🪓 Отчет Сегежи: убыток размером с выручку

Многострадальная Сегежа опубликовала результаты за 2025 год. Посмотрим, стала ли компания чувствовать себя лучше после допэмиссии.

➖ выручка: 89,1 млрд руб. (-12% г/г)
➖ OIBDA: 14 млн руб. (-99% г/г)
➖ чистый убыток: 88,3 млрд руб. (по сравнению с убытком 22,2 млрд руб. в 2024)
➖ чистый долг: 67 млрд руб. (-55% г/г)

Из хороших новостей: чистый долг компании сократился в два раза благодаря допке. На этом хорошие новости, к сожалению, заканчиваются.

Выручка компании упала на 12% из-за укрепления рубля, падения цен и снижения продаж. OIBDA оказалась около нуля. За 4 квартал показатель и вовсе был отрицательным (-1 млрд руб.), то есть Сегежа убыточна на операционном уровне.

Чистый убыток составил 88,3 млрд рублей, в т.ч. из-за обесценения ранее сделанных инвестиций (36,1 млрд руб.) и процентных и прочих финансовых расходов (35 млрд руб.). То есть на проценты по долгам Сегежа сейчас тратит около трети всей выручки, и снижение чистого долга вдвое ей не помогло.

Показатель чистый долг/OIBDA сейчас находится на катастрофически высоком уровне: 31,5х. При этом облигации компании торгуются выше 90% от номинала, то есть рынок пока не закладывает сценарий дефолта по бондам.

Мнение IF Stocks:

На данный момент дела у Сегежи идут, мягко говоря, неважно. Продолжение деятельности при текущих условиях рано или поздно приведет к банкротству компании. Снижение ключевой ставки и девальвация рубля конечно облегчат страдания, но уже не сделают большой погоды. Сама Сегежа старается оптимизировать расходы и перестроить цепочки поставок, но, как мы видим, и это пока не помогает.

Здесь нужны более радикальные меры: либо реструктуризация задолженности, либо очередная допэмиссия, либо поддержка со стороны государства. В идеале — все вместе. Но захотят ли мажоритарий в лице АФК Системы и/или государство давать деньги — вопрос пока остается открытым.

Как думаете, Сегежа справится с проблемами?

👍 —Да, сама справится
🔥—Да, кто-нибудь поможет
🥴 — Нет, компания банкрот

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

📊 По какой логике собран ваш портфель?

Честные ответы многих инвесторов выглядят так:
— Увидел совет купить интересную бумагу
— Был такой рост, что я просто не смог пройти мимо
— Все покупали - я тоже купил

А вопрос инвестора интересует всего один:
⁉️ Почему мой портфель не растёт и что с этим делать?

Портфелей бесконечное множество и каждая ситуация уникальна
Можно ли найти универсальный ответ?
Увы, универсального ответа нет

Но можно найти ответ именно для вашего портфеля
И чтобы помочь вам найти этот ответ, команда IF+ запускает новый практикум:
“Доходность под контролем. Пятидневный экспресс-анализ портфеля”

За 5 дней практикума вы:
🔜 Увидите перекосы и слабые места вашего портфеля, а также поймете как их устранить
🔜 Определите сильные стороны и укрепите позиции
🔜 Поймете что вашему портфелю недостает для получения хороших результатов
🔜 Составите список активов, от которых нужно было отказаться ещё вчера

Главное:
❌ Это не самостоятельная работа
✅ Эксперты команды IF+ подключаются на каждом этапе

А также вы получите возможность персонального разбора вашего портфеля экспертами IF+
Стоимость такой услуги на рынке начинается от 100 000 ₽

И самое важное: вы сделаете каждый шаг под контролем опытных аналитиков, а не в одиночку
Каждый сможет отправить свой портфель и получить возможность на детальный разбор от экспертов

Рыночная стоимость экспертного разбора портфеля - от 100 000 рублей
Участие в практикуме входит в состав Подписки IF+

Ещё не в Подписке?
Вы ещё успеваете присоединиться к практикуму и получить доступ ко всем возможностям в составе Подписки IF+
Переходите по ссылке ниже, чтобы узнать подробности и присоединиться:

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+

🔥 Такого на рынке еще не было: независимая конференция по недвижимости

💯 Вам точно не стоит пропускать мероприятие, на которое InvestFuture собрала топовых независимых экспертов-практиков.

Судите сами по составу спикеров: Виктор Зубик (Smarent), Кира Юхтенко-Евгений Попов-Егор Проказов (InvestFuture), Владимир Кочубей (Или Или), Артём Зибров (Mr.Nadzor), Елена Молокова (Доступная ипотека), Владимир Жоков и Артем Цогоев.

📆 21-23 апреля вы узнаете, как сейчас устроен рынок и где искать возможности. Откроете самые интересные решения на любой бюджет — от небольших инвестиций до крупных покупок.

⚡️ Три вечера практической пользы и конкретные выводы для инвесторов.
⚡️ Что происходит с ценами и как реагируют застройщики
⚡️ На чём можно заработать уже сейчас — даже без больших вложений
⚡️ Стоит ли вкладываться в землю, коммерческую недвижимость или ЗПИФы
⚡️ Как выбрать ликвидный объект на вторичном рынке
⚡️ Каких застройщиков лучше обойти стороной в 2026 году

Регистрируйтесь на бесплатную трёхдневную онлайн‑конференцию «InvestFuture: Недвижимость 2026».

Чтобы получить ссылку на эфир, нужно лишь подписаться на каналы экспертов 👉 https://t.me/if_polsa_bot?start=conf_170426

⛏ На чем выросли акции ЮГК на 30%

Сегодняя акции Южуралзолота стрельнули на 30%, но затем откатились, и сейчас рост составляет всего +6% с начала дня. Разбираемся, что же произошло.

❗️ ЮГК наконец продают

Рост начался с новости о том, что Росимущество оценило госпакет компании в 140,4 млрд руб., а вместе с другими активами — в 162 млрд руб. В пересчете на одну акцию оценка составляет примерно 0,94 руб. за штуку. Примерно к этим уровням сегодня с утра и росли бумаги.

Позитива в этой новости сразу два: во-первых, компанию наконец продают, что снимет бОльшую часть неопределенности, во-вторых, ЮГК оценили почти на 30% выше рынка. Но продажа пройдет только в мае, а неопределенность по-прежнему высокая, поэтому котировки быстро откатились на прежние уровни.

❓ Что происходит с компанией

На данный момент опубликован операционный отчет за весь 2025 год и финансовый отчет за первое полугодие 2025 года. Основные результаты:

➖ производство золота за 2025 год: 12 тонн (+13% г/г)
➖ выручка за 1П2025: 44,2 млрд руб. (+30% г/г)
➖ EBITDA: 15,4 млрд руб. (+8% г/г)
➖ чистая прибыль: 7,3 млрд руб. (+35% г/г)

Как мы видим, с показателями у компании все в порядке. Финансовые результаты за весь 2025 год должны быть еще лучше.

В марте мы писали об аресте счетов компании на сумму всей нераспределенной прибыли за прошлые года. Хорошая новость здесь в том, что менее чем через две недели арест отменили. Что это было — никто так и не ответил.

Мнение IF Stocks:

Продажа госпакета для ЮГК — определенно позитив, но ключевой вопрос заключается в том, кто станет новым владельцем, и как он будет относиться к миноритариям и вообще к публичному статусу компании. От ответа на эти вопросы и будет зависеть дальнейшая судьба акций.

В прошлом году ходили слухи, что ЮГК может приобрести Алроса или структура Газпромбанка «ААА Управление Капиталом». Последняя уже владеет 22% акций компании и покупка ею госпакета может быть одним из наиболее позитивных исходов. Но пока что угадать нового мажоритария — задачка со звездочкой, поэтому акции ЮГК остаются очень рисковой историей.

#Горячее
@IF_Stocks

Ищите нас здесь: MAX | VK

📈 ГК «Кириллица» отчиталась за 2025 год: выручка x2 и кратный рост прибыли

На этой неделе ГК «Кириллица» — компания, работающая в нефтетрейдинге, логистике и агросегменте — опубликовала аудированную отчётность по МСФО за 2025 год.

Результаты сильные: бизнес солидно вырос и одновременно улучшил маржинальность.

Ключевые цифры:

➖ выручка: 49,3 млрд руб. (+103% г/г)
➖ скорр.EBITDA: 4,3 млрд руб. (рост в 4 раза)
➖ чистая прибыль: 1,9 млрд руб. (+300%)
➖ валовая прибыль: 6,7 млрд руб. (+234%)
➖ EBITDA margin: 8,7% (было 4,3%)
➖ чистый долг / скорр. EBITDA: 1,8x
➖ поставки нефти и нефтепродуктов: 890 тыс. тонн (+71%)

💰 Откуда такой рост

Базовый драйвер — увеличение объёмов поставок. Компания расширила сотрудничество с ВИНК (вертикально интегрированные нефтяные компании) и частными НПЗ (нефтеперерабатывающими заводами).

👉 за счёт этого вырос оборот и загрузка трейдингового направления

Второй важный фактор — логистика. В 2025 году компания:

➖ приобрела два нефтеналивных терминала (в ХМАО и Оренбургской области)
➖ продолжила формирование собственного парка бензовозов
➖ продолжила развитие внутренней системы перевозок и хранения

👉 это позволяет меньше платить сторонним подрядчикам и забирать часть маржи себе

Именно поэтому прибыль растёт быстрее выручки — бизнес не просто увеличивает объём, а начинает зарабатывать с него больше.

Отдельно про долг

Чистый долг вырос до ~7,5 млрд руб. — компания активно инвестирует в инфраструктуру и сделки.
Но нагрузка остаётся на уровне 1,8x EBITDA, что выглядит комфортно для такой стадии роста.

Резюмируя

Компания сейчас в фазе активного роста — наращивает объёмы и параллельно пытается улучшать маржу через контроль логистики. Дополнительно проявляется эффект операционного рычага: выручка растёт быстрее операционных расходов, что усиливает рост прибыли. Пока это работает: растёт и масштаб, и прибыль. Вопрос дальше — насколько устойчивой окажется эта модель.

Ищите нас здесь: MAX | VK

#Разбираем
@IF_Stocks

💿 Русал не выигрывает от конфликта в Иране

«Русал» остался убыточным в первом квартале 2026 года, несмотря на рост цен на алюминий, сообщает Коммерсантъ со ссылкой на компанию. Разбираемся, почему так произошло, и чего ожидать дальше.

📈 Что происходит на рынке алюминия

С началом конфликта на рынке алюминия образовался дефицит в размере 5% от мирового предложения. Причиной стало закрытие Ормузского пролива и повреждение производственных мощностей в Персидском заливе.

Так, крупнейшие предприятия по производству алюминия — Emirates Global Aluminium, Aluminium Bahrein BSC и Qatar Aluminium полностью или частично приостановили выпуск продукции из-за полученных повреждений. Их восстановление может занять до 12 месяцев.

Тем временем, запасы на Лондонской бирже металлов упали до минимума за последние два года и продолжают снижаться быстрыми темпами.

В итоге цены на алюминий с начала года выросли уже на 19% до максимальных с 2022 года уровней. По прогнозам аналитиков отрасли, высокие цены останутся как минимум до конца 2026 года.

❓ Что с Русалом

Компания заявила об убытке в первом квартале. Несмотря на рост цен, Русал не смог выйти на прибыль по нескольким причинам:

1️⃣ Компания импортирует 75% сырья, которое тоже выросло в цене;
2️⃣ Долги компании давят на рентабельность из-за высоких ставок;
3️⃣ Крепкий рубль не дает нарастить доходы.

Как отмечают эксперты, опрошенные Коммерсантом, при долларе по 75 руб. Русал сейчас получает лишь на 10–15% больше доходов, чем в 2024 году, когда цены были на 40% ниже. При этом себестоимость производства кратно выросла, из-за чего компания остается убыточной.

Мнение IF Stocks:

Новости определенно не играют на руку акционерам Русала, но тут есть хорошие новости. Во-первых, цены на алюминий начали расти только в марте, т.е. в конце первого квартала. Значит полностью эффект от роста отразится только во втором квартале. Во-вторых, ключевая ставка снижается, а значит процентные расходы компании тоже будут уменьшаться. Поэтому до конца года у Русала еще есть шанс выйти на прибыль, но в ценах акций это уже отражено.

#Разбираем
@IF_Stocks

🔄 Промомед отчитался за 2025 год. Посмотрим что у него в отчете

Вчера ПРОМОМЕД отчитался за 2025 год. Мы эту компанию почти не разбирали, а меж тем это один из немногих публичных игроков в российской фарме (конкурент Озон Фармацевтика), с собственными разработками и производством. Фокус — препараты в сегментах диабета, ожирения и онкологии. И именно эти направления сейчас дают основной рост.

Результаты за 2025 год вышли действительно сильные:

➖выручка: 37,6 млрд руб. (+75% г/г)
➖ EBITDA: 15,3 млрд руб. (+86%)
➖ рентабельность: 41%
➖ чистая прибыль: 7,2 млрд руб. (+149%)
чистый долг / EBITDA: 1,65x

Причём компания растёт кратно быстрее рынка фармы — примерно в 6 раз.

➡️ Основной драйвер — сегмент эндокринологии.

Продажи препаратов от диабета и ожирения (Тирзетта, Велгия) выросли на 163% и уже дают больше половины выручки.

Второе направление — онкология (+42% г/г), тоже стабильно растёт, но пока уступает по масштабу.

При этом меняется сама структура выручки: доля инновационных препаратов уже 74%. То есть компания уходит от простых дженериков в более сложные и дорогие продукты — отсюда и рост маржинальности.

Но есть и ложка дегтя

Несмотря на сильную прибыль, деньги компания пока не генерирует:

➖свободный денежный поток отрицательный (–4,3 млрд руб.)
➖ растёт дебиторка и запасы
➖ долг увеличился (хотя по метрике снизился до 1,65x EBITDA за счёт роста прибыли)

Это типичная история для быстрорастущей фармы: всё уходит в расширение — производство, разработки, вывод новых препаратов.

Отдельно про дивиденды

Компания допускает первые выплаты по итогам 2025 года (ориентир — около 25% прибыли), но доходность пока небольшая. Здесь ставка не на дивиденды, а на рост.

👀 Что дальше

На 2026 год менеджмент даёт довольно амбициозный прогноз:

➖ рост выручки ещё примерно на 60%
➖ рентабельность EBITDA около 45%

То есть компания рассчитывает не просто расти, а ещё и улучшать экономику.

Вывод

Промомед быстро развивается и забирает свою долю рынка, двигаясь в более маржинальные продукты. Но платит за это слабым денежным потоком и ростом долга. Если темпы сохранятся и менеджмент выполнит прогнозы — рынок будет переоценивать компанию.

Интересна ли вам компания? Хотите чтобы мы чаще ее покрывали?

Ищите нас здесь: MAX | VK

#Разбираем
@IF_Stocks