🏦 ВТБ выполнил план по прибыли. Считаем дивиденды

ВТБ наконец опубликовал результаты по МСФО за 2025 год:

➖ чистые процентные доходы: 433,6 млрд руб. (-11,0% г/г)
➖ чистые комиссионные доходы: 307,1 млрд руб. (+14,2% г/г)
➖ чистая прибыль: 502,1 млрд руб. (-8,9% г/г)
➖ возврат на капитал (ROE): 18,3% (22,9% в 2024 году)

Процентные доходы снизились из-за высокой доли корпоративных кредитов под плавающую ставку, зато комиссионные доходы выросли благодаря эффекту от форексных транзакций и комиссий за трансграничные платежи.

Чистая прибыль немного снизилась по сравнению с прошлым годом, но оказалась на уровне прогноза компании. Снижение связано прежде всего с увеличением отчислений на резервы, которые в 2025 году выросли в 10 раз (!!), до 200 млрд рублей. Из-за этого также снизилась рентабельность капитала до 18,3%. Для сравнения, у Сбербанка ROE в 2025 году составил 23,2%, а у ДОМ.РФ — 22%.

💰 Что с дивидендами

Теперь инвесторов интересует самый главный вопрос: сколько заплатят дивидендов? Если направят 25% прибыли, то выплата составит около 10 рублей на акцию, если 50% — соответственно ~20 руб.

Но здесь все упирается в достаточность капитала. В 2025 году у ВТБ норматив Н20.0 (общий) составил 9,8% в то время, как минимально допустимое значение с учетом надбавок составляет 9,25%. Для сравнения, у Сбера это значение составляет 13,5%.

То есть, если ВТБ выплатит слишком большой процент от прибыли, у него может просто не хватить денег на покрытие резервов. Поэтому, как мы писали раньше, коэффициент выплат вряд ли превысит 35% в лучшем случае. А, учитывая слова Костина о том, что дивдоходность будет на уровне депозитов, выплата может оказаться еще ниже. В любом случае, мы это узнаем уже совсем скоро.

Сколько, по-вашему, ВТБ направит на дивиденды?

🔥 — 50% от прибыли
👍— От 35 до 45% от прибыли
🥴 — от 25 до 35% от прибыли

#Разбираем
@IF_Stocks

🏛 Бюджетное правило ужесточат. Что это значит

Вчера глава Минфина Антон Силуанов сообщил, что Правительство планирует ужесточить бюджетное правило. Разбираемся, что это за правило такое и зачем его ужесточать.

❓ Как работает бюджетное правило

Для того, чтобы российский бюджет не сильно зависел от цен на нефть, было разработано бюджетное правило. Работает оно так:

➖ Допустим, Минфин заложил в бюджет цену на нефть $50 за баррель.

➖ Если нефтяники продают нефть по $45, то ЦБ компенсирует недостающие $5 из Фонда национального благосостояния (ФНБ), продавая его запасы.

➖ Если цена выше отсечки, например, $55, то лишние $5 идут не в бюджет, а обратно в ФНБ через покупку валюты или золота.

Соответственно, если государство продает запасы из ФНБ, это укрепляет рубль и уменьшает кубышку. Если государство увеличивает запасы, рубль, наоборот, слабеет, а ФНБ пополняется.

⚡️ Что происходит сейчас

В 2026 году цена отсечения по бюджетному правилу установлена на уровне $59. В то время, как фактическая цена на нефть гораздо ниже: по прогнозу ЦБ, она составит в среднем $45 за бочку.

Из-за этого, ФНБ истощается быстрее, чем раньше. Только в феврале продажи валюты из фонда составляли 16,5 млрд рублей в день. Ликвидная часть ФНБ снизилась с 7,3% от ВВП в 2022 году до 1,9% — в 2026.

Из-за того, что запасы истощаются, и было принято решение ужесточить правило.

Что будет дальше

Если цену отсечения по бюджетному правилу снизят, это будет означать следующее:

➖ ЦБ будет продавать меньше валюты из ФНБ, а значит рубль может ослабнуть.
➖ Бюджет будет получать меньше доходов, а значит ему нужно будет искать альтернативные источники финансирования.
➖ Если в качестве альтернативного источника будет выбран долговой рынок, инфляция будет замедляться дольше, чем ожидалось ранее. А значит ЦБ будет медленнее снижать ключевую ставку.

❗️ Что делать инвесторам

Если рубль начнет слабеть, наибольшую привлекательность будут иметь инструменты с привязкой к иностранной валюте: замещающие облигации, золото или акции экспортеров. В то же время нужно помнить, что, если ЦБ будет опускать ставку медленнее, чем ожидалось, акции будут оставаться под давлением еще долгое время.

#Разбираем
@IF_Stocks

📈 Сбербанк и Ozon вновь радуют инвесторов

Сегодня Сбербанк и Ozon опубликовали результаты за 2025 год. Разбираем отчеты.

📦 Ozon: кратный рост по всем фронтам

За 2025 год результаты получились следующие:

➖ оборот (GMV) с учетом услуг в 2025 году вырос на 45% до 4,1 трлн руб.
➖ выручка выросла на 63% до 997,9 млрд руб.
➖ скорр. EBITDA увеличилась в 3,9 раза и составила 156,3 млрд руб.
➖ чистый убыток составил 938 млн руб. по сравнению с 59,4 млрд руб. в 2024 году

Озон наконец вышел на чистую прибыль, но пока только по итогам квартала. Так, в четвертом квартале прибыль составила 3,6 млрд руб. по сравнению с убытком 17,5 млрд руб. год назад. В связи с этим, Совет директоров Ozon рекомендовал первую в истории компании выплату дивидендов в объеме 143,55 руб. на акцию по итогам 9 месяцев 2025 г.

В 2026 году компания планирует увеличить GMV на 25-30%, EBITDA — на 28%, а также показать чистую прибыль по итогам года.

🏦 Сбербанк: держим планку

Старый добрый Сбер тоже порадовал своих акционеров результатами за год:

➖ чистые процентные доходы: 3,5 трлн руб. (+18,5% г/г)
➖ чистые комиссионные доходы: 833,7 млрд руб. (-1,1% г/г)
➖ чистая прибыль: 1,7 трлн руб. (+7,9% г/г)
➖ рентабельность капитала (ROE): 22,7% (24% в 2024 году)

Процентные доходы выросли на фоне роста кредитования. Даже несмотря на высокую ключевую ставку, Сбер продолжает наращивать кредитный портфель:

➖ кредиты юрлицам: 31,1 трлн руб. (+12,4% с начала года)
➖ кредиты физлицам: 19,2 трлн руб. (+6% с начала года)

Чистая прибыль превысила 1,7 трлн руб. и вновь побила все рекорды. Рентабельность немного снизилась из-за роста отчислений на резервы, но все еще остается выше средней по сектору.

Глава банка Герман Греф подтвердил планы направить 50% от прибыли на дивиденды. Дивдоходность в таком случае составит около 12% к текущим ценам.

Как думаете, у кого из банков в этом году дивидендная доходность окажется выше?

🔥 — у Сбера
👍— у ВТБ
❤️ — у ДОМ.РФ

#Разбираем
@IF_Stocks

⚡️ Тучи вокруг Telegram сгущаются. Поможет ли это VK

Всю прошедшую неделю в новостном поле появлялись негативные заголовки в отношении Telegram. В начале «Российская газета» сообщила о расследовании уголовного дела в отношении основателя мессенджера Павла Дурова. Затем РБК узнал о точных сроках блокировки мессенджера — начало апреля. Акции VK на этих новостях с начала года прибавили уже 5%. Разбираемся, что будет, если слухи подтвердятся.

📱 Что будет с VK

Мы уже подробно разбирали, какой эффект окажет блокировка Telegram на бизнес VK. Если учитывать прошлые замедления других платформ, то он будет ограниченным. Российской компании поможет только полная блокировка мессенджера, но этого практически невозможно добиться в текущих реалиях.

Учитывая динамику акций, рынок это понимает, и не закладывает больших ожиданий. На наш взгляд, что действительно может стать драйвером для бумаг VK, так это IPO VK Tech. VK Tech — это дочка VK, которая предоставляет облачные сервисы, коммуникационную платформу, финансовые и дата-сервисы и другие IT-решения для бизнеса. За 9 месяцев 2025 года выручка подразделения выросла почти на 40% до 10,7 млрд руб., а количество клиентов увеличилось в 4 раза.

Размещение VK Tech планировалось еще в 2025 году, но было перенесено на 2026.

❓ Что будет с Телеграмом и с нами

Уже не остается надежд на то, что мессенджер блокировать не будут. Скорее всего его ограничат так же, как ограничили Youtube, WhatsApp* и Instagram*. То есть мессенджер будет работать только с помощью сервисов обхода блокировок.

Друзья, мы понимаем, насколько вам важно получать информацию на удобных для вас площадках, поэтому мы не планируем прекращать вести наш телеграм-канал. Но в то же время мы понимаем, что кому-то из вас не хочется мучаться с обходом блокировок и проще перейти в MAX.

Поэтому уже дублируем весь наш контент сразу в нескольких местах: в Telegram, в MAX, в VK, а также в Т-Пульсе и БКС Профите. Подписывайтесь на наши каналы там, где вам удобно, и оставайтесь с нами!

Давайте под этим постом проведем голосование, чтобы мы понимали, где сосредоточится наша аудитория после блокировки.

👍 — останусь в Телеграме, буду обходить блокировки
😢 — перейду в MAX, не вижу проблемы и не хочу обходить блокировки
🥴 — пойду в Пульс и Профит

*принадлежит Meta, признанной экстремистской и запрещённой на территории РФ

#Горячее
@IF_Stocks

🎂 Если вы пропустили эфир в честь дня рождения Киры — у нас хорошая новость:
Запись уже доступна сразу на нескольких платформах!

В эфире Кира разбирала, почему:
🔜 Свободных денег «на инвестиции» никогда не бывает — и как их выделить;
🔜 Рост капитала почти всегда связан с дискомфортом и сопротивлением;
🔜 Новости — это шум, который большинству мешает зарабатывать;
🔜 Правило «купи и держи» на российском рынке работает не всегда;
🔜 Учет политики ЦБ и текущей фазы экономического цикла предельно важен в 2026 году.

В отдельном блоке разобрали модельные портфели IF+, логику их формирования и ребалансировки - от консервативного до агрессивного риск-профиля.

Кто не смог подключиться во вторник — открыть запись можно сейчас 👇
YouTube | RuTube | VK

А доступ к Подписке IF+ можно получить по ссылке:
➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+

🔼 Выигрывают ли российские нефтяники от конфликта в Иране

Вчера на канале InvestFuture мы выпустили ролик, в котором оценили перспективы развития конфликта в Иране и его влияние на мировые финансовые рынки. Один из выводов, который и так очевиден: нефть будет расти. И чем дольше будет продолжаться конфликт, тем выше будут цены. Давайте попробуем разобраться, стоит ли на этом фоне покупать акции российских нефтедобытчиков.

📈 Как отреагировали акции российских нефтяников

Российский нефтегазовый сектор сегодня полностью зеленый. В лидерах роста: РН Западная Сибирь (+22%), РуссНефть (+8,35%), Башнефть (+8,04%) и Роснефть (+7,88%). Остальные акции прибавляют от 2 до 7% внутри дня.

Частично такой резкий рост связан с низкой базой: акции российских нефтяников последний год находятся под большим давлением, и многие из них торгуются на 30-40% ниже своих максимумов.

❓ Заработают ли нефтяники на иранском конфликте

В последние месяцы из-за санкций и арестов нефтяных танкеров дисконты на российскую нефть резко выросли. Сейчас, по разным оценкам, они составляют около $25 к марке Brent. Сегодня Brent выросла на 10% и сейчас торгуется по $78 за баррель.

Таким образом, российская нефть марки Urals с учетом дисконта будет стоить примерно $53 за баррель. Учитывая курс доллара 77 руб., в рублях одна бочка нефти стоит примерно 4080 рублей. Для сравнения, в 2025 средняя цена российской нефти составляла около 4500-4700 руб. за баррель.

Предположим, что конфликт продолжится и нефть вырастет до $90 за баррель, а рубль ослабнет до 80 руб. В таком случае, российская марка будет стоить около 5200 руб. за бочку — чуть выше, чем в 2025 году, но все еще ниже, чем в 2024.

Мнение IF Stocks:

На наш взгляд, нынешний оптимизм в акциях нефтяных компаний преждевременный. Чтобы ситуация действительно повлияла на доходы российских нефтяников должно произойти одно из трех событий: снижение дисконтов на российскую нефть, девальвация рубля или рост цены выше $100 за баррель. Пока этого не произошло, акции российских нефтедобытчиков по-прежнему, выглядят переоцененными в текущих реалиях.

А чтобы глубже разобраться в причинах и возможных последствиях иранского конфликта, смотрите наше видео.

Как думаете, сколько еще продлится иранский конфликт? Делитесь своим мнением в комментариях.

#Горячее
@IF_Stocks

🌟 Что будет с золотом на фоне иранского конфликта

На фоне ударов США по Ирану золото за выходные выросло на 4,5%, а за последний месяц — на 13%. В результате цена на металл снова находится вблизи исторических максимумов. Разбираемся, не поздно ли покупать.

Почему всего 4%

Как и в случае с нефтью, рынок не верит, что конфликт продолжится достаточно долго или перерастет во что-то большее. Поэтому цены на два этих актива растут ограничено. Тем не менее, золото со дна февральской коррекции уже выросло на 20% и, судя по всему, не собирается останавливаться.

📈 Фундаментальные причины

Рост золота на иранском конфликте — стандартная реакция для таких случаев. Инвесторы продают рисковые активы (такие как акции и криптовалюта) и размещают капитал в более безопасных инструментах.

При этом фундаментальная причина роста золота зарыта немного глубже. О ней мы уже не раз говорили на нашем канале: санкционная политика США привела к тому, что многие страны, все чаще отказываются от покупки доллара и евро в свои резервы в пользу золота.

Так, по данным World Gold Council, в 2025 году мировые центральные банки добавили 863 тонны золота в свои резервы. Это на 21% меньше, чем в 2024 году (1092 тонны), но всё равно значительно выше исторической средней за 2010–2021 годы (около 473 тонн в год) и четвёртый по величине показатель за всю историю наблюдений.

Мнение IF Stocks:

Влияние иранского конфликта на котировки золота скорее всего будет ограниченным. Однако продолжающиеся конфликты по всему миру в очередной раз напоминают инвесторам, что драгоценный металл остается практически единственным защитным инструментом. Поэтому долгосрочно золото продолжит оставаться привлекательным активом, а его цена может обновить исторические максимумы уже в этом году.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Горячее
@IF_Stocks

🗓 Самое важное за февраль

Самый короткий месяц в году подходит к концу, а вместе с ним ушла и зима. За этот месяц произошло немало важных событий на рынке, которые мы регулярно освещали на нашем канале.

Если вы вдруг по каким-то причинам пропустили их, мы собрали для вас все самое интересное в этой подборке.

➖ Самолет запросил господдержку в размере 50 млрд рублей, но правительство хочет ему отказать в кредите и заменить меру поддержки. Разбираем, что это значит для компании и ее ценных бумаг.

➖ Арест Мошковича продлили. Что теперь с Русагро? Разобрали финансовые показатели и рассмотрели основные риски для компании.

➖ Не поздно ли покупать акции ВТБ. ВТБ отчитался за 2025 год, выполнил план по прибыли, но теперь остается вопрос с дивидендами. Посчитали, сколько может заплатить компания, и стоит ли покупать ее акции.

➖ Заработает ли VK на блокировке Телеграма. Телеграм планируют замедлять, а всю аудиторию загоняют в мессенджер от VK. Разбираемся, поможет ли эта ситуация решить финансовые проблемы компании.

➖ Золото прекратило свое ралли, что будет дальше. После резкого роста цена на золото упала на 15%. Разобрались, чего ожидать от цен на металл в будущем.

➖ Как себя чувствуют банки в 2026 году. Разобрали финансовое состояние банков и выделили наиболее дешевые и эффективные компании в секторе.

➖ Разобрали отчеты крупнейших компаний за 2025 год : ДОМ.РФ, Яндекс, Positive Technologies, Делимобиль, Северсталь и Аэрофлот

Что посмотреть из наших видео?

Покупать квартиру или машину сейчас — плохая идея! Что происходит с экономикой России, и как обычному человеку не попасть в финансовую ловушку? Разбираем, почему ощущение «всё стало недоступно» — это не ваша личная неудача, а закономерная фаза экономического цикла. — YT | VK | RT

Новые законы в стране: ЖКХ, алименты, защита языка, локализация такси, запрет продления подписок. К чему готовиться в марте? Смотрите в нашем свежем обзоре — YT | VK | RT

Могут ли заморозить вклады? Ждет ли нас стагфляция? Куда инвестировать в такое время? И чего вообще ждать простому человеку в 2026 году? Смотрите наше интервью с доктором экономических наук Андреем Нечаевым, первым министром экономики постсоветской России и одним из авторов рыночных реформ 90-х — YT | VK | RT

#Горячее
@IF_Stocks

📉 3 худших акции за последние три месяца

Рассмотрим 3 компании, чьи акции упали за три месяца сильнее всего на российском рынке, и посмотрим, что с ними не так.

🏦 ЭсЭфАЙ — минус 49,5% за 3 месяца

ЭсЭфАй в январе выплатила рекордные дивиденды в размере 902 руб. за акцию (49% дивдоходности). В результате с ноября по январь цена акций выросла на на 45%, а затем после дивотсечки рухнула на 55%. Сейчас акции торгуются на уровне 2024 года. После продажи Европлана в структуре компании остались лишь 49% ВСК и 10% М.Видео, поэтому стоимость бумаг в данный момент считаем справедливой.

🔋 Глобалтрак — минус 47,5%

Глобалтрак — это транспортная компания, которая оказалась на грани банкротства. Сначала к основной операционной компании Глобалтрака АО «Лорри» подали иск на признание банкротом из-за налоговой задолженности. Сегодня на сервере раскрытия информации появилось сообщение, что у ГТМ появились призанки несостоятельности. Это еще не означает фактическое банкротство компании, но скорее всего в ближайшее время его объявят. Неудивительно, что акции за три месяца потеряли почти половину стоимости. Подробно мы разбирали эту историю в недавнем посте.

🥇 Лензолото — минус 40%

В августе 2025 года акционеры Лензолота одобрили ликвидацию компании в связи с тем, что она уже давно не ведет операционную деятельность, а все активы проданы Полюсу. В связи с ликвидацией Мосбиржа объявила о делистинге акций, который пройдет 26 марта. После ликвидации компании её акции перестают существовать, а акционерам выплачивают их долю в чистых активах. По разным подсчетам на одну акцию может быть выплачено около 100-200 руб., в то время как сейчас они торгуются на бирже по 3500 руб. за обычку и 472 руб. за преф.

Таким образом, все аутсайдеры прошедших трех месяцев потеряли свою капитализацю обоснованно. Поэтому мы не видим большого смысла в выкупе дна у этих бумаг. А что думаете вы? Пишите в комментариях.

#Разбираем
@IF_Stocks

🔽 Как отчитались FixPrice, Аэрофлот и МТС Банк

Сезон отчетов в самом разгаре, поэтому мы продолжаем разбирать для вас финансовые результаты компаний за 2025 год по МСФО. Сегодня на очереди сразу три эмитента: FixPrice, Аэрофлот и МТС Банк.

🍏 FixPrice: слабые результаты, сильные дивиденды

➖ выручка: 313,3 млрд руб. (+4,3% г/г)
➖ скорр. EBITDA: 38,9 млрд руб. (-15,6% г/г)
➖ операционная прибыль: 20 млрд руб. (-32% г/г)
➖ чистая прибыль: 11,1 млрд руб. (-47,8% г/г)

За год LFL-продажи компании выросли всего на 0,6 г/г полностью благодаря росту среднего чека (+4,9% г/г). Это говорит нам о том, что компания теряет покупателей, а средний чек растет даже медленнее инфляции. При этом акции Фикс Прайса все равно выросли на отчете, так как компания решила выплатить 11 копеек на акцию дивидендами. Дивдоходность к текущим ценам составит 17,9%.

✈️ Аэрофлот: расходы растут быстрее доходов

➖ выручка: 902,2 млрд руб. (+5,3% г/г)
➖ скорр. EBITDA: 185 млрд руб. (-22,1% г/г)
➖ рентабельность по скорр. EBITDA: 20,5% (-7,2 п.п.)
➖ скорр. чистая прибыль: 22,6 млрд руб. (-64,8% г/г)

Несмотря на стабильные операционные показатели, финансовые результаты компании оказались слабыми. Основная причина — рост расходов. Продолжили расти затраты на обслуживание пассажиров, на персонал и на поддержание летной годности. В результате скорректированная чистая прибыль оказалась более чем в 2 раза ниже, чем год назад.

📱 МТС Банк: умеренный рост

➖ чистые процентные доходы (после резервов): 21,2 млрд руб. (рост в 2 раза г/г)
➖ чистые комиссионные доходы: 15,2 млрд руб. (-34,6% г/г)
➖ чистая прибыль: 14,4 млрд руб. (+16,7% г/г)
➖ ROE: 14,5% (-0,6 п.п.)

МТС Банк продолжает расширяться и масштабироваться: за год число активных клиентов выросло на 33%, средства физлиц увеличились на 43,6%, а юрлиц — на 23,6%. При этом кредитный портфель после формирования резервов уменьшился на 12,2%, а стоимость риска снизилась до 6,1%, но все еще остается на высоких уровнях. Рентабельность капитала у МТС Банка остается на уровнях ниже рынка: 14,5% против 19% в среднем по банковскому сектору.

#Разбираем
@IF_Stocks

📊 До 170% доходности за 3 года - получите доступ к портфелям Подписки IF+ за 5 рублей

За 3 года существования модельных портфелей IF+ (2022–2025):
🔜 Совокупная доходность ряда портфелей — до 170%;
🔜 Облигационный портфель за 2025 год — 25,58% годовых;
🔜 Портфель российских компаний — в среднем до 31% в год.

Теперь про конкретные сделки:
✔️ Инвест-идея «Дом РФ» — +26% за ~2 месяца
✔️ За январь–февраль закрыто 8 идей по акциям — доходность до 30%
✔️ Регулярные облигационные размещения с доходностью выше вкладов

Важно: это не «удачная неделя».
Это система из 8 модельных портфелей, 50+ инвест-идей и регулярной работы аналитиков.

Если вы хотите не просто читать про такие доходности, а получить к ним доступ и использовать для роста своего капитала — сейчас это можно сделать максимально просто.

🎯 7 дней демо-доступа к Подписке IF+ — всего за 5 ₽.

Уже сегодня вы можете получить доступ к:
— составу портфелей;
— текущим сделкам;
— актуальным инвестидеям;
— стратегиям на 2026.

5 рублей — чтобы понять, подходит ли вам такой формат инвестирования. Пробуем?

➡️ Открыть демо IF+ на 7 дней

📈 Иран, Ормуз и газ: может ли Новатэк расти дальше?

Нефть и нефтяников на фоне текущей геополитической обстановки мы уже разобрали. Но что с газом?

За последнюю неделю акции #NVTK прибавили более 8%. Неудивительно. Ведь сегодня стало известно, что Иран фактически заблокировал Ормузский пролив. Параллельно цены на СПГ в Азии взлетели до максимума с 2023 года. По данным Bloomberg до $25,4 за млн БТЕ — более чем двухкратный рост с прошлой недели

🚀 Почему рынок газа рванул?

➖через Ормуз проходит примерно 20% мировых поставок СПГ, в основном из Катара
➖Катар — крупнейший поставщик СПГ в Азию (Китай, Индия, Южная Корея)
➖если поставки из Персидского залива ограничиваются — Азия начинает конкурировать за альтернативные объёмы. Цены взлетают

👍 Все это в теории хорошо для Новатэка:

➕рост мировых цен на СПГ напрямую улучшает потенциальную маржу
➕азиатский рынок становится ещё более зависимым от альтернативных поставщиков
➕в случае затяжного конфликта ценовой фактор может работать дольше, чем в нефти

❗️ Но есть важный риск — флот. На фоне новостей о дефиците СПГ многие забывают про ключевой фактор: газ нужно не только добыть, но и доставить. А это не так просто. Недавно стало известно об атаке на газовоз, связанный с поставками Новатэка. Судно получило повреждения и фактически выбыло из рейсов. При этом:

➖флот газовозов ледового класса ограничен
➖строительство одного такого судна стоит сотни миллионов долларов
➖сроки постройки — годы, а не месяцы
➖заменить потерянную единицу быстро невозможно

Для проекта «Арктик СПГ-2» изначально планировалось 21 танкер класса Arc7. Фактически доступных судов меньше, часть под санкциями, часть не достроена. То есть, каждый газовоз — стратегический актив.

К тому же, теперь российским танкерам придётся идти в обход зоны конфликта или платить повышенные страховые премии. Это удорожает доставку и снижает маржинальность...

✅ Что в итоге? Конфликт вокруг Ирана действительно сильно влияет на рынок СПГ. В целом для Новатэка это позитивный фон. Но одновременно ситуация вызывает увеличение числа логистических рисков и ударов по танкерам.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks

💵 «В следующий раз, когда кто-то скажет, что доллар умер – покажите ему график»

Стоит ли держать валюту на фоне нового кризиса на Ближнем Востоке?
Обсудили тему в недавнем эфире:

➖ Какие выводы можно сделать из текущей динамики доллара?
➖ Почему инвесторы уже не видят в золоте «тихую гавань»?
➖ И почему преувеличена выгода, которую якобы несет растущая нефть для российских компаний?

Смотрите запись стрима. Мы с экспертами разбирались, как ситуация на Ближнем Востоке скажется на рынках.

YT / VK / RT

@IF_Stocks

🏛 Минфин прекращает продажи валюты. Как это повлияет на рубль

Вчера Минфин заявил, что приостанавливает продажи валюты и золота в марте в связи с ужесточением бюджетного правила. Разбираемся, как это повлияет на курс рубля.

📉 Насколько изменится объем продаж

В феврале ЦБ продавал валюты и золота ежедневно на 16,5 млрд рублей. Из них 11,9 млрд руб. приходилось на операции Минфина, а 4,62 млрд руб. — самостоятельные продажи самого ЦБ.

Учитывая, что Минфин прекращает свои операции, в марте останутся только продажи со стороны ЦБ, то есть 4,6 млрд руб. в сутки — минимальный уровень с ноября 2024 года.

🗿 Как это повлияет на курс рубля

По данным Reuters, продажи валюты Минфином в последние месяцы составляли 10% объёма торгов валютой. Выпадение этих объемов однозначно ослабит курс рубля. Но вот насколько — вопрос пока открытый.

Аналитики БКС ожидают, что прекращение продаж валюты приведёт к ослаблению курса примерно на 3 руб. Но это без учета ситуации на Ближнем Востоке, в связи с которой выросли цены на нефть. Из-за этого роста вырастет валютная выручка российских экспортеров, а значит увеличится и предложение валюты, которое окажет поддержку рублю.

Если добавить к этому по-прежнему высокие ставки и профицит торгового баланса России, можно предположить, что влияние отмены продаж валюты будет не таким сильным, как ожидает рынок. По крайней мере в перспективе ближайших двух кварталов.

Мнение IF Stocks:

Ужесточение бюджетного правила определенно сделает рубль слабее, но масштаб эффекта мы сможем оценить только в ближайшие два месяца. За эти два месяца станет понятно, насколько затянется конфликт на БВ, и насколько сильно снизят цену отсечки по бюджетному правилу. Пока что доллар торгуется в районе 78 рублей, и его курс сейчас зависит больше от спекулянтов, чем от фундаментала.

#Горячее
@IF_Stocks

💿 Отчет ТМК: виден ли свет в конце трубы?

Крупнейший поставщик стальных труб в РФ ТМК опубликовал результаты за 2025 год. Посмотрим, как дела у компании.

➖ выручка: 404,4 млрд руб. (-24% г/г)
➖ операционная прибыль: 28,6 млрд руб. (-21% г/г)
➖ скорр. EBITDA: 74,7 млрд руб. (-19,2% г/г).
➖ рентабельность по скорр. EBITDA: 18,5% (+1,1 п.п.)
➖ чистый убыток: 24,6 млрд руб. (против убытка 27,7 млрд руб. годом ранее)
➖ чистый долг/ скорр. EBITDA: 3,9х (против 2,77х год назад)

Последний год для ТМК выдался тяжелым. Основные покупатели продукции компании — нефтегазовые компании, которые тоже в последние годы переживают не лучшие времена. В результате объем продаж за год рухнул на 30% — до 2951 тыс. тонн.

Но и на этом проблемы для ТМК не закончились. Высокая ключевая ставка привела к тому, что финансовые расходы выросли на 18,7%, свободный денежный поток ушел в отрицательную зону (-62 млрд руб.), а показатель “Чистый долг/EBITDA” вырос с 2,77 до 3,9х.

Но здесь есть и хорошая новость: ключевая ставка снижается, а вместе с ней снижаются процентные расходы компании. Так, средневзвешенная ставка по банковским кредитам и облигациям ТМК на конец 2025 года составляла 16,8% по сравнению с 19,8% в конце 2024 года. Снижение ключевой ставки до 14% сократит процентные расходы компании примерно на треть.

Мнение IF Stocks:

Отчет вышел ожидаемо слабым, хоть и немного превысил ожидания аналитиков. Скорее всего первое полугодие 2026 года для компании тоже будет непростым, но со второй половины года финансовое состояние ТМК начнет улучшаться. Этому будут способствовать снижение ключа и оживление экономики (а вместе с ней и нефтедобывающей отрасли).

Кстати, ТМК является одним из главных бенефициаров проекта «Сила Сибири - 2». Пока что он находится на стадии согласовании технической документации, но уже скоро может начаться строительство трубопровода. В любом случае все это произойдет не ранее второго полугодия 2026 года, поэтому до тех пор ТМК продолжит терпеть убытки.

#Разбираем
@IF_Stocks

🇮🇳 Россия вновь поставляет нефть в Индию. Поможет ли это российским нефтяникам

На фоне конфликта в Иране Индия вновь возобновила поставки российской нефти. Разбираемся, поможет ли это российским компаниям заработать.

💰 Сколько нефти закупает Индия

Reuters сообщает, что Индия вновь начала покупать российскую нефть марки Urals. По сообщениям источников, индийские государственные нефтепереработчики уже закупили у трейдеров около 20 млн барр. российской нефти. Для сравнения, Россия всего экспортирует около 4 млн барр. в сутки.

Но и это еще не все. По словам тех же источников, дисконты у российской нефти полностью исчезли и теперь Urals закупают с премией $4-5 к марке Brent. То есть, если верить изданию, Индия сейчас закупает российскую нефть по ~$90 за баррель.

На этом фоне также Минфин США выдал Индии временное разрешение — сроком на 30 дней — на закупку российской нефти, находящейся на танкерах в море.

📈 Поможет ли это российским нефтяникам

Из-за ужесточения бюджетного правила российский рубль начал слабеть. Доллар теперь стоит уже 79 рублей. Если взять в расчет цену нефти на уровне $90 за баррель, то при текущем курсе бочка Urals будет стоить уже 7110 рублей. В прошлом году российская нефть торговалась в среднем по 4500-4700 руб. за баррель. Таким образом, доходы российских нефтяников сейчас растут на ~50%.

Но здесь важно понимать, что цены с премией к Brent — это временное явление и актуально пока только для Индии. Информации о дисконтах в том же Китае пока нет. Но уже сейчас можно осторожно предположить, что скидки на российскую нефть больше не $25, как это было в феврале.

Если конфликт на Ближнем Востоке продолжится, цены на нефть могут вырасти еще сильнее. Как сообщают Financial Times, нефть может вырасти до $150 за баррель уже в течение ближайших 2-3 недель.

Мнение IF Stocks:

Если в начале недели мы писали, что рост акций нефтяников преждевременный, то сейчас ситуация поменялась в лучшую сторону. Дисконты российской нефти начали снижаться, рубль девальвируется, а цена на нефть уверенно идет к $100. Если конфликт затянется хотя бы на пару месяцев, российские нефтедобытчики смогут серьезно нарастить прибыль, а это уже означает неплохие дивиденды во второй половине года. Поэтому пока для российского нефтегазового сектора все складывается по лучшему сценарию. Но нужно помнить, что конфликт в любой момент может закончиться, и тогда цены вернутся на прежние уровни.

Как думаете, уже пора шортить Роснефть? Пишите в комментариях.

#Горячее
@IF_Stocks

📉 Как отчитались Хэдхантер, ВУШ и Банк Санкт-Петербург

В конце этой недели отчитались сразу 6 российских компаний. Среди них результаты за 2025 год опубликовали Хэдхантер, ВУШ и Банк Санкт-Петербург. Их сегодня и рассмотрим.

🔖 Хэдхантер: все грустно, но лучше прогнозов

➖ выручка: 41,2 млрд руб. (+4% г/г)
➖ скорр.EBITDA: 22,8 млрд руб. (-2% г/г)
➖ рентабельность по скорр. EBITDA: 55,2%. (-3,4 п.п.)
➖ скорр. чистая прибыль: 20,8 млрд руб. (-15% г/г)

Из-за спада в экономике рынок труда находится в упадке. Количество платящих клиентов «Хэдхантера» в IV квартале сократилось на 16,2% г/г, до 243 тыс., а число открытых вакансий на платформе уменьшилось примерно на 30%.

Несмотря на это, компания все же смогла нарастить выручку на 4%, что оказалось незначительно лучше прогнозов (ожидался рост на 3%). Рентабельность EBITDA также осталась выше 50%, что говорит о высокой эффективности бизнеса.

В 2026 году ХХ планирует увеличить выручку еще на 8%, а рентабельность сохранить на прежних уровнях.

🛴 ВУШ: проблемы сохраняются

➖ выручка: 12,5 млрд руб. (-13% г/г)
➖ EBITDA кикшеринга: 3,6 млрд руб. (-41% г/г).
➖ чистый убыток: 2,9 млрд руб. (против прибыли 1,9 млрд руб. годом ранее)

2025 год для ВУШ выдался крайне тяжелым. Высокая ключевая ставка, плохие погодные условия, перебои с интернетом и регулирование отрасли привели к тому, что доходы компании упали на десятки процентом.

Отдельной проблемой остается долговая нагрузка: за год показатель чистый долг/EBITDA вырос с 1,7х до 3,69х. Кредитный рейтинг компании присвоен на уровне А-, но облигации торгуются с доходностями как у ВДО — более 20%.

Со снижением ключевой ставки финансовые показатели компании улучшатся, но 2026 год все еще будет тяжелым для бизнеса ВУШ.

🏦 БСПБ: резервы съели прибыль

➖ чистые процентные доходы: 77,8 млрд руб. (+10,2% г/г)
➖ чистые комиссионные доходы: 11,8 млрд руб. (+1,6% г/г)
➖ чистая прибыль: 37,8 млрд руб. (-25,5% г/г)
➖ ROE: 18,1% (-9 п.п.)

В январе Банк Санкт-Петербург уже публиковал отчетность за 2025 по РСБУ, и мы его подробно разбирали. По МСФО результаты отличаются несильно. Чистая прибыль банка по итогам года составила 37,8 млрд руб. из-за роста отчислений на резервы. В итоге дивиденд за весь 2025 год составит около 24–26 руб. на акцию — дивдоходность 7,1–7,7%.

#Разбираем
@IF_Stocks