26%
> Фонд АриКапитал IH: -0.15%
> Индекс Мосбиржи ПД: -0.59%
> Индекс S&P500: 1.17%
Портфель IJ:
Эту неделю прожили в канве рынка: снизили свое участие в нем, зафиксировали прибыль в валютном шорте, сместили акцент в портфеле на бизнесы внутреннего рынка. Активно меняли YNDX и TCSG.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель Iron Arny:
Портфель остался без изменений. Вышли хорошие данные по инфляции, что может подтолкнуть цены бондов вверх. Приняли участие в первом первичном размещении облигаций в этом году.
Портфель Forrest Gump RU:
Рынок начал год позитивно, портфель растет вместе с ним. С учетом идущих дивидендов портфель прирастает более чем на 2% с начала года.
Фонд АриКапитал IH:
В фонде сохраняем долю акций около 70%, но делали значительные ребалансировки: сокращали долю нефтегазовых акций, докупали акции внутреннего спроса. Делали точечные покупки в валютных и корпоративных облигациях! Закрыли полностью шорт валюты и ждём более комфортных уровней для восстановления шорта валюты с целями около 85руб/долл на горизонте 1кв24.
Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: -0.21%
> Henry Ford: -4.55%.
> Iron Arny: 0.14%
> Forrest Gump RU: -1.26%
> Фонд АриКапитал IH: -0.15%
> Индекс Мосбиржи ПД: -0.59%
> Индекс S&P500: 1.17%
Портфель IJ:
Эту неделю прожили в канве рынка: снизили свое участие в нем, зафиксировали прибыль в валютном шорте, сместили акцент в портфеле на бизнесы внутреннего рынка. Активно меняли YNDX и TCSG.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель Iron Arny:
Портфель остался без изменений. Вышли хорошие данные по инфляции, что может подтолкнуть цены бондов вверх. Приняли участие в первом первичном размещении облигаций в этом году.
Портфель Forrest Gump RU:
Рынок начал год позитивно, портфель растет вместе с ним. С учетом идущих дивидендов портфель прирастает более чем на 2% с начала года.
Фонд АриКапитал IH:
В фонде сохраняем долю акций около 70%, но делали значительные ребалансировки: сокращали долю нефтегазовых акций, докупали акции внутреннего спроса. Делали точечные покупки в валютных и корпоративных облигациях! Закрыли полностью шорт валюты и ждём более комфортных уровней для восстановления шорта валюты с целями около 85руб/долл на горизонте 1кв24.
Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
Итак, свежий выпуск Пирогов уже на YouTube!
В этот раз речь пойдет о том, какие интересные процессы проходят незадолго до переезда наших любимых расписок в Россию, ведь акции Тинькова дал нам отличный пример. Заодно присмотритесь к их оценке - поделился в этом выпуске и расчетами финрезультатов компании и оценкой ее стоимости.
Глобально же мы как всегда говорим о 4 вещах:
(1) Что я жду дальше от рынка акций и что планирую предпринимать? Подсказка лежит в соотношении доходностей акций и облигаций. Также делюсь мыслями по наиболее прибыльным на мой взгляд стилям в акциях.
(2) Вместе разбираемся в том, что дальше ждать от российской валюты. Небольшой спойлер: важно терпение.
(3) Главная тема выпуска - расписки Тинькофф и что ситуация с ними подсказывает нам про все другие акции, которые переезжают в Россию. Делюсь своими наблюдениями, а также что думаю про перспективы самого Тинькова.
(4) Дивиденды: какие акции в этом году обещают наиболее привлекательные выплаты? Это важно, т.к. именно эти акции обещают быть более устойчивыми, а к концу года на снижении % ставок часть из них могут переписать максимумы.
Ну и как всегда заметки по глобальным активам: золоту, нефти и другим, ведь финансовые рынки живут в едином контексте. Поэтому не забываем в каждом выпуске и про них.
P.S.: если вы новичок на этом канале, то обязательно смотрите эти еженедельные видео. В них я разбираю основную логику рынков и как ее использовать. Этот год не будет таким легким, как предыдущий, поэтому тем более важно заранее готовиться к событиям на рынке.
В этот раз речь пойдет о том, какие интересные процессы проходят незадолго до переезда наших любимых расписок в Россию, ведь акции Тинькова дал нам отличный пример. Заодно присмотритесь к их оценке - поделился в этом выпуске и расчетами финрезультатов компании и оценкой ее стоимости.
Глобально же мы как всегда говорим о 4 вещах:
(1) Что я жду дальше от рынка акций и что планирую предпринимать? Подсказка лежит в соотношении доходностей акций и облигаций. Также делюсь мыслями по наиболее прибыльным на мой взгляд стилям в акциях.
(2) Вместе разбираемся в том, что дальше ждать от российской валюты. Небольшой спойлер: важно терпение.
(3) Главная тема выпуска - расписки Тинькофф и что ситуация с ними подсказывает нам про все другие акции, которые переезжают в Россию. Делюсь своими наблюдениями, а также что думаю про перспективы самого Тинькова.
(4) Дивиденды: какие акции в этом году обещают наиболее привлекательные выплаты? Это важно, т.к. именно эти акции обещают быть более устойчивыми, а к концу года на снижении % ставок часть из них могут переписать максимумы.
Ну и как всегда заметки по глобальным активам: золоту, нефти и другим, ведь финансовые рынки живут в едином контексте. Поэтому не забываем в каждом выпуске и про них.
P.S.: если вы новичок на этом канале, то обязательно смотрите эти еженедельные видео. В них я разбираю основную логику рынков и как ее использовать. Этот год не будет таким легким, как предыдущий, поэтому тем более важно заранее готовиться к событиям на рынке.
YouTube
Как заработать на переезде расписок в Россию?
👉🏻Мой канал - https://t.me/PirogovLive
👉🏻 Канал с аналитикой по РФ от команды Invest Heroes - https://t.me/InvestHeroes
👉🏻 Канал с аналитикой по США от команды Invest Heroes https://t.me/InvestHeroesGlobal
00:00 Начало
1:36 Рынок
3:11 Мой счет
3:39 Как…
👉🏻 Канал с аналитикой по РФ от команды Invest Heroes - https://t.me/InvestHeroes
👉🏻 Канал с аналитикой по США от команды Invest Heroes https://t.me/InvestHeroesGlobal
00:00 Начало
1:36 Рынок
3:11 Мой счет
3:39 Как…
Влияние пожара на терминале в Усть-Луге на Новатэк
#NVTK
Вчера, 21 января, на терминале Новатэка в порту Усть-Луга произошел пожар. По данным СМИ, пожар произошел из-за «внешних факторов», возможно, из-за атаки БПЛА. В результате были повреждены две цистерны и насосная станция. Пожар был локализован, ведется работа по ликвидации последствий. Завод в Усть-Луге временно остановлен. Далее разберем, как это происшествие может сказаться на фин. результатах Новатэка.
- Новатэк сможет экспортировать газовый конденсат без переработки на заводе в Усть-Луге, но это негативно повлияет на рентабельность
При остановке работы комплекса Новатэк сможет экспортировать СГК через другие терминалы. Но рентабельность экспорта СГК будет ниже, чем продуктов его переработки.
Завод Новатэка в Усть-Луге перерабатывает около 7 млн тонн стабильного газового конденсата (далее — СГК) в год в нафту, керосин, газойль, которые в основном реализуются на экспорт. Также на производственном комплексе осуществляется перевалка СГК на экспорт. По нашей оценке, на продукты переработки СГК комплекса в Усть-Луге приходится около 12% прогнозной EBITDA Новатэка в 2024 г.
При остановке работы комплекса Новатэк сможет экспортировать СГК через другие терминалы. Но рентабельность экспорта СГК будет ниже, чем продуктов его переработки. Новатэк еще не комментировал последствия пожара и сроки остановки завода. Вероятно, что завод смогут перезапустить через несколько недель или месяцев.
- В зависимости от сроков ремонта негативный эффект на EBITDA может составить 1-5%
От сроков ремонта и запуска завода будет зависеть эффект на результаты Новатэка. Если Новатэк продолжит (вероятно) продавать СГК без переработки, но завод будет остановлен на год (маловероятно), это приведет к снижению прогнозной EBITDA примерно на 5% за год. Наш прогноз на 2024 г. был 1386 млрд руб., а в таком случае будет 1312 млрд руб. (+35% г/г).
Если завод будет перезапущен в течение нескольких месяцев, то эффект на EBITDA будет в пределах 1-2%, если в течение нескольких недель – менее 1%. Также из-за ремонта на комплексе в Усть-Луге вырастут капитальные расходы. Пока сложно оценить будущую сумму расходов на ремонт.
Вывод
Мы сохраняем свой взгляд на Новатэк. Считаем, что авария не отразится существенно на финансовых результатах компании на горизонте года. Но краткосрочно новости о пожаре на терминале Новатэка могут негативно повлиять на котировки акций (в ближайшие недели).
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#NVTK
Вчера, 21 января, на терминале Новатэка в порту Усть-Луга произошел пожар. По данным СМИ, пожар произошел из-за «внешних факторов», возможно, из-за атаки БПЛА. В результате были повреждены две цистерны и насосная станция. Пожар был локализован, ведется работа по ликвидации последствий. Завод в Усть-Луге временно остановлен. Далее разберем, как это происшествие может сказаться на фин. результатах Новатэка.
- Новатэк сможет экспортировать газовый конденсат без переработки на заводе в Усть-Луге, но это негативно повлияет на рентабельность
При остановке работы комплекса Новатэк сможет экспортировать СГК через другие терминалы. Но рентабельность экспорта СГК будет ниже, чем продуктов его переработки.
Завод Новатэка в Усть-Луге перерабатывает около 7 млн тонн стабильного газового конденсата (далее — СГК) в год в нафту, керосин, газойль, которые в основном реализуются на экспорт. Также на производственном комплексе осуществляется перевалка СГК на экспорт. По нашей оценке, на продукты переработки СГК комплекса в Усть-Луге приходится около 12% прогнозной EBITDA Новатэка в 2024 г.
При остановке работы комплекса Новатэк сможет экспортировать СГК через другие терминалы. Но рентабельность экспорта СГК будет ниже, чем продуктов его переработки. Новатэк еще не комментировал последствия пожара и сроки остановки завода. Вероятно, что завод смогут перезапустить через несколько недель или месяцев.
- В зависимости от сроков ремонта негативный эффект на EBITDA может составить 1-5%
От сроков ремонта и запуска завода будет зависеть эффект на результаты Новатэка. Если Новатэк продолжит (вероятно) продавать СГК без переработки, но завод будет остановлен на год (маловероятно), это приведет к снижению прогнозной EBITDA примерно на 5% за год. Наш прогноз на 2024 г. был 1386 млрд руб., а в таком случае будет 1312 млрд руб. (+35% г/г).
Если завод будет перезапущен в течение нескольких месяцев, то эффект на EBITDA будет в пределах 1-2%, если в течение нескольких недель – менее 1%. Также из-за ремонта на комплексе в Усть-Луге вырастут капитальные расходы. Пока сложно оценить будущую сумму расходов на ремонт.
Вывод
Мы сохраняем свой взгляд на Новатэк. Считаем, что авария не отразится существенно на финансовых результатах компании на горизонте года. Но краткосрочно новости о пожаре на терминале Новатэка могут негативно повлиять на котировки акций (в ближайшие недели).
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#divingdeeper
Ужесточение льготных ипотек и рынок недвижимости
Цены на недвижимость не перешли к падению после существенного ужесточения льготных программ. В основных регионах понижен максимальный объем льготной ипотеки с 12 до 6 млн руб, при этом первоначальный взнос увеличен с 20 до 30%. Публично давались оценки, что это приведет к падению продаж на первичном рынке на 20-40%, пока что мы не наблюдаем подобного спада спроса. Разберём, по какому сценарию скорее всего будет двигаться рынок (наши ожидания - стагнация в ценах и объемах).
В условиях замедляющегося спроса девелоперы будут сохранять объемы за счёт скидок
Девелоперы поддерживали высокий уровень цен, и следовательно, рентабельности, последние 2-3 года. Строительство и вывод в продажу в квадратных метрах было ниже, чем сами продажи, даже в условиях горячего спроса, таким образом, девелоперы максимизировали свою прибыль.
При этом заработанные средства девелоперы реинвестировали в строительство новых объектов, т.к. окупаемость высокая. В результате рынок пришел в ситуацию, когда в ближайшие годы будет большой объем вводов жилья.
Если спрос будет урезанным из-за ужесточения программ льготной ипотеки, это приведет к росту цен на первичном рынке недвижимости ниже инфляции или даже к некоторому спаду (реалистичный масштаб в пределах 5-10% за кв.м.).
Перспективы рынка - возможна ещё одна волна роста
Ужесточение льготных программ на горизонте 2-3 лет приведет к снижению кол-ва сделок и стагнации цен, НО в ближайшие полгода может случиться новая волна высоких продаж в логике «купить, пока совсем не отменили льготы», т.к. официально в июле заканчивается самая широкая программа господдержки.
Потребитель остаётся сильным: реальные располагаемые доходы растут, продажи недвижимости остаются вблизи рекордных уровней, безработица низкая и компании по опросам PMI жалуются на дефицит кадров. С учетом наличия повышенной маржи у застройщиков, которые придерживали объемы продаж для сохранения высоких цен ранее, логично ожидать, что спрос в кв.м. упадет несильно, т.к. застройщики начнут продавать по более низким ценам, чтобы не попасть в ситуацию, когда идёт разрыв между кредитом на строительство и накопленными на эскроу счетах деньгами.
Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde
Ужесточение льготных ипотек и рынок недвижимости
Цены на недвижимость не перешли к падению после существенного ужесточения льготных программ. В основных регионах понижен максимальный объем льготной ипотеки с 12 до 6 млн руб, при этом первоначальный взнос увеличен с 20 до 30%. Публично давались оценки, что это приведет к падению продаж на первичном рынке на 20-40%, пока что мы не наблюдаем подобного спада спроса. Разберём, по какому сценарию скорее всего будет двигаться рынок (наши ожидания - стагнация в ценах и объемах).
В условиях замедляющегося спроса девелоперы будут сохранять объемы за счёт скидок
Девелоперы поддерживали высокий уровень цен, и следовательно, рентабельности, последние 2-3 года. Строительство и вывод в продажу в квадратных метрах было ниже, чем сами продажи, даже в условиях горячего спроса, таким образом, девелоперы максимизировали свою прибыль.
При этом заработанные средства девелоперы реинвестировали в строительство новых объектов, т.к. окупаемость высокая. В результате рынок пришел в ситуацию, когда в ближайшие годы будет большой объем вводов жилья.
Если спрос будет урезанным из-за ужесточения программ льготной ипотеки, это приведет к росту цен на первичном рынке недвижимости ниже инфляции или даже к некоторому спаду (реалистичный масштаб в пределах 5-10% за кв.м.).
Перспективы рынка - возможна ещё одна волна роста
Ужесточение льготных программ на горизонте 2-3 лет приведет к снижению кол-ва сделок и стагнации цен, НО в ближайшие полгода может случиться новая волна высоких продаж в логике «купить, пока совсем не отменили льготы», т.к. официально в июле заканчивается самая широкая программа господдержки.
Потребитель остаётся сильным: реальные располагаемые доходы растут, продажи недвижимости остаются вблизи рекордных уровней, безработица низкая и компании по опросам PMI жалуются на дефицит кадров. С учетом наличия повышенной маржи у застройщиков, которые придерживали объемы продаж для сохранения высоких цен ранее, логично ожидать, что спрос в кв.м. упадет несильно, т.к. застройщики начнут продавать по более низким ценам, чтобы не попасть в ситуацию, когда идёт разрыв между кредитом на строительство и накопленными на эскроу счетах деньгами.
Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde
X5 Retail: Операционные результаты за 4 кв. и взгляд на компанию
Компании на российском рынке начинают отчитываться о результатах за 4 кв. и 2023 г. Сегодня операционные результаты представила X5 Retail, и они были ожидаемо хорошими.
Далее поговорим подробнее о результатах и о том, как мы смотрим на бумаги компании.
Операционные результаты за 4 кв. ожидаемо сильные
— Общая выручка выросла на 24.7% г/г до 877.9 млрд руб., что было на уровне наших ожиданий (наш прогноз — 862 млрд руб.). Динамика обусловлена ростом LFL продаж на 13.2% г/г и ростом торговой площади на 12.1% г/г.
— LFL продажи в 4 кв. выросли на 13.2% г/г (против прироста на 10.2% г/г в 3 кв.) в результате роста LFL среднего чека на 9.9% г/г и LFL трафика на 3.0% г/г. Мы ожидали ускорения LFL продаж, но динамика была даже лучше наших наших ожиданий на уровне 11.0% г/г. В предыдущем квартале X5 показала сильнейший результат по сектору (для сравнения основной конкурент Магнит в 3 кв. показал прирост LFL продаж на 3.1% г/г). Такого результат по сопоставимым продажам X5 удается достигать, в тч в результате грамотной работы с ассортиментом (адаптирования ценностного предложения под текущие реалии), и это выражается в росте LFL трафика.
— Общая торговая площадь по итогам 2023 г. выросла на 12.1% г/г (наш прогноз — 11.6% г/г). За квартал прирост магазинов Пятерочка составил 547 шт., а магазинов Чижик - 429 шт. Мы ожидали 437 открытий магазинов Пятерочка и 450 магазинов Чижик с учетом закрытий.
— Выручка цифровых бизнесов выросла на 89% г/г до 41.8 млрд руб., составив 4.8% от общей чистой выручки.
Во второй половине марта компания опубликует фин. результаты за 4 кв. и 2023 г., которые, вероятно, будут сильными. Рост EBITDA по итогам 4 кв. 2023 г. может составить 30-40%+ г/г, а по итогам всего 2023 г. — около 20% г/г.
Взгляд на компанию
Результаты X5 в целом были в рамках наших ожиданий. Компания показывает сильную динамику сопоставимых продаж и высокие темпы органического развития сети. Мы ждем сильных фин. результатов по итогам года. Так что наш позитивный взгляд на компанию с фундаментальной точки зрения сохраняется.
При этом остается неясным вопрос с редомициляцией (это важно, так как в настоящий момент компания не имеет возможности платить дивиденды). Материнский холдинг зарегистрирован в самой сложной юрисдикции - Голландии. По последним заявлениям, у компании нет четкого плана по "переезду": рассматривалось множество сценариев, но они все нежизнеспособны — ни переезд в "промежуточную" юрисдикцию типа Кипра, ни разделение бизнеса по схеме Яндекса (так как материнская компания владеет только бизнесом в России, нечего разделять), ни переезд в САР Калининградской области не подходят для кейса Х5.
Free float X5 составляет 40%, всего 3% из которых приходится на российских инвесторов, остальное — на иностранных. Компания не может ущемить интересы той или иной стороны, и вес иностранных инвесторов сильный (к слову, это сопряжено с риском серьезного навеса после редомициляци и конвертации акций на бирже, но, по IR словам компании, до этой точки им ещё далеко).
Компания попадает под критерии ЭЗО, поэтому теоретически может пойти по пути "принудительной" редомициляции. Сама компания не будет инициировать этот процесс (это нарушит интересы части инвесторов). Так что такой путь возможен только, если российские инвесторы подадут в суд.
Мы придерживаемся точки зрения, что так или иначе редомициляция в конечном итоге будет, но пока этот вопрос решается бумаги X5 остаются спекулятивным инструментом.
Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator
Компании на российском рынке начинают отчитываться о результатах за 4 кв. и 2023 г. Сегодня операционные результаты представила X5 Retail, и они были ожидаемо хорошими.
Далее поговорим подробнее о результатах и о том, как мы смотрим на бумаги компании.
Операционные результаты за 4 кв. ожидаемо сильные
— Общая выручка выросла на 24.7% г/г до 877.9 млрд руб., что было на уровне наших ожиданий (наш прогноз — 862 млрд руб.). Динамика обусловлена ростом LFL продаж на 13.2% г/г и ростом торговой площади на 12.1% г/г.
— LFL продажи в 4 кв. выросли на 13.2% г/г (против прироста на 10.2% г/г в 3 кв.) в результате роста LFL среднего чека на 9.9% г/г и LFL трафика на 3.0% г/г. Мы ожидали ускорения LFL продаж, но динамика была даже лучше наших наших ожиданий на уровне 11.0% г/г. В предыдущем квартале X5 показала сильнейший результат по сектору (для сравнения основной конкурент Магнит в 3 кв. показал прирост LFL продаж на 3.1% г/г). Такого результат по сопоставимым продажам X5 удается достигать, в тч в результате грамотной работы с ассортиментом (адаптирования ценностного предложения под текущие реалии), и это выражается в росте LFL трафика.
— Общая торговая площадь по итогам 2023 г. выросла на 12.1% г/г (наш прогноз — 11.6% г/г). За квартал прирост магазинов Пятерочка составил 547 шт., а магазинов Чижик - 429 шт. Мы ожидали 437 открытий магазинов Пятерочка и 450 магазинов Чижик с учетом закрытий.
— Выручка цифровых бизнесов выросла на 89% г/г до 41.8 млрд руб., составив 4.8% от общей чистой выручки.
Во второй половине марта компания опубликует фин. результаты за 4 кв. и 2023 г., которые, вероятно, будут сильными. Рост EBITDA по итогам 4 кв. 2023 г. может составить 30-40%+ г/г, а по итогам всего 2023 г. — около 20% г/г.
Взгляд на компанию
Результаты X5 в целом были в рамках наших ожиданий. Компания показывает сильную динамику сопоставимых продаж и высокие темпы органического развития сети. Мы ждем сильных фин. результатов по итогам года. Так что наш позитивный взгляд на компанию с фундаментальной точки зрения сохраняется.
При этом остается неясным вопрос с редомициляцией (это важно, так как в настоящий момент компания не имеет возможности платить дивиденды). Материнский холдинг зарегистрирован в самой сложной юрисдикции - Голландии. По последним заявлениям, у компании нет четкого плана по "переезду": рассматривалось множество сценариев, но они все нежизнеспособны — ни переезд в "промежуточную" юрисдикцию типа Кипра, ни разделение бизнеса по схеме Яндекса (так как материнская компания владеет только бизнесом в России, нечего разделять), ни переезд в САР Калининградской области не подходят для кейса Х5.
Free float X5 составляет 40%, всего 3% из которых приходится на российских инвесторов, остальное — на иностранных. Компания не может ущемить интересы той или иной стороны, и вес иностранных инвесторов сильный (к слову, это сопряжено с риском серьезного навеса после редомициляци и конвертации акций на бирже, но, по IR словам компании, до этой точки им ещё далеко).
Компания попадает под критерии ЭЗО, поэтому теоретически может пойти по пути "принудительной" редомициляции. Сама компания не будет инициировать этот процесс (это нарушит интересы части инвесторов). Так что такой путь возможен только, если российские инвесторы подадут в суд.
Мы придерживаемся точки зрения, что так или иначе редомициляция в конечном итоге будет, но пока этот вопрос решается бумаги X5 остаются спекулятивным инструментом.
Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator
Риски бессрочных облигаций [1/3]
#облигации
Сегодня мы хотим освежить тему рисков бессрочных облигаций. Ещё их называют "вечными" или "перпами" (от англ. perpetual). В данном посте будем рассматривать "вечные" замещающие облигации Газпрома и Тинькофф, т.к. на сегодняшний день они представляют наибольший интерес. Купить их могут только те инвесторы, у которых есть статус квалифицированного.
💡 Что такое бессрочные облигации
• Это такие бумаги, у которых нет даты погашения. В них встроен опцион call и есть даты исполнения этого опциона. В эту дату эмитент имеет право погасить облигации. А может и не гасить. Всё зависит от того, насколько комфортна для эмитента будет новая ставка купона, которая устанавливается после даты опциона call на будущие купонные выплаты.
• Такой вид долга является "младшим" по отношению к обычным облигациям или банковским займам. Выплаты купонов по таким бумагам могут отменяться, а сами облигации могут быть списаны при нарушении ковенант (актуально для банков). И такие действия не будут считаться дефолтом, т.е. с т.з. условий — всё будет законно.
• Инвестор, купивший такие облигации, должен отдавать себе отчет, что он может потерять свои вложения в эти бумаги полностью и безвозвратно (это актуально для банковских перпов, бумаги Газпрома безопаснее, благодаря "эффекту памяти"). Эти риски важно осознавать и принимать до покупки таких облигаций.
Далее мы подробнее рассмотрим особенности на примере "вечных" бумаг Тинькофф и Газпрома.
#облигации
Сегодня мы хотим освежить тему рисков бессрочных облигаций. Ещё их называют "вечными" или "перпами" (от англ. perpetual). В данном посте будем рассматривать "вечные" замещающие облигации Газпрома и Тинькофф, т.к. на сегодняшний день они представляют наибольший интерес. Купить их могут только те инвесторы, у которых есть статус квалифицированного.
💡 Что такое бессрочные облигации
• Это такие бумаги, у которых нет даты погашения. В них встроен опцион call и есть даты исполнения этого опциона. В эту дату эмитент имеет право погасить облигации. А может и не гасить. Всё зависит от того, насколько комфортна для эмитента будет новая ставка купона, которая устанавливается после даты опциона call на будущие купонные выплаты.
• Такой вид долга является "младшим" по отношению к обычным облигациям или банковским займам. Выплаты купонов по таким бумагам могут отменяться, а сами облигации могут быть списаны при нарушении ковенант (актуально для банков). И такие действия не будут считаться дефолтом, т.е. с т.з. условий — всё будет законно.
• Инвестор, купивший такие облигации, должен отдавать себе отчет, что он может потерять свои вложения в эти бумаги полностью и безвозвратно (это актуально для банковских перпов, бумаги Газпрома безопаснее, благодаря "эффекту памяти"). Эти риски важно осознавать и принимать до покупки таких облигаций.
Далее мы подробнее рассмотрим особенности на примере "вечных" бумаг Тинькофф и Газпрома.
