☹️ Северсталь и Аэрофлот расстраивают инвесторов

Сезон отчетов вновь начинается. Первые компании начали публиковать результаты за 2025 год. Сегодня рассмотрим отчеты Северстали и Аэрофлота.

💿 Северсталь: стабильно тяжело

За 2025 год результаты получились следующие:

➖ выручка: 712,8 млрд руб. (-14%г/г)
➖ EBITDA: 137,6 млрд руб. (-42% г/г)
➖ рентабельность EBITDA: 19% (-10 п.п. г/г)
➖ чистая прибыль: 31,9 млрд руб. (-79% г/г)

Сектор черной металлургии уже который год переживает не лучшие времена. Выручка Северстали упала на 14% несмотря на рост продаж на 4%. Основная причина — падение цен на сталь. Экспорт из Китая на максимумах, что давит на мировые цены, а в России негатив оказывает охлаждение экономики.

Параллельно с этим Северсталь реализует масштабную инвестпрограмму в рамках Стратегии 2028. Инвестиции выросли на 46%, свободный денежный поток оказался отрицательным (минус 30,4 млрд руб.). При этом долговая нагрузка все еще минимальна: чистый долг/EBITDA — 0,16х.

✈️ Аэрофлот: затраты растут

У Аэрофлота ситуация получше, но ненамного:

➖ выручка: 760,4 млрд руб. (+6,4%г/г)
➖ валовая прибыль: 11,2 млрд руб. (-75% г/г)
➖ скорр. чистая прибыль: 11,8 млрд руб. (-80% г/г)

Выручка Аэрофлота незначительно выросла на фоне увеличения пассажирооборота Аэрофлота на 6%. При этом расходы выросли гораздо сильнее: рост затрат на авиаГСМ составил 1%, на обслуживание самолетов — 10,2%, на ремонт — 10,6%, на персонал — 32,9%. В результате себстоимость продаж выросла на 12,1%, до 749 млрд руб., что и оказало негативный эффект на чистую прибыль.

Так как отчетностей много, мы хотим разбирать по несколько сразу в одном посте. Пишите в комментариях, нравится ли вам такой формат.

#Разбираем
@IF_Stocks

🏦 Т-Банк планирует купить Точку и снижает цену акций

Вчера у Т-Технологий #T вышло сразу две новости: компания решила провести сплит и объявила о планах приобрести банк Точка. Разбираемся, как это повлияет на акции.

📉 Акции станут дешевле

Сплит планируется провести в отношении 1 к 10. В результате общее количество акций увеличится с 268 млн до 2,68 млрд штук, а их цена снизится с 3365 руб. до 336,5 руб. Дивполитика и планы по байбэку останутся прежними, а дату сплита объявят позже.

💳 Объединение с Точка Банком

В начале прошлого года Т-Технологии уже купили долю в Точке через приобретение 50,01% группы «Каталитик Пипл». На данный момент их эффективная доля в банке оценивается примерно в 32%. Осенью этого года компания хочет купить Точку целиком и интегрировать ее в свой холдинг. При этом отмечают, что банк сохранит независимость, бренд и команду менеджмента.

Параметры сделки пока неизвестны, их могут назвать в конце II квартала. Известно лишь то, что покупка будет проходить за счет допэмиссии: Т-Технологии разместят новые акции по закрытой подписке в пользу «Каталитик пипл». К слову, вчера также вышла новость о том, что VK, который владеет 25% акций АО «Точка», не планирует продавать свою долю. Поэтому будет ли сделка — пока вопрос.

Если сделку все же закроют, Т-Банк получит хороший эффект от синергии. У Точки большая клиентская база (около 550 тыс.), которая состоит в основном из малого и среднего бизнеса. У Т-Бизнеса — около миллиона клиентов. Общая доля новой компании на рынке банковских услуг для бизнеса после объединения составит около 20%.

Мнение IF Stocks:

Скорее всего, сплит не окажет серьезного влияния на цену акций Т-Технологий, а вот сделка вполне может. Приобретение нового банка позволит компании нарастить рентабельность и прибыль, но ключевой вопрос заключается в допэмиссии. Пока ее параметров нет, но по предварительным оценкам Точку могут купить за 100-125 млрд руб. В таком случае Т-Технологиям придется разместить 7-8% новых акций, что размоет долю действующих акционером. При этом не будем забывать, что у компании есть право проводить допэмиссию в размере до 1,5% в год для мотивации сотрудников. Как это воспримут инвесторы — пока вопрос. Хотя что-то нам подсказывает, что им будет все равно, и акции в итоге вырастут.

Как думаете, кого следующим поглотит Т-Банк? Пишите в комментариях.

#Горячее
@IF_Stocks

📎 Главное про акции с конференции «Инвест-Экспресс 2026»

В рамках третьего дня недавней конференции аналитики разобрали ключевые вопросы рынка акций в 2026 году:
🔜 Акции крупных компаний: какие сектора и бумаги выглядят наиболее устойчиво в текущих условиях
🔜 Бумаги 2–3 эшелона: где есть потенциал роста, а где высокая доходность лишь маскирует риски
🔜 Как искать доходность в дивидендных акциях
🔜 Влияние корпоративных событий и неожиданных новостей на стоимость акций
🔜 Сценарии для рынка в случае изменения внешних ограничений

📊 Также в ходе эфира аналитики ответили на вопросы участников и дивидендную доходность 29 компаний

Запись конференции вы можете получить сейчас в базе знаний Подписки IF+

Напомним, что в Подписке уже доступна Дивидендная стратегия, а уже 9 Февраля выйдет Облигационная Стратегия на 2026 год
А пока она не вышла - глава аналитики IF+ Николай Дадонов опубликовал подборку "Весело и страшно: подборка ярких облигаций непростой судьбы" - она уже доступна для всех участников Подписки.

ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+

‼️ Крупнейший застройщик РФ «Самолет» обратился в правительство с просьбой о господдержке, — РБК

‼️ Акционеры готовы предоставить государству блокирующий и более пакеты акций компании, с правом байбека по новой (видимо более высокой) цене. Акционеры готовы влить в компанию 10 млрд рублей — «готовы обеспечить дополнительное внешнее финансирование в размере до 10 млрд руб».

Компания просит предоставить ей льготный кредит в объёме 50 млрд рублей на три года, чтобы «исключить невыполнения обязательств перед дольщиками».

#Торги #SMLT
@if_market_news

🏠 Пойдут ли другие застройщики по стопам Самолета

На фоне ситуации с Самолетом инвесторы начали переживать за состояние других девелоперов. Попробуем разобраться, стоит ли беспокоиться за застройщиков.

📈 Что с рынком недвижимости

Несмотря на все проблемы, рынок недвижимости в конце прошлого года начал постепенно восстанавливаться. Так, объем продаж жилья российских девелоперов в 2025 году составил 5,6 трлн руб. — максимальный за всю историю уровень.

По данным ДОМ.РФ, продажи российских застройщиков в прошлом году выросли на 11%. Например, у GloraX рост составил 47%, у ЛСР — 17,2%, а у Эталона — 5%. Только у Самолета продажи снизились на 4%.

Основной рост продаж пришелся на декабрь, т.к. люди спешили взять недвижимость до ужесточения семейной ипотеки. Так, за декабрь было заключено 84 тыс. сделок — даже больше, чем в июне 2024-го (82,6 тыс.), когда отменяли льготную ипотеку.

⚡️ Основная проблема

Главной проблемой девелоперов стала отмена мер господдержки. После отмены льготной ипотеки, государство начало ужесточать семейную. Но самым неприятным моментом стала отмена моратория на штрафы за перенос сроков сдачи объектов. С января этого года застройщики снова обязаны выплачивать неустойку за каждый день просрочки.

Сильнее всего эта мера ударит по Самолету, так как он строит с задержкой 25,7% всех проектов. На втором месте Эталон — 22%, на третьем А101 — 20,4%. У ЛСР и Setl Group просрочек нет, а у ПИКа задержки на 8,3% объектов.

Чем больше будет просрочек у девелоперов, тем больше им придется заплатить штрафов. Кстати выплату неустоек пока отложили до конца 2026 года.

Мнение IF Stocks:

Пока что ситуация на рынке недвижимости выглядит тяжелой, но не катастрофичной. Проблемы у Самолета начались еще давно, поэтому нет ничего удивительного в том, что компания обратилась за господдержкой. Среди других застройщиков картина неоднородна. Например, у ЛСР и ПИКа ЧД/EBITDA меньше 2х, а вот у АПРИ показатель выше чем у Самолета — 4,5х. Пока ставку не опустят хотя бы до 10%, мы вполне можем увидеть новые проблемы у отдельных представителей отрасли. Поэтому, если вы инвестируете в девелоперов, важно досконально разбирать отчетность каждой компании и не доверять слепо прогнозам аналитиков.

Отдельно разбор Самолета читайте здесь.

#Разбираем
@IF_Stocks

PROFIT по полочкам разобрал ситуацию с Самолётом3️⃣

Глубокая аналитика для тех, кто хочет ДУМАТЬ, разбираться в рынке и принимать решения, а не просто следовать сигналам.

Спасибо Кириллу из команды PROFIT. 👍

Рекомендуем к прочтению, обзор бесплатный – https://t.me/c/profit/9333

🏠 Самолет: упадет или приземлится?

Обращение Самолета за господдержкой привело инвесторов к логичному вопросу: дадут ли компании обанкротиться или нет? Давайте попробуем разобраться.

Кто такой Самолет

Если вы вдруг забыли, то Самолет это:

➖ 1 место в России по объему текущего строительства — 4.7 млн. кв. м.
➖ крупнейший земельный банк — 41,5 млн кв. м.
➖ 61 ЖК и 242 дома в стройке
➖ 6770 сотрудников в штате на середину 2025 года
➖ долг на конец 2025 года — 700 млрд рублей

Вспоминаем житейскую мудрость: «Если ты должен банку 100 млн, это твоя проблема, если ты должен банку 1 млрд и не можешь отдать, это проблема банка».

В данной ситуации проблемы Самолета — это не только проблема банка, это проблема всей экономики. Если компания допустит дефолт или вовсе обанкротится, миллиарды рублей просто испарятся. Посыпется не только строительная и финансовая отрасль, но и весь долговой рынок. То что мы видели в прошлом году после дефолта Монополии и проблем Уралстали — это цветочки по сравнению с тем, что может быть после краха Самолета.

💰 Поможет ли государство?

В итоге у государства возникает серьезная дилемма: с одной стороны надо спасать, потому что иначе проблемы будут у всех. С другой стороны, если помочь одному, придут другие, а денег в бюджете нет.

На наш взгляд, Правительство все же выберет первый вариант, но будет делать это максимально жестко, чтобы у других застройщиков не было соблазна следовать примеру Самолета. После выдачи кредита государство может: забрать блокирующий пакет акций, взять землю в качестве залога, заставить строить жилье для бюджетников и вкладывать деньги в дороги, школы и другую инфраструктуру. И это лишь несколько вариантов, на деле их может быть больше.

❓ Что будет с облигациями и акциями

Мы думаем, что ближайшее время дефолта ждать не стоит. Компания успешно прошла оферту на 15 млрд, продажи первички восстанавливаются, покрытие долга деньгами на эскроу сопоставимо с общерыночным уровнем — 78%. Ликвидность у компании пока есть, но все будет зависеть от темпов завершения текущего строительства.

А вот акционерам Самолета завидовать не приходится. Маловероятно, что при спасении компании интересы миноритариев будут учтены в полной мере.

Как думаете, какова вероятно суть поддержки от государства и в какой форме она будет?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

✍️ Автор: Александр Никитов

#Разбираем
@IF_Bonds

🍏 Зачем Ленте OBI и почему она верит в гипермаркеты: отвечает генеральный директор

Глава «Ленты» #LENT Владимир Сорокин дал большое интервью Forbes, где поделился деталями бизнеса компании. Собрали для вас самое главное.

➖ Собирается ли Лента уходить от формата гипермаркетов?

Лента занимает около 35% на рынке гипермаркетов и не считает этот формат «мертвым». По словам Сорокина, это жизнеобразующий формат для компании, поэтому она планирует увеличивать долю до 90%. Ранее Лента собиралась купить гипермаркеты Магнита, но Магнит сказал, что не хочет продавать.

➖ Запустит ли компания свою сеть дискаунтеров?

Лента давно собирается выходить на рынок дискаунтеров, но до этого у нее не было идеи как сделать этот сегмент высокомаржинальным. В ходе экспериментов менеджмент почти нашел ответ на этот вопрос, поэтому возможно, в ближайшее время у Ленты появятся свои дискаунтеры.

➖ Зачем купили OBI?

Сорокин отметил, что рынок DIY по их подсчетам оценивается в 8 трлн рублей, и он не консолидирован. У OBI много точек роста. Для Ленты это новый инвестиционный проект, поэтому перед тем как начать его масштабировать, ей придется сделать новую бизнес-модель. Профиль OBI собираются сохранить, но трансформировать во что-то другое. Менеджмент Ленты в целом очень верит в рынок DIY.

➖ Стоила ли «Монетка» своих денег?

Сорокин называет покупку сети «Монетка» одним из самых удачных приобретений Ленты. По его словам, у этой сети феноменальные для индустрии показатели по работе с потерями и расходами. В Монетке доля потерь составляет около 2% от товарооборота, что на 30-40% ниже, чем у конкурентов такого формата.

➖ Догонит ли «Улыбка Радуги» Магнит Косметик?

По мнению Сорокина, «Улыбка Радуги» лучше, чем Магнит Косметик. У нее больше плотность продаж на квадратный метр, а LFL показатели лучше. Лента планирует развивать сеть дальше и открывать новые магазины.

➖ Кого Лента купит следующим?

Лента смотрела в сторону рынка фешен-ретейла и магазинов одежды, но пришла к выводу, что это не их формат. О планах будущих поглощениях глава компании не рассказал.

Не так давно мы уже разбирали на нашем канале поглощение OBI и стратегию Ленты, рекомендуем почитать.

#Горячее
@IF_Stocks

🚗 Делимобиль: 2025 пережили, 2026 — момент истины

#DELI опубликовал операционные результаты за прошедший год. И если убрать эмоции, то главный вывод простой: компания переживает непростой период, но пока держится — и явно понимает, где у неё слабые места.

❓Что происходило с бизнесом в 2025 году? Он прошёл без резких движений.

1️⃣ Выручка выросла, но уже не теми темпами, что годом ранее — рынок каршеринга заметно остыл, особенно во втором полугодии.

Рост цен, проблемы с геолокацией и мобильным интернетом и общее снижение активности пользователей ударили по всем игрокам рынка, Делимобиль здесь не исключение. Неудивительно, что количество поездок по рынку в отдельные месяцы снижалось на 25–30% г/г.

По итогам 2025 года Делимобиль ожидает рост выручки примерно на 11% г/г — до ~30,8 млрд ₽. Для контраста: в 2024 году она росла на 34%, так что замедление заметное.

2️⃣ EBITDA ожидается на уровне ~6,2 млрд ₽.

3️⃣ Чистый убыток составит ~3,7 млрд ₽, против околонулевой чистой прибыли в прошлом году.

4️⃣ На этом фоне Делимобиль не стал наращивать флот. Наоборот, автопарк сократили на 12% — до ~28 тыс. автомобилей. Это было осознанное решение: при высокой ключевой ставке и дорогом финансировании расширение парка стало неэффективным.

Вместо этого компания активно распродавала машины, завершившие эксплуатацию: за год реализовано 3,6 тыс. автомобилей.

5️⃣ Пользовательская база при этом устояла — MAU около 600 тыс. человек, а снижение числа проданных минут (–7% г/г) оказалось мягче, чем сокращение парка. Сработали более длинные поездки и новые тарифы — межгород и долгосрочная аренда.

❗️ Теперь — самое чувствительное место. Долг. Именно он делает всю историю Делимобиля напряжённой. Компания входит в 2026 год с высокой долговой нагрузкой и пиком погашений облигаций.

По итогам 2025 года менеджмент ожидает чистый долг / EBITDA — до 4,8x. Для ориентира: по итогам 2024 года чистый долг составлял 30 млрд ₽, а показатель чистый долг/EBITDA доходил до 5,1x. Формально есть небольшое улучшение, но долговая нагрузка всё ещё высокая.

Ключевая точка — 2026 год. Именно сейчас Делимобилю предстоит погасить облигационные обязательства на сумму около 10 млрд ₽.

На этом фоне в конце 2025 года АКРА понизило кредитный рейтинг компании до BBB+(RU) с негативным прогнозом — из-за долга, давления на денежные потоки и роста процентных расходов.

Что делает компания? Важно, что руководство не игнорирует проблему.

➖основной сценарий — рефинансирование через банки, в том числе под залог автомобилей (на балансе более 15 тыс. машин как ликвидный актив)
➖в качестве подстраховки уже открыта кредитная линия от мажоритарного акционера на 1,1 млрд ₽
➖также обсуждается выкуп части облигаций с рынка, если условия будут комфортными

🤔 А есть ли потенциал у самого рынка? Здесь появляется позитивный фон. Рынок каршеринга в России всё ещё далёк от насыщения. По оценкам аналитиков B1, его объём в 2025 году составил около 88 млрд ₽, а к 2028 году может вырасти до 230+ млрд ₽. Драйверы устойчивые: рост цен на автомобили, удорожание кредитов и такси, сложности с парковкой в крупных городах.

Дополнительный плюс — локальная поддержка. В 2026 году правительство Москвы выделяет 450 млн ₽ на развитие сервисов такси и каршеринга, в том числе на обновление автопарков. И здесь Делимобиль остаётся одним из ключевых игроков — с широкой географией, собственной инфраструктурой и масштабом, который сложно быстро повторить.

✅ Итог. 2025 год Делимобиль прошёл без провалов, но и без прорывов. Бизнес работает, рынок растущий, стратегия подстроена под реальность.

Однако долговая нагрузка остаётся высокой, и 2026 год становится момент истины. Если компания спокойно пройдёт пик погашений и рынок каршеринга продолжит расти, Делимобиль может выглядеть гораздо увереннее. Если нет — давление на бизнес и менеджмент усилится, и инвесторы могут разочароваться в компании.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks

😱 ГК «Самолёт» из рубрики «Крутое пике» терпит крушение...

Ситуацию вокруг запроса господдержки мы уже подробно разобрали ранее.
Но важно акцентировать внимание на том, что важен не сам факт обращения, а на выводах, которые из этого стоит сделать частному инвестору.

Даже если в ближайшее время дефолта удастся избежать — а аналитики IF+ считают этот сценарий маловероятным, — история ясно показывает:
рынок становится более нервным, а прежнее ощущение устойчивости крупных компаний больше не работает как универсальная гарантия.

❓ Так может быть лучше просто хранить деньги на вкладе?
Давайте рассмотрим варианты!

🔜 Вариант 1. Банковский депозит.
Средняя доходность вкладов в 2025 году - 15,5%.
Сумма вклада - 300 000 ₽
Возможный доход в 2025 году - 46 500 ₽

🔜 Вариант 2. Инвестиционный портфель.
Доходность облигационного портфеля IF+ в 2025 году - 25,58%
Сумма вклада - 300 000 ₽
Возможный доход в 2025 году - 76 740 ₽

❗️ Разница — более 30 000 ₽ за прошедший год!

Именно поэтому всё больше инвесторов переходят от разрозненных решений к системному подходу — с понятной логикой, регулярным анализом и фильтрацией рисков.

Тем, кому важно разбираться, какие компании могут оказаться под давлением, какие бумаги стоит исключить заранее и как выстраивать портфель в меняющихся условиях, имеет смысл посмотреть в сторону Подписки IF+ — там Если вы хотите понимать, на какие бумаги повлияет ситуация с «Самолётом», от каких эмитентов стоит отказаться уже сегодня и как получить более высокую доходность — присоединяйтесь к Подписке IF+ в Telegram прямо сейчас!

ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+

🙄 Почему крипторынок снова лихорадит — и что за этим стоит? Разбор с Евгеном

Главное: текущее падение — это не «чисто крипто-история». Рынок движется в тесной связке с американскими акциями. Разница лишь в отправной точке. Фондовый рынок США корректируется от исторических максимумов, а Bitcoin входит в это движение уже ослабленным — после затяжного снижения, которое началось ещё в середине октября 2025 года.

💁‍♂️ Тогда давление сформировали жёсткие денежно-кредитные условия, конкуренция за капитал и рост интереса инвесторов к другим темам — от ИИ до драгоценных металлов.

Отдельным фактором стали криптоказначейские компании вроде MicroStrategy: обсуждения возможного исключения из индексных фондов и сложности с размещением долгов усиливали страх, что им придётся продавать биткоины.

➕ Плюс геополитический шум, разговоры о shutdown в США, действия Банка Японии — и весь риск выходил через крипту как самый волатильный актив.

❗️ Сегодня многие из тех факторов уже сошли на нет, а текущее движение во многом инерционное — отражение общей слабости риск-аппетита на мировых рынках.

В моих моделях справедливая цена Bitcoin — около $90 тыс. Чем глубже отклонение вниз, тем сильнее выглядит недооценка. Если сравнивать крипторынок с акциями и драгметаллами, разрыв в оценках ещё заметнее — на это уже указывают в JPMorgan и другие аналитические дома.

🤷‍♂️ Где дно? Этого не знает никто. Но факт повышенной недооценки сегодня признают всё больше институциональных игроков.

При этом на горизонте остаются и поддерживающие факторы: ожидания смягчения политики ФРС, завершение QT, начало QE, разговоры о новых программах стимулов. Их эффект проявится ближе к концу первого квартала 2026 года, а не мгновенно.

👨‍💻 Пока же рынками правят геополитика, политическая неопределённость в США и общий уход от риска. Крипта просто реагирует сильнее остальных.

Лично я воспринимаю происходящее как возможность — но решения каждый принимает сам. Это не инвестиционная рекомендация.

@if_crypto_ru

❗️ Мосбиржа расширяет криптофьючерсы

Московская биржа в 2026 году планирует запустить фьючерсы на Solana, Ripple и Tron. Для этого сначала появятся отдельные криптоиндексы, которые будут отражать динамику этих монет — по той же логике, как сейчас работают индексы на биткоин и Ethereum.

Фьючерсы будут расчётными, без поставки самих токенов. Инвесторы будут зарабатывать или терять только на разнице цен, что соответствует требованиям Банка России. Торги, как и сейчас, будут доступны только квалифицированным инвесторам.

Кроме того, Мосбиржа рассматривает запуск вечных фьючерсов на биткоин и Ethereum. Это однодневные контракты с автоматическим продлением — привычный инструмент для активных трейдеров, но в полностью регулируемой форме.

@if_crypto_ru #новости_рынок

🎮 Мать и Дитя отчиталась сильно, почему акции не реагируют?

Мать и дитя #MDMG опубликовала операционные и неаудированные финансовые результаты за IV квартал и весь 2025 год. Цифры сильные, бизнес выглядит качественно — но рынок воспринял отчёт спокойно: акции снизились примерно на 1%. Почему так? Будем разбираться.

❓Что по результатам?

1️⃣По итогам года выручка группы выросла на 31,2% г/г, до 43,5 млрд ₽. Рост обеспечен сразу несколькими факторами:

➖расширением сети клиник,
➖вкладом приобретённой сети «Эксперт»,
➖ростом среднего чека практически по всем направлениям.

При этом сопоставимая выручка (LFL) — то есть рост на базе уже работающих клиник — составила 15–16% г/г.

2️⃣IV квартал стал самым сильным в году:

➖выручка 12,6 млрд ₽ (+38,5% г/г), вклад сети «Эксперт» — около 16% квартальной выручки,
➖LFL в квартале — +15,5%, что хорошо бьётся с годовой динамикой.

3️⃣Количество койко-дней по году снизилось, но снижение перекрыл рост числа операций (+31% г/г) и увеличение доли более сложных и дорогих медицинских вмешательств.

4️⃣Финансовое положение: устойчиво, но с высоким CapEx
Компания по-прежнему не использует заемное финансирование — долга нет.
При этом денежная позиция снизилась до ~2,7 млрд ₽ — причина понятная:

➖дивидендные выплаты,
➖крупные инвестиции в недвижимость и развитие сети.

Капитальные затраты за 2025 год превысили 4,2 млрд ₽. Это временно давит на свободный денежный поток, но формирует основу для роста выручки в 2026–2027 годах (новые клиники, госпиталь в Москве, интеграция «Эксперта»).

✅ Итог

Результаты «Мать и дитя» сильные и качественные, но именно поэтому рынок отреагировал спокойно. Компания давно воспринимается как предсказуемый, устойчивый бизнес без долгов, с органическим ростом и понятной дивидендной логикой — и всё это уже заложено в цену. Отчёт не принёс сюрпризов, а часть инвесторов логично фиксирует прибыль после роста котировок в конце 2025 года. История остаётся привлекательной на горизонте 2026–2027 годов за счёт эффекта от инвестиций и расширения сети, но по текущим уровням это скорее ставка на стабильность и качество, а не на быструю переоценку.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks

🤔 Positive Technologies — бизнес «вдвое быстрее рынка». Так ли это?

#POSI отчиталась по предварительным итогам 2025 года. Главный тезис: бизнес растёт вдвое быстрее рынка кибербезопасности.

Формально вроде бы правда. Вот только реакция инвесторов говорит о другом: акции компании снижаются, и бурного оптимизма в цену явно не закладывается. Разберёмся, где тут расхождение.

🧮 Что значит «вдвое быстрее рынка» — в цифрах

По управленческим данным, объём отгрузок Positive в 2025 году составил 35 млрд ₽ против 24 млрд ₽ годом ранее. Рост — ≈46% г/г.

Теперь смотрим на рынок рынок кибербезопасности в РФ:

➖в 2025 году он вырос на 20–25% (оценки TAdviser)
➖в 2023–2024 темпы были выше — 27–28%, сейчас рынок объективно замедляется

На этом фоне рост PT действительно примерно в 2 раза выше рынка.

❗️ Но есть нюанс: в 2024 году у самой компании роста почти не было, отгрузки стагнировали, в то время как рынок вырос на 27%, поэтому текущие 45% — это не ускорение, а рост по сути за два года и возврат к норме после слабой базы. Суммарно за два года Позитив вырос медленнее рынка кибербезопасности.

Еще один значимый момент — заявление менеджмента о возвращении управленческой чистой прибыли (NIC) в положительную зону. Это важнее самих отгрузок. Именно он показывает, зарабатывает ли компания деньги «по-настоящему», а не на бумаге.

Для сравнения: в 2024 году при формальной прибыли по МСФО управленческая прибыль была отрицательной, что и подорвало доверие инвесторов. В 2025 году компания заявляет, что рост отгрузок сопровождался жёстким контролем расходов, что позволило вернуть NIC в плюс. При этом инвестиции в R&D сохранены на высоком уровне — около 9 млрд ₽.

Отдельный вопрос — долг. Компания действительно наращивала заимствования в 2024–2025 годах, в том числе через облигации, чтобы сгладить сезонность бизнеса и профинансировать рост.

Сейчас менеджмент заявляет о планах существенно снизить долговую нагрузку уже в первом квартале 2026 года за счёт поступления оплат по отгрузкам 2025 года. То есть ставка делается не на новые заимствования, а на разворот денежного потока — именно это рынок и будет проверять.

✅ В итоге картина такая: Positive Technologies действительно растёт быстрее рынка в этом году во многом из-за низкой базы прошлого года. Сможет ли компания стабильно конвертировать рост в прибыль и снижение долга — узнаем в годовом отчете.

Будут ли дивиденды? — узнали у представителя компании коллеги из IF News.

#Разбираем
@IF_Stocks

🏦 Как себя чувствуют банки в 2026 году

За 2025 год банки заработали 3,5 трлн руб. чистой прибыли, что на 8% ниже уровней прошлого года. Посмотрим, как себя чувствует банковский сектор, и интересны ли акции банков в этом году.

📉 Состояние сектора

Чистая прибыль банков в 2025 году снизилась впервые за три года. Основная причина: высокая ключевая ставка, из-за которой банкам нужно делать больше отчислений на резервы. ROE в среднем по сектору снизилась до 18% в сравнении с 23% в 2024 году.

В 2026 ЦБ ожидает, что чистая прибыль сектора составит 3,1-3,6 трлн руб, причем основную долю составят лидеры сектора — Сбер и ВТБ. Пока ключевая ставка высокая, доля проблемных кредитов будет расти, а вместе с ней и отчисления на резервы.

К концу года, если ЦБ снизит ключевую ставку, ситуация в секторе может стабилизироваться. Но основной рост в этом случае мы можем увидеть только в 2027 году.

❓ Пора ли инвестировать в банки

Акции банков чувствуют себя по-разному. За последний год в плюсе оказались только 4 банка: Т-Технологии, Сбер, ВТБ и ДОМ.РФ. Сильнее всего упали акции МКБ (-33%), БСПБ (-15%) и Совкомбанка (-13,5%).

По мултипликатору P/B самым дорогим выглядит Т-Банк — 1,4х. На втором месте идет Сбер, а за ним ДОМ.РФ — они стоят около 0,8 капитала. ВТБ самый дешевый из всех — всего 0,4 капитала.

Дорогую оценку Т-Банка можно объяснить самой высокой рентабельностью на рынке: ROE целых 29,2%. На втором месте идет снова Сбер с 22,1%, а за ним ДОМ.РФ и БСПБ. У остальных игроков сектора ROE ниже среднего по сектору.

P/E не самый показательный мультипликатор для банков, но все же сравним еще по нему. Если смотреть на этот показатель, то дешевле всех снова стоит ВТБ (1,9х), а самая высокая оценка у МКБ (9,4х). У остальных значение колеблется около 3-5х.

Мнение IF Stocks:

На наш взгляд, пока рано делать прогнозы по перспективам банковской отрасли в этом году. Слишком много вводных. Тем не менее, если вы все же хотите инвестировать в банки, лучше обратить внимание на лидеров сектора. Им будет проще преодолевать возможные трудности, которые могут возникнуть из-за спада экономики.

Ранее мы уже делали на канале обзор ВТБ, стратегии ДОМ.РФ и отчета Сбера. Рекомендуем почитать перед тем как принимать инвестиционные решения.

#Разбираем
@IF_Stocks

🖥 Акции Аренадата ракетят. Что произошло

Акции Аренадата сегодня взлетели на 11%. Причиной стал пресс-релиз компании, в которой она сообщила о достижении прогнозов.

➖ По итогам 2025 года Аренадата превысила верхнюю границу гайденса, озвученного в августе и ноябре 2025 года (рост на 20-30%). Теперь они ожидают, что рост выручки за прошлый год составит не менее 40%.

➖ Такой сильный рост Аренадата объясняет увеличением продаж лицензий и расширением сервисной составляющей – услуг по технической поддержке и консалтингу.

➖ За год клиентская база Аренадаты увеличилась на 30% и теперь превышает 190 организаций B2B и B2G сектора.

Почему выросли акции

Акции растут в основном за счет эффекта низкой базы. Весь год Аренадата показывала не самые лучшие результаты: за 9 месяцев выручка упала на 45%, а рентабельность по NIC — на 80%. В итоге акции за прошлый год рухнули на 45%.

Но уже в начале этого года бумаги вновь начали расти: учитывая сегодняшнее ралли, рост с начала года составляет уже 37%.

❓ Что происходит в секторе

Рынок российского ПО сейчас переживает не лучшие времена. В 2024 году в ожидании взрывных темпов роста и массового импортозамещения российские IT-компании расширяли команды и инвестировали огромные деньги в развитие новых направлений. Но в 2025 году из-за высокой ключевой ставки и замедления экономики клиенты провайдеров ПО начали сокращать затраты, и доходы последних резко сократились.

По мнению аналитиков Т-Инвестиции, стратегия импортозамещения, на базе которой основывался инвестиционный кейс большинства компаний сместилась на более поздние сроки — на 2026–2028 годы.

Мнение IF Stocks:

Рынок, судя по всему, рано похоронил российских ПО-разработчиков. Выручка таких компаний характеризуется высокой сезонностью: около 70% годовых продаж приходится на четвертый квартал. Предварительные результаты показывают нам, что 2025 год выдался не таким уж и плохим. Например, Positive Technologies недавно также отчитался о достижении своих прогнозов и росте отгрузок на 46%. Вполне вероятно, что и другие игроки в отрасли могут опубликовать позитивные отчеты по итогам года. Будем внимательно следить за их результатами.

#Горячее
@IF_Stocks

📱 Заработает ли VK на блокировке Телеграма

Вчера акции VK выросли на 5% на новостях о замедлении Телеграма. Разбираемся, сможет ли VK наконец заработать, когда все его конкуренты заблокированы.

⚡️ Эффект от прошлых блокировок

В июле 2024 года началось замедление Youtube. Из-за этого начался переток пользователей на альтернативные площадки, в т.ч. VK Видео. В результате, в третьем квартале VK Видео смогла увеличить просмотры на площадке на 48% год к году. В 2025 году рост замедлился и составил 19% г/г в третьем квартале.

Как это отразилось на выручке, оценить сложно, так как компания раскрывает результаты только по всему сегменту соцсетей, куда входят VK, Одноклассники, МАХ и Дзен. В 2024 году выручка сегмента выросла на 23% г/г, а за 9М2025 рост составил всего 6%.

В октябре прошлого года Роскомнадзор сообщил об ограничении работы WhatsApp*. В ноябре вышел отчет VK, где компания впервые раскрыла число регистраций в мессенджере MAX. На середину ноября 2025 года число новых пользователей составило 55 млн человек.

❓ Поможет ли это VK

Как мы видим, эффект от блокировок все же есть, но пока что он проявляется в основном в операционных показателях. MAX еще практически не монетизирован, и, чтобы добиться от него роста доходов, нужно превратить регистрации в MAU (количество уникальных пользователей за месяц). На это у VK уйдет еще как минимум 1-2 года, если вообще получится.

Дело в том, что далеко не все пользователи Телеги перейдут в MAX. А часть из тех, кто это сделает, будут пользоваться лишь частью функционала (например, общаться с родственниками). Поэтому возможность серьезно увеличить доходы VK за счет нового мессенджера пока представляется смутной.

📈 Пора ли покупать акции

VK по-прежнему остается убыточной на операционном уровне компанией. За 4 года блокировок конкурентных сервисов акциям компании лучше не стало. На наш взгляд, эффект от замедления Телеграма будет временным. А вот что действительно может стать хорошим драйвером для акций в этом году, так это возможное IPO VK Tech.

Забавный факт: если бы вы купили акции VK в 2021 году, зная что в будущем заблокируют всех их конкурентов, то за 5 лет вы бы потеряли почти 80% своего капитала.

*принадлежит Meta, признанной экстремистской и запрещённой на территории РФ

#Разбираем
@IF_Stocks

🚨 Новый агрессивный облигационный портфель от IF+

Завтра выходит новый агрессивный облигационный портфель от Николая Дадонова, главы аналитики IF+.

🔸 Первая партия — 100 000 рублей — будет распределена уже завтра, а вы можете купить бумаги нового портфеля одновременно с аналитиками.
🔸 С каждого пополнения — 3 000 рублей еженедельно — мы будем проводить ребалансировку и добавлять новые идеи.

🎯 Ожидаемая годовая доходность — 25–30% в текущих условиях, и это не предел.

Наши аналитики выделяют всё больше агрессивных возможностей на рынке облигаций.
Эти бумаги могут принести большую доходность, но не все инвесторы понимают, на что идут.
Мы смотрим за рисками и принимаем решения, чтобы ваши вложения принесли максимальный доход.

Почему этот портфель подходит вам?

✅ Высокая доходность при разумном управление рисками.
✅ Активная стратегия: ищем лучшие точки входа и выхода с регулярной ребалансировкой портфеля.
✅ Доступ к профессиональным идеям: за портфелем стоит команда аналитиков IF+, включая СFA Николая Дадонова, который отсеивает рисковые бумаги и делает разборы по каждому инструменту.

💡 Как работает портфель:

Инвестируем в облигации с повышенным кредитным и процентным риском: бумаги с рейтингом ниже A–, длинные облигации (включая ОФЗ), а также тактические сделки с деривативами.
Ребалансировка каждую неделю: своевременные корректировки на основе изменений на рынке.

Получите доступ к высокодоходным облигационным идеям с профессиональным фильтром.
Мы предлагаем активную стратегию, но без необходимости следить за рынком каждый день — за вас это делают аналитики.

Параметры запуска:
📌 Старт: 12 февраля
📌 Начальная стоимость: 100 000 ₽
📌 Пополнение: 3 000 ₽ еженедельно
📌 Ребалансировка: еженедельно

Доступ к портфелю будет открыт завтра всем участникам Подписки IF+
Если вы ещё не в Подписке - присоединяйтесь сейчас по ссылке ниже:

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+

🫣 На 26795% выросли акции Сбера за первую четверть XXI века. Подводим итоги для рынка акций РФ за 25 лет

Команда IF News решила оценить, на сколько вырос российский рынок акций с начала тысячелетия и какую доходность обеспечили инвесторам главные акции на рынке.

Несмотря на все вызовы, Индекс Мосбиржи и РТС, его долларовое выражение, продемонстрировали хорошую доходность за 25 лет в сравнении с индексами развитых рынков:

🔸 Индекс РТС вырос на 591%, IMOEX — на 1463%
🔸 S&P 500 — на 483%
🔸 Немецкий DAX — на 373%
🔸 Японский NIKKEI — на 285%

Забавно, что золото за это время выросло почти на 1600%. По этому показателю доходность индекса Мосбиржи, что удивительно, отстаёт совсем незначительно и составляет 1463%.

Также мы собрали данные по дивидендам. Основные хайлайты:

🔸 За 25 лет дивиденды российскими компаниями были выплачены 2502 раза со средней доходностью на момент выплаты в 4,94%
🔸 Средняя годовая доходность (скорректированная на полугодовые и квартальные выплаты) — 6,54%, медианная — 4,98%
🔸 Больше всего выплат осуществила Северсталь — 50 раз
🔸 Дивидендный король — ЛУКОЙЛ. 38 выплат с 2000 года. Дивиденды выплачивались каждый год

Что касается стоимостного роста ценных бумаг, лидерами оказались:

🔸 Сбербанк (преф/об акции): +56730% / +26795% c 2000-го года
🔸 Татнефть (преф): +5818% с 2002 года
🔸 НОВАТЭК: +3693% с 2005 года

Конечно, были и провалы. Акции ВТБ, ВК, АФК Системы и ещё нескольких компаний даже из текущего состава Индекса Мосбиржи сильно просели с момента своих IPO. Но так было всегда. Рынок акций РФ — квинтэссенция высокой доходности и повышенного риска. Подробнее итоги первой четверти XXI века в материале IF News по ссылке.

#Эксклюзив_IFNews
@if_market_news

🚀 На чем растут российские производители ПО

С начала января акции российских производителей программного обеспечения выросли от 3 до 49%, пока индекс Мосбиржи прибавил всего 1%. Разбираемся, что произошло.

🗓 Отчеты компаний

Рост начался еще в январе на прогнозах аналитиков, но усилился с первым выходом предварительных результатов компаний. Так, Positive Technologies на этой неделе отчитался о росте отгрузок на 46% и достижении прогноза. Вчера инвесторов порадовала и Аренадата: компания отчиталась о росте выручки более чем на 40% и перевыполнении плана.

Сегодня компания Диасофт опубликовала результаты за 9 месяцев 2025 год:

➖ выручка: 8,2 млрд руб. (+1% г/г)
➖ EBITDA: 2,6 млрд руб. (-17% г/г)
➖ чистая прибыль: 2 млрд руб. (-29% г/г)

Несмотря на негативные результаты и понижение прогноза, акции Диасофта выросли. Вероятно, дело в том, что компания объявила дивиденды за 3 квартал в размере 102 руб. на акцию (~5,6% дивдоходности).

📈 Откуда такой сильный рост

Из-за непростой ситуации в экономике акции российских производителей ПО в прошлом году потеряли от 30 до 60%. То, что мы наблюдаем сейчас — отчасти реакция на позитивные отчеты, отчасти отскок от дна.

Возможно, участники рынка предполагают, что тяжелые времена для российской IT индустрии закончились, и со снижением ключевой ставки сектор начнет восстанавливаться. При этом сильнее всего растут акции компаний, которые уже показывают позитивные результаты.

Мнение IF Stocks:

Мы уже писали наше мнение по российскому IT-сектору в январе этого года. С тех пор ничего не изменилось за исключением пары позитивных отчетов. Возможно в ближайшее время рынок охватит FOMO, и трейдеры начнут пампить всех российских производителей ПО без разбора. Но фундаментально сектор по-прежнему находится под давлением, которое спадет не ранее следующего года.

Как думаете, какие акции российского IT вырастут сильнее остальных по итогам года?

#Разбираем
@IF_Stocks