📦 На чем растет Ozon?

За последние четыре дня акции Ozon выросли на 12% и почти отыграли падение на фоне атак на склады WB. Разбираемся в чем дело, и почему инвесторы больше не боятся.

👀 У страха глаза велики

После начала атак на склады Wildberries акции Ozon в моменте упали на 16%. Об этом писали здесь. После чего инвесторы стали переоценивать риски. Причин несколько:

• Удары по логистике Ozon пока что до сих пор не наносились.

• Логистика Ozon более диверсифицирована. Ozon не хранит “все яйца в одной корзине”. У компании есть разные центры для разных задач: фулфилмент-центры — для хранения, сортировочные — для распределения, локальные станции — для доставки на последней миле. Благодаря этому удар по одному центру не сможет нанести серьезного ущерба компании и не нарушит ее логистику.

• Ozon не владеет складами напрямую. В 2020 году Ozon продал свой единственный распределительный центр и с тех пор не владеет ими напрямую, в отличие от WB. Вместо этого компания арендует все объекты логистики, а принадлежат они девелоперским или управляющим компаниям. Поэтому в случае повреждения какого-либо центра Ozon несет потери только на сумму стоимости своих товаров и оборудования. Все это компания давно застраховала. Ответственности перед продавцами у Ozon нет, а ремонт самого помещения лежит на арендодателе.

• Может начаться переток пользователей. В случае нарушения логистики и дефицита ассортимента у WB покупатели могут начать переходить к конкурентам, среди которых Ozon — главный бенефициар.

🔼 Есть ли идея в акциях

Как мы писали ранее, краткосрочно риск для акций все равно сохраняется. Даже если компания не понесет серьезных убытков, бумаги могут упасть в случае попадания по складу. Долгосрочно для Озона это не играет большой роли, но у компании есть другие проблемы, например, госрегулирование и общее ухудшение экономической ситуации.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#Разбираем
@IF_Stocks

❓ Почему нет первичных размещений на рынке облигаций

За прошлую неделю на рынок долга вышли всего две компании: «РВК инвест» (3 млрд рублей) и «Газпром капитал» (50 млрд рублей). Вместе они привлекли 53 млрд рублей, что в пять раз меньше, чем неделей ранее. В ближайшие семь дней ожидается еще меньше размещений: Лид Капитал (10 млн руб.) и А Спэйс (500 млн руб.).

Причина конечно же в ОФЗ. За последний месяц доходности дальних выпусков приблизились к 17% годовых. Такого не было с начала прошлого года, когда ключевая ставка была 21%. В результате Минфин приостановил аукционы ОФЗ, о чем мы писали на прошлой неделе.

После такого резкого роста инвесторы ожидаемо потеряли интерес к корпоративным бумагам, которые дают 13–14% годовых. Теперь они просят гораздо более высокие доходности, а эмитенты предоставлять их не готовы. В итоге мы видим, что рынок первички замер вместе с аукционами Минфина.

Когда он оживет, пока сказать сложно. С одной стороны пятничное заседание ЦБ по ставке подбодрило рынок. Доходности ОФЗ уже опустились ниже 16%, а RGBI поднялся выше 114 пунктов. С другой стороны, ставки все еще высокие, и эмитенты пока не готовы фиксировать их на долгий срок.

Вероятно, так продлится еще максимум пару недель, т.к. потребности в рефинансировании долга у многих компаний все равно остаются. В конечном итоге нас ждет два варианта: либо доходности нормализуются, либо компании будут выходить с более высокими купонами. Во втором случае у нас будет хорошая возможность взять качественные бумаги с высокой доходностью.

#Горячее
@IF_Bonds

☄️ ВТБ отчитался за полугодие: маржа восстановилась, но прибыль оказалась слабее ожиданий

ВТБ $VTBR опубликовал отчет по МСФО за первое полугодие 2026 года. Картина неоднозначная: основной банковский бизнес зарабатывает заметно больше, но это пока не привело к росту итоговой прибыли.

Чистая прибыль за шесть месяцев сократилась на 20% год к году — до 225,2 млрд рублей. Во втором квартале снижение ускорилось: прибыль упала на 33,6%, до 92,6 млрд рублей. Оба результата оказались ниже консенсус-прогноза аналитиков. Рентабельность капитала снизилась с 20,7% до 16,1%.

✔️ Что в отчете выглядит хорошо

Главное улучшение — восстановление процентной маржи. Чистый процентный доход за полугодие вырос в 2,8 раза, до 405,6 млрд рублей. Чистая процентная маржа поднялась с 0,9% до 2,6%. При этом второй квартал по процентным доходам оказался немного сильнее первого: 208,8 млрд против 196,8 млрд рублей.

Комиссионный бизнес тоже продолжил расти: доходы увеличились на 20,7%, до 175,8 млрд рублей. В сумме процентные и комиссионные доходы достигли 581,4 млрд рублей — почти вдвое больше, чем год назад.

То есть ВТБ стал больше зарабатывать на кредитовании, платежах и обслуживании клиентов, а не на результатах финансовых рынков. Для банка это важный сдвиг после слабой маржи прошлого года.

Качество кредитного портфеля пока не вызывает серьезных опасений. Стоимость риска составила 0,9%, а доля проблемных кредитов сохранилась около 3,5%. Корпоративный портфель с начала года вырос на 7,9%, хотя розничный сократился на 3,6%.

❌ Что помешало прибыли вырасти

Прочие операционные доходы во втором квартале сократились почти в четыре раза — с 63,5 до 16,9 млрд рублей. На результат повлияли слабая ситуация на финансовых рынках и разовый убыток около 8 млрд рублей из-за структуры сделки по продаже «Галс-Девелопмента».

Одновременно расходы на персонал и административные расходы выросли на 15,7%, до 285,9 млрд рублей. Расходы на резервы увеличились на 12,3%, до 123,3 млрд рублей. Поэтому рост процентных и комиссионных доходов пока не дошел до чистой прибыли в полном объеме.

Отдельный вопрос — капитал. Норматив общей достаточности капитала группы вырос до 10,7% при минимально допустимом уровне 10%. Запас есть, но он небольшой, особенно с учетом выплаты дивидендов и предстоящей дополнительной эмиссии. Банк уже зарегистрировал допвыпуск акций объемом до 314 млрд рублей.

🗓 Хватит ли результата для выполнения годового плана

ВТБ уточнил прогноз на 2026 год: вместо диапазона 600–650 млрд рублей теперь банк ориентируется на его нижнюю границу — 600 млрд рублей.

После прибыли в 225,2 млрд рублей за первое полугодие банку нужно заработать около 375 млрд рублей во втором. Это примерно на две трети больше результата первых шести месяцев.

Помочь могут дальнейшее восстановление маржи, более сильное второе полугодие и отсутствие разового убытка по «Галсу». Но пока фактическая рентабельность капитала — 16,1% — остается ниже годового ориентира около 20%.

👀 Что в итоге

Отчет нельзя назвать провальным: процентная маржа восстановилась, комиссии растут, а кредитный риск остается под контролем.

Но и однозначно позитивным он не выглядит. Чистая прибыль снизилась и не дотянула до ожиданий, расходы продолжают расти, а для выполнения годового прогноза ВТБ потребуется заметно ускориться во втором полугодии.

Для акций теперь важны три момента: сможет ли банк заработать 600 млрд рублей за год, какими будут условия допэмиссии и сколько капитала останется после дивидендной выплаты.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks

📱 Отчет Яндекс: маржинальность превыше всего

Яндекс опубликовал результаты за второй квартал этого года. Посмотрим, как чувствует себя компания.

➖ выручка 386,3 млрд руб. (+16% г/г)
➖ скорр. EBITDA: 88,9 млрд руб. (+35% г/г)
➖ рентабельность скорр. EBITDA: 23% (+3,1 п.п. г/г)
➖ скорр. чистая прибыль: 47,6 млрд руб. (+56% г/г)

В разрезе по сегментам это выглядит так:

Поиск и ИИ. Выручка выросла на 9%, до 137,4 млрд руб. Это самый маржинальный сегмент Яндекса, и он же самый прибыльный.

Городские сервисы (Райдтех, Электронная коммерция и Доставка). Выручка выросла на 18%, до 215,6 млрд руб. Сегмент Электронной коммерции (Маркет, Еда, Лавка) впервые достиг безубыточности по скорректированной EBITDA, компания планирует выйти на устойчивую безубыточность в ближайшие 12 месяцев.

Персональные сервисы (Плюс, Финтех, развлечения). Выручка прибавила 32%, до 64,9 млрд руб. Оборот финтех-направления уже на 59% формируется вне сервисов Яндекса — за год эта доля выросла на 19 п.п.

B2B Tech (Cloud, Яндекс 360 и др). Выручка сегмента стала больше на 29% (15,3 млрд руб.), а скорр. EBITDA — на 43% (3,7 млрд руб.).

Автономные технологии (роботы, беспилотные авто). Сегмент пока находится в активной инвестиционной фазе. Флот роботов-доставщиков превысил 1000 ед. До конца 2026 года на дорогах Москвы появятся 100 автономных такси.

💰 Из других новостей: Яндекс отчитался о проведении байбэка и выпуске новых акций для мотивации сотрудников. С мая по 27 июля компания выкупила 3,3 млн акций (0,83% от уставного капитала или 3,3 от free-float) на сумму почти 12,5 млрд рублей. Допэмиссия за второй квартал составила 894,1 тыс. акций (0,23% капитала), решение о ней принимали ещё до байбэка. Это значит, что количество бумаг в обращении снижается, даже несмотря на допку.

Мнение IF Stocks:

Яндекс постепенно выводит все свои сегменты в плюс. Темпы роста выручки незначительно замедляются с учетом высокой базы — в абсолютах снова самый высокий прирост по выручке, но вместо этого мы получаем увеличение маржинальности и рост прибыли. Рынок постепенно переоценивает новые направления бизнеса, но еще не до конца закладывает их в цену бумаг.

#Разбираем
@IF_Stocks

✍️ Что происходит внутри "Летней Перезагрузки Инвестора"?

Первые задания уже опубликованы:
Участники провели оценку личного финансового положения и перешли к анализу и оптимизации расходов.

В ближайшие 5 дней:
🔹 Разбор психологических ловушек в финансовом планировании;
🔹 План формирования подушки безопасности;
🔹 Стратегия погашения кредитов из текущего дохода;
🔹 5 главных ошибок, которые мешают накоплению капитала.

Программа идёт две недели, и войти можно прямо сейчас — задания короткие, догнать несложно за один вечер.

Напоминаем программу:
🔸 Каждый день - одно небольшое задание на три-пять минут.
🔸 Первая неделя - финансовая ревизия и оценка собственного капитала и обязательств.
🔸 Вторая неделя - создание фундамента для инвестиций и выбор инструментов для инвестиций.

Кому это особенно нужно
➡️ Если вы уже инвестируете, но не можете с ходу назвать, сколько у вас всего денег с учётом всех счетов, вкладов и долгов — это ваш случай. Такая цифра есть далеко не у всех, и без неё любые решения по портфелю принимаются на ощупь.
➡️ Если откладывать получается, но непонятно, что дальше. Вопрос «у меня остаётся десять-двадцать тысяч в месяц, что с ними делать» мы слышим чаще всех остальных, и вторая неделя посвящена именно ему.

🎁 Бонус: практикум с экспертом Подписки IF+ по построению пассивного дохода в 100 000 рублей в месяц.

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПЕРЕЗАГРУЗКЕ

🏦 Отчет Сбера: ждать ли 2 трлн чистой прибыли?

Сбербанк отчитался за первое полугодие по МСФО. Разбираемся, какие результаты у крупнейшего банка страны.

➖ чистые процентные доходы: 2 трлн руб. (+22,5% г/г)
➖ комиссионные доходы: 419,8 млрд руб. (+5,4% г/г)
➖ рентабельность капитала (ROE): 24,2% (+0,5 п.п. г/г)
➖ чистая процентная маржа: 6,7% (+0,6 п.п. г/г)
➖ чистая прибыль: 1 трлн руб. (+18,6% г/г)

Чистая прибыль за полгода впервые превысила 1 трлн рублей. Это значит, что Сбер уже заработал ~23 рубля дивидендов на акцию. Но говорить о достижении отметки в 2 трлн руб. чистой прибыли по итогам года пока рано.

Финансовый директор банка Тарас Скворцов заявил, что во втором полугодии банк ждет ухудшения кредитного качества портфеля. Это значит, что скорее всего отчисления на резервы вырастут, и чистая прибыль во втором полугодии окажется ниже, чем в первом. Пока что, по предварительным оценкам, прибыль Сбера за 2026 год может составить 1,7–1,9 трлн руб.

В то же время Сбер обновил прогнозы по другим метрикам:

➖ чистая процентная маржа: прогноз повышен с 5,9 до 6,2%
➖ рост комиссионных доходов: прогноз понижен с 5–7% до 0%
➖ стоимость риска: без изменений — меньше 1,4%
➖ ROE: без изменений — 22%

Мнение IF Stocks:

Сбербанк снова показал двузначный рост по ключевым направлениям, что не может не радовать. Рентабельность капитала остается одной из самых высоких в секторе, и почти догнала Т-Банк (26,7%). Финдиректор компании подтвердил, что Сбер обновит рекорд по чистой прибыли, но скорее всего не превысит 2 трлн руб. В этом году дивдоходность акций составила 13,4%, в то время как бумаги уже почти закрыли дивидендный гэп. Что интересно: сейчас обыкновенные акции торгуются на ~1% ниже привилегированных. Учитывая, что разницы между ними почти нет, это может быть связано с продажами нерезидентов.

#Разбираем
@IF_Stocks

🍅 Русагро платит дивиденды. Интересна ли компания?

С 19 июля акции Русагро выросли на 80%. Разбираемся, что происходит с компанией и интересны ли ее бумаги.

❓ Что с компанией

Напомним, что в мае суд передал в доход государства 65% акций, принадлежавших предыдущему владельцу Вадиму Мошковичу, который сейчас под следствием. После чего пакет был передан под управление структуры Россельхозбанка ООО «РСХБ — Финанс». Останется ли компания в собственности государства или будет приватизирована — пока неизвестно.

💰 Щедрые дивиденды

Посколько Русагро теперь принадлежит государству, последнему выгодно, чтобы компания платила дивиденды. В итоге эмитент заявил о первой с 2021 года выплате дивидендов из нераспределённой прибыли прошлых лет. Размер выплат составит 16,48 руб. на акцию, а общая сумма — 15 млрд руб. При текущей цене дивдоходность составит 16,7%.

🔼 Финансы и оценка

Пока компания опубликовала только операционный отчет за первое полугодие:

Выручка:
➖ за II квартал — 107,4 млрд руб. (+27% г/г);
➖ за шесть месяцев — 191,5 млрд руб. (+15% г/г).

Производство и реализация за II квартал:
➖ производство сырого масла: +32% г/г;
➖ производство свинины в живом весе: +7% г/г;
➖ реализация зерновых культур: +199% г/г.

Выручка растет не только за счет роста цен, но и за счет увеличения производства. Но проблема в том, что выручка это еще не деньги. Свободный денежный поток (FCF) в последние годы у Русагро был отрицательный, в результате чего долговая нагрузка растет. Чистый долг/EBITDA уже составляет 2,65х. На конец года на счетах компании было 14,5 млрд руб, то есть щедрые дивиденды будут выплачены скорее всего в долг.

Мультипликаторы P/E и EV/EBITDA сейчас находятся на исторически средних для компании уровнях — 4,5 и 4,3х соответственно. По P/B, т.е. отношению цены к капиталу Русагро стоит примерно вдвое дешевле чем обычно (0,4х), это единственный аргумент в пользу бумаг.

Мнение IF Stocks:

На наш взгляд, Русагро сейчас оценена справедливо. С одной стороны есть недооценка по P/B, с другой остается высокая неопределенность с собственником компании и будущими дивидендами. Если в финансовом отчете за первое полугодие мы увидим положительный FCF, снижение долговой нагрузки, а затем продолжение выплаты дивидендов, Русагро продолжит расти. Сейчас же все положительные моменты уже учтены в цене.

#Разбираем
@IF_Stocks

🏠 Отчет ДОМ.РФ: лучше Сбера?

Вслед за Сбербанком отчет по МСФО за первое полугодие опубликовал ДОМ.РФ. Рассмотрим результаты подробнее.

➖ чистые процентные доходы: 89 млрд руб. (+30% г/г)
➖ комиссионные доходы: 23,7 млрд руб. (+47% г/г)
➖ рентабельность капитала (ROE): 23,8% (+2,2 п.п. г/г)
➖ чистая процентная маржа: 4,3% (+0,3 п.п. г/г)
➖ чистая прибыль: 57,2 млрд руб. (+46% г/г)

Благодаря небольшим размерам ДОМ.РФ из квартала в квартал показывает двузначные темпы роста. Чистые доходы растут благодаря увеличению кредитного портфеля на 24,9% г/г, а также росту процентной маржи.

К слову, процентная маржа у ДОМ.РФ ниже, чем у Сбера (6,7%), зато у него ниже стоимость риска (0,7% против 1,2% у Сбера). В текущей ситуации, когда растет число дефолтов и ухудшается качество кредитов, небольшая стоимость риска является хорошим преимуществом. У ДОМ.РФ она одна из самых низких в секторе.

Комиссионные доходы растут в основном благодаря сделкам секьюритизации, а также вознаграждению за выполнение функций агента.

💰 Во втором квартале менеджмент ДОМ.РФ в отличие от Сбера ожидает ускорение роста доходов. По итогам года прогнозируют чистую прибыль в размере 117 млрд руб. (+30%) при рентабельности капитала 23,4%. Если компания сможет достичь этих результатов, дивиденд за 2026 год составит ~325 руб. на акцию или 14,4% дивдоходности к текущим ценам.

Мнение IF Stocks:

ДОМ.РФ остается одной из самых быстрорастущих компаний на Московской бирже. По качеству бизнеса её можно сравнить со Сбербанком, хотя размеры по-прежнему не сопоставимы. Сказать, какая из компаний лучше сложно, они существенно отличаются по структуре бизнеса, но у ДОМ.РФ ниже стоимость риска, что в нынешней ситуации является жирным плюсом, выше темп роста чистой прибыли. У Сбера выше текущая рентабельность и маржинальность, а также гораздо больше размеры. При этом у ДОМ.РФ внушительный гайденс на 2026, один из немногих на рынке и сильные ожидания на 2 полугодие 2026. Для инвестора, который хочет вложиться в российский финансовый сектор, обе компании выглядят привлекательно.

#Разбираем
@IF_Stocks

📦 Отчет Ozon: рост прибыли в 27 раз

Продолжаем разбирать отчеты компаний, и на этот раз на очереди Ozon. Посмотрим его результаты за первое полугодие 2026 года.

➖ оборот (GMV): 2,4 трлн руб. (+36% г/г)
➖ выручка: 635,1 млрд руб. (+48% г/г)
➖ скорр. EBITDA: 106,7 млрд руб. (+49% г/г)
➖ чистая прибыль: 14,6 млрд руб. (против убытка в 7,5 млрд руб. годом ранее)

Рост GMV оказался выше ожиданий аналитиков. Ozon фокусируется на покупках с низким средним чекам и увеличении числа заказов (рост на 78% г/г). Благодаря этому оборот площадки растет, несмотря на ухудшение ситуации в экономике. По итогам года компания планирует нарастить GMV на 25–30%. Если не реализуются риски (к которым Ozon теперь относит еще и удары по логистике), оборот в 2026 может превысить прогнозы.

По чистой прибыли компания тоже показывает положительные результаты. За второй квартал прибыль составила 10 млрд руб. по сравнению с 359 млн руб. в прошлом году (рост в 27 раз).

Основным драйвером чистой прибыли остается финтех-направление. Выручка сегмента составила 128,6 млрд руб. (+54% г/г), а прибыль до налогообложения — 35 млрд руб. (+50% г/г). При этом стоимость риска кредитного портфеля финтеха увеличилась на 1,4 п.п. г/г до 12,8%. Это говорит о том, что в дальнейшем банку могут понадобиться дополнительные резервы, что уменьшит чистую прибыль.

Мнение IF Stocks:

Первое полугодие для Ozon вышло удачным. Наблюдается как рост оборота и выручки, так увеличение маржинальности и свободного денежного потока. О рисках ударов по инфраструктуре компании мы писали здесь. Несмотря на хорошие результаты, риски для компании по-прежнему сохраняются.

#Разбираем
@IF_Stocks

🔼 Почему снова растут акции второго и третьего эшелона? И где здесь главный риск

Неделю назад мы рассказывали, как на рынке прошла волна шортсквизов. Именно тогда сильнее всего взлетели акции Евротранса, Сегежи, Самолета, Делимобиля, ЭсЭфАй и других компаний, по которым было открыто много коротких позиций.

Сегодня история продолжается. Пока индекс Мосбиржи пытается закрепиться выше локальных минимумов, именно бумаги второго и третьего эшелона вновь оказываются среди лидеров роста.

Почему так происходит?

Во-первых, именно в этих акциях традиционно низкая ликвидность. Когда в бумаге мало продавцов и покупателей, даже сравнительно небольшой объем покупок способен поднять котировки на 10–20% за считанные часы.

Во-вторых, после шортсквизов в рынок приходят новые спекулянты. Видя сильный рост отдельных бумаг, они начинают покупать их «по тренду», что еще сильнее разгоняет движение.

При этом во многих случаях фундаментально ничего не изменилось. Компании не публиковали отчетов, не улучшали прогнозы и не объявляли о событиях, которые могли бы объяснить столь резкий рост капитализации.

⚠️ Именно поэтому сейчас особенно высок риск дампа.

Когда поток покупателей ослабевает, в низколиквидных бумагах снижение часто происходит так же быстро, как и рост. Если на вершине движения желающих купить уже мало, то даже небольшие продажи способны обрушить цену на десятки процентов.

Поэтому в подобных историях важно понимать, за счет чего растут акции. Если драйвером стали не изменения в бизнесе, а дефицит ликвидности и спекулятивный спрос, то волатильность будет работать в обе стороны.

#Разбираем
@IF_Stocks

📊 Из чего складывается доход по облигации — разбираем на пальцах

Начинающие инвесторы часто считают, что доход по облигации — это только купон.
Опытный инвестор знает, что на самом деле составляющих три — и вторая с третьей часто оказываются важнее первой.

1. Купон

Регулярная выплата, зафиксированная в условиях выпуска.
Ключевое слово — зафиксированная: её нельзя отменить решением совета директоров, как дивиденды, и она не зависит от того, куда пошёл рынок.

2. Разница между ценой покупки и погашения

Облигация гасится по номиналу — обычно 1000 ₽.
Но торгуется она по рыночной цене, которая может быть и выше, и ниже номинала.
Купили за 920 ₽ — при погашении получите 1000 ₽.
Эти 80 ₽ — тоже ваш доход.

Именно поэтому нельзя смотреть только на купон: выпуск с купоном 18%, купленный сильно выше номинала, может оказаться менее выгодным, чем скромные 14% по цене ниже номинала.

3. Доходность к погашению

Это итоговая цифра, которая учитывает купоны, разницу цен и срок.
Единственный показатель, по которому выпуски вообще можно сравнивать между собой.

Отдельный эффект: снижение ставки

Когда ключевая ставка идёт вниз, ранее выпущенные облигации с высоким купоном становятся привлекательнее — и их цена растёт.
То есть держатель получает не только купоны, но и рост тела.
Это работает в обе стороны: при росте ставки цена падает.

Что с этим делать

Разбираться в каждом выпуске самостоятельно и оценивать надёжность эмитента — работа, требующая профессиональной подготовки и глубокого изучения методологии.
Однако эти навыки позволят вам выбирать выпуски под ваши финансовые цели и снизить риски.

❗️ В Подписке IF+ эту работу делают аналитики
Если вы не готовы самостоятельно изучать каждый выпуск и проводить оценку, прямо сейчас вы можете получить доступ к двум готовым облигационных портфелям:

Консервативный облигационный портфель показывает +9,36% доходности с начала года
Агрессивный облигационный портфель показывает +13% доходности за пять месяцев
Актуальные облигационные идеи имеют потенциал до 20% доходности - каждая с полным разбором эмитента и логикой входа

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+

🔼 Отчеты ММК и Норникеля: кризис позади?

Сезон отчетов продолжается, и сегодня посмотрим на результаты металлургов за первые 6 месяцев 2026 года.

💿 Норникель: возврат к дивидендам

➖ выручка: $8,2 млрд (+28% г/г)
➖ EBITDA: $3,9 млрд (+50% г/г)
➖ рентабельность EBITDA: 47% (+6 п.п. г/г)
➖ чистая прибыль: 2 млрд (рост в 2 раза г/г)

Норникель показал отличные результаты по итогам первого полугодия. Основная причина — рост цен на металлы. Средняя цена никеля в первом полугодии 2026 г. выросла на 15% год к году, меди — на 39%, палладия — на 60%, платины — на 102%. Это привело к росту и остальных показателей: EBITDA и чистой прибыли. При этом свободный денежный поток упал на 20%, до $1,2 млрд на фоне перестройки цепочек поставок.

Долговая нагрузка остается в норме: чистый долг/EBITDA составляет 1,3х (1,6х в прошлом году). Благодаря реструктуризации долгового портфеля компания смогла снизить процентные платежи на 37%. Менеджмент подвердил, что Норникель может выплатить дивиденды по итогам первого полугодия. Это будет первой выплатой с 2024 года.

💿 ММК: плохо, но лучше ожиданий

➖ выручка: 282,3 млрд руб. (-10% г/г)
➖ EBITDA: 24,7 млрд руб. (-40,9% г/г)
➖ рентабельность EBITDA: 8,8% (-4,5 п.п. г/г)
➖ чистый убыток: 19,1 млрд руб. (по сравнению с прибылью 5,6 млрд руб. год назад)

На первый взгляд все не очень: выручка снизилась из-за падения цен на сталь и потянула за собой EBITDA. Чистая прибыль оказалась в отрицательной зоне из-за списания убытков по сегменту “Добыча угля”. Скорректированная чистая прибыль составила 5 млрд руб. (-46% г/г).

Но здесь есть и позитивные моменты. По сравнению с первым кварталом выручка выросла на 18,8%, EBITDA — на 86,5%, а свободный денежный поток оказался положительным (16,7 млрд руб.) по сравнению с отрицательным (14,1 млрд руб.) в первом квартале. Помимо этого во втором квартале выросло производство стали на 12,2%, а продажи всей металлопродукции выросли на 23% квартал к кварталу.

У ММК также отсутствует чистый долг: чистая денежная позиция составляет 80,7 млрд руб. Пока говорить о выходе из кризиса рано, но положительная динамика уже видна.

#Разбираем
@IF_Stocks

🙂 8 июня стало известно, что JPMorgan завершил депозитарную программу Сбера и продал акции неизвестному неподсанкционному покупателю за 30% от биржевой цены. 21 июля появилась похожая новость по «Роснефти»: бумаги продали с дисконтом 56,6%.

Многие спрашивают: могли ли эти пакеты попасть на российский рынок и вызвать давление на котировки? Официальная позиция — нет. ЦБ заявлял, что навеса в Сбере не возникло, поскольку акции учитываются обособленно, а сами бумаги, по словам банка, остались во внешнем контуре.

Но прямая продажа — не единственный возможный канал. Покупатель мог оставить дешевый пакет на обособленном счете, а ценовой риск захеджировать через шорт акций, фьючерсов на них или индекса Мосбиржи. Тогда сами бумаги в российский контур не попадают, но операции хеджирования уже способны создавать продажи на внутреннем рынке.

Доказательств этой версии нет: неизвестны покупатель, размеры пакетов и его позиции. Однако совпадение по времени с динамикой рынка выглядит любопытно.

Евген

@IF_Stocks

🍏 Акции «Ленты» в моменте падали на 6% после атаки беспилотников на объекты компании в Ленинградской области

Рынок быстро откупил просадку. Тем не менее инвесторы должны быть готовы к тому, что акции компаний, бизнес которых тесно связан с логистикой и складами, могут в моменте рисовать жирные красные свечи.

В пресс-службе группы после инцидента заявили:

"В результате падения БПЛА на территорию распределительного центра в Ленобласти около 5 часов утра произошло возгорание. Сотрудников РЦ своевременно эвакуировали, один водитель штабелера получил ожоги и находится в больнице. По состоянию на 9 утра пожар потушен".

По «Ленте» сейчас складывается негативный новостной фон. Акции компании были переведены в 3-й уровень листинга Мосбиржи. Сама «Лента» назвала это действие техническим.

Вчера вышел отчёт за 1-е полугодие:

➖ Выручка выросла на 26,2%, но чистая прибыль снизилась на 17,8%.
➖ Розничные продажи выросли на 26,5%, до 643,7 млрд рублей — за счёт новых открытий и покупки сетей «О'КЕЙ», «Реми» и «ОБИ Россия».
➖ Число чеков выросло на 25,8%, до 828 млн, при среднем чеке 778 рублей — рост на 0,5%.
➖ Валовая прибыль прибавила 24,8%, до 145,2 млрд рублей, но валовая рентабельность снизилась на 24 б.п., до 22,4%.
➖ Онлайн-выручка выросла на 13,8%, до 40,9 млрд рублей, из них 30,5 млрд рублей пришлось на собственные сервисы.
➖ Чистый долг/EBITDA вырос до 1,4х против 0,6х на 31 декабря 2025 года и 0,9х годом ранее.

Сейчас компания торгуется с P/E 6,5 (у X5 — 7,41) и вблизи исторических максимумов. Рентабельность по EBITDA около 6%, что ниже целевых значений компании в 8%. «Лента» взяла на себя долг «О'КЕЙ» и по итогу получила 117 млрд чистого долга. Свободный денежный поток за полугодие отрицательный: −26 млрд рублей.

Многое будет зависеть от действий менеджмента. Если они смогут переварить крупные M&A-сделки, то ставка инвесторов на быстрый рост может сработать. А если нет, то вырисовывается новый кейс «Магнита».

Дивидендов от «Ленты» ждать не стоит. Покупка компании — это ставка на рост бизнеса за счёт M&A-сделок и увеличения эффективности.

@IF_Stocks

🪙 Реинвестировать будем? На что потратить рекордные дивиденды Сбера

В августе инвесторам начнут поступать дивиденды от крупнейших российских компаний. Только Сбер выплатит акционерам рекордные 850 млрд рублей — это крупнейшая выплата в истории банка. А суммарно за июль–август российские компании направят на дивиденды около 1,7 трлн рублей.

Конечно, далеко не все эти деньги вернутся на рынок. По оценкам аналитиков, в акции может быть реинвестировано 30–40% выплат. Но главный вопрос для инвесторов сейчас другой: что купить на эти деньги? Мы выбрали для вас три идеи с разным уровнем риска:

🟢 Консервативно — Сбер

Логично начать с самого Сбера. Банк недавно закрыл дивидендный гэп всего за две недели, чему помог сильный отчет за первое полугодие.

Главные цифры:

➖ чистая прибыль по МСФО превысила 1 трлн рублей (+18,6% г/г);
➖ чистый процентный доход вырос на 22,5%;
➖ рентабельность капитала (ROE) — 24,2%.

Несмотря на рекордные результаты, Сбер торгуется ниже собственного капитала, P/B — всего 0,75. Для крупнейшего банка страны с ROE выше 20% такая оценка выглядит довольно сдержанной, особенно на фоне продолжающегося цикла снижения ставки.

🟡 Умеренный риск — ДОМ.РФ

Компания только начинает формировать публичную дивидендную историю, но уже показывает сильные результаты.

За первое полугодие:

➖ чистая прибыль выросла на 46%, до 57,2 млрд рублей;
➖ чистые процентные доходы — на 30%;
➖ комиссионные — на 47%.
➖менеджмент повысил прогноз на 2026 год и теперь ожидает около 117 млрд рублей чистой прибыли.

Рынок пока оценивает компанию ниже собственного капитала (P/B — 0,83), несмотря на высокую рентабельность и прогноз роста прибыли примерно на 30% по итогам года. Если менеджмент выполнит собственный прогноз, текущая оценка может выглядеть слишком низкой.

🔴 Более высокий риск — X5

В отличие от банков, здесь ставка уже не столько на дивиденды, сколько на рост бизнеса.

По итогам I квартала:

➖ выручка выросла на 11,3%, до 1,2 трлн руб.;
➖ EBITDA — на 24,9%;
➖ операционная прибыль — на 31%;
➖ онлайн-бизнес прибавил 26,6%.

При этом чистая прибыль снизилась на 27,6%, но причина — не ухудшение операционного бизнеса, а рост процентных расходов на фоне высокой ключевой ставки. Долговая нагрузка остается комфортной (Чистый долг/EBITDA — 1,17х).

X5 сейчас торгуется всего примерно по EV/EBITDA 3х. Если цикл снижения ставок продолжится, давление процентных расходов постепенно уменьшится, а сильная операционная динамика сможет вновь трансформироваться в рост чистой прибыли.

✏️ Вывод

Рынок по-прежнему остается волатильным, но именно такие периоды напоминают, зачем вообще нужны дивиденды. Их можно не просто потратить, а использовать для постепенного увеличения позиции в качественных компаниях.
Реинвестирование — один из самых простых способов долгосрочно наращивать капитал. Особенно если выбирать компании с устойчивой прибылью, понятной дивидендной политикой и сильными финансовыми результатами.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Stocks

⛏ ЮГК: эпопея завершается. Заработают ли инвесторы?

Южуралзолото наконец приватизировали. Посмотрим, чем закончилась история, и смогли ли заработать на ней инвесторы.

❓ Как это было

Вспомним, с чего все началось.

• 2–3 июля 2025 — Генпрокуратура подала иск об обращении активов Константина Струкова (владельца ЮГК) и связанных лиц в доход государства. Основание: незаконный контроль над компанией с использованием статуса депутата заксобрания Челябинской области.

• 11 июля 2025 — Советский районный суд Челябинска удовлетворил иск. Активы обращены в доход государства.

• 15 июля 2025 — 67,25 % акций ПАО «ЮГК» официально перешли Росимуществу.

• Май 2026 — несколько неудачных аукционов по продаже пакета. Стартовая оценка 162 млрд руб.

• 19 Июня 2026 — с четвёртой попытки 67,2 % акций ЮГК и связанные активы проданы за 93,2 млрд руб. компании «БТС-Мост Холдинг». Скидка к стартовой цене составила около 42 %. Вскоре ЮГК будет переименована в «ГК БТС-Золото».

📈 Что с акциями

На момент начала приватизации акции ЮГК стоили около 0,67 руб. С конца 2025 по начало 2026 года на фоне роста цен на золото акции компании, как и остальных золотодобытчиков, выросли более чем на 80% до 0,87 руб. Затем началась коррекция, и на минимумах бумаги опускались до 0,54 руб.

После успешной приватизации акции вновь выросли. 31 июля новый акционер направил в Банк России параметры обязательного предложения о выкупе акций остальным акционерам. На этом акции ЮГК стрельнули на 7%, до 0,65 руб.

Цена выкупа и сроки пока неизвестны. По закону цена оферты не может быть ниже средневзвешенной цены акций за установленный период. По оценкам, это где-то 0,72 руб. за акцию, то есть на 10% выше текущих уровней и на 7,5% выше уровней начала приватизации.

Теперь оферту должен одобрить ЦБ. После одобрения компания выставит ее и озвучит параметры. Если вы хотите поспекулировать на этом, помните, что ЦБ может и не одобрить оферту (как было с ПИК), и тогда акции в моменте могут упасть, а вы понесете убытки.

#Горячее
@IF_Stocks

🏛 Операция "очищение": ЦБ РФ взялся за манипуляторов

Банк России провёл масштабную волну блокировок из-за возможного манипулирования на фондовом рынке. Сразу 14 предписаний получили крупнейшие банки, брокеры и биржи — среди них Сбер, ВТБ, Альфа-Банк, БКС, ФИНАМ, «Цифра брокер», «Т-Инвест Лаб», Московская и СПБ Биржи. Им поручено приостановить операции на организованных торгах в интересах отдельных клиентов.

Важно: ограничения введены не против самих компаний и не затрагивают всех их клиентов. Речь идёт о конкретных лицах, имена и количество которых ЦБ не раскрывает, так как факт манипулирования официально не подтверждён.

@IF_Stocks

🙂 Евген надел кепку Шерлока Холмса и решил потянуть за ниточку. И вот что выяснилось

Волна ограничений 5 августа — далеко не первая. Сейчас на сайте ЦБ уже 15 предписаний банкам, брокерам и биржам. До этого, 28 июля, сделки отдельных клиентов приостановили через 21 участника рынка, а 30 июля — ещё через 17. В тот же день регулятор сообщил об уже установленном нарушении у шести физлиц.

❗️ А теперь главная улика. Именно 28 июля Банк России опубликовал интервью Кирилла Пронина «Коммерсанту». В нём говорится, что в 2025 году число выявленных случаев манипулирования перевалило за 200 против десятков в 2020–2023 годах. Подавляющее число нарушений прошло по статье 5 закона № 224-ФЗ, а большинство дел связано с заранее согласованными сделками в анонимном биржевом стакане.

Схема такая: инвестор продаёт бумаги через одного брокера и одновременно выкупает их через другого — либо так передаёт пакет родственнику или связанной компании. Встречные заявки находят друг друга, но в неликвидном стакане могут сдвинуть цену или объём торгов. И обычный «перевод бумаг» внезапно приобретает признаки манипулирования рынком.

Все предписания 5 августа как раз ссылаются на запрет манипулирования из статьи 6 того же закона. 

🙇‍♂️ Дело раскрыто? Пока убираем кальян и лупу: ЦБ не назвал ни клиентов, ни бумаги, ни конкретную схему. Подтвердить эту версию может только регулятор. Но, кажется, дело раскрыто.

Евген

@IF_Stocks

🗺 Прогноз и стратегия — ключевое отличие для инвестора

Прогноз отвечает на вопрос «что будет».
Индекс вырастет до определенного предполагаемого уровня, ставка опустится до предполагаемого значения.
Однако сам по себе прогноз бесполезен: даже если он сбудется, из него не следует, что вам делать со своими деньгами.

Стратегия отвечает на вопрос «что делать».
При этом стратегия предполагает конкретный план действий для различных сценариев: что делать в случае, если рынок пойдёт вверх, вниз или останется в боковике.
При наличии стратегии вам не требуется повторно анализировать рынок и действовать наугад, так как все сценарии уже просчитаны заранее.

Первая половина этого года отлично иллюстрирует разницу между наличием прогноза и наличием стратегии.
Прогнозы в начале года во многом оказались отличными от реальности.

Те, у кого был только прогноз, оказались без плана действий, что привело к импульсивным и убыточным решениям.
Те, у кого была стратегия - знали, что делать и воспользовались ситуацией на рынке для сохранения капитала.

📈 Что внутри стратегии IF+ на второе полугодие

Стратегия инвестора на II полугодие 2026 начинается не с прогнозов, а с честного разбора: что из наших январских ожиданий сбылось, а что нет — и как аналитикам удалось сохранить доходность выше бенчмарков во время стремительного падения рынка.

Дальше — план по направлениям:
🔹 Акции крупных компаний — на что делать ставку в текущих условиях
🔹 Дивидендная стратегия — где поток устойчив, а где есть риск отмены выплат
🔹 Второй и третий эшелон — где потенциал выше и что нужно учитывать при отборе
🔹 Облигации — как фиксировать доходность и как оценивать кредитный риск
🔹 Два модельных портфеля — устойчивый и агрессивный, под разный риск-профиль

Сегодня стратегия доступна отдельно от Подписки:
Раньше материалы аналитиков были доступны только участникам Подписки IF+.
Теперь её можно получить на нашей странице в Boosty — всего за 1000 ₽ и без оформления постоянной Подписки.

Используйте результат работы целой команды аналитиков сегодня — полученная доходность может на порядки превысить стоимость самой стратегии!

➡️ ЗАБРАТЬ СТРАТЕГИЮ НА BOOSTY

🔔 Золото снова выше $4300. Пора ли возвращаться в Полюс?

Золото отскакивает от локальных минимумов. Цена впервые почти за месяц поднялась выше $4300 за унцию, а акции «Полюса» после июльского обвала остаются примерно на треть ниже уровней начала лета и наполовину ниже январских максимумов.

Разбираемся, почему золото снова растет, что происходит с «Полюсом» и исчезли ли причины, из-за которых инвесторы массово продавали акции.

🔼 Почему золото снова дорожает?

Главная причина — изменение ожиданий по ставке ФРС. После слабых данных по американской экономике рынок стал закладывать более высокую вероятность снижения ставки уже в ближайшие месяцы. На этом фоне доллар ослаб. Здесь работает простая логика: золото не приносит купонного дохода. Когда процентные ставки снижаются, держать облигации становится менее выгодно, а интерес к золоту растет.

Дополнительную поддержку дает снижение цен на нефть. Более дешевая нефть уменьшает инфляционное давление, а значит, повышает вероятность более мягкой политики ФРС. Это тоже позитивно для золота.

🌐 Спрос никуда не исчез

Несмотря на высокие цены, центральные банки продолжают активно покупать металл. Во II квартале они приобрели 289 тонн золота — это рекорд для данного периода за всю историю наблюдений. Самыми крупными покупателями стали Польша и Китай.

Банк России, наоборот, сократил резервы на 22 тонны, став крупнейшим продавцом среди мировых центробанков.

Всемирный совет по золоту ожидает, что спрос со стороны регуляторов останется выше исторической нормы и в ближайший год. Аналитики продолжают оптимистично смотреть на золото. Так, JPMorgan видит потенциал роста до $6300 за унцию к концу 2027 года. А средняя прогнозная цена на золото в 4 кв 2026 года от Deutsche Bank — $4800 за унцию.

⚡️ А что с Полюсом?

В июле акции пережили одну из самых сильных распродаж за последние годы. Причина известна — менеджмент предложил приостановить выплату дивидендов до 2030 года, чтобы направить денежный поток на крупнейшую инвестиционную программу компании. После этой новости акции потеряли около 34%.

За последние 2,5 недели Полюс отыграл почти 50% падения на новостях о дивидендах и торгуется на уровнях начала 2025 года. Золото тогда торговалось по 2700 - 2800 за унцию — почти в 1,5 раза дешевле сегодняшних уровней.

В центре внимания рынка возможный пересмотр стоимости проекта Сухой Лог и сдвиг сроков ввода вправо. Оценочная стоимость Сухого Лога сейчас $6 млрд. Это цифра была озвучена Полюсом в 2024 году. Однако затраты золотодобытчиков в среднем по всеми миру на 1 тройскую унцию выросли на 50% с 2020 года и продолжают расти. Очередное повышение оценочной стоимости Сухого Лога не исключено.

Так есть ли идея после такой просадки?

Полюс оценивается сегодня очень дешево. Но так можно сказать почти про любую компанию на Московской бирже.

Дивидендов не будет и точка. Но разве Полюс всегда покупали из-за дивов? Нет. Это была квазиставка на рост золота и перспективы роста добычи на фоне запуска Сухого Лога.

Главный риск, который все еще остаётся в акциях компании — это позиция менеджмента. Последние решения показывают, что она далека от интересов миноритарных акционеров. Делистинг возможен (см. кейс Уралкалия). С этими рисками долгосрочному инвестору придется жить до запуска Сухого Лога.

Если компания будет выполнять график реализации проекта, фундаментально бизнес может стать значительно сильнее к концу десятилетия. Перспективы Сухого Лога будут яснее по итогам 2026 года, когда пройдет пик инвестиционного цикла.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Stocks