🪙 ЦБ выпустил 36-страничную «страшилку» о мягкой ДКП

Банк России представил аналитическую записку «О последствиях избыточно мягкой денежно-кредитной политики». Главный вывод: резкое снижение ставки без оснований сначала даст временный рост, затем инфляционную спираль, а там и до гиперинфляции недалеко.

С точки зрения экономической теории всё правильно. Проблема в одностороннем подборе кейсов.

➕ Что в докладе есть:

🟣 Зимбабве (79,6 млрд % инфляции в месяц, 2008 г.)
🟣 Турция (85% инфляции при ставке 8,5%, 2022 г.)
🟣 Аргентина (вечный популистский маятник)

Апокалиптические сценарии. Модели. Графики. Страх.

🤷‍♂️ Чего в докладе нет:

🟣 Швеция 1992–93 гг.: снижение ставки на 500 б.п. → «один из самых мощных промышленных подъёмов за 30 лет»
🟣 Бразилия 2016–19 гг.: ставка с 14,25% до 6,5% → выход из рецессии, рост ВВП 1,3%
🟣 ФРС США 2001–03 гг.: 11 снижений подряд с 6,5% до 1% → рецессия смягчена без гиперинфляции
🟣 Япония 1999-01: -700 б.п. → избежали дефляции

Получается выборочная картина: для доказательства опасности мягкой ДКП — Зимбабве, а не Швецию или ФРС. Логично, но манипулятивно.

🏙 Что это значит для инфраструктуры? Проектное финансирование продолжит стоить дорого. КРТ, ГЧП, концессии — всё под давлением дорогих денег.

У меня лично решения по ставке заморозили 6 концессионных проектов. А сколько других инвесторов сидят в режиме ожидания лучших времён — не пересчитать. Но в 36-страничном докладе ЦБ про это ни слова. Видимо, замороженные инфраструктурные проекты не вписались в модель IS-PC-MR.

Правильный вопрос не «печатать или нет», а «когда и как смягчать ДКП». Между «Зимбабве» и «ставка-удавка» есть пространство для манёвра. Которое ЦБ, судя по записке, исследовать не планирует.

В общем, базовый тезис ЦБ верен: волшебной палочки нет. Но выбор только негативных кейсов для иллюстрации — это уже не наука, а адвокатская линия защиты.

P.S.: Как думаете, нефть по $100+ позволит снизить ставку? 🤔

#ДКП #ЦБ #ГЧП #концессии #инфраструктура #инвестиции #p3runner

Механизм возврата прироста стоимости земли на примере Hyderabad Outer Ring Road

Hyderabad Outer Ring Road (ORR) — восьмиполосная автострада протяженностью 158 км, опоясывающая город Хайдарабад (Индия). Проект соединяет более 30 радиальных магистралей, обеспечивает связность между деловыми районами, национальными трассами и аэропортом.

Общая стоимость проекта около ₹6 696 крор (~58 млрд рублей). Часть проекта реализована через ГЧП, другая — прямое бюджетное финансирование и инструменты land value capture (LVC).

🗂 Институциональная схема:

Правительство штата Телангана установило политику использования инструментов LVC. HMDA (Hyderabad Metropolitan Development Authority) — планировочный орган, собирает платежи с выгодоприобретателей. HGCL (Hyderabad Growth Corridor Limited) — SPV, отвечающее за строительство и эксплуатацию ORR.

📇 Инструменты LVC:

1️⃣ Special Development Charges (SDC)

Надбавка к стандартным платежам за разрешение на строительство для участков в коридоре роста вокруг ORR:

🟣 Коэффициент: до 1,5X от базовой девелоперской пошлины
🟣 Градация ставок по удалённости от трассы (чем ближе к ORR, тем выше ставка)
🟣 Привязка к интенсивности использования земли (этажность, плотность застройки)
🟣 Разовый платёж при выдаче разрешения

Финансовые показатели (2016): SDC составляли 3-4% всех девелоперских сборов HMDA и примерно 1,5% чистых доходов агентства.

2️⃣ Development Deferment Charges (DDC)

Сборы с владельцев земли, удерживающих участки незастроенными:

🟣 Администрируются HMDA при утверждении планов планировки
🟣 Средства перечисляются местным органам (gram panchayats) на инфраструктурные проекты
🟣 Привязаны к площади и параметрам будущей застройки

За первые два года собрано ₹21,2 млн (≈18,4 млн рублей), направленных на местную инфраструктуру в деревнях вдоль коридора.

3️⃣ Impact fees

Надбавки на новую застройку в 1-километровом коридоре роста по обе стороны ORR для покрытия затрат на дополнительную городскую инфраструктуру (съезды, сети, общественные объекты).

💰 Основные источники погашения долга и финансирования эксплуатации:

🟣 Плата за проезд — собирается операторами по концессионным соглашениям
🟣 Development charges (включая SDC и DDC) — аккумулируются в доходах HMDA

Комбинированная модель обеспечивает диверсификацию источников и снижает зависимость от одного канала поступлений.

↗️ Ключевые факторы успеха:

🟣 Чёткая география применения: коридор роста 1 км по обе стороны дороги
🟣 Множественность инструментов (SDC, DDC, impact fees) для балансирования фискальных и градопланировочных целей
🟣 Привязка к процедуре выдачи разрешений на строительство (упрощает администрирование)
🟣 Институциональная компетенция HMDA и HGCL для управления сложными финансовыми схемами
🟣 Политическая поддержка принципа возврата "незаработанного" прироста стоимости в инфраструктуру

📍 Опыт ORR демонстрирует, что LVC-инструменты дают дополнительный, но не доминирующий канал финансирования. Их эффективность зависит от качества институтов, прозрачности процедур и связности транспортного планирования с территориальным развитием.

#инвестиции #инфраструктура #ГЧП #концессии #коммерциализация #p3runner #p3money

🎙 Публичная коммуникация инфраструктурных объектов обычно ограничивается официальными релизами и церемониальными мероприятиями. Реальные процессы, операционные вызовы и практики управления остаются за кадром.

👀 Формат подкастов с руководителями ключевых направлений позволяет увидеть инфраструктурный проект не как статичную конструкцию, а как живую операционную систему со своей логикой, рисками и механизмами адаптации.

Особенно ценно, когда речь идёт о кризисных периодах — например, работе аэропорта в условиях закрытого неба или адаптации бизнес-модели неавиационной коммерции под новые реалии.

✈️ Примеров по-настоящему открытой коммуникации вокруг инфраструктурных проектов на нашем рынке можно пересчитать по пальцам. Пулково — из тех редких компаний, которые регулярно показывают класс. И такими примерами действительно приятно делиться.

📹 Серия подкастов Пулково — качественная практика операционной коммуникации.

#ГЧП #концессии #инвестиции #инфраструктура #Пулково

Инфраструктура и ГЧП © 2106, среда 18 марта 2026

Бизнес предлагает Счетной палате следить за экологическим законодательством. «Уралхим» предложил главе Счетной палаты Борису Ковальчуку создать платформу для аудита и доработки природоохранного законодательства. В компании указывают, что в последние годы в этой области принято множество новых норм, к которым бизнес часто оказывался не готов.

🌬 Минэнерго рассматривает возможность снизить для ВИЭ порог выхода на оптовый энергорынок с 25 МВт до 5 МВт. Это должно снизить затраты сетевых организаций на покупку электроэнергии ВИЭ для компенсации потерь.

♻️ Строительством новосибирских КПО займутся полностью подконтрольные региону фирмы. На этот раз концессионерами станут «дочки» «Корпорации развития Новосибирской области», которые должны построить к марту 2029 года два КПО, принимающих суммарно 630 тыс. т мусора в год. По оценке правительства региона, объем инвестиций составит около 32 млрд руб., что на 23 млрд руб. меньше, чем при реализации этих проектов в случае прямого областного бюджетного финансирования.

🌇 Желания ищут возможности: эксперты назвали препятствия для развития городов. Зависимость от федеральных средств и неопределенный юридический статус тормозят внедрение мастер-планов.

#ГЧП #концессии #инвестиции #инфраструктура