📉 Акции Ozon падают из-за Wildberries. Что произошло?

Акции Ozon с пятницы упали на 16%, но затем отскочили и сейчас торгуются на 2% ниже конца прошлой недели. И все произошло из-за того, что Wildberries понесла убытки. Разбираемся, что это значит, и обоснованно ли падение.

🛍 Ущерб Wildberries

В ночь на 18 июля атакам подверглись логистические объекты Wildberries в Тамбовской и Московской областях. Стоимость ремонта по разным данным оценивается в 20–35 млрд рублей. Помимо этого компании предстоит выплатить деньги семьям пострадавших, а также возможно и селлерам, потерявшим свой товар. Последнее Wildberries делать не обязана, но здесь стоит вопрос репутации. Дополнительные расходы компания понесет из-за нарушения логистики (повреждено ~7% мощностей).

🛍 Что будет с Ozon

Акций WB на бирже нет, но есть акции Ozon. На этих новостях инвесторы ожидаемо решили, что следующая цель — склады Озона, и начали продавать его бумаги. Но тут не все так просто.

Дело в том, что у компаний логистика устроена по-разному. Wildberries сосредоточился на построении крупных универсальных хабов, где в одном месте принимают товар от продавцов, хранят, сортируют и отправляют в пункты выдачи. Это дешевле, но от одного хаба зависит огромная часть логистики.

Ozon же использует разные центры для разных задач: фулфилмент-центры — для хранения, сортировочные — для распределения, локальные станции — для доставки на последней миле. В теории содержать такую цепочку дороже, но она гораздо устойчивее из-за децентрализации.

В итоге у Озона сейчас получается преимущество: уничтожение одного склада может и нанесет ущерб компании, но он будет не таким серьезным и практически не нарушит логистику.

Если же ударов по объектам Озона не будет, он может даже выиграть от этой ситуации, так как пользователи будут чаще заказывать в нем, пока WB не наладит логистику.

Мнение IF Stocks:

Если объекты Озона подвергнутся атакам, это будет негативом для акций в краткосроке. Но в долгосрочном плане для компании это большого ущерба не нанесет. Единственный вариант, когда это будет критично для бизнеса — если удары станут систематическими и будут продолжаться долгое время.

#Горячее
@IF_Stocks

🔼 Что подобрать на просадке: 5 качественных компаний

С начала года индекс Мосбиржи рухнул на 27%, и текущие уровни предоставляют уникальную возможность подобрать качественные активы по низким ценам. Разберем пять таких компаний.

1️⃣ Транснефть

С начала года акции Транснефти упали на 27%. Результаты за первый квартал:

➖ выручка: 361,2 млрд руб. (-0,1% г/г)
➖ операционная прибыль: 96,7 млрд руб. (-2,4% г/г)
➖ чистая прибыль акционеров: 73 млрд руб. (-9,2% г/г)

Результаты стабильные, но основная фишка компании в дивидендах. Транснефть платит их исправно каждый год, несмотря на все кризисы. С 2020 года размер дивиденда на акцию вырос более чем в два раза — с 92,2 до 204,1 руб.

2️⃣ Фосагро

Первый квартал для Фосагро не задался из-за крепкого рубля:

➖ выручка: 131,5 млрд руб. (-18% г/г)
➖ скорр. EBITDA: 25,6 млрд руб. (-61% г/г)
➖ чистая прибыль: 9 млрд (-75% г/г)

Вроде все плохо, но не все так однозначно. С начала года цены на фосфорные удобрения (спасибо Трампу) выросли на 25%, а рубль перестал укрепляться и начал слабеть. Поэтому уже в отчете за второй квартал Фосагро может порадовать инвесторов. К тому же компания хорошо защищена от санкций, так только 10% поставок приходится на Европу.

3️⃣ X5 Group

Результаты за первый квартал:

➖ выручка: 1,1 трлн руб. (+11,3% г/г)
➖ EBITDA: 62,4 млрд руб. (+24,9% г/г)
➖ чистая прибыль: 13,2 млрд руб. (-27,6% г/г)

Единственная проблема — долг, который съедает значительную часть прибыли. В остальном темпы роста все еще хорошие. В этом году компания заплатила уже 613 рублей дивидендов на акцию (23,8% дивдоходности), и может заплатить еще ~165 руб. до конца года. При этом ее акции с января рухнули уже на 38%.

4️⃣ Т-Технологии

Акции желтого банка рухнули на 28% с начала года, хотя компания держит прежние темпы роста. За первый квартал:

➖ чистые процентные доходы: 144,7 млрд руб. (+30% г/г)
➖ чистая выручка: 197,5 млрд руб. (+25% г/г)
➖ чистая прибыль: 35 млрд руб. (+4% г/г)

ROE банка по-прежнему одна из самых высоких в секторе — 26,7%. По оценке банк впервые за 10 лет стоит меньше одного капитала (0,8). Ранее средняя оценка составляла 2–3 капитала.

5️⃣ Сбер

Акции Сбера с начала года упали меньше остальных: “всего” на 14%. При этом компания в этом году выплатит рекордные в своей истории дивиденды — 37,6 руб. на акцию (13,4% дивдоходности). Банк уже отчитался за первое полугодие:

➖ Чистые процентные доходы: 1,8 трлн руб. (25,3% г/г)
➖ Чистые комиссионные доходы: 354,6 млрд руб. (1,7% г/г)
➖ Чистая прибыль: 995,3 млрд руб. (20,4% г/г)
➖ ROE: 23%.

Сейчас Сбер стоит, как и в 2020 году, когда дивдоходность была 8%, а чистая прибыль на 1 трлн рублей меньше.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#ТОП
@IF_Stocks

🔥 Шортсквизы в слабых компаниях. Что произошло

Утро начинается не с кофе, а с шортсквизов. Вчера наконец на рынок пришел позитив и рынок отскочил от дна и растет уже на 7%. Неудивительно, что на этом трейдеры начали сразу же закрывать свои шорты, из-за чего акции многих компаний стрельнули на 20-50-100%. Посмотрим на самые яркие примеры.

⛽️ Евротранс

Акции Евротранса со вчерашнего дня растут на 111%. На дне их цена достигала 25 рублей, сегодня они торгуются уже выше 50 руб., и продавцов до сих пор нет. Основная причина такого резкого взлета: запрет коротких позиций по бумаге со стороны Мосбиржи. Никакого позитива по самой компании нет, один техдефолт сменяется другим, поэтому рост чисто спекулятивный.

🏦 ЭсЭфАй

SFI растет со вчерашнего дня на 63%. На дне акции торговались по 262 руб. за штуку — после продажи Европлана у холдинга почти ничего не осталось из активов. Но шортсквиз вынес акции выше 400 рублей. Запретов шортов по этой бумаге не было, трейдеры просто испугались маржинколов и начали крыть короткие позиции вместе с Евротрансом. Фундаментально компания по-прежнему не интересна.

🏠 Самолет

Здесь ситуация аналогичная: с начала года акции потеряли почти 80% своей стоимости, количество шортов было запределельным. В итоге на их закрытии акции растут со дна уже на 30%. Фундаментально для компании ничего не поменялось, и ситуация остается неопределенной.

🚗 Делимобиль

Делимобиль на шортсквизах прибавляет 36%. Ситуацию с бизнесом компании недавно обсуждали в IF Bonds. Если коротко, то пока все плохо, но бывало и хуже. Убыток все еще более 1 млрд руб., долг высокий, но финансирование пока есть. Облигации компании пока выглядят привлекательно, но в акциях идеи по-прежнему нет. Поэтому рост все так же на спекуляциях.

🪓 Сегежа

С Сегежей все по-прежнему: за первый квартал выручка рухнула на 29%, OIBDA — на 90%, а чистый убыток вырос с 6,8 млрд до 7,8 млрд руб. Если ничего не изменится, компанию ждет банкротство уже в обозримом будущем. И тем не менее, сегодня акции растут на 24%. Причина все та же — массовое закрытие шортов на всеобщем позитиве.

❗️ Также шортсквизы прошли и в других акциях. Тут важно понимать, где рост спекулятивный, а где фундаментальный. Как только основная масса коротких позиций будет закрыта, спекулятивный рост прекратится, и акции откатятся к прежним значениям.

#Горячее
@IF_Stocks

👀 Банк России раскрыл результаты проверки торгов акциями Softline.

Это дело незаконного использования корпоративного инсайда. ЦБ установил, что Игорь Громов, занимавший должность замгендиректора по управлению активами, заранее знал о готовящемся допвыпуске акций компании.

До публикации новости Громов от имени «Алварус Капитал» продал крупный пакет акций Softline. После сообщения о допэмиссии бумаги подешевели на 5,43%, и тот же объём был выкуплен обратно уже дешевле.

Так компания избежала убытка.

💁‍♂️ ЦБ признал эти сделки нарушением запрета на использование инсайдерской информации и выдал Громову предписание не допускать подобных нарушений.

🙂 Наглядный пример корпоративного инсайда.

🛍 Будет ли сделка ВТБ и WB после атак на склады

Сегодня ночью атакам подверглись еще два склада Wildberries. Компания несет убытки, но и это не самое главное. Весной группа RWB и ВТБ планировали заключить соглашение. Осталось ли оно в силе после новых вводных? Давайте разбираться.

💰 Какой ущерб от атак

Первые атаки на объекты Wildberries в Тамбовской и Московской областях принесли ущерб в размере 20–35 млрд руб. и выбили примерно 7% логистических мощностей компании.

Сегодня горит еще два склада площадью 100 тыс. кв.м. и 94 тыс. кв. м. Это меньше, чем первые два (359,6 тыс. кв.м. и 108 тыс. кв. м.), но в сумме они составляют примерно 10% от всех логистических мощностей WB. Ущерб от сегодняшних ударов еще предстоит оценить, но удар по логистике компании уже обеспечен.

🏦 Как это повлияет на сделку с ВТБ

Важно отметить, что ВТБ собирался покупать долю не в маркетплейсе, а в финтех-активах. Как отмечал первый зампред Дмитрий Пьянов, в рамках подготовки сделки RWB соберут все финтех-активы под WB Банком, и ВТБ купит в нем 5% с возможностью увеличения доли. Ни сам маркетплейс, ни его логистические мощности в сделки пока не фигурируют.

Другой вопрос в цене. Напомним, что акционеры ВТБ уже утвердили допэмиссию акций на 314 млрд руб. Цена допразмещения была указана по 87 рублей за акцию, но сейчас бумаги торгуются уже по 56 рублей, т.е. на 36% ниже.

По словам менеджмента, якорные инвесторы уже найдены, поэтому параметры допки были озвучены заранее. Захотят ли эти инвесторы выкупать акции банка на 36% дороже их рыночной цены — пока вопрос. Само размещение планировали провести до конца лета.

Мнение IF Socks:

На наш взгляд, ВТБ вряд ли откажется от сделки с WB банком. Удары по логистике практически не влияют на финтех-активы, поэтому отменять покупку не имеет смысла. Вполне возможно, что пересмотрят саму цену покупки, в т.ч. потому что у ВТБ может не найтись желающих купить акции по завышенным ценам. Подробности самой сделки могут стать известны уже в ближайший месяц.

#Горячее
@IF_Stocks

🏦 Акции ЭсЭфАй +56% за четыре дня. Есть ли апсайд?

За последние четыре дня акции ЭсЭфАй выросли на 56%. Разбираемся, в чем причина роста и есть ли идея в бумагах.

🔼 На чем выросли

Причину резкого роста акций мы разбирали в этом посте. Если коротко, то в акциях SFI было огромное количество шортовых позиций. Когда в акциях Евротранса запретили шорты и начался шортсквиз, он по касательной задел все подобные компании. Трейдеры начали закрывать свои позиции, опасаясь аналогичной Евротрансу истории и в других акциях. Никаких важных новостей именно по SFI не выходило.

❓ Интересна ли компания

Напомним, что в прошлом году SFI продала свой ключевой актив — лизинговую компанию Европлан. Деньги с продажи компания распределила между акционерами в виде дивидендов. Теперь у холдинга осталось совсем мало активов:

➖ 49% ВСК — страховой бизнес, оценка пакета примерно 6–10 млрд руб.
➖ 10% М.Видео — ритейлер, оценка пакета — 800 млн руб.
➖ денежные остатки и казначейский пакет
➖ несколько мелких активов

Итого, справедливая стоимость SFI сейчас в лучшем случае чуть больше 11 млрд рублей. В то же время рыночная стоимость, т.е. количество акций, умноженное на их цену, составляет почти 22 млрд руб. — в два раза больше.

По доходам картина не лучше. За первый квартал 2026 года:

➖ доходы от операционной деятельности: 687 млн руб. (-66,5% г/г)
➖ чистая прибыль: 498 млн руб. (-85% г/г)

Основную долю чистой прибыли (~400 млн) принесла ВСК. Так как М.Видео — убыточная компания, она не приносит доход, а пока только создает проблемы.

Мнение IF Stocks:

После продажи Европлана, на наш взгляд, идеи в акциях SFI больше нет. Единственное, на что могут рассчитывать акционеры, это на продажу пакета в ВСК и последующую выплату дивидендов. В остальном акции компании пока не представляют интереса для долгосрочных инвесторов.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#Разбираем
@IF_Stocks

Число каналов в Telegram на тему экономики и инвестиций растёт каждый день. Мы решили выделить для вас список, который заслуживает внимания и несёт пользу.

✅ Проверяйте свои подписки!

➖ IF Bonds — канал медиа Киры Юхтенко об облигациях и стабильном пассивном доходе. Внутри вас ждут топ-5 ОФЗ, на которые стоит обратить внимание прямо сейчас; подборки облигаций на случай, если ЦБ не снизит ставку; готовый портфель облигаций на 1 млн. и гайд по покупке облигаций без ошибок.

➖ Простые Инвестиции - портфель >9 млн всего за 4 года на рынке. Публично инвестирую в акции РФ и говорю чётко и по делу про весь рынок. Ежедневно разбираю компании, делаю подборки под конкретную цель и запрос. Абсолютно бесплатно.

➖ Сорокин инвестирует — Алексей ведёт публичный портфель Основа. Инвестирует столько, сколько может позволить себе средняя российская семья. Результат - в его канале!

➖PRObonds | Иволга Капитал — канал про инвестиции в высокодоходные облигации (ВДО).
Делимся реальными кейсами, раскрываем стратегии инвестирования, проводим анализ эмитентов и рассказываем, как заработать на ВДО без лишних рисков.

➖ Шумилов. Облигации, вклады — это канал о спокойных инвестициях. Каждый день мы публикуем разборы свежих выпусков облигаций. Что делать инвестору при падение ОФЗ? Почитайте этот пост.

➖ Profit — канал, который двигает рынок вперёд. Глубокая аналитика и уникальная инфографика, которой нет больше нигде. Олег и Команда ежедневно перебирают рынок акций и облигаций в поисках идей и делятся лучшими (теми, в которых сами участвуют) с подписчиками. Так в последние пару месяцев им удалось заработать 67% на дочках Россетей, пока весь рынок падал.


📲 Если у вас есть публичный канал и вы хотите участвовать в наших подборках, пишите напрямую маркетологу InvestFuture #ТГ

💡 Запускаем «Летнюю перезагрузку инвестора»

Есть закономерность, которую мы видим постоянно — в том числе по разборам сотен портфелей подписчиков.

Портфель может быть собран грамотно, а результата всё равно нет. Причина почти всегда не в бумагах, а этажом ниже: в отсутствии личной финансовой системы.

🔹 Человек держит правильные бумаги — и продаёт их в худший момент, потому что срочно понадобились деньги.
🔹 Инвестирует — и одновременно платит по кредиту под ставку выше, чем доходность портфеля.
🔹 Откладывает — но не знает, сколько именно и на что.

Поэтому 27 июля команда Подписки IF+ запускает практическую программу на две недели:

➡️ Каждый день — одно небольшое задание на три-пять минут

➡️ Неделя 1 — финансовая ревизия

- Сколько всего у вас активов на счетах
- Сколько они приносят
- Какие расходы отнимают больше всего
- Какие кредиты стоит закрыть в первую очередь
- Как сформировать подушку безопасности из ваших доходов

➡️ Неделя 2 — деньги начинают работать

- Сколько вы можете инвестировать
- В какие бумаги направить свободные деньги
- Какие инструменты подходят под ваш риск-профиль
- Как создать личную инвестиционную стратегию

🎁 Бонус для участников — большая практическая активность по построению пассивного дохода в 100 000 рублей в месяц.

За две недели вы наведёте порядок в деньгах и подготовите фундамент для инвестиций.
Старт — 27 июля. Присоединиться можно по ссылке ниже.

➡️ УЧАСТВОВАТЬ В ПЕРЕЗАГРУЗКЕ

🏛 ЦБ снизил ставку до 14%. Что делать инвестору?

Вопреки ожиданиям аналитиков ЦБ снизил ключевую ставку до 14%. О том, что изменилось, подробно рассказали в предыдущем посте. Теперь же рассмотрим, что делать нам в текущей ситуации.

1️⃣ Акции. Индекс Мосбиржи приостановил 19-недельное падение и за эту неделю вырос почти на 10%. Российские акции катастрофически дешевы — ниже цены в последний раз были только в октябре 2022 года. Заседание ЦБ и риторика Эльвиры Набиуллиной дополнительно приободрили инвесторов. Во многих бумагах сейчас могут быть очень хорошие уровни для покупки на долгий срок.

2️⃣ Облигации. Облигации тоже падали все последние месяцы. Доходности дальних ОФЗ превысили уровни начала прошлого года, когда ставка была 21%. С пришедшим позитивом долговые бумаги тоже начали расти. Как и в акциях, сейчас может быть хороший момент, чтобы зафиксировать высокие доходности на длительное время.
Сейчас они выглядят так:

➖ короткие и среднесрочные ОФЗ — 14-15% годовых
➖ качественные корпоративные — 16,04%
➖ 10-летние ОФЗ — 16,3%

3️⃣ LQDT и фонды денежного рынка. Фонды ликвидности уже второй месяц подряд дают меньше, чем долгосрочные (а теперь еще и среднесрочные) ОФЗ. Чем ниже будет ставка, тем меньше будут приносить фонды денежного рынка, и тем выше будут цены по гособлигациям. Покупать первые сейчас стоит в том случае, если хотите припарковать кэш на совсем короткий срок.

4️⃣ Депозиты. Ставки по вкладам впервые с декабря 2024 года перестали снижаться. По данным ЦБ, максимальная годовая ставка по вкладам в крупнейших банках в начале июля выросла с 12,7 до 12,8%. До этого каждую неделю доходности только падали. Несмотря на это, старая логика остается актуальной: ниже ключевая ставка — ниже доходности по вкладам. Если хотите открыть вклад в ближайшем будущем, медлить не стоит.

✔️ Итог. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что пространство для снижения ставки еще есть, но темпы будут более медленными, чем ожидалось. Пока базовый прогноз ЦБ предполагает, что ставка по итогам этого года будет 13,25 – 14%.

#Горячее
@IF_Stocks

🔼 Рынок вернулся к росту. Дно пройдено?

На прошлой неделе завершилось самое затяжное в истории падение фондового рынка — 19 недель подряд. В итоге в пятницу индекс Мосбиржи закрылся на отметке в 2165 пунктов — на 10% выше, чем в начале недели. Разбираемся, был ли это разворот тренда или технический отскок.

❓ На чем выросли

Отскок случился на фоне того, что рынок был в состоянии экстремальной перепроданности. В акциях было огромное количество шортовых позиций. В таком случае рынок может вырасти даже без новостей. В итоге так и произошло: все началось с шортсквиза в акциях Евротранса, которые потянули за собой другие бумаги.

Конечно, можно записать в позитив заседание ЦБ и встречу Сергея Лаврова с Марко Рубио, но никаких прорывов в этих двух событиях мы не увидели. ЦБ хоть и снизил ставку, но ужесточил прогноз, а встреча политиков не дала очевидных результатов.

🧐 Чего ждать дальше

Причина, по которой падал рынок все последние недели, никуда не делась. Эта причина — геополитика. Пока не закончится украинский конфликт или не появятся новости о переговорах, рынок будет шатать из стороны в сторону регулярно. Предсказать его движение в таких условиях практически невозможно.

Если эскалации не произойдет, то в ближайшее время акции поддержат поступающие от компаний дивиденды, но говорить о развороте пока рано. В любом случае, сейчас во многих бумагах очень хорошие уровни, чтобы увеличить позиции на долгий срок. Часть из них мы разбирали в этом посте.

#Горячее
@IF_Stocks

▶️ Positive Technologies: отчет стал лучше, но главный вопрос остался

Positive Technologies $POSI опубликовала отчет за первое полугодие 2026 года. Если коротко — компания продолжает восстанавливаться после непростого 2025-го. Инвесторы реагируют позитивно, акции компании сегодня прибавляют более 5%, основной рост начался именно после публикации отчета.

Главное в отчете:

➖ отгрузки выросли на 45% — до 10,7 млрд рублей (при первоначальном прогнозе не менее 8,5 млрд руб.);
➖ выручка по МСФО — на 41%, до 9,5 млрд рублей;
➖ валовая прибыль увеличилась на 43% — до 7,3 млрд рублей;
➖ EBITDA вышла в плюс: 0,8 млрд рублей против убытка 2,5 млрд годом ранее;
➖ чистый убыток сократился почти в 3,5 раза — с 5,0 до 1,4 млрд рублей;
➖ долговая нагрузка снизилась с 2,33x до 0,8x EBITDA LTM.

Кроме того, менеджмент подтвердил прогноз по отгрузкам на весь 2026 год — 40–45 млрд рублей.

🤑 Новых клиентов стало значительно больше

Объем новых продаж почти утроился — с 2 до 5,9 млрд рублей. Их доля в структуре отгрузок выросла с 27% до 55%. При этом продажи существующим клиентам растут слабее.

Но в IR компании отметили, что на структуру продаж первого полугодия повлияли несколько крупных контрактов, поэтому делать выводы по шести месяцам преждевременно. При этом компания действительно делает ставку на привлечение новых клиентов — в том числе среднего бизнеса и зарубежных заказчиков — и рассчитывает, что со временем они перейдут в категорию регулярных продлений.

📊 Расходы удалось взять под контроль

Общие расходы сократились на 13%. При этом компания не экономила на разработке продуктов: расходы на R&D выросли на 6%, а основной эффект дала оптимизация маркетинговых и административных затрат.

Одновременно продолжила снижаться долговая нагрузка. Чистый долг составил 12,5 млрд рублей, а отношение чистого долга к EBITDA LTM уменьшилось с 2,33x до 0,8x.

Что дальше?

Для Positive Technologies первое полугодие традиционно слабее второго, поэтому главная интрига впереди. Чтобы выполнить собственный прогноз в 40–45 млрд рублей отгрузок, компании предстоит показать очень сильные III и IV кварталы.

Именно выполнение этого плана станет главным фактором для акций. Сам отчет показывает, что трансформация бизнеса продолжается, но подтвердить ее компании еще предстоит результатами второго полугодия.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks

📦 На чем растет Ozon?

За последние четыре дня акции Ozon выросли на 12% и почти отыграли падение на фоне атак на склады WB. Разбираемся в чем дело, и почему инвесторы больше не боятся.

👀 У страха глаза велики

После начала атак на склады Wildberries акции Ozon в моменте упали на 16%. Об этом писали здесь. После чего инвесторы стали переоценивать риски. Причин несколько:

• Удары по логистике Ozon пока что до сих пор не наносились.

• Логистика Ozon более диверсифицирована. Ozon не хранит “все яйца в одной корзине”. У компании есть разные центры для разных задач: фулфилмент-центры — для хранения, сортировочные — для распределения, локальные станции — для доставки на последней миле. Благодаря этому удар по одному центру не сможет нанести серьезного ущерба компании и не нарушит ее логистику.

• Ozon не владеет складами напрямую. В 2020 году Ozon продал свой единственный распределительный центр и с тех пор не владеет ими напрямую, в отличие от WB. Вместо этого компания арендует все объекты логистики, а принадлежат они девелоперским или управляющим компаниям. Поэтому в случае повреждения какого-либо центра Ozon несет потери только на сумму стоимости своих товаров и оборудования. Все это компания давно застраховала. Ответственности перед продавцами у Ozon нет, а ремонт самого помещения лежит на арендодателе.

• Может начаться переток пользователей. В случае нарушения логистики и дефицита ассортимента у WB покупатели могут начать переходить к конкурентам, среди которых Ozon — главный бенефициар.

🔼 Есть ли идея в акциях

Как мы писали ранее, краткосрочно риск для акций все равно сохраняется. Даже если компания не понесет серьезных убытков, бумаги могут упасть в случае попадания по складу. Долгосрочно для Озона это не играет большой роли, но у компании есть другие проблемы, например, госрегулирование и общее ухудшение экономической ситуации.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#Разбираем
@IF_Stocks

❓ Почему нет первичных размещений на рынке облигаций

За прошлую неделю на рынок долга вышли всего две компании: «РВК инвест» (3 млрд рублей) и «Газпром капитал» (50 млрд рублей). Вместе они привлекли 53 млрд рублей, что в пять раз меньше, чем неделей ранее. В ближайшие семь дней ожидается еще меньше размещений: Лид Капитал (10 млн руб.) и А Спэйс (500 млн руб.).

Причина конечно же в ОФЗ. За последний месяц доходности дальних выпусков приблизились к 17% годовых. Такого не было с начала прошлого года, когда ключевая ставка была 21%. В результате Минфин приостановил аукционы ОФЗ, о чем мы писали на прошлой неделе.

После такого резкого роста инвесторы ожидаемо потеряли интерес к корпоративным бумагам, которые дают 13–14% годовых. Теперь они просят гораздо более высокие доходности, а эмитенты предоставлять их не готовы. В итоге мы видим, что рынок первички замер вместе с аукционами Минфина.

Когда он оживет, пока сказать сложно. С одной стороны пятничное заседание ЦБ по ставке подбодрило рынок. Доходности ОФЗ уже опустились ниже 16%, а RGBI поднялся выше 114 пунктов. С другой стороны, ставки все еще высокие, и эмитенты пока не готовы фиксировать их на долгий срок.

Вероятно, так продлится еще максимум пару недель, т.к. потребности в рефинансировании долга у многих компаний все равно остаются. В конечном итоге нас ждет два варианта: либо доходности нормализуются, либо компании будут выходить с более высокими купонами. Во втором случае у нас будет хорошая возможность взять качественные бумаги с высокой доходностью.

#Горячее
@IF_Bonds

☄️ ВТБ отчитался за полугодие: маржа восстановилась, но прибыль оказалась слабее ожиданий

ВТБ $VTBR опубликовал отчет по МСФО за первое полугодие 2026 года. Картина неоднозначная: основной банковский бизнес зарабатывает заметно больше, но это пока не привело к росту итоговой прибыли.

Чистая прибыль за шесть месяцев сократилась на 20% год к году — до 225,2 млрд рублей. Во втором квартале снижение ускорилось: прибыль упала на 33,6%, до 92,6 млрд рублей. Оба результата оказались ниже консенсус-прогноза аналитиков. Рентабельность капитала снизилась с 20,7% до 16,1%.

✔️ Что в отчете выглядит хорошо

Главное улучшение — восстановление процентной маржи. Чистый процентный доход за полугодие вырос в 2,8 раза, до 405,6 млрд рублей. Чистая процентная маржа поднялась с 0,9% до 2,6%. При этом второй квартал по процентным доходам оказался немного сильнее первого: 208,8 млрд против 196,8 млрд рублей.

Комиссионный бизнес тоже продолжил расти: доходы увеличились на 20,7%, до 175,8 млрд рублей. В сумме процентные и комиссионные доходы достигли 581,4 млрд рублей — почти вдвое больше, чем год назад.

То есть ВТБ стал больше зарабатывать на кредитовании, платежах и обслуживании клиентов, а не на результатах финансовых рынков. Для банка это важный сдвиг после слабой маржи прошлого года.

Качество кредитного портфеля пока не вызывает серьезных опасений. Стоимость риска составила 0,9%, а доля проблемных кредитов сохранилась около 3,5%. Корпоративный портфель с начала года вырос на 7,9%, хотя розничный сократился на 3,6%.

❌ Что помешало прибыли вырасти

Прочие операционные доходы во втором квартале сократились почти в четыре раза — с 63,5 до 16,9 млрд рублей. На результат повлияли слабая ситуация на финансовых рынках и разовый убыток около 8 млрд рублей из-за структуры сделки по продаже «Галс-Девелопмента».

Одновременно расходы на персонал и административные расходы выросли на 15,7%, до 285,9 млрд рублей. Расходы на резервы увеличились на 12,3%, до 123,3 млрд рублей. Поэтому рост процентных и комиссионных доходов пока не дошел до чистой прибыли в полном объеме.

Отдельный вопрос — капитал. Норматив общей достаточности капитала группы вырос до 10,7% при минимально допустимом уровне 10%. Запас есть, но он небольшой, особенно с учетом выплаты дивидендов и предстоящей дополнительной эмиссии. Банк уже зарегистрировал допвыпуск акций объемом до 314 млрд рублей.

🗓 Хватит ли результата для выполнения годового плана

ВТБ уточнил прогноз на 2026 год: вместо диапазона 600–650 млрд рублей теперь банк ориентируется на его нижнюю границу — 600 млрд рублей.

После прибыли в 225,2 млрд рублей за первое полугодие банку нужно заработать около 375 млрд рублей во втором. Это примерно на две трети больше результата первых шести месяцев.

Помочь могут дальнейшее восстановление маржи, более сильное второе полугодие и отсутствие разового убытка по «Галсу». Но пока фактическая рентабельность капитала — 16,1% — остается ниже годового ориентира около 20%.

👀 Что в итоге

Отчет нельзя назвать провальным: процентная маржа восстановилась, комиссии растут, а кредитный риск остается под контролем.

Но и однозначно позитивным он не выглядит. Чистая прибыль снизилась и не дотянула до ожиданий, расходы продолжают расти, а для выполнения годового прогноза ВТБ потребуется заметно ускориться во втором полугодии.

Для акций теперь важны три момента: сможет ли банк заработать 600 млрд рублей за год, какими будут условия допэмиссии и сколько капитала останется после дивидендной выплаты.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks

📱 Отчет Яндекс: маржинальность превыше всего

Яндекс опубликовал результаты за второй квартал этого года. Посмотрим, как чувствует себя компания.

➖ выручка 386,3 млрд руб. (+16% г/г)
➖ скорр. EBITDA: 88,9 млрд руб. (+35% г/г)
➖ рентабельность скорр. EBITDA: 23% (+3,1 п.п. г/г)
➖ скорр. чистая прибыль: 47,6 млрд руб. (+56% г/г)

В разрезе по сегментам это выглядит так:

Поиск и ИИ. Выручка выросла на 9%, до 137,4 млрд руб. Это самый маржинальный сегмент Яндекса, и он же самый прибыльный.

Городские сервисы (Райдтех, Электронная коммерция и Доставка). Выручка выросла на 18%, до 215,6 млрд руб. Сегмент Электронной коммерции (Маркет, Еда, Лавка) впервые достиг безубыточности по скорректированной EBITDA, компания планирует выйти на устойчивую безубыточность в ближайшие 12 месяцев.

Персональные сервисы (Плюс, Финтех, развлечения). Выручка прибавила 32%, до 64,9 млрд руб. Оборот финтех-направления уже на 59% формируется вне сервисов Яндекса — за год эта доля выросла на 19 п.п.

B2B Tech (Cloud, Яндекс 360 и др). Выручка сегмента стала больше на 29% (15,3 млрд руб.), а скорр. EBITDA — на 43% (3,7 млрд руб.).

Автономные технологии (роботы, беспилотные авто). Сегмент пока находится в активной инвестиционной фазе. Флот роботов-доставщиков превысил 1000 ед. До конца 2026 года на дорогах Москвы появятся 100 автономных такси.

💰 Из других новостей: Яндекс отчитался о проведении байбэка и выпуске новых акций для мотивации сотрудников. С мая по 27 июля компания выкупила 3,3 млн акций (0,83% от уставного капитала или 3,3 от free-float) на сумму почти 12,5 млрд рублей. Допэмиссия за второй квартал составила 894,1 тыс. акций (0,23% капитала), решение о ней принимали ещё до байбэка. Это значит, что количество бумаг в обращении снижается, даже несмотря на допку.

Мнение IF Stocks:

Яндекс постепенно выводит все свои сегменты в плюс. Темпы роста выручки незначительно замедляются с учетом высокой базы — в абсолютах снова самый высокий прирост по выручке, но вместо этого мы получаем увеличение маржинальности и рост прибыли. Рынок постепенно переоценивает новые направления бизнеса, но еще не до конца закладывает их в цену бумаг.

#Разбираем
@IF_Stocks

✍️ Что происходит внутри "Летней Перезагрузки Инвестора"?

Первые задания уже опубликованы:
Участники провели оценку личного финансового положения и перешли к анализу и оптимизации расходов.

В ближайшие 5 дней:
🔹 Разбор психологических ловушек в финансовом планировании;
🔹 План формирования подушки безопасности;
🔹 Стратегия погашения кредитов из текущего дохода;
🔹 5 главных ошибок, которые мешают накоплению капитала.

Программа идёт две недели, и войти можно прямо сейчас — задания короткие, догнать несложно за один вечер.

Напоминаем программу:
🔸 Каждый день - одно небольшое задание на три-пять минут.
🔸 Первая неделя - финансовая ревизия и оценка собственного капитала и обязательств.
🔸 Вторая неделя - создание фундамента для инвестиций и выбор инструментов для инвестиций.

Кому это особенно нужно
➡️ Если вы уже инвестируете, но не можете с ходу назвать, сколько у вас всего денег с учётом всех счетов, вкладов и долгов — это ваш случай. Такая цифра есть далеко не у всех, и без неё любые решения по портфелю принимаются на ощупь.
➡️ Если откладывать получается, но непонятно, что дальше. Вопрос «у меня остаётся десять-двадцать тысяч в месяц, что с ними делать» мы слышим чаще всех остальных, и вторая неделя посвящена именно ему.

🎁 Бонус: практикум с экспертом Подписки IF+ по построению пассивного дохода в 100 000 рублей в месяц.

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПЕРЕЗАГРУЗКЕ

🏦 Отчет Сбера: ждать ли 2 трлн чистой прибыли?

Сбербанк отчитался за первое полугодие по МСФО. Разбираемся, какие результаты у крупнейшего банка страны.

➖ чистые процентные доходы: 2 трлн руб. (+22,5% г/г)
➖ комиссионные доходы: 419,8 млрд руб. (+5,4% г/г)
➖ рентабельность капитала (ROE): 24,2% (+0,5 п.п. г/г)
➖ чистая процентная маржа: 6,7% (+0,6 п.п. г/г)
➖ чистая прибыль: 1 трлн руб. (+18,6% г/г)

Чистая прибыль за полгода впервые превысила 1 трлн рублей. Это значит, что Сбер уже заработал ~23 рубля дивидендов на акцию. Но говорить о достижении отметки в 2 трлн руб. чистой прибыли по итогам года пока рано.

Финансовый директор банка Тарас Скворцов заявил, что во втором полугодии банк ждет ухудшения кредитного качества портфеля. Это значит, что скорее всего отчисления на резервы вырастут, и чистая прибыль во втором полугодии окажется ниже, чем в первом. Пока что, по предварительным оценкам, прибыль Сбера за 2026 год может составить 1,7–1,9 трлн руб.

В то же время Сбер обновил прогнозы по другим метрикам:

➖ чистая процентная маржа: прогноз повышен с 5,9 до 6,2%
➖ рост комиссионных доходов: прогноз понижен с 5–7% до 0%
➖ стоимость риска: без изменений — меньше 1,4%
➖ ROE: без изменений — 22%

Мнение IF Stocks:

Сбербанк снова показал двузначный рост по ключевым направлениям, что не может не радовать. Рентабельность капитала остается одной из самых высоких в секторе, и почти догнала Т-Банк (26,7%). Финдиректор компании подтвердил, что Сбер обновит рекорд по чистой прибыли, но скорее всего не превысит 2 трлн руб. В этом году дивдоходность акций составила 13,4%, в то время как бумаги уже почти закрыли дивидендный гэп. Что интересно: сейчас обыкновенные акции торгуются на ~1% ниже привилегированных. Учитывая, что разницы между ними почти нет, это может быть связано с продажами нерезидентов.

#Разбираем
@IF_Stocks

🍅 Русагро платит дивиденды. Интересна ли компания?

С 19 июля акции Русагро выросли на 80%. Разбираемся, что происходит с компанией и интересны ли ее бумаги.

❓ Что с компанией

Напомним, что в мае суд передал в доход государства 65% акций, принадлежавших предыдущему владельцу Вадиму Мошковичу, который сейчас под следствием. После чего пакет был передан под управление структуры Россельхозбанка ООО «РСХБ — Финанс». Останется ли компания в собственности государства или будет приватизирована — пока неизвестно.

💰 Щедрые дивиденды

Посколько Русагро теперь принадлежит государству, последнему выгодно, чтобы компания платила дивиденды. В итоге эмитент заявил о первой с 2021 года выплате дивидендов из нераспределённой прибыли прошлых лет. Размер выплат составит 16,48 руб. на акцию, а общая сумма — 15 млрд руб. При текущей цене дивдоходность составит 16,7%.

🔼 Финансы и оценка

Пока компания опубликовала только операционный отчет за первое полугодие:

Выручка:
➖ за II квартал — 107,4 млрд руб. (+27% г/г);
➖ за шесть месяцев — 191,5 млрд руб. (+15% г/г).

Производство и реализация за II квартал:
➖ производство сырого масла: +32% г/г;
➖ производство свинины в живом весе: +7% г/г;
➖ реализация зерновых культур: +199% г/г.

Выручка растет не только за счет роста цен, но и за счет увеличения производства. Но проблема в том, что выручка это еще не деньги. Свободный денежный поток (FCF) в последние годы у Русагро был отрицательный, в результате чего долговая нагрузка растет. Чистый долг/EBITDA уже составляет 2,65х. На конец года на счетах компании было 14,5 млрд руб, то есть щедрые дивиденды будут выплачены скорее всего в долг.

Мультипликаторы P/E и EV/EBITDA сейчас находятся на исторически средних для компании уровнях — 4,5 и 4,3х соответственно. По P/B, т.е. отношению цены к капиталу Русагро стоит примерно вдвое дешевле чем обычно (0,4х), это единственный аргумент в пользу бумаг.

Мнение IF Stocks:

На наш взгляд, Русагро сейчас оценена справедливо. С одной стороны есть недооценка по P/B, с другой остается высокая неопределенность с собственником компании и будущими дивидендами. Если в финансовом отчете за первое полугодие мы увидим положительный FCF, снижение долговой нагрузки, а затем продолжение выплаты дивидендов, Русагро продолжит расти. Сейчас же все положительные моменты уже учтены в цене.

#Разбираем
@IF_Stocks

🏠 Отчет ДОМ.РФ: лучше Сбера?

Вслед за Сбербанком отчет по МСФО за первое полугодие опубликовал ДОМ.РФ. Рассмотрим результаты подробнее.

➖ чистые процентные доходы: 89 млрд руб. (+30% г/г)
➖ комиссионные доходы: 23,7 млрд руб. (+47% г/г)
➖ рентабельность капитала (ROE): 23,8% (+2,2 п.п. г/г)
➖ чистая процентная маржа: 4,3% (+0,3 п.п. г/г)
➖ чистая прибыль: 57,2 млрд руб. (+46% г/г)

Благодаря небольшим размерам ДОМ.РФ из квартала в квартал показывает двузначные темпы роста. Чистые доходы растут благодаря увеличению кредитного портфеля на 24,9% г/г, а также росту процентной маржи.

К слову, процентная маржа у ДОМ.РФ ниже, чем у Сбера (6,7%), зато у него ниже стоимость риска (0,7% против 1,2% у Сбера). В текущей ситуации, когда растет число дефолтов и ухудшается качество кредитов, небольшая стоимость риска является хорошим преимуществом. У ДОМ.РФ она одна из самых низких в секторе.

Комиссионные доходы растут в основном благодаря сделкам секьюритизации, а также вознаграждению за выполнение функций агента.

💰 Во втором квартале менеджмент ДОМ.РФ в отличие от Сбера ожидает ускорение роста доходов. По итогам года прогнозируют чистую прибыль в размере 117 млрд руб. (+30%) при рентабельности капитала 23,4%. Если компания сможет достичь этих результатов, дивиденд за 2026 год составит ~325 руб. на акцию или 14,4% дивдоходности к текущим ценам.

Мнение IF Stocks:

ДОМ.РФ остается одной из самых быстрорастущих компаний на Московской бирже. По качеству бизнеса её можно сравнить со Сбербанком, хотя размеры по-прежнему не сопоставимы. Сказать, какая из компаний лучше сложно, они существенно отличаются по структуре бизнеса, но у ДОМ.РФ ниже стоимость риска, что в нынешней ситуации является жирным плюсом, выше темп роста чистой прибыли. У Сбера выше текущая рентабельность и маржинальность, а также гораздо больше размеры. При этом у ДОМ.РФ внушительный гайденс на 2026, один из немногих на рынке и сильные ожидания на 2 полугодие 2026. Для инвестора, который хочет вложиться в российский финансовый сектор, обе компании выглядят привлекательно.

#Разбираем
@IF_Stocks