⛽️ Make Роснефть great again

https://t.me/if_market_news/84882

@IF_Stocks

🗣 Путин заявил, что российский фондовый рынок отрастёт

Ну что, друзья, череда важных выступлений президента завершилась сегодняшней пленарной сессией ВЭФ. Она была долгой, но мы её осилили.

Самые важные цитаты Путина для рынка акций:

➖ Я уверен, фондовый рынок будет постепенно восстанавливаться с сохранением и укреплением макроэкономических показателей.

➖ Шансы на урегулирование украинского конфликта есть.

➖ Нет. Я протестую. Сборов (с крупного бизнеса) нет. Есть добровольные взносы. Это разные вещи абсолютно. Это действительно инициатива бизнеса, это никакие не сборы. Я встречался с представителями наших бизнес-кругов: люди встали, абсолютно неожиданно для меня, вот абсолютно неожиданно, предложили внести определённый вклад.

Обратите внимание: президент назвал «глупыми вбросами» информацию о заморозке вкладов россиян. Если вы где-то увидите подобный разгон — не верьте ему, не надо. Вероятность заморозки вкладов близится к нулю. Их не заморозили в 2022 году, когда все бегали и кричали, что российской экономике конец и банки лопнут. Сейчас ситуация в разы более спокойная.

Очень долго над рынком довлела угроза мобилизации осенью 2026 года после выборов в Госдуму. Но президент во второй раз за неделю эти слухи опроверг: «Нет сегодня такого сценария, который потребовал бы проведения мобилизации. Это информационная атака в преддверии выборов в Госдуму», — заявил Владимир Путин.

Забавно, но динамика фондового рынка совпадала с ситуацией вокруг топлива в России. Острая фаза топливного кризиса проходила в июне — июле. Как раз тогда рынок и обновлял локальные минимумы. Восстановление индекса Мосбиржи в августе прекратилось в начале новой волны проблем с топливом. Президент России и правительство на этой неделе постарались максимально успокоить россиян словесными интервенциями. Вот что заявил президент по топливу:

➖ Российские компании включились в работу по защите НПЗ, результат уже есть и будет.

➖ Восстановим остающиеся в ремонте нефтеперерабатывающие мощности в ближайшее время.

Отдельно по компаниям:

⛽️ Новак заявил, что переговоры по «Силе Сибири — 2» с китайскими партнёрами продолжаются. На этом акции «Газпрома» выросли и могут показывать сильную динамику в краткосрочной перспективе. Но, возможно, инвесторам стоит дождаться уже официальных итогов и документов.

📦 Путин заявил, что госзаказы в перспективе могут начать проводить через маркетплейсы. Это отличная новость для перепроданного Ozon. Хотя для нас акции компаний, связанных со складами или иной логистикой, являются токсичными.

Итого

В целом ВЭФ получился бычьим. Но для существенного роста этого может не хватить. Нужна определённость по бюджету на ближайшую трёхлетку и позитивное решение Банка России по ключевой ставке 11 сентября.

@IF_Stocks

🏛 Make IMOEX great again, — сказали Уиткофф и Кушнер

Американские переговорщики могут посетить Москву и Киев в ближайшее время.

Отметим, что российские официальные лица пока что не подтвердили визит Уиткоффа и Кушнера.

@IF_Stocks

💰 Подборка облигаций: почти 20% к погашению — чем разбавить консервативный портфель

Недавно мы собирали подборку максимально консервативных облигаций: надёжные эмитенты, минимум приключений. Но на одних консервах далеко не уедешь. Где та самая часть портфеля, которая должна добавить немного перчинки и подтянуть общую доходность?

Собрали 5 фиксов с доходностью около 20% и выше. Здесь уже есть ВДО, поэтому это не бумаги для основы портфеля, а скорее дополнение к его более надёжной базе.

❗️Доходности и цены указаны на 2 сентября и могут меняться вместе с котировками.

1️⃣ ИЭК Холдинг 001Р-06 RU000A10FZ24

➖ рейтинг: A-, стабильный
➖ купон: 17,5%, ежемесячно
➖ цена: около 99,5% от номинала
➖ доходность к погашению: около 19,3%
➖ погашение: 17 августа 2028 года
➖ оферты/амортизации: нет

Самый спокойный вариант в подборке. IEK Group производит электротехническое оборудование и решения для промышленности, строительства и энергетики. Выпуск совсем свежий — разместился 28 августа, и Эксперт РА сразу присвоил ему рейтинг ruA- на уровне эмитента.
До 20% чуть не дотягивает, зато и кредитный риск здесь один из самых умеренных в нашей пятёрке.

2️⃣ GloraX 001Р-05 RU000A10E655

➖ рейтинг: BBB+, позитивный
➖ купон: 20,5%, ежемесячно
➖ цена: около 102,8%
➖ доходность к погашению: около 21%
➖ погашение: 11 июля 2029 года
➖ оферты/амортизации: нет

GloraX мы хорошо знаем — это федеральный девелопер, который последние годы активно растёт в регионах.

Из свежего хорошего: в июне АКРА повысило рейтинг сразу до BBB+ и оставило позитивный прогноз. Агентство отмечает улучшение рыночных позиций и покрытия процентных платежей. Правда, долговая нагрузка всё ещё остаётся сдерживающим фактором. То есть это уже ВДО, но рейтинг движется как раз в правильную сторону.

3️⃣ Рольф 001Р-09 RU000A10F850

➖ рейтинг: A- от АКРА / BBB от Эксперт РА
➖ купон: 19,5%, ежемесячно
➖ цена: около 99,7%
➖ доходность к погашению: около 21,6%
➖ погашение: 15 мая 2028 года
➖ оферты/амортизации: нет

Рольф — один из крупнейших российских автодилеров. И здесь высокая доходность появилась не на пустом месте.

Эксперт РА в феврале понизил рейтинг до BBB из-за более сильного, чем ожидалось, спада автомобильного рынка и ухудшения финансовых показателей. А в августе АКРА тоже снизило свою оценку, правда, пока до A- со стабильным прогнозом. Поэтому история интересная, но уже заметно более рискованна.

4️⃣ Воксис 001Р-02 RU000A10E9Z7

➖ рейтинг эмитента: BBB+, развивающийся
➖ купон: 20%, ежемесячно
➖ цена: около 99,9%
➖ доходность к погашению: около 22%
➖ погашение: 3 февраля 2028 года
➖ оферты/амортизации: нет

Воксис занимается аутсорсинговыми контакт-центрами, техподдержкой и телемаркетингом, а параллельно развивает IT и коллекторское направление.

Эксперт РА оценивал головную МКАО «Воксис» на BBB+ с развивающимся прогнозом: долговая нагрузка комфортная, но дальнейшая трансформация бизнеса может как улучшить, так и ухудшить рейтинг.

5️⃣ Брусника 002Р-08 RU000A10F6Y5

➖ рейтинг: A-, негативный прогноз
➖ купон: 21,26%, ежемесячно
➖ цена: около 99,9%
➖ доходность к погашению: около 23,5%
➖ погашение: 6 мая 2029 года
➖ оферты/амортизации: нет

На бумаге здесь один из самых высоких рейтингов подборки, но и доходность почему-то самая жирная. Рынок, как обычно, ничего бесплатно не раздаёт.

Брусника — крупный региональный девелопер, восьмой в России по объёму текущего строительства на начало марта. АКРА подтверждает рейтинг A-, но прогноз сейчас негативный. То есть агентство уже видит риск ухудшения метрик, а высокий процентный фон для девелоперов вообще остаётся отдельной головной болью.

Не является инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

💿 Цены на металлы выросли. Пора ли брать Норникель?

Сектор металлургов долгое время был не интересен инвесторам из-за дна цикла, но времена меняются. Акции Норникеля с начала года упали на 14%, а с максимумов — на 50%. Разберемся, что сейчас происходит на рынке цветных металлов, и интересны ли акции компании. 

➖ Медь

Медь занимает основную долю в выручке Норникеля (около 33%). В первом полугодии ее цена выросла на 39%. В начале года цены на все цветные металлы росли на фоне ожидания снижения ставок в США. Позже после начала Иранского конфликта цены скорректировались на все, кроме меди. Сейчас она по-прежнему торгуется выше уровней начала года. Аналитики консалтинговой компании Kept предполагают, что в следующем году цены могут незначительно упасть, но долгосрочно на рынке меди будет сохраняться структурный дефицит.

➖ Палладий

Палладий занимает вторую строчку в структуре выручки Норникеля (около 23%). Стоимость металла в первом полугодии выросла на 60%, но ближе к середине года начала снижаться. Руководство Норникеля ожидает, что рынок палладия будет оставаться сбалансированным, а цены будут зависеть в основном от ожиданий по ставке ФРС. 

➖ Никель

Стоимость этого металла в первой половине года выросла в среднем на 15%, а в выручке Норникеля он занимает ~22%. Структурный профицит на рынке никеля постепенно сокращается, что толкает цены вверх, но дальнейшая динамика будет зависеть от Индонезии, которая может вновь нарастить добычу и увеличить предложение.

➖ Платина

Цены на платину выросли на 102%, но в выручке компании она занимает лишь около 6%, поэтому серьезного эффекта на доходы Норникеля не оказывает. По этому металлу у компании тоже позитивные прогнозы: ожидается, что рынок будет сбалансированным, а цены будут зависеть от настроений инвесторов. 

Резюмируя: рынки платины и палладия сейчас сбалансированны, то есть спрос примерно соответствует предложению, а значит цены на них будут зависеть в основном от спекулянтов. Рынок никеля находится в профиците (предложение выше спроса), поэтому долгосрочно цены на него могут снижаться даже без участия трейдеров. Рынок меди, наоборот, дефицитный из-за перехода на электромобили и возобновляемые источники энергии, поэтому цены на этот металл долгосрочно, скорее всего, будут расти.

🔼 Есть ли идея в Норникеле

Отчет Норникеля за полугодие мы разбирали тут. Если коротко, то компания увеличила выручку на 28%, EBITDA — на 50%, а чистую прибыль — в два раза. Чистый долг снизился, а менеджмент впервые с 2023 года объявил дивиденды. Цены на металлы остаются выше, чем год назад, а рубль продолжает слабеть. Это говорит о том, что второе полугодие тоже может порадовать инвесторов.

Сейчас компания оценивается в 3,8х по EV/EBITDA (против 5х исторически) и 1,6х по P/S (против 2,5х исторически). Мы считаем, что акции Норникеля имеют хороший потенциал как краткосрочно, так и долгосрочно.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Stocks

⚡️ Уиткофф и Кушнер посетят сначала Москву, затем Киев 5-6 сентября, — ТАСС со ссылкой на источник

#ПолитикаМИР
Telegram | Max | Дзен | VK

💰 5 компаний, которые приятно удивили в сезон отчетов

Сезон отчетов подошел к концу. Рассмотрим пять компаний, которые превзошли ожидания инвесторов и показали хорошие результаты. 

⛽️ Лукойл

Выручка Лукойла оказалась в рамках прогноза, а вот EBITDA, чистая прибыль и свободный денежный поток оказались гораздо выше ожиданий. Благодаря этому, компания может заплатить от 8,5 до 17% дивидендной доходности за полугодие — рекорд среди российских нефтяников. Подробнее отчет разбирали тут.

Сейчас цены на нефть по-прежнему на 40% выше, чем год назад, а рубль — на 7% ниже. Это значит, что нефтегазовые компании продолжат зарабатывать высокие прибыли и во втором полугодии. Поскольку акции практически всех нефтяников торгуются вблизи минимумов, они могут быть интересны на среднесрок.

⛽️ Газпром нефть

Еще один нефтяник, который порадовал акционеров своими результатами. Чистая прибыль оказалась в 3,3 раза выше, чем в 2025 году и на 7,5% превысила прогнозы аналитиков. Как следствие, рекомендованные дивиденды за полугодие оказались на уровне 42,5 руб. или 7,8% дивдоходности за полугодие. 

⛏ Южуралзолото

ЮГК увеличила выручку на 90%, EBITDA — в 2,4 раза, а чистую прибыль — в 2 раза. Все результаты оказались выше консенсус-прогноза. Порадовал и свободный денежный поток, который наконец вышел в устойчивый плюс. В результате чистый долг снизился на 17%, а соотношение ЧД/EBITDA упало с 1,97х до 1,06х. 

Сейчас ключевой вопрос состоит в том, как будет вести себя новый владелец по отношению к миноритариям. Если компания будет открыта к рынку, она может стать хорошей инвестиционной историей для нас. 

💿 Норникель

Благодаря высоким ценам на цветные металлы Норникель нарастил выручку на 28%, EBITDA — на 50%, а чистую прибыль — в 2 раза. Чистый долг/EBITDA снизился с 1,6х до 1,3х. Также компания впервые с 2023 года объявила выплату дивидендов. Так как акции сейчас по-прежнему вблизи минимумов, они имеют хороший потенциал.

⚓️ Совкомфлот

Совкомфлот в первом полугодии получил выручку в размере 61,5 млрд руб. — на 42% выше, чем год назад. Операционная прибыль составила 23,5 млрд руб. против убытка в 29,1 млрд руб. годом ранее, а чистая прибыль вышла на уровне 21,4 млрд руб. против прошлогоднего убытка в размере 36,8 млрд руб. 

Результаты превысили все ожидания. Рост обеспечили ввод новых газовозов арктического класса и благоприятная конъюнктура нефтяного фрахта. Во втором полугодии доходы могут быть на уровне первого, а высокая чистая прибыль уже дает задел на приятные дивиденды по итогам года.  

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#ТОП
@IF_Stocks

⏳Что нас ждет на этой неделе

Понедельник

🏠 СД ПИК решит вопрос о делистинге
🌾 ВОСА Куйбышевазот решит вопрос о реорганизации

Вторник

🇺🇳 Открытие 81-й сессии Генеральной Ассамблеи ООН

Среда

🏦 Сбер отчет по РСБУ за 8 месяцев 2026 года
🗿 Недельная инфляция (Росстат)
📱 ВОСА Яндекса решит вопрос по дивидендам

Четверг

📲 ВОСА Диасофт решит вопрос по дивидендам за 1 полугодие 2026 года

Пятница

🏛 Решение банка России по ключевой ставке
🗣 Пресс-конференция председателя по итогам решения по ключевой ставке
✈️ Аэрофлот: операционные результаты за август 2026

@IF_Stocks

⚡️ Задержан председатель совета директоров ПАО "Евротранс", трое топ-менеджеров и замначальника подмосковной полиции, подозреваемые в хищении ведомственного топлива, — МВД РФ

Сотрудниками ГУСБ МВД России выявлены факты хищения моторного топлива, принадлежащего ГУ МВД России по Московской области.

В ходе проверки сотрудниками служб собственной безопасности, экономической безопасности и следственных органов МВД России были получены сведения о причастности к преступлению организованной группы в составе председателя совета директоров ПАО «Евротранс» Игоря Мартынова, а также троих подчиненных ему топ-менеджеров при участии заместителя начальника Главного управления МВД России по Московской области – начальника тыла генерал-майора внутренней службы Сергея Малькова, начальника ФКУ ЦХиСО ГУ МВД России по Московской области полковника внутренней службы Алексея Суярова и начальника отдела ФКУ ЦХиСО ГУ МВД России по Московской области подполковника внутренней службы Анны Левиной.

Возбуждено уголовное дело по признакам преступления, предусмотренного ч. 4 ст. 160 УК РФ.

Предварительное расследование поручено Следственному департаменту МВД России. Устанавливаются обстоятельства и соучастники преступной деятельности, а также иные потерпевшие.

Трое топ-менеджеров ПАО «Евротранс» уже заключены под стражу. Мальков, Суяров и Левина уволены из органов внутренних дел. В настоящее время они, а также Мартынов задержаны по ст. 91 УПК РФ. Следствие ходатайствует о заключении их под стражу.

#Торги
Telegram | Max | Дзен | VK

⛽️ Восток Ойл — золотая жила для Роснефти и гордость России

Это свершилось: 5 сентября Роснефть наконец ввела в эксплуатацию свой масштабный проект «Восток Ойл».

🔼 Масштабы

«Восток Ойл» — это не одно месторождение, а целый кластер. Он включает в себя 60 лицензионных участков, 13 месторождений, а также инфраструктуру, включающую трубопровод протяженностью 770 километров, нефтеналивной терминал, электростанции, дороги, жилые поселки и собственный танкерный флот.

Ресурсная база проекта составляет 7 млрд тонн нефти и 10 трлн кубометров газа, что делает его крупнейшим в России. Для сравнения, общие запасы России сейчас оцениваются в 31 млрд тонн нефти и 67 трлн кубометров газа. То есть «Восток Ойл» — это 22% всей нефти страны и 15% всего газа.

К 2027 году Роснефть планирует нарастить добычу на нем до 30 млн тонн в год, а к 2030 — до 50 млн тонн. Максимальная мощность проекта оценивается в более чем 100 млн тонн нефти в год.

⭐️ Особенности проекта

Роснефть начала строительство проекта в 2020 году. На данный момент инвестиции уже составили 4 трлн руб., а общий объем требуемых вложений оценивался в 12 трлн руб.

Нефть с Восток Ойл очень качественная и с низким содержанием серы: всего 0,01-0,1%. Для сравнения, стандартная нефть марки Urals имеет долю серы ~1,2–1,4%, а премиальная ESPO, которая продается дороже Brent содержит около 0,5% серы. То есть нефть с Восток Ойл потенциально может продаваться дороже, чем эталонные Brent и WTI.

Еще одна особенность проекта — Северный морской путь. Именно по нему будет транспортироваться нефть. Этот путь позволяет направлять товары как в Европу, так и в Азию. Благодаря ему расстояние от Великобритании до Южной Кореи сокращается до 13,4 тыс. км. против 21,2 тыс. км., если плыть через Суэцкий канал. Также СМП полностью контролируется Россией, что делает его безопасным для российских судов.

💰 Что по финансам

Себестоимость добываемой нефти на проекте составляет всего $3–5 за баррель. Вместе с логистикой получается около $10/барр. Налог на прибыль в первые 20 лет составит льготные 20% вместо 25%.

50 млн тонн — это 366,5 млн баррелей. При нефти по $60 и долларе по 80 руб. дополнительная выручка составит 1,7 трлн руб. в год (20% от выручки компании за 2025 год). Дополнительная прибыль по грубым подсчетам составит 1,1 трлн руб. (в 2025 заработали всего 293 млрд руб.).

Вместе этим важно помнить, что сейчас всю прибыль компании забирают высокие капзатраты, которые идут как раз на строительство кластера. Пик инвестиционного цикла придется на 2026-2028 года. К концу этого периода эффект на чистую прибыль компании будет нарастать.

Восток Ойл невероятно сложный и дорогой проект. Он построен в самых суровых климатических условиях планеты. Порт «Бухта Север» стал самым северным в мире портом, а нефтепровод «Ванкор — Пайяха — Бухта Север» — самым северным магистральным трубопроводом.

Мнение IF Stocks

Наше уважение Роснефти. Компания строит сложнейший в технологическом плане проект в условиях тотальных санкционных ограничений. Успешная реализация Восток Ойл — это ключ к доминация России на нефтяном рынке в ближайшие десятилетия.

Покупка акций Роснефти — это игра в долгую. Инвесторы в России очень пугливые и готовы инвестировать с очень коротким прогнозным диапазоном. Также рынок выбирает дивиденды, а не потенциальный рост финансовых показателей. Поэтому в моменте рост акций Роснефти будет ограниченным. Рынок выбирает понятные истории с высокими дивидендами: Газпромнефть, Татнефть или Лукойл. Инвесторы будут отыгрывать запуск Восток Ойла, скорее всего, уже в 2027 году под конец пика CAPEX.

Тем не менее держать Роснефть в портфеле в качестве диверсификации в нефтегазовом секторе может быть хорошим решением для долгосрочного инвестора. Это ставка на один из самых масштабных в мире проектов, который создают самый востребованный ресурс в мировой экономике.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Рынок — это жестокое место.

#Разбираем
@IF_Stocks

🏠 По ПИКу скучать не будем

https://t.me/if_market_news/84997

@IF_Stocks

📉 ПИК уходит с рынка. Пора продавать девелоперов?

Вчера совет совет директоров компании ПИК проголосовал за делистинг акций с биржи. Разбираемся, что это значит, и стоит ли беспокоиться за остальных девелоперов.

❓ Почему уходят с биржи

ПИК стал закрываться от инвесторов еще в 2022 году. Компания перестала публиковать пресс-релизы к отчетам, прекратила выплачивать дивиденды и оставила только полугодовые финансовые результаты. 

В 2025 году совет директоров и вовсе отменил дивполитику и рекомендовал провести обратный сплит 1 к 100. После возмущения акционеров, сплит отменили, но на этом менеджмент не успокоился.

Дальше появился мажоритарий АО ''Недвижимые активы'', который собрал почти 85% акций и хотел выставить оферту на покупку 15% акций в феврале этого года. ЦБ такую идею не одобрил, потому что цена была искусственно занижена. Но в апреле мажоритарий все же выставил оферту с более высокой ценой и консолидировал 98% акций ПИК.

И теперь история получила логичный финал: мажоритарий выкупает оставшиеся акции с рынка, и компания уходит с биржи. Вместе с тем ПИК погасил и публичный долг в виде облигаций на 7 млрд руб. 

Вероятно, у мажоритариев свои представления о прекрасном, и публичный статус компании в них не входит. При этом с финансами у компании все сложно. В первом полугодии выручка снизилась на 11%, EBITDA — на 17%, а прибыль – на 55%. Зато чистый долг за вычетом счетов-эскроу оказался отрицательным. 

💡 Есть ли идеи среди девелоперов

Сектор застройщиков мы обозревали в отчете Самолета. Если коротко, то сейчас он чувствует себя неважно: высокая ставка давит на рыночную ипотеку, а льготные программы ужесточаются. Спасают лишь точечные послабления от Минстроя. 

Среди эмитентов наиболее интересно выглядят небольшие региональные застройщики — Глоракс и АПРИ. Только эти компании смогли существенно нарастить доходы в первом полугодии: выручка выросла на 45 и 29%, а EBITDA — на 36 и 67% соответственно. Чистая прибыль упала у обоих девелоперов, а соотношение чистый долг/EBITDA составил 2,9х у Глоракс и 4,2х — у Апри. 

Остальные застройщики показали еще более слабые результаты.

Мнение IF Stocks:

Кейс ПИКа не красит российский фондовый рынок. Компаний с хорошим IR и прозрачной отчетностью на рынке можно пересчитать по пальцам. Хотя виноват ли в этом публичный бизнес? Ну, нет. Компании действуют в рамках законодательства и общепринятых практик, устанавливаемых регулятором.

Для нас, инвесторов, вот какая нарисовывается мораль: в портфеле доля компаний, не ориентированных на коммуникацию с рынком и увеличение стоимости акционерного капитала, должна быть минимальной.

Сектор застройщиков пока выглядит слабо на фоне жесткой ДКП и слабых темпов строительства. Вы можете купить акции ПИК под оферту, которая выше рыночной цены. Но на рынке сейчас есть другие более интересные истории.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Рынок — это жестокое место.

#Разбираем
@IF_Stocks

🛢 Нефть добралась до $100 за баррель. Ормузский дайджест

Российская экономика все еще сильно зависит от котировок нефти. На сегодняшний день их во многом определяет ситуация в Ормузском проливе и конфликт Ирана и США. Мы в дальнейшем регулярно по средам будем собирать основную фактуру по рынку нефти и в том числе по конфликту на Ближнем Востоке. Для правильной аналитики и качественных выводов важно видеть полноценную картину.

➖ Этой ночью американские войска нанесли удары по пяти связанным с Корпусом стражей исламской революции нефтяным танкерам.

➖ Ответ не заставил себя ждать. Корпус стражей исламской революции Ирана заявил, что в среду выпустил баллистические ракеты по базе в Иордании, используемой американскими военными, и атаковал 10 судов.

➖ С нефтепродуктами проблемы нарастают. Китайские частные нефтеперерабатывающие заводы, «чайники», могут сократить объемы переработки в ближайшие недели, поскольку традиционные источники поставок нефти становятся все более дефицитными.

➖ Госсекретарь США Рубио предупреждает, что в случае продолжения атак на американские военные корабли будет потоплено еще больше иранских нефтяных танкеров.

➖ Японская нефтеперерабатывающая компания Taiyo Oil увеличила импорт нефти из США до 60% после того, как война с Ираном практически полностью перекрыла импорт из стран Персидского залива, которые до конфликта на Ближнем Востоке были основным источником нефти для Токио, сообщил в среду представитель компании.

➖ После войны с Ираном резко возросли затраты на транзит нефтяных судов, а страховые взносы выросли примерно до 5–6% от стоимости груза, заявил в среду представитель Национальной нефтяной компании Эмиратов.

➖ В Управление морского транспорта Великобритании (UKMTO) поступило сообщение о торговом судне в Ормузском проливе. Согласно сообщениям, судно подверглось воздействию в рамках продолжающейся военной деятельности в регионе. Власти осведомлены об этом, и соответствующие расследования продолжаются.

➖ У стран Персидского залива нарастают проблемы. Катар зафиксировал самый большой квартальный дефицит бюджета почти за десятилетие, поскольку доходы от природного газа практически исчезли из-за конфликта между США и Ираном, фактически перекрывшего Ормузский пролив.

➖ Главы МИД Саудовской Аравии и России провели переговоры и подтвердили важность работы ОПЕК. Коллега Лаврова заявил, что сотрудничество с Россией, также входящей в альянс ОПЕК+, оказалось важным для поддержки мировых энергетических рынков.

➖ А вот министр финансов США Скотт Бессент заявил, что ОПЕК распадётся после того, как война на Ближнем Востоке завершится.

➖ Китай продолжает наращивать импорт сырой нефти после паузы. Импорт в августе составил 8,97 млн баррелей в сутки против 8,45 млн баррелей в сутки в июле. Но это все еще самый низкий показатель импорта за последние 4 года. Ранее: 11,70 млн баррелей в сутки в августе 2025 года, 11,61 млн баррелей в сутки в августе 2024 года, 12,48 млн баррелей в сутки в августе 2023 года и 9,54 млн баррелей в сутки в августе 2022 года.

➖ Движение в Ормузском проливе замедлилось после угроз Ирана ответными мерами на атаки США. Согласно данным компании Kpler, опубликованным во вторник, в понедельник через Ормузский пролив прошло семь товарных судов по сравнению с восемью судами днем ранее.

➖ Финансовые трудности Ирана также нарастают. WSJ сообщает, что нефтяные доходы Ирана иссякают. Это еще больше усугубляет кризис. Блокада со стороны США и сокращение поставок нефти по морю оказывают давление на самый важный для Тегерана источник экспортных доходов.

➖ Разочарование в США на Ближнем Востоке растёт. Представитель министерства иностранных дел Катара Маджед Аль-Ансари заявил в понедельник, что война с Ираном показала: страны Персидского залива не должны полагаться исключительно на стратегическое партнерство с Соединенными Штатами для обеспечения своей безопасности. «Самостоятельность в области безопасности — единственный путь вперед. Нам нужны наши партнеры и союзники, но мы не можем полагаться только на них в вопросах нашей безопасности», — добавил он.

➖ Надвигается дефицит судового топлива, поскольку нефтеперерабатывающие заводы, испытывающие трудности из-за войны, отдают предпочтение другим продуктам, сообщает Reuters.

Мнение IF Stocks

Пока что внешняя конъюнктура для российского нефтяного сектора остаётся хорошей: Urals стоит дорого, рубль ослабляется, нефть растёт в цене. Урегулирование иранского конфликта пока не просматривается.

При этом нарастают проблемы в нефтепереработке по всему миру. Это не только российская проблема. Высокая стоимость нефти и ее транспортировки может привести к более жесткой ДКП центральных банков по всему миру. Поэтому важно отслеживать структуру спроса на нефть в мировой экономике. Это один из потенциальных рисков для котировок нефти и российских нефтяных компаний.

#Ормуз
@IF_Stocks

🙂 B2B-РТС. А что мы покупаем-то?

Давно Евген не говорил ничего токсичного. А тут попалась на глаза B2B-РТС. Конечно, это моё субъективное мнение, но чем они вообще занимаются? Ну то есть давайте так: если мы говорим про Лукойл, то сразу инвестор такой: о, это про нефть, говорим про Совком — все такие: о, это банковские мутки, а вот B2B-РТС — это вообще о чём?

Нет, профессионалы щас такие откинулись на спинку кресла и такие: пффф... ну это электронные закупки. Давайте так: когда я спросил ребят в рынке, мол, слухай, а скажи плз, чем занимается B2B-РТС, знаете, какой ответ был?

да вроде какая-то электронная площадка для торгов я хз

Честно? Я вообще в душе не у)

🤷‍♂️ Закупки чего? Как инвестору понять, откуда тут вообще берутся деньги? И я как Евген вообще не хочу это вам объяснять, пусть объясняет сам B2B-РТС, но, чтобы написать этот пост, мне придётся что-то сказать.

На IR-форуме Мосбиржи Евген слышал, вроде как они это пытаются сделать (объяснить), но выше ответ людей, которые работают в рынке. Давайте так: поставьте 🔥, если вы не понимаете, о чём эта компания и почему вы должны её покупать.

Брокеры, аналитики связанные с ними же пишут, что B2B-РТС — это высокая рентабельность и дивиденды. Ну про брокеров-то понятно: им нужно, чтобы вы покупали и торговали бумагой, так как это их хлеб, поэтому нам дают "всё, что мы любим". Но мы здесь, чтобы разобраться.

💁‍♂️ Ой, не хочу я этого делать, но ладно. B2B-РТС объединяет РТС-тендер, B2B-Center и OTC. Компании и государственные заказчики проводят там закупки, поставщики приходят за контрактами, а площадки зарабатывают на доступе, тарифах и сопутствующих услугах.

Короче, поставщику надо туда, где есть покупатель. Покупателю удобно там, где уже собрались поставщики. Поэтому площадка может зарабатывать деньги. Только триллионы рублей закупок, которые мелькают в презентациях, через выручку компании не проходят. За первое полугодие 2026 года выручка от услуг — 4,43 млрд рублей.

👨‍💻 Поговорим про прекрасную рентабельность. Скорректированная EBITDA за полугодие — 2,89 млрд рублей, маржа — 53%. Только в расчёт B2B-РТС входит ещё и весь финансовый доход: проценты, купоны и переоценка облигаций.

За полугодие финансовые доходы составили 1,01 млрд рублей — по размеру это около 35% EBITDA. Получены они не как плата за проведение закупок, а благодаря размещению денег и клиентских обеспечений.

Менеджмент, кстати, этого никогда не скрывал. Вопрос в другом: рентабельность 53% — это результат одновременно закупочных площадок и управления деньгами.

😓 Теперь посмотрим, за счёт чего растёт сам бизнес. Услуги прибавили 15%, количество закупочных процедур — 1,7%, активных заказчиков — 0,8%.

Компания объясняет разницу ростом среднего чека, тарифами, дополнительными услугами и изменением структуры закупок. То есть причины она называет, но сколько конкретно принёс каждый фактор, не показывает — ну, или я не нашёл.

Зарабатывать больше на существующей базе — круто. Просто это другой рост: клиентов и закупок осталось почти столько же, а денег с них получили больше.

Правда, есть сильное исключение — коммерческие закупки. Количество процедур там выросло примерно на 24%, а выручка — на 22%. Здесь деньги действительно подтверждаются ростом объёма бизнеса.

🙇‍♂️ Ещё интереснее с «Решениями и сервисами». Компания хочет увеличить их выручку более чем в пять раз за пять лет — для этого ей нужно расти в среднем более чем на 38% ежегодно. Пока рост составил лишь 1,4%: выручка достигла 292 млн рублей, а убыток увеличился с 41 до 93 млн.

Нам продают быстрорастущее направление, которое сейчас почти не растёт и продолжает приносить убытки.

💰 На конец июня у B2B-РТС было 3,45 млрд рублей деньгами и ещё 5,27 млрд в облигациях. На первый взгляд — подушка на 8,72 млрд. Но 6,31 млрд из неё — обязательства перед клиентами.

После вычета клиентских денег и обязательств по аренде остаётся 2,07 млрд рублей. А если учесть 928 млн уже утверждённых, но выплаченных только в июле дивидендов, условная подушка сокращается до 1,14 млрд. Деньги у компании есть, свободных денег заметно меньше, чем кажется по балансу.

И ещё момент: почти все денежные средства и часть облигаций размещены у материнской структуры — всего около 4,68 млрд рублей при собственном капитале B2B-РТС в 3,67 млрд.

🏄‍♂️ Теперь мой любимый момент — IPO. В апреле прежние акционеры продали свои бумаги за 2,43 млрд рублей. Все деньги получили продавцы, а самой B2B-РТС бабок это не принесло. Менеджмент говорил, что деньги бизнесу не нужны, а биржа даст компании известность. мммм...

Зато в отчётности компании появилось 185 млн рублей расходов на IPO — это 7,6% всей суммы продажи. Получается прикольно: акционеры забрали 2,43 млрд, а расходы остались внутри бизнеса.

🫂 Теперь дивиденды. За первый квартал выплатили 5,19 рубля на акцию, за второй рекомендовали ещё 4,61 рубля. Если выплату утвердят, то получится 88% всей прибыли за полугодие. Это соответствует обещанию менеджмента направлять в 2026 году больше 85% прибыли. Денежный поток дивиденды покрывает, но всего в 1,19 раза: на каждый рубль выплат у компании есть примерно 1 рубль 19 копеек свободных денег.

Запас-то небольшой, особенно если компания собирается одновременно платить щедрые дивиденды и развивать новые продукты. А финансовые доходы во втором квартале уже снизились на 9% год к году. Поэтому хайп может быстренько сдуться, если высокие ставки перестанут помогать компании зарабатывать на бабках?

Да, я не хочу придираться просто так. За полугодие получен уже 1,01 млрд рублей финансового дохода при годовом плане 1,4–1,5 млрд. Выручка, рентабельность и дивиденды тоже пока идут примерно по плану. Пока, всё ок.

💼 Итог: B2B-РТС — работающий прибыльный бизнес. Сильная коммерческая площадка есть, денежный поток есть, дивиденды тоже.

Дополнительно инвестор получает ещё зависимость от финансовых доходов (что будет без них?), несколько миллиардов клиентских денег, крупную экспозицию на материнскую структуру и убыточные сервисы, которые должны каким-то образом превратиться в один из главных источников роста.

Кстати, а инвесторы в большинстве своём не понимают, что это за компания, откуда тут берутся деньги и будут ли они браться дальше, то есть на подсознательном уровне я не понимаю, что станет причиной бежать и покупать.

Поэтому и остаётся: ну, компания платит дивиденд почему-то (никто не понимает почему) — как идея. В любой непонятной ситуации затыкай рот инвесторам дивидендами. Вот и всё.

Евген

❕ Важно: это не инвестидея, а мнение Евгена, которое содержит токсичные выражения и неприятные ощущения в портфелях, поэтому его не стоит слушать никому. А ещё помните, что мнение Евгена не всегда отражает мнение всей редакции.

@IF_Stocks

🧐 Как инвестору определить свой риск-профиль?

Казалось бы, простой вопрос:
Боитесь просадок — значит стоит рассмотреть консервативные портфели. Готовы рискнуть ради большей доходности — агрессивные портфели.

Но давайте усложним задачу:
➡️ Первый инвестор спокойно смотрит на падение портфеля на 20–30%. Паниковать и продавать всё не собирается. Только вот деньги ему понадобятся уже через год — например, на первоначальный взнос по ипотеке.
➡️ Второй от красных цифр в приложении нервничает куда сильнее. Зато инвестирует на 15 лет, имеет финансовую подушку и не планирует трогать эти деньги до самой цели.

И кто из них на самом деле может позволить себе больше риска?
Ответ уже не такой очевидный. Потому что риск-профиль зависит не только от того, насколько спокойно вы переносите просадки, но и от ваших целей, горизонта и финансовой ситуации.

🔸 Цель. Копите на квартиру через два года или создаёте капитал к пенсии? Очевидно, что портфели должны быть разными.
🔸 Горизонт. Чем быстрее понадобятся деньги, тем опаснее большая просадка. Рынок может восстановиться — вопрос только в том, будет ли у вас время этого дождаться.
🔸 Финансовая устойчивость. Есть ли подушка, стабильный доход, кредиты? Если при первой же крупной неожиданной трате придётся вытаскивать деньги с брокерского счёта, позволить себе высокий риск сложнее.
🔸 И наконец — нервы. Не каждый инвестор сможет выдержать просадку, когда капитал тает. Но вместе с потенциальной доходностью растут и принимаемые риски.

Высокая потенциальная доходность сама по себе не делает инвестицию хорошей.
Вопрос в том, какой риск приходится принимать ради этой доходности и подходит ли он конкретно вам.

Например, сейчас в Подписке IF+ есть два облигационных портфеля:
🔹 В консервативном портфеле (доходность за 2026 год - 12,58%) недавно открыли сделку с потенциальной доходностью выше 17%. Задача портфеля - снизить риски и получить доходность выше вкладов.
🔹 А для тех, кто осознанно готов принимать больше риска, есть агрессивный облигационный портфель (доходность за 2026 год - 15,58%). В нём одна из последних сделок имеет потенциальную доходность выше 24%, но и риск растет пропорционально потенциальной доходности.

И было бы очень заманчиво просто посмотреть на 17%, потом на 24% и сказать: «Ну очевидно же, что брать» 🙂
Но аналитики IF+ смотрят не только на красивую цифру доходности. Они анализируют финансовое состояние эмитентов, долговую нагрузку, денежные потоки, риски и регулярно пересматривают состав портфелей.

А главное — не пытаются собрать один «идеальный портфель» для всех инвесторов. Потому что такого портфеля просто не существует.

⚡️ В Подписке IF+ уже сейчас доступны 5 модельных портфелей под разные риск-профили.
Поэтому вам не нужно подстраивать свои цели под один универсальный портфель — можно выбрать стратегию, которая соответствует вашему горизонту и отношению к риску.

➡️ ПОДРОБНЕЕ О ПОДПИСКЕ IF+

💻 Астра «врывается» в российскую гонку ИИ, но с фокусом на разработчиков и бизнес

Компания провела презентацию своего ИИ-направления. Мы посетили мероприятие и делимся своими впечатлениями.

За что борется компания?

🔸 По последним оценкам, рынок ИИ в России к 2030 году достигнет объёма в 830 млрд рублей. И Астра намерена занять как минимум 10%.
🔸 Фокус компании на решениях для бизнеса. Основной продукт — инфраструктурное экосистемное решение для развёртывания ИИ-модели «под ключ» с учётом регулирования и необходимых протоколов безопасности. Они необходимы, чтобы модель не утаскивала критические данные за пределы рабочей среди или даже отдельной взятой команды.
🔸 Рынок ждёт «доверенный ИИ». Его основные параметры: ограниченный доступ к данным, моделям и агентам, аудит всех действий ИИ, предсказуемая экономика.

Менеджмент отмечает, что на текущий момент, почти 80% компаний запрещают сотрудникам использовать ИИ на работе из-за опасений утечек данных. Именно поэтому главной целью Астры было создания безопасной инфраструктуры и закрытой экосистемы.

Важная ремарка. Компания не станет российским аналогом Claude или ChatGPT и не планирует (пока что) конкурировать с Яндексом или Сбером в области нейронок для народа. На текущий момент именно формат B2B является приоритетом. Хотя собственные модели, созданные на основе open-source проектов у компании тоже есть.

Тем не менее компания также готовит крупный апдейт Astra Linux с «вшитой» в операционку ИИ-моделью с голосовым вводом, упрощающую как взаимодействие с ПК, так и выполнение рабочих задач.

Опыт самой Астры

Все свои решения компания сначала тестирует на своих командах. И цифры там очень неплохие:

🔸 После развёртывания локальной инфраструктуры для команды разработчиков трудоёмкость снижается на 21,5-50%.
🔸 Прирост производительности составляет как минимум 20-30% в полных циклах разработки ПО, а как максимум — 60-80% при использовании мини-командой.
🔸 Эффект от внедрения для команды из 100 человек с годовым бюджетом в 435 млн рублей и стоимостью внедрения в 68 млн рублей составил: +31% производительности, почти 103 млн рублей экономии бюджета, а сама модель в ходе работы заменяет почти 24 полноценных специалиста.
🔸 Эффективность внедрения (ROI) составила 51,4%

Астра не верит, что ИИ может заменить программистов. Модели являются инструментом оптимизации работы и помогают сотрудникам избегать выгорания, передавая рутинные задачи ИИ-агентам.

Мы также спросили у менеджмента: почему разработчики по-прежнему выбирают Claude Code и Codex и смогут ли решения Астры заменить их?

Спикеры отметили, что у физлица и организации принципиально разные требования, инфраструктурные решения могут никогда не «перекрыть» персональные по гибкости. Но бизнесу нужно другое — выстраивание «промышленного процесса». А для инфраструктуры ограничения и есть потребность.

Личный опыт редактора

После презентации нам показали как работает вшитая в Astra Linux нейросеть. С базовыми задачами она справляется очень неплохо. Например: пользователь может создать папку, которая будет автоматически менять формат файла (PNG ➡️ PDF), или запросить базовый разбор текстового файла и многое другое. Причём работают такие задачи прямо на «железе». А более сложные задачи уже подтягивают вычислительные мощности из облака.

Резюме

В «Группе Астра» уверены: рынок доверенного ИИ в России — это не догонялки с западными моделями, а построение собственной архитектуры доверия вокруг них. Логика простая: прогресс не остановить — сотрудники всё равно будут пользоваться ИИ, вопрос лишь в том, легально это будет происходить внутри контролируемого контура или тайно через личные подписки и утечки кода. «Группа Астра» делает ставку на первое

А ещё у гендиректора компании очень крепкое рукопожатие...

@IF_Stocks

⛽️ Вот такое вот IPO

Акции Евротранса потеряли более 90% с момента выхода на биржу.

@IF_Stocks

🏦 Сбер бьет рекорды, но котировки акций не выглядят сильно

Сбер отчитался за 8 месяцев этого года. Разберем результаты подробнее.

➖ чистые процентные доходы: 2,4 трлн руб. (+24,8% г/г)
➖ комиссионные доходы: 475,9 млрд руб. (+0,1% г/г)
➖ рентабельность капитала (ROE): 22,9%
➖ чистая прибыль: 1,3 трлн руб. (+19% г/г)

Несмотря на рост отчислений на резервы на 61%, Сбер все равно продолжает наращивать чистую прибыль и бить рекорды. За 8 месяцев этого года банк уже заработал 1,3 трлн руб. прибыли или около 29,5 руб. на акцию (при выплате 50% от ЧП). Как мы писали ранее, Сбер вряд ли заработает 2 трлн руб. в этом году, но дивиденды все равно могут быть выше, чем в прошлом — примерно 38-39 руб. на акцию или около 14% дивдоходности к текущим.

🔽 Почему акции Сбера все еще не стоят 300 рублей

Высокая ключевая ставка начинает сказываться и на банках через качество корпоративного кредита. Чем дольше бизнесы обслуживают дорогие кредиты, тем сильнее растут просрочки. Так, по данным ЦБ, доля проблемных кредитов юридических лиц во II квартале выросла до 11,8% против 11,6% кварталом ранее и 11,2% год назад. Проблемные кредиты физлиц выросли за год с 5,9% до 6,3%, а ипотека — с 1,4% до 2%.

В результате резервы банков уже не поспевают за просрочками. Покрытие кредитов третьей стадии резервами у Сбера снизилось примерно со 128% в начале 2024 года до 98,4% во II квартале 2026 года. У Т-Банка значение снизилось с 132% в до 119%, а у ВТБ — с 94% до 79%. Чем больше будет просрочек, тем больше придется наращивать резервы. Выше резервы — ниже прибыль и дивиденды.

Чтобы у банков был запас прочности, ЦБ устанавливает нормативы по достаточности капитала. Сейчас для большинства крупных банков действует норматив 10% для достаточности общего капитала H1.0.

С 2027 года он может быть повышен на 0,75 б.п. Для Сбера это нестрашно, т.к. у него это значение на уровне 13,1%, а вот другим банкам предстоит пополнять капитал. Например, у ВТБ этот показатель сейчас на уровне 10,6%, а у Совкомбанка — 10%.

Также банки сейчас конкурируют за ликвидность, повышая ставки по вкладам. Это ведет к снижению маржинальности.

Мнение IF Stocks:

Сбер крут. Его акции были, есть и будут хорошей идеей для долгосрочных инвесторов, особенно по текущим уровням. Однако важно помнить, что Сбер — это прокси на всю российскую экономику. Трудности, с которыми столкнулась российская экономика, ограничивают темпы роста котировок. Поэтому в краткосрочной перспективе акции Сбера могут выглядеть хуже широкого рынка. Но в долгосроке вряд ли можно найти более интересный вариант для консервативного инвестора.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Рынок — жестокое место

#Разбираем
@IF_Stocks

🏛 Что ждать от ЦБ завтра?

Банк России примет решение по ключевой ставке на заседании в пятницу. Вот с какими вводными по экономике мы к нему подходим:

➖ Ценовые ожидания российских предприятий в сентябре 2026 года выросли третий месяц подряд и достигли 22,7 пункта по данным.

➖ В августе 2026 года инфляционные ожидания населения России на год вперед снизились до 13,7% после 14,7% в июле

➖ Индикатор бизнес климата составил -2,3 пункта в сентябре. Последние 3 месяца ИБК был отрицательным.

➖ Рост ВВП России во втором квартале 2026 года составил 1,3% в годовом выражении по данным Росстата. В первом квартале 2026 года наблюдалось снижение ВВП на 0,2%.

➖ В августе 2026 года общий объем выданных россиянам розничных кредитов составил около 1,1 трлн рублей (по данным экспресс-мониторинга Frank RG — 1,096 трлн руб.), что на 3,2% больше июльского показателя и на 13,7% выше результатов аналогичного периода прошлого года

➖ Общий hh.индекс по итогам августа 2026 года составил 8,7 пункта, не изменившись по сравнению с июлем.

➖ В августе мы увидели ослабление рубля: доллар в моменте превышал 87 рублей.

➖ В августе были поражены склады WB и Ozon, что вынудило правительство подготовить ряд мер по поддержке маркетплейсов и селлеров.

➖ Владимир Путин оценил общий экономический ущерб от ударов Украины по гражданскому судоходству в Черном и Азовском морях примерно в 1% ВВП.

➖ Сигнал Банка России с прошлого заседания нейтральный.

Из интересных последних цитат:

На сегодняшний день, по-моему, это уже очевидно. Есть всегда игра слов: какие смыслы мы вкладываем в те или иные определения. Центральный банк говорит о постепенном замедлении, мы же называем ситуацию охлаждением, уже переохлаждением. На сегодняшний день цифры говорят сами за себя, — заявил на ВЭФ Герман Греф.

Итого

Консенсус, в том числе Polymarket, считает, что Банка России оставит ставку без изменений. Это решение просматривается: инфляционные риски преобладают, инфляционные ожидания хоть и снизились, но остаются на повышенным уровне. Банк России обязан отвечать на проинфляционные риски. Наш регулятор консервативен и не привык мириться с инфляционными угрозами.

Но! Шансы на снижение есть. Охлаждение экономики может побудить ЦБР быть мягче. Рынок на таком решении может подрасти.

@IF_Bonds