📈 Ралли серебра продолжается: чего ждать дальше

С начала января серебро выросло еще на 20% и обновило исторические максимумы в $85 за унцию. Разберемся в причинах такого позитива и в возможных сценариях на будущее.

💸 На чем растем

В декабре мы уже делали обзор причин ралли серебра. Сейчас они остаются прежними:

➖накопленный структурный дефицит
➖резкий рост промышленной потребности
➖ожидание более мягкой политики ФРС
➖спекулятивный спрос

К этим причинам добавились еще несколько:

Риск смены главы ФРС. В воскресенье стало известно про начало уголовное расследование в отношении председателя Федеральной резервной системы (ФРС) Джерома Пауэлла. Официальный повод: реконструкция штаб-квартиры регулятора в Вашингтоне. Но сам Пауэлл заявил, что это дело имеет политический окрас: Дональд Трамп давно хочет сменить главу ФРС из-за недостаточно мягкой денежно-кредитной политики. На этом фоне доллар и американские трежерис снизились, а цены на драгоценные металлы взлетели.

Рост геополитической напряженности. Арест президента Венесуэлы, притязания США на Гренландию и протесты в Иране привели к тому, что спрос на защитные финансовые инструменты вырос еще больше.

❓ Чего ждать дальше

Цены на серебро побили даже самые смелые прогнозы на этот год. Аналитики утверждают, что котировки сильно перегреты и в ближайшее время может произойти коррекция. Продолжение ралли будет зависеть от макроэкономических данных в США (прежде всего инфляции) и новостей по поводу уголовного дела против Пауэлла.

Мнение IF Stocks:

На наш взгляд, рост цен на серебро и другие драгоценные металлы может продолжиться еще какое-то непродолжительное время, но пытаться спекулировать на этом не стоит. В ценах уже заложены все позитивные фундаментальные факторы, и любая негативная новость неизбежно обвалит котировки.

#Горячее
@IF_Stocks

⛽️ Облигации Евротранс: держать нельзя продавать

Облигации Евротранса дают доходность более 20%, при том что кредитный рейтинг эмитенту присвоен на уровне А- сразу от четырех рейтинговых агентств. Разбираемся, в чем здесь подвох и отвечаем на вопрос подписчика.

Финансовые показатели за 9 месяцев 2025 года:

➖ выручка: 151,6 млрд руб. (+42,4% г/г)
➖ EBITDA: 17,9 млрд руб. (+54,3% г/г)
➖ чистая прибыль: 5,4 млрд руб. (+92,9% г/г)
➖ чистый долг/EBITDA: 2,5х

На первый взгляд все выглядит неплохо, но дьявол кроется в деталях. Несмотря на достаточно высокую долговую нагрузку Евротранс исправно платит дивиденды. За 9 месяцев 2025 года компания выплатит акционерам около 60% чистой прибыли или 3,24 млрд руб. Кстати сегодня последний день покупки под дивиденды за третий квартал (дивдоходность 6,1%). Кроме того, у компании огромная инвестиционная программа: в 2025 году на CAPEX было потрачено 10,7 млрд руб.

И все это на фоне серьезной долговой нагрузки:

➖ чистый долг с учетом лизинга: 57,9 млрд руб.
➖ процентные платежи выплаченные за 9 мес. 2025: 4,9 млрд руб.
➖ погашения долгов за 9 мес. 2025: 10,8 млрд руб.
➖ ICR: 1,8х

В результате по денежным потокам за 9 месяцев получилась следующая картина:

➖ от текущих операций: -1 млрд руб.
➖ от инвестиционных операций: -10,6 млрд руб.
➖ от финансовых операций: 11,6 млрд руб.

Положительное сальдо финансовых денежных потоков было обеспечено за счет новых займов: кредитов, облигаций и ЦФА. На конец периода у компании осталось на счетах всего 145 млн руб.

В 2026 году на погашения ЦФА и облигаций компании придется потратить около 11 млрд руб, а на проценты — около 6 млрд руб. Самыми острыми периодами будут январь и август, где на погашения уйдет по 3 млрд руб. Учитывая дивидендную политику и высокий CAPEX, Евротрансу скорее всего не хватит собственных средств на погашение всех обязательств. Поэтому компания будет брать новые долги, чтобы погасить старые.

Мнение IF Bonds:

Несмотря на высокую долговую нагрузку, мы считаем, что компания сможет справиться с ее обслуживанием. Кредитный рейтинг эмитента высокий, поэтому привлечь новые деньги не составит труда. На крайний случай компания может отказаться от новых инвестиций, урезать дивиденды или вовсе провести допразмещение или SPO.

Пишите в комментариях, что делаете с облигациями Евротранса?

#Разбираем
@IF_Bonds

🔖 Безработица растет, HeadHunter теряет деньги

Вчера HeadHunter #HEAD опубликовал ежемесячную статистику по рынку труда. Из отчета стало известно, что теперь на рынке труда количество резюме в 8,6 раза превышает число вакансий. Разбираемся, что это значит для экономики и самой компании.

✨ Дефицита кадров больше нет

Значение hh.индекса от 8 до 11 говорит нам о том, что сейчас высокий уровень конкуренции соискателей за рабочие места. Количество вакансий сокращалось каждый месяц в 2025 году, и в итоге рынок труда теперь превратился в рынок работодателя.

Из-за замедления экономики бизнесы сокращают рабочие места, а новых вакансий открывается мало. Иными словами, дефицит рабочей силы постепенно уходит, а безработица растет. Для работодателей это хорошо, так как им теперь проще найди работников, а вот для граждан устроиться на работу стало сложнее.

📉 HH зарабатывает меньше

Для самой HeadHunter рост индекса тоже не сулит ничего хорошего. Количество работодателей — основных клиентов платформы — снижается. Клиенты, которые остаются, закрывают вакансии быстрее и тратят меньше денег. За 9 месяцев 2025 года количество платящих клиентов снизилось на 15,4%.

Компания принимает меры и по неподтвержденной информации уже повысила тарифы для клиентов на 20-40%. За 9 месяцев 2025 года благодаря росту ARPC (среднего дохода на одного клиента) выручка выросла на 1,7%, несмотря на снижение числа клиентов.

Мнение IF Stocks:

На данный момент ситуация для HH складывается не самым лучшим образом. Рост тарифов может частично нивелировать падение числа клиентов, но пока экономика будет под давлением, отток продолжится. Нам остается надеяться лишь на снижение ключевой ставки и оживление рынка труда, но это скорее всего случится не раньше следующего года. Поэтому краткосрочно мы не видим идеи в акциях HH.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#горячее
@IF_Stocks

🏠 Разберем операционные результаты Глоракса?

Вчера Глоракс отчитался по операционным результатам, а акции подросли на 4%, что же понравилось инвесторам? Давайте посмотрим на цифры.

Операционные показатели за 12 месяцев 2025 года:

➖ объем заключенных договоров: +80% г/г
➖ продажи недвижимости в деньгах: +47% г/г (45,9 млрд руб, против 31,2 млрд руб ранее)
➖ кол-во заключенных договоров: +111% г/г
➖ средняя цена за кв. м: -16% г/г

Основное, что обрадовало — перевыполнение плана продаж, который был озвучен при выходе на IPO: 43-45 млрд рублей с фактическим объемом продаж 45,9 млрд рублей. Рынку это явно нравится, потому что в последнее время нечасто можно было увидеть такого уверенного выполнения эмитентом публичного гайденса.

Средняя цена за квадратный метр квартир и апартаментов снизилась с 256 тыс рублей до 214 тыс рублей за счет смещения продаж в регионы, где дешевле земля и более устойчивый спрос. 

На 3 п.п. увеличилась доля заключенных договоров с участием ипотечных средств с 66% до 69% - хороший показатель, потому что многие столичные девелоперы оказались в проблемной ситуации при высоких ставках, в то время как Глоракс продает в основном по семейке в регионах + купили девелопера во Владивостоке, где действует дальневосточная ипотека. 

Теперь Глоракс — это еще больше про регионы. Доля продаж региональных проектов по объему проданных площадей увеличилась в 5 раз до 60%, было всего 12%. Как компания говорила на своих выступлениях, рентабельность региональных проектов даже выше столичных, несмотря на более низкую цену за метр, в первую очередь за счет покупки дешевой земли и самостоятельного создания ее стоимости через получение документов.

Отдельно 4 квартал 25 года:

➖ объем заключенных договоров: +62% г/г
➖ продажи недвижимости в деньгах: +31% г/г
➖ кол-во заключенных договоров: +89% г/г

Компания продолжает показывать хорошие результаты, несмотря на общий пессимизм на рынке жилья. Посмотрим, как дальше Глоракс будет справляться с вызовами. Интересно будет рассмотреть результаты отдельно за первый и второй кварталы 2026 года, ведь уже по ним мы сможем увидеть эффект от изменений по льготной ипотеке с 1 февраля, о которых мы рассказывали здесь.

#Горячее
@IF_Stocks

🍏 Лента выходит на рынок DIY

13 января Лента закрыла сделку по покупке магазинов OBI. Разбираемся, зачем Ленте OBI, и как сделка повлияет на компанию.

📉 Что мы знаем об OBI

OBI — одна из топ-10 сетей гипермаркетов на рынке товаров для дома и ремонта в формате DIY («Do It Yourself» — «сделай сам»). Сеть принадлежала немецкому концерну OBI GmbH, который покинул Россию в 2022 году. Последний раз OBI раскрывала финансовые результаты в 2024 году:

➖ выручка: 24,6 млрд руб.
➖ чистый убыток: 2,71 млрд руб.

Для сравнения, до ухода немецкого владельца за 2021 год компания заработала 48,5 млрд руб, а убыток был ниже — 2,4 млрд руб. По данным Infoline, в первом полугодии 2025 года выручка OBI упала на 14,2% — гораздо сильнее, чем в среднем по сегменту DIY (-1%).

❓ Зачем это Ленте

Лента не стала раскрывать подробности сделки. Известно лишь то, что было куплено 25 магазинов с общей торговой площадью 263 тыс. кв. м. По разным оценкам, покупка обошлась в 5-10 млрд рублей. Есть даже предположения, что вышло дешевле, но точных данных нет.

Сама Лента отмечает, что сделка укрепит позиции компании в качестве ведущего мультиформатного игрока на российском рынке и позволит выйти в новый формат DIY.

Покупку OBI можно объяснить стратегией компании, которая предполагает увеличение выручки почти в 2 раза к концу 2028 года. Ранее Лента уже приобрела торговые сети «Молния», «Монеточка», «Реми», «Улыбка Радуги» и сейчас находится в процессе поглощения гипермаркетов «О'кей».

Мнение IF Stocks:

Если последние покупки Ленты выглядели более-менее обоснованными, то приобретение убыточной OBI, да еще из другого формата, это что-то новое. Даже учитывая низкую стоимость сделки, это убыточный актив, который далеко не факт что станет прибыльным. Конечно, все будет зависеть от качества интеграции новых магазинов в торговую сеть, но первый взгляд покупка OBI выглядит как неудачное вложение.

Признавайтесь, где покупаете товары для дома, инструменты для ремонта?

✏️ Автор: Ильназ Димухаметов, делает ремонт в доме, но ничего не купил в OBI.

#Горячее
@IF_Stocks

📉Чего ждать от российских IT-компаний в 2026 году

В 2025 году рост российского IT-сектор замедлился из-за роста ключевой ставки, роста налогов и сокращения мер господдержки. В результате в третьем квартале выручка снизилась у большинства представителей сектора. Посмотрим, как сейчас чувствуют себя отечественные технологические компании, и интересны ли их акции в новом году.

📈 Перспективы рынка онлайн-торговли

По данным АТОН, в 2025 году рынок онлайн-торговли в России вырос на 27%, до 16 трлн руб. В 2026 году, по прогнозам, рост продолжится, и рынок увеличится еще на 20%.

Основные драйверы роста:

➖ развитие инфраструктуры маркетплейсов
➖ спрос на качественную розницу вне крупных городов
➖ рост потребления за счет снижения ключевой ставки

При этом у маркетплейсов есть ряд проблем, которые могут серьезно повлиять на работу бизнеса в новом году. Среди них:

➖ уход селлеров с рынка из-за роста НДС для малого и среднего бизнеса
➖ удорожание ассортимента из-за борьбы с серым импортом
➖ сокращение дешевой рабочей силы из-за ужесточения миграционной политики
➖ разговоры о необходимости более жесткого регулирования отрасли

На российском рынке торгуются акции Яндекса #YDEX и Озона #OZON, как основных представителей рынка онлайн-торговли. В 2025 году их акции выросли на на 19% и 39% соответственно.

🖥 Производители ПО

Российские производители ПО в последний год столкнулись с рядом трудностей. Среди них: рост ключевой ставки, сокращение бюджетов покупателей на ПО, сокращение мер господдержки и проблемы интеграции с ранее используемой инфраструктурой.

На наш взгляд, эти проблемы останутся и в 2026 году, пока ситуация в экономике не нормализуется. В прошлом году акции всех представителей отрасли рухнули на 27-60%. В новом году хорошую динамику показывают только Аренадата #DATA и Позитив #POSI из-за хороших прогнозов аналитиков.

Мнение IF Stocks:

На наш взгляд, в 2026 году IT-сектор будет оставаться в боковике за исключением отдельных компаний. Вероятны отскоки сильно упавших акций (например Позитива) на фоне хороших новостей. При этом долгосрочно мы не видим идеи в производителях ПО, а наиболее интересными для нас выглядят только бумаги Яндекса.

Пишите в комментариях, держите ли вы IT-компании в своих портфелях, а также читайте наш прошлый обзор HeadHunter.

#Разбираем
@IF_Stocks

Когда вклады закончатся — дивиденды останутся

В новостях всё чаще мелькают блокировки карт, снижение ставок по вкладам и дефолты российских компаний.
Что вызывает разумное беспокойство как у начинающих, так и у действующих инвесторов.

Но есть формат дохода, который ценят именно в периоды неопределённости.
Он не требует постоянного мониторинга рынка и активной торговли.
Деньги просто приходят — по расписанию.

Сейчас мы говорим, конечно же, про дивидендное инвестирование.

Дивиденды приносят регулярный доход, когда:
🔜 У компании есть устойчивая прибыль;
🔜 Соблюдается дивидендная политика;
🔜 Бизнес переживает и адаптируется под разные фазы рынка.

И именно здесь большинство инвесторов ошибаются.
Они смотрят на цифру доходности, а не на способность компании платить снова и снова.

Чтобы вы не допустили этой ошибки, аналитики команды IF+ подготовили и опубликовали Дивидендную Стратегию 2026

Внутри стратегии вы найдёте ответ на вопросы:
❓ Как отбирать компании с реальной прибылью?
❓ Кто продолжит стабильные выплаты?
❓ Какие бумаги стоит покупать уже сейчас, а от каких пора избавляться?

📌 А также получите доступ к готовому дивидендному портфелю с акциями из разных секторов рынка для наибольшей диверсификации.

Дивидендная стратегия 2026 уже доступна участникам Подписки IF+

Хотите получить стратегию и другие закрытые материалы уже сейчас?
ПРИСОЕДИНЯЙТЕСЬ К ПОДПИСКЕ В TELEGRAM

📈 Какие доходности нас ждут в 2026 году?

В прошлом году ключевая ставка опустилась с 21 до 16%, а в этом году она может снизиться до 12%. Рассмотрим инструменты с фиксированной доходностью, и выясним, во что инвестировать по-прежнему выгодно:

➖ Депозиты. Ставки по вкладам сегодня составляют от 7 до 15% годовых в зависимости от срока. За последние 20 лет вклады давали в среднем 8% в год, поэтому текущие доходности по-прежнему привлекательны. Но тут смотря с чем сравнивать и какие преследовать цели.

➖ ОФЗ. Доходности по ОФЗ сейчас на уровне 13-14% годовых. Вкладываясь в ОФЗ, можно получить не только купоны, но и рост тела. При серьезном снижении ключевой ставки ОФЗ могут принести более 20% годовых в следующие 12 месяцев.

➖ Корпоративные облигации с фиксированным купоном. Корпоративные бонды с рейтингом ААА и фиксированным купоном сейчас дают доходности около 15%. На наш взгляд, премия к ОФЗ не слишком высокая, поэтому такие бумаги пока не очень интересны. Гораздо интересней бумаги с более низким рейтингом, но и рисков там в разы больше.

➖ Корпоративные флоатеры. Корпоративные флоатеры с рейтингом ААА дают около 16% годовых, но эта ставка будет снижаться вместе с ключевой. Поэтому такие выпуски стоит рассматривать лишь на короткий срок.

➖ Фонды ликвидности. Фонды ликвидности, как и флоатеры сейчас дают около 16%, поэтому их также можно использовать для краткосрочной парковки кэша.

Мнение IF Bonds:

Депозиты, фонды ликвидности и надежные флоатеры по-прежнему остаются интересными вариантами для вложения средств на короткий срок. Эти инструменты также хорошо себя покажут в том случае, если ЦБ будет снижать ставку медленней, чем ожидает рынок. В остальных случаях стоит обратить внимание на длинные ОФЗ и корпоративные облигации с фиксированным купоном.

Делитесь своими планами на год: в чем планируете «парковать» деньги?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Горячее
@IF_Bonds

💰 Реально ли выйти на пенсию в 35 за счет дивидендов

В мире давно существует движение FIRE (Financial Independence, Retire Early — «финансовая независимость, ранний выход на пенсию»), которое предполагает выход на пенсию к 35 годам за счет обеспечения пассивного дохода. Мы решили посчитать, сколько денег нужно вложить в акции, чтобы дивидендами получать минимально приемлемый доход.

📝 Как считали

По данным АТОН, средняя дивидендная доходность российских акций в 2026 году составит 10%. В целом это тот же уровень, который у нас был на протяжении последних 10 лет.

По данным Сбера, медианная зарплата в России на конец прошлого года составляла 60,5 тыс. рублей в месяц или 726 тыс. руб. в год. Это и будет нашим целевым доходом.

💵 Сколько нужно денег

Получается, нам нужно создать такой капитал, 10% от которого будет равняться 726 тыс. рублям в год. Путем несложных вычислений получаем:

726 000 / 0,1 = 7 260 000 рублей

Именно такую сумму нам нужно вложить сейчас в дивидендные акции, чтобы получать доход, равный медианной зарплате по стране.

❓ Реально ли сделать это к 35 годам

Предположим вам сейчас 25 лет. У вас есть 10 лет, чтобы создать капитал. Средняя инфляция в России за последние 20 лет составляла 8% в год. Это значит, что через 10 лет наш капитал должен составлять уже не 7,2 млн, а 15,6 млн с учетом обесценения денег.

Допустим у вас есть стартовый капитал 100 тысяч рублей. За те же 20 лет среднегодовая доходность индекса Мосбиржи с учетом дивидендов составила 12,8%.

Таким образом, чтобы со 100 тыс. рублей достичь отметки в 15,6 млн рублей за 10 лет, вам нужно ежемесячно пополнять портфель 64 тыс. рублей и реинвестировать все дивиденды.

Мнение IF Stocks:

Будем честны: направлять на инвестиции по 64 тыс. рублей каждый месяц под силу далеко не каждому, особенно в возрасте 25 лет. Поэтому, на наш взгляд, идея выйти на пенсию в 35 и жить на дивиденды, выглядит весьма сомнительно. Но есть и хорошие новости: чем раньше вы начнете, тем раньше получится сколотить капитал. Даже если пассивный доход с него не будет покрывать базовые потребности, в любом случае всегда приятно иметь лишний источник денег. Плюс ко всему у нас есть замечательные программы ИИС и ПДС, которые помогут сделать это немного быстрее.

✍️ Автор: Александр Никитов, работает на двух работах, чтобы выйти на пенсию хоть когда-нибудь

#Учимся
@IF_Stocks

📱 МТС готовит дочек к IPO: пора ли покупать акции

МТС вовсю готовится к IPO своей дочерней компании МТС AdTech. Рассмотрим, как размещение повлияет на оценку телекома, и стоит ли покупать акции МТС по текущим.

🗓 IPO МТС AdTech

МТС AdTech разрабатывает платформы для управления рекламными кампаниями, а также сервисы для рассылки сообщений и другие продукты, которые помогают бизнесу взаимодействовать с пользователями. Ранее финансовый директор МТС Алексей Катунин сообщал, что компания проведет IPO МТС AdTech и Юрент весной 2026 года.

Финансы и оценка

Выручка МТС AdTech за девять месяцев 2025 года составила 48,2 млрд руб., а за весь 2024 год — 55 млрд руб. Годовую EBITDA подразделения аналитики Совкомбанка оценили в 25 млрд руб.

Саму МТС AdTech оценивают в 8 годовых EBITDA, что составляет примерно 200 млрд руб. Для сравнения, капитализация всей МТС составляет 446 млрд руб. Если МТС AdTech разместится по справедливой стоимости, капитализация материнской компании может значительно вырасти.

❓ Интересна ли МТС

Акции МТС сейчас торгуются на 37% ниже своих исторических максимумов. Основная причина: высокая долговая нагрузка. По последним данным, чистый долг компании составлял 426 млрд руб., а соотношение Чистый долг/OIBDA находится в районе 1,6х.

Но есть и хорошие новости:

➖ Выручка и OIBDA растут двузначными темпами: +18,5% и +16,7% г/г в третьем квартале соответственно.
➖ Вместе с ключевой ставкой снижаются процентные расходы: 37 млрд руб. в третьем квартале по сравнению с 39 млрд руб. — во втором.
➖ Средняя ставка по займам тоже снижается: 18.3% в третьем квартале по сравнению с 20,9% в первом полугодии.
➖ Дивидендная доходность 15,7% к текущим (35 руб. на акцию по дивполитике).

Мнение IF Stocks:

На наш взгляд, акции МТС выглядят интересно по текущим ценам. Проблемы с долговой нагрузкой постепенно будут решаться вместе со снижением ключевой ставки. Продажа доли в активах на рынке поможет привлечь дополнительную ликвидность для обслуживания долгов. При этом ожидаемая дивидендная доходность выглядит очень привлекательной и уже предполагает более высокий процент чем по надежным облигациям.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

✍️ Автор: Александр Никитов

#Разбираем
@IF_Stocks

📈 АФК продает дочернюю компанию, но растут акции ЭсЭфАй

На этой неделе вышло сразу две похожие новости, на которые абсолютно по-разному отреагировали акции причастных компаний. Рассмотрим каждую из них.

💰 АФК Система продает Элемент Сберу

Сумма сделки составила 24 млрд рублей. Вся компания была оценена в 50 млрд рублей, а сделка прошла по цене примерно на 20% ниже рыночной стоимости.

Напомним, что Элемент #ELMT выходил на биржу в мае 2024 года, и тогда его капитализация была оценена в 105 млрд руб. За два года акции упали почти на 50%, но на новости цена выросла почти на 16%.

Для АФК Системы #AFKS эта сделка поможет снизить долговую нагрузку, хоть и незначительно. Цена акций компании на новость практически никак не отреагировала. Для Сбера покупка Элемента — часть глобальной стратегии по созданию национального лидера микроэлектроники.

Для самого Элемента сделка означает реорганизацию. Почти все предприятия компании перейдут под управление Сбера. Вполне возможно в будущем производитель проведет делистинг с бирж.

🏦 ЭсЭфАй продает ВСК?

Ситуация с компанией ЭсЭфАй #SFIN кардинально отличается от предыдущей новости.

Вчера акции компании начали расти без видимых на то причин. Основное предположение: потенциальная продажа ВСК. Вчера прошло заседание СД компании, и инвесторы подумали, что тут может повториться ситуация с Европланом, когда SFI продала актив и выплатила рекордные дивиденды.

Второе предположение: возможный пересмотр условий оферты. Когда SFI продавала Европлан, она выставила оферту на выкуп акций по цене 1256,4 руб. за штуку. Чтобы участвовать в оферте, надо было владеть бумагами до 22 ноября 2025 года. Инвесторы посчитали, что сейчас пересмотрят условия выкупа и участвовать смогут все.

Масла в огонь подлил один желтый брокер, который зачем-то принудительно закрыл все шорты по бумаге.

Мнение IF Stocks:

В результате мы могли наблюдать две похожие, но абсолютно разные ситуации. АФК продает свой актив, и ее акции растут на 1%. SFI ничего не делает, но ее бумаги стреляют на 50% на одних только слухах. Мы конечно же призываем вас ни при каких условиях не участвовать в подобных разгонах, так как они обычно заканчиваются потерей капитала. Тем не менее, наблюдать за подобными историями на рынке всегда интересно.
Пишите в комментариях, держите ли вы акции SFI или Элемента в своих портфелях?

✍️ Автор: Александр Никитов

#Горячее
@IF_Stocks

⭐️ Акции со «звёздами»: три, две или сразу all inclusive?

Мы привыкли, что рейтинговые агентства оценивают кредитное качество компании: долги, устойчивость, вероятность дефолта. Но теперь регулятор и агентства заходят на новую территорию. Они будут делать оценку самих акций, да ещё и в формате «звёздочек».

❓ Зачем оно надо? Ещё в июле прошлого года Банк России объявил о запуске пилотного проекта «звёздных рейтингов» акций. Методологии одобрили два агентства — Национальные кредитные рейтинги (НКР) и Национальное рейтинговое агентство (НРА).

Однако в данном случае они будут вычислять не кредитный рейтинг. Задача — дать инвесторам ориентир по справедливой стоимости акций и их инвестиционному потенциалу.

Первыми под эксперимент попали шесть компаний:

➖Московская биржа #MOEX
➖En+ Group #ENPG
➖SFI #SFIN
➖Европлан #LEAS
➖МТС-Банк #MBNK
➖Промомед #PRMD

Почему именно они? Потому что они входят в индекс создания стоимости, который Мосбиржа и ЦБ продвигают как «инкубатор будущих голубых фишек».

🤔 Как выставляют звёзды? В основе методологии НКР — классический фундаментальный подход.

1️⃣ Сначала агентство считает справедливую стоимость компании через DCF (проще говоря, оценивает, сколько денег бизнес способен заработать в будущем). Эта сумма приводится к текущим деньгам с учётом рисков и ставки, а затем сравнивается с текущей рыночной капитализацией.

2️⃣ Дальше в расчёт добавляются качественные факторы: корпоративное управление и защита миноритариев, макросреда (ставка, геополитика), а также события на уровне самой компании — байбеки, изменения free-float, M&A, IPO дочек и индексные включения.

3️⃣ На выходе — шкала от одной до пяти звёзд: от высокого риска снижения до большого потенциала роста.

❗️ И тут начинаются вопросы. Первые результаты от НКР выглядят как минимум дискуссионно. Например, Промомед получил пять звёзд, а Мосбиржа — четыре. 🤷‍♀️

Формально это можно объяснить моделями и допущениями. Но для рынка такие расхождения выглядят странно и сразу поднимают вопрос: что именно здесь важнее — модель или реальность?

Не случайно ЦБ подчёркивает, что проект пилотный. По итогам года регулятор проанализирует результаты и решит, стоит ли масштабировать инициативу и тем более использовать её в финансовом регулировании — например, для пенсионных портфелей.

👀 Наш взгляд. Инициатива сама по себе интересная, но на текущем этапе «звёзды» — скорее повод для обсуждения, чем руководство к действию. Они могут быть полезны как дополнительный фильтр, однако не заменяют ни собственного анализа, ни понимания бизнеса.

В конце концов, даже в отеле с пятью звёздами сервис иногда разочаровывает. А две порой — именно то, что нужно, если ты понимаешь, зачем туда идёшь...

#Горячее
@IF_Stocks