❄️ Наступили морозы. Заработают ли российские газовики?

Европа и Азия готовятся к приходу морозов. На прошлой неделе Bloomberg прогнозировал, что по всей Европе и Восточной Азии температура в ближайшие дни может опуститься намного ниже нормы. На этом фоне цена на газ на бирже TTF с начала месяца выросла на 45%. Разбираемся, смогут ли от этого выиграть российские газодобытчики.

💰 Сколько Россия продает газа

По разным данным, в 2025 году поставки трубопроводного газа в Европу составили около 50 млрд куб.м — примерно на уровне 2024 года и более чем в 3 раза меньше, чем в 2021 году.

Заменой трубопроводного газа служит сжиженный природный газ (СПГ). В 2025 г. страны ЕС получили от российских компаний около 14 млн тонн СПГ, что на 6% ниже значения 2024 г.

В октябре прошлого года ЕС принял 19-й пакет санкций, введя запрет на весь импорт российского СПГ. Он начнет действовать с 25 апреля 2026 года для краткосрочных контрактов и с 1 января 2027 года — для долгосрочных.

Поэтому Россия логично старается нарастить поставки в Азию, в основном в Китай. По данным Газпрома, в 2025 году поставки в Китай по газопроводу «Сила Сибири» составили 38,8 млрд куб. м газа — на 24,8% выше показателя 2024 года. Поставки СПГ выросли на 18,3% до 9,8 млн тонн.

📉 Поставки выше, денег меньше

Несмотря на рост объемов экспорта в Китай, денег российским компаниям это почти не приносит. Дело в том, что цены газа по контрактам с Китаем привязаны к нефти, а не к биржевым котировкам. В итоге доходы от поставок трубопроводного газа в КНР выросли на 17,1%, а доходы от СПГ — упали на 0,06%.

По прогнозам Минэкномразвития, цена российского газа для Китая в 2026 году составит около $240 за тыс. куб. м., а для Европы — $380, т.к. европейские цены привязаны к биржевым котировкам.

Мнение IF Stocks:

Таким образом, российские газодобытчики еще успеют поучаствовать в росте цен на газ в Европе, но это не принесет много денег из-за снижения объемов. С весны этого года такая возможность практически полностью исчезнет и останется в основном китайский рынок, где цены не зависят от похолоданий.

На наш взгляд, ситуация для Газпрома и Новатэка остается тяжелой и зависит от развития новых проектов с Китаем. Поставки в Европу падают, а поставки в КНР наращивать очень тяжело. Краткосрочно на акции может повлиять геополитика, но фундаментально компаниям предстоит еще длинный путь по восстановлению своей доли рынка.

✍️ Автор: Александр Никитов

#Разбираем
@IF_Stocks

🏛 ЦБ снова борется за права российских инвесторов

В российском экономическом блоке правительства разгорается новый конфликт: ЦБ не поддержал идею Минфина и Росимущества освободить государство от обязанности по оферте миноритариям ЮГК #UGLD. Разбираемся, в чем дело, и что это значит для нас с вами.

⚡️ В чем суть конфликта

Ситуацию с офертой по Южуралзолото мы освещали еще в октябре прошлого года. Если коротко, то государство, как новый контролирующий акционер, обязано по закону «Об акционерных обществах» предложить миноритариям выкуп их ценных бумаг. Но как объяснил Минфин, в бюджетном кодексе не прописан юридический механизм направления оферты. Иными словами, в бюджете просто юридически невозможно выделить деньги под это.

Чтобы выйти из ситуации, сенатор Андрей Кутепов подготовил проект поправок в закон «Об акционерных обществах», которые исключают обязанность государства выставлять оферту миноритариям при получении акций на основании решении суда.

ЦБ не согласился с поправками и заявил, что они не согласуются с целями института обязательного предложения. То есть по мнению ЦБ поправки подорвут доверие к фондовому рынку, так как дадут одним участникам рынка больше преимуществ по сравнению с остальными.

❓ Что будет дальше

Нам остается только догадываться, чем закончится конфликт. В осеннем посте про оферту мы уже писали, что возможны два исхода: оферту все же выставят или возложат эту обязанность на нового акционера, который купит компанию. Но есть еще и третий сценарий: если поправки все же примут, миноритарии могут остаться и вовсе без оферты.

Как мы помним из случая с СМЗ, Банку России тогда удалось добиться выплаты компенсации миноритариям, но не удалось добиться отмены изъятия акций. Поэтому, в текущей ситуации у ЦБ и Минфина примерно равные шансы добиться своего. Так что продолжаем наблюдать за ситуацией и держим кулачки за ЦБ.

✍️ Автор: Александр Никитов

#Горячее
@IF_Stocks

💻 Стоит ли покупать акции ГК Элемент под оферту

Вчера стали известны детали сделки между Сбером #SBER и АФК Системой #AFKS по покупке Элемента #ELMT. Сбер приобрел 37,6% акций у Системы и 4,3% — у миноритариев. Сумма сделки составила 27 млрд руб. Разбираемся, что теперь будет с акциями Элемента и стоит ли их покупать.

💰 Оферта Сбера

По закону, Сбербанк должен был выставить оферту на выкуп акций у миноритариев, не согласных со сделкой. Вчера компания объявила о цене выкупа: она составит не ниже 0,1372 рубля за одну акцию — на 3,6% выше текущей рыночной стоимости.

❓ Что будет с акциями Элемента в будущем

Основной сценарий, которого ждут инвесторы — это ближайший делистинг компании с биржи. Пока что о нем официально не объявлено, но вероятность очень высока. На данный момент 83% Элемента уже находятся в руках двух крупных акционеров: Сбера и Ростеха.

В случае делистинга миноритариям может быть выставлена новая оферта возможно даже с более привлекательной ценой. Но до этого может пройти еще немало времени.

Еще один вариант развития событий предполагает, что Элемент останется на бирже и будет развиваться в экосистеме Сбера.

Мнение IF Stocks:

На наш взгляд, выкуп акций Элемента по текущей оферте пройдет плюс-минус по минимальной цене, то есть 0,1372 рубля за бумагу. Такая цена не очень интересна, учитывая, что выкуп — дело не быстрое, и займет он 3-4 месяца. При этом, если акции немного прольют, то возможно сделка станет более привлекательной. Те, кто верит в счастливое будущее компании на рынке или в более выгодную оферту при делистинге, могут поучаствовать в этой лотерее и держать акции до появления очередных новостей.

Пишите в комментариях, что думаете по поводу возможного делистинга компании и будете ли вы участвовать в выкупе.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

✍️ Автор: Александр Никитов

#Горячее
@IF_Stocks

💿 Русал растет в Гонконге. Пора ли покупать

Русал — одна из немногих российских компаний, чьи акции еще торгуются на иностранных биржах. Бумаги компании в Гонконге с начала года выросли на 24%, в то время как на российском рынке они прибавили лишь 16%. Разбираемся, можно ли на этом заработать.

📈 Что происходит с гонконгскими акциями

До 2022 года акции Русала на Московской и Гонконгской биржах торговались с минимальным спредом, но после начала СВО, он резко увеличился, и до сих пор не сошелся.

С 2025 года акции в Гонконге ускорили свой рост: за последние 12 месяцев они выросли на 90%, в то время как на Мосбирже рост составил всего 8%. Поскольку российские бумаги практически не торгуются на мировых биржах, акции Русала — один из немногих способов для международных инвесторов сделать ставку на заключение мира.

❓ Что происходит с алюминием

В России Русал растет в основном на фоне ралли в цветных металлах. При этом алюминий растет хуже остальных: всего плюс 20% за последний год по сравнению с 94% у того же палладия.

Цена алюминия растет на фоне его дефицита. Дело в том, что производство алюминия в Китае приближается к установленному самим Китаем лимиту в 45 млн т. Из-за этого в 2025 году экспорт алюминия из Китая сократился на 700 тыс. т., что создало дефицит на рынках. В 2026 году дефицит могут закрыть за счет растущих мощностей в Индонезии или повышения лимита производства в самом Китае.

🗓 Как дела у Русала

У Русала есть две важные особенности: высокая долговая нагрузка и сильная зависимость от курса рубля. По итогам первого полугодия 2025 г. соотношение чистый долг/EBITDA составило 5х. Из-за роста процентных платежей, а также укрепления рубля, компания зафиксировала убыток в размере $87 млн по сравнению с прибылью $565 млн за аналогичный период 2024 г.

Мнение IF Stocks:

Покупать акции Русала в надежде, что спред между Гонконгом и Мосбиржей сойдется, на наш взгляд, опрометчиво. Разрыв существует уже 4 года и вряд ли уйдет до завершения СВО. Сама компания чувствует себя неважно. Краткосрочно ее акции могут вырасти на снижении ключевой ставки и ослаблении рубля. По оценкам аналитиков из БКС, при ослаблении курса рубля на 10% чистая прибыль Русала растет более чем на 60%. Долгосрочно компания не представляет большого интереса, так как рынок алюминия очень конкурентный, а санкции со стороны западных стран не позволят Русалу полноценно на нем конкурировать.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

✍️ Автор: Александр Никитов

#Разбираем
@IF_Stocks

🍷 Novabev Group (BELU): итоги 2025 года

Novabev Group опубликовала результаты за 2025 год. Несмотря на стагнацию рынка и кибератаку, компания сохранила масштабы бизнеса, усилила премиум-сегмент и продолжила рост розницы.

👨‍💻 Ключевые показатели

➖ Стабильность отгрузки: 15,8 млн декалитров (–2% г/г).
➖ Собственные бренды: 12,7 млн декалитров — на уровне прошлого года.
➖ Премиум: двузначный рост, Beluga — лидер суперпремиума.
➖ Импорт: 3,1 млн декалитров (–10% г/г), фокус на маржинальные бренды.
➖ Розница «ВинЛаб»: продажи +8,4%, сеть +134 магазина (2 175 точек).

Novabev лидирует среди алкогольных компаний РФ (рейтинг Forbes, РБК 500).

🧐 Самые быстрорастущие бренды в России: Orthodox (+53%), Troublemaker (+43%), Green Baboon, «Белая Сова». В направлении импорта часть брендов также показывает рост.

Главный драйвер экосистемы — «ВинЛаб». Стал лидером онлайн-продаж алкоголя (самовывоз), более 10 млн участников лояльности.

По сравнению с прошлым годом объем розничных продаж вырос на 8,4%, трафик на том же уровне, средний чек вырос почти на 10%.

Все это позволяет сделать вывод, что Novabev устойчиво проходит период стагнации, делая ставку на премиум-бренды и развитие розничной экосистемы.

#Разбираем
@IF_Stocks

⛏ Почему Селигдар не выигрывает от роста золота

За последний год цена на золото выросла на 85%, в то время как цена акций Селигдара прибавила лишь 27%. В начале этого года рост бумаг ускорился, но по-прежнему отстает от желтого металла. Разберем последний операционный отчет компании, и выясним, что с ней не так.

📈 Что с производством?

Для начала рассмотрим операционный отчет, который компания опубликовала в конце прошлой недели.

➖ выручка: 86,9 млрд руб. (+49% г/г)
➖ производство золота: 8077 кг (+10% г/г)
➖ производство олова: 3500 тонн (+42% г/г)
➖ производство меди: 2380 тонн (+16% г/г)
➖ производство вольфрама: 127 тонн (+87% г/г)

Как мы видим, производство всех металлов выросло год к году. При этом на золото по-прежнему приходится 89% выручки компании.

Отдельно отметим добычу олова. Цена на этот металл не отстает от золота и за последний год выросла на 71%. Пока что доля олова в выручке Селигдара невысока, но компания развивает крупный проект по его добыче с запасами 243 тыс. тонн на Чукотке. Добыча на месторождении может начаться в 2031–2032 годах.

❗️ Проблемы Селигдара

На этом позитивные новости заканчиваются. Несмотря на рост выручки, по итогам 9 месяцев 2025 года Селигдар получил убыток в размере 7,6 млрд руб.

Основная причина такого результата: «золотые» и «серебряные» облигации — долговые бумаги, чья стоимость привязана к цене металлов. Компания выпускала их еще до ралли, чтобы захеджировать возможные убытки от падения цены на золото. Но в итоге получилось так, что рост цены теперь приводит к переоценке долговых обязательств, долг компании растет, а прибыль превращается в убыток. По последним данным, соотношение долг/EBITDA уже равняется 3,35х и продолжает расти.

Президент компании в интервью InvestFuture отмечал, что переоценка влияет только на бумажный убыток, в то время как реальное движение средств произойдет только после погашения. При этом если компания сразу выпустит новые облигации с привязкой к золоту, влияние на денежный поток будет нулевым.

Мнение IF Stocks:

На наш взгляд, выпуск «золотых» облигаций был самым неоднозначным шагом для Селигдара. С одной стороны доходы «на бумаге» из-за них сильно проседают. С другой стороны, на реальное финансовое положение такие облигации не оказывают существенного давления. И все же, мы не считаем Селигдар фаворитом в секторе золотодобычи. Компания неплохая, но на наш взгляд, на российском рынке есть более интересные эмитенты.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

✍️ Автор: Александр Никитов

#Разбираем
@IF_Stocks

🔝 ДОМ.РФ поднял гайденс. Стал ли он интереснее Сбера?

В прошлом году на рынок вышло не так много новых эмитентов, и #DOMRF — один из немногих, кто рискнул провести IPO. Размещение под конец года прошло вполне уверенно, и с момента листинга акции уже прибавили более 16%.

Теперь компания обновила гайденс — давайте посмотрим, что она обещает инвесторам и как это выглядит на фоне Сбера #SBER, с которым ДОМ.РФ постоянно сравнивают.

❓ Что изменилось в гайденсе и стратегии? Компания представила обновлённую стратегию до 2030 года и подтвердила ключевые ориентиры:

➖рентабельность капитала (ROE) выше 20% на всём горизонте стратегии
➖масштабирование баланса: рост активов с 6,3 трлн ₽ в 2025 году до 8,8 трлн ₽ в 2028 и до 17,5 трлн ₽ к 2035
➖сохранение роли ключевого института развития в жилищном финансировании
➖дивполитика зафиксирована: 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО

Проще говоря, ставка делается не на взрывной рост, а на масштаб, предсказуемость и эффективность капитала. В условиях снижения ключевой ставки такой профиль бизнесу скорее помогает, чем мешает.

🤔 Почему ДОМ.РФ постоянно сравнивают со Сбером? Формально ДОМ.РФ часто называют банком, но по сути это ипотечная экосистема, в которой есть практически все:

➖корпоративное и розничное кредитование
➖секьюритизация ипотек
➖управление земельным фондом
➖арендное жильё

Такой уровень диверсификации возможен во многом благодаря государственной поддержке: государство по-прежнему владеет контрольной долей, хотя после IPO она снизилась до 89,9%.

Сравнение со Сбером возникает из-за масштаба, роли в экономике и дивидендной логики.

➖по дивдоходности истории выглядят сопоставимо: ДОМ.РФ в 2026 может выплатить около 14%, Сбер около 13%
➖по мультипликатору P/B ДОМ.РФ выглядит дешевле: около 0,79x против примерно 0,87x у Сбера

✅ Итог. ДОМ.РФ не похожа на другие недавно вышедшие на рынок компании. Она достаточно зрелая, с большим масштабом и сильной зависимостью от макроусловий и господдержки. Но как новичок на бирже она всё ещё может получить переоценку — в отличие от Сбера, который рынок давно и хорошо знает.

На наш взгляд, ДОМ.РФ сейчас выглядит как интересная комбинация: умеренный потенциал роста + дивиденды, сопоставимые с крупнейшим банком страны.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

✏️ Автор: София Миннебаева

#Горячее
@IF_Stocks

Акции «Эталона» в моменте выросли на 16%. Что произошло?

Компания поделилась подробностями о покупке компании «Бизнес-Недвижимость» и проведении SPO. Инвесторам новость понравилась - рост котировки после откатов превышает 6%.

Параметры SPO:

➖ размещение до 400 млн акций
➖ привлечение в районе 18,4 млрд рублей
➖ цена в рамках SPO – 46 руб за акцию
➖ сбор заявок с 26 января по 9 февраля

🏠 Что же тут понравилось инвесторам?

Во-первых, АФК «Система» направила заявку на приобретение 377 млн акций, что по установленной цене SPO эквивалентно 17 342 млрд рублей.

Во-вторых, дочерняя компания «Эталона» - администратор программы долгосрочной мотивации ключевых сотрудников тоже желает приобрести до 22 млн акций, если в итоге такая программа мотивации будет утверждена.

В-третьих, негатив по размытию долей уже был учтен в ценах. Выкуп 399 млн акций из 400 млн максимально заявленных означает фактическую гарантию закрытия сделки.

💬 Для чего это «Эталону»?

За счет средств SPO будет полностью профинансирована покупка «Бизнес-Недвижимости» (за 14,4 млрд рублей). Компания располагает участниками и офисами в престижных локациях Москвы и Санкт-Петербурга. Девелоперский потенциал только первых 18 объектов превышает 200 тыс. кв. м. Ожидаемая выручка от их реализации до 2032 года – более 185 млрд рублей из расчета валовой рентабельности более 40%. Остальные проекты - в стадии оценки и могут стать дополнительным источником прибыли.

А значит, по замыслу компании, M&A-сделка:

➖ расширит портфель активов «Эталона» на фоне дефицита перспективных участков в столичных регионах
➖ укрепит позиции компании в премиуме и присутствие в коммерческой недвижимости
➖ позволит девелоперу получать льготы благодаря созданию рабочих мест

Что это значит для миноритариев? — Мнение IF Stocks:

Книга SPO уже обеспечена на 100% ключевым акционером, который готов выкупить акции на SPO даже выше рыночной цены. АФК разгружает портфель, а «Эталон» расширяет долю рынка в перспективных премиум- и бизнес-сегментах недвижимости. Размытие миноритариев существенное, но может быть компенсировано на длинном горизонте эффектом от ставки девелопера на маржинальный премиум, который поддержит диверсификацию портфеля.

✏️ Автор: Ильназ Димухаметов, шеф-ред IF Stocks / Bonds

#Горячее
@IF_Stocks

⚡️ В электроэнергетике — аттракцион невиданной щедрости. Почему акции "генераторов" вдруг выстрелили?

Сегодня бумаги генерирующих компаний прибавляют до 19%. На первый взгляд это выглядит странно: никаких громких корпоративных новостей «день в день» не выходило.
Но если копнуть глубже, становится понятно: рынок запоздало переваривает сразу несколько системных факторов.

1️⃣ Минэнерго опубликовало проект закона о долгосрочном развитии электроэнергетики. Речь идет про масштабную перестройку всей инвестиционной модели отрасли. В базовом сценарии до 2042 года планируются:

➖модернизация 64 ГВт действующих мощностей
➖строительство почти 90 ГВт новой генерации
➖а также около 25 тыс. км сетей

Общий объём инвестиций — десятки триллионов рублей. При этом власти явно не хотят, чтобы всё это легло на тарифы для потребителей. Значит, будут искать формы поддержки — через госмеханизмы, институты развития и спецфинансирование.

👍 Фактически рынок получил сигнал: инвестиции в генерацию пойдут, компании будут поддерживать институционально.

По гидрогенерации новости ещё конкретнее. Минэнерго прорабатывает возврат механизма ДПМ для ГЭС — договоров поставки мощности с длинным горизонтом окупаемости. Без такого механизма крупные ГЭС в России просто не строятся.

Это напрямую поддерживает кейс РусГидро #HYDR:

➖продление дальневосточной надбавки
➖направление части прибыли на инвестиции
➖обсуждение новых проектов ГЭС и ГАЭС в Сибири и на Дальнем Востоке

2️⃣ Растет устойчивый внутренний спрос на электроэнергию от ИИ и ЦОД. Это очень важный фактор. Минэнерго уже говорит о двукратном росте мощностей ЦОД под задачи искусственного интеллекта к 2030 году.

Это важно, потому что:

➖это внутренний спрос
➖он долгосрочный
➖почти не зависит от внешней конъюнктуры

Проще говоря, появляется новый крупный потребитель электроэнергии, которому нужны стабильные объёмы и инфраструктура. От этого выигрывает не только генерация, но и сети.

В связи с этим особенно часто вспоминают Интер РАО #IRAO — за счёт ориентации на внутренний рынок и диверсифицированной структуры бизнеса.

✅ Итог. Текущий рост — это переоценка отрасли, которая долго оставалась в тени.

Сейчас картинка начала складываться: поддержка со стороны государства + растущий внутренний спрос. И рынок, похоже, начал это закладывать.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Горячее
@IF_Stocks

🏡 Ещё не определились, как пересобрать портфель в 2026 году?

Этот год становится более рискованным для рынка облигаций, а в акциях растут лишь отдельные истории.

💬 Возникает вопрос: так какие будут доходности и куда нести деньги?

Мы подготовили для вас полноценный гайд по доходностям в 2026 году. Как получить этот подарок?

Все просто. Гринч украл у IF Stocks возможность выкладывать истории. Если вы поможете вернуть сторисы по следующей инструкции, подарок ваш:

1️⃣ проголосуйте за канал 3 бустами

2️⃣ сделайте скриншот

3️⃣ отправьте скриншот @community_if

4️⃣ получите подарок

Спасибо за поддержку, так мы сможем создавать еще больше качественного контента для вас! ❤️

@IF_Stocks

🏦 БСПБ отчитался за 2025 год. Ждать ли дивидендов?

Банк Санкт-Петербург #BSPB опубликовал отчет по РСБУ за декабрь и 12 месяцев 2025 года. Посмотрим на них, и посчитаем будущие дивиденды.

Декабрь 2025:

➖ чистый процентный доход: 5,8 млрд руб. (-15,6% г/г)
➖ чистый комиссионный доход: 1,3 млрд руб. (+3,6% г/г)
➖ чистая прибыль: 2,7 млрд руб. (-17% г/г)

За весь 2025 год результаты следующие:

➖ выручка: 96,6 млрд руб. (+2,5% г/г)
➖ чистая прибыль: 39,7 млрд руб. (-21,9% г/г)

Прошедший год для банка выдался не самым удачным. Основная проблема — снижение ключевой ставки. Из-за высокой доли корпоративных кредитов с плавающей ставкой процентные доходы банка начали снижаться под конец года. На прибыль также давили отчисления на резервы: в этом году банк направил на них 15,8 млрд руб. по сравнению с 4,9 млрд руб. в прошлом году.

Тем не менее, общее финансовое состояние банка остается стабильным:

➖ рентабельность капитала (ROE): 19,1% (на уровне среднего по сектору)
➖ расходы/доходы (CIR): 28,7% (38% в среднем у крупнейших банков)
➖ стоимость риска (COR): 1,9% (ориентир менеджмента 2%)

💰 Что по дивидендам

В прошлом году банк снизил payout с 50 до 30%. Выплата за первое полугодие составила 16,61 руб. (4,9% дивдоходности). Дивиденд за весь 2025 год, по прогнозам, составит около 24 руб. на акцию — дивдоходность 7,7%.

В следующем году чистая прибыль банка может быть на уровне 35-40 млрд руб. Если на выплаты направят 30% от этой суммы, то дивдоходность составит около 7-8%. Если снова поднимут payout до 50%, то мы сможем увидеть уже 9,5-14% дивидоходности к текущим ценам.

А как вы думаете, достаточная ли доходность для такого банка? Пишите в комментариях.

#Разбираем
@IF_Stocks

🍏 Операционный отчет X5: двузначный рост, неоднозначные результаты

X5 Group опубликовала операционный отчет за 2025 год. Посмотрим на основные результаты:

➖ выручка выросла на 18,85% до 4,6 трлн руб.
➖ LFL-продажи прибавили 11,4% в основном за счет роста среднего чека (+9,6%) и лишь отчасти трафика (+1,6%)
➖ количество магазинов выросло на 2870: в лидерах Пятерочка (+1945) и Чижик (+907)
➖ выручка цифровых бизнесов выросла на 42,6% и составила 285,7 млрд руб.

На первый взгляд все неплохо, но при ближайшем рассмотрении мы видим не такую радужную картину. Во-первых, рост замедляется: выручка выросла на 18,8%, что ниже прогноза самой компании в 20%.

Рост обусловлен двумя факторами: инфляцией и расширением сети жестких дискаунтеров “Чижик”. Проблема в том, что у дискаунтеров низкая рентабельность, из-за чего общая маржинальность X5 будет снижаться. Ранее компания уже понизила прогноз по рентабельности EBITDA с 6%+ до 5,8–6%, и это вторая проблема ритейлера.

В четвертом квартале замедление видно еще более отчетливо: LFL-продажи выросли на 7,3% за счет роста среднего чека (+6,8%), в то время как трафик вырос лишь на 0,5%. При этом даже средний чек рос медленнее продовольственной инфляции, которая по словам самой компании в четвертом квартале составила 7,4%. Сама X5 обвиняет в замедлении роста охлаждение экономики на фоне высокой ключевой ставки.

Мнение IF Stocks:

Мы оцениваем результаты X5 как умеренно позитивные. Рост замедляется, но компания по-прежнему остается лидером в секторе продовольственного ритейла. Если ничего не изменится, то в дальнейшем ритейлеру будет тяжелее расти, маржинальность будет снижаться, но в целом финансовое состояние останется устойчивым. Иными словами, X5 превращается из акции роста в акцию стоимости. Более конкретные выводы будем делать уже после выхода финансовых результатов.

✍️ Автор: Александр Никитов

#Разбираем
@IF_Stocks

📈 Итоги 2025 года или цена металлов — что важнее для акций Норникеля?

#GMKN отчитался по производственным результатам за прошлый год и дал ориентиры на этот. Но главный вопрос сейчас не в объёмах, а в том,сможет ли Норникель взять максимум от текущих цен на металлы.

❓ Как успехи в 2025? Без рекордов, но и без провалов.

1️⃣ По никелю в четвертом квартале был сильный отскок. Когда закончился ремонт на объектах, выпуск металла вырос на 9% по сравнению с третьим кварталом. Но по итогам года объёмы всё же снизились на 3%.

Это связано не с авариями, а с качеством руды: сейчас компания перерабатывает больше сырья с меньшим содержанием металлов. Это естественный процесс для зрелых месторождений.

2️⃣ С медью история похожая. В четвертом квартале производство подскочило на 12% кв/кв, но за год — минус 2%. Причина примерно та же, так что операционных проблем тут нет.

3️⃣ Металлы платиновой группы выглядели лучше. В 4-м квартале по сравнению с 3-м производство палладия выросло на 15%, платины — на 23%, в том числе за счёт выработки незавершёнки на Кольской площадке. По итогам года объёмы палладия и платины в целом остались примерно на прошлогоднем уровне.

Что нам готовит 2026?

➖по палладию ожидается снижение на 11% г/г
➖по платине — минус 6%
➖никель — на уровне 2025 года
➖медь — небольшое снижение, около 2%

Компания говорит, что это связано с изменением структуры перерабатываемого сырья и переходом к более «бедным» рудам. Для зрелого месторождения это нормальный этап жизненного цикла. Но также это означает, что дальнейшая динамика акций будет зависеть не от операционки, а от того, удержатся ли высокие цены на металлы.

🤔 Что в сухом остатке?

➖операционные результаты — нейтральные
➖прогноз на 2026 — осторожный
➖текущая поддержка акций — почти целиком за счёт цен на металлы

На долгосроке Норникель остаётся качественным сырьевым активом: компания выигрывает от слабого рубля, возможного улучшения геополитики и закрепления высоких цен на металлы. Если ценовой цикл удержится, это повысит шансы на восстановление дивидендных выплат.

Но в краткосрочной перспективе акции уже сильно зависят не от производства, а от настроений на рынке металлов — и это главный риск.

А как дела у золота, читайте в нашем разборе Селигдара #SELG.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Горячее
@IF_Stocks

⚡️ Лукойл заключил соглашение с американской инвестиционной компанией Carlyle о продаже зарубежных активов

Компания сообщила, что в периметр сделки с Carlyle не входят активы в Казахстане, они останутся в собственности группы и «продолжат деятельность в рамках соответствующей лицензии».

Для сделки с Сarlyle нужно разрешение OFAC. Параллельно компания продолжает переговоры с другими потенциальными покупателями.

#Торги #LKOH
@if_market_news

🚂 На какие вопросы подписчиков мы не успели ответить за второй день «Инвест‑Экспресс 2026»?

Отвечаем в этом посте:

💬 Было интересно слушать. Хочу получить все таблицы, подскажите, когда будет доступна запись эфиров?

И: Запись можно получить бесплатно, она будет доступна уже завтра (30 января) в боте.

💬 Хорошая ли идея если инвестировать в ОФЗ26254 если план инвестировать на 15 лет?

Н: ОФЗ-26254 с купоном 13% торгуется около 91% от номинала и показывает расчетную YTM около 15% до погашения в октябре 2040 года.

Если нужен относительно предсказуемый денежный поток на длинный срок (например, под обслуживание ипотеки), выпуск выглядит рабочим решением. Нужно лишь учитывать, что купоны полугодовые, а ипотечные выплаты обычно ежемесячные.

Как инструмент накопления капитала к ключевой дате через 15 лет бумага подходит хуже. Около 2/3 денежного потока по бумаге формируется полугодовыми купонами, которые придется реинвестировать по будущим, заранее неизвестным ставкам. Поэтому YTM здесь - условный расчетный ориентир, а не гарантированный результат.

💬 Пропустила про Евротранс, Николай, повторите пожалуйста свое мнение по эмитенту.

Н: Евротранс специализируется на оптовых продажах нефтепродуктов - этот бизнес формирует почти всю выручку и EBITDA, а также основные риски и потребность в оборотном капитале. Розничные АЗС сглаживают волатильность и поддерживают бренд, но не являются ядром модели. В 2023–2024 выручка и прибыль резко выросли, но свободный денежный поток остается отрицательным из-за капекса и оборотного капитала. Долг около 3x EBITDA, в основном облигационный.

Модель критически зависит от публичного рынка капитала и розничных инвесторов — IPO, облигаций и ЦФА. Пик погашений приходится на 2027–2028. В итоге это яркая, но финансово напряженная история, где рост и щедрость к акционерам (дивиденды, планы по выкупу акций) усиливают зависимость от публичного рефинансирования на фоне тонкой маржинальности. Дефолты трех эмитентов-нефтетрейдеров в 2023-2025 добавляют перца в эту историю.

У нас в портфелях бумаг Евротранса нет.

💬 Может ли у Селигдара случиться дефолт?

И: Важно помнить, что дефолт, особенно технический, может случиться у любого эмитента, такие прецеденты уже были. Основная проблема Селигдара которая сейчас волнует инвесторов — чистый убыток и переоценка долговых обязательств на фоне роста цены золота. При этом, этот убыток бумажный и рост цен на драгметаллы также позитивно влияет и на финансовые результаты компании. Я не ожидаю существенных рисков у компании в ближайшее время. По этой-же причине продолжаю держать выпуск эмитента в портфеле.

💬 Что можете сказать про Делимобиль и ВУШ?

И: Если кратко, финансовые проблемы Делимобиля никуда не делись, а долговая нагрузка продолжает ползти ближе к 6Х EBITDA. Компания в этом году либо будет рефинансировать старые выпуски, либо будет пользоваться "карманом мажоритарного акционера". В любом случае, компании в 2026 году вряд-ли станет сильно лучше.

У ВУШ запас прочности повыше, рекордная прибыль 2024 года позволила подготовиться к трудному 2025 и иметь возможности для развития зарубежного бизнеса. Но при этом долговая нагрузка существенно выросла с 1,5x (2024) до 3,88x LTM. Эмитенту в середине 2026 года нужно будет погасить всего один выпуск 1Р2 объемом 4 млрд рублей, что по моим ожиданиям не затруднит компанию.

💬 Самолету нужно рефинансировать больше половины своего долга. Смогут ли они привлечь такой объем?

Н: Думаю, что они справятся, хотя условия цена и условия могут оказаться для них непростыми, что скажется на будущих финансовых результатах. В целом рефинансирование не решает проблему долговой нагрузки, а сдвигает ее на более поздние сроки. Ключевой фактор для Самолета - рост рынка новостроек, а здесь пока никаких просветов не видно.

Коллеги на третий день конференции рассказали, где искать идеи в акциях в 2026 году, в том числе в акциях 2-3 эшелона.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Авторы: Ильназ (Шеф-ред IF Bonds / IF Stocks), Николай Дадонов (глава аналитики IF+).
#Отвечаем @IF_Bonds

🛴 Whoosh объединяются с Юрент. Кто кого поглотит?

Недавно в новостях начали появляться сообщения о том, что Whoosh ведет переговоры с Юрент об объединении. Разберемся, к чему это может привести.

❓ Кто кого покупает

На самом деле, пока не до конца понятно, кто кого покупает. Whoosh подтвердили факт переговоров, но сказали размыто: «рассматриваем различные сценарии роста, никаких документов еще не подписывали».

Аналогично ответили и в Юрент:

«Переговоры с другими компаниями на рынке и обсуждение доли участников в рамках возможного объединения происходят с учетом нашей рыночной позиции.»

То есть пока точно не понятно, кто сохранит контролирующую долю, но косвенные признаки указывают, что это будет именно Whoosh. Когда мы говорим о косвенных признаках, мы имеем в виду заявление ФАС:

«Эти сделки приведут к ограничению конкуренции на рынке кикшеринга, усилению рыночной власти группы лиц ПАО "ВУШ Холдинг" и сокращению числа компаний на товарном рынке проката.»

К слову, окончательное решение по поводу сделки ФАС еще не вынесла.

Есть еще один признак того, что именно Whoosh собралась покупать Юрент, а не наоборот: АКРА присвоило статус «Под наблюдением» кредитному рейтингу ООО «ВУШ» на фоне возможности заключения сделки по объединению Whoosh и Юрентбайк.ру.

Мнение IF Stocks:

Финансовое положение Whoosh мы рассматривали недавно в канале IF Bonds. Если коротко, то оно не самое хорошее: ЧД/EBITDA уже 3,5х. Основной вопрос заключается в том, за счет каких денег будет финансироваться сделка. Если в счет долга, то долговая нагрузка вырастет еще сильнее. Если же компания проведет допку, акционеры будут не в восторге. При этом для самой Whoosh покупка может быть невыгодной вдвойне, т.к. основным драйвером роста доходов компании сейчас является рынок Латинской Америки. Развитие на этом рынке тоже требует немалых инвестиций, а сделка их ограничит. Для Юрент последствия аналогичны, но денег у МТС будет побольше, поэтому профинансировать поглощение будет проще. Объединенная компания может занять около 80% рынка проката самокатов и стать фактически монополистом в этом сегменте. И все же мы думаем, что ФАС просто вынесет запрет, и сделки не будет вообще.

Голосуйте реакциями под этим постом:

❤️ - Whoosh купит Юрент
🔥 - Юрент купит Whoosh
🥴 - сделки не будет

✍️ Автор: Александр Никитов

#Горячее
@IF_Stocks

✈️ Что нам рассказал Самолет на Дне инвестора?

Вчера группа #SMLT провела Big Day для инвесторов и раскрыла предварительные итоги за 2025 год, а также ориентиры на 2026. Обошлось без громких сюрпризов и заявлений, но кое-что интересное было.

✅ Итоги 2025 года

1️⃣ Продажи: 272 млрд ₽ и 1,22 млн кв. м. Это –4% в деньгах и –6% в метрах г/г. Чуть ниже последних прогнозов сохранить уровень 2024 года.

2️⃣ Средняя цена: 219 тыс. ₽ за кв. м. +10% г/г — ключевой фактор, который поддержал выручку на фоне замедления продаж в метрах.

3️⃣ Ипотека:

➖в среднем за год — рост на 62%
➖в четвертом квартале — до 72%

Компания связывает это со снижением ставок, но нельзя исключать и эффект ожиданий изменений по льготным программам.

4️⃣ Ввод: 1,4 млн кв. м. Без рывков, но с фокусом на проекты в локациях с устойчивым спросом и расширении в регионы.

5️⃣Самолет продолжал делать то, что для него сейчас критично:

➖продавал часть земельного банка (Москва и регионы)
➖оптимизировал процессы и расходы
➖снизил корпоративный долг на 28 млрд ₽
➖перевёл часть нагрузки в проектное финансирование

Отношение чистого долга к EBITDA — 2,8x. Это лучше, чем раньше, но всё ещё чувствительно к рынку и ставке.

❓ Что закладывают на 2026 год? Компания ожидает:

➖рост продаж до 1,3 млн кв. м (+7%)
➖рост цен в МСК и МО на 10–12%
➖рекордный ввод — не менее 1,9 млн кв. м (+40%)

Идея простая: больше ввода → больше раскрытия эскроу → мягче долговая нагрузка.

🤔 Что в итоге? 2025 год для Самолёта прошёл без сюрпризов: продажи просели в метрах, выручку вытянули за счёт цен, долговую нагрузку немного привели в порядок.

2026 тоже не выглядит годом, где компания будет хватать звёзды: рост закладывается умеренный, чувствительность к ипотеке и ставке остаётся высокой.

Да, снижение КС может помочь — и продажам, и марже, и раскрытию эскроу. Но это внешний фактор, а не внутренний драйвер бизнеса. А без улучшения конъюнктуры рынок вряд ли позволит Самолёту показать что-то существенно лучше ожиданий.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks