🇺🇸 Почему важно следить за ставкой ФРС

Сегодня Федеральная резервная система США (аналог нашего ЦБ) проведет заседание по ставке. Разбираемся, какое решение она примет, и почему это важно.

❓ Почему сегодня

Сегодняшнее заседание будет отличаться от предыдущих. Скорее всего на нем ФРС повысит ставку впервые с 2023 года. Напомним, что после достижения пика в 5,25-5,5% в конце 2023 года, ФРС плавно снижала ставку до декабря 2025 года. Сейчас она находится на уровне 3,5-3,75%. Рынок склоняется, что сегодня ФРС примет решение повысить ставку на 0,25 п.п. Вероятность такого решения оценивается в 90%.

Такое решение может быть вызвано ростом инфляции в Штатах. Последние данные показали, что годовая инфляция сохранилась на уровне 3,4% — выше целевого уровня в 2%. На общую инфляцию влияет прежде всего иранский конфликт. Из-за него цены на бензин в США превысили $4,3 за галлон, а цены на дизель и вовсе обновили исторический рекорд и превысили $6,3 за галлон. 

❗️ Почему это важно

Ставка ФРС влияет не только на США, но и на всю мировую экономику. 

Во-первых, растут доходности казначейских облигаций США, которые во всем мире принимаются за безрисковую ставку. Чем они выше, тем менее интересны альтернативные финансовые инструменты вроде акций или золота. Уже сейчас доходности 10-летних бондов вплотную подобрались к 5%. 

Во-вторых, укрепляется доллар. Чем крепче доллар, тем слабее остальные валюты по отношению к нему. 

В-третьих, дешевеет сырье. Высокая ставка тормозит экономику США, которая составляет четверть от мирового ВВП. В итоге миру нужно меньше ресурсов. 

Мнение IF Stocks:

За сегодняшним решением ФРС стоит последить. Рост ставки может запустить череду неприятных для мировой экономики событий. Сейчас любой экономике мира очень тяжело кредитоваться. Посмотрите с какими трудностями сталкивается йена и японский центральный банк.

Рост ставок по всему миру может привести к коррекции на товарных рынках. В первую очередь на перегретых рынках металлов. Например, медь. И это уже негатив для наших с вами любимых российских акций экспортеров.

@IF_Stocks

🏛 Российский фондовый рынок за сегодня растерял весь рост от несбывшегося "энергетического перемирия Трампа"

Российская нефть тем временем торгуется с ПРЕМИЕЙ к Brent. Но рынок сегодня этого не заметил и отыграл жесткую риторику МИД РФ по урегулированию конфликта на Украине.

#Коротко
@IF_Stocks

🛢 Дорогая нефть делает больно мировой экономике. Ормузский дайджест

Что произошло важного на рынке нефти и Ближнем Востоке:

➖ Топливом никто не хочет делиться и это нормально. Азиатские нефтеперерабатывающие заводы начинают задумываться о снижении объемов переработки и готовятся к возможности ограничения экспорта топлива. Запасы тают на фоне конфликта на Ближнем Востоке.

➖ Кому-то в Белом Доме от этих новостей поплохело: Россия намерена продлить запрет на экспорт дизельного топлива до конца октября, сообщают «Ведомости».

➖ Кому-то в Белом Доме от этих новостей поплохело x2: Запасы бензина и дизельного топлива в Китае резко сокращаются, поскольку нефтеперерабатывающие заводы сталкиваются с ужесточением условий на внутреннем рынке, что повышает вероятность того, что правительство может снова ограничить экспорт топлива. По данным JLC International, запасы бензина у китайских государственных поставщиков топлива на прошлой неделе упали на 2,9% до самого низкого уровня с 2022 года.

➖ Переработка нефти в Китае восстановилась, но не до конца. Согласно данным, опубликованным во вторник Национальным бюро статистики, в августе Китай переработал 59,07 млн ​​метрических тонн сырой нефти, или 13,91 млн баррелей в сутки (б/с), что на 11,2% больше, чем в июле, но на 6,9% меньше, чем годом ранее.

➖ Хуситы захватили контроль на Баб-эль-Мандебским проливом и остановили работу нефтепровода Восток-Запад Саудовской Аравии. При этом хуситы захватили американскую технику и готовы продолжить наступление.

➖Российская нефть дорогая. Цены на флагманскую российскую нефть марки Urals в западных портах во вторник подскочили выше 110 долларов за баррель, достигнув самого высокого уровня с апреля 2026 года, сообщает Reuters со ссылкой на данные Argus.

➖ Премия на российскую нефть марки Urals подскочила до 8 долларов за баррель по отношению к нефтью Brent с поставкой в ​​индийские порты, достигнув самого высокого уровня с мая, поскольку сокращение поставок нефти от производителей Персидского залива из-за войны с Ираном создало дефицит на нефтеперерабатывающих заводах, сообщили три источника Reuters.

➖ США начали качать нефть из Венесуэлы. Импорт сырой нефти в США из Венесуэлы на прошлой неделе составил 782 тыс. баррелей в сутки, что является самым высоким недельным уровнем с августа 2017 года.

➖Но Венесуэла быстро не спасет мир от энергетического шока: Для восстановления ежедневной добычи нефти в Венесуэле до отметки в 3 миллиона баррелей, невиданной примерно 15 лет, потребуются значительные вливания иностранных средств, и пока неясно, смогут ли зарубежные буровые компании добиться успеха в этой южноамериканской стране, считают эксперты Pickering Energy Partners.

➖ США расходуют свои ракеты ПВО для противодействия атакам Ирана. Для отражения недавней атаки на Иорданию США пришлось потратить 70 или более комплексов Patriot и THAAD.

➖ Инфляция распространится по всему миру: по данным Baltic Exchange, по состоянию на вторник аренда сверхбольшого танкера (VLCC) для перевозки 2 миллионов баррелей нефти с побережья Мексиканского залива США в Китай обошлась примерно в 44,8 миллиона долларов. Это исторический максимум, значительно превышающий 39 миллионов долларов всего днем ​​ранее. До начала войны в Иране в конце февраля эта стоимость составляла около 17,8 миллиона долларов.

➖ У Тегерана тоже трудности с экспортом нефти: экспортная активность Ирана рухнула из-за падения цен на нефть до 210 тыс. баррелей в сутки. Отгрузка иранской нефти сократилась до 210 тыс. баррелей в сутки, поскольку блокада Ормузского пролива нарушает экспорт, движение танкеров и экономику Китая по замещению нефти.

➖Риторика у иранских чиновников далека от мирной. Глава МИД Ирана Арагчи запостил в X: "Вымысел: Иран беззащитен. Факт: сотни американских военных объектов взорваны; десятки самолетов сожжены. (Источник: Пентагон) И это лишь верхушка айсберга. Мы раскроем все подробности в свое время. Тех, кто распространял ложь об Иране, ждет неприятный сюрприз".

➖ СПГ нужен всем. Пока выбор падает на американский СПГ. Покупатели сжиженного природного газа активизируют переговоры о закупке большего количества топлива у США, поскольку война с Ираном и беспорядки вокруг Ормузского пролива вынуждают их искать альтернативы поставщикам на Ближнем Востоке.

➖ Мировую экономику может спасти теплая погода. Метеорологи спешат делать ставки на то, что необычайно мощное явление Эль-Ниньо приведет к мягкой зиме в Северном полушарии, сообщает Bloomberg.

➖ Против роста цен играют проблемы в мировой экономике. Китайская экономика нуждается в стимулированиию. По данным официальной статистики, за январь–август 2026 года объем инвестиций в основные фонды Китая сократился на 7,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Итого

Впереди выборы в Конгресс США. Трампу нужна эта победа. Ее достижение во многом будет зависеть от цен топливо. За нефтепродукты сражаются на международных рынках. Снижение запасов может побудить крупнейшие страны приостановить экспорт топлива. Это реально. Поэтому от Белого Дома стоит ждать решений и действий для ослабления кризиса. Иначе республиканцы выборы не выиграют. Трамп попытался зайти через энергетические перемирие России и Украины. Мы свою позицию обозначили словами Пескова: идея хорошая, но лучше подумать над снятием санкций.

Уже никто не скрывает, что мы находимся в жесточайшем энергетическом кризисе. Он вынуждает мировые центральные банки повышать ставки для борьбы с инфляцией. Но это делает проблемным обслуживание раздутого государственного долга.

Снятия напряженности пока не видно. Рынок не верит риторике американских чиновников. А значит российская нефть будет продаваться хорошо и дорого. Это может помочь Минфину РФ не раздуть бюджетный дефицит до конца года.

#Нефть
@IF_Stocks

🏛 Что важно знать перед стартом торгов

🗣 Палата представителей приняла "адские санкции"

Теперь проект санкций против покупателей российской нефти отправляется к Трампу. Дело в этих санкций не столько в России, сколько в возможности администрации Трампа вводить пошлины против Китая. Напомним, что Трамп потерял такую возможность после решения американского суда.

Нельзя сказать, что в этих санкциях есть что-то новое. Ведь Трамп уже вводил пошлины против Индии за покупку российской нефти. Но... Дели продолжает покупать российскую нефть еще и с премией к Brent.

🏠 Сбербанк может получить управление в девелоперской компании «Самолет»

Об этом сообщает Коммерсантъ. Новость на первый взгляд позитивная, поэтому сегодня на старте торгов акции Самолета могут отыграть часть потерь. Но для разворота нужна конкретика или официальные сообщения представителей компаний.

Эта новость в первую очередь будет отыгрываться в облигациях Самолета. Компания и ее кредиторы активно ищут возможности для перекредитования и поддержки.

🏛 Минфин вчера разместил ОФЗ с доходностью выше 16%

Такие высокие доходности в госдолге и качественных корпоратах на руку рынку акций не играют. Разочарование от результатов последних лет побуждают людей идти на рынок долга и искать там хорошие идеи. Объём торгов там больше. Чем выше доходность ОФЗ и корпоратов AAA, тем слабее выглядят акции и тем большую премию они должны давать.

#Утро
@IF_Stocks

🏠 Достойный преемник

Понятное дело: уровень компаний разный абсолютно. Но есть в них что-то общее: любовь физиков к авантюрам.

92% дефолтных облигаций Евротранса принадлежали физикам. Что? Зачем? Почему? Для чего?

Те же вопросы по Самолету. Уровень неопределенности огромный. Сегодняшние новости от Ъ — это всего лишь слухи, которые при этом дают развилку решений. Любая сделка с Самолетом в таких условиях — это неоправданный риск. Да, можно сыграть в эту игру, но зачем?

Банк России приостановил снижение ключевой ставки. Минфин поднимает стоимость фондирования на долговом рынке. В таких условиях инвесторам было бы неплохо сократить в портфеле долю компаний с высокой долговой нагрузкой.

#Коротко
@IF_Stocks

📈 Золото может вырасти до $20 тыс. за 4 года

Такой прогноз дала в своем исследовании управляющая компания Crescat Capital. Этот вывод они сделали на основе двух моделей.

Первая модель предполагает сравнение мировой денежной массы M2 и цены золота. За последние 22 года глобальная денежная масса в долларовом эквиваленте росла в среднем на 7% в год, в то время как добытое золото растет в среднем на 1,5% в год. Чем больше денег печатается, тем больше их приходится на одну унцию. Если продолжить эту тенденцию, примерно через четыре года цена золота достигнет $20 тыс. за унцию.

Вторая модель сравнивает цену золота и индекс S&P 500. В Crescat Capital рассматривают сценарий 50%-ного падения американского рынка акций и дальнейшей девальвации доллара. Текущий сценарий сравнивают с временами экономической нестабильности в США в 80-х годах. Тогда на пике роста цен соотношение золота и S&P 500 достигало 7,58. В Crescat Capital предполагают, что если отношение золота к S&P 500 поднимется до 5.25, что ниже пика 1980 года, то модель снова даёт золото примерно по $20 тыс. На это, по их словам, понадобится от 4 до 7 лет.

Небольшая справка: Crescat Capital это небольшая управляющая компания, под управлением которой находится $536,1 млн. У них несколько хэдж-фондов, но один из основных — Precious Metals. Он делает акцент на небольших золотодобывающих компаниях, у которых есть перспективные месторождения. При этом фонд выкупает контролирующие доли и напрямую участвует в финансировании проектов, бурении и развитии месторождений. 

Мнение IF Stocks:

Математические модели — это лишь предположение, основанное на прошлых данных. Понятное дело, что они ничего не гарантируют и не предсказывают. Но точка зрения Crescat Capital может оказаться верной. В эпоху огромных государственных долгов страны все чаще отказываются от валютных резервов в долларах и евро в пользу золота. За последние 4 года ЦБ разных стран покупали в среднем около 1000 тонн золота в год (в предыдущее десятилетие средний объём составлял около 500 тонн в год). Причём по данным World Gold Council, около 2/3 последних покупок центральных банков вообще могут не раскрываться официально. Bloomberg сообщает, что на долю доллара сейчас приходится около 40% мировых валютных резервов — это самый низкий показатель как минимум за 20 лет. Чем больше будет печататься денег, тем выше будет спрос на золотой металл и тем выше будет его цена.

@IF_Stocks

🏛 Что важно знать перед стартом торгов

🇺🇸 США хотят заключить с Россией бизнес сделки еще до завершения конфликта на Украине

Внезапная поддержка для рынка прилетела от NYT. По славам их анонимных источников, сделки с Россией до окончания конфликта возможны, поскольку они продемонстрируют серьезность намерений Соединенных Штатов в отношении перезагрузки отношений с Россией.

Источники NYT также сообщили, что администрация Трампа придерживается подхода «кнута и пряника» в отношении России и сейчас в центре внимания находятся пряники. Американский чиновник заявил, что администрация хочет создать больше стимулов для членов российской элиты, чтобы они добивались мира.

В этой информации мало нового, так как об экономических сделках говорили еще в прошлом году. Но ничего так и не сработало.

🗣 Путин приоткрыл тайну бюджета

По словам президента, дефицит федерального бюджета ожидается в районе 2% ВВП в следующем году. Это чуть больше, чем было заложено на 2026 год и меньше, чем за январь август этого года.

Путин добавил, что проект бюджета сейчас активно готовится. Если дефицит будет ограниченным, а первичный дефицит будет сокращаться быстрее ранее заявленных планов, то это будет позитивом для рынка, так как может потребовать более низкой ключевой ставки.

#Утро
@IF_Stocks

🌐 Кремниевый потолок: почему российский IT не догонит США и Китай в ближайшие годы

Недавно мы делали подробный разбор финансов российского IT-сектора и дальнейших перспектив компаний. Но чтобы картинка стала более завершенной, мы не можем не обсудить важный срез данной темы — «железо».

Российский IT-сектор продаёт инвесторам историю технологического суверенитета. Но у любого софта есть фундамент: чипы, память и серверы. Именно здесь отставание России измеряется не годами, а десятилетиями. И эта проблема становится всё более критичной на фоне стремительного развития ИИ китайских и американских компаний.

Техпроцесс: 2 нм против 90 нм

Тайваньская TSMC с конца 2025 года серийно выпускает чипы по 2-нм технологии, а в IV квартале 2026-го запускает A16 (класс 1,6 нм). Китайская SMIC под санкциями освоила 7 нм и пробует 5 нм.

А что у России? «Микрон» серийно выпускает чипы по нормам 180–90 нм. Этот уровень мировая индустрия прошла в середине 2000-х. Цель госпрограммы — 65 нм к 2028 году. Даже при её выполнении разрыв с лидером составит около двух десятилетий.

Наглядный пример — процессоры «Байкал». Baikal-M и Baikal-S проектировались под фабрики TSMC на 28 и 16 нм, что в разы тоньше возможностей российских заводов. В 2022 году TSMC отказалась их выпускать и не отгрузила даже оплаченные партии. Производить такие чипы в России по-прежнему негде, поэтому разработчик ищет новых контрактных производителей, а массовые поставки начинаются с Baikal-M, представленного ещё в 2019 году. В той же ситуации оказался «Эльбрус».

«Своё» только наполовину

Первый российский литограф на 350 нм заказчик получит лишь в декабре 2026 года, серийный на 130 нм появится в 2027-м. По данным МИЭТ, около 90% «отечественных» материалов для микроэлектроники делаются из импортного сырья.

Российская DDR5 — это отечественные плата и служебная микросхема SPD, но сами чипы памяти импортные. Серверного GPU российской разработки нет: заявленный ускоритель «ХайТэк» выдаёт 96 TOPS, Nvidia H200 — более 3300 TOPS. Тем временем MWS AI (МТС) тестирует для своих моделей не российские, а китайские GPU.

Железо есть, но с наценкой

Параллельный импорт выручает, но за переплату:

➖ H200 NVL: ~6,4 млн ₽ (~$76 тыс.) против ~$31–32 тыс. в США, то есть почти в 2,5 раза дороже;
➖ RTX PRO 6000: ~2 млн ₽ (~$23,7 тыс.) против $16 тыс., в полтора раза дороже;
доступнее всего старое поколение: A100 80 ГБ 2020 года стоит 800–900 тыс. ₽ (~$9,5–10,7 тыс.), но уступает H200 и Blackwell на одно-два поколения;
➖ серверная DDR5 на 64 ГБ: ~160 тыс. ₽ (~$1,9 тыс.) против ~$1,6 тыс. контрактной цены, которую Citi прогнозирует на конец года.

Разный масштаб денег

На микроэлектронику в России планируют направить 350 млрд ₽ с потолком по техпроцессу 40 нм. Китай вкладывает около $150 млрд, и даже так выход годных у SMIC на 7 нм оценивается в 20–40%. Alphabet только за II квартал потратила на инфраструктуру $44,9 млрд. Эти суммы даже близко не сопоставимы с затратами на развитие требуемых технологий в России.

Как это бьёт по IT-компаниям

Софт в коробке. Многие программы продаются вместе с «железом», например межсетевые экраны для защиты корпоративных сетей. Память — около четверти их себестоимости, и такие устройства в РФ дорожают на 25%.

Бюджеты заказчиков. Серверы российских производителей подорожали примерно на 25-35%. Софт не заменить без нового железа, поэтому проекты импортозамещения сдвигаются.

Облака. Yandex Cloud с мая повысил часть тарифов из-за роста стоимости оборудования.

ИИ. Модели в РФ обучаются и работают на ускорителях, которые в 1,5–2,5 раза дороже, чем у американских конкурентов.

Валюта. Железо покупается за доллары и юани. С учётом падающего курса рубля сейчас покупка свежего железа становится для российских IT-шников стала на 10-15% дороже.

Мнение IF Stocks

В нынешней экономической ситуации при анализе компаний на первый план выходят долговая нагрузка и способность выдерживать рост расходов, не теряя ни долю рынка, ни лояльность клиентов. Как ни банально, по этим критериям выделяются Яндекс и Сбер. Второй — банк, но по вложениям в софт и ИИ «зелёный гигант» лидирует в РФ и остаётся главным заказчиком ИИ-мощностей. В турбулентное время такая устойчивость стоит дорого. Если вы хотите проинвестировать в ИИ-будущее, то сейчас Сбер — это самый очевидный вариант.

Российские модели пока не ровня американским и китайским. Вообще даже не в 1 ряду. Но именно эти две компании способны вкладывать в ИИ суммы, серьёзные хотя бы по меркам России, пережить период дорогого железа и продолжать зарабатывать. А в случае снятия санкций они первыми могут получить заметную переоценку.

Отдельно выделим Яндекс. Темпы роста компании замедлились, но сама она сейчас стоит дёшево, а рынок у неё по-прежнему огромный. На счетах и депозитах около 300 млрд ₽, капзатраты на 2026 год заложены на уровне 10–12% выручки, так что переплата за «железо» для бизнеса не критична. Если ограничения для российских компаний когда-нибудь снимут, у Яндекса будут самые сильные позиции во всём российском IT.

Вторая группа — компании, для которых железо не главная статья расходов: HeadHunter, Циан и Диасофт. Это тоже IT, но их бизнес строится на платформах и софте, а не на вычислительных мощностях, поэтому подорожание компонентов бьёт по ним слабо.

Остальным игрокам сектора придётся сложнее. На фоне роста цен на серверы, память и ускорители их маржинальность, скорее всего, продолжит снижаться, и это важно учитывать при выборе бумаг.

@IF_Stocks

⚡️ Представитель Путина и партия «Альтернатива для Германии» готовятся к переговорам о возобновлении поставок российского газа в Германию, — Reuters

Кирилл Дмитриев и лидеры партии «Альтернатива для Германии» Алиса Вайдель и Тино Хрупалла готовятся к встрече, которая может состояться уже в марте следующего года, для обсуждения возобновления поставок российского газа в Германию.

Переговоры состоятся только в том случае, если будет достигнуто соглашение о мирном урегулировании между Россией и Украиной, возможными местами проведения которого могут быть Израиль, ОАЭ или Индия.

#Газ
Telegram | Max | Дзен | VK

📈 Сортировка по доходности — ошибка при выборе облигаций

Открыли скринер, поставили сортировку по убыванию, смотрим что наверху.
Логично же — больше процент, больше заработок.

А на деле такой список показывает не лучшие бумаги, а самые рискованные.

Давайте разбираться, как читать доходность правильно.

С чем на самом деле нужно сравнивать
У каждой облигации есть свой «эталон» — доходность бумаг такого же кредитного качества и такого же срока до погашения.
Вот с ним и надо сравнивать, а не со всеми бумаги на рынке.

Смотрим на два параметра сразу:
🔹 Кредитный рейтинг эмитента.
Бумага с рейтингом ААА и бумага с рейтингом ВВ не сравниваются в принципе. Разница в доходности между ними — это не выгода, а плата за вероятность дефолта.
🔹 Срок до погашения.
Длинная облигация обычно доходнее короткой: дольше живет процентный риск. Сравнивать двухлетний выпуск с семилетним некорректно.

Три возможных вывода:
Когда вы сопоставили бумагу с ее эталоном, получается один из трех результатов.
🟡 Доходность соответствует рынку. Бумага оценена справедливо, премии нет. Нормальная инвестиция, но не идея — вы получите ровно столько, сколько рынок платит за этот уровень риска.
🔴 Доходность ниже среднего уровня. Выпуск торгуется дорого. Так бывает с популярными эмитентами: спрос высокий, цена задрана, доходность просела. Входить невыгодно — тот же риск за меньшие деньги.
🟢 Доходность превышает рынок. Вот здесь и появляется идея. Но сначала нужно понять, почему премия вообще возникла: иногда это реальные проблемы у эмитента, а иногда рынок просто перестраховался. Разобраться можно только через анализ отчётности, долговой нагрузки и условий выпуска.

Как это выглядит на практике:

В сентябрьском обзоре IF+ аналитики прошли по всем облигационным идеям. Картина по рынку такая: относительная стабилизация, доходности разных бумаг ведут себя разнонаправленно, случаются локальные паники — но волны дефолтов не видно.

По большинству выпусков вывод оказался нейтральным: доходность соответствует рынку бумаг аналогичного качества и срочности.
По одному выпуску аналитики прямо отметили, что он торгуется дорого — доходность ниже среднего уровня, и это честный сигнал не входить сейчас.

А премия к рынку нашлась сразу в нескольких выпусках. Диапазон доходностей - от 17% до 18% годовых в рублевых выпусках с рейтингами уровня А и А–, и около 18% в валютном выпуске с защитой от девальвации.

Отдельно стоят высокорисковые идеи с доходностью 25–29% — но там премия абсолютно оправдана:
у эмитентов рейтинг уровня ВВ– и впереди волна рефинансирования. Это честная плата за реальный риск.

Доступ к разбору и другим возможностям Подписки IF+ вы можете открыть прямо сейчас:
➡️ Полный обзор облигационных идей: ISIN, цена входа, срок, разбор эмитента и риски
➡️ Ежемесячное обновление с выводом по каждой позиции
➡️ Разметку по уровню риска: ⚡️ консервативный, ⚡️⚡️ умеренный, ⚡️⚡️⚡️ агрессивный
➡️ Два готовых облигационных портфеля — с начала года доходность составила 12,65% и 15,58% соответственно

➡️ ОТКРЫТЬ РАЗБОР ОБЛИГАЦИЙ В ПОДПИСКЕ IF+

📉 Too Big to Fail — истории компаний, которые набрали долгов

В последние дни все внимание рынка приковано к Самолету. Компания набрала долгов на 773 млрд руб. и теперь испытывает сложности с их обслуживанием. Многие считают, что Самолет слишком большой и системно значимый, чтобы его обанкротили. Мы решили посмотреть на похожие компании в истории российского рынка, чтобы получше понять, что происходит, когда крупный игрок не может справиться с нагрузкой. 

🪨 Мечел

Начнем с многострадального «Мечела». Компания занимает 8-е место по добыче угля и 4-е место по добыче коксующегося угля в России. Ее проблемы начались еще в 2013 году: компания набрала около $9 млрд долгов, а соотношение чистого долга к EBITDA достигло 11,9х. Чтобы снизить нагрузку, «Мечел» начал продавать зарубежные активы и в 2012–2013 годах реализовал 9 предприятий в пяти странах. Число сотрудников сократилось на 19 тыс. человек, а чистый долг уменьшился всего на $300 млн.

Этого оказалось недостаточно, и компания начала допускать просрочки по кредитам. Банки даже предлагали мажоритарию продать контрольный пакет акций за $5, а ситуация дошла до уровня президента. В итоге стороны договорились о реструктуризации, и «Мечел» продолжил работу. 

В 2019 году ситуация снова ухудшилась: EBITDA снизилась примерно на треть, чистая прибыль — в пять раз, а чистый долг достиг 400 млрд руб. при ЧД/EBITDA 7,5х. Тогда компания продала 51% Эльгинского угольного комплекса, сократив долг примерно на 75 млрд руб.

В 2021-2023 годах проблема казалось бы была решена: доходы росли, соотношение ЧД/EBITDA снизилось до 2х в 2022 году, а чистый долг сократился до 250 млрд руб. Но в 2024 году EBITDA снова упала примерно на треть, а компания получила убыток 37 млрд руб. В 2025 году «Мечел» договорился перенести погашение 35 млрд руб. основного долга с 2025–2026 на 2027–2030 годы, а государство предоставило рассрочку по налоговым и страховым платежам более чем на 13 млрд руб. 

В 2026 году ситуация по-прежнему печальная. За первое полугодие выручка компании упала на 23%, EBITDA оказалась отрицательной, а чистый долг сейчас составляет 289 млрд руб. С 2011 года акции Мечела потеряли 95% своей стоимости. Как компания будет выходить из этой ситуации — пока не понятно, но банкротить ее банкам по-прежнему невыгодно, поэтому они снова и снова переносят сроки погашения долга. 

🏠 СУ-155

Далее рассмотрим историю, подозрительно похожую на историю Самолета. Речь идет о застройщике СУ-155. Незадолго до банкротства в 2014 году компания занимала второе место по объему строительства жилья в России — 918 тыс. кв. м. за год. 

Первые проблемы начались еще в 2008 году, но ситуацию поддерживали крупные госконтракты, в том числе Минобороны. После отказа ведомства от госзаказов в 2012 году модель компании стала гораздо уязвимее.

СУ-155 использовала деньги от продажи новых квартир для финансирования строительства уже запущенных проектов. В 2014 году рынок недвижимости замедлился, новые объекты стало сложнее продавать, кредитование ухудшилось, а старые дома требовали денег для завершения. При долге около 25–27 млрд руб. компания начала пропускать платежи, после чего последовали сотни судебных исков.

В конце 2015 года государство запустило механизм спасения: санатором стал банк «Российский капитал», которому передали строительные активы, а сама СУ-155 была признана банкротом. По всей России осталось 145 недостроенных домов, которые достроили только к началу 2020-х.

В отличие от Мечела девелопера решили обанкротить, потому что Мечел имеет реальные производственные объекты, генерирующие денежный поток. В случае с застройщиком главное было выполнить все обязательства перед владельцами квартир, а сама компания имела второстепенное значение. 

💳 Банк Открытие

Ну и закончим наш рассказ Банком Открытие. В отличие от других он набрал не слишком много долгов, а слишком много некачественных активов. С момента основания в 1992 году и до 2017 года Банк Открытие активно расширялся, скупал другие банки и в итоге превратился в крупный финансовый холдинг, занимавший 8-е место по активам в России. 

В 2017 году ЦБ выявил серьезные проблемы с активами и начал санацию. Позднее регулятор заявил, что бизнес-модель группы была несостоятельной, а проблемы скрывались с помощью схемных операций. 

Регулятор начал пересобирать группу, в частности объединив вокруг «Открытия» проблемные финансовые активы. В него был интегрирован Бинбанк, который также оказался на санации в 2017 году. В 2019 году финансовое оздоровление завершилось, а в декабре 2022 года «ФК Открытие» был продан ВТБ за 340 млрд руб. 

Здесь государство не стало банкротить банк по той причине, что он был слишком большим и связанным с огромным количеством клиентов и финансовых компаний. Банкротство могло создать гораздо более серьёзные проблемы для финансовой системы.

Мораль

Идея: "Да компания огромная, ее точно снесут", - работает не всегда. Поэтому рассчитывать, что придет большой зеленый банк и все порешает, мягко говоря наивно.

@IF_Stocks