Что такое субординированные облигации? И стоит ли в них инвестировать?
🔖 «Subordinated» в переводе с английского — «подчинённый», «младший». В финансовой сфере данный термин чаще всего применяется к облигациям и займам и означает, что этот вид обязательства заёмщика ниже в правах, чем его иные долги.
❗️Например, если у компании имеются классические облигации и субординированные, то в случае дефолта права держателей обычных облигаций будут более приоритетными, чем у держателей субордов. Соответственно, за больший риск держатели таких субординированных инструментов получают бОльшую доходность, как правило, на 1-3% по сравнению с обычными.
🏦 Наибольшую популярность данный инструмент получил именно в банковской сфере. Это связано с особым способом учёта субординированного долга при расчёте капитала банка. Согласно Базельским стандартам (Базель III) банковского регулирования, субординированный долг при определённых условиях может учитываться при расчёте капитала второго уровня. Больше капитал — больше возможностей для кредитования и инвестирования.
Для этого субординированный долг должен отвечать следующим требованиям (установлен законом о банковской деятельности и 395-П):
▫️Срок долга — не менее 5 лет, и кредитор не может истребовать долг досрочно.
▫️Выплата основного долга происходит одним платежом в конце срока долга (не допускается частичная амортизация долга).
▫️Проценты должны соответствовать рыночным условиям и не могут меняться в течение срока жизни долга.
▫️Без согласования с Банком России досрочное погашение такого долга или изменение условий невозможно.
❕И самое главное: в случае ухудшения экономического положения банка-заёмщика (снижение нормативов достаточности капитала) он может в одностороннем порядке отказать от возврата кредита (списать субординированный долг) в объёме, достаточном для восстановления платежеспособности.
Очевидно, что такие жёсткие требования не способствуют большому интересу к данным инструментам со стороны инвесторов. Спрос на такие инструменты, как правило, есть или в случае архинадёжного эмитента (как правило, банки с господдержкой, например, «Сбербанк», «Газпромбанк», «Россельхозбанк»), или со стороны аффилированных с заёмщиком компаний. Второй вариант применяется акционерами для пополнения собственного капитала банка взамен дополнительному выпуску акций.
Субординированные облигации очень чувствительны к финансовому положению эмитентов в силу возможности списания задолженности в одностороннем порядке. Поэтому при наличии активного рынка они могут служить хорошим индикатором уверенности заёмщиков в платёжеспособности банка.
📍В мае 2018 года Банк России выпустил информационное письмо, в котором не рекомендовал привлекать в субординированный долг средства физических лиц, не являющихся квалифицированными инвесторами. Данная мера продиктована защитой неподготовленных инвесторов от вложений в рисковые активы.
📍С 2019 г. субординированные облигации могут приобретать только квалифицированные инвесторы. Таким образом, регулятор старается кардинальным образом бороться с miss-sell, которым имел место в отдельных историях.
👉🏻 Но субординированные облигации, выпущенные по новым правилам (начиная с 2019 г.), – более надежный инструмент инвестиций с приемлемым уровнем риска. Выпускают такие бумаги в основном крупные банки с хорошим кредитным качеством (высоким кредитным рейтингом). А если банк-эмитент является системно значимым, риск его банкротства или санации (а значит, списания субординированного долга) сведен к минимуму.
🚩Несмотря на то, что простой неквалифицированный инвестор вряд ли столкнется с субординированными облигациями, следует понимать разницу между обычными облигациями и субордами. Ну а квалифицированные инвесторы должны особенно тщательно учитывать уровень риска и качество эмитента при инвестировании в субординированные облигации.
#облигации #ликбез #суборды
🔖 «Subordinated» в переводе с английского — «подчинённый», «младший». В финансовой сфере данный термин чаще всего применяется к облигациям и займам и означает, что этот вид обязательства заёмщика ниже в правах, чем его иные долги.
❗️Например, если у компании имеются классические облигации и субординированные, то в случае дефолта права держателей обычных облигаций будут более приоритетными, чем у держателей субордов. Соответственно, за больший риск держатели таких субординированных инструментов получают бОльшую доходность, как правило, на 1-3% по сравнению с обычными.
🏦 Наибольшую популярность данный инструмент получил именно в банковской сфере. Это связано с особым способом учёта субординированного долга при расчёте капитала банка. Согласно Базельским стандартам (Базель III) банковского регулирования, субординированный долг при определённых условиях может учитываться при расчёте капитала второго уровня. Больше капитал — больше возможностей для кредитования и инвестирования.
Для этого субординированный долг должен отвечать следующим требованиям (установлен законом о банковской деятельности и 395-П):
▫️Срок долга — не менее 5 лет, и кредитор не может истребовать долг досрочно.
▫️Выплата основного долга происходит одним платежом в конце срока долга (не допускается частичная амортизация долга).
▫️Проценты должны соответствовать рыночным условиям и не могут меняться в течение срока жизни долга.
▫️Без согласования с Банком России досрочное погашение такого долга или изменение условий невозможно.
❕И самое главное: в случае ухудшения экономического положения банка-заёмщика (снижение нормативов достаточности капитала) он может в одностороннем порядке отказать от возврата кредита (списать субординированный долг) в объёме, достаточном для восстановления платежеспособности.
Очевидно, что такие жёсткие требования не способствуют большому интересу к данным инструментам со стороны инвесторов. Спрос на такие инструменты, как правило, есть или в случае архинадёжного эмитента (как правило, банки с господдержкой, например, «Сбербанк», «Газпромбанк», «Россельхозбанк»), или со стороны аффилированных с заёмщиком компаний. Второй вариант применяется акционерами для пополнения собственного капитала банка взамен дополнительному выпуску акций.
Субординированные облигации очень чувствительны к финансовому положению эмитентов в силу возможности списания задолженности в одностороннем порядке. Поэтому при наличии активного рынка они могут служить хорошим индикатором уверенности заёмщиков в платёжеспособности банка.
📍В мае 2018 года Банк России выпустил информационное письмо, в котором не рекомендовал привлекать в субординированный долг средства физических лиц, не являющихся квалифицированными инвесторами. Данная мера продиктована защитой неподготовленных инвесторов от вложений в рисковые активы.
📍С 2019 г. субординированные облигации могут приобретать только квалифицированные инвесторы. Таким образом, регулятор старается кардинальным образом бороться с miss-sell, которым имел место в отдельных историях.
👉🏻 Но субординированные облигации, выпущенные по новым правилам (начиная с 2019 г.), – более надежный инструмент инвестиций с приемлемым уровнем риска. Выпускают такие бумаги в основном крупные банки с хорошим кредитным качеством (высоким кредитным рейтингом). А если банк-эмитент является системно значимым, риск его банкротства или санации (а значит, списания субординированного долга) сведен к минимуму.
🚩Несмотря на то, что простой неквалифицированный инвестор вряд ли столкнется с субординированными облигациями, следует понимать разницу между обычными облигациями и субордами. Ну а квалифицированные инвесторы должны особенно тщательно учитывать уровень риска и качество эмитента при инвестировании в субординированные облигации.
#облигации #ликбез #суборды
