📈 АФК продает дочернюю компанию, но растут акции ЭсЭфАй

На этой неделе вышло сразу две похожие новости, на которые абсолютно по-разному отреагировали акции причастных компаний. Рассмотрим каждую из них.

💰 АФК Система продает Элемент Сберу

Сумма сделки составила 24 млрд рублей. Вся компания была оценена в 50 млрд рублей, а сделка прошла по цене примерно на 20% ниже рыночной стоимости.

Напомним, что Элемент #ELMT выходил на биржу в мае 2024 года, и тогда его капитализация была оценена в 105 млрд руб. За два года акции упали почти на 50%, но на новости цена выросла почти на 16%.

Для АФК Системы #AFKS эта сделка поможет снизить долговую нагрузку, хоть и незначительно. Цена акций компании на новость практически никак не отреагировала. Для Сбера покупка Элемента — часть глобальной стратегии по созданию национального лидера микроэлектроники.

Для самого Элемента сделка означает реорганизацию. Почти все предприятия компании перейдут под управление Сбера. Вполне возможно в будущем производитель проведет делистинг с бирж.

🏦 ЭсЭфАй продает ВСК?

Ситуация с компанией ЭсЭфАй #SFIN кардинально отличается от предыдущей новости.

Вчера акции компании начали расти без видимых на то причин. Основное предположение: потенциальная продажа ВСК. Вчера прошло заседание СД компании, и инвесторы подумали, что тут может повториться ситуация с Европланом, когда SFI продала актив и выплатила рекордные дивиденды.

Второе предположение: возможный пересмотр условий оферты. Когда SFI продавала Европлан, она выставила оферту на выкуп акций по цене 1256,4 руб. за штуку. Чтобы участвовать в оферте, надо было владеть бумагами до 22 ноября 2025 года. Инвесторы посчитали, что сейчас пересмотрят условия выкупа и участвовать смогут все.

Масла в огонь подлил один желтый брокер, который зачем-то принудительно закрыл все шорты по бумаге.

Мнение IF Stocks:

В результате мы могли наблюдать две похожие, но абсолютно разные ситуации. АФК продает свой актив, и ее акции растут на 1%. SFI ничего не делает, но ее бумаги стреляют на 50% на одних только слухах. Мы конечно же призываем вас ни при каких условиях не участвовать в подобных разгонах, так как они обычно заканчиваются потерей капитала. Тем не менее, наблюдать за подобными историями на рынке всегда интересно.
Пишите в комментариях, держите ли вы акции SFI или Элемента в своих портфелях?

✍️ Автор: Александр Никитов

#Горячее
@IF_Stocks

⭐️ Акции со «звёздами»: три, две или сразу all inclusive?

Мы привыкли, что рейтинговые агентства оценивают кредитное качество компании: долги, устойчивость, вероятность дефолта. Но теперь регулятор и агентства заходят на новую территорию. Они будут делать оценку самих акций, да ещё и в формате «звёздочек».

❓ Зачем оно надо? Ещё в июле прошлого года Банк России объявил о запуске пилотного проекта «звёздных рейтингов» акций. Методологии одобрили два агентства — Национальные кредитные рейтинги (НКР) и Национальное рейтинговое агентство (НРА).

Однако в данном случае они будут вычислять не кредитный рейтинг. Задача — дать инвесторам ориентир по справедливой стоимости акций и их инвестиционному потенциалу.

Первыми под эксперимент попали шесть компаний:

➖Московская биржа #MOEX
➖En+ Group #ENPG
➖SFI #SFIN
➖Европлан #LEAS
➖МТС-Банк #MBNK
➖Промомед #PRMD

Почему именно они? Потому что они входят в индекс создания стоимости, который Мосбиржа и ЦБ продвигают как «инкубатор будущих голубых фишек».

🤔 Как выставляют звёзды? В основе методологии НКР — классический фундаментальный подход.

1️⃣ Сначала агентство считает справедливую стоимость компании через DCF (проще говоря, оценивает, сколько денег бизнес способен заработать в будущем). Эта сумма приводится к текущим деньгам с учётом рисков и ставки, а затем сравнивается с текущей рыночной капитализацией.

2️⃣ Дальше в расчёт добавляются качественные факторы: корпоративное управление и защита миноритариев, макросреда (ставка, геополитика), а также события на уровне самой компании — байбеки, изменения free-float, M&A, IPO дочек и индексные включения.

3️⃣ На выходе — шкала от одной до пяти звёзд: от высокого риска снижения до большого потенциала роста.

❗️ И тут начинаются вопросы. Первые результаты от НКР выглядят как минимум дискуссионно. Например, Промомед получил пять звёзд, а Мосбиржа — четыре. 🤷‍♀️

Формально это можно объяснить моделями и допущениями. Но для рынка такие расхождения выглядят странно и сразу поднимают вопрос: что именно здесь важнее — модель или реальность?

Не случайно ЦБ подчёркивает, что проект пилотный. По итогам года регулятор проанализирует результаты и решит, стоит ли масштабировать инициативу и тем более использовать её в финансовом регулировании — например, для пенсионных портфелей.

👀 Наш взгляд. Инициатива сама по себе интересная, но на текущем этапе «звёзды» — скорее повод для обсуждения, чем руководство к действию. Они могут быть полезны как дополнительный фильтр, однако не заменяют ни собственного анализа, ни понимания бизнеса.

В конце концов, даже в отеле с пятью звёздами сервис иногда разочаровывает. А две порой — именно то, что нужно, если ты понимаешь, зачем туда идёшь...

#Горячее
@IF_Stocks

🍏 Жив ли Fix Price?

Сегодня акционеры Фикс Прайса #FIXR примут решение о проведении обратного сплита акций. В случае положительного решения, после сплита число акций уменьшится в 1000 раз, а цена соответственно вырастет до 580 рублей. Оценим финансовое состояние компании, и посмотрим, если у нее перспективы.

💰 Финансы и оценка

Для начала рассмотрим результаты за 9 месяцев 2025 года:

➖ выручка: 227,7 млрд руб. (+5% г/г)
➖ EBITDA: 26,3 млрд руб. (-12,2% г/г)
➖ чистая прибыль: 6,4 млрд руб. (-50,6% г/г)
➖ чистый долг/EBITDA: 0,3х

Сопоставимые (LFL) продажи за период выросли на 1%, что обусловлено ростом среднего чека на 5,5%. Компания также расширила сеть магазинов на 10,5% год к году, до 7,5 тыс. точек.

Как мы видим, результаты у Фикс прайса не впечатляют. Сопоставимые продажи растут лишь на 1% за счет роста среднего чека на величину меньше инфляции. На прибыль давят прежде всего возросшие (+26,5%) расходы на персонал, а также увеличение (+20,9%) расходов на аренду.

Драйверы роста:

➖ Хорошая дивдоходность. По прогнозам, компания может заплатить в 2026 году от 5 до 10 копеек на акцию. К текущим ценам это составляет около 8,5-17% дивидендной доходности.

➖ Низкий долг. Низкая долговая нагрузка поддержит рентабельность компании при возвращении высоких темпов роста выручки.

❗️ Главный риск

Основная проблема Фикс Прайса — конкуренция со стороны маркетплейсов. Из-за того, что люди меняют свои потребительские привычки и все чаще покупают на маркетплейсах, продажи Фикс Прайса продолжают снижаться. Компания старается разнообразить ассортимент и даже добавила алкогольную продукцию, но тренд на замедление роста доходов пока сохраняется.

Мнение IF Stocks:

При текущем финансовом состоянии мы не видим в акциях Фикс Прайса хорошего потенциала. Компании нужно увеличить темпы роста продаж хотя бы до 15%, чтобы ее акции вновь стали привлекательными для покупок. При этом, если менеджмент решит направить на дивиденды более 50% от чистой прибыли по итогам 2025 года, бумаги могут вырасти на ожидании высокой дивдоходности. И все же на наш взгляд на рынке ритейла есть более интересные игроки, которых можно добавить в портфель.

А вы как думаете, заменят ли маркетплейсы наш родной Фикс Прайс? Пишите в комментариях.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

✍️ Автор: Александр Никитов

#Разбираем
@IF_Stocks

Где обсудить стратегию с аналитиками
- и сохранить недели своего времени?

Частая проблема инвестора - нехватка времени на анализ рынка.
А встреча с профессиональным аналитиком стоит от 5000 рублей / час.

❓ Так как сэкономить своё время и деньги, получив самую важную информацию от профессионалов за 3 вечера?
❗️ Анонсируем: решение ждёт вас на первой публичной конференции от команды IF+ в этом году — Инвест-Экспресс 2026

Конференция пройдёт онлайн с 27 по 29 Января в 19:00 по МСК

В программе:
📌 Состояние рынков и рекомендации от ведущих аналитиков IF+ для 2026 года;
📌 Детальный разбор макроэкономической ситуации в России и в мире;
📌 Анализ перспектив рынков акций и облигаций;
📌 Ответ на ваши вопросы и ответы от экспертов в прямом эфире.

Также все участники получат доступ к презентациям и выжимке ключевых материалов, чтобы вы могли спокойно вернуться к выводам после эфиров и обновить ваши портфели.

Среди спикеров встречи:
🔜 Сооснователь InvestFuture - Кира Юхтенко
🔜 Глава аналитики IF+ - Николай Дадонов
🔜 Аналитики и шеф-редактор InvestFuture - Евгений Попов
И многие другие...

Для участников Подписки IF+ участие бесплатное.
А для тех, кто ещё не в Подписке, мы решили сделать символическую стоимость в 500 рублей за билет и даже открыли возможность присоединиться к конференции без оплаты за выполнение задания в боте Подписки IF+!

Узнать подробности и забрать билет на конференцию вы можете прямо сейчас:
➡️ УЗНАТЬ О КОНФЕРЕНЦИИ И ЗАБРАТЬ БИЛЕТ

❄️ Наступили морозы. Заработают ли российские газовики?

Европа и Азия готовятся к приходу морозов. На прошлой неделе Bloomberg прогнозировал, что по всей Европе и Восточной Азии температура в ближайшие дни может опуститься намного ниже нормы. На этом фоне цена на газ на бирже TTF с начала месяца выросла на 45%. Разбираемся, смогут ли от этого выиграть российские газодобытчики.

💰 Сколько Россия продает газа

По разным данным, в 2025 году поставки трубопроводного газа в Европу составили около 50 млрд куб.м — примерно на уровне 2024 года и более чем в 3 раза меньше, чем в 2021 году.

Заменой трубопроводного газа служит сжиженный природный газ (СПГ). В 2025 г. страны ЕС получили от российских компаний около 14 млн тонн СПГ, что на 6% ниже значения 2024 г.

В октябре прошлого года ЕС принял 19-й пакет санкций, введя запрет на весь импорт российского СПГ. Он начнет действовать с 25 апреля 2026 года для краткосрочных контрактов и с 1 января 2027 года — для долгосрочных.

Поэтому Россия логично старается нарастить поставки в Азию, в основном в Китай. По данным Газпрома, в 2025 году поставки в Китай по газопроводу «Сила Сибири» составили 38,8 млрд куб. м газа — на 24,8% выше показателя 2024 года. Поставки СПГ выросли на 18,3% до 9,8 млн тонн.

📉 Поставки выше, денег меньше

Несмотря на рост объемов экспорта в Китай, денег российским компаниям это почти не приносит. Дело в том, что цены газа по контрактам с Китаем привязаны к нефти, а не к биржевым котировкам. В итоге доходы от поставок трубопроводного газа в КНР выросли на 17,1%, а доходы от СПГ — упали на 0,06%.

По прогнозам Минэкномразвития, цена российского газа для Китая в 2026 году составит около $240 за тыс. куб. м., а для Европы — $380, т.к. европейские цены привязаны к биржевым котировкам.

Мнение IF Stocks:

Таким образом, российские газодобытчики еще успеют поучаствовать в росте цен на газ в Европе, но это не принесет много денег из-за снижения объемов. С весны этого года такая возможность практически полностью исчезнет и останется в основном китайский рынок, где цены не зависят от похолоданий.

На наш взгляд, ситуация для Газпрома и Новатэка остается тяжелой и зависит от развития новых проектов с Китаем. Поставки в Европу падают, а поставки в КНР наращивать очень тяжело. Краткосрочно на акции может повлиять геополитика, но фундаментально компаниям предстоит еще длинный путь по восстановлению своей доли рынка.

✍️ Автор: Александр Никитов

#Разбираем
@IF_Stocks

🏛 ЦБ снова борется за права российских инвесторов

В российском экономическом блоке правительства разгорается новый конфликт: ЦБ не поддержал идею Минфина и Росимущества освободить государство от обязанности по оферте миноритариям ЮГК #UGLD. Разбираемся, в чем дело, и что это значит для нас с вами.

⚡️ В чем суть конфликта

Ситуацию с офертой по Южуралзолото мы освещали еще в октябре прошлого года. Если коротко, то государство, как новый контролирующий акционер, обязано по закону «Об акционерных обществах» предложить миноритариям выкуп их ценных бумаг. Но как объяснил Минфин, в бюджетном кодексе не прописан юридический механизм направления оферты. Иными словами, в бюджете просто юридически невозможно выделить деньги под это.

Чтобы выйти из ситуации, сенатор Андрей Кутепов подготовил проект поправок в закон «Об акционерных обществах», которые исключают обязанность государства выставлять оферту миноритариям при получении акций на основании решении суда.

ЦБ не согласился с поправками и заявил, что они не согласуются с целями института обязательного предложения. То есть по мнению ЦБ поправки подорвут доверие к фондовому рынку, так как дадут одним участникам рынка больше преимуществ по сравнению с остальными.

❓ Что будет дальше

Нам остается только догадываться, чем закончится конфликт. В осеннем посте про оферту мы уже писали, что возможны два исхода: оферту все же выставят или возложат эту обязанность на нового акционера, который купит компанию. Но есть еще и третий сценарий: если поправки все же примут, миноритарии могут остаться и вовсе без оферты.

Как мы помним из случая с СМЗ, Банку России тогда удалось добиться выплаты компенсации миноритариям, но не удалось добиться отмены изъятия акций. Поэтому, в текущей ситуации у ЦБ и Минфина примерно равные шансы добиться своего. Так что продолжаем наблюдать за ситуацией и держим кулачки за ЦБ.

✍️ Автор: Александр Никитов

#Горячее
@IF_Stocks

💻 Стоит ли покупать акции ГК Элемент под оферту

Вчера стали известны детали сделки между Сбером #SBER и АФК Системой #AFKS по покупке Элемента #ELMT. Сбер приобрел 37,6% акций у Системы и 4,3% — у миноритариев. Сумма сделки составила 27 млрд руб. Разбираемся, что теперь будет с акциями Элемента и стоит ли их покупать.

💰 Оферта Сбера

По закону, Сбербанк должен был выставить оферту на выкуп акций у миноритариев, не согласных со сделкой. Вчера компания объявила о цене выкупа: она составит не ниже 0,1372 рубля за одну акцию — на 3,6% выше текущей рыночной стоимости.

❓ Что будет с акциями Элемента в будущем

Основной сценарий, которого ждут инвесторы — это ближайший делистинг компании с биржи. Пока что о нем официально не объявлено, но вероятность очень высока. На данный момент 83% Элемента уже находятся в руках двух крупных акционеров: Сбера и Ростеха.

В случае делистинга миноритариям может быть выставлена новая оферта возможно даже с более привлекательной ценой. Но до этого может пройти еще немало времени.

Еще один вариант развития событий предполагает, что Элемент останется на бирже и будет развиваться в экосистеме Сбера.

Мнение IF Stocks:

На наш взгляд, выкуп акций Элемента по текущей оферте пройдет плюс-минус по минимальной цене, то есть 0,1372 рубля за бумагу. Такая цена не очень интересна, учитывая, что выкуп — дело не быстрое, и займет он 3-4 месяца. При этом, если акции немного прольют, то возможно сделка станет более привлекательной. Те, кто верит в счастливое будущее компании на рынке или в более выгодную оферту при делистинге, могут поучаствовать в этой лотерее и держать акции до появления очередных новостей.

Пишите в комментариях, что думаете по поводу возможного делистинга компании и будете ли вы участвовать в выкупе.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

✍️ Автор: Александр Никитов

#Горячее
@IF_Stocks

💿 Русал растет в Гонконге. Пора ли покупать

Русал — одна из немногих российских компаний, чьи акции еще торгуются на иностранных биржах. Бумаги компании в Гонконге с начала года выросли на 24%, в то время как на российском рынке они прибавили лишь 16%. Разбираемся, можно ли на этом заработать.

📈 Что происходит с гонконгскими акциями

До 2022 года акции Русала на Московской и Гонконгской биржах торговались с минимальным спредом, но после начала СВО, он резко увеличился, и до сих пор не сошелся.

С 2025 года акции в Гонконге ускорили свой рост: за последние 12 месяцев они выросли на 90%, в то время как на Мосбирже рост составил всего 8%. Поскольку российские бумаги практически не торгуются на мировых биржах, акции Русала — один из немногих способов для международных инвесторов сделать ставку на заключение мира.

❓ Что происходит с алюминием

В России Русал растет в основном на фоне ралли в цветных металлах. При этом алюминий растет хуже остальных: всего плюс 20% за последний год по сравнению с 94% у того же палладия.

Цена алюминия растет на фоне его дефицита. Дело в том, что производство алюминия в Китае приближается к установленному самим Китаем лимиту в 45 млн т. Из-за этого в 2025 году экспорт алюминия из Китая сократился на 700 тыс. т., что создало дефицит на рынках. В 2026 году дефицит могут закрыть за счет растущих мощностей в Индонезии или повышения лимита производства в самом Китае.

🗓 Как дела у Русала

У Русала есть две важные особенности: высокая долговая нагрузка и сильная зависимость от курса рубля. По итогам первого полугодия 2025 г. соотношение чистый долг/EBITDA составило 5х. Из-за роста процентных платежей, а также укрепления рубля, компания зафиксировала убыток в размере $87 млн по сравнению с прибылью $565 млн за аналогичный период 2024 г.

Мнение IF Stocks:

Покупать акции Русала в надежде, что спред между Гонконгом и Мосбиржей сойдется, на наш взгляд, опрометчиво. Разрыв существует уже 4 года и вряд ли уйдет до завершения СВО. Сама компания чувствует себя неважно. Краткосрочно ее акции могут вырасти на снижении ключевой ставки и ослаблении рубля. По оценкам аналитиков из БКС, при ослаблении курса рубля на 10% чистая прибыль Русала растет более чем на 60%. Долгосрочно компания не представляет большого интереса, так как рынок алюминия очень конкурентный, а санкции со стороны западных стран не позволят Русалу полноценно на нем конкурировать.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

✍️ Автор: Александр Никитов

#Разбираем
@IF_Stocks

🍷 Novabev Group (BELU): итоги 2025 года

Novabev Group опубликовала результаты за 2025 год. Несмотря на стагнацию рынка и кибератаку, компания сохранила масштабы бизнеса, усилила премиум-сегмент и продолжила рост розницы.

👨‍💻 Ключевые показатели

➖ Стабильность отгрузки: 15,8 млн декалитров (–2% г/г).
➖ Собственные бренды: 12,7 млн декалитров — на уровне прошлого года.
➖ Премиум: двузначный рост, Beluga — лидер суперпремиума.
➖ Импорт: 3,1 млн декалитров (–10% г/г), фокус на маржинальные бренды.
➖ Розница «ВинЛаб»: продажи +8,4%, сеть +134 магазина (2 175 точек).

Novabev лидирует среди алкогольных компаний РФ (рейтинг Forbes, РБК 500).

🧐 Самые быстрорастущие бренды в России: Orthodox (+53%), Troublemaker (+43%), Green Baboon, «Белая Сова». В направлении импорта часть брендов также показывает рост.

Главный драйвер экосистемы — «ВинЛаб». Стал лидером онлайн-продаж алкоголя (самовывоз), более 10 млн участников лояльности.

По сравнению с прошлым годом объем розничных продаж вырос на 8,4%, трафик на том же уровне, средний чек вырос почти на 10%.

Все это позволяет сделать вывод, что Novabev устойчиво проходит период стагнации, делая ставку на премиум-бренды и развитие розничной экосистемы.

#Разбираем
@IF_Stocks

⛏ Почему Селигдар не выигрывает от роста золота

За последний год цена на золото выросла на 85%, в то время как цена акций Селигдара прибавила лишь 27%. В начале этого года рост бумаг ускорился, но по-прежнему отстает от желтого металла. Разберем последний операционный отчет компании, и выясним, что с ней не так.

📈 Что с производством?

Для начала рассмотрим операционный отчет, который компания опубликовала в конце прошлой недели.

➖ выручка: 86,9 млрд руб. (+49% г/г)
➖ производство золота: 8077 кг (+10% г/г)
➖ производство олова: 3500 тонн (+42% г/г)
➖ производство меди: 2380 тонн (+16% г/г)
➖ производство вольфрама: 127 тонн (+87% г/г)

Как мы видим, производство всех металлов выросло год к году. При этом на золото по-прежнему приходится 89% выручки компании.

Отдельно отметим добычу олова. Цена на этот металл не отстает от золота и за последний год выросла на 71%. Пока что доля олова в выручке Селигдара невысока, но компания развивает крупный проект по его добыче с запасами 243 тыс. тонн на Чукотке. Добыча на месторождении может начаться в 2031–2032 годах.

❗️ Проблемы Селигдара

На этом позитивные новости заканчиваются. Несмотря на рост выручки, по итогам 9 месяцев 2025 года Селигдар получил убыток в размере 7,6 млрд руб.

Основная причина такого результата: «золотые» и «серебряные» облигации — долговые бумаги, чья стоимость привязана к цене металлов. Компания выпускала их еще до ралли, чтобы захеджировать возможные убытки от падения цены на золото. Но в итоге получилось так, что рост цены теперь приводит к переоценке долговых обязательств, долг компании растет, а прибыль превращается в убыток. По последним данным, соотношение долг/EBITDA уже равняется 3,35х и продолжает расти.

Президент компании в интервью InvestFuture отмечал, что переоценка влияет только на бумажный убыток, в то время как реальное движение средств произойдет только после погашения. При этом если компания сразу выпустит новые облигации с привязкой к золоту, влияние на денежный поток будет нулевым.

Мнение IF Stocks:

На наш взгляд, выпуск «золотых» облигаций был самым неоднозначным шагом для Селигдара. С одной стороны доходы «на бумаге» из-за них сильно проседают. С другой стороны, на реальное финансовое положение такие облигации не оказывают существенного давления. И все же, мы не считаем Селигдар фаворитом в секторе золотодобычи. Компания неплохая, но на наш взгляд, на российском рынке есть более интересные эмитенты.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

✍️ Автор: Александр Никитов

#Разбираем
@IF_Stocks

🔝 ДОМ.РФ поднял гайденс. Стал ли он интереснее Сбера?

В прошлом году на рынок вышло не так много новых эмитентов, и #DOMRF — один из немногих, кто рискнул провести IPO. Размещение под конец года прошло вполне уверенно, и с момента листинга акции уже прибавили более 16%.

Теперь компания обновила гайденс — давайте посмотрим, что она обещает инвесторам и как это выглядит на фоне Сбера #SBER, с которым ДОМ.РФ постоянно сравнивают.

❓ Что изменилось в гайденсе и стратегии? Компания представила обновлённую стратегию до 2030 года и подтвердила ключевые ориентиры:

➖рентабельность капитала (ROE) выше 20% на всём горизонте стратегии
➖масштабирование баланса: рост активов с 6,3 трлн ₽ в 2025 году до 8,8 трлн ₽ в 2028 и до 17,5 трлн ₽ к 2035
➖сохранение роли ключевого института развития в жилищном финансировании
➖дивполитика зафиксирована: 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО

Проще говоря, ставка делается не на взрывной рост, а на масштаб, предсказуемость и эффективность капитала. В условиях снижения ключевой ставки такой профиль бизнесу скорее помогает, чем мешает.

🤔 Почему ДОМ.РФ постоянно сравнивают со Сбером? Формально ДОМ.РФ часто называют банком, но по сути это ипотечная экосистема, в которой есть практически все:

➖корпоративное и розничное кредитование
➖секьюритизация ипотек
➖управление земельным фондом
➖арендное жильё

Такой уровень диверсификации возможен во многом благодаря государственной поддержке: государство по-прежнему владеет контрольной долей, хотя после IPO она снизилась до 89,9%.

Сравнение со Сбером возникает из-за масштаба, роли в экономике и дивидендной логики.

➖по дивдоходности истории выглядят сопоставимо: ДОМ.РФ в 2026 может выплатить около 14%, Сбер около 13%
➖по мультипликатору P/B ДОМ.РФ выглядит дешевле: около 0,79x против примерно 0,87x у Сбера

✅ Итог. ДОМ.РФ не похожа на другие недавно вышедшие на рынок компании. Она достаточно зрелая, с большим масштабом и сильной зависимостью от макроусловий и господдержки. Но как новичок на бирже она всё ещё может получить переоценку — в отличие от Сбера, который рынок давно и хорошо знает.

На наш взгляд, ДОМ.РФ сейчас выглядит как интересная комбинация: умеренный потенциал роста + дивиденды, сопоставимые с крупнейшим банком страны.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

✏️ Автор: София Миннебаева

#Горячее
@IF_Stocks

Акции «Эталона» в моменте выросли на 16%. Что произошло?

Компания поделилась подробностями о покупке компании «Бизнес-Недвижимость» и проведении SPO. Инвесторам новость понравилась - рост котировки после откатов превышает 6%.

Параметры SPO:

➖ размещение до 400 млн акций
➖ привлечение в районе 18,4 млрд рублей
➖ цена в рамках SPO – 46 руб за акцию
➖ сбор заявок с 26 января по 9 февраля

🏠 Что же тут понравилось инвесторам?

Во-первых, АФК «Система» направила заявку на приобретение 377 млн акций, что по установленной цене SPO эквивалентно 17 342 млрд рублей.

Во-вторых, дочерняя компания «Эталона» - администратор программы долгосрочной мотивации ключевых сотрудников тоже желает приобрести до 22 млн акций, если в итоге такая программа мотивации будет утверждена.

В-третьих, негатив по размытию долей уже был учтен в ценах. Выкуп 399 млн акций из 400 млн максимально заявленных означает фактическую гарантию закрытия сделки.

💬 Для чего это «Эталону»?

За счет средств SPO будет полностью профинансирована покупка «Бизнес-Недвижимости» (за 14,4 млрд рублей). Компания располагает участниками и офисами в престижных локациях Москвы и Санкт-Петербурга. Девелоперский потенциал только первых 18 объектов превышает 200 тыс. кв. м. Ожидаемая выручка от их реализации до 2032 года – более 185 млрд рублей из расчета валовой рентабельности более 40%. Остальные проекты - в стадии оценки и могут стать дополнительным источником прибыли.

А значит, по замыслу компании, M&A-сделка:

➖ расширит портфель активов «Эталона» на фоне дефицита перспективных участков в столичных регионах
➖ укрепит позиции компании в премиуме и присутствие в коммерческой недвижимости
➖ позволит девелоперу получать льготы благодаря созданию рабочих мест

Что это значит для миноритариев? — Мнение IF Stocks:

Книга SPO уже обеспечена на 100% ключевым акционером, который готов выкупить акции на SPO даже выше рыночной цены. АФК разгружает портфель, а «Эталон» расширяет долю рынка в перспективных премиум- и бизнес-сегментах недвижимости. Размытие миноритариев существенное, но может быть компенсировано на длинном горизонте эффектом от ставки девелопера на маржинальный премиум, который поддержит диверсификацию портфеля.

✏️ Автор: Ильназ Димухаметов, шеф-ред IF Stocks / Bonds

#Горячее
@IF_Stocks

⚡️ В электроэнергетике — аттракцион невиданной щедрости. Почему акции "генераторов" вдруг выстрелили?

Сегодня бумаги генерирующих компаний прибавляют до 19%. На первый взгляд это выглядит странно: никаких громких корпоративных новостей «день в день» не выходило.
Но если копнуть глубже, становится понятно: рынок запоздало переваривает сразу несколько системных факторов.

1️⃣ Минэнерго опубликовало проект закона о долгосрочном развитии электроэнергетики. Речь идет про масштабную перестройку всей инвестиционной модели отрасли. В базовом сценарии до 2042 года планируются:

➖модернизация 64 ГВт действующих мощностей
➖строительство почти 90 ГВт новой генерации
➖а также около 25 тыс. км сетей

Общий объём инвестиций — десятки триллионов рублей. При этом власти явно не хотят, чтобы всё это легло на тарифы для потребителей. Значит, будут искать формы поддержки — через госмеханизмы, институты развития и спецфинансирование.

👍 Фактически рынок получил сигнал: инвестиции в генерацию пойдут, компании будут поддерживать институционально.

По гидрогенерации новости ещё конкретнее. Минэнерго прорабатывает возврат механизма ДПМ для ГЭС — договоров поставки мощности с длинным горизонтом окупаемости. Без такого механизма крупные ГЭС в России просто не строятся.

Это напрямую поддерживает кейс РусГидро #HYDR:

➖продление дальневосточной надбавки
➖направление части прибыли на инвестиции
➖обсуждение новых проектов ГЭС и ГАЭС в Сибири и на Дальнем Востоке

2️⃣ Растет устойчивый внутренний спрос на электроэнергию от ИИ и ЦОД. Это очень важный фактор. Минэнерго уже говорит о двукратном росте мощностей ЦОД под задачи искусственного интеллекта к 2030 году.

Это важно, потому что:

➖это внутренний спрос
➖он долгосрочный
➖почти не зависит от внешней конъюнктуры

Проще говоря, появляется новый крупный потребитель электроэнергии, которому нужны стабильные объёмы и инфраструктура. От этого выигрывает не только генерация, но и сети.

В связи с этим особенно часто вспоминают Интер РАО #IRAO — за счёт ориентации на внутренний рынок и диверсифицированной структуры бизнеса.

✅ Итог. Текущий рост — это переоценка отрасли, которая долго оставалась в тени.

Сейчас картинка начала складываться: поддержка со стороны государства + растущий внутренний спрос. И рынок, похоже, начал это закладывать.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Горячее
@IF_Stocks

🏡 Ещё не определились, как пересобрать портфель в 2026 году?

Этот год становится более рискованным для рынка облигаций, а в акциях растут лишь отдельные истории.

💬 Возникает вопрос: так какие будут доходности и куда нести деньги?

Мы подготовили для вас полноценный гайд по доходностям в 2026 году. Как получить этот подарок?

Все просто. Гринч украл у IF Stocks возможность выкладывать истории. Если вы поможете вернуть сторисы по следующей инструкции, подарок ваш:

1️⃣ проголосуйте за канал 3 бустами

2️⃣ сделайте скриншот

3️⃣ отправьте скриншот @community_if

4️⃣ получите подарок

Спасибо за поддержку, так мы сможем создавать еще больше качественного контента для вас! ❤️

@IF_Stocks

🏦 БСПБ отчитался за 2025 год. Ждать ли дивидендов?

Банк Санкт-Петербург #BSPB опубликовал отчет по РСБУ за декабрь и 12 месяцев 2025 года. Посмотрим на них, и посчитаем будущие дивиденды.

Декабрь 2025:

➖ чистый процентный доход: 5,8 млрд руб. (-15,6% г/г)
➖ чистый комиссионный доход: 1,3 млрд руб. (+3,6% г/г)
➖ чистая прибыль: 2,7 млрд руб. (-17% г/г)

За весь 2025 год результаты следующие:

➖ выручка: 96,6 млрд руб. (+2,5% г/г)
➖ чистая прибыль: 39,7 млрд руб. (-21,9% г/г)

Прошедший год для банка выдался не самым удачным. Основная проблема — снижение ключевой ставки. Из-за высокой доли корпоративных кредитов с плавающей ставкой процентные доходы банка начали снижаться под конец года. На прибыль также давили отчисления на резервы: в этом году банк направил на них 15,8 млрд руб. по сравнению с 4,9 млрд руб. в прошлом году.

Тем не менее, общее финансовое состояние банка остается стабильным:

➖ рентабельность капитала (ROE): 19,1% (на уровне среднего по сектору)
➖ расходы/доходы (CIR): 28,7% (38% в среднем у крупнейших банков)
➖ стоимость риска (COR): 1,9% (ориентир менеджмента 2%)

💰 Что по дивидендам

В прошлом году банк снизил payout с 50 до 30%. Выплата за первое полугодие составила 16,61 руб. (4,9% дивдоходности). Дивиденд за весь 2025 год, по прогнозам, составит около 24 руб. на акцию — дивдоходность 7,7%.

В следующем году чистая прибыль банка может быть на уровне 35-40 млрд руб. Если на выплаты направят 30% от этой суммы, то дивдоходность составит около 7-8%. Если снова поднимут payout до 50%, то мы сможем увидеть уже 9,5-14% дивидоходности к текущим ценам.

А как вы думаете, достаточная ли доходность для такого банка? Пишите в комментариях.

#Разбираем
@IF_Stocks

🍏 Операционный отчет X5: двузначный рост, неоднозначные результаты

X5 Group опубликовала операционный отчет за 2025 год. Посмотрим на основные результаты:

➖ выручка выросла на 18,85% до 4,6 трлн руб.
➖ LFL-продажи прибавили 11,4% в основном за счет роста среднего чека (+9,6%) и лишь отчасти трафика (+1,6%)
➖ количество магазинов выросло на 2870: в лидерах Пятерочка (+1945) и Чижик (+907)
➖ выручка цифровых бизнесов выросла на 42,6% и составила 285,7 млрд руб.

На первый взгляд все неплохо, но при ближайшем рассмотрении мы видим не такую радужную картину. Во-первых, рост замедляется: выручка выросла на 18,8%, что ниже прогноза самой компании в 20%.

Рост обусловлен двумя факторами: инфляцией и расширением сети жестких дискаунтеров “Чижик”. Проблема в том, что у дискаунтеров низкая рентабельность, из-за чего общая маржинальность X5 будет снижаться. Ранее компания уже понизила прогноз по рентабельности EBITDA с 6%+ до 5,8–6%, и это вторая проблема ритейлера.

В четвертом квартале замедление видно еще более отчетливо: LFL-продажи выросли на 7,3% за счет роста среднего чека (+6,8%), в то время как трафик вырос лишь на 0,5%. При этом даже средний чек рос медленнее продовольственной инфляции, которая по словам самой компании в четвертом квартале составила 7,4%. Сама X5 обвиняет в замедлении роста охлаждение экономики на фоне высокой ключевой ставки.

Мнение IF Stocks:

Мы оцениваем результаты X5 как умеренно позитивные. Рост замедляется, но компания по-прежнему остается лидером в секторе продовольственного ритейла. Если ничего не изменится, то в дальнейшем ритейлеру будет тяжелее расти, маржинальность будет снижаться, но в целом финансовое состояние останется устойчивым. Иными словами, X5 превращается из акции роста в акцию стоимости. Более конкретные выводы будем делать уже после выхода финансовых результатов.

✍️ Автор: Александр Никитов

#Разбираем
@IF_Stocks

📈 Итоги 2025 года или цена металлов — что важнее для акций Норникеля?

#GMKN отчитался по производственным результатам за прошлый год и дал ориентиры на этот. Но главный вопрос сейчас не в объёмах, а в том,сможет ли Норникель взять максимум от текущих цен на металлы.

❓ Как успехи в 2025? Без рекордов, но и без провалов.

1️⃣ По никелю в четвертом квартале был сильный отскок. Когда закончился ремонт на объектах, выпуск металла вырос на 9% по сравнению с третьим кварталом. Но по итогам года объёмы всё же снизились на 3%.

Это связано не с авариями, а с качеством руды: сейчас компания перерабатывает больше сырья с меньшим содержанием металлов. Это естественный процесс для зрелых месторождений.

2️⃣ С медью история похожая. В четвертом квартале производство подскочило на 12% кв/кв, но за год — минус 2%. Причина примерно та же, так что операционных проблем тут нет.

3️⃣ Металлы платиновой группы выглядели лучше. В 4-м квартале по сравнению с 3-м производство палладия выросло на 15%, платины — на 23%, в том числе за счёт выработки незавершёнки на Кольской площадке. По итогам года объёмы палладия и платины в целом остались примерно на прошлогоднем уровне.

Что нам готовит 2026?

➖по палладию ожидается снижение на 11% г/г
➖по платине — минус 6%
➖никель — на уровне 2025 года
➖медь — небольшое снижение, около 2%

Компания говорит, что это связано с изменением структуры перерабатываемого сырья и переходом к более «бедным» рудам. Для зрелого месторождения это нормальный этап жизненного цикла. Но также это означает, что дальнейшая динамика акций будет зависеть не от операционки, а от того, удержатся ли высокие цены на металлы.

🤔 Что в сухом остатке?

➖операционные результаты — нейтральные
➖прогноз на 2026 — осторожный
➖текущая поддержка акций — почти целиком за счёт цен на металлы

На долгосроке Норникель остаётся качественным сырьевым активом: компания выигрывает от слабого рубля, возможного улучшения геополитики и закрепления высоких цен на металлы. Если ценовой цикл удержится, это повысит шансы на восстановление дивидендных выплат.

Но в краткосрочной перспективе акции уже сильно зависят не от производства, а от настроений на рынке металлов — и это главный риск.

А как дела у золота, читайте в нашем разборе Селигдара #SELG.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Горячее
@IF_Stocks

⚡️ Лукойл заключил соглашение с американской инвестиционной компанией Carlyle о продаже зарубежных активов

Компания сообщила, что в периметр сделки с Carlyle не входят активы в Казахстане, они останутся в собственности группы и «продолжат деятельность в рамках соответствующей лицензии».

Для сделки с Сarlyle нужно разрешение OFAC. Параллельно компания продолжает переговоры с другими потенциальными покупателями.

#Торги #LKOH
@if_market_news