🪣 Индексные рокировки: кто в дамках, а кто на лопатках

С 19 сентября Московская биржа обновит состав ключевых индексов. История не новая — пересмотр идёт дважды в год, чтобы в индексах оставались самые ликвидные и капитализированные компании. Но для самих эмитентов это всё равно как экзамен: прошёл — получаешь доступ к деньгам институционалов, вылетел — внимания и денег будет меньше.

Что поменяется

➖ В индексы МосБиржи и РТС войдут акции X5 Group #FIVE.
➖ Из индексов вылетают «Астра» #ASTR, «Русгидро» #HYDR и «Россети» #RSTI.
➖ В «голубые фишки» вместо ХэдХантера #HEAD — тоже X5.
➖ В лист ожидания на включение попали: Самолёт #SMLT, Русагро #AGRO, Циан #CIAN, СФАЙ #SFIN, Лента #LENT.
➖А в лист ожидания на исключение отправили Юнипро #UPRO.

🔥 Х5 — в шоколаде

Компания и без того смотрелась сильно: во II квартале выручка +22% г/г, LFL +14%, сети растут. Теперь добавился и индексный апгрейд. Для X5 это прямой доступ к дополнительному спросу со стороны фондов, которые обязаны держать индексные бумаги.

🤓 Русагро — в «листе ожидания»

И это, конечно, сюрприз. С одной стороны, бумаги после ареста Мошковича потеряли 40% и явно недооценены. С другой — у компании реальная «санта-барбара»: арестованный бенефициар, передача долей в управление государству и риски национализации. В таких условиях включение хотя бы в «лист ожидания» выглядит почти как шутка. Но это и иллюстрация того, что индексы формируются по капитализации и ликвидности, а не по «здоровью» компании.

Почему это важно

Попадание в индекс = гарантированный спрос от индексных фондов и инвесторов, которые ориентируются на него.
Исключение = риск падения ликвидности и снижения интереса.

Поэтому акции X5 получили апгрейд и, скорее всего, ещё немного подрастут на дополнительном спросе. А вот Астра, Русгидро и Россети могут оказаться под давлением.

#Горячее
@IF_Stocks

💡 Хлеб, свет и медицина: бумаги, которым не страшна геополитика

Геополитика везде: то санкции, то переговоры, то эскалации. В прошлый раз мы показали акции, которые штормит от каждого геополитического заголовка. Но есть и другая сторона рынка — компании, чей бизнес почти полностью ориентирован на внутренний спрос.

Им не нужны заморские рынки, иностранные партнёры или логистика через полмира. Их выручка и результаты зависят в первую очередь от российского потребителя и локальной экономики — а значит, они меньше подвержены внешним шокам. Сохраняйте наш рейтинг.

🛒Ритейл: Лента #LENT и X5 #X5

У этих сетей весь бизнес — внутри России. Санкции на них не действуют: людям всё равно нужно покупать еду и товары повседневного спроса.
➖ Лента активно растёт, усиливает позиции в гипермаркетах и сохраняет низкий долг.
➖ X5 демонстрирует уверенный рост (во II квартале выручка +22%), вернулась к выплате дивидендов и перевела головную компанию в российскую юрисдикцию для снижения санкционных рисков

☄️ Энергетика: Россети Центр и Приволжье #MRKP

Компания работает в электросетевом сегменте — это чисто внутренняя история. Спрос на электричество стабилен, инфраструктура социально значима. В отличие от нефтегаза, тут нет экспорта и санкционных рисков. Плюс — редкий стабильный дивидендный кейс в секторе.

🛍 Медицина: Мать и Дитя #MDMG

Здравоохранение всегда востребовано. Санкции не отменяют потребность в роддомах и клиниках, а спрос в сегменте в основном внутренний. Бизнес стабилен, компания показывает хорошие результаты и остаётся вне политических бурь.

Вывод

Если хочется спать спокойно, часть портфеля стоит держать в бумагах, которые зависят не от переговоров Трампа и Путина, а от кошелька российского потребителя или социального спроса.

Да, в них нет хайпа на новостях, но зато они дают большую предсказуемость и финансовую безопасность.

#ТОП
@IF_Stocks

🪙 Сургутнефтегаз, поставим на девальвацию?

Сургутнефтегаз #SNGSP #SNGS — редкий кейс, где дивиденды по префам почти полностью зависят от курса рубля через переоценку гигантской валютной «кубышки».

В 1П’25 компания показала чистый убыток ~₽453 млрд РСБУ — это не «провал бизнеса», а эффект укрепившегося рубля (бумажные курсовые разницы). «Кубышка» по расчетам "Интерфакса" сократилась примерно на ₽200 млрд, до ~₽5,5 трлн — опять же из-за курса. Раскрытие, как обычно, минимальное: оценивать операционку почти невозможно, рынок смотрит на текущий курс рубля к доллару.

📎 Почему префы так «привязаны» к доллару

Дивиденд по SNGSP считается от РСБУ-прибыли. Когда рубль слабеет, валютные депозиты переоцениваются вверх → прибыль растёт → дивиденд по префам становится щедрым. Когда рубль крепкий — получаем «бумажный» убыток и копеечные выплаты. Поэтому префы Сургута — это по сути встроенный опцион на девальвацию.

❓ Что сейчас по картинке

➖ Результаты слабые (на бумаге) из-за крепкого рубля → рынок уже «понизил планку» по дивам за 2025. Оценки аналитиков гуляют около ₽0,9–1,0 на преф — формально устав компании гарантирует 10% от прибыли по РСБУ, но так как прибыль в этом году ушла в минус из-за переоценки кубышки, то дивиденд выходит фактически нулевой.
➖Обычка (SNGS) традиционно без явных драйверов: дисконта к «кубышке» хватает, но катализаторов мало — это не дивидендный инструмент.

Где идея?

Если ваш базовый сценарий — ослабление рубля к концу года/в 2026-м (на фоне снижения ключевой, более слабой нефти и т. п.), то добор префов на просадках — рациональная ставка: дивидендная база «отыграет» через курсовые разницы. По нашей оценке, если доллар подрастёт до ₽85–86, то дивиденд составят уже 7–9 ₽ на привилегированную акцию. При текущей цене акции около 43 рублей, див. доходность получается солидная: 16%-21%.

Если же вы не верите в девальвацию (или считаете тренд по рублю нейтральным), смысл в SNGSP сейчас минимален: низкая прозрачность, слабые формальные отчёты, «пустые» дивы.

Поделитесь своим опытом, какие валютные инструменты используете для защиты портфеля?

#Отвечаем
@IF_Stocks

🗺Газпром нефть: в Бруней через Арктику

Россия продолжает перестраивать экспорт в сторону Азии. Если раньше по Северному морскому пути (СМП) возили нефть только в Китай, то теперь впервые танкер с арктической нефтью Газпром нефти #SIBN отправился в Бруней.

Танкер Latur загрузился в Мурманске и уже прошёл СМП, направляясь в порт Муара. Для Брунея это не первая закупка российской нефти, но впервые поставка идёт напрямую через Арктику, а не привычным маршрутом через Суэц.

Почему это важно

Северный морской путь сокращает время доставки примерно на 10 дней по сравнению с Суэцким каналом. Для России это стратегический коридор: в прошлом году по СМП в Китай ушло более 12 млн баррелей. Теперь география расширяется.

Мы уже разбирали здесь и здесь, что у Газпром нефти не всё гладко с финансами:

➖чистая прибыль за 1П2025 рухнула на 54% (до ₽150 млрд),
➖выручка –12%, EBITDA –28%,
➖ капвложения растут, а дивиденды снижаются (промежуточные были рекомендованы ну уровне ₽17,3 на акцию за полугодие).

Но при этом компания активно модернизирует НПЗ, расширяет переработку и делает ставку на технологии и новые маршруты. Поставка в Бруней через СМП — как раз про стратегию: диверсификация рынков + логистическая гибкость.

Резюмируя

Сама по себе новость не изменит финансовую картину «Газпром нефти». Но это сигнал: Азия становится главным вектором, а СМП — расширяет географию поставок. Долгосрочно это плюс к устойчивости бизнеса.

#Горячее
@IF_Stocks

🗃 Новатэк: Арктик СПГ-2 оживает?

Россия всё сильнее разворачивает энергетику на Восток. В кулуарах ВЭФ-2025 зампред правления Новатэка #NVTK Евгений Амбросов подтвердил: первые поставки СПГ с «Арктик СПГ-2» дошли до конечного покупателя в Китае. Танкер Arctic Mulan разгрузился в китайском порту — и это важный шаг для компании.

До этого отгрузки с завода шли в обход — на перегрузку, а теперь речь идёт о прямой доставке конечному клиенту. Для проекта, почти два года буксовавшего под американскими санкциями, это сигнал: логистика, хоть и со скрипом, но выстраивается.

Почему именно Китай?

Всё просто: это крупнейший импортёр СПГ в мире и ключевой клиент для Новатэка. На Поднебесную приходится до 95% российского СПГ, а спрос здесь продолжит расти: Восточная Азия уже потребляет больше половины мирового объёма, а Юго-Восточная Азия (Вьетнам, Филиппины, Таиланд) способна увеличить импорт в 2,4 раза к 2030 году.

Европейский рынок при этом постепенно закрывается — ЕС официально намерен отказаться от российского газа к 2027 году. Так что ставка на Азию не просто тренд, а единственный выход. У «Арктик СПГ-2» проектная мощность 19,8 млн тонн в год, и без восточных покупателей завод бы остался «висящим активом».

🧐 Есть и подводные камни

Вопрос флота (часть газовозов под санкциями, Новатэк ищет альтернативы с ледовым классом), высокая капиталоёмкость и долгие сроки. Но факт доставки в Китай показывает: логистическая цепочка постепенно выстраивается.

Вывод

Для инвесторов это, конечно, позитив. Котировки могут подхватить новость на эмоциях, хотя пока что фундаментально проблемы с санкциями и логистикой остаются. Но, главное — важные подвижки уже есть, а еще есть устойчивый спрос со стороны Азии на СПГ. Китай, Индия, Юго-Восточная Азия будут только наращивать импорт. Так что у «Арктик СПГ-2» есть шанс занять свою нишу, пусть и не сразу на полную мощность.

#Разбираем
@IF_Stocks

❓ Эталон опять на Мосбирже, но вопрос: «оно нам надо?»

С понедельника акции Эталона #ETLN снова торгуются на Мосбирже: редомициляция завершена, бумаги включают во 2-й эшелон. Логично спросить — стоит ли заходить?

Что сейчас происходит в компании?

Главная новость последних дней — сделка с АФК Система #AFKS. Эталон покупает у «мамы» компанию «Бизнес-Недвижимость» за 14,1 млрд ₽. В портфеле — 42 участка в Москве и Петербурге, из которых 18 можно застроить с потенциалом на 185 млрд ₽ выручки до 2032 года. На бумаге выглядит солидно: расширение земельного банка и укрепление позиций в премиум-сегменте.

Но есть вопросики:

➖Размытие. Платить за сделку будут через SPO. Эскроу-счета использовать нельзя, долг уже раздут, поэтому остаётся только выпуск новых акций. А значит, акционеров ждёт разводнение. А с учетом капитализации около 22 млрд ₽ размещение на 14 млрд будет очень чувствительным.
➖Качество активов: часть участков обременена согласованиями и может так и остаться «замороженной». Пока что говорится про потенциальную прибыль только от 18 объектов из 42.
➖Мотивы. Сделка «мамы с дочкой» всегда вызывает сомнения: это стратегическая логика или давление акционера?

📊 Финансы картину не украшают

➖ выручка в 1П2025 выросла на 35% (77,4 млрд ₽),
➖ но чистый убыток увеличился почти в шесть раз — до 8,9 млрд ₽
➖ долг достиг 205 млрд ₽, на одни только проценты ушло 26 млрд ₽ за полугодие— больше, чем за весь прошлый год
➖дивиденды не платятся с 2021 года и в обозримом будущем ждать их вряд ли стоит

🧑‍🎓 Наш взгляд

Эталон получает шанс укрепить рыночные позиции в премиум-сегменте, но ценой SPO и новых рисков. Финансовая база слабая: выручка растёт, но убытки и долговая нагрузка давят.
Так что пока заходить в бумаги рискованно. Интрига — в параметрах SPO. Если цена будет адекватной, можно будет рассмотреть покупку после него. Но сейчас, до ясности с размещением, история выглядит волатильной и нервной.

#Горячее
@IF_Stocks

😢 Скажите, как часто вы ошибаетесь в инвестициях?

Ошибаются все, главное — делать выводы и не повторять ошибок. Еще лучше — учиться на ошибках других. Для этого мы опросили популярных авторов на российском рынке: какие ошибки они допускали и какие сделали выводы?

1️⃣ Кира Юхтенко — сооснователь «InvestFuture»:

Влюбилась в харизму CEO, а не оценила бизнес

Одна из первых бизнес-книг, которую я прочитала много лет назад, — биография миллиардера Ричарда Бренсона. Меня очаровала его харизма и слепая вера в успех любого начинания. И, когда его компания Virgin Galactic (#SPCE) вышла на биржу, — я, конечно же, купила ее акции на довольно большую сумму.

Несмотря на свою рациональность, эти акции я покупала не как «разумный инвестор», а как «фанат». Хотя хорошо видела все слабые места: как такового бизнеса там не было, был только обаятельный CEO и заразительная идея. Но как же было увлекательно переживать все эти качели в бумагах: суборбитальные полеты, ожидания запусков и продаж билетов…

В феврале 2021 года акции достигли своего пика. И, конечно, инвесторы побежали покупать: в какой-то момент SPCE занял 25% от общего объёма торгов на СПб Бирже. Что было потом — можете посмотреть на графике и поплакать вместе со мной :)) Акции я продавать не стала, они лежат на замороженном счету "мертвым грузом", напоминая — на бирже нельзя «влюбляться» в эмитентов и их CEO, а еще нельзя бежать за толпой. Нужно смотреть только на факты и отчетность.

2️⃣ Алексей Марков — автор «Хулиномики»:

В 2007 году я продал (точнее сказать, меня заставили) небольшую компанию офшорных программистов (11 человек) австралийскому производителю софта; вместо денег я получил акции головной компании и считал, что меня облапошили. Спустя 3 года компания сообщила о планах выйти на IPO и начала платить дивиденды. Тогда я осознал, что мои акции чего-то стоят.

Компания продолжала исправно платить дивы по 2%, перерегистрировалась как публичное АО и действительно объявила, что через 2 года выйдет на биржу ASX (Австралия). В тот момент один из топовых разработчиков покупал дом и предложил выкупить у него часть акций на вторичке. Я уже крепко верил в бизнес, и решил купить “на всё”. Продал свой глазастый Мерседес с черепом на капоте и увеличил свой пакет примерно на 15%.

Примерно через 4 года компания вышла на IPO, и я продал большую часть своих акций. Мои вложения 10 лет подорожали в 100 раз и я внезапно подумал: а чего ж я тогда квартиру-то не продал, раз был абсолютно уверен в успехе?

Затем акции выросли примерно в 40 раз, основатель компании стал одним из богатейших людей Австралии, а тот самый разработчик после 10-летней карьеры в других корпорациях вернулся и стал CEO. Он очень богат. А я нет.

3️⃣ Назар Щетинин — автор фонда «Блек Лайн»

Моя главная ошибка — инвестиция в аналитический никель.

Я потерял деньги не из-за компании, а из-за своей гипотезы. Я поверил в ресерчи: весь мир пересядет на электромобили, аккумуляторы будут наполовину состоять из никеля, значит спрос вырастет. Решил сыграть этот технологический тренд через конкретного производителя.

Но реальность вышла другой: электромобилей оказалось меньше, технологии пошли по другому пути, у компании были свои проблемы.

В итоге я потерял деньги.

Я понял, что инвестировать надо в тренд, а не в одного игрока в цепочке. Делать ставку на конкретную технологию — рискованно. Такой эксперимент стоит пробовать через стартап на маленькую сумму, а не через крупного производителя сырья.

4️⃣ Сергей Попов - основатель фонда «GIF»

Я понял, что инсайда не бывает. Каждый сотрудник "знает все" о компании и это главная ошибка, не верьте в чудо, смотрите отчеты.

Так я держал акции Мегафона, который не должен был уйти на делистинг, но ушел, несмотря на то, что я торговал не эту информацию и не инсайд, а веру менеджмента в будущем.

Но даже они не обладали всей информацией и через год я уже их видел далеко не в Мегафоне. А сами акции превратились в фантики.

Мораль — верьте только фактам и отчетам.

Делитесь, а какие ошибки допускали вы? Уверен, что найдете похожую ошибку и у других 😅

#Учимся
@IF_Stocks

🔝 Лучшие посты этой недели:

— Что размещается первичке?

— Норникель в долларах

— ВТБ лизинг

— Ошибки популярных блогеров

— Стоит ли покупать Эталон после редомициляции?

— Новатэк: Арктик СПГ-2 заработал?

— Сургутнефтегаз - стоит ли брать?

— Подходит ли Транснефть как замена облигациям?

☀️ Хороших выходных

#Еженедельник
@IF_Bonds

📱 Яндекс подвёл итоги допэмиссии

«Яндекс» подвел итоги дополнительного размещения акций. Компания разместила по закрытой подписке 678,5 тыс. обыкновенных акций номиналом 40 копеек. Это всего 18% от запланированного объема — напомню, совет директоров одобрял выпуск до 3,7 млн бумаг для программы мотивации сотрудников.

Ранее весной «Яндекс» уже проводил похожее размещение — тогда фактически было выпущено 2,7 млн акций. В сумме по итогам года общее «размытие» не должно превысить 2%, что соответствует планам компании.

💁‍♂️ В итоге «размытие» доли составило меньше 1% уставного капитала, что аналитики считают несущественным.

📈 На новости бумаги реагируют слабо-вяло : акции падают на 0,26% и торгуются в районе 4 344 ₽, когда индекс Мосбиржи прибавляет 0,5%. При этом аналитики в целом сохраняют позитивный прогноз и видят потенциал роста.

💬 Хмм… а может, в какой-то момент на российском рынке именно байбэк, а не допэмиссия, станет основой для мотивации сотрудников? Это бы не размывало доли акционеров и выглядело как более честный и рыночный инструмент.

❗️ О, кстати. Верховный суд недавно разъяснил важный момент для миноритарных акционеров. В деле по АО «ЦеСИС» суд признал: допэмиссия акций, даже если формально проведена по правилам, может быть отменена, если ее цель — исключительно размыть долю меньшинства.

Теперь при корпоративных спорах проверять будут не только юридические процедуры, но и экономическую обоснованность выпуска. Это решение может серьезно повлиять на практику защиты миноритариев в будущем.

#Горячее
@IF_Stocks

⛔️ РусГидро: почему акционеры опять без дивидендов?

В четверг на совещании по энергетике было принято решение о моратории на выплату дивидендов РусГидро #HYDR до 2029 года. А уже сегодня стало известно, что схему поддержки компании одобрил и президент РФ.

Это было важно, так как РусГидро на 62,5% принадлежит Росимуществу, и такие решения принимаются не только менеджментом, но и на уровне правительства. Без «добра» сверху никакой мораторий невозможен.

Но зачем вообще такие меры?

Ещё в мае мы писали, что мораторий на дивиденды на повестке: у компании критическая финансовая ситуация. Высокие долги (чистый долг/EBITDA ≈3,2х), огромные капвложения (почти трлн ₽ до 2029 года), убытки на Дальнем Востоке, где тарифы не покрывают себестоимость угольных станций. Всё это давно подталкивало к «заморозке» выплат.

Теперь решение оформлено в комплексный «пакет оздоровления» почти на 450 млрд ₽ до 2030 года

➖ мораторий на дивы до конца десятилетия (экономия ~176 млрд ₽),
➖ продление «дальневосточной надбавки» до 2035 года, часть которой пойдёт в проекты РусГидро (около 132 млрд ₽),
➖ ускоренная либерализация цен: с 2026 года ГЭС смогут продавать всю генерацию по рыночным тарифам (≈141 млрд ₽ допдохода).

👀 Что дальше?

Для акционеров это значит одно: дивидендов не будет как минимум до 2029 года. Компания останется «инфраструктурной историей», где интересы государства важнее доходности миноритариев.

Для самой Русгидро — это шанс выжить и модернизироваться. Деньги пойдут в инвестиции и покрытие долгов. Но ждать роста в ближайшие годы не стоит. РусГидро — это история только для тех, кто готов взять актив по объективно низкой цене (P/BV ~0,35x — активы оцениваются рынком почти в 3 раза дешевле их балансовой стоимости) и верит в переоценку через несколько лет. История однозначно на долгий срок.

Не является индивидуальной инвестрекомендацией.

#Горячее
@IF_Stocks

🏦 Сбер держит планку: что показал отчет за 8 месяцев

#SBER тут опубликовал РСБУ за январь–август. Цифры снова впечатляют: банк остаётся главным генератором прибыли на рынке, а в августе вообще поставил новый месячный рекорд:

➖чистая прибыль: 1,12 трлн ₽ (+6,4% г/г)
➖август отдельно: 148 млрд ₽ чистой прибыли (+3,7% г/г)

То есть, Сбер по темпам удерживает рекордный уровень. В ПСБ уже ждут, что весь 2025 год даст ~1,6 трлн ₽ прибыли (повторение прошлогоднего результата).

При этом ROE (рентабельность капитала) составила 22% за 8 мес., а в августе — даже 23%. Выше в секторе только у Т-Банка #T.

Еще несколько важных показателей:

➖розничное кредитование оживилось: ипотека +6% с начала года (11трлн ₽), выдачи в августе — рекордные 267 млрд ₽ Потребкредиты впервые с начала года начали расти (+0,4% за месяц)
➖корпоративный портфель — 28,5 трлн ₽ (+5% с начала года), в августе выдали рекордные 2 трлн ₽
➖просрочка стабильна: 2,7%
➖чистый процентный доход за 8 мес. +15% г/г до 2 трлн ₽. Это главный драйвер
➖а вот комиссии — слабое звено: –2% г/г
➖расходы на резервы снизились на 17% — кредитное качество улучшилось

💰 А что там с дивидендами? За 2024 год Сбер выплатил почти 35 ₽ на акцию (~10% доходности). В 2025 при текущей динамике прибыль позволит рассчитывать уже на 38–40 ₽.

❗️ Но всё упирается в ключевую ставку. Пока она держалась на уровне 20%, рынок спокойно жил с дивдоходностью около 10%. Но если к концу 2025 года ставка уйдёт к 12–13%, инвесторы будут готовы мириться уже с доходностью 7–8%.

А значит, чтобы сбалансировать «дивиденд к ставке», котировки должны подтянуться вверх. То есть, сам дивидендный поток при снижении ставок будет работать драйвером роста цены.

Вывод. "Зеленый" снова показал силу: рекордные прибыли, рост кредитования, низкая просрочка. Единственное, что огорчает, — подпросели комиссии.

Так или иначе, для инвесторов это одна из самых понятных идей: ставка на снижение ключевой ставки + рост дивидендов.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks

✈️ Аэрофлот мощно трансформируется. Что изменится в компании к 2030 году?

Давно мы не говорили про #AFLT. А меж тем, на только что прошедшем ВЭФ-2025 гендиректор компании Сергей Александровский выдал сразу несколько громких тезисов.

1️⃣ К 2030 году парк вырастет на 30% — с 349 до 460 бортов. Основу для прибавки дадут новые российские МС-21: контракт на 18 уже подписан, до конца года обсуждают ещё 90, а всего к 2033 ждут до 200 машин.

2️⃣ К 2033–2035 гг. половина флота будет представлена отечественной техникой. Это соответствует госкурсу на импортозамещение и, по сути, превращает Аэрофлот в главного заказчика российской авиации.

3️⃣ Компания выкупает у Lufthansa 49% в «Аэромаре» — производителе бортового питания. В итоге доля Аэрофлота вырастет до 100%.

У «Аэромара» в 2024 году была выручка 19,4 млрд ₽ (+37%), но убыток 511 млн ₽. То есть, актив стратегический (полный контроль над бортовым сервисом), но не без проблем.

4️⃣ По словам CEO, прибыль в 2025 году будет на уровне 2024. Это сигнал: несмотря на рост пассажиропотока (у Аэрофлота +1,2% за 7 мес., рынок в минусе), быстрых прорывов по финансам ждать не стоит — капвложения и высокая ставка давят на результат.

🤔 Что все это значит для инвестора? Рост размера флота на 30% — это много, прибавка более чем в сотню машин. При удачных поставках МС-21 Аэрофлот действительно может закрепиться как крупнейший игрок в премиальном сегменте внутренних и международных перевозок.

Выкуп «Аэромара» — шаг к вертикальной интеграции. Учитывая, что Lufthansa давно вышла из всех совместных проектов в РФ, контроль над ключевым сервисом логичен. Но финансовая эффективность ещё под вопросом.

Итог. Аэрофлот делает ставку на долгосрочное расширение: новые МС-21, рост доли отечественных самолётов и контроль над сервисами. Это позитивно с точки зрения стратегии, но для инвесторов ближайшие годы останутся непростыми: расходы будут расти быстрее прибыли, и дивидендов ждать сложно. 🤷‍♀️

#Горячее
@IF_Stocks

🥇 ЮГК: золотой актив на распутье

На этой неделе #UGLD снова в центре внимания — и на этот раз не из-за уголовных дел.

❗️Глава Минфина Антон Силуанов заявил: государство планирует до конца года продать контрольный пакет ЮГК (67,25%), который перешёл к Росимуществу после конфискации. Рыночная оценка пакета — около 85 млрд ₽.

Новости о продаже госпакета гуляют уже пару месяцев. В июле инвесторы фантазировали, что покупателем станет АЛРОСА #ALRS: у компании есть интерес к золоту, и теоретически сделка выглядела логично. Но официальных подтверждений так и не появилось.

Уже в августе главным кандидатом стала компания из структуры Газпромбанка #GAZP. Это произошло после слов замглавы Минфина Алексей Моисеева:

«У компании есть большой миноритарный акционер, который сохранился. Он там и будет главным».
При этом не кто-нибудь, а как раз одна из компаний из структуры Газпромбанка, «ААА управление капиталом», приобрела 22% ЮГК в конце 2024 года.

Так или иначе, покупатель пока неизвестен, но рынок уже реагирует позитивно. Акции на новости о скорой продаже росли на 4%.

💰 Как сейчас у компании с финансами? Вот результаты МСФО за первое полугодие 2025:

➖выручка: 44 млрд ₽ (+30%)
чистая прибыль: 7 млрд ₽ (+35%)
➖EBITDA: 15 млрд ₽ (+9%)
➖рентабельность EBITDA: 35% (было 42%)
➖Net Debt: 79 млрд ₽ (+35%)
➖ND/EBITDA: 2,2x

На поверхности цифры неплохие, но глубже — тревожные сигналы:

➖себестоимость выросла на треть при увеличении добычи всего на 2%
➖расходы на персонал (+56%), топливо (+25%), ремонты (+40%) буквально съели маржу
➖операционный денежный поток рухнул в 2,4 раза (до 3 млрд ₽), свободный поток ушёл в минус: –12 млрд ₽

К тому же, почти вся прибыль — это переоценка валютного долга (+6,6 млрд ₽). Без неё «живой» результат составил бы символические 700 млн ₽.

🤔 Что это значит для инвесторов? Смена собственника — главный катализатор текущего роста. Новый акционер может навести порядок в расходах, реструктурировать долг и остановить отток денег. В таком случае у бумаг есть шанс на переоценку.

Но пока что ЮГК — это история про надежду. На фоне рекордных цен на золото бизнес остаётся слабым, маржинальность падает, денежные потоки отрицательные. Для спекулянта это может быть интересная ставка на новость о продаже. Для долгосрочного инвестора — слишком много вопросов и рисков.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Горячее
@IF_Stocks

Одна папка вместо сотни каналов!

Бесконечный поток сообщений в Telegram раздражает и не дает сконцентрироваться?

Хватит это терпеть!

Чтобы вы не отвлекались на мелочи и спам, мы собрали в одной папке все каналы сети InvestFuture!

⬇️
https://t.me/addlist/yvBTJ1eUtVoyZDQ6

❗️ Читайте коротко и по делу только то, что действительно важно для вашего кошелька. Освободите телефон от лишних уведомлений и сделайте свои финансовые решения более осознанными!

📺 У М.Видео новый директор. А вот проблемы старые...

Только недавно мы прожарили #MVID в "Эшелонах", показав, как компания из лидера рынка скатилась в долговую яму. Но новости не заканчиваются — и у нас снова есть повод для обсуждения.

❗️ Ритейлер объявил, что исполнительным директором операционной «М.Видео» стал Владислав Бакальчук — бывший совладелец Wildberries.

Ирония судьбы: именно маркетплейсы, включая WB, добили классический ритейл электроники. Теперь человек, стоявший у их истоков, будет пытаться его спасать.

📉 На фоне этой новости акции пошли вниз. Инвесторы явно сомневаются, что новая фигура, особенно с таким бэкграундом, способна переломить тренд.

Что еще нового у компании?

1️⃣ JD.com планирует выкупить контроль в немецкой Ceconomy AG (владелец MediaMarkt и Saturn), а та держит 15% «М.Видео-Эльдорадо». Если сделка закроется, JD косвенно станет акционером российской сети. Для «М.Видео» это шанс подтянуть логистику, IT и ассортимент китайских брендов, хотя пока всё выглядит как далекая перспектива.

2️⃣ Совет директоров обсуждает перевод допэмиссии из закрытой подписки в открытую. Напомним: в мае акционеры уже занесли 30 млрд ₽, и казалось, вопрос закрыт. Но теперь компания явно ищет больше капитала. Для миноритариев это означает дополнительное разводнение долей.

3️⃣ Есть и позитив: доля собственного маркетплейса в онлайн-продажах впервые достигла 10% в августе. Правда, в «онлайн» компания записывает даже покупки в офлайне через планшет консультанта. Но динамика всё равно есть. В структуре спроса лидирует крупная бытовая техника — рост по ключевым категориям в 1,5–2 раза при падающем рынке.

❓ Что это значит для инвесторов. Назначение Бакальчука — скорее символический ход: человек с опытом в e-commerce может придать ускорение цифровизации. Но фундаментальные проблемы бизнеса это не решает.

Компания продолжает тонуть в убытках и долгах. Допэмиссия лишь размоет долю миноритариев, не меняя сути.

Для консервативного инвестора М.Видео — это всё ещё «лотерея»: ставка на то, что новые акционеры и менеджмент смогут переломить тренд. Пока же компания живёт "от вливания к вливанию".

#Горячее
@IF_Stocks

🙏 Эскобар благословил: Китай — спасательный круг для «Арктик СПГ-2»:

В начале сентября мы писали, что первая партия газа с «Арктик СПГ-2» дошла до конечного покупателя в Китае. Тогда это выглядело как пробный шар.

Но за последние две недели на терминал в Бэйхае пришли уже три партии. И это уже больше похоже на выстраивание логистической системы, чем на разовый успех. Западные аналитики тоже наконец-то обратили внимание: экспорт есть, и он набирает обороты.

Особенно нас зацепил комментарий аналитика с говорящим именем — Пабло Галанте Эскобар из Vitol Group. Он сказал несколько ключевых вещей:

➖«маловероятно, что теперь, когда поток начался, он прекратится» — то есть, цепочка поставок заработала, и Китай явно готовит её под регулярные объёмы

➖закупки идут через «прокладки», конечный клиент прячется, но Белый дом пока никак не реагирует

➖всё это происходит на фоне договорённостей по «Силе Сибири-2»: Китай укрепляет поставки энергоносителей и по трубам, и по СПГ одновременно

👍 Получается, российский СПГ пользуется спросом в Китае через теневые фирмы. А кому они принадлежат — все мы и так уже давно знаем.

❓ Что это значит глобально?

➖чем больше газа Китай берёт у России, тем меньше ему нужен СПГ с мирового рынка
➖ это снижает спрос на поставки из США и Катара
➖в итоге баланс мировой торговли СПГ нарушается

Какой вывод? Для Новатэка #NVTK начало поставок в Китай — это большой плюс. Проект, который ещё недавно считался «висящим активом», находит себе первого важного партнера. Логистика с трудом, но выстраивается, а спрос со стороны Азии стабильно высокий.

#Горячее
@IF_Stocks

🐂 Куда опять летают акции IVA?

Опять заговорили о возможной блокировке Zoom в России. Формально — слухи: в Госдуме их опровергли, но тема возвращается с завидной регулярностью.

Напомню, в июле глава IVA Technologies уже жаловался президенту на то, что «Zoom и Microsoft не до конца ушли» и просил «чуть-чуть их ограничить». Путин тогда прямо сказал: «Надо их душить, говорю без всякого стеснения».

Так что курс на импортозамещение здесь вполне очевиден.

Для рынка это выглядит так:

➖ в августе ограничили звонки в WhatsApp и Telegram и это стало прецедентом,
➖ теперь слухи про Zoom уже не кажутся чем-то невероятным,
➖ на этих новостях акции IVA снова дернулись: +20% за день (а в июле взлетали и вовсе на 50%). В обоих случаях такой бурный рост в следующие дни корректировался.

📊 Но если абстрагироваться от хайпа, фундамент у IVA слабый. По отчёту за 1П2025:

➖ выручка ~1,07 млрд ₽ (почти как в прошлом году),
➖ чистая прибыль упала с 500 млн ₽ до ~308 млн ₽,
➖ Capex ~1 млрд ₽,
➖ FCF около нуля.

При этом продукт в жёсткой конкуренции, где крупные экосистемы объективно сильнее.

Кто например?

➖ Yandex Телемост #YDEX— бесплатные групповые коллы в браузере, без регистрации.
➖ Сбер SaluteJazz #SBER — корпоративные звонки, интеграции, on-premise для больших компаний.
➖ МТС Линк #MTSS — серьёзное решение для бизнеса, вебинары и гибкая интеграция.
➖ MAX #VKCO — Тут жди большой господдержки. В июле добавили безлимитные видеозвонки. Говорят, ловит даже на парковке 😁

Резюмируя

Пока что слухи про Zoom остаются слухами, но тренд на «своё ПО» — уже реальность. Акции IVA быстро отыгрывают новости, но фундаментально лидерами на наш взгляд будут экосистемные игроки вроде Яндекса, МТС и Сбера .

Кто нибудь вообще видел эти самые продукты Ивы?

#Горячее
@IF_Stocks

📉 Уже набрали лонгов перед снижением ставки?

Держите руку на пульсе, ведь если ожидания были завышены, рынок может упасть, даже если ставку снизят.

А еще, в понедельник ЕС представят 19 пакет санкций:

Ранее мы писали про укрепление экономических связей между Китаем и Россией здесь и здесь. США явно не нравится такое сближение, поэтому можно ожидать удар именно по китайским договоренностям.

Или уже без разницы на этот пакет с пакетами?

#Юмор
@IF_Stocks

🛍 ЦБ снизил ключевую до 17%: почему не 16% и что делать с деньгами

Сегодня Банк России опустил ставку на –1 п.п. до 17%. Консенсус части аналитиков тянулся к 16%, но регулятор выбрал осторожность: инфляционные ожидания всё ещё высокие, эффект сезонной «овощной» дефляции иссякает, экономика остывает неравномерно. ЦБ оставил себе пространство для манёвра — опорное заседание в октябре; там уже вернёмся к дискуссии про 16%.

Что это значит сейчас для различных классов активов

1️⃣Акции
Реакция негативная, рынок ожидал большего снижения. Ряд бумаг уже дисконтировал шаг –2 п.п. (до 16%), поэтому акции корректируются.

Кому плюс:
➖ компании с высоким долгом и длинными инвестпрограммами (процентные расходы начнут «легчать»),
➖девелоперы (за счет удешевления ипотеки продажи будут расти),
➖ внутренний спрос/ритейл — по мере удешевления кредита.

Кому нейтрально:
➖экспортеры — эффект ставки вторичен; тут важнее курс и внешняя конъюнктура.

2️⃣Облигации

ОФЗ: кривая уже прилично уехала вниз с летних максимумов. На решении –1 п.п. сильного движения не ждём; ключевое — риторика ЦБ на октябрь.

Фиксы vs флоатеры:
➖ Фиксы на 2–5 лет выглядят интереснее, если базовый сценарий — дальнейшее плавное смягчение осенью/зимой.
➖Флоатеры остаются подушкой на случай паузы или «ястребиной» риторики — меньше волатильность цены, купон адаптивный.

Первичка: «горячка» размещений сместится из «любой ценой» к «разумным купонам». Берём только то, что оплачено спредом к ОФЗ и качеством эмитента.

3️⃣Валютный рынок

Рубль: смягчение ДКП + растущий импорт давят на курс. Влияние не мгновенное, но тренд — к более мягкому рублю уже виден. Для защиты — доля экспортёров и валютные инструменты в пределах вашего риск-профиля.

#Горячее
@IF_Stocks

❓ Вы ещё помните, что такое IPO?

А то на российском рынке эта аббревиатура в 2025 году почти вымерла. Но тут появилась любопытная новость: на биржу собирается выйти туристический холдинг Mantera, которому принадлежат курорты «Красная Поляна» и «Архыз», а также винодельня «Шато де Талю» и «Сочи Парк». Правда, далеко не завтра, а только в 2028 году.

Мы, когда узнали, аж поностальгировали: как будто про какую-то старую добрую традицию вспомнили.

Но давайте честно: при нынешних ставках рынок IPO выглядит мёртвым. Несмотря на активные разговоры, в 2025 году пока состоялось всего одно IPO — JetLend #JETL. И оно уже торгуется ниже цены размещения.

Зато в недавнем прошлом всё было куда живее:

➖2024 год — рекорд: 14 IPO, максимум за 17 лет. Правда, к концу года 11 из них оказались убыточными. Тогда ставки прыгали от 16 до 21% в конце года
➖2023 — 8 IPO, первый «мини-бум» после долгого затишья. Ставка была 7,5% до середины года, а потом поднялась до 16%.
➖2022 — всего 1 IPO. Год турбулентности, когда ставки скакали между 8% и 20%.
➖2021 год — целых 5 IPO. Тогда ключевая ставка была минимальной за десятилетие — 4,25-5% в первой половине года, но потом выросла до 8,5%.

Вроде логика простая: чем ниже ставки, тем больше IPO. Когда деньги дорогие, эмитенты переносят выходы на биржу, а инвесторы выбирают облигации. Хотя мы видим, что даже в периоды относительно высоких ставок, как в 2024, при мощном росте бизнеса компании активно размещались.

Вывод: сегодня IPO — «мертвая зона», но это не навсегда. Ставки идут вниз, тренд может вернуться. Ну а за Mantera следим: интересно будет увидеть, как на бирже будут торговаться не нефтянка или банки, а курорты с горнолыжкой и винодельней.

#Горячее
@IF_Stocks