🏠 ПИК: справедливость восторжествовала

В феврале мы писали заметку про компанию ПИК:

В прошлом году компания подорвала доверие инвесторов своим желанием провести обратный сплит и отменить дивполитику. Затем решение было отменено, но акции уже снизились на 25%. После чего 11 февраля вышла новость, что АО «Недвижимые активы» планируют приобрести 15% акций ПИКа. По закону, выкуп будет по цене не ниже средневзвешенной за 6 месяцев. Благодаря действиям СД ПИКа, новый акционер сэкономит на этом несколько млрд рублей за счет миноритариев.

Тогда «Недвижимые активы» направили в ЦБ оферту на покупку 15% акций ПИКа по цене 473,15 руб. На днях вышла новость, которая порадовала всех инвесторов: ЦБ не одобрил эту оферту и заставил пересмотреть цену выкупа.

Для новой оферты потребовали взять средневзвешенный уровень за шесть месяцев, предшествующих появлению новостей про обратный сплит и дивполитику. Новая цена: 551,4 руб. — на 11% выше к цене до выхода новости и на 20% — к средневзвешенной цене за последние полгода. Акции на этом фоне выросли на 5,5%.

Таким образом, Банк России вновь смог отстоять права частных инвесторов на Мосбирже и создал прецедент для будущих попыток обокрасть миноритариев. Будем надеяться, что таких случаев в дальнейшем будет меньше, и ЦБ не придется заставлять эмитентов вести себя честно по отношению к своим акционерам.

Справедливость восторжествовала.

#Горячее
@IF_Stocks

Ищите нас здесь: MAX | VK

🚨 Самокаты снова под давлением: что новые запреты значат для Whoosh

Для рынка кикшеринга сезон только стартовал, а новостей, причем негативных, хватит уже на целый год.

С одной стороны, Минцифры вместе с операторами обсуждает подключение «Госуслуг» для верификации пользователей по всей стране. С другой — отдельные города и округа уже не обсуждают ограничения, а просто вводят запреты или откладывают запуск проката. И всё это происходит в момент, когда у Whoosh и без того непростая ситуация.

Если смотреть на идею с верификацией через «Госуслуги», то в долгую это скорее плюс для отрасли. Москва уже показала, что жёсткая идентификация помогает отсекать несовершеннолетних и снижать аварийность. Для крупных операторов это шаг к более цивилизованному рынку: меньше серых пользователей, выше контроль, ниже репутационные риски.

🖥 Но есть и обратная сторона

Чем сложнее старт поездки, тем ниже спонтанный спрос. А для сервиса, который живёт на большом количестве коротких поездок, это чувствительно.

Проблема в том, что рынок сейчас пугает не столько сама верификация, сколько общий вектор регулирования. В Подмосковье уже запретили прокат в Люберцах и Котельниках. Ранее полный запрет вводили и в других городах. Параллельно утверждён ГОСТ на регистрационные знаки для СИМ — это ещё один шаг к ужесточению контроля и новым издержкам для операторов.

⚠️ То есть отрасль получает не одну отдельную меру, а целый пакет ограничений.

Компания и так закончила 2025 год слабо. Выручка упала на 13%, EBITDA кикшеринга — на 41%, а вместо прибыли рынок увидел чистый убыток 2,9 млрд рублей. Долговая нагрузка тоже выросла: чистый долг / EBITDA поднялся с 1,7х до 3,69х.

Кроме того АКРА понизило рейтинг ООО «ВУШ» до BBB+(RU) и изменило прогноз на «развивающийся». Причины названы прямо: рост долговой нагрузки, ухудшение покрытия процентов и усложнение операционной среды — от перебоев с интернетом и геолокацией до новых требований по идентификации пользователей.

Что это значит для инвесторов?

Чем больше запретов и ограничений, тем ниже уверенность рынка в том, что Whoosh быстро вернётся к росту. Даже если часть решений окажется временной, инвесторы всё равно будут закладывать в цену акций более слабый сезон, меньшую загрузку парка и более осторожные ожидания по марже.

Для облигационеров сигнал тоже неприятный. Да, у компании пока ещё не мусорный рейтинг, и график погашений выглядит управляемо. Но после понижения рейтинга и на фоне слабых результатов занимать на рынке будет сложнее.

#Разбираем
@IF_Stocks

🔼 Отечественный аналог Accenture: как отчиталась FabricaOne.AI

Российский разработчик программного обеспечения на основе искусственного интеллекта FabricaONE.AI опубликовала финансовые результаты за 2025 год. Разберем их подробнее:

➖ выручка: 25,5 млрд руб. (+12,9% г/г)
➖ скорр. EBITDA: 4,8 млрд руб. (+21,7% г/г)
➖ рентабельность скорр. EBITDA: 18,8% (+1,3 п.п.)
➖ чистая прибыль: 3 млрд руб. (+4,6% г/г)

Рост доходов компания объясняет эффектами от сделок M&A и органического развития на фоне активной цифровизации российских компаний, импортозамещения и внедрения ИИ-решений .

❓ Почему аналог Accenture

В этом году компанию буквально пересобрали: провели консолидацию продуктового портфеля, закрыли несколько проектов, приобрели контроль в консалтингово-внедренческом бизнесе ГК «Борлас» и компании BeringPro.

В итоге получилась компания, которая собрала под одной крышей такие направления, как стратегический консалтинг, заказная разработка, тиражные продукты, промышленное ПО и обучение — все, что нужно крупному бизнесу, чтобы превратиться из аналогового в цифровой. По бизнес-модели FabricaOne.AI схожа с американской Accenture, только в России и с акцентом на собственные AI-продукты.

В прошлом году в результате реорганизации компания начала переход от проектов к продуктам по подписке. Сейчас она имеет продуктовый портфель (тиражное + промышленное ПО) с маржинальностью 39%. И эта доля будет расти: целевые 50–55% выручки к 2029 году.

Также в процессе перехода бизнес отказался от низкомаржинальных продуктов в пользу более рентабельных. Это временно сдержало рост выручки, но зато повысило качество портфеля. Благодаря этому, EBITDA выросла быстрее выручки (22% против 13%), а рентабельность приблизилась к 20%.

📈 В пресс-релизе FabricaOne.AI представила прогнозы на 2026 год:

➖ Рост выручки ожидается на уровне 16–20% в краткосроке
➖ Рентабельность по скорр. EBITDA: 19–21%
➖ Чистый долг / Скорр. EBITDA: до 1,0х

Ну и напоследок компания подтвердила намерение провести IPO. Сроки и детали пока не раскрываются. По словам менеджмента, все будет зависеть от состояния рынка.

#горячее #тг
@IF_Stocks

⚡️ Власти не будут обнулять топливный демпфер. Как это скажется на нефтяниках

По данным РБК, власти решили продлить мораторий на обнуление топливного демпфера. Разбираемся, что это значит для нефтепроизводителей.

❓ Что такое демпфер

Демпферный механизм был создан, чтобы стабилизировать цены на бензин внутри страны. Когда цены на нефть растут, нефтепроизводителям становится выгоднее продавать топливо на внешнем рынке, дефицит топлива внутри страны увеличивается и цены растут.

Благодаря демпферу Правительство выплачивает нефтяникам разницу между экспортными и внутренними ценами, мотивируя тех продавать больше топлива внутри страны по фиксированным ценам.

Но если внутренние цены на топливо становятся выше определенных значений, нефтяники уже должны компенсировать разницу бюджету.

🧐 Что за мораторий

По закону, если оптовые цены на топливо в среднем за месяц отклоняются от установленных цен более чем на 20% по бензину и 30% по дизтопливу, то демпфер за этот месяц не выплачивается.

В прошлом году Президент подписал указ, по которому с 1 октября до 1 мая 2026 года вводится мораторий на обнуление демпфера. То есть в этот период порог отклонения для выплат не учитывается. Сейчас власти хотят продлить мораторий до конца года.

🔼 Как это скажется на нефтяниках

В 2025 году, когда цены на нефть были низкие, нефтяники получили из бюджета в общей сумме 881,8 млрд рублей благодаря демпферу. В 2024 году, эта сумма составляла 1,8 трлн рублей, так как цены были выше.

Разбивки по конкретным компаниям нет, но известно, что больше всего выплат получают производители с высокой долей нефтепереработки. Среди российских нефтяников самый высокий уровень переработки имеет компания Башнефть: 80–90% от объемов добычи. На втором месте Газпром нефть — 70–75%, у Татнефти, Роснефти и Лукойла доля около 50%, а самый низкий уровень у Сургутнефтегаза — около 30%.

❗️ Таким образом, демпферный механизм позволяет одновременно увеличить выручку нефтедобытчиков и стабилизировать цены на бензин. Вопрос лишь в том, хватит ли у бюджета денег, чтобы компенсировать выпадающие доходы в полном объеме.

#Разбираем
@IF_Stocks

Ищите нас здесь: MAX | VK

📉 Positive: почему акции падают после отчёта?

Positive Technologies отчиталась за 2025 год — и на первый взгляд всё выглядит сильно.

➖ Выручка выросла на 26% — до 30,9 млрд ₽
➖ Отгрузки — 33,6 млрд ₽ (+40% г/г)
➖ Компания вернулась к прибыли (NIC — 2,7 млрд ₽)

Но несмотря на это, акции после выхода новостей просели. Разбираемся, что смутило рынок.

1️⃣Первое — дивиденды и их тайминг

Компания действительно возвращается к выплатам: совет директоров рекомендовал 28,08 ₽ на акцию. Но есть нюанс.

👉 Формально дивиденды объявляются не из прибыли 2025 года, а из прибыли 1 квартала 2026 года
👉 Но по сути это деньги, заработанные бизнесом именно в 2025 году

Это не «сдвиг» и не зависимость от будущих поступлений, а техническая особенность структуры компании. Деньги сначала зарабатываются на уровне дочерних компаний, а затем в начале 2026 года поднимаются в головное ПАО и уже оттуда выплачиваются акционерам.

То есть инвесторы фактически получают прибыль за 2025 год, просто через стандартный для компании механизм.

2️⃣ Второе — денежные потоки

Рост у компании действительно сильный,
но он во многом завязан на отгрузках, а не на кэше.

Часть выручки — это ещё не полученные деньги,
а будущие поступления. И именно это лежит в основе всей истории с дивидендами.

3️⃣ Третье — ожидания по рентабельности

Компания показывает сильную EBITDA — 12,3 млрд ₽ (40% маржа).

Но в гайденсе звучит уже более осторожная формулировка:

не возврат к прежним уровням рентабельности,
а лишь движение к ним в среднесрочной перспективе.

То есть менеджмент сам снижает ожидания по скорости восстановления.

«Лучше приятно удивиться в конце, чем задрать этот гайденс так, как мы делали это раньше», — говорили в компании ещё год назад.

🚀 PT NGFW — главный драйвер роста

Самый важный позитив в отчёте — это динамика нового продукта PT NGFW.

➖ отгрузки уже приблизились к 3 млрд ₽
➖рост — более чем в 2 раза за год
➖продукт фактически окупил инвестиции в разработку уже в первый год

👉 Это ключевая ставка компании на рост.

Мы спросили у Positive:
это новые клиенты или текущая база?

Ответ ожидаемый — в первую очередь продажи идут по существующим клиентам.
Это логично и говорит о доверии к продукту, но означает, что основной рост пока внутри базы.

Новые клиенты тоже есть (~700 за год),
но компания активно идёт в сегмент МСБ —
а это уже вопрос качества и устойчивости спроса.

При этом проникновение в крупный бизнес пока ограничено:
около 25% RAEX-600 и ~9% топ-4000.

❓ И здесь главный вопрос:
это потенциал роста или сложности с масштабированием?

Вывод

Отчёт у Positive сильный:

✔️вернули рост
✔️вышли в прибыль
✔️ снова платят дивиденды

Но вместе с этим остаются вопросы:

➖ насколько устойчив рост
➖ получится ли вернуть прежний уровень рентабельности и др.

Поэтому реакция рынка получилась сдержанной.

#Разбираем
@IF_Stocks

🧮 Калькулятор: у меня есть X рублей - что я могу себе позволить?

Рынок сейчас выглядит как лестница:
Чем больше ваш капитал — тем больше стратегий

Давайте рассмотрим возможности на каждом уровне:

1️⃣ Бюджет: 10 000 рублей
Полноценный объект пока недоступен. Но это не значит, что недвижимость закрыта.

Вам уже доступны:
🔜 Фонды недвижимости
🔜 ЦФА на квадратные метры
🔜 Облигации девелоперов

Задача на этом этапе: начать работать с сектором, а не просто копить деньги на счёте.

2️⃣ Бюджет: от 500 000 до 3 млн рублей
Первый реальный вход в физическую недвижимость.

Вам уже доступны:
🔜 Машиноместа
🔜 Кладовки
🔜 Небольшие земельные участки

Задача на этом этапе: купить не просто первый объект, а ликвидный актив

3️⃣ Бюджет: от 3 до 10 млн. рублей
Самый массовый и самый опасный инвестиционный диапазон.

Вам уже доступны:
🔜 Квартиры под аренду
🔜 Деление на студии
🔜 Ипотечные стратегии
🔜 Новостройки на стадии роста

Задача на этом этапе: построить стабильный денежный поток для роста капитала

4️⃣ Бюджет: от 6 до 20 млн. рублей
Переход от "покупки квартиры" к инвестиционным моделям

Вам уже доступны:
🔜 Сервисные апартаменты
🔜 Инвестиционные номера
🔜 Курортная недвижимость
🔜 Комбинирование дохода и роста стоимости

Главная задача: управлять портфелем недвижимости, а не одним объектом

5️⃣ Бюджет: более 10 млн. рублей
Переход к инвестиционной архитектуре

Вам уже доступны:
🔜 Загородные проекты
🔜 Коммерческая недвижимость
🔜 Гостиничные проекты
🔜 Участки под девелопмент

Главная задача: сильная инвестиционная стратегия на десятки лет вперёд

— — —

❓ Какой вывод можно сделать?

Вход на рынок недвижимости — это не про существующий капитал. Это про стратегию.

Именно поэтому предлагаем вам ознакомиться с инвестиционной стратегией в недвижимость на 2026 год

Внутри:
🔜 Сценарии рынка
🔜 Готовые стратегии инвестиций под ваш бюджет
🔜 Новые возможности рынка недвижимости
🔜 Перечень наиболее рискованных объектов
🔜 ТОП самых дорогих ошибок инвестора в недвижимость

Это не просто обзор рынка.
Это инструкция по грамотным решениям в недвижимости под ваш бюджет.

Стратегия уже доступна в Подписке IF+.
Если вы ещё не участник Подписки - присоединяйтесь прямо сейчас по ссылке ниже.

➡️ ЗАБРАТЬ СТРАТЕГИЮ НЕДВИЖИМОСТИ

🏛 ЦБ может взять паузу в снижении ставки в апреле

Уже 24 апреля пройдет очередное заседание Банка России по ключевой ставке, и сейчас в России назревают все признаки того, регулятор взять паузу в смягчении денежно-кредитной политики. Смотрите сами:

🔼 Инфляция держится на высоких уровнях уже третью неделю подряд: с 31 марта по 6 апреля 2026 года рост цен по стране составил 0,19%. Годовая инфляция ускорилась с 5,86% до 5,95% — это выше, чем в среднесрочном прогнозе ЦБ, в котором средняя инфляция по году ожидается на уровне 5,1–5,6%.

Также в марте выросли инфляционные ожидания населения: 13,4% по сравнению с 13,1% в феврале. Наблюдаемая населением инфляция тоже выросла с 14,5 до 15,6%.

🗣 Вдобавок к этому, сегодня советник председателя Банка России Кирилл Тремасов сделал сразу три важных заявления:

1. События на Ближнем Востоке несут для России дополнительные проинфляционные риски. Рост цен на нефть и удобрения чреват усилением инфляционного влияния глобально.

2. Официальный прогноз по инфляции, который ЦБ давал в феврале, не учитывает обострение на Ближнем Востоке.

3. ЦБ на предстоящем заседании может рассмотреть возможность дальнейшего снижения ключевой ставки или взять паузу.

📉 Единственный аргумент против паузы в смягчении ДКП: снижение экономики. По данным Минэкономики, что в феврале российский ВВП снизился на 1,5% после на 2,1% в январе.

Мнение IF Stocks:

На наш взгляд, на ближайшем заседании Банк России будет рассматривать два варианта: снижение ставки на 0,25 п.п., либо сохранение ее на прежнем уровне. Все будет зависеть от того, что выберет экономический блок: спасти экономику ценой повышенной инфляции или бороться с ростом цен, несмотря на падение ВВП. С точки зрения руководства страны, первый вариант будет предпочтительней, но возможно падение ВВП еще недостаточно сильное для того, чтобы закрыть глаза на обесценение денег.

А как вы думаете, снизит ли ЦБ ставку на следующем заседании?

👍 — Да, снизит на 0,25 п.п.
🔥— Снизит на 0,50 п.п.
🥴 — Оставит на текущем уровне

#Разбираем
@IF_Stocks

Ищите нас здесь: MAX | VK

🏦 ВТБ на неделе: дивиденды, ИИ и странные слухи

ВТБ за последние дни выдал целый поток новостей — от дивидендов до ИИ и даже возможного «альянса» с фиолетовым маркетплейсом. Разбираем, что из этого действительно важно.

Много разговоров про ИИ

На конференции Data Fusion ВТБ активно говорил про искусственный интеллект. Главная мысль — рынок уже созрел для регулирования, но важно не перегнуть палку и не задушить развитие. По сути, это продолжение общей линии: ИИ — это необходимость для конкуренции, а не способ резко снизить расходы.

При этом часть заявлений выглядела скорее как футурология: разговоры про экономику ИИ-агентов, роботов-домработников и даже влияние на рождаемость. Это формирует образ «технологичного банка», но к текущим финансовым результатам имеет довольно косвенное отношение.

🐷 И вот на этом фоне ВТБ в конце снова вернулся к ключевой теме — дивидендам.

Банк заявил, что находится на «финишной прямой» в диалоге с ЦБ и уже направил итоговое предложение. Ранее менеджмент говорил о выплате до 50% прибыли, но окончательное решение — за регулятором и акционерами.

🛒Альянс с Wildberries?

Отдельный шум — новости о возможной интеграции ВТБ и Wildberries.

Но:

👉 сама Wildberries эту информацию опровергла
👉 конкретной структуры сделки нет
👉 обсуждения носят очень предварительный характер

По факту это выглядит как попытка найти баланс в конфликте банков и маркетплейсов, а не реальная сделка.

⚖️Что в итоге

Неделя у ВТБ получилась насыщенной, но важно разделять:

все технологические инициативы — это долгосрочная история,
все разговоры про альянсы — пока на уровне обсуждений,

а вот дивиденды — это то, что действительно будет двигать акции уже сейчас.

#Горячее
@IF_Stocks

💰 Сбер: прибыль снова почти 0,5 трлн. Всё ли так идеально?

Сбербанк опубликовал результаты за I квартал 2026 года — и на первый взгляд отчёт выглядит очень сильным.

🔼 Чистая прибыль выросла на 21,4% г/г — до 491 млрд ₽
🔼 Рентабельность капитала — 23,6%

Сбер снова показывает, что умеет зарабатывать даже в условиях высоких ставок. Но не без нюансов, так что копнем поглубже.

📊 За счёт чего растёт прибыль

Главный драйвер — процентные доходы. Они выросли на 21,1% — до 861 млрд ₽, а в марте и вовсе +27,7%.

👉 Банк активно наращивает работающие активы и зарабатывает на высокой процентной марже.

При этом комиссионный бизнес выглядит слабее:

➖ за квартал -0,9% г/г
➖ только в марте небольшой рост на 4%

👉 Это может быть сигналом снижения деловой и потребительской активности.

⚠️ Главный вопрос — резервы

И вот здесь начинается самое интересное.

➖ Расходы на резервы выросли в 3,5 раза — до 225 млрд ₽.
➖ Стоимость риска — 1,7% против 0,7% год назад, а в марте — уже 2,4%.

То есть резервы растут быстрее, чем сам кредитный бизнес. Формально Сбер объясняет это эффектом низкой базы, но по факту это может быть первым сигналом: качество кредитного портфеля начинает постепенно ухудшаться на фоне дорогих денег в экономике.

🍀 А что с кредитованием?

Розничный портфель растёт слабо:
➖ всего +2,3% с начала года

Корпоративный — чуть лучше:
➖ +1,2% с начала года

👉 То есть кредитный рост замедляется, а давление на заёмщиков сохраняется.

При этом капитал остаётся сильным

Достаточность капитала выросла до 14,1%, и это без учёта прибыли за квартал.

👉 у Сбера остаётся пространство для дивидендов даже при росте резервов.

Что в итоге

Сбер продолжает генерировать высокую прибыль, сохраняет мощную процентную базу и комфортный запас капитала. Но одновременно начинают появляться первые сигналы, на которые рынок уже обращает внимание. Растут резервы, замедляется кредитование, а комиссионные доходы показывают слабую динамику.

Пока это не проблема и не разворот тренда, но это те моменты, за которыми точно стоит внимательно следить в следующих кварталах.

#Разбираем
@IF_Stocks

🇮🇷 Учтена ли война в Иране в акциях российских нефтяников

Конфликт в Иране длится уже больше месяца. В итоге с начала года цена на нефть Brent выросла на 60%, а акции российских нефтяников выросли в среднем лишь на 4%. Разбираемся, в чем дело, и стоит ли ждать нам переоценки.

❓ Почему не растут нефтяники

С начала конфликта российский нефтегазовый сектор стрельнул вместе с нефтью, но затем вновь наступила коррекция. Причиной стали удары по российским портам, в результате которых оказались повреждены 40% экспортных мощностей. Вторая волна коррекции наступила вместе с объявлением двухнедельного перемирия между США и Ираном.

🔼Что будет дальше

Разберемся сначала с первым тезисом: “Порты повреждены, нефть не экспортируется, нефтяники страдают”.

С 30 марта по 5 апреля общий объем российского морского экспорта сократился на 4,1 процента в недельном выражении, до 347 тысяч тонн в сутки. По сравнению с мартовским уровнем погрузки упали на 17 процентов.

Ситуация неприятная, но некритичная. Выпадающие поставки компенсируются высокими ценами на нефть, а непроданные резервы складируются и будут отправлены после ремонта инфраструктуры.

📉 Второй тезис: “США и Иран заканчивают войну, Ормузский пролив открывается, цены на нефть падают”.

Такой тезис тоже пока выглядит сомнительным. Во-первых, война еще не закончена, а Ормузский пролив до сих пор закрыт. Во-вторых, даже после заключения сделки цены на нефть будут оставаться высокими еще долго. Аргументы за эту точку зрения приводит Axios. Основная мысль: восстановление добычи и судоходства будет долгим, и еще непонятно до конца — восстановится ли оно вообще до прежних уровней.

Минэнерго США ожидает, что цена на нефть в 2026 году составит в среднем $96 за баррель, в 2027 году — $76 за баррель. И это при условии, что конфликт в Иране закончится в апреле. Если нет, то цены могут быть еще выше.

Мнение IF Stocks:

На наш взгляд, рост цен из-за конфликта на БВ еще не полностью учтен в ценах российских нефтяников. Даже если страны договорятся, доходы нефтепроизводителей в 2026 году будут все равно выше, чем год назад, а в случае девальвации рубля, этот импульс будет еще сильнее.

А вы верите в будущее российской нефтянки? Пишите в комментариях.

#Разбираем
@IF_Stocks

Ищите нас здесь: MAX | VK