💪Как Китай объяснил Джеку Ма, кто здесь главный

В 2020 году Ant Group, финтех-компания Джека Ма, готовилась провести крупнейшее IPO в истории. Компания хотела привлечь около $37 млрд, инвесторы уже подали заявки, до начала торгов оставалось всего два дня. Но размещение отменили.

За десять дней до этого Джек Ма выступил на финансовом форуме в Шанхае и публично раскритиковал китайские банки и регуляторов. Он заявил, что финансовая система работает по устаревшим правилам и мешает инновациям.

Для западного рынка это выглядело бы как дерзкая речь миллиардера. В Китае получилось иначе. Через несколько дней Ма и руководство Ant вызвали на встречу с регуляторами. Затем власти представили новые требования к онлайн-кредитованию, которые били прямо по бизнес-модели Ant. А 3 ноября Шанхайская биржа остановила листинг. Следом заморозили и размещение в Гонконге.

🚫 Крупнейшее IPO в истории закончилось, так и не начавшись

Дело было только в обиженных чиновниках?Версия красивая, но слишком простая.

Ant давно была уже не просто платёжным сервисом Alipay. Компания превратилась в огромную финансовую платформу: раздавала потребительские кредиты, продавала страховки и инвестиционные продукты, собирала данные о сотнях миллионов пользователей. При этом значительную часть кредитов финансировали банки, а Ant получала комиссию и оставляла на своём балансе ограниченную долю риска.

➖ Для инвесторов это была прекрасная модель: быстрый рост, высокая рентабельность и не слишком тяжёлый капитал.
➖Для государства — финансовая организация системного масштаба, которая хотела оцениваться как технологическая компания, но не нести требования обычного банка.

Речь Джека Ма дала властям удобный момент вмешаться. Но регулировать Ant собирались не только из-за одной неудачной метафоры.

⌛ Что произошло после отмены IPO

Ant заставили пройти масштабную перестройку, усилить требования к капиталу, лицензиям, защите данных и потребителей. В 2023 году компания получила штраф на 7,12 млрд юаней — почти $1 млрд.

Параллельно удар пришёлся по Alibaba. В 2021 году компанию оштрафовали на рекордные 18,2 млрд юаней за злоупотребление доминирующим положением и требование к продавцам выбирать одну платформу.

А Джек Ма постепенно потерял влияние на созданную им империю. В 2023 году он отказался от контроля над Ant Group: его голосующие права резко сократились, и у компании больше не осталось одного контролирующего владельца. А потом Джек Ма и вовсе почти исчез из публичного поля. Он перестал регулярно выступать, пропустил собственное телешоу и на несколько лет превратился из главного лица китайского бизнеса в человека, каждое редкое появление которого становилось новостью.

Ма не пропал буквально. Его видели в Японии, Европе и Гонконге. Позже он снова начал появляться на мероприятиях, а в 2025 году даже участвовал во встрече предпринимателей с Си Цзиньпином. Но прежнего Джека Ма — яркого, громкого и готового публично спорить с системой — больше не было.

✨ Как в Китае наказывают слишком ярких

После истории Ма заметно тише стали вести себя и другие китайские технологические основатели. Руководители ByteDance, Pinduoduo и JD.com отошли от оперативного управления, а публичный образ «миллиардера-суперзвезды» перестал быть преимуществом.

История Ant показала главный принцип китайского бизнеса: частной компании могут позволить стать огромной, а предпринимателю — очень богатым. Но если его влияние начинает выглядеть слишком самостоятельным, государство быстро напоминает, где проходит граница.

Ищите нас здесь: MAX | VK

#Разбираем
@IF_Stocks

🔽 Самые глубокие рыночные просадки в современной истории

Индекс Мосбиржи снижается уже 17 недель подряд. Это антирекорд в истории нашего рынка и рынков развитых стран. Но есть и хорошая новость: эта просадка хоть и самая изматывающая, но далеко не самая глубокая за все время (пока -23% с начала падения). Посмотрим, какие самые крупные просадки были на рынках за последние 40 лет.

1️⃣ S&P 500 — минус 56%

Самая глубокая просадка на американском рынке в XXI веке произошла в 2007 году на фоне мирового финансового кризиса. Падение с небольшими отскоками продолжалось 17 месяцев — с октября 2007 по март 2009 года. В результате индекс сложился на 56%, а на полное восстановление понадобилось 4,5 года.

Кстати за семь лет до этого была похожая просадка на 49% во время кризиса доткомов. Тогда индекс падал 30 месяцев — с марта 2000 по сентябрь 2002 года, а восстанавливался также 4,5 года.

2️⃣ Euro STOXX 50 — минус 60%

Европейский индекс Euro STOXX 50 в 2000 году на фоне того же кризиса доткомов падал целых 36 месяцев и в конечном итоге достиг дна в 60% от максимумов. На полное восстановление ему понадобилось целых 22 года: максимумов 2000 года он достиг только в 2025 году.

3️⃣ Nikkei 225 — минус 80%

С 1986 по 1991 год в Японии образовался финансовый пузырь из-за слишком мягкой денежно-кредитной политики. Цены на фондовом рынке и рынке недвижимости выросли в разы. Когда грянул кризис, пузырь начал сдуваться, и это продолжалось целых 20 лет. В итоге с 1989 по 2009 годы японский индекс Nikkei 225 рухнул на 80%. Пиков 1989 года индекс вновь достиг только в 2024 году.

4️⃣ Shanghai Composite — минус 72%

Шанхайский индекс Shanghai Composite достиг своего пика в 2007 году. Затем на фоне мирового финансового кризиса меньше чем за год сложился на 72%. С тех пор рынок так и не восстановился — на сегодняшний день индекс по-прежнему на 34% ниже, чем был в 2007 году.

Ищите нас здесь: MAX | VK

#Разбираем
@IF_Stocks

🗿 Что будет с рублем в июле

На внебиржевом рынке доллар торгуется выше 78 руб. Посмотрим, что будет влиять на российскую валюту в июле, и когда нам ждать той самой девальвации.

💰 Покупки Минфина

Минфин продолжает покупать валюту в рамках бюджетного правила. В июле он сократит объем покупок почти вдвое — с 9,9 млрд до 5,4 млрд руб. в день. Одновременно с этим ЦБ будет продавать валюту на 0,58 млрд руб. в день.

Таким образом, чистые покупки валюты в июле составят около 4,8 млрд руб., что немного ниже, чем месяцем ранее (5,3 млрд рублей в день). Учитывая, что стоимость российской нефти уже ниже цены отсечения по бюджетному правилу, в августе Минфин может вновь начать продавать валюту.

📉 Выручка с нефти

Покупки Минфина в последнее время практически не влияют на курс. Гораздо важнее общее состояние торгового баланса. Сейчас российская нефть марки Urals уже опустилась в цене до $50 за баррель — столько же, сколько было до иранского конфликта.

Нефтяная выручка поступает на рынок с задержкой в 1–2 месяца, то есть сейчас на рынок идут доллары, полученные в мае, когда нефть была по $85 за бочку. Постепенно этот поток начнет ослабевать, и уже к концу месяца поддержка рубля может ослабнуть.

🇷🇺 Налоги

Еще один фактор, который будет давить на курс — налоговый период. В июле экспортеры платят налоги за второй квартал. По примерным подсчетам это около 400 млрд рублей предложения, что тоже поддержит рубль как минимум до августа.

Мнение IF Stocks:

Прогнозировать курс рубля — дело неблагодарное. Пока что все факторы указывают на то, что доллар останется в коридоре 75–80 руб. как минимум до августа, а затем начнется постепенное ослабление. Так это или нет — покажет только время. В любом случае акции экспортеров сейчас продаются по привлекательным ценам, а значит сейчас хорошие уровни, чтобы захеджироваться от девальвации.

#Разбираем
@IF_Stocks

🔽 Почему госкомпании падают сильнее частных

Пока на рынке заливное, можно заметить одну не очень хорошую тенденцию: госкомпании льют сильнее по сравнению с частными бизнесами. Так, на днях исторические минимумы обновили акции Газпрома, ВТБ, ВК, ОВК, Алросы, Русгидро и других. Разбираемся, в чем может быть причина.

1️⃣ Выход нерезидентов

Во многих госкомпаниях была большая доля нерезидентов, которые оказались заморожены после 2022 года. Ситуация с Алор+ показала, что механизмы выпуска этих самых нерезидентов есть и прекрасно работают (или работали). Подтверждений этому нет, но вполне возможно из многих акций вместе с остальными выпустили и иностранцев параллельно продав выкупленные бумаги в рынок.

2️⃣ Банки тоже продают

Сейчас продают не только розничные инвесторы, но и профессиональные участники, включая хэдж-фонды и банки. У последних из-за просевших ОФЗ образовались огромные убытки, которые нужно чем-то покрывать, чтобы восстановить различные нормативы достаточности капитала. Поскольку из акций у таких держателей в основном голубые фишки (в т.ч. госкомпании), давление на них усиливается.

3️⃣ Некачественный бизнес

Будем откровенны, Газпром и ВК льют не только из-за того, что на рынке все плохо. Это сами по себе не очень качественные закредитованные компании. При более высокой ставке их бизнесу будет еще хуже, чем остальным, поэтому инвесторы спешат избавиться от таких акций в пользу чего-то получше.

Мнение IF Stocks:

Рынку сейчас очень плохо и позитива (как и желающих купить) практически не осталось. Все ждут прогресса в переговорах и прогнозов ЦБ по ключевой ставке. В такие моменты появляются одни из лучших возможностей для покупки качественных акций. С другой стороны вполне возможно, что индекс пойдет еще ниже, и к этому нужно быть готовым. Инвестировать в акции, чтобы заработать за 2-3 дня — заведомо проигрышная стратегия, но покупка качественных бумаг на текущих уровнях с прицелом на несколько лет может привести к удивительным результатам.

#Разбираем
@IF_Stocks

📱 Как МТС изменит дивполитику

Сегодня последний день, когда акции МТС торгуются с дивидендом за 2025 год. На этом дивполитика, принятая на 2024–2026 годы перестает действовать. Посмотрим, как компания может изменить размер выплат на будущие годы.

❓ Как было раньше

Дивполитика на 2024–2026 годы предусматривала выплату не менее 35 рублей на акцию, и МТС четко ей следовала. В 2024 году дивдоходность составила 13,4%, в 2025 — 15,5%. В этом году из-за падения акций доходность будет еще выше — почти 17% к сегодняшним ценам. Для МТС это исторический рекорд.

📉 Как будет теперь

МТС рассматривает возможность перехода от фиксированных выплат и привязки дивиденда к одному из отчетных показателей, — об этом ранее в июне заявила руководитель направления по связям с инвесторами МТС Анастасия Воронова.

Недавно АФК Система (материнская компания МТС) рефинансировала свой долг, и теперь в теории может выбрать более гибкую дивполитику.

💰 Как себя чувствует компания

За первый квартал МТС показала хорошие результаты:

➖ выручка: 201,3 млрд руб. (+14,7% г/г)
➖ OIBDA: 74,7 млрд руб. (+18% г/г)
➖ операционная прибыль: 41 млрд руб. (+28,7% г/г)
➖ чистая прибыль: 7,2 млрд руб. (+46,4% г/г)

Также она объявила о продаже части своего башенного бизнеса. Сделка позволит компании сократить долговую нагрузку более чем на 80 млрд рублей и привлечь дополнительные инвестиции на 21,7 млрд рублей. Вырученные деньги на дивиденды направлять не будут.

Мнение IF Stocks:

Акции МТС исторически считались квазиоблигациями в том смысле, что дивиденды по ним были высокие и относительно предсказуемые. Если новая дивполитика будет намного хуже старой, это может сильно укатать акции. После завтрашней дивотсечки до принятия новой дивполитики пройдет примерно 1–2 квартала. Все это время акции будут в неопределенности, поэтому их цена скорее всего будет колебаться в районе 170 рублей или даже ниже.

#Разбираем
@IF_Stocks

😢 Четыре года без дивидендов: Полюс проверяет терпение инвесторов

Полюс устроил инвесторам неприятный сюрприз: менеджмент хочет рекомендовать совету директоров приостановить дивиденды до 2030 года.

Рынок отреагировал без долгих размышлений. Акции в моменте падали больше чем на 25%. Формально решение ещё должен рассмотреть совет директоров. Но обычно такие вещи не выносят в публичное поле без предварительного понимания, чем всё закончится.

Главная причина — инвестпрограмма

Полюс сейчас входит в самый дорогой этап развития. В центре — Сухой Лог, один из крупнейших проектов в мировой золотодобыче. Компания оценивает капитальные затраты по нему примерно в $6 млрд. Запуск ожидается в 2028–2029 годах. Дальше в планах Чульбаткан и Чертово Корыто. Если всё пойдёт по графику, к 2030 году Полюс хочет удвоить производство золота до 6 млн унций в год.

То есть логика менеджмента понятна: сохранить деньги внутри компании, меньше зависеть от дорогого долга и пройти инвестиционный пик без лишнего давления на баланс.

🔽 Без дивидендов акция стала менее интересной

Полюс был редкой историей на российском рынке: крупный золотодобытчик, защитный актив, высокая маржинальность, сильная позиция по запасам и регулярные выплаты.

Да, дивидендная доходность не всегда была космической. Это не МТС, где большая часть идеи держится именно на выплатах. Но для Полюса дивиденды были важным стабилизатором. Они давали инвестору простую логику: держу золото через бизнес, получаю часть денежного потока, жду роста производства.

Теперь логика меняется. Инвестор по сути получает ставку на 2030 год: компания вкладывает деньги в рост, а акционер ждёт, что новые проекты потом дадут переоценку.

Для долгосрочного инвестора это ещё можно объяснить. Для рынка, который живёт высокой ставкой, низкой ликвидностью и постоянными распродажами, четыре года без дивидендов — слишком длинная пауза.

Что еще смущает

У Полюса не выглядит катастрофически слабый баланс. Компания зарабатывает на золоте, часть долга валютная, а бизнес исторически считается одним из самых качественных в секторе.

Поэтому у инвесторов возник вопрос: зачем настолько резко закрывать дивиденды до 2030 года? Версий несколько.

1️⃣Первая — компания реально хочет пройти инвестиционный пик максимально консервативно.

2️⃣ Вторая — менеджмент закладывает риски дополнительных налогов и роста издержек.

3️⃣ Третья — рынок боится, что это не последняя неприятная новость для миноритариев. После отказа от дивидендов инвесторы всегда начинают нервно вспоминать байбеки, выкуп free-float и другие корпоративные сюжеты.

Пока это только опасения. Но на таком рынке даже опасений хватает, чтобы бумагу вынесли вниз.

Выиграют ли другие золотодобытчики

Часть денег может пойти в другие золотые истории. Логика простая: золото в портфеле всё ещё нужно, но Полюс без дивидендов стал менее удобным способом играть эту тему. Кто может получить внимание:

➖ Селигдар — как более спекулятивная ставка на золото и рубль. Но там выше долговая нагрузка и свои риски.

➖ ЮГК — после смены собственника может стать отдельной историей, но пока есть неопределённость по оферте, стратегии нового владельца и корпоративным решениям.

➖ Фонды на золото и само золото — самый прямой вариант для тех, кто хочет экспозицию на металл без корпоративных сюрпризов.

Но говорить, что капитализация других золотодобытчиков автоматически выиграет, рано. Отказ Полюса от дивидендов может не только вызвать ротацию, но и поднять премию за риск во всём секторе.

Инвесторы видят: даже сильная компания при высоком золоте может оставить акционеров без выплат на несколько лет. Это охлаждает аппетит ко всем добытчикам.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks

❓ Зачем компаниям рост их акций

На российском рынке все чаще появляются случаи, когда слова или действия менеджмента напрямую влияют на котировки акций: пример того же Интер РАО или Полюса. И в этом моменте у многих может возникнуть вопрос: а для чего вообще компании заботиться о своей капитализации, если она уже собрала денег на IPO? Разберем несколько самых главных причин, по которым менеджмент должен быть в этом заинтересован.

➖ Возможность мотивации сотрудников. Многие компании, в т.ч. и российские практикуют мотивацию топ-менеджеров акциями компании. Это стимулирует их работать лучше, так как от их работы напрямую зависит цена пакета акций во владении.

➖ Возможность привлекать капитал. Чем выше цена акций, тем больше шансов у компании получить финансирование: например, через допэмиссию акций, SPO или кредит под залог бумаг.

➖ Можно использовать для M&A. Сделки по слиянию и поглощению нередко финансируются акциями компании. Чем выше их цена, тем дороже активы может приобрести бизнес.

➖ Защита от враждебного поглощения. Если акции компании стоят дешево, их может скупить крупный участник рынка и установить контроль над компанией против воли ее руководства. Такое возможно только если большое количество акций торгуется в свободном обращении или крупный акционер решит продать свою долю. Высокая стоимость компании снижает шанс недружественного поглощения.

➖ Рост благосостояния владельцев. Благосостояние богатейших людей мира обычно оценивается по капитализации их компаний. Чем дороже стоят акции бизнесмена, тем он богаче. Он, в свою очередь, может продавать эти акции на рынке или брать под их залог кредиты на свою жизнь.

🧐 Почему российские компании не заботятся о капитализации

Многие российские компании, которые не заботятся о цене своих акций, обычно относятся к государственным. Государству не нужно привлекать кредиты под залог бумаг или защищаться от недружественного поглощения. Если же подобной практикой занимаются частные компании, это говорит о плохом качестве корпоративного управления и может быть плохим знаком для инвесторов. К счастью, сейчас на российском рынке есть также много компаний, которые заботятся о своих акционерах и их благосостоянии.

А для чего государству нужно развивать фондовый рынок, мы рассказывали тут.

#Учимся
@IF_Stocks

⚠️ Когда вы обновляли портфель? Риски выросли!

Рынок на этой неделе пробил отметку 2200 — и отскок, которого многие ждали, так и не случился. Одновременно инфляция резко ускорилась, а рубль продолжает слабеть. Это уже не отдельные тревожные новости — это новая рыночная реальность, в которой позиции, собранные в начале года, требуют пересмотра.

Инвестиционная стратегия на второе полугодие под текущие рыночные условия уже опубликована в Подписке IF+

Внутри — разбор по всем ключевым направлениям:
🔹Акции крупных компаний
🔹Дивидендная стратегия на российском рынке
🔹Акции второго и третьего эшелонов
🔹Разбор рынка облигаций с кредитными рисками

Плюс два обновлённых модельных портфеля под разный уровень риска — устойчивый и более агрессивный, — чтобы вы могли выбрать вариант под свою ситуацию, а не подстраивать чужую стратегию под себя.

❓ Но что делать, если вы не готовы оформлять подписку на постоянной основе?
✅ Впервые эта стратегия доступна отдельно от Подписки IF+ на Boosty!

Мы запускаем страницу на Boosty, где будет размещаться эксклюзивный контент — раньше мы публиковали его только в ограниченном доступен!
Сейчас у вас есть возможность стать одним из первых подписчиков новой страницы и получать закрытые материалы на постоянной основе.

Внутри уже доступны закрытые курсы:
➡️ «Как заработать на акциях»
➡️ «Как заработать на облигациях»
➡️ «Управление личными финансами»

➡️ ЗАБРАТЬ СТРАТЕГИЮ И ПОДПИСАТЬСЯ НА BOOSTY

❗️ Мужчины vs женщины: кто инвестирует успешней

Споры о равенстве полов не утихают практически никогда, и сфера инвестиций тут – не исключение. Посмотрим, как инвестируют мужчины и женщины в России и мире и наконец выясним, кто же из них более успешных инвестор.

➖ Кто инвестирует чаще

По данным Центрального университета, соотношение мужчин и женщин среди российских инвесторов составляет 55 на 45%. При этом, по данным исследования профессора Калифорнийского университета Терри Одеана, мужчины совершают на 45% больше сделок, чем женщины. Финам тоже проводил собственное исследование и выяснил, что разница в количестве сделок составляет 64% в пользу мужского пола.

➖ Кто богаче

Все исследования указывают на то, что портфели мужчин в среднем больше, чем у женщин. По словам главы центра аналитики Центрального университета Ильи Иванинского, портфели мужчин в среднем в три раза крупнее, а средний чек выше в полтора раза. Аналитик-исследователь Vanguard Джин Янг объясняет это тем, что женщины просто зарабатывают меньше.

➖ Кто чаще рискует

Как мы уже отметили, мужчины совершают больше сделок, чем женщины. Финам отмечает, что девушки — более консервативные инвесторы. Они предпочитают вкладывать деньги в активы на долгий срок и добавляют в портфель в среднем 10 различных инструментов для минимизации рисков. По данным инвестиционной компании Fidelity, 42% женщин также использовали профессионально управляемые счета, тогда как среди мужчин таких было только 36%.

Мужчины больше склонны верить в свои силы, из-за чего реже учатся инвестициям у профессионалов. Исходя из статистики ИК «ВЕЛЕС Капитал», обучающихся инвестициям соотношение женщин и мужчин составит примерно 70 на 30%

➖ Кто больше зарабатывает

И тут самое интересное: по данным инвестиционной компании Fidelity, за десять лет их клиенты-женщины зарабатывали в среднем на 0,4 процентных пункта больше в год, чем мужчины. Исследование Финам это подтверждает: доходность от инвестиций у женщин в среднем на 0,3% выше, чем у мужчин.

Вывод

Из-за того что женщины более консервативны, совершают меньше сделок, чаще учатся и прибегают к помощи профессионалов, их доходность в среднем выше, чем у противоположного пола. При этом мужчины более уверены в своих силах, из-за чего их доходы ниже, но зато они имеют более крупные портфели и чаще совершают крупные сделки.

#Разбираем
@IF_Stocks

🔼 Инфляция растет. Что будет делать ЦБ

За прошедшую неделю инфляция показала самый высокий недельный рост с января — 0,31%. Основными виновниками по-прежнему стали бензин и дизель. Первый вырос более чем на 2%, второй на 3,5%.

При этом годовая инфляция снизилась до 5,5% после 6% неделей ранее. Это связано исключительно с тем, что в 2026 году нет индексации тарифов ЖКХ, которая традиционно проходила в июле.

Ситуация с бензином напрямую влияет на решение, которое ЦБ будет принимать в июле. Глава регулятора Эльвира Набиуллина уже говорила о том, что резкое снижение ставки на фоне текущего разгона цен может привести к стагфляции.

Среднесрочный прогноз пока предполагает среднюю ключевую ставку 14–14,5% по итогам года. Скорее всего в июле этот прогноз будет ужесточен. Первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов ранее заявлял, что до конца года осталось четыре заседания ЦБ, на трех из которых он снизит ставку на "гомеопатические" 25 б.п., а на одном возьмет паузу. В итоге на конец года, по словам топ-менеджера, ключ составит 13,5%.

Мнение IF Bonds:

На наш взгляд, сейчас спрогнозировать ключевую ставку практически невозможно, так как сам ЦБ не обладает достаточным объемом данных. Прогноз Дмитрия Пьянова выглядит пока самым вероятным в текущей ситуации, хотя если проблема с дефицитом топлива не решится в обозримом будущем, инфляция может разогнаться сильнее, чем ожидалось. Еще более важную роль в решениях ЦБ играет дефицит бюджета. С января по июнь он составил 5,7 трлн руб. (с января по май было 6 трлн). Чем больше будет рост дефицита, тем дольше вы будем видеть двузначную ставку.

#Горячее
@IF_Bonds

🔽 18 – не предел. Как дивотсечки могут обвалить индекс

Спустя 18 недель непрерывного падения индекс Мосбиржи торгуется на 20% ниже уровней начала года. И, к сожалению, это может быть не предел, по крайней мере в ближашие недели. Всему виной — дивидендный сезон, который стартовал в июле. Дивидендные гэпы у голубых фишек могут спровоцировать дальнейшее падение индекса. Посмотрим, насколько все страшно.

🧐 Минутка теории

Напомним, что дивидендная отсечка — это момент, когда компания закрывает реестр акционеров, претендующих на дивиденды. Все, кто держал акции в день дивотсечки, получат дивиденды, остальные — нет.

Дивидендный гэп — это падение цены акций примерно на величину дивиденда сразу после дивотсечки.

За примером далеко ходить не надо: на прошлой неделе дивгэп произошел в акциях МТС. Дивиденд составил 35 рублей на акцию, и бумаги упали ровно на эту сумму — с 209 руб. до 174 руб.

❓ Насколько упадет индекс

Общая сумма дивидендов за этот сезон составит порядка 1,3–1,4 трлн руб. Капитализация рынка — около 43 трлн руб. То есть в теории дивотсечки должны снизить индекс плюс-минус на 3%. На прошлой неделе уже прошли три крупные отсечки – в акциях МТС, Мосбиржи и X5 Group. Индекс на этом потерял около 1,5%.

На этой и следующей неделе ожидается еще несколько крупных дивгэпов:

➖ Сбер — сумма выплат ~850 млрд руб. (дивдоходность 12,7%)
➖ ВТБ – сумма выплат 125,5 млрд руб. (дивдоходность 15%)
➖ ДОМ.РФ – 44,4 млрд руб. (дивдоходность 11,7%)
➖ Ростелеком – 9,4 млрд руб. (дивдоходность 6,3%)

Отсечки по этим акциям пройдут 20 июля. Они сильнее всего повлияют на рынок, так как доли эмитентов одни из самых больших в индексе. Ожидается, что один только Сбер сможет опустить индекс на 1,7%, а в сумме все четыре эмитента могут опустить рынок на 2,5–2,6% за один день.

Помимо них, в ближайшие дни пройдут крупные отсечки:

➖ 13 июля ЛСР — дивдоходность 13,4%
➖ 14 июля Мосэнерго — дивдоходность 15%
➖ 17 июля Аэрофлот — дивдоходность 14,3%

Но есть и хорошие новости. После них крупных отсечек почти не будет (кроме Транснефти, но тут под вопросом). В августе инвесторам начнут поступать дивиденды, которые могут поддержать просевший индекс. Возможно, в ближайшее время черная полоса для рынка подойдет к концу.

#Разбираем
@IF_Stocks

🩺 Мать и Дитя: +16% на падающем рынке. Интересны ли акции?

Акции Мать и Дитя за последний год выросли на 16%, в то время как индекс Мосбиржи рухнул на 19%. При этом с начала этого года бумаги компании снижаются вместе с рынком. Посмотрим, дает ли распродажа рынка возможность зайти в актив выгодно.

❓ Чем занимается компания

Мать и Дитя — один из ведущих участников на рынке частных медицинских услуг в России. Специализируется в основном на женском здоровье и педиатрии. БОльшую часть выручки компании приносят госпитали в Москве и МО (44%) и регионах (27%). Остальное приходится на амбулаторные клиники.

Из-за высокого среднего чека (роды в Москве — около 662,5 тыс. руб.) и нулевого налога на прибыль (т.к. медицинская компания) Мать и Дитя имеет уникальную бизнес-модель. Ее доходы слабо зависят от инфляции, экономических кризисов, а также последних налоговых изменений.

💰 Как с финансами

Мы уже рассматривали отчет за 2025 год. Недавно компания опубликовала операционные результаты за 1 квартал 2026 года:

➖ выручка: 11,8 млрд руб. (+32,4% г/г)
➖ сопоставимая (LFL) выручка: 9,7 млрд руб. (+9,2% г/г)
➖ выручка амбулаторных клиник в Москве и МО: 1 млрд руб. (+16,6% г/г)
➖ выручка амбулаторных клиник в регионах: 2,7 млрд руб. (рост в 2,3 раза г/г)

Как мы видим, выручка растет, но не все так гладко. В последние годы компания активно покупает новые клиники. В прошлом году она приобрела сеть клиник ГК Эксперт с выручкой 6,4 млрд рублей за 8,5 млрд руб. собственных средств.

В этом году объявила о покупке Ильинской больницы за ту же цену, но уже с выручкой 3,9 млрд руб. и частично за счет заемного капитала (6 млрд руб.). Оба актива имеют рентабельность на 10% ниже, чем у Мать и Дитя (20% против 30%), в результате чего эффективность самой компании тоже снижается, а долг растет.

И все же по итогам года аналитики ожидают рост выручки на 25%, а чистой прибыли – на 20%. Долговая нагрузка впервые вырастет, но отношение чистого долга к EBITDA останется на минимальном уровне 0,4х.

📊 Оценка компании

По мультипликаторам Мать и Дитя оценивается дороже остальных в секторе:

➖ P/E — 8,6x против 6,8х в среднем по сектору;
➖ EV/EBITDA — 6х против 4,6х

При этом на 100% аналогичной бизнес-модели нет ни у кого на Московской бирже. Учитывая это и высокие темпы роста компании, текущая цена акций может быть интересной.

Мнение IF Stocks:

Несмотря на некоторые спорные поглощения, Мать и Дитя остается крайне эффективной и быстрорастущей компанией на российском рынке. Благодаря бизнес-модели, эмитент остается привлекательным для инвесторов даже на падающем рынке.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks

🍏 Магнит 2024 и 2026 года. В чем разница

Если бы вы вложили в акции Магнита 100 тысяч рублей всего 2 года назад, сегодня бы у вас осталось всего 20 тысяч рублей. Разбираемся, что же произошло с компанией за два года, и интересны ли ее акции сейчас.

❓ Что поменялось

За 2025 год компания отчиталась слабо:

➖ выручка: 3,5 трлн руб. (+15,3% г/г)
➖ EBITDA: 169,2 млрд руб. (-1,5% г/г)
➖ рентабельность по EBITDA: 4,8% (-0,8 п.п. г/г)
➖ чистый убыток: 16,6 млрд руб. (против прибыли 49,9 млрд руб. год назад)

В прошлом году Магнит впервые получил убыток с начала 2000-х годов. Но и это не самое грустное. Чистый долг вырос почти вдвое, соотношение чистый долг/EBITDA выросло с 1,5 до 2,9х. Агентство АКРА снизило рейтинг компании с ААА, до АА+.

Рентабельность компании сейчас самая низкая в секторе: при почти сопоставимой с ИКС 5 торговой площади Магнит генерирует на 1,1 трлн руб. меньше выручки.

Корпоративное управление тоже оставляет желать лучшего:

 • Магнит перешел с квартальной отчетности на полугодовую и теперь реже раскрывает финансовые результаты.

 • Компания не платит дивиденды с 2024 года.

 • Не раскрываются планы по квазиказначескому пакету акций. Сейчас 33,4% собственных акций находится на балансе компании. Если их погасят, прибыль на акцию должна вырасти, что будет позитивом для цены. Но менеджмент пока не раскрывает дальнейшую судьбу пакета.

🔼 Ждать ли позитива

Ситуация для компании действительно неприятная, но повод для оптимизма все же есть. Ранее Магнит проводил масштабную программу инвестиций: открывал новые магазины и обновлял старые. Теперь же она закончена: на новые стройки заложено лишь 10,9 млрд руб. против 186 млрд, потраченных в 2025 году. Параллельно с этим снижается ключевая ставка — она уже почти на 2% ниже начала года. Это значит, что долг компании перестанет расти, а его обслуживание будет обходиться дешевле.

Мнение IF Stocks:

Как мы видим, падение акций действительно было обоснованным. Но сейчас все будет зависеть от того, окупятся ли инвестиции компании. Если операционный денежный поток начнет расти, это будет позитивом для инвесторов и сможет вернуть акции к росту. Отчет за первое полугодие скорее всего выйдет в августе, тогда и будет известна дальнейшая судьба бизнеса и его оценки.

#Разбираем
@IF_Stocks

📐 Правило 72: самая простая формула в инвестициях, которую многие не знают

Хотите быстро понять, за сколько лет удвоится ваш капитал — без сложных расчётов и таблиц?
Разделите число 72 на годовую доходность в процентах.

Как это работает на практике:
🔹 Вклад под 12% годовых: 72 ÷ 12 = 6 лет до удвоения капитала
🔹 Портфель с доходностью 24%: 72 ÷ 24 = 3 года
🔹 Портфель с доходностью 36%: 72 ÷ 36 = 2 года

Разница в доходности всего в 2 раза — и путь к цели сокращается вдвое.
При гипотетической доходности 72% капитал удвоился бы уже за один год — но именно поэтому такие цифры почти всегда являются сигналом повышенного риска, а не находкой.

Теперь — к реальным цифрам:
Средняя годовая доходность модельных портфелей IF+ за последние 3 года:

➡️ Портфель акций 2 и 3 эшелонов — 36,98%
➡️ Портфель российских компаний — 30,83%
➡️ Портфель «Экстремал» — 30,79%

По "правилу 72" капитал в таких портфелях удваивается в среднем за 2–2,4 года.

И это не абстрактная арифметика: портфель «Экстремал» за фактические 3 года с регулярными ребалансировками аналитиков показал +112% — то есть капитал вырос даже больше, чем просто удвоился.

Формула "правила 72" наглядно показывает, почему разница в несколько процентных пунктов доходности — это не мелочь, а годы вашей жизни, которые вы либо экономите, либо теряете.

Получить доступ к портфелям IF+ вы можете прямо сейчас - для этого переходите по ссылке ниже:

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+

⛏ Дешевый Полюс — возможность или ловушка

Акции Полюса с начала года потеряли уже более 50%. Посмотрим, интересна ли компания по текущим или просадка была обоснована.

💰 Что с финансами

Золото с января тоже просело, но не так катастрофично — всего на 8%, и все еще остается на 20% выше, чем год назад.

На этом Полюс неплохо заработал в прошлом году:

➖ выручка: $8,7 млрд (+19% г/г)
➖ скорр. EBITDA: $6,3 млрд (+12% г/г)
➖ скорр. чистая прибыль: $3,3 млрд (-3% г/г)
➖ денежные средства на счетах: $1,7 млрд (+13% г/г)
➖ чистый долг/EBITDA: 1,1х

В этом году доходы должны быть примерно такими же. То есть у Полюса пока с финансами все в порядке. Но тогда для чего ему понадобилось отменять дивиденды аж до 2030 года?

✔️ Оптимистичная теория

Многие считают, что оценка инвестиций в месторождение Сухой Лог в $6 млрд оказалась чересчур оптимистичной. Изначально компания оценивала вложения в $2,3 млрд, затем в 2020 году повысила прогноз до $3,3 млрд. После санкций ожидаемые расходы выросли в два раза, но возможно и этого теперь мало, иначе компания вряд ли стала бы отменять дивиденды на 4 года.

В таком сценарии Полюс все же сможет закончить проект вовремя, и тогда его добыча вырастет в 2 раза, что сделает компанию вторым крупнейшим золотодобытчиком в мире.

🔽 Пессимистичная теория

Пессимисты считают, что отмена дивидендов может быть первой ласточкой к делистингу с Московской биржи. Пока это лишь догадки, но в 2017 году с биржи уже ушла одна компания, принадлежавшая Сулейману Керимову (бывший владелец и возможно нынешний бенефициар Полюса) — Уралкалий. В таком случае отмена дивидендов была для того, чтобы снизить среднюю цену акций для последующей оферты и делистинга.

Мнение IF Stocks:

Полюс — по-прежнему сильный бизнес с устойчивой бизнес-моделью, аналогов которому на российском рынке больше нет. Если компания сможет закончить Сухой Лог вовремя и не уйдет с биржи, это сделает ее еще более привлекательной для инвесторов, особенно по текущим ценам. Если же правы окажутся пессимисты, даже текущая цена акций может быть завышенной.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#Разбираем
@IF_Stocks